🔥【浙商轻工】百亚股份23Q3速评：电商渠道表现超预期，外围省份增长提速

✨23Q1-3公司营收14.76亿元，同比+30.7%，自由点营收12.98亿元，同比+38.4%，归母净利润1.82亿元，同比+44.6%；23Q3单季营收5.26亿元，同比34.7%，自由点营收4.73亿元，同比+40.7%，归母净利润0.51亿元，同比+6%。自由点品牌高增，Q3公司收入表现超预期，利润端表现符合预期。

✨分区域：23Q3川渝增长稳健，预计同比+7%；云贵陕在去年高基数及陕西受KA系统整体流量下滑影响，预计同比-3%；外围省份受益益生菌拳头产品上市、组织架构调整、追加投入加快线下渠道开拓等驱动下增长靓丽，Q3同比+32%；电商表现超预期，同比+130%，其中天猫预计同比+60%，抖音预计同比+200%，京东同比+70%~80%。

✨毛利率：23Q1-3毛利率49%，同比+4.7pct，自由点毛利率53.6%，同比+3.4pct；23Q3单季毛利率51.6%，同比+5.0pct，自由点毛利率55.4%，同比+4.4pct。受益产品结构持续优化升级，大健康高端系列产品收入占比持续增加，驱动毛利率持续提升，Q3单季毛利率创历史新高。

✨净利率：23Q1-3公司净利率12.4%，同比+1.2pct，23Q3单季净利率9.63%，同比-2.6pct。其中Q3单季毛利率下滑较多主要受加大营销等费用投入，助力品牌影响力提升及外围省份加速扩张。我们认为公司当前加大费用投入匹配全国扩张发展阶段，伴随产品持续升级、电商运营日益精细化、外围加速扩张迈过盈亏平衡点，看好后续公司盈利能力快速回升。

✨看好百亚Q4收入高增延续：核心五省品牌势能强劲，份额稳居市场头部，预计Q4在高基数下仍稳健增长；外围省份在公司组织架构调整及益生菌拳头产品上市后打法得到理顺，Q3已看到提速拐点，预计Q4在同店动销向上及渠道加速开拓助力下延续快增；电商凭借精细化运营增长再提速且预计盈利有所提升，Q4在双11等大促驱动下预计仍有爆发式增长。

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