一、【化工涨价题材】

（一）、偏苯三酸酐(TMA)涨价

正丹股份四月以来涨幅接近5倍，得益于其产品涨价，消息面近期偏苯三酸酐(TMA)市场价格持续上行。4月29日调研公告：今年2月以来，TMA出口订单增多，TMA国内市场现货流动整体偏紧，受市场供需关系因素影响，公司主要产品偏苯三酸酐的市场价格上涨幅度较大。

相关核心个股：正丹股份（8.5万吨/年），百川股份（4万吨/年），泰达新材（3万吨/年）

（二）、锰硅价格上涨

4月份以来，锰硅价格迎来上涨，截至4月底国内锰硅期货累计涨超26%。

消息面上，澳大利亚矿业公司South32披露，受热带气旋Megan影响，公司位于格鲁特岛的基础设施遭到破坏，GEMCO锰矿运营业务短期中断。

中信证券研究指出，全球最大的锰矿生产商South32旗下主力锰矿运营中断，预计将减少2024年全球锰矿供应10%。

锰硅相关核心个股：

西部黄金：主营黄金采选及冶炼，旗下2座锰矿为百源丰、蒙新天霸，锰资源储量合计1208万吨，拥有锰矿开采、电解锰生产加工完整产业链。

湘潭电化：国内最大的电解二氧化锰生产商，主营锰系电池原材料，电解二氧化锰年产能12.2万吨，国内市占率25%。

红星发展：主营钡盐、锶盐、锰系产品，包括碳酸钡、碳酸锶、电解二氧化锰等。钡盐、锶盐国内产能第一。

中钢天源：主营磁性材料、磁器件、磁分离及相关配套设备，全球最大的四氧化三锰制造商，年产能5万吨。

（三）、欧线集运指数持续大涨

节后第一天暴涨6.9%！主力合约一度突破3000点大关，再创历史新高。

主要原因包括船公司连续提涨、中东地缘局势扰动以及航线改道造成的港口拥堵。

相关概念股：中远海控、中远海能、凤凰航运、宁波远洋等

（四）、钛白粉涨价

企业纷纷提价情况下，一季度钛白粉价格呈现上涨走势。卓创资讯数据，低端价格出现在季度初，华东地区金红石型钛白粉价格在15750元/吨，进入3月份价格上涨至16800元/吨附近，涨幅为7%。

3月份，钛白粉市场迎来第三次提价。龙佰集团发函称，决定自3月18日起，公司各型号白粉销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500元/吨，对国际各类客户上调100美元/吨。随后，恒通钛业、玉兔钛业、海峰鑫化工、西陇化工等企业纷纷宣布上调金红石钛白粉销售价格500元/吨。

钛白粉核心个股：鲁北化工、惠云钛业、安达纳、金浦钛业、龙佰集团、安宁股份、东华科技、天原股份

（五）、粘胶长丝涨价

4月1日，新乡化纤发布价格变更通知称，鉴于国风潮流带动人造丝需求增长，加之成本上涨，即日起新乡白鹭粘胶长丝各品种价格上调1000元/吨。

2023年来，马面裙等汉服产品走红，马面裙还入选了淘宝2023年度十大商品。据开源证券化工团队的研报，马面裙中所使用的面料为提花面料，这种面料可让马面裙有更好的垂坠感，且可让裙摆上的花纹浑然天成，而提花面料的主要上游原材料便是粘胶长丝。

近段时间，随着春季到来，以及高校毕业季临近，马面裙的热度持续火爆。事实上，不止新乡化纤，近日，吉林化纤、丝丽雅等其它主流生产企业也均将粘胶长丝的报价上调1000元/吨。同时，行业开工率也在提升，据百川盈孚数据，3月25日至3月29日，粘胶长丝开工率为91.53%，环比上周上涨8.26个百分点。

粘胶长丝相关个股：新乡化纤、吉林化纤

（六）、制冷剂—氟化工

制冷剂需求旺季即将来临，R22、R32等品种行情稳中向上，萤石：据百川盈孚数据，截至4月30日，萤石97湿粉市场均价3,567元/吨，较上周同期上涨1.62%；4月均价（截至4月30日）3,477元/吨，同比上涨13.90%；2024年(截至4月30日)均价3,355元/吨，较2023年均价上涨4.05%。据氟务在线跟踪，近期江西某矿企发生安全事故，国家安全矿山整改更加严格。现阶段小矿因多种原因停产为主，大型矿山产量释放进程缓慢，精粉企业主动权较强，短期供应偏紧情况难以改善。

据氟务在线跟踪，近日多地气温逐步回升，R32、R22售后需求开始有所好转，且4月制冷剂企业R32以保供空调企业订单为主，多家代理商对外停止接单，旺季使用季节即将来临，供给调配以及惜售情绪有望继续推波助澜，部分企业配额偏紧，依旧看涨情绪下，低价销售意愿较弱，出口价格同样水涨船高，当前部分报盘25000元吨，相较于月初提升3000元/吨。

氟化工相关个股：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、中欣氟材（萤石、氟精细）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、东阳光（制冷剂）、新宙邦（氟精细）

二、【申万宏源化工]  化工新材料板块Q1总结及Q2展望

回顾24Q1，成长板块公司业绩出现分化，产业趋势明确的头部企业业绩纷纷超预期，但是多数企业在春节假期或者相对行业淡季影响下，业绩相对一般。展望24Q2，当前资源品赛道资金相对拥挤，业绩空窗期具备产业趋势和主题催化的成长板块将迎来投资机会，尤其是Q1有业绩兑现标的。重点推荐方向及标的如下:

1)半导体材料方向，存储周期回暖，国内资本开支加速，首推利润将持续超预期的雅克科技， Q2-3预计有大项目订单落地的广钢气体，以及国内头部晶圆厂重要供应商安集科技、鼎龙股份等，推荐关注估值低位，业绩环比趋势明确的华特气体、东材科技等;

2)生物制造方向，国家相关产业政策即将出台，预计将围绕碳税发布系列支持政策，首推核心标的华恒生物，Q2项目爬坡兑现业绩，年中重磅产品蛋氨酸中试落地将带来强催化;推荐饲料旺季产品即将提价的梅花生物。

3)其他方向建议关注，OLED方向瑞联新材(关注近期重点公告)、锂电回收方向新化股份、低估值有业绩支撑的国瓷材料、蓝晓科技等。

三、【国盛化工】TMA价格大幅上涨

根据百川盈孚：2024年5月6日，目前订单已经排到下月乃至下个季度底，市场主流成交参考价格已经涨至34000-37000元/吨。

TMA的主要下游TOTM价格已上涨至21000元/吨，#价格传导顺畅 

TMA需求刚性，成本占比低，下游承受力强

TMA（偏苯三酸酐）是一种主要用于增强下游耐热性的化学原料。一方面，#TMA目前暂无替代品。另一方面，经我们测算TMA具有较低的成本敏感性：

▫PVC线缆：TMA是PVC增塑剂TOTM的核心原料，而TOTM主要应用于95℃、105℃高耐热PVC线缆，#低耐热等级的PVC线缆料不需要使用。对于直接下游而言，由于高耐热等级PVC线缆仅占少数牌号，因此实际整体成本较低；

▫粉末涂料：用于生产环氧/聚酯混合型粉末涂料的聚酯树脂需要添加TMA以提升其耐热性，对直接下游聚酯树脂厂商而言成本占比低。

海外产能持续退出，格局向好

偏苯三酸酐对安全生产管理要求较高，对人体、环境均存在风险。

▫早年，全球TMA产能主要集中于海外，2006年，海外9家厂商TMA产能占全球总产能达87%。截至2022年H2，海外正常生产的企业仅有美国Ineos Joliet等少数企业；

▫在国内，2007年以前，我国TMA生产厂家最多达10 余家；2021年波林化工TMA关停后，国内TMA正丹股份、百川股份和泰达新材三家厂商占据几乎所有产能。

TMA有望进入高盈利周期

以正丹股份募投项目为例，4万吨/年TMA项目建设周期共24个月。

相关标的#正丹股份、百川股份 

行业深度报告：TMA·深度 | 行业格局向好，下游承受力强 【国盛化工】

经过对粉末涂料、线缆等产业环节多方验证，我们在4月14日开始在外发报告中坚定推荐TMA，并于随后发布TMA行业深度报告，对产业链保持密切跟踪，欢迎交流

风险提示：行业出现新增供给，新替代产品出现，下游盈利大幅下滑。

四、广发证券：基础化工行业：24Q1行业盈利改善，资本开支放缓

行业基础数据跟踪：4月29日~4月30日，SW基础化工板块上涨2.45%，跑赢万得全A指数1.25pct；化工子行业上涨较多，表现较差的有油气开采、氨纶和油服工程等板块，表现较好的有食品及饲料添加剂、碳黑和氮肥等板块。

化工品价格下跌较多:在我们跟踪的336个产品中,上涨、持平、下跌的产品数量分别为57种、206种、73种,占比分别为17%、61%和22%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：美国Henry Hub期货、液氯、波罗的海干散货指数BDI、PMMA、甲醇。价格跌幅前五：Brent现货、WTI现货、Dubai现货、硫酸、乙烯。

24Q1化工行业盈利能力持续改善，资本开支放缓。截止2024.05.05，化工行业2023年报及2024一季报披露完毕，我们以申万行业为基础，对化工细分版块财务情况进行分析。根据Wind数据，具体来看，收入增速：23年同比下降0.12%，24Q1同比上升1.87%，相较23Q1的-1.35%上升3.21pct；净利润增速：23年同比下降42.05%，24Q1同比下降1.58%,相较23Q1的-52.99%上升51.41pct；毛利率：Q1化工行业整体毛利率为15.50%，环比+1.07pct，同比+0.40pct；加权ROE：Q1化工行业单季度加权ROE为1.58%，环比+0.88pct，同比-0.14pct；期间费用率：Q1为5.93%，环比-0.44pct，同比+0.30pct；投资活动净现金流：Q1占营收比例为11.95%，环比-2.59pct，同比增速为-15.19%，环比-9.59pct；在建工程：Q1占非流动资产比例为17.82%，环比+1.29pct；资本开支：Q1占营业收入比例为12.32%，环比-1.91pct，同比增速为-7.27%，环比-3.19pct。三桶油24Q1净利润同比为+8.6%，环比23Q4增速+18.4pct，同比23Q1增速+9.5pct，毛利率/加权ROE/期间费用率分别为20.50%/3.5%/3.9%,环比分别4pct/+1.4pct/-0.19pct。

建议关注：（1）供给约束：资源品以油气（中国石油、中国石油股份、中国海油、中国海洋石油）、矿藏（钛精矿-龙佰集团、天然碱-远兴能源、磷矿-云天化&川恒股份、钾矿-亚钾国际）为代表；制造端以民爆（易普力、广东宏大）、MDI（万华化学）、乙烷裂解（卫星化学）、制冷剂（巨化股份、永和股份、三美股份）、铬化工（振华股份）为代表；（2）优质成长：合成生物、真空材料（赛特新材）、新材料（聚合顺、瑞丰新材）；（3）出口链：涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份）、轮胎（赛轮轮胎）；（4）涨价弹性品种：TMA（正丹股份、百川股份），粘胶长丝（新乡化纤）。

风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。

五、化工迎来破晓，我们看好什么

化工扩产已显著退潮，盈利能力筑底回升。我国许多化工品已经供应了全球超过一半的需求，因此供给周期成为了判断盈利周期的核心。在建工程增速可以作为投资情绪的反映，历史上化工板块利润率和在建工程增速确认拐点的季度具有较强的反向同步性。截至2024Q1，在建工程增速已连续回落，化工扩产情绪已显著退潮，板块盈利能力筑底回升。固定资产增速可反映新增产能的冲击是否边际放缓。在本轮周期中，基础化工板块的固定资产增速已于2024Q1开始拐头回落。按照历史经验，若固定资产增速持续下行（说明产能投放已进入尾声），板块利润率有望迎来值得期待的新一轮上行，而市场或将提前反应。

化工迎来破晓。年初至今，化工板块开始酝酿巨大的变化。从业绩表现看，2023年一季报基础化工板块归母净利润实现同比翻倍以上增长公司仅41家，而2024年一季度同比翻倍以上增长的公司已增加至89家，化工进入业绩拐点的公司数目迅速增加，其中出海板块（轮胎）、出现明确拐点的细分周期（TMA、制冷剂）势头强劲；从市场表现看，化工板块目前仍处于结构性行情阶段，年初至今石油、TMA、氟化工、化纤、轮胎以及化工资源品等板块表现优异；同时，化工白马的超额收益开始显现。当市场预期化工景气上行时，往往会优先考虑龙头白马的配置价值，此阶段下化工白马往往能表现出相对板块以及市场整体的超额收益。年初至今，基础化工顺周期白马：卫星化学（+30.7%）、万华化学（+18.2%）、宝丰能源（+12.3%）、华鲁恒升（+8.0%）等都实现了不错的收益。

成长板块：估值安全，拐点来临。当下我们建议关注成长板块的三大原因包括了：首先，成长板块历经连续调整，目前处于近年来的估值低位。2021年Q3以来，化工成长板块历经持续调整，目前估值低安全垫厚；同时，二季度成长板块密集迎来催化。OLED材料方面，苹果有望在二季度发布OLEDiPad Pro；半导体材料方面，国内晶圆厂迎来新一轮扩产，同时材料自主可控的诉求进一步加强；合成生物学方面，作为新质生产力的一部分，重要产业催化呼之欲出；成长板块代表性公司一季报已确认业绩拐点，部分龙头于近期发布股权激励指引未来几年高增长。2024年一季度，化工成长龙头鼎龙股份、雅克科技、莱特光电分别实现归母净利润增速135%、42%、85%，业绩拐点已确认。同时，以鼎龙股份、新宙邦为代表的成长龙头也发布了股权激励计划，分别指引了65%、36%的高净利润复合增速。

周期板块：景气赛道加速涌现。年初至今，诸多化工品价格出现连续上涨。其中有代表性的细分产品或板块包括了TMA、制冷剂等。经过复盘，我们发现年初至今景气显著上行的化工品主要满足供给收缩或新增大幅放缓、寡头格局集中、需求刚性、下游成本占比低四大要素。展望后续，我们认为TMA、维生素景气有望继续向上；化纤板块中涤纶长丝、氨纶在旺季景气有望加速上行；氟化工板块制冷剂、萤石有望迎来长达数年的景气周期。

投资建议。2024年化工新材料国产化崛起，细分周期景气到来。当下，成长板块我们建议关注OLED材料、半导体材料、合成生物学等赛道；周期板块我们建议关注维生素、TMA、氟化工等景气上行赛道。

风险提示：下游需求低于预期，产品价格波动，国际油价波动，新项目建设进度不及预期，假设和测算误差风险。

六、化工细分领域主要厂商汇总

1 氟化工/制冷剂

氟制冷剂由氢氟酸及氯代烃等为原料制备而成，下游主要为冰箱、空调制冷领域，还可用作塑料发泡剂、电子清洗剂、气雾剂等。

巨化股份：国内氟化工、氯碱化工龙头厂商；25.4万吨三代制冷剂产能。

三美股份：主营氟碳化学品、无机氟产品；11.7万吨三代制冷剂产能。

2 磷化工

磷是重要的化工原料，也是农作物生长的必要元素。磷化工主要包括磷矿石、黄磷、磷酸、磷肥、草甘膦等细分环节。

云天化：国内最大的磷矿采选企业，磷复肥产能全球第二，聚甲产能国内第一。

兴发集团：国内磷化工行业龙头厂商，主营磷矿石、磷酸盐、草甘膦、有机硅、肥料。

江山股份：主营除草剂、杀虫剂等农药产品，及氯碱为主的化工产品。

3 钛白粉

钛白粉即二氧化钛，主要作为无机化工颜料，也是用于生产海绵钛、钛粉、钛合金等的原料。

龙柏集团：国内钛白粉龙头厂商，产品包括钛白粉、海绵钛、锆制品和硫酸，钛白粉产能60万吨/年，钛精矿产能约142万吨/年。

中核钛白：国内第二大钛白粉生产商，钛白粉产能近40万吨/年。

4 TMA

偏苯三酸酐，简称偏酐、TMA，是一种重要的精细化工原料。

TMA作为化工产品改性和添加的中间体，下游广泛应用于增塑剂、粉末涂料、绝缘漆、树脂固化剂等。

正丹股份：主营特种精细化学品和新材料，产品包括偏苯三酸酐、偏苯三酸三辛酯、高沸点芳烃溶剂，TMA产能8.5万吨/年。

百川股份：国内精细化工厂商，产品涵盖醋酸酯类、偏苯三酸酐、醇醚类、多元醇类等，TMA产能4万吨/年。

5 粘胶长丝

国内短期无新增产能，下游需求旺盛。

新乡化纤：氨纶纤维、粘胶长丝生产商，粘胶长丝产能8万吨。

吉林化纤：粘胶长丝和碳纤维产品供应商，粘胶长丝产能约8万吨。

6 硝基氯苯

硝基氯苯主要用作染料中间体，也用于合成农药、香精香料、橡胶助剂等领域。

扬农化工：主营农药产品，包括杀虫剂、除草剂、杀菌剂，10万吨硝基氯苯年产能。

7 染料

浙江龙盛：全球最大的纺织用化学品生产商，产品包括染料、助剂、中间体、无机产品。

安诺其：高端染料领先厂商，产品包括分散染料、活性染料、酸性染料、印染助剂等。

8 麦芽酚

麦芽酚为一种食品添加剂，主要作为增香剂用于焙烤食物。

金禾实业：主营食品添加剂、日化香料、功能性化工品。麦芽酚产能1万吨，国内第一。

9 维生素

新和成：全球四大维生素生产厂商之一，国内最大的维生素A、维生素E生产商，维A年产能0.8万吨，维E年产能6万吨。

振华股份：铬化学品、维生素K3等铬盐联产产品，维生素K3产能全球前列。

10 MMA

MMA即甲基丙烯酸甲酯，主要用作有机玻璃单体，也用于制造树脂、塑料、涂料、黏合剂、润滑剂、浸润剂等。

万华化学：主营聚氨酯、石化、精细化学品及新材料，全球最大的MDI生产商，MMA年产能13万吨。

七、化工行业细分较多，大致有以下大类及概念股：

三代制冷剂行业：随着生态环境部公示2024年度三代制冷剂配额核发情况，制冷剂价格进入上行周期，相关企业如永和股份、巨化股份、三美股份、昊华科技等有望受益。

氟化工制冷剂概念股：氟化工制冷剂概念股数量有限，但市值较大，如巨化股份、昊华科技、三美股份等，这些公司在氟化工行业中占据重要地位。

化工新材料：化工新材料是化工行业中具有高技术含量和发展潜力的新领域，涉及有机氟、节能、有机硅、电子化工等多个新材料领域，具有较高的投资价值。

化工细分领域龙头股：化工行业包含多个细分领域，如分散染料、PTA-长丝、MDI、农药等，每个领域都有其龙头股，例如浙江龙盛、桐昆股份、万华化学等。

化工产品涨价：化工产品价格的上涨是化工概念股走强的一个重要因素。例如，今年以来氟化工产品价格持续大涨，PVDF年涨幅达3倍；六氟磷酸锂年涨幅近5倍。

化工上市公司：化工概念股分布在不同的板块，包括主板、中小板、创业板和科创板，涉及中国石化、万华化学、恩捷股份等多个上市公司。

磷化工概念股：磷化工作为化工行业的一个分支，涉及鲁北化工、六国化工、安纳达等多个上市公司，这些公司在磷化工产业链中扮演重要角色。

煤化工产业：煤化工产业潜力巨大，产业链密集涨价，相关概念股如中国石化、万华化学等有望受益。

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