【天风电新】道通科技调整点评-1023
———————————
道通今日调整，我们了解下来，市场核心担心：1）充电桩收入预期调整？2）充电桩盈利能力何时兑现？
充电桩收入预期
2023年Q3以及全年的预期：9月以来公司交流的口径是6-7亿元，目前前三季度累计3.4亿，另外还有2000万左右的已发货待确认收入。结合目前在手订单以及计划发货的情况，Q4预计充电桩收入2-3亿，全年有望兑现6亿+收入。
2024年收入预期：公司目前最新的口径是10-15亿元，明年的收入需综合考量现有客户的新增订单以及新增客户的情况。
充电桩盈利能力
2023年盈利：公司在去年年底至今年年初给市场的口径即是10亿收入做到盈亏平衡，今年6亿左右收入对应有约1亿+的充电桩业务亏损。核心影响因素在于：1）运输费用影响早期毛利率；2）早期渠道开拓和推广需要大额的销售费用；3）研发支出。
2024年盈利：规模化以及渠道适当成熟后，销售费用有望大幅摊薄；公司目前普遍改用海运&模块自产一体化推进，毛利率有望逐步从40%左右提升至50%+（跟主业持平）。有望贡献10%以上的净利率水平。（参考KEMPOWER规模化之后的净利润率提升）
投资建议：
持续看好海外充电桩需求逐步放量，国内企业凭借技术&成本控制双层优势打入海外产业链。但前期投入较大，道通是目前上市公司中为数不多在大额投入要在海外充电桩市场做大做强的企业，且目前在产品&渠道&美国建厂等层面均有一定领先优势。我们预计23-24年归母净利润3.7/5.5亿元，当前市值对应31/21X，维持重点推荐评级。