重要消息标题摘录

国务院：支持北京积极创建数据基础制度先行区 探索制定自动驾驶、生物基因等行业数据分类分级指南和重要数据目录

北京开放自动驾驶测试道路323条1143公里

特斯拉中国回应FSD（完全自动驾驶能力）在国内落地：目前确实正在推进中

国务院：支持境外保险公司直接发起设立保险资产管理公司在京落地

国务院：探索支持保险资产管理公司在账户独立、风险隔离的前提下 向境外发行合理规模的人民币计价的资产管理产品

国务院：在北京取消信息服务业务、互联网接入服务业务等增值电信业务外资股比限制

国务院：适度放宽对北交所上市企业贷款融资的担保要求

国务院：支持北京建设国际信息产业和数字贸易港

生态环境部：拟全面开展低效失效大气污染治理设施排查整治工作

广州市首次针对城中村改造进行立法工作 “双三分之二”同意方可启动

预告：国务院新闻办公室将于11月24日（星期五）下午2时举行新闻发布会

算力租赁资源成抢手香饽饽 算力租赁价格暴涨200%

注：以上标题摘自财联社

AIGC & MR重要新闻·机会洞察| 2023.11.23

1.OpenAI秘密研究Q*；离AGI又近了一步。近期报道揭示了OpenAI正在进行的秘密研究项目，名为 Q*，这被认为是迈向通用人工智能（AGI）的一项重大进步。该项目由OpenAI的首席科学家Ilya Sutskevar以及其他杰出的研究人员，如Jakub Pachocki和Szymon Sidor共同创建。（站长之家）

2.Anthropic推出聊天机器人最新版本Claude2·1。OpenAI竞争对手、谷歌支持的人工智能初创公司Anthropic推出了其聊天机器人的最新版本Claude 2.1。Claude 2.1版本可以为专业级用户一次性消化多达20万个token，处理能力相当于之前版本的两倍；此外，Claude出现“幻觉”或谎言的频率将是以前的一半。（财联社）

3.Adobe收购一家AI视频公司。Adobe收购AI初创公司Rephrase.ai，一家位于印度班加罗尔的初创公司，该公司运营基于AI技术的视频内容平台，主要通过AI技术将文本转换为虚拟形象视频。Adobe收购Rephrase.AI背后，反映出AI生成内容大潮逐渐从文本和图片，进一步转向视频等复杂形式。（财联社）

4.谷歌解锁Bard·AI新技能：帮你看懂视频；提供相关见解。根据谷歌官方更新的 Bard 日志，该 AI 聊天机器人新增技能，可以观看和理解 YouTube 视频，并为用户提供视频相关的见解。（IT之家）

5.谷歌新专利：手表可充当XR设备的交互媒介。近日，谷歌向美国商标专利局提交了一份新的专利文件，文件中提到了如何利用XR设备的摄像头以及智能手表来启动VR/AR应用程序。（VR陀螺）

6.Vrgineers即将推出搭载AMD+英伟达芯片的XTAL·3·CAVU·MR头显。专注于开发飞行员培训VR/MR解决方案的捷克初创公司Vrgineers于日前宣布，公司已与AMD、英伟达合作，为混合现实模拟器开创了一种创新架构，并将在今年11月27日至12月1日期间举行的I/ITSEC 2023大会上推出全新的MR头显XTAL 3 CAVU。（VR陀螺）

关于产业、关于标的、关于一切相关需求。详询：国海“AIGC&MR”研究战队（杨仁文/产业，姚蕾/传媒，陈梦竹/海外&科技）

周四舆情热度：

①智能驾驶-华为和小鹏无图NOA逐步落地，年底将全国大面积开通，特斯拉即将发布V12端到端版本，智驾景气度向上（万集科技、日盈电子、华阳集团、金溢科技、永新光学等）；

②房地产-深圳从11月23日起调整二套住房最低首付款比例。二套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的普通住房70%、非普通住房80%统一调整为40%（大龙地产、金科股份、荣盛发展、万通发展、中南建设等）；

③流感-国家流感中心：上周南、北方省份流感病毒检测阳性率持续上升（桂林三金、特一药业、联环药业、太龙药业、四环生物等）；

④网络安全-知情人士透露，在OpenAI首席执行官山姆·奥特曼（Sam Altman）被罢免4天之前，几位研究人员向董事会发出一封信，警告称一项强大的人工智能发现可能威胁人类——被称为Q*的模型（任子行、国华网安、电科网安、绿盟科技、美亚柏科等）；

⑤GPU-快科技11月23日消息，据国内媒体报道称，戴尔将停止在中国销售搭载多款AMD 7900显卡的产品，这是美国新的规定下的措施（海光信息、景嘉微、寒武纪、好利科技、中科曙光等）；

⑥华为鸿蒙-阿里巴巴旗下的智能化协同办公及应用开发平台钉钉11月23日与华为达成鸿蒙合作，钉钉将以原生方式适配鸿蒙系统，成为首批加入鸿蒙生态的智能办公平台（润和软件、九联科技、软通动力、天源迪科、神州数码等）；

智飞生物：拟收购宸安生物，布局减重降糖大赛道！ 从疫苗领域迈入治疗性生物制药领域，持续重点推荐！【东吴医药朱国广/周新明团队】

事件：2023年11月23日，智飞生物拟以现金形式收购宸安生物100%股权达成初步意向并签署了《股权收购意向性协议》。宸安生物承诺将在收到股权转让款后以款项的一定比例，以直接或间接方式在二级市场购买公司股票。

布局减重降糖大赛道，从疫苗领域迈入治疗性生物制药领域：宸安生物依托重组蛋白技术平台，聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，已形成梯次分明的GLP-1类似药物、胰岛素类似物管线布局。拥有6款已进入临床阶段的候选药物，其中重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III期，位于申报上市阶段；重组司美格鲁肽注射液已位于临床III期阶段，研发进度处于国内前列。此外，宸安生物布局的GLP-1/GIP双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等在研管线位于临床前阶段。通过本次交易，智飞生物业务版图延伸覆盖至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，由此迈入治疗性生物制药领域。

盈利预测与投资评级：由于九价HPV疫苗批签发维持高增长，带疱疫苗贡献新增量，自主产品逐步上市，我们预期2023-2025年公司归母净利润分别为98.56、131.65和156.99亿元。当前市值对应2023-2025年PE分别为16/12/10倍。收购宸安生物后，有望带来更大估值弹性，维持“买入”评级。

风险提示：本次交易尚处于筹划阶段，交易方案仍需进一步沟通和论证，本次交易是否最终实施尚存在不确定性。

【建议积极关注｜风语筑 新技术应用者|MR AI VR AR 裸眼3D等技术赋能实体】

1、主业端，2023年风语筑持续获新订单（具体订单进展可私信excel）。单体产品通过VR/AR、全息影像、裸眼3D/AI等数字技术打造线上线下联动的沉浸式体验，赋能实体经济，夯实业绩；2023年7-11月，主业新增持续。

2、创新端，联合出品《建发·三体沉浸式艺术展 成都站》2023年12月登陆成都东郊记忆·国际艺术展览中心2号馆。已探索使用MR相关模拟器；具360度全息空中成像转置实用新型专利。

3、业绩端，2023～2025年归母利润分别为3.12、4.11、5.59亿元，yoy+32%、+36%（78亿市值），建议积极关注！

《风语筑（603466.SH）|单季度归母利润环比增35% 主业持续回暖向好》

《从《消失的法老》VR展看体验经济新探索》

《风语筑联合出品｜倒计时30天 “三体大型沉浸式艺术展”首落成都》

【民生电子/通富微电】AMD数据中心GPU放量，产业链合作伙伴核心受益

AMD再发新品MI300X

AMD宣布将于12月7日举办AI特别活动“Advancing AI”，届时将发布新品MI300X，新品GPU性能强悍，将拥有304组CU单元，8组HBM3显存，容量高达192GB，是竞品H100的2.4倍，显存带宽达5.2TB/s，同样超过H100。

前期AMD亦表示数据中心GPU产品预计23Q4实现4亿美元收，2024年收入超20亿，MI300将是AMD创立以来最快实现10亿美元销售额的产品。

产业链合作伙伴核心受益

通富是AMD最大的封装测试供应商，占其订单总数的80%。为配合客户产品布局，公司大力投资Chiplet、2.5D/3D先进封装技术，推进5nm、4nm、3nm新品研发，满足客户AI算力产品需求。

-与此同时，公司为进一步提升在核心客户高端处理器和AI芯片的封测份额，在槟城产线新建产能，扩大生产，有望持续受益于客户数据中心业务放量。

23Q3业绩复苏亮眼

公司在23Q3实现了超预期的业绩复苏表现。23Q3单季度实现营收59.99亿元，同比增长4.29%，环比增长13.91%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长11.39%，环比大幅扭亏；毛利率达12.7%，环比提升1.4 pct。行业周期复苏叠加先进封装需求增量，长看成长性上佳。

风险提示：下游需求不及预期；封测行业竞争加剧；汇率波动。

上海三期工厂有望重启，持续重点推荐特斯拉产业链

中美关系改善，特斯拉上海三期工厂有望再次启动。11月15日，马斯克出席美国友好团体联合欢迎宴会，马斯克表示中国业务稳步推进，一切都很顺利。同时我们与特斯拉核心供应商处同步验证，确认目前三期工厂重启推进顺利。此前三期工厂即为Model Q准备并规划产能100万辆，若特斯拉明年启动三期建设，以一期工厂经验，有望12月内建成投产，25年实现新车型量产落地，对特斯拉产业链产生较大弹性。

特斯拉新车型近期进展良好，Model Q定点加速有望对特斯拉产业链产生大催化。1）Model Q：目前已公司获得定点，同时发包也进入新的阶段，供应商接到三个阶段量产指引，分别为周产5k、1w、2w，预计25年中量产，若三期落地25年交付量有望超预期；2）Cybertruck：11月30日开启交付，量产在即；3）Model Y改款：目前相关定点已陆续发包，预计改款2025Q1量产上市。

产能&车型多催化，持续重点推荐特斯拉产业链。产能方面，特斯拉墨西哥新增50-100万辆汽车产能，目前工厂进展符合预期，预计25年建成投产，上海三期助力下，预计2025年全球产能有望超350万辆。车型方面，Model Q、Cybertruck、Model Y改款等多款新车型均有望带来催化。三期预期下，重点推荐：拓普集团（重要供应商）、新泉股份（三期有望获新增组装业务）、模塑科技（北美Model Q潜在供应商，上海有望新进）、旭升集团（国内产能充裕，挤压业务优势大）、福赛科技（Model Q单车价值有望超预期）、多利科技（三期工厂冲压件重点供应商）、威唐工业（已在上海奉贤建厂准备配套，今年完工，产值可达15亿）、爱柯迪、嵘泰股份、岱美股份等。

【赛腾股份】

明年全系苹果手机配潜望式+无线耳机十周年，已进立讯，水晶验证，明年3c设备20-30%增速比较确定。

半导体三星已供15台，独供，明年4月前交货，追了15台还在谈，大概率敲定，看行业发展还有追加的可能，和海力士也在谈送样。

和长鑫关系紧密，明年上半年能看到在国内厂商突破。同时也会向国内fab厂推已向三星销售的设备。

q4给了远超所有卖方预期的指引，具体数字就不说了。

【华创电新】通润装备更新——做什么的以及为什么看好 20231123

做什么的？

正泰电源借壳公司、今年 6 月已完成重组。公司业务目前主要有两块：钣金件、光储业务（正泰电源）

◆传统业务：主要包括工具箱柜、机电钣金制品等业务（高低压成套开关设备及元器件业务由于与正泰电器同业竞争已剥离）。产品主要出口海外，诸如家得宝等商超。目前由于海外市场需求疲弱，该业务今年有下滑。明年中美关系好转 ，叠加美国降息，该业务有望复苏，明年预计该业务收入 10e，26% 的毛利率，10% 的净利率，1e利润。

◆正泰电源：今年组串式逆变器为主，明年储能也将起量。逆变器，主要市场收入美国（40%）、国内（40%）、韩国（12-15%）。公司美国工商业逆变器市占率第一，40%-50% 的毛利率，美国、韩国、日本有渠道先发优势。储能系统集成今年已完成产品认证，明年预计出货 400mwh。今年正泰电源整体收入预计 20-21e，明年预计 30e+收入，保守预计 8-9% 的净利率预计明年 2.5利润。

为什么现在看好：

第一，美国占比最高的逆变器公司，受益于美国降息+中美关系改善。

第二，期权一：特斯拉上海三期预计近期有进展，目前该公司是与特斯拉唯一有合作的 pcs 企业，有进一步合作预期。

第三，期权二：公司海外有大储能框架订单，一旦落地将对公司有较大业绩拉动。

第四，估值便宜。明年业绩预计 3.5e+，目前对应明年约 15 倍

【中邮电新王磊团队】光伏：大尺寸钙钛矿效率突破18%

事件：根据协鑫光电公众号，公司1*2m钙钛矿单结组件光电转换效率达到18.04%，跨越18%效率门槛，打破世界记录。

单结钙钛矿突破18%，四端叠层量产进度有望加速：

单结：突破18%效率有着重大意义，由于钙钛矿组件温度系数接近于零，且弱光发电效率高于标准光照的转化效率，因而同功率下，钙钛矿组件实际发电量比晶硅组件高出10%，即18%效率的钙钛矿组件等效于20%效率的晶硅组件，钙钛矿发电系统将正式具备发电经济性；

叠层：协鑫光电坚持四端叠层路线，核心突破点在于大尺寸高效钙钛矿组件的制备，随着1*2m钙钛矿组件效率由16%提升至18%，四端叠层组件的量产化进程也将迎来提速。

晶硅-钙钛矿叠层电池效率达到33.9%

在具有更高效率天花板的两端叠层路线方面，隆基11月将世界记录提升至33.9%，并已正式通过NERL的认证

效率记录的不断刷新进一步推动行业扩产热情，此前多家钙钛矿企业已宣称布局GW级扩产计划，其中协鑫预计年底前启动GW级产线建设，近期或将迎来融资、扩产、设备招标等事件的密集催化；

建议关注，涂布机杰普特、德龙激光，TCO玻璃京山轻机、捷佳伟创，蒸镀设备奥来德。

风险提示：效率提升不及预期，扩产进度不及预期。

智能驾驶，是辅助驾驶员驾驶的技术，分为L1-L5级别。

各大厂商竞相投入，政策消息、行业消息接连不断，特别是进入23年下半年。

7月4日，比亚迪推出高阶智能驾驶辅助系统-天神之眼，全栈自研。

7月5日，苹果首款自动驾驶技术曝光，预计2026年上市。

7月10日，北京市高级别自动驾驶示范区工作办公室宣布，在京开放智能网联乘用车“车内无人”商业试点。

7月11日，上海发放无驾驶人智能网联汽车道路测试拍照。

9月11日，“苏州发布”消息，国内首条满足车路协同式自动驾驶等级的全息感知智慧高速公路即将建成。

9月12日，问界M7发布，搭载的智能辅助驾驶系统可以不依赖高精地图。

11月17日，《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，内容被理解为国内将允许L3/L4级自动驾驶汽车上路，事故责任首次明确。

11月21日，特斯拉中国官网在中国车主手册上更新加入了FSD Be-ta相关内容。

这里补充一下，智能驾驶的 L1-L5 五个级别:

L1:辅助驾驶：主要功能有自适应巡航(ACC)、车道保持辅助(LKA)、车道偏 离预警(LDW)、自动紧急制动(AEB)等。

L2:部分自动驾驶：在 L1 级别自动驾驶的基础上新增了:车道居中辅助(LCC)、 自动变道辅助(ALC)、自动泊车辅助(APA)、盲点检测(BSD)、交通标志识别 (TSR)、交通拥堵辅助(TJA)和高速公路辅助功能(HWA)。

L3:有条件自动驾驶：车辆完成绝大部分驾驶操作，但人类仍要集中注意力，紧 急情况下接管车辆，主要增加了:拥堵自动驾驶(TJP)、高速自动驾驶(HWP) 的功能。

L4:高度自动驾驶：车辆已经可以接替驾驶员工作，但若驾驶员想亲自开车，仍 可以接管车辆。

L5:完全自动驾驶：在任何天气、任何地域均可以实现完全自动驾驶，“座驾” 向“座舱”转变。

综上，目前行业已进展到L4/L5级别上路，全面落地在即，行业爆发在即。

【东北数字经济冯浚瑒团队】易华录：中国电科与华录集团实施重组～资源禀赋构筑数据要素强大壁垒！

事件：中国电科与华录集团实施重组。11月23日，经报国务院批准，中国电科与华录集团实施重组，华录集团成为中国电科的控股子公司。

股东实力增强~有望进一步提升技术能力、卡位优势。易华录原实控人华录集团在央企中排名约第90名，而中电科在央企排名中位列第8名，同时聚焦“军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量”三大定位主责，目前拥有16家上市公司在内的700余家企事业单位、47家国家级研究院所。我们认为，重组后易华录股东资源禀赋有望进一步增强，有望加强公司在数据要素领域的业务能力、技术能力、资金支持、品牌影响力。

资金实力增强~融资能力提升。公司从2016年开始涉足数据湖业务，重资产模式下对资金投入、融资能力要求较高，2022年以来公司战略转向轻资产模式，逐步增强运营收入占比。我们认为，中电科资金实力雄厚，有望为公司进一步融资奠定基石。

案例积累+先发优势+当地政府关系，在政企数据资产评估入表方面优势凸显。（1）先发优势，案例积累：2023年上半年，公司在无锡市梁溪区进行数据资产评估试点项目，并对河南兵锋电子、视博股份等多家企业的企业数据资产评估工作，为全国首例；（2）体制背景优势：进入中电科加速推进，公司有望成为CETC数据要素布局上的重要一环；（3）数据湖积累下的地方政府关系：从2016年至今，公司已有25个数据湖进入运营状态，依托于当地与政府合资的平台公司，易华录绑定当地政府关系，有望优先获得当地国有数据资产服务。（4）在数据资产评估上，公司拥有全产业链产品优势，形成数据治理、加工、确权登记、资产评估、数据产品销售等一体化产品体系，并于9月8日公司发布数据资产质量评价的“易证”、数据资产质量评价“易评”。

【天风电新】FSD落地倒计时，智驾有望定义为购车刚需-1123

据中国基金报，特斯拉的FSD在国内落地被认为进入倒计时阶段。11月23日，特斯拉中国方面对记者作出回应：“目前确实正在推进中。”

我们认为，FSD入华节奏或超预期，一方面表明当前监管阻力减弱（数据闭环得以完成），另一方面意味着本地化进展迅速，而这得益于特斯拉强大的数据闭环能力（算力或采用租赁的形式）。考虑端到端v12版本即将上线，未来FSD入华或直接以该版本的形式落地。

投资建议：

当前国内智驾竞争日趋激烈，FSD入华有望加速产业进程，将智驾定义为购车刚需。看好掌握智驾核心能力的整车和智能化受益的零部件，重点推荐1）整车【理想】（24年1.6X PS）、【小鹏】（1.7X PS）；2）零部件【伯特利】(28X PE)、【科博达】(36X)、【保隆】(23X)、【德赛】(37X)、【均胜】(20X)、【华阳】(27X)等；

【天风电子潘暕团队】重点关注低估值高增长标的闻泰科技

1. 荣耀手机最大ODM研发制造服务商

闻泰科技是荣耀上市的核心标的，公司2023年预计为荣耀研发制造800-1000万部手机，是荣耀最大的手机ODM供应商，荣耀近期上市应重点关注。

2.A客户条线24年有望扭亏为盈，叠加小米荣耀增长布局，ODM24年进入收获期

23Q3A客户条线产品亏损大幅收窄产能增长已触及盈亏平衡点，23Q4亏幅有望持续收窄，24年产能有望翻倍以上提升，23年整体亏损预期在5-6亿，相关业绩24年有望扭亏为盈进入收获期。手机领域，24年订单较为饱满，小米荣耀等OMD台数持续增长，展望2024年部分品牌相关台数有望翻倍以上增长。

3.AIPC前瞻布局，24Q3有望实现收入增量

公司与联想DELL加深合作，24年有望承接部分AIPC相关订单，相关收入有望在3季度开始放量

4.IDM领域汽车占比持续提升，临港一期24年通线有望提升板块毛利

截至23Q3安世汽车产品占比提升至63%，占比有望持续提升。同时临港厂有望在24Q3完成三万片产能布局，伴随欧洲较高成本产能迁移至临港，整体IDM生产成本有望进一步下降，安世毛利率有望提升。

当前位置重点推荐闻泰科技，23、24年公司利润预计31、40亿元，给予24年30xPE，预期市值1200亿，有翻倍空间！建议重点关注。

AI时代的硬件终端新风口，重点推荐AI PC三小龙：隆扬电子、协创数据、华勤技术

PC产业率先复苏，AI PC将开启换机浪潮。

（1）IDC测算2023Q3全球PC出货量6820万台，环比增长11%；目前库存水平已恢复到接近健康状态。

（2）英特尔宣布将在2023年12月14日正式发布面向下一代的AI PC的英特尔酷睿Ultra处理器，以加速“AI PC”时代的到来。

（3）2023年10月24日，联想展示了联想首款AI PC。 隆扬电子（AI PC 电磁屏蔽）：公司主营电磁屏蔽材料和绝缘材料，公司收入中，PC占比40%；苹果占比60-70%，其中以MAC和PAD为主。

随着AI PC渗透率的提升，芯片间的信号抗干扰、芯片散热等需求激增，电磁屏蔽散热件单机价值量将持续提升，隆扬电子有望深度受益。公司股权激励2024~2027年净利润目标：2.8（其中模切业务2.6亿元/材料业务0.2亿元，同下）、3.7（3.12/0.58）、5.1（3.75/1.35）、6.6（4.5/2.1）亿元。目前56亿元市值，扣去约20亿元现金后市值仅36亿元，对应2024PE仅13x。

协创数据（AI PC 存储）：存储与PC共振。联想首发AI PC，公司为联想PC提供存储设备（固态硬盘等），联想在公司2023年收入占比约40%，公司有望深度受益于联想AI PC趋势。公司第二大股东为前鸿海总经理、目前正崴精密董事长郭台强实际控制公司，背靠顶级科技资源，未来成长可期。公司2023年前三季度净利润1.96亿元，同比增长69%；我们预计公司2023/2024年2.6-3.0、3.5-4.0亿元，目前73亿元市值对应2024PE仅20X。

华勤技术（AI PC ODM）：公司深耕智能硬件ODM行业十余年，是华为手机/PC/平板等核心供应商，公司2023Q3单季度收入中，PC业务占比28%且同比增长17%。作为华为PC第一大供应商，未来将受益于华为在AI PC领域的持续创新。公司23/24年净利润26、30亿元，目前600亿元市值对应2024PE仅20x。

【亿通科技】基本面更新231123：黄山3号SoC芯片量产在即；PPG 生物传感器+自研AFE芯片有望切入小米汽车产业链

1、黄山3号SoC芯片：量产在即，进度超预期。全自主研发，双RISC-V内核人工智能处理器，应用于智能穿戴。明年是智能穿戴设备新品大年，类似昨晚Circular发布的血氧监测智能戒指，多款重磅产品待发布

2、PPG 生物传感器+自研AFE芯片：年出货超千万颗，向江淮、奇瑞、小鹏等提供用于智慧驾舱产品；向蔚来等提供智能感知技术产品。后续有望快速切入小米汽车链

3、与小米关系密切：新总经理孙鹏是小米创始团队成员，曾任MIUI和小米生态链负责人。股东穿透看，小米也是公司股东

年底政策预期渐浓，重视建材超跌反弹【民生建材建筑】

事件1：《广州市城中村改造条例（草案修改稿·征求意见稿）》发布。

事件2：深圳从11月23日起调整二套住房最低首付款比例。

事件3：金融监管部门在上周五 (11月17日)召开的金融机构座谈会上，讨论了多项房地产金融放松政策，提出“三个不低于”。此外，监管机构正在起草一份中资房地产商白名单，可能有50家国有和民营房企会被列入其中，在列的企业将获得包括信货、债权和股权融资等多方面的支持。

点评：地产监管新变化+需求端政策放松+城中村进展，三管齐下，地产行业底部拐点清晰。建材继续“跟地走”，板块β发生变化、有利建材景气复苏。

央行等三部门召开金融机构座谈会，强调要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，10月以来住建部也已赴多个省市调研（上海、南昌、厦门、成都、长沙等），三大工程是地产发展新模式的重要抓手，随着时间推进，年底及2024年有望看到更多进展。地产链等待地产行业“柳暗花明”，新模式浮出水面+旧模式难题解决，2024年地产链有望走出需求底部，排除基数干扰，有望优先看到开工端拐点，上半年竣工端可能有一定惯性，城中村改造提示关注【亚士创能】【华阳国际】及地方建筑设计龙头，水泥龙头【海螺水泥】【华新水泥】。

政策托底、年底重视建材超跌反弹机会。继续关注【亚士创能】【北新建材】【伟星新材】【东方雨虹】【三棵树】【蒙娜丽莎】【坚朗五金】，港股关注【中国联塑】。

风险提示：地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。

联系人：民生建材建筑李阳团队

【东吴计算机】中电科收购落地，易华录定位数据要素

事件：易华录发布公告，中电科通过国有股权无偿划转取得华路集团67%的股权，从而间接控制易华录34%的股份，易华录实控人正式变为中国电科。

本次收购后，易华录主要从事数字经济基础设施建设服务业务、数据运营业务以及政企数字化服务业务，仍然定位数据要素。

11月23日，国家数据局局长在公开讲话中首提数据基础设施建设，认为数据基础设施支撑数据全流程，每年将吸引直接投资约四千亿元，带动未来五年投资规模约两万亿元。

易华录数据湖业务基础积累深厚，数据运营、资产入表服务布局前瞻，加入中电科将获得核心资源。

我们认为数据基础设施建设即在全国推广和复制易华录“数据湖”的商业模式。

风险提示：行业竞争加剧。

【天风通信团队】卫星互联网点评：试验星二次发射成功，大规模建设序幕拉开

事件：2023年11月23日18时，长征二号丁运载火箭/远征三号上面级组成的运载系统在西昌卫星发射中心点火升空，成功将卫星互联网技术试验卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。

我们点评如下：

1、本次发射卫星分别由八院和中科院微小卫星抓总研制，由长征二号丁运载火箭及远征三号上面级送入预定轨道并成功发射。值得注意得是远征三号上面级具备自主轨道机动能力，配置推力为5kN的挤压式发动机可具备多次点火机动能力，可执行中低轨道的【多星异轨部署】。因此，我们初步推测此次发射包含倾斜轨道和极地轨道卫星，并运送至不同轨位。

2、国内卫星元年开启，即将进入密集建设期：我们认为，年底有望开启第三次试验星发射。根据历史经验，试验星【在轨测试3个月】之后，即有望于明年进入组网星发射阶段，我国卫星互联网大规模建设序幕拉开。此外，G60于24年Q2开始进入密集组网期，在原定计划之上向ITU追加频轨13904颗；此外，中国版“星盾”、“超低轨通遥一体星座”等项目预期启动建设。多星座规划陆续落地，引领行业发展。

3、卫星火箭规划清晰，发展步伐加快：

1）卫星产能：根据公开资料，“微小卫星创新研究院”具备300颗/年卫星研制能力，“银河航天”南通智能制造工厂实现百颗/年产能，叠加五院及后续长光、哈工大、二院、八院等主体，国内卫星生产规模效应逐步形成。

2）火箭发射：23年中国航天全年计划实施70余次发射，24年6月文昌商业发射场投入使用后有望【进入密集发射期】。此外，海南火箭装配厂竣工后，主力运载火箭长征8号制造能力达50枚/年，保障卫星大规模发射。

【投资建议】

1）大规模放量阶段卫星降本成为趋势，需关注价值下降空间有限的高壁垒环节，包括不限于【激光通信】、【通信载荷】、【路由载荷】；

2）二代统型后供应商格局或将发生较大变化，建议关注份额或价值量有望提升的上市公司；

3）卫星板块多家公司军工属性较强，军工板块影响导致业绩阶段性承压，建议关注困境反转型标的。

【国金汽车】特斯拉观点更新：FSD将入华+Cybertruck上市+产能扩张获进展，强势蓄能亟待触底反弹：

FSD将入华/V12在美国推送，科技创新引领。特斯拉在海外智驾最为领先，其他车企仅奔驰拥有国内高速NOA水平。马斯克曾表示FSD V12将于月底在美国推送，有望使车辆获得完全自动驾驶的能力，刺激公司FSD开通率提升（22Q3为仅14.4%）和车辆销售；

重视FSD入华机会。23日特斯拉官方确认正推进FSD入华事宜，呼应前日特斯拉FSD在中国用户手册条款中更新。我们预测FSD明年或将正式落地中国并实装，17日智驾政策试点已落地，FSD入华将进一步催化智驾认知，智驾发展望再超预期。

Cybertruck：11月30日，Cybertruck将于德州工厂正式交付上市，售价3.99/4.99/6.99万美元，其竞品F150/R1T起售价5.21/6.75万美元，目前已有超207万在手订单，市场热度高。

美国市场对皮卡偏好性高，月均销21-24万辆市占率18-20%，对比下中国月均销约4-5万辆。其中电动皮卡市场广阔，10月电动皮卡销5348辆，渗透率仅2.5%。参考Model Y，若Cybertruck使美国电动皮卡渗透率提升至18%，则将获得年销47.7万市场空间。

考虑到4680电池产能及车身工艺受限，特斯拉官方预计当前Cybertruck年产能为12.5万辆，我们预计24年全年交付8-10万辆；受工艺影响目前上海工厂不具备生产Cybertruck的条件，预计全部由德州工厂生产。

产能信息：在建柏林2期/墨西哥工厂，关注印度/上海3期进展：

1）特斯拉或将进入印度市场。方案或为：印政府对T关税下调至15%，允许T进入印度市场（否则70%/100%税率），T在印度开建工厂，预计在24Q1落地。我们预计24年T将在印度销售MY，工厂将生产2/Q等新车。印度目前年销500万且仍以8%的增速扩容，铃木等主流车企电动化滞后T无市场竞品，市场广阔。

2）上海工厂3期建设具备必然性。上海工厂设计年产100万辆，负责全球M3/Y的生产（除美国本土），23年预计生产92万辆，已达到产能设计的极限。为确保25-26年M2/Q在华生产及T在华销售的持续成长，上海工厂扩容是必然事件。

投资建议：站在现在这个时间点，我们认为特斯拉已经触底，后面几年是轰轰烈烈的新一轮创新周期（fsd+新车型+机器人），持续推荐特斯拉及特斯拉产业链。

机器人：三花智控/拓普集团/双环传动等，tier2关注五洲新春、精锻科技等。

车：边际角度关注truck和改款3受益品种，推荐东山、新泉、岱美等。

?风险提示：特斯拉产销不及预期，产能与新车型落地不及预期，行业竞争加剧。

钙钛矿点评：有进展，是一种可能的产业方向，但仍要在漫漫长路中摸索前行【中信建投新能源】

进展：

协鑫光电1000毫米x2000毫米钙钛矿单节组件转换效率达到18.04%。此次协鑫在大尺寸钙钛矿单节电池上实现18%以上的组件效率，符合公司此前目标，明年有望达到20%-22%。下一步公司将重点研发钙钛矿叠层组件，预计2025年效率将达26%-27%，尺寸2.88平米。

代表产业趋势方向

晶硅电池中TOPCon是目前主流，今年底量产效率达到25.8%-26%，明年双面poly导入后效率达到26.5%以上，25年通过其他优化手段逐步达到27%以上。单节晶硅电池达到27%以上效率后，进一步提效将主要依靠钙钛矿叠层。

但仍要在漫漫长路中摸索

钙钛矿效率不断提升，说明产业化进程正不断推进，但短期内钙钛矿电池稳定性以及电池寿命问题仍然具有提升空间。

根据公司理论推演，晶硅叠钙钛矿成本增加0.15-0.2元/W（包含0.1元材料成本以及0.05-0.1元人工、折旧），相比目前组件成本大约增加15%-20%。在单GW投资成本相同的假设下，电池效率需要由25年的27%提升至29%左右，且质保期、衰减等其他参数能够对标晶硅组件。

光伏始终是性价比优先，并不能脱离成本谈效率

晶硅组件价格目前已降至1元/W左右，从LCOE角度来看晶硅电池与钙钛矿几乎是三十岁壮年与婴孩之间的差别。

目前钙钛矿仍处于偏早期阶段，头部组件企业此前预期1-2年后扩产百MW实验线。但从远期来看，我们认为钙钛矿叠层是光伏电池的重要提效手段。

后续叠层电池大规模量产，一方面看钙钛矿自身稳定性以及寿命能否达到较为成熟的状态，另一方面看综合考虑钙钛矿提效以及所带来的成本增加后，电站LCOE能否有所下降。

设备公司可能有主题投资机会

我们判断短期钙钛矿仍然是以实验室、小批量生产为主，设备端订单及业绩短期弹性不大，更多是主题投资机会。例如京山轻机、捷佳伟创、杰普特、大族激光、奥来德等。