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锐明技术快评

夜长梦山

2024-04-24 00:12:46

锐明技术快评：Q1业绩增速大超预期，看好出海【天风计算机缪欣君团队】事件：公司发布年报、一季报以及新一期股权激励计划草案。公司23年实现营业收入16.99亿元，yoy+22.80%；实现归母净利润1.02亿元，yoy+169.54%；经营性现金流量净额3.18亿元，yoy+15.25%。公司24年Q1实现营业收入5.02亿元，yoy+37.19%；归母净利润5312.69万元，yoy+120.74%；经营性现金流量净额9668.87万元，yoy+3.34%。同时，公司发布新一期股权激励计划草案，激励设立对24~26年业绩考核要求，考核目标为以23年为基数，24/25/26年净利润增速达42.6%/65.8%/87.1%。 1、业绩增速超预期，行业需求恢复与公司准备促成报表拐点 23年公司主营业务开启恢复性增长，其中国内收入实现6.04亿元，同比增长19.53%，而海外收入实现8.83亿元，同比增长27.04%。24年Q1公司实现收入5.01亿元，yoy+37.19%，我们判断主要系出海进展顺利推动增长。23年公司海外业务占比达51.97%，占比提升1.67pct。收入结构优化叠加公司海内外毛利率提升，推动公司23年毛利率达42.95%，同比提升4.2pct；24年Q1毛利率达43.54%，同比提升0.7pct。 2、三级研发架构投入使用进入回报期，研发提效助力公司高质量增长 2023年，公司研发投入2.46亿元，对应费用率为14.50%，yoy-12.55%，24年Q1公司研发费用率达13.77%，费用率同比下滑0.9pct。我们认为研发费用得到控制主要系三级研发架构落地，研发效率提升导致。三级研发架构中基础技术平台的复用率超过80%，考虑商用车视频监控市场需求呈现碎片化、定制化特征，我们认为随着平台的投入使用，公司研发效率有望进一步提升。 3、越南工厂投产+营销网络完善，出海竞争力再提升有望推动公司出海加速为确保供应链安全运营，公司在越南北宁投资兴建的海外第一家智能制造中心正式投产启用，在保障全球产品供应安全及时的基础上，提升生产效率。同时，公司海外营销网络持续扩大，至2023年底，已在海外设立了8家子公司及8个办事处（22年公司全球子公司数量为4家），向全球一百多个国家或地区供应产品和服务。我们认为随着营销与供应链体系搭建完成，公司在海外的商用车信息化解决方案有望从欧美走向全球更多市场，推动出海业务加速增长。

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