【中信证券通信】双主线：铁塔/运营商+光模块龙头
夜长梦山
2024-02-04 22:21:29
【中信证券通信】双主线：铁塔/运营商+光模块龙头（更新240204）
一、【铁塔+移动+电信】：优质央企持续兑现。
1、中国铁塔：类似21年初的运营商，大行情开启！
1）650亿+的经营现金流、350亿+的自由现金流、当前不到100亿的年度利润，支撑公司接下来的利润爆发释放；
2）运营商港股的流通市值是中国铁塔的十倍以上，在运营商的学习效应之下，南向资金有望从运营商外溢到中国铁塔，铁塔的股价走势有望逐步独立于港股科技，向运营商看齐；
3）市场对于中国铁塔的独立性、考核机制、与运营商关系等存在严重误解，认知差和偏见是定价偏离的重要原因，实际上改善逻辑已经很清晰，类似于21年初的运营商，中国铁塔有望开启1-2年级别的大行情，重点推荐。
2、运营商：ARPU仍在改善周期，折旧摊销继续贡献利润，有足够的现金流支撑企业在市值管理方面积极作为，过去几年2-3月份都表现较好，当前建议积极布局。
二、【旭创+天孚】：云巨头capex指引强劲，AI业务与capex逐步正循环。
1、云巨头capex趋势向好：本周微软、谷歌、Meta、亚马逊陆续发布季报，整体capex重回同比增长（合计同比+9.45%），谷歌110亿美元、同比+45%，微软115亿美元、同比+69%，各家在AI方面的投入增速远高于整体capex，各家均表示2024年资本支出将保持较好的增长。
2、AI业务与capex逐步正循环：谷歌在业绩电话会上表示人工智能的强劲需求正在为谷歌云在每个产品领域创造了新的机会。 微软在业绩电话会上也表示，Azure 和其他云服务2023Q4单季度收入增长 28%，其中6个点是来自于AI相关业务。
3）布局窗口期：春节后2-4月是潜在的加单窗口期，1.6T的加速部署，800G的新客户都是潜在的超预期机会。旭创+天孚的强劲业绩、云厂商capex趋势明确、应用端催化不断，已经奠定股价的基本支撑，抓住布局窗口期！
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