1.业务及市场分析•巨星科技核心业务分析：公司是手工具行业的龙头企业，90%以上收入来自出口，其中约70%针对美国市场。•公司业务拓展与增长点：近年通过并购扩展工业存储箱柜、激光探测器和电动工具等业务，在分散的市场中占有增长空间。•市场需求与发展趋势：美国需求对公司业绩影响显著，房地产市场状态对公司订单与业绩有重大影响；手工具、电动工具等市场增速稳定，预示持续稳定的市场需求。2.美房市需求与降息预期•美国房地产市场需求强劲，但受房贷高利率影响，销售回落至2008年水平。•美联储讨论降息，对美国地产市场及相关工具类产品需求具正面影响。•商超等渠道库存快速下降，有利于公司短期订单。3.销售潜力分析•手工具市场表现：11月手工具类在美国商超促销活动中销售良好，库存周期短，销售同比增长，当前库存处于或低于历史平均水平，预计12月将开启补库。•公司订单预期：预计巨星科技12月份将获得良好订单表现，订单转化为收入约需半年，可预期未来几个季度业绩环比持续回升。•新产品布局与竞争策略：巨星科技发布新电动工具产品线，预计将面临激烈竞争，需与传统厂商直接竞争。4.细分优势与增长期待•公司定位20伏特电压段电动工具，介于专业级与DIY级之间，市场竞争较少，有助于公司巩固市场地位。•预测公司若获得电动工具市场15%份额，营收和业绩有望增长30%以上。•公司通过频繁并购，技术获取和全球布局协同，巩固细分市场龙头地位，长远看对公司增长有积极影响。5.成长逻辑明晰•需求侧和库存改善：美联储的降息有利于美国地产，进而利好工具类需求。下游渠道库存理想，近期将开始补库，短中期需求和库存都预期改善。•新产品线与并购计划：公司推出新的电动工具产品线并预计后续有大订单落地，计划通过并购拓宽产品、渠道和品牌，长期发展顺利。•股价有上行空间：基于当前估值，公司对应明年的估值仅大约13倍，而历史估值可达15~20倍，显示明年股价有较大提升空间。交流环节Q&AQ：公司的产品主要服务于哪个市场？美国地产市场的情况如何？A：巨星科技的产品主要服务于居民的DIY需求，其终端下游是美国的地产市场。美国地产市场在疫情期间的2020年和2021年因为房贷利率降至历史低点，有所增长。但是随着美联储加息，房贷利率快速上升至8-9个百分点，压制了美国住房需求，销售水平大幅回落至2008年金融危机时期的水平。Q：美国住房市场刚需的情况如何？有哪些因素支撑？A：尽管当前美国房地产市场受压，但刚需依然强劲。支撑刚需的主要因素有两个：一是美国人的收入水平，在最近的数据中美国的失业率处在一个较低水平，员工的薪资在持续增长；二是人口结构，美国25至44岁的人口数量在持续增长，这个年龄段是购房的主力军。所以我们可以说美国的住房需求刚需是非常强的。Q：当前美国住房市场受限的主要因素是什么？降息对市场有何影响？A：目前限制美国住房市场的主要因素是高房贷利率。市场已对利率下行有预期，30年期贷款利率已有所下降。而且它的30年期贷款申请量随着利率微降有所上升。美联储在最近议息会议中首次承认开始讨论降息，这表明利率下行是越来越可能的。只要利率下来，美国的地产市场就有望迎来复苏，从而拉动工具类产品的需求。巨星科技作为工具类产品的提供商，其中期订单需求将会由此得到支撑。Q：渠道库存状况对巨星科技的影响以及公司的短期展望是什么？A：短期需求的一个主要影响因素是下游商超等渠道的库存情况。今年二季度到三季度以来，这些主流商超的库存同比快速下降。去库存效果显著，这对于巨星科技的销售非常有利。降息对公司估值可能是一个短期催化剂，而从中期来看，利率下降将利好公司的订单需求。短期内，随着库存水平的下降，公司的订单状况预期将改善。Q：美国商超在促销季的手工具销售情况如何？A：从最新数据来看，美国商超在11月份的促销季中，手工具的销售表现是相对出色的。在如黑五（Black Friday）这样的旺季，手工具类产品取得了同比增长。由于手工具的价值和库存周转率相比于其他建筑工具或园林机械来说较低，它们的库存去化过程比较顺利。这个数据显示，手工具的库存水平已经降至历史平均水平之下。得益于黑五期间的促销超出预期，商超的手工具产品库存其实已经到了需要补库的阶段。Q：公司近期订单和业绩情况预期如何？A：基于手工具产品的库存补库需求，我们认为巨星科技12月份起接到的订单将会有所提升。从订单到确认收入，巨星科技通常需要大约半年时间，因此，根据最近这半年的订单趋势来预测，我们可以预期公司的业绩将在今年四季度、明年一季度及二季度出现环比持续回升。尽管之前的几个季度公司的收入同比是在下降，但下降幅度正在缩小。根据我们的模型预测，明年一季度公司的收入有很大概率同比转正，且至少在接下来的两个季度内，收入将持续环比提升。因此，从短期订单和业绩的角度来看，公司的情况相当乐观。Q：公司在电动工具产品布局和业务拓展方面有什么计划？A：巨星科技已经发布了一系列以20伏到25伏电压段的电动工具产品。这表明公司正试图从手工具市场进一步拓展到电动工具领域，尽管该领域的竞争格局已由几家大厂商占据。尽管市场普遍预期公司进入电动工具市场的竞争将十分激烈，巨星科技仍旧有所布局，想要与传统厂商进行竞争。这一策略如果执行成功，可能为公司开创更广阔的市场空间。Q：公司在电动工具领域选择了哪种市场定位？竞争状况如何？A：巨星科技选择了20伏电动工具这一细分市场，定位在专业级以下、以性价比为竞争优势的DIY级别。这个市场竞争不是很激烈，有助于公司稳固市场地位。按照我们的估算，20伏电动工具市场占总市场的10~15%，如果巨星科技能取得15%的市场份额，有望为公司带来超过30%的营收和业绩增量。Q：公司在并购方面有怎样的表现和战略？A：公司通过并购，特别是在细分工具行业，获取了技术和市场占有率，并成功成为了一些细分市场的龙头。例如，收购了射钉枪及耗材龙头、存储箱龙头、门窗五金配件龙头等，利用这些并购扩展客户群并获得业务上的协同效益。巨星科技已完成了包括越南、泰国、柬埔寨在内的东南亚制造基地的建设，以及在全球九个国家拥有20个生产制造基地，形成了全球化布局。并购策略是公司未来发展中的一个非常重要的方面，通过收购细分龙头，公司在下游渠道的份额也得到了快速提升，打开了更大的行业空间。Q：公司有何未来发展计划？A：公司一直在拓展业务范围，从手工具发展到了电动工具、气动工具等，这样拓展了可触达业务的天花板，提高了潜在增长空间。此外，公司提出的三年倍增计划中，同时指出并购是实现这一目标的关键部分，因此，对于公司在新领域的并购，我们可以持续期待。Q：公司目前的投资逻辑是什么？A：目前，我们看好巨星科技基于几个核心理由。首先，美联储的降息将利好美国房地产市场，从而刺激工具类产品的需求增长。其次，由于之前市场的状况，工具产品的下游渠道库存水平已经处于较低水平，预计近期各渠道将开始补充库存。长期来看，公司持续扩展产品种类，如今年发布了新的电动工具产品线，并计划通过并购来进一步拓宽其产品范围、销售渠道和品牌等。因此，无论从短期催化、中期需求，还是长期发展来看，公司的投资逻辑都十分清晰。Q：公司的估值情况如何？未来的成长空间如何？A：基于当前情况，巨星科技对应明年的估值大约是13倍。考虑到市场周期的影响，历史数据表明公司的估值有潜力达到15至20倍的水平。因此，我们认为从现在开始往未来看，公司股价还有较大的增长空间。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有10篇券商研报，机构给出评级10次，买入评级7家，增持评级3家，机构目标均价为26元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。