一、万亿国债支持水利，打开水利行业相关增长空间

最新消息，中央财政今年四季度增发1万亿国债，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。

这次中央财政通过增发1万亿国债用于补水利基建短板，对水利的支持力度是空前的！今年二季度以来经济增长动能放缓，市场对宽财政、搞基建、保经济一直都有期待，但万亿国债投向水利还是历史上第一次。

虽然水利和道路、电力、住房一样，都是民生工程，但是和其他的基建不同，水利项目都是公益性的为主，社会资本要求的收益率达不到，必须靠国家财政支持。所以在城市化发展过程中容易被忽略，尤其是北方城市，过去20年，城市化加速发展，但对防涝减灾的重视度不够，历史欠账多！

十四五水利规划5.2万亿，因为疫情的原因，十五前两年政府资金投在水利基建上的钱明显乏力，只完成计划的35%，而且地方财政压力占用水利资金，实际完工更差。这次1万亿水利国债发的很及时，既明确中央对水利的高度重视，又解决最棘手的资金问题！

 二、水利国债重点投向下的标的选择及弹性测算

本次特别国债文件出台的目标是增强防范未来出现洪涝灾害的能力。目前发生洪涝时，解决的方向其实两个：第一在于大水漫灌下，水在不同区域区域间的疏通缓解，第二在于提升城市排水能力。其中第二个作为专门的方向提出，可见国家对于这方面的重视程度。因此我们可以认为解决城市排水防涝能力是重中之重。

结合5月份国家水网建设文件提出及7月底华北地区洪涝灾害时期市场的股票表现，最利好的就是两个方向，一个是城市排水管材（针对重点防洪治理工程、城市排水防涝能力提升行动及灾后恢复重建），一个是防洪工程相关建设。（针对灾后恢复重建、其他重点防洪工程及灌区建设改造和重点水土流失治理工程）

方向一：：PCCP四小龙——韩建、龙泉、国统、青龙

不管是调水供水还是城市防洪排水，管材都是最核心的建材。复盘今年以来的水利题材的大行情，包括5月底的水网建设规划纲要，7月底的华北水灾，韩建、龙泉等PCCP公司都有大涨表现。今年6月长江证券发布了《水利逢甘霖，PCCP迎新春》的报告，强调了PCCP的投资机会。

PCCP是混凝土管的一种，是由预应力钢丝、钢筒、混凝土构成的复合管材，PCCP 管道因具有造价低、抗震性强、抗压性好的优点，在长距离大口径（DN>1200mm）输水管道中被广泛应用。

十四五期间大型输调水工程加速，构成PCCP管下游应用的基本盘。此外，在市政环节的防洪排涝方面，PCCP管通量大、抗压能力强、性价比高的优势也很突出，有望成为需求的新增量。

行业竞争格局方面，大型PCCP厂家具有规模优势，小企业加速出清。由于PCCP体积重量大，运输半径短，区域化竞争是主要方式。近年来由于 PCCP 分化较为明显，大型项目、大口径管道的技术及市场均被大型管厂所占有。小口径管道生产厂家受其他类型管道挤压，生存较为困难，多将生产线关停或转型。

韩建河山是北京的公司，业务聚焦华北，今年华北水灾的时候涨幅最大，考虑到本次洪涝最严重的地区就在华北地区，并且文件中明确，京津冀受灾地区，结合PCCP区域特征的影响，因此该公司弹性最大！东北地区方面国统股份布局较多，同时股价仍在历史底部，重点推荐！最后，龙泉集中华北、华中布局，青龙主要在西北布局，也会收到提振。

2022年PCCP行业规模大概80亿，行业前十强合计占产量的 80%，行业内上市公司市占率较高，上市公司都处在第一梯队，即PCCP四小龙——韩建河山、龙泉股份、国统股份、青龙管业。

由于疫情影响和地方财政压力的影响，水利建设的实际工作量仍有极大的提升空间，PCCP公司的业绩弹性很大。2019年行业的市场规模在100亿以上，2022-2023年只有80-90亿，恢复度只有70%。但是PCCP公司订单上升趋势明显，比如龙泉股份23年半年报公布的在手订单有20亿，去年同期只有9.5亿，订单已经翻倍！

假设PCCP的投资占比和PCCP四小龙市占率不变，对应PCCP市场规模将在万亿投资的被背景下来到500亿左右，并且集中在明年雨季之前释放。行业将达到近10年最景气周期，由于北方城市防洪短板更为显著，业务聚焦华北的韩建、龙泉，东北区域的国统都更受益。因为PCCP公司资产偏重，固定成本高，如果收入翻倍，高经营杠杆将撬动更高的利润弹性！

收入规模普遍较峰值仍有5倍以上的增长！

目标价：

韩建河山看到28元；（京津冀地区最受益，股权激励加持管理层动力强，目前空间300%）

龙泉股份看到15元（华北地区第二受益标的，基本面稳健，空间200%）

国统股份看到25元（东北地下管网投资直接受益，目前滞涨，空间150%）

青龙管业看到15元（行业提振下，原有龙头享受β提振，空间100%）

   方向二：：防洪工程相关建设：深水规院、钱江水利

     在防洪工程领域，实力强的都是央国企。南方的很多大城市在城市排涝和应急预防上比北方经验更足，所以南方区域有很多优秀的工程和设计公司，在城市防涝工程领域有很大可能拿到大订单。这个方向上，推荐两家国企，深水规院和钱江水利。

 深水规院——水利建设及咨询行业，唯一A股上市公司标的，公司在国内内水利勘测设计行业排名前列。公司主导完成的先行试验区防洪（潮）排涝规划（2012--2022）、宝安区防洪排涝及河道治理专项规划（2014）、深圳市排水（雨水）防涝综合规划（2014）、深圳市防洪（潮）排涝规划（2021-2035 年）等城市防洪规划为深圳核心城区防洪（潮）安全谋定安全大局，公司设计完成的宝安区沙井片区排涝工程、桥头片区排涝工程、坝光片区防洪（潮）排洪、围海造地工程等城市防洪工程为片区防灾提供了安全保障。

钱江水利——A股上市公司稀缺水利建设标的。浙江水利系统龙头企业，浙江的城市在防洪防灾上非常领先。公司年报提到重点发展智慧水务，通过排水管网系统的优化、管网新建/改扩建等、供水管网运行调度优化、防汛排涝等应急系统，消毒加氯过程的智能控制、给水管网的漏损控制都会是未来的增长点。

     这两家公司分别扎根在水系复杂的广东和浙江，在城市防洪防灾上都有深厚的积累。而且这两家公司也都在积极地向省外扩张：钱江水利在福建、湖南都有业务突破，深水规院业务部门遍及全国各省市。凭借领先的行业地位，在这次水利基建大潮中，都有望持续拿到大订单！

 上一轮宽财政大基建周期是2022年初，当时上一轮宽财政周期是2021年底2022年初，当时疫情刚过去，2021年12月中央经济工作会议提出要适度超前开展基础设施投资，引发了A股基建主题的一波大行情。龙头公司涨幅普遍在100%+以上，本轮针对水利的万亿投资，对于工程企业的刺激力度应该不亚于上轮！

目标价：

深水规院看到38元（水利板块稀缺次新股标的，目前空间100%）

钱江水利看到18元（水利建设稀缺标的，目前空间50%）