中熔电气更新：熔断器龙头壁垒高筑，高压快充提速打开成长空间
夜长梦山
2023-11-23 13:36:36
【广发电新】中熔电气更新：熔断器龙头壁垒高筑，高压快充提速打开成长空间
#主业持续成长、全球市占率具备翻倍空间。我们测算23H1公司国内新能源车市占率50%+，海外市占率仍在个位数，未来两年800V新车型定点集中落地，近期发布的多款800V平台车型与公司均有紧密合作，公司在电动车市场的份额优势将继续保持。公司上半年电动车电力熔断器业务增速68%，高于行业增速的原因一方面公司定点率持续提升，另一方面海外增长非常快。我们预计当前公司在全球新能源车市占率预计不超过30%，公司目标达到60%。
#国内唯一成功出海熔断器企业、明年是海外起量元年。23H1公司海外收入0.39亿元（22年0.3亿），占比约8%。公司18年进入T链，目前给特斯拉M3、MY供应电力熔断器，跟特斯拉Cybertruck及充电桩在做密切开发。#未来特斯拉三期工厂落地有望直接受益。此外公司与戴姆勒、沃尔沃等合作多年，此外已经跟海外众多车企签订5-10年的800V平台车型长单。公司全球化战略非常明确，未来会在新加坡设立海外总部，在美德日韩建立4个子公司。目前已经布局泰国生产基地，预计24Q4量产。
#技术迭代领先行业、新增长曲线陡峭。①高压侧：激励熔断器渗透率将持续提升，未来800V高压快充车型是标配产品，单车预计从100~130元→150~200元+，特斯拉、蔚小理、吉利等均有应用，比亚迪在验证中。当前特斯拉500V以下平台激励熔断器为奥托立夫代工，未来公司有望切入highland新车型平台。②低压侧：L3及以上的智驾车型使用Efuse必要性大加强，当前特斯拉、小鹏G6、比亚迪仰望、大众、宝马等已使用，问界、吉利、大众、广汽等在测试中。预计未来15w以上车型能逐步应用，公司预计24-25年形成有竞争力的产品。
#毛利率下行压力小、盈利能力强劲。车端上半年已经完成正常年降，公司通过规模效应及降低单耗成本维持毛利率在40%水平；储能系统今年价格竞争激烈，公司出货量持续提升实现成本改善，同时安全件降价力度有限，毛利率稳态预计整体高于车端。
#竞争优势明确、熔断器龙头成长空间广阔。公司主业布局风光储车、工控、轨交、通信等，核心客户包括特斯拉、宁德、华为、阳光、比亚迪、蔚小理等，预计24/25年净利润分别3/5亿元，坚定推荐！
#主业持续成长、全球市占率具备翻倍空间。我们测算23H1公司国内新能源车市占率50%+，海外市占率仍在个位数，未来两年800V新车型定点集中落地，近期发布的多款800V平台车型与公司均有紧密合作，公司在电动车市场的份额优势将继续保持。公司上半年电动车电力熔断器业务增速68%，高于行业增速的原因一方面公司定点率持续提升，另一方面海外增长非常快。我们预计当前公司在全球新能源车市占率预计不超过30%，公司目标达到60%。
#国内唯一成功出海熔断器企业、明年是海外起量元年。23H1公司海外收入0.39亿元（22年0.3亿），占比约8%。公司18年进入T链，目前给特斯拉M3、MY供应电力熔断器，跟特斯拉Cybertruck及充电桩在做密切开发。#未来特斯拉三期工厂落地有望直接受益。此外公司与戴姆勒、沃尔沃等合作多年，此外已经跟海外众多车企签订5-10年的800V平台车型长单。公司全球化战略非常明确，未来会在新加坡设立海外总部，在美德日韩建立4个子公司。目前已经布局泰国生产基地，预计24Q4量产。
#技术迭代领先行业、新增长曲线陡峭。①高压侧：激励熔断器渗透率将持续提升，未来800V高压快充车型是标配产品，单车预计从100~130元→150~200元+，特斯拉、蔚小理、吉利等均有应用，比亚迪在验证中。当前特斯拉500V以下平台激励熔断器为奥托立夫代工，未来公司有望切入highland新车型平台。②低压侧：L3及以上的智驾车型使用Efuse必要性大加强，当前特斯拉、小鹏G6、比亚迪仰望、大众、宝马等已使用，问界、吉利、大众、广汽等在测试中。预计未来15w以上车型能逐步应用，公司预计24-25年形成有竞争力的产品。
#毛利率下行压力小、盈利能力强劲。车端上半年已经完成正常年降，公司通过规模效应及降低单耗成本维持毛利率在40%水平；储能系统今年价格竞争激烈，公司出货量持续提升实现成本改善，同时安全件降价力度有限，毛利率稳态预计整体高于车端。
#竞争优势明确、熔断器龙头成长空间广阔。公司主业布局风光储车、工控、轨交、通信等，核心客户包括特斯拉、宁德、华为、阳光、比亚迪、蔚小理等，预计24/25年净利润分别3/5亿元，坚定推荐！
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