【zs电新】钧达股份更新
1、推行期权激励计划，深度绑定公司核心员工。公司公告拟分两期向激励对象授予合计423万份股票期权（首期339万份，预留84万份，合计占当前总股本1.86%），其中首期激励对象450人主要包括公司中层管理人员、核心骨干成员，约定行权价格74.99元。考虑此前两次激励方案，目前公司股权激励大致上已实现覆盖公司中高层骨干成员，分享成长成果，深度绑定员工，尤其在TOPCon技术快速迭代升级的大背景下形成公司更强的凝聚力和技术工艺延续性。
2、今年上半年以TOPCon为主的N型电池三方供应商出货量仅10.xGW，公司市占率6成。技术迭代上，除了已完成的双插，SE外，公司新发布SE Plus技术升级，再提效0.3pcts，实现25%入库效率，对应182×72pc组件功率由580提升8W到585-590W，继续在TOPCon迭代上领先，后续还有双面SE、双面POLY、0BB、TBC等升级。此外，供应链方面公司很早开始对石英制品进行供应商开发和锁量，并较早优化网布、浆料的供应商情况，是储备最充分的电池供应商之一。
3、公司滁州18GW已经全面投产，淮安26GW一期满产，二期已投产正处于爬坡阶段，预计年底会形成44GW的N型产能。公司当前N型电池排产较紧，明年大部分产能也基本锁定需求，部分客户还签到了2025年。公司产品溢价较三方统计的高一些（不同效率产品溢价不同，大致6-9分钱/W），主要是公司产品效率相对较高一些，另外公司开始了海外供应。
4、我们观点不变：公司抓住N型技术变革的机会加速布局，在技术先进性、规模上保持领先。伴随公司新产品推出、放量后固定成本摊薄，预计盈利能力会稳中爬升，中长期看，公司通过持续迭代及较好的供应链把控，有望在较长时间保持优势。估算2023、24年利润27、41亿元，对应估值8.0、5.x倍，强烈推荐。