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2025-10-29 18:17:47

首旅酒店25Q3业绩点评：RevPAR降幅收窄，经营持续稳健

首旅酒店25Q3业绩点评：RevPAR降幅收窄，经营持续稳健 [太阳]总结： 1⃣25Q3收入-1.6%、归母-2.2%、扣非+0.6%，符合预期，在相对有压力的大环境下经营维持稳健。 2⃣RevPAR降幅收窄，25Q3RevPAR/ADR/Occ分别同比-2.8%/-1.7%/-0.8pct（Q2分别-5.7%/-2.8%/-2.0pct），不含轻管理口径为-2.4%/-2.0%/-0.3pct（Q2分别-4.1%/-2.0%/-1.5pct）。 3⃣拓店稳健，25Q3新开387家，同比环比均

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奥特维：Q3毛利率同环比提升，加速拓展固态电池和半导体业务

奥特维：Q3毛利率同环比提升，加速拓展固态电池和半导体业务事件：奥特维发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入46.72亿元，同比下降32.5%；归母净利3.9亿元，同比下降66.54%；其中，2025Q3实现收入12.92亿元，同比下降48.37%，环比下降29.96%；归母净利0.82亿元，同比下降79.21%，环比下降50.46%。 1、收入端，Q3营收环比下降，主要是验收节奏偏慢，但发货保持正常，预计串焊机及改造占比提升，而单晶炉和丝网印刷占比下降。盈利端，Q3毛利率36.6

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隆达股份（688231）三季报点评：Q3业绩超预期，坚定国际化布局

隆达股份（688231）三季报点评：Q3业绩超预期，坚定国际化布局 ——————————— 📈Q3营收超预期，费用管控效果显著 1）业绩概况：前三季度实现营业收入13.10亿元，同比+25.14%，其中高温合金产品实现收入9.05亿元，同比+36.67%。归母净利润7094.63万元，同比+18.66%，扣非归母净利润6643.14万元，同比+46.60%。 ❗️Q3单季收入4.81亿元，同比+45.58%，归母净利润1790.31万元，同比+29.02%，扣非归母净利润1605.52万元，同

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2025-10-29 09:04:34

固态电池：核心标的调整充分，中期审查关键期已至

【东吴电新】固态电池：核心标的调整充分，中期审查关键期已至，11月有望开启新一轮行情 #11月进入固态核心催化期、有望开启新一轮行情。固态电池11月进入核心催化期，包括①工信部专项正式进入中期审查，头部电池企业进展非常顺利，后续测代评结果有望大超预期；②头部电池厂+车厂年底前预计开启量产线招标，将确定相关设备+材料的供应商；③搭载头部厂商全固态电池的车型（重卡）有望在年底或明年年初进行初步测试。从股价方面看，经过1-2个月的时间，核心标的调整较为充分（近30%），在三季报业绩期过后，有望开启新一

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2025-10-28 19:20:24

水星家纺（603365）三季报

[红包]【申万宏源纺服】水星家纺（603365）三季报：高性价比科技家纺品牌成长性显现！单季营收+20%、净利+43%大超预期，并拟新增中期分红0.2元/股🔥🔥 🌟10/28盘后三季报，超预期！ ①25Q1-3营收29.8亿元（+10.9%），归母净利润2.32亿元（+10.7%），扣非归母净利润1.85亿元（+0.1%）。 ②其中：25Q3单季营收10.5亿元（+20.2%），归母净利润0.91亿元（+43.2%），扣非归母净利润0.81亿元（+53.7%），由线上高增长主要驱动。 [玫

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禾元生物稻米造血未来已来

【禾元生物】稻米造血未来已来 [太阳]公司的“稻米造血”技术是全球领先的植物表达体系，通过将人血清白蛋白基因转入水稻，利用大米作为“生物工厂”来生产药用蛋白。完全不依赖人体血浆，避免了血源性病原体（肝炎、艾滋病）传播的风险，安全性更高。公司第三代技术平台已将蛋白表达量提升至20-30g/kg糙米，为低成本、大规模产业化奠定了基础。 [太阳]预计2030年，我国人血清白蛋白市场规模有望近600亿元。公司肝硬化适应症重组人白蛋白注射液HY1001于2025年7月获批上市，现拥有7个在研药品管线，同

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2025-10-28 13:46:42

奥士康业绩快评

奥士康业绩快评： 25Q3公司实现营收14.67亿元，同比+26.45%，环比+4.75%，实现归母净利润0.87亿元，同比+53.67%，环比+3.62%，扣非归母净利润0.86亿元，同比+56.09%，环比+13.25%；毛利率19.7%，同比-2.16pcts，环比-1.21pcts，净利率5.79%，同比+0.93pct，环比+0.13pct。公司整体经营业绩稳固增长，其中泰国工厂经营情况持续改善，有望年内扭亏，但公司今年承接了行业较多外溢订单，Q3仍在研发费用、试产费用、稼动率等方面

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华友钴业 #重大推荐：锂价稳步上涨，有望逐步贡献利润

华友钴业 #重大推荐：锂价稳步上涨，有望逐步贡献利润 [太阳]受下游储能需求旺盛拉动，碳酸锂价格持续突破，期货收盘达8.2万/吨，现货价格均价7.66万/吨。 [烟花]公司津巴硫酸锂项目顺利点火，成本有望持续超预期 10月1日，华友津巴布韦锂盐项目——华景科技硫酸锂冶炼厂（ATZ项目）火法产线转型窑烘炉顺利点火，标志着项目从工程建设转入局部调试阶段，意味着华友在全球锂资源战略布局上迈出了坚实的一大步。 ATZ项目位于津巴布韦阿卡迪亚锂矿区，规划年产硫酸锂5万吨，毗邻华友PLZ锂精矿选矿厂。20

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2025-10-27 16:47:27

零点有数：Q3拐点已现，在手订单饱满

零点有数：Q3拐点已现，在手订单饱满【天风计算机缪欣君团队】 2025年前三季度，公司实现营收1.38亿元，同比-4.82%；归母净利润亏损5403万元，同比减亏19.54%。其中，Q3单季营收4873万元，同比增长11.75%，归母净利润亏损1599万元，同比减亏24.30%，#盈利能力显著提升，毛利率同比增长6.73pct。经营活动产生的现金流量净额为-6074万元，较去年同期的-8146万元有明显改善。 #在手订单饱满。截至Q3末，公司合同负债达8758万元，存货达1.17亿元，#较年初

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海博思创：受益国内大储市场化、海外加快开发，持续高增长可期

海博思创：受益国内大储市场化、海外加快开发，持续高增长可期今日海博思创股价大跌超10%，我们认为主要系短期交易层面因素，基本面向好趋势不变！ #Q3业绩无虞、国内外出货持续高增长。公司Q3出货环比高增，预计出货7-9gwh，预计Q3利润3-3.5e，业绩持续高增，25全年公司出货预计30GWh+，同比翻1.5倍增长，海外保持3GWh发货目标，确收会有一定折扣，同比大幅增长。 #在手订单丰富、储能出货持续高增。公司目前在手项目充沛：1）国内市场化项目订单：25年底具备投决条件的有20gwh，立项

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2025-10-27 14:52:19

上美股份深度报告：数据为锚&运营驱动，向多品牌领先集团迈进

上美股份深度报告：数据为锚&运营驱动，向多品牌领先集团迈进 📍基于我们的化妆品研究框架，从增长确定性/PEG估值溢价从高到低排序为：品牌矩阵>品牌力>运营力（包含渠道力+产品力）>渠道力>产品力，我们认为上美股份已经逐步从过去市场普遍认知的渠道驱动转向产品+运营驱动，估值具备提升空间。#欢迎联系团队获取报告全文及模型等系列资料！ 💡今年以来市场基本按照渠道驱动逻辑、1xPEG为公司估值，驱动PE上行的核心因素是业绩增速超预期，虽然今年股价已经上涨较多，但我们认为公司在增速和估值角度均有继续超

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欧科亿：业绩拐点已至&人形机器人刀具强势布局，先看80e

【华创机械】欧科亿：业绩拐点已至&人形机器人刀具强势布局，先看80e # 基本面拐点已至。# Q3业绩大超预期：前三季度收入10.23亿元，同比+14.34%，归母利润0.51亿元；Q3收入4.2亿元，同比+33%，归母利润0.50亿元，同比+69.31%，毛利率25.57%，环比+13.10pct，净利率10.99%，环比+17.75pct。# 根据部分经销商反馈： 1）量：Q3数控刀片销量同环比显著提升；2）价：25年以来数控刀片涨幅20+%，部分整体刀具涨幅近100%。3）库存：原库存较

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9月光伏/风电新增装机9.7/3.3GW，同比-54%/-41%

9月光伏/风电新增装机9.7/3.3GW，同比-54%/-41% [太阳]光伏：9月国内新增装机9.66GW，同比-54%，环比+31%，环比改善符合预期；1-9月累计装机240.27GW，同比+49%。 #“月度组件实际出货量”显著较“月度装机”平滑：历史上光伏项目抢装后，组件补装工作仍将持续一段时间，从组件月度出货角度看将保持相对稳定的节奏，正如我们此前所预计的，即使25H2并网数据可能会有显著跌落，但组件需求释放将相对平滑。 [红包]投资建议：行业基本面触底明确、部分公司Q3业绩有望同环

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继续推荐锂电：材料涨价持续超预期，中期预期差仍是需求

20251026-继续推荐锂电：材料涨价持续超预期，中期预期差仍是需求 1、锂电产业链的基本面还在不断超预期，10月24日6F散单报价达到9.5-10万，较节前7万不到加速上涨，年内交付的大客户长单价格也将超过7万，整体传导顺畅。碳酸锂得益于年末旺季以及前期供给影响，库存持续去化近期价格逼近8万元。铁锂、负极的涨价处于客户逐步落地阶段，关注后续成本端上涨的进一步驱动。其余材料如隔膜、铜箔等也有价格困境反转、持续修复的预期。若后续材料价格超预期上涨，电池同样产能紧张的背景下，进一步传导带动盈利改善

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继续推荐泡泡玛特，从下跌原因，估值，业绩等几个角度

继续推荐泡泡玛特，从下跌原因，估值，业绩等几个角度： 1）泡泡玛特过去6个交易日跌幅20%，主要与空头做空公司有关。根据wind股票卖空情况，过去6个交易日泡泡未平仓卖空股数大幅增加，周四增长至1213万股，是泡泡近2年卖空股票数新高。截至周五，已降至514万股。 2）从基本面角度，看多核心分歧在两点：一是关于Labubu的生命周期。我们认为labubu已经走过0到1和1到10两个最难的阶段，从10到100的关键因素包括开店，运营等多方面。我们预计Labubu今年销售额突破135亿，已经成为绝

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首旅酒店25Q3业绩点评：RevPAR降幅收窄，经营持续稳健

首旅酒店25Q3业绩点评：RevPAR降幅收窄，经营持续稳健 [太阳]总结： 1⃣25Q3收入-1.6%、归母-2.2%、扣非+0.6%，符合预期，在相对有压力的大环境下经营维持稳健。 2⃣RevPAR降幅收窄，25Q3RevPAR/ADR/Occ分别同比-2.8%/-1.7%/-0.8pct（Q2分别-5.7%/-2.8%/-2.0pct），不含轻管理口径为-2.4%/-2.0%/-0.3pct（Q2分别-4.1%/-2.0%/-1.5pct）。 3⃣拓店稳健，25Q3新开387家，同比环比均

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奥特维：Q3毛利率同环比提升，加速拓展固态电池和半导体业务

奥特维：Q3毛利率同环比提升，加速拓展固态电池和半导体业务事件：奥特维发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入46.72亿元，同比下降32.5%；归母净利3.9亿元，同比下降66.54%；其中，2025Q3实现收入12.92亿元，同比下降48.37%，环比下降29.96%；归母净利0.82亿元，同比下降79.21%，环比下降50.46%。 1、收入端，Q3营收环比下降，主要是验收节奏偏慢，但发货保持正常，预计串焊机及改造占比提升，而单晶炉和丝网印刷占比下降。盈利端，Q3毛利率36.6

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隆达股份（688231）三季报点评：Q3业绩超预期，坚定国际化布局

隆达股份（688231）三季报点评：Q3业绩超预期，坚定国际化布局 ——————————— 📈Q3营收超预期，费用管控效果显著 1）业绩概况：前三季度实现营业收入13.10亿元，同比+25.14%，其中高温合金产品实现收入9.05亿元，同比+36.67%。归母净利润7094.63万元，同比+18.66%，扣非归母净利润6643.14万元，同比+46.60%。 ❗️Q3单季收入4.81亿元，同比+45.58%，归母净利润1790.31万元，同比+29.02%，扣非归母净利润1605.52万元，同

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固态电池：核心标的调整充分，中期审查关键期已至

【东吴电新】固态电池：核心标的调整充分，中期审查关键期已至，11月有望开启新一轮行情 #11月进入固态核心催化期、有望开启新一轮行情。固态电池11月进入核心催化期，包括①工信部专项正式进入中期审查，头部电池企业进展非常顺利，后续测代评结果有望大超预期；②头部电池厂+车厂年底前预计开启量产线招标，将确定相关设备+材料的供应商；③搭载头部厂商全固态电池的车型（重卡）有望在年底或明年年初进行初步测试。从股价方面看，经过1-2个月的时间，核心标的调整较为充分（近30%），在三季报业绩期过后，有望开启新一

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水星家纺（603365）三季报

[红包]【申万宏源纺服】水星家纺（603365）三季报：高性价比科技家纺品牌成长性显现！单季营收+20%、净利+43%大超预期，并拟新增中期分红0.2元/股🔥🔥 🌟10/28盘后三季报，超预期！ ①25Q1-3营收29.8亿元（+10.9%），归母净利润2.32亿元（+10.7%），扣非归母净利润1.85亿元（+0.1%）。 ②其中：25Q3单季营收10.5亿元（+20.2%），归母净利润0.91亿元（+43.2%），扣非归母净利润0.81亿元（+53.7%），由线上高增长主要驱动。 [玫

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禾元生物稻米造血未来已来

【禾元生物】稻米造血未来已来 [太阳]公司的“稻米造血”技术是全球领先的植物表达体系，通过将人血清白蛋白基因转入水稻，利用大米作为“生物工厂”来生产药用蛋白。完全不依赖人体血浆，避免了血源性病原体（肝炎、艾滋病）传播的风险，安全性更高。公司第三代技术平台已将蛋白表达量提升至20-30g/kg糙米，为低成本、大规模产业化奠定了基础。 [太阳]预计2030年，我国人血清白蛋白市场规模有望近600亿元。公司肝硬化适应症重组人白蛋白注射液HY1001于2025年7月获批上市，现拥有7个在研药品管线，同

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奥士康业绩快评

奥士康业绩快评： 25Q3公司实现营收14.67亿元，同比+26.45%，环比+4.75%，实现归母净利润0.87亿元，同比+53.67%，环比+3.62%，扣非归母净利润0.86亿元，同比+56.09%，环比+13.25%；毛利率19.7%，同比-2.16pcts，环比-1.21pcts，净利率5.79%，同比+0.93pct，环比+0.13pct。公司整体经营业绩稳固增长，其中泰国工厂经营情况持续改善，有望年内扭亏，但公司今年承接了行业较多外溢订单，Q3仍在研发费用、试产费用、稼动率等方面

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华友钴业 #重大推荐：锂价稳步上涨，有望逐步贡献利润

华友钴业 #重大推荐：锂价稳步上涨，有望逐步贡献利润 [太阳]受下游储能需求旺盛拉动，碳酸锂价格持续突破，期货收盘达8.2万/吨，现货价格均价7.66万/吨。 [烟花]公司津巴硫酸锂项目顺利点火，成本有望持续超预期 10月1日，华友津巴布韦锂盐项目——华景科技硫酸锂冶炼厂（ATZ项目）火法产线转型窑烘炉顺利点火，标志着项目从工程建设转入局部调试阶段，意味着华友在全球锂资源战略布局上迈出了坚实的一大步。 ATZ项目位于津巴布韦阿卡迪亚锂矿区，规划年产硫酸锂5万吨，毗邻华友PLZ锂精矿选矿厂。20

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零点有数：Q3拐点已现，在手订单饱满

零点有数：Q3拐点已现，在手订单饱满【天风计算机缪欣君团队】 2025年前三季度，公司实现营收1.38亿元，同比-4.82%；归母净利润亏损5403万元，同比减亏19.54%。其中，Q3单季营收4873万元，同比增长11.75%，归母净利润亏损1599万元，同比减亏24.30%，#盈利能力显著提升，毛利率同比增长6.73pct。经营活动产生的现金流量净额为-6074万元，较去年同期的-8146万元有明显改善。 #在手订单饱满。截至Q3末，公司合同负债达8758万元，存货达1.17亿元，#较年初

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海博思创：受益国内大储市场化、海外加快开发，持续高增长可期

海博思创：受益国内大储市场化、海外加快开发，持续高增长可期今日海博思创股价大跌超10%，我们认为主要系短期交易层面因素，基本面向好趋势不变！ #Q3业绩无虞、国内外出货持续高增长。公司Q3出货环比高增，预计出货7-9gwh，预计Q3利润3-3.5e，业绩持续高增，25全年公司出货预计30GWh+，同比翻1.5倍增长，海外保持3GWh发货目标，确收会有一定折扣，同比大幅增长。 #在手订单丰富、储能出货持续高增。公司目前在手项目充沛：1）国内市场化项目订单：25年底具备投决条件的有20gwh，立项

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上美股份深度报告：数据为锚&运营驱动，向多品牌领先集团迈进

上美股份深度报告：数据为锚&运营驱动，向多品牌领先集团迈进 📍基于我们的化妆品研究框架，从增长确定性/PEG估值溢价从高到低排序为：品牌矩阵>品牌力>运营力（包含渠道力+产品力）>渠道力>产品力，我们认为上美股份已经逐步从过去市场普遍认知的渠道驱动转向产品+运营驱动，估值具备提升空间。#欢迎联系团队获取报告全文及模型等系列资料！ 💡今年以来市场基本按照渠道驱动逻辑、1xPEG为公司估值，驱动PE上行的核心因素是业绩增速超预期，虽然今年股价已经上涨较多，但我们认为公司在增速和估值角度均有继续超

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欧科亿：业绩拐点已至&人形机器人刀具强势布局，先看80e

【华创机械】欧科亿：业绩拐点已至&人形机器人刀具强势布局，先看80e # 基本面拐点已至。# Q3业绩大超预期：前三季度收入10.23亿元，同比+14.34%，归母利润0.51亿元；Q3收入4.2亿元，同比+33%，归母利润0.50亿元，同比+69.31%，毛利率25.57%，环比+13.10pct，净利率10.99%，环比+17.75pct。# 根据部分经销商反馈： 1）量：Q3数控刀片销量同环比显著提升；2）价：25年以来数控刀片涨幅20+%，部分整体刀具涨幅近100%。3）库存：原库存较

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9月光伏/风电新增装机9.7/3.3GW，同比-54%/-41%

9月光伏/风电新增装机9.7/3.3GW，同比-54%/-41% [太阳]光伏：9月国内新增装机9.66GW，同比-54%，环比+31%，环比改善符合预期；1-9月累计装机240.27GW，同比+49%。 #“月度组件实际出货量”显著较“月度装机”平滑：历史上光伏项目抢装后，组件补装工作仍将持续一段时间，从组件月度出货角度看将保持相对稳定的节奏，正如我们此前所预计的，即使25H2并网数据可能会有显著跌落，但组件需求释放将相对平滑。 [红包]投资建议：行业基本面触底明确、部分公司Q3业绩有望同环

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继续推荐锂电：材料涨价持续超预期，中期预期差仍是需求

20251026-继续推荐锂电：材料涨价持续超预期，中期预期差仍是需求 1、锂电产业链的基本面还在不断超预期，10月24日6F散单报价达到9.5-10万，较节前7万不到加速上涨，年内交付的大客户长单价格也将超过7万，整体传导顺畅。碳酸锂得益于年末旺季以及前期供给影响，库存持续去化近期价格逼近8万元。铁锂、负极的涨价处于客户逐步落地阶段，关注后续成本端上涨的进一步驱动。其余材料如隔膜、铜箔等也有价格困境反转、持续修复的预期。若后续材料价格超预期上涨，电池同样产能紧张的背景下，进一步传导带动盈利改善

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继续推荐泡泡玛特，从下跌原因，估值，业绩等几个角度

继续推荐泡泡玛特，从下跌原因，估值，业绩等几个角度： 1）泡泡玛特过去6个交易日跌幅20%，主要与空头做空公司有关。根据wind股票卖空情况，过去6个交易日泡泡未平仓卖空股数大幅增加，周四增长至1213万股，是泡泡近2年卖空股票数新高。截至周五，已降至514万股。 2）从基本面角度，看多核心分歧在两点：一是关于Labubu的生命周期。我们认为labubu已经走过0到1和1到10两个最难的阶段，从10到100的关键因素包括开店，运营等多方面。我们预计Labubu今年销售额突破135亿，已经成为绝

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首旅酒店25Q3业绩点评：RevPAR降幅收窄，经营持续稳健

首旅酒店25Q3业绩点评：RevPAR降幅收窄，经营持续稳健 [太阳]总结： 1⃣25Q3收入-1.6%、归母-2.2%、扣非+0.6%，符合预期，在相对有压力的大环境下经营维持稳健。 2⃣RevPAR降幅收窄，25Q3RevPAR/ADR/Occ分别同比-2.8%/-1.7%/-0.8pct（Q2分别-5.7%/-2.8%/-2.0pct），不含轻管理口径为-2.4%/-2.0%/-0.3pct（Q2分别-4.1%/-2.0%/-1.5pct）。 3⃣拓店稳健，25Q3新开387家，同比环比均

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奥特维：Q3毛利率同环比提升，加速拓展固态电池和半导体业务

奥特维：Q3毛利率同环比提升，加速拓展固态电池和半导体业务事件：奥特维发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入46.72亿元，同比下降32.5%；归母净利3.9亿元，同比下降66.54%；其中，2025Q3实现收入12.92亿元，同比下降48.37%，环比下降29.96%；归母净利0.82亿元，同比下降79.21%，环比下降50.46%。 1、收入端，Q3营收环比下降，主要是验收节奏偏慢，但发货保持正常，预计串焊机及改造占比提升，而单晶炉和丝网印刷占比下降。盈利端，Q3毛利率36.6

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隆达股份（688231）三季报点评：Q3业绩超预期，坚定国际化布局

隆达股份（688231）三季报点评：Q3业绩超预期，坚定国际化布局 ——————————— 📈Q3营收超预期，费用管控效果显著 1）业绩概况：前三季度实现营业收入13.10亿元，同比+25.14%，其中高温合金产品实现收入9.05亿元，同比+36.67%。归母净利润7094.63万元，同比+18.66%，扣非归母净利润6643.14万元，同比+46.60%。 ❗️Q3单季收入4.81亿元，同比+45.58%，归母净利润1790.31万元，同比+29.02%，扣非归母净利润1605.52万元，同

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固态电池：核心标的调整充分，中期审查关键期已至

【东吴电新】固态电池：核心标的调整充分，中期审查关键期已至，11月有望开启新一轮行情 #11月进入固态核心催化期、有望开启新一轮行情。固态电池11月进入核心催化期，包括①工信部专项正式进入中期审查，头部电池企业进展非常顺利，后续测代评结果有望大超预期；②头部电池厂+车厂年底前预计开启量产线招标，将确定相关设备+材料的供应商；③搭载头部厂商全固态电池的车型（重卡）有望在年底或明年年初进行初步测试。从股价方面看，经过1-2个月的时间，核心标的调整较为充分（近30%），在三季报业绩期过后，有望开启新一

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水星家纺（603365）三季报

[红包]【申万宏源纺服】水星家纺（603365）三季报：高性价比科技家纺品牌成长性显现！单季营收+20%、净利+43%大超预期，并拟新增中期分红0.2元/股🔥🔥 🌟10/28盘后三季报，超预期！ ①25Q1-3营收29.8亿元（+10.9%），归母净利润2.32亿元（+10.7%），扣非归母净利润1.85亿元（+0.1%）。 ②其中：25Q3单季营收10.5亿元（+20.2%），归母净利润0.91亿元（+43.2%），扣非归母净利润0.81亿元（+53.7%），由线上高增长主要驱动。 [玫

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禾元生物稻米造血未来已来

【禾元生物】稻米造血未来已来 [太阳]公司的“稻米造血”技术是全球领先的植物表达体系，通过将人血清白蛋白基因转入水稻，利用大米作为“生物工厂”来生产药用蛋白。完全不依赖人体血浆，避免了血源性病原体（肝炎、艾滋病）传播的风险，安全性更高。公司第三代技术平台已将蛋白表达量提升至20-30g/kg糙米，为低成本、大规模产业化奠定了基础。 [太阳]预计2030年，我国人血清白蛋白市场规模有望近600亿元。公司肝硬化适应症重组人白蛋白注射液HY1001于2025年7月获批上市，现拥有7个在研药品管线，同

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奥士康业绩快评

奥士康业绩快评： 25Q3公司实现营收14.67亿元，同比+26.45%，环比+4.75%，实现归母净利润0.87亿元，同比+53.67%，环比+3.62%，扣非归母净利润0.86亿元，同比+56.09%，环比+13.25%；毛利率19.7%，同比-2.16pcts，环比-1.21pcts，净利率5.79%，同比+0.93pct，环比+0.13pct。公司整体经营业绩稳固增长，其中泰国工厂经营情况持续改善，有望年内扭亏，但公司今年承接了行业较多外溢订单，Q3仍在研发费用、试产费用、稼动率等方面

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华友钴业 #重大推荐：锂价稳步上涨，有望逐步贡献利润

华友钴业 #重大推荐：锂价稳步上涨，有望逐步贡献利润 [太阳]受下游储能需求旺盛拉动，碳酸锂价格持续突破，期货收盘达8.2万/吨，现货价格均价7.66万/吨。 [烟花]公司津巴硫酸锂项目顺利点火，成本有望持续超预期 10月1日，华友津巴布韦锂盐项目——华景科技硫酸锂冶炼厂（ATZ项目）火法产线转型窑烘炉顺利点火，标志着项目从工程建设转入局部调试阶段，意味着华友在全球锂资源战略布局上迈出了坚实的一大步。 ATZ项目位于津巴布韦阿卡迪亚锂矿区，规划年产硫酸锂5万吨，毗邻华友PLZ锂精矿选矿厂。20

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零点有数：Q3拐点已现，在手订单饱满

零点有数：Q3拐点已现，在手订单饱满【天风计算机缪欣君团队】 2025年前三季度，公司实现营收1.38亿元，同比-4.82%；归母净利润亏损5403万元，同比减亏19.54%。其中，Q3单季营收4873万元，同比增长11.75%，归母净利润亏损1599万元，同比减亏24.30%，#盈利能力显著提升，毛利率同比增长6.73pct。经营活动产生的现金流量净额为-6074万元，较去年同期的-8146万元有明显改善。 #在手订单饱满。截至Q3末，公司合同负债达8758万元，存货达1.17亿元，#较年初

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海博思创：受益国内大储市场化、海外加快开发，持续高增长可期

海博思创：受益国内大储市场化、海外加快开发，持续高增长可期今日海博思创股价大跌超10%，我们认为主要系短期交易层面因素，基本面向好趋势不变！ #Q3业绩无虞、国内外出货持续高增长。公司Q3出货环比高增，预计出货7-9gwh，预计Q3利润3-3.5e，业绩持续高增，25全年公司出货预计30GWh+，同比翻1.5倍增长，海外保持3GWh发货目标，确收会有一定折扣，同比大幅增长。 #在手订单丰富、储能出货持续高增。公司目前在手项目充沛：1）国内市场化项目订单：25年底具备投决条件的有20gwh，立项

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上美股份深度报告：数据为锚&运营驱动，向多品牌领先集团迈进

上美股份深度报告：数据为锚&运营驱动，向多品牌领先集团迈进 📍基于我们的化妆品研究框架，从增长确定性/PEG估值溢价从高到低排序为：品牌矩阵>品牌力>运营力（包含渠道力+产品力）>渠道力>产品力，我们认为上美股份已经逐步从过去市场普遍认知的渠道驱动转向产品+运营驱动，估值具备提升空间。#欢迎联系团队获取报告全文及模型等系列资料！ 💡今年以来市场基本按照渠道驱动逻辑、1xPEG为公司估值，驱动PE上行的核心因素是业绩增速超预期，虽然今年股价已经上涨较多，但我们认为公司在增速和估值角度均有继续超

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欧科亿：业绩拐点已至&人形机器人刀具强势布局，先看80e

【华创机械】欧科亿：业绩拐点已至&人形机器人刀具强势布局，先看80e # 基本面拐点已至。# Q3业绩大超预期：前三季度收入10.23亿元，同比+14.34%，归母利润0.51亿元；Q3收入4.2亿元，同比+33%，归母利润0.50亿元，同比+69.31%，毛利率25.57%，环比+13.10pct，净利率10.99%，环比+17.75pct。# 根据部分经销商反馈： 1）量：Q3数控刀片销量同环比显著提升；2）价：25年以来数控刀片涨幅20+%，部分整体刀具涨幅近100%。3）库存：原库存较

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9月光伏/风电新增装机9.7/3.3GW，同比-54%/-41%

9月光伏/风电新增装机9.7/3.3GW，同比-54%/-41% [太阳]光伏：9月国内新增装机9.66GW，同比-54%，环比+31%，环比改善符合预期；1-9月累计装机240.27GW，同比+49%。 #“月度组件实际出货量”显著较“月度装机”平滑：历史上光伏项目抢装后，组件补装工作仍将持续一段时间，从组件月度出货角度看将保持相对稳定的节奏，正如我们此前所预计的，即使25H2并网数据可能会有显著跌落，但组件需求释放将相对平滑。 [红包]投资建议：行业基本面触底明确、部分公司Q3业绩有望同环

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继续推荐锂电：材料涨价持续超预期，中期预期差仍是需求

20251026-继续推荐锂电：材料涨价持续超预期，中期预期差仍是需求 1、锂电产业链的基本面还在不断超预期，10月24日6F散单报价达到9.5-10万，较节前7万不到加速上涨，年内交付的大客户长单价格也将超过7万，整体传导顺畅。碳酸锂得益于年末旺季以及前期供给影响，库存持续去化近期价格逼近8万元。铁锂、负极的涨价处于客户逐步落地阶段，关注后续成本端上涨的进一步驱动。其余材料如隔膜、铜箔等也有价格困境反转、持续修复的预期。若后续材料价格超预期上涨，电池同样产能紧张的背景下，进一步传导带动盈利改善

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继续推荐泡泡玛特，从下跌原因，估值，业绩等几个角度

继续推荐泡泡玛特，从下跌原因，估值，业绩等几个角度： 1）泡泡玛特过去6个交易日跌幅20%，主要与空头做空公司有关。根据wind股票卖空情况，过去6个交易日泡泡未平仓卖空股数大幅增加，周四增长至1213万股，是泡泡近2年卖空股票数新高。截至周五，已降至514万股。 2）从基本面角度，看多核心分歧在两点：一是关于Labubu的生命周期。我们认为labubu已经走过0到1和1到10两个最难的阶段，从10到100的关键因素包括开店，运营等多方面。我们预计Labubu今年销售额突破135亿，已经成为绝

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首旅酒店25Q3业绩点评：RevPAR降幅收窄，经营持续稳健

首旅酒店25Q3业绩点评：RevPAR降幅收窄，经营持续稳健 [太阳]总结： 1⃣25Q3收入-1.6%、归母-2.2%、扣非+0.6%，符合预期，在相对有压力的大环境下经营维持稳健。 2⃣RevPAR降幅收窄，25Q3RevPAR/ADR/Occ分别同比-2.8%/-1.7%/-0.8pct（Q2分别-5.7%/-2.8%/-2.0pct），不含轻管理口径为-2.4%/-2.0%/-0.3pct（Q2分别-4.1%/-2.0%/-1.5pct）。 3⃣拓店稳健，25Q3新开387家，同比环比均

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奥特维：Q3毛利率同环比提升，加速拓展固态电池和半导体业务

奥特维：Q3毛利率同环比提升，加速拓展固态电池和半导体业务事件：奥特维发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入46.72亿元，同比下降32.5%；归母净利3.9亿元，同比下降66.54%；其中，2025Q3实现收入12.92亿元，同比下降48.37%，环比下降29.96%；归母净利0.82亿元，同比下降79.21%，环比下降50.46%。 1、收入端，Q3营收环比下降，主要是验收节奏偏慢，但发货保持正常，预计串焊机及改造占比提升，而单晶炉和丝网印刷占比下降。盈利端，Q3毛利率36.6

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隆达股份（688231）三季报点评：Q3业绩超预期，坚定国际化布局

隆达股份（688231）三季报点评：Q3业绩超预期，坚定国际化布局 ——————————— 📈Q3营收超预期，费用管控效果显著 1）业绩概况：前三季度实现营业收入13.10亿元，同比+25.14%，其中高温合金产品实现收入9.05亿元，同比+36.67%。归母净利润7094.63万元，同比+18.66%，扣非归母净利润6643.14万元，同比+46.60%。 ❗️Q3单季收入4.81亿元，同比+45.58%，归母净利润1790.31万元，同比+29.02%，扣非归母净利润1605.52万元，同

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固态电池：核心标的调整充分，中期审查关键期已至

【东吴电新】固态电池：核心标的调整充分，中期审查关键期已至，11月有望开启新一轮行情 #11月进入固态核心催化期、有望开启新一轮行情。固态电池11月进入核心催化期，包括①工信部专项正式进入中期审查，头部电池企业进展非常顺利，后续测代评结果有望大超预期；②头部电池厂+车厂年底前预计开启量产线招标，将确定相关设备+材料的供应商；③搭载头部厂商全固态电池的车型（重卡）有望在年底或明年年初进行初步测试。从股价方面看，经过1-2个月的时间，核心标的调整较为充分（近30%），在三季报业绩期过后，有望开启新一

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[红包]【申万宏源纺服】水星家纺（603365）三季报：高性价比科技家纺品牌成长性显现！单季营收+20%、净利+43%大超预期，并拟新增中期分红0.2元/股🔥🔥 🌟10/28盘后三季报，超预期！ ①25Q1-3营收29.8亿元（+10.9%），归母净利润2.32亿元（+10.7%），扣非归母净利润1.85亿元（+0.1%）。 ②其中：25Q3单季营收10.5亿元（+20.2%），归母净利润0.91亿元（+43.2%），扣非归母净利润0.81亿元（+53.7%），由线上高增长主要驱动。 [玫

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禾元生物稻米造血未来已来

【禾元生物】稻米造血未来已来 [太阳]公司的“稻米造血”技术是全球领先的植物表达体系，通过将人血清白蛋白基因转入水稻，利用大米作为“生物工厂”来生产药用蛋白。完全不依赖人体血浆，避免了血源性病原体（肝炎、艾滋病）传播的风险，安全性更高。公司第三代技术平台已将蛋白表达量提升至20-30g/kg糙米，为低成本、大规模产业化奠定了基础。 [太阳]预计2030年，我国人血清白蛋白市场规模有望近600亿元。公司肝硬化适应症重组人白蛋白注射液HY1001于2025年7月获批上市，现拥有7个在研药品管线，同

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奥士康业绩快评

奥士康业绩快评： 25Q3公司实现营收14.67亿元，同比+26.45%，环比+4.75%，实现归母净利润0.87亿元，同比+53.67%，环比+3.62%，扣非归母净利润0.86亿元，同比+56.09%，环比+13.25%；毛利率19.7%，同比-2.16pcts，环比-1.21pcts，净利率5.79%，同比+0.93pct，环比+0.13pct。公司整体经营业绩稳固增长，其中泰国工厂经营情况持续改善，有望年内扭亏，但公司今年承接了行业较多外溢订单，Q3仍在研发费用、试产费用、稼动率等方面

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华友钴业 #重大推荐：锂价稳步上涨，有望逐步贡献利润

华友钴业 #重大推荐：锂价稳步上涨，有望逐步贡献利润 [太阳]受下游储能需求旺盛拉动，碳酸锂价格持续突破，期货收盘达8.2万/吨，现货价格均价7.66万/吨。 [烟花]公司津巴硫酸锂项目顺利点火，成本有望持续超预期 10月1日，华友津巴布韦锂盐项目——华景科技硫酸锂冶炼厂（ATZ项目）火法产线转型窑烘炉顺利点火，标志着项目从工程建设转入局部调试阶段，意味着华友在全球锂资源战略布局上迈出了坚实的一大步。 ATZ项目位于津巴布韦阿卡迪亚锂矿区，规划年产硫酸锂5万吨，毗邻华友PLZ锂精矿选矿厂。20

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零点有数：Q3拐点已现，在手订单饱满

零点有数：Q3拐点已现，在手订单饱满【天风计算机缪欣君团队】 2025年前三季度，公司实现营收1.38亿元，同比-4.82%；归母净利润亏损5403万元，同比减亏19.54%。其中，Q3单季营收4873万元，同比增长11.75%，归母净利润亏损1599万元，同比减亏24.30%，#盈利能力显著提升，毛利率同比增长6.73pct。经营活动产生的现金流量净额为-6074万元，较去年同期的-8146万元有明显改善。 #在手订单饱满。截至Q3末，公司合同负债达8758万元，存货达1.17亿元，#较年初

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海博思创：受益国内大储市场化、海外加快开发，持续高增长可期

海博思创：受益国内大储市场化、海外加快开发，持续高增长可期今日海博思创股价大跌超10%，我们认为主要系短期交易层面因素，基本面向好趋势不变！ #Q3业绩无虞、国内外出货持续高增长。公司Q3出货环比高增，预计出货7-9gwh，预计Q3利润3-3.5e，业绩持续高增，25全年公司出货预计30GWh+，同比翻1.5倍增长，海外保持3GWh发货目标，确收会有一定折扣，同比大幅增长。 #在手订单丰富、储能出货持续高增。公司目前在手项目充沛：1）国内市场化项目订单：25年底具备投决条件的有20gwh，立项

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上美股份深度报告：数据为锚&运营驱动，向多品牌领先集团迈进

上美股份深度报告：数据为锚&运营驱动，向多品牌领先集团迈进 📍基于我们的化妆品研究框架，从增长确定性/PEG估值溢价从高到低排序为：品牌矩阵>品牌力>运营力（包含渠道力+产品力）>渠道力>产品力，我们认为上美股份已经逐步从过去市场普遍认知的渠道驱动转向产品+运营驱动，估值具备提升空间。#欢迎联系团队获取报告全文及模型等系列资料！ 💡今年以来市场基本按照渠道驱动逻辑、1xPEG为公司估值，驱动PE上行的核心因素是业绩增速超预期，虽然今年股价已经上涨较多，但我们认为公司在增速和估值角度均有继续超

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欧科亿：业绩拐点已至&人形机器人刀具强势布局，先看80e

【华创机械】欧科亿：业绩拐点已至&人形机器人刀具强势布局，先看80e # 基本面拐点已至。# Q3业绩大超预期：前三季度收入10.23亿元，同比+14.34%，归母利润0.51亿元；Q3收入4.2亿元，同比+33%，归母利润0.50亿元，同比+69.31%，毛利率25.57%，环比+13.10pct，净利率10.99%，环比+17.75pct。# 根据部分经销商反馈： 1）量：Q3数控刀片销量同环比显著提升；2）价：25年以来数控刀片涨幅20+%，部分整体刀具涨幅近100%。3）库存：原库存较

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9月光伏/风电新增装机9.7/3.3GW，同比-54%/-41%

9月光伏/风电新增装机9.7/3.3GW，同比-54%/-41% [太阳]光伏：9月国内新增装机9.66GW，同比-54%，环比+31%，环比改善符合预期；1-9月累计装机240.27GW，同比+49%。 #“月度组件实际出货量”显著较“月度装机”平滑：历史上光伏项目抢装后，组件补装工作仍将持续一段时间，从组件月度出货角度看将保持相对稳定的节奏，正如我们此前所预计的，即使25H2并网数据可能会有显著跌落，但组件需求释放将相对平滑。 [红包]投资建议：行业基本面触底明确、部分公司Q3业绩有望同环

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继续推荐锂电：材料涨价持续超预期，中期预期差仍是需求

20251026-继续推荐锂电：材料涨价持续超预期，中期预期差仍是需求 1、锂电产业链的基本面还在不断超预期，10月24日6F散单报价达到9.5-10万，较节前7万不到加速上涨，年内交付的大客户长单价格也将超过7万，整体传导顺畅。碳酸锂得益于年末旺季以及前期供给影响，库存持续去化近期价格逼近8万元。铁锂、负极的涨价处于客户逐步落地阶段，关注后续成本端上涨的进一步驱动。其余材料如隔膜、铜箔等也有价格困境反转、持续修复的预期。若后续材料价格超预期上涨，电池同样产能紧张的背景下，进一步传导带动盈利改善

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继续推荐泡泡玛特，从下跌原因，估值，业绩等几个角度

继续推荐泡泡玛特，从下跌原因，估值，业绩等几个角度： 1）泡泡玛特过去6个交易日跌幅20%，主要与空头做空公司有关。根据wind股票卖空情况，过去6个交易日泡泡未平仓卖空股数大幅增加，周四增长至1213万股，是泡泡近2年卖空股票数新高。截至周五，已降至514万股。 2）从基本面角度，看多核心分歧在两点：一是关于Labubu的生命周期。我们认为labubu已经走过0到1和1到10两个最难的阶段，从10到100的关键因素包括开店，运营等多方面。我们预计Labubu今年销售额突破135亿，已经成为绝

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首旅酒店25Q3业绩点评：RevPAR降幅收窄，经营持续稳健

首旅酒店25Q3业绩点评：RevPAR降幅收窄，经营持续稳健 [太阳]总结： 1⃣25Q3收入-1.6%、归母-2.2%、扣非+0.6%，符合预期，在相对有压力的大环境下经营维持稳健。 2⃣RevPAR降幅收窄，25Q3RevPAR/ADR/Occ分别同比-2.8%/-1.7%/-0.8pct（Q2分别-5.7%/-2.8%/-2.0pct），不含轻管理口径为-2.4%/-2.0%/-0.3pct（Q2分别-4.1%/-2.0%/-1.5pct）。 3⃣拓店稳健，25Q3新开387家，同比环比均

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奥特维：Q3毛利率同环比提升，加速拓展固态电池和半导体业务

奥特维：Q3毛利率同环比提升，加速拓展固态电池和半导体业务事件：奥特维发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入46.72亿元，同比下降32.5%；归母净利3.9亿元，同比下降66.54%；其中，2025Q3实现收入12.92亿元，同比下降48.37%，环比下降29.96%；归母净利0.82亿元，同比下降79.21%，环比下降50.46%。 1、收入端，Q3营收环比下降，主要是验收节奏偏慢，但发货保持正常，预计串焊机及改造占比提升，而单晶炉和丝网印刷占比下降。盈利端，Q3毛利率36.6

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隆达股份（688231）三季报点评：Q3业绩超预期，坚定国际化布局

隆达股份（688231）三季报点评：Q3业绩超预期，坚定国际化布局 ——————————— 📈Q3营收超预期，费用管控效果显著 1）业绩概况：前三季度实现营业收入13.10亿元，同比+25.14%，其中高温合金产品实现收入9.05亿元，同比+36.67%。归母净利润7094.63万元，同比+18.66%，扣非归母净利润6643.14万元，同比+46.60%。 ❗️Q3单季收入4.81亿元，同比+45.58%，归母净利润1790.31万元，同比+29.02%，扣非归母净利润1605.52万元，同

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固态电池：核心标的调整充分，中期审查关键期已至

【东吴电新】固态电池：核心标的调整充分，中期审查关键期已至，11月有望开启新一轮行情 #11月进入固态核心催化期、有望开启新一轮行情。固态电池11月进入核心催化期，包括①工信部专项正式进入中期审查，头部电池企业进展非常顺利，后续测代评结果有望大超预期；②头部电池厂+车厂年底前预计开启量产线招标，将确定相关设备+材料的供应商；③搭载头部厂商全固态电池的车型（重卡）有望在年底或明年年初进行初步测试。从股价方面看，经过1-2个月的时间，核心标的调整较为充分（近30%），在三季报业绩期过后，有望开启新一

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水星家纺（603365）三季报

[红包]【申万宏源纺服】水星家纺（603365）三季报：高性价比科技家纺品牌成长性显现！单季营收+20%、净利+43%大超预期，并拟新增中期分红0.2元/股🔥🔥 🌟10/28盘后三季报，超预期！ ①25Q1-3营收29.8亿元（+10.9%），归母净利润2.32亿元（+10.7%），扣非归母净利润1.85亿元（+0.1%）。 ②其中：25Q3单季营收10.5亿元（+20.2%），归母净利润0.91亿元（+43.2%），扣非归母净利润0.81亿元（+53.7%），由线上高增长主要驱动。 [玫

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禾元生物稻米造血未来已来

【禾元生物】稻米造血未来已来 [太阳]公司的“稻米造血”技术是全球领先的植物表达体系，通过将人血清白蛋白基因转入水稻，利用大米作为“生物工厂”来生产药用蛋白。完全不依赖人体血浆，避免了血源性病原体（肝炎、艾滋病）传播的风险，安全性更高。公司第三代技术平台已将蛋白表达量提升至20-30g/kg糙米，为低成本、大规模产业化奠定了基础。 [太阳]预计2030年，我国人血清白蛋白市场规模有望近600亿元。公司肝硬化适应症重组人白蛋白注射液HY1001于2025年7月获批上市，现拥有7个在研药品管线，同

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奥士康业绩快评

奥士康业绩快评： 25Q3公司实现营收14.67亿元，同比+26.45%，环比+4.75%，实现归母净利润0.87亿元，同比+53.67%，环比+3.62%，扣非归母净利润0.86亿元，同比+56.09%，环比+13.25%；毛利率19.7%，同比-2.16pcts，环比-1.21pcts，净利率5.79%，同比+0.93pct，环比+0.13pct。公司整体经营业绩稳固增长，其中泰国工厂经营情况持续改善，有望年内扭亏，但公司今年承接了行业较多外溢订单，Q3仍在研发费用、试产费用、稼动率等方面

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华友钴业 #重大推荐：锂价稳步上涨，有望逐步贡献利润

华友钴业 #重大推荐：锂价稳步上涨，有望逐步贡献利润 [太阳]受下游储能需求旺盛拉动，碳酸锂价格持续突破，期货收盘达8.2万/吨，现货价格均价7.66万/吨。 [烟花]公司津巴硫酸锂项目顺利点火，成本有望持续超预期 10月1日，华友津巴布韦锂盐项目——华景科技硫酸锂冶炼厂（ATZ项目）火法产线转型窑烘炉顺利点火，标志着项目从工程建设转入局部调试阶段，意味着华友在全球锂资源战略布局上迈出了坚实的一大步。 ATZ项目位于津巴布韦阿卡迪亚锂矿区，规划年产硫酸锂5万吨，毗邻华友PLZ锂精矿选矿厂。20

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零点有数：Q3拐点已现，在手订单饱满

零点有数：Q3拐点已现，在手订单饱满【天风计算机缪欣君团队】 2025年前三季度，公司实现营收1.38亿元，同比-4.82%；归母净利润亏损5403万元，同比减亏19.54%。其中，Q3单季营收4873万元，同比增长11.75%，归母净利润亏损1599万元，同比减亏24.30%，#盈利能力显著提升，毛利率同比增长6.73pct。经营活动产生的现金流量净额为-6074万元，较去年同期的-8146万元有明显改善。 #在手订单饱满。截至Q3末，公司合同负债达8758万元，存货达1.17亿元，#较年初

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海博思创：受益国内大储市场化、海外加快开发，持续高增长可期

海博思创：受益国内大储市场化、海外加快开发，持续高增长可期今日海博思创股价大跌超10%，我们认为主要系短期交易层面因素，基本面向好趋势不变！ #Q3业绩无虞、国内外出货持续高增长。公司Q3出货环比高增，预计出货7-9gwh，预计Q3利润3-3.5e，业绩持续高增，25全年公司出货预计30GWh+，同比翻1.5倍增长，海外保持3GWh发货目标，确收会有一定折扣，同比大幅增长。 #在手订单丰富、储能出货持续高增。公司目前在手项目充沛：1）国内市场化项目订单：25年底具备投决条件的有20gwh，立项

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2025-10-27 14:52:19

上美股份深度报告：数据为锚&运营驱动，向多品牌领先集团迈进

上美股份深度报告：数据为锚&运营驱动，向多品牌领先集团迈进 📍基于我们的化妆品研究框架，从增长确定性/PEG估值溢价从高到低排序为：品牌矩阵>品牌力>运营力（包含渠道力+产品力）>渠道力>产品力，我们认为上美股份已经逐步从过去市场普遍认知的渠道驱动转向产品+运营驱动，估值具备提升空间。#欢迎联系团队获取报告全文及模型等系列资料！ 💡今年以来市场基本按照渠道驱动逻辑、1xPEG为公司估值，驱动PE上行的核心因素是业绩增速超预期，虽然今年股价已经上涨较多，但我们认为公司在增速和估值角度均有继续超

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欧科亿：业绩拐点已至&人形机器人刀具强势布局，先看80e

【华创机械】欧科亿：业绩拐点已至&人形机器人刀具强势布局，先看80e # 基本面拐点已至。# Q3业绩大超预期：前三季度收入10.23亿元，同比+14.34%，归母利润0.51亿元；Q3收入4.2亿元，同比+33%，归母利润0.50亿元，同比+69.31%，毛利率25.57%，环比+13.10pct，净利率10.99%，环比+17.75pct。# 根据部分经销商反馈： 1）量：Q3数控刀片销量同环比显著提升；2）价：25年以来数控刀片涨幅20+%，部分整体刀具涨幅近100%。3）库存：原库存较

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9月光伏/风电新增装机9.7/3.3GW，同比-54%/-41%

9月光伏/风电新增装机9.7/3.3GW，同比-54%/-41% [太阳]光伏：9月国内新增装机9.66GW，同比-54%，环比+31%，环比改善符合预期；1-9月累计装机240.27GW，同比+49%。 #“月度组件实际出货量”显著较“月度装机”平滑：历史上光伏项目抢装后，组件补装工作仍将持续一段时间，从组件月度出货角度看将保持相对稳定的节奏，正如我们此前所预计的，即使25H2并网数据可能会有显著跌落，但组件需求释放将相对平滑。 [红包]投资建议：行业基本面触底明确、部分公司Q3业绩有望同环

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继续推荐锂电：材料涨价持续超预期，中期预期差仍是需求

20251026-继续推荐锂电：材料涨价持续超预期，中期预期差仍是需求 1、锂电产业链的基本面还在不断超预期，10月24日6F散单报价达到9.5-10万，较节前7万不到加速上涨，年内交付的大客户长单价格也将超过7万，整体传导顺畅。碳酸锂得益于年末旺季以及前期供给影响，库存持续去化近期价格逼近8万元。铁锂、负极的涨价处于客户逐步落地阶段，关注后续成本端上涨的进一步驱动。其余材料如隔膜、铜箔等也有价格困境反转、持续修复的预期。若后续材料价格超预期上涨，电池同样产能紧张的背景下，进一步传导带动盈利改善

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继续推荐泡泡玛特，从下跌原因，估值，业绩等几个角度

继续推荐泡泡玛特，从下跌原因，估值，业绩等几个角度： 1）泡泡玛特过去6个交易日跌幅20%，主要与空头做空公司有关。根据wind股票卖空情况，过去6个交易日泡泡未平仓卖空股数大幅增加，周四增长至1213万股，是泡泡近2年卖空股票数新高。截至周五，已降至514万股。 2）从基本面角度，看多核心分歧在两点：一是关于Labubu的生命周期。我们认为labubu已经走过0到1和1到10两个最难的阶段，从10到100的关键因素包括开店，运营等多方面。我们预计Labubu今年销售额突破135亿，已经成为绝

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首旅酒店25Q3业绩点评：RevPAR降幅收窄，经营持续稳健

首旅酒店25Q3业绩点评：RevPAR降幅收窄，经营持续稳健 [太阳]总结： 1⃣25Q3收入-1.6%、归母-2.2%、扣非+0.6%，符合预期，在相对有压力的大环境下经营维持稳健。 2⃣RevPAR降幅收窄，25Q3RevPAR/ADR/Occ分别同比-2.8%/-1.7%/-0.8pct（Q2分别-5.7%/-2.8%/-2.0pct），不含轻管理口径为-2.4%/-2.0%/-0.3pct（Q2分别-4.1%/-2.0%/-1.5pct）。 3⃣拓店稳健，25Q3新开387家，同比环比均

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奥特维：Q3毛利率同环比提升，加速拓展固态电池和半导体业务

奥特维：Q3毛利率同环比提升，加速拓展固态电池和半导体业务事件：奥特维发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入46.72亿元，同比下降32.5%；归母净利3.9亿元，同比下降66.54%；其中，2025Q3实现收入12.92亿元，同比下降48.37%，环比下降29.96%；归母净利0.82亿元，同比下降79.21%，环比下降50.46%。 1、收入端，Q3营收环比下降，主要是验收节奏偏慢，但发货保持正常，预计串焊机及改造占比提升，而单晶炉和丝网印刷占比下降。盈利端，Q3毛利率36.6

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隆达股份（688231）三季报点评：Q3业绩超预期，坚定国际化布局

隆达股份（688231）三季报点评：Q3业绩超预期，坚定国际化布局 ——————————— 📈Q3营收超预期，费用管控效果显著 1）业绩概况：前三季度实现营业收入13.10亿元，同比+25.14%，其中高温合金产品实现收入9.05亿元，同比+36.67%。归母净利润7094.63万元，同比+18.66%，扣非归母净利润6643.14万元，同比+46.60%。 ❗️Q3单季收入4.81亿元，同比+45.58%，归母净利润1790.31万元，同比+29.02%，扣非归母净利润1605.52万元，同

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固态电池：核心标的调整充分，中期审查关键期已至

【东吴电新】固态电池：核心标的调整充分，中期审查关键期已至，11月有望开启新一轮行情 #11月进入固态核心催化期、有望开启新一轮行情。固态电池11月进入核心催化期，包括①工信部专项正式进入中期审查，头部电池企业进展非常顺利，后续测代评结果有望大超预期；②头部电池厂+车厂年底前预计开启量产线招标，将确定相关设备+材料的供应商；③搭载头部厂商全固态电池的车型（重卡）有望在年底或明年年初进行初步测试。从股价方面看，经过1-2个月的时间，核心标的调整较为充分（近30%），在三季报业绩期过后，有望开启新一

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[红包]【申万宏源纺服】水星家纺（603365）三季报：高性价比科技家纺品牌成长性显现！单季营收+20%、净利+43%大超预期，并拟新增中期分红0.2元/股🔥🔥 🌟10/28盘后三季报，超预期！ ①25Q1-3营收29.8亿元（+10.9%），归母净利润2.32亿元（+10.7%），扣非归母净利润1.85亿元（+0.1%）。 ②其中：25Q3单季营收10.5亿元（+20.2%），归母净利润0.91亿元（+43.2%），扣非归母净利润0.81亿元（+53.7%），由线上高增长主要驱动。 [玫

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禾元生物稻米造血未来已来

【禾元生物】稻米造血未来已来 [太阳]公司的“稻米造血”技术是全球领先的植物表达体系，通过将人血清白蛋白基因转入水稻，利用大米作为“生物工厂”来生产药用蛋白。完全不依赖人体血浆，避免了血源性病原体（肝炎、艾滋病）传播的风险，安全性更高。公司第三代技术平台已将蛋白表达量提升至20-30g/kg糙米，为低成本、大规模产业化奠定了基础。 [太阳]预计2030年，我国人血清白蛋白市场规模有望近600亿元。公司肝硬化适应症重组人白蛋白注射液HY1001于2025年7月获批上市，现拥有7个在研药品管线，同

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奥士康业绩快评

奥士康业绩快评： 25Q3公司实现营收14.67亿元，同比+26.45%，环比+4.75%，实现归母净利润0.87亿元，同比+53.67%，环比+3.62%，扣非归母净利润0.86亿元，同比+56.09%，环比+13.25%；毛利率19.7%，同比-2.16pcts，环比-1.21pcts，净利率5.79%，同比+0.93pct，环比+0.13pct。公司整体经营业绩稳固增长，其中泰国工厂经营情况持续改善，有望年内扭亏，但公司今年承接了行业较多外溢订单，Q3仍在研发费用、试产费用、稼动率等方面

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华友钴业 #重大推荐：锂价稳步上涨，有望逐步贡献利润

华友钴业 #重大推荐：锂价稳步上涨，有望逐步贡献利润 [太阳]受下游储能需求旺盛拉动，碳酸锂价格持续突破，期货收盘达8.2万/吨，现货价格均价7.66万/吨。 [烟花]公司津巴硫酸锂项目顺利点火，成本有望持续超预期 10月1日，华友津巴布韦锂盐项目——华景科技硫酸锂冶炼厂（ATZ项目）火法产线转型窑烘炉顺利点火，标志着项目从工程建设转入局部调试阶段，意味着华友在全球锂资源战略布局上迈出了坚实的一大步。 ATZ项目位于津巴布韦阿卡迪亚锂矿区，规划年产硫酸锂5万吨，毗邻华友PLZ锂精矿选矿厂。20

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零点有数：Q3拐点已现，在手订单饱满

零点有数：Q3拐点已现，在手订单饱满【天风计算机缪欣君团队】 2025年前三季度，公司实现营收1.38亿元，同比-4.82%；归母净利润亏损5403万元，同比减亏19.54%。其中，Q3单季营收4873万元，同比增长11.75%，归母净利润亏损1599万元，同比减亏24.30%，#盈利能力显著提升，毛利率同比增长6.73pct。经营活动产生的现金流量净额为-6074万元，较去年同期的-8146万元有明显改善。 #在手订单饱满。截至Q3末，公司合同负债达8758万元，存货达1.17亿元，#较年初

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海博思创：受益国内大储市场化、海外加快开发，持续高增长可期

海博思创：受益国内大储市场化、海外加快开发，持续高增长可期今日海博思创股价大跌超10%，我们认为主要系短期交易层面因素，基本面向好趋势不变！ #Q3业绩无虞、国内外出货持续高增长。公司Q3出货环比高增，预计出货7-9gwh，预计Q3利润3-3.5e，业绩持续高增，25全年公司出货预计30GWh+，同比翻1.5倍增长，海外保持3GWh发货目标，确收会有一定折扣，同比大幅增长。 #在手订单丰富、储能出货持续高增。公司目前在手项目充沛：1）国内市场化项目订单：25年底具备投决条件的有20gwh，立项

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上美股份深度报告：数据为锚&运营驱动，向多品牌领先集团迈进

上美股份深度报告：数据为锚&运营驱动，向多品牌领先集团迈进 📍基于我们的化妆品研究框架，从增长确定性/PEG估值溢价从高到低排序为：品牌矩阵>品牌力>运营力（包含渠道力+产品力）>渠道力>产品力，我们认为上美股份已经逐步从过去市场普遍认知的渠道驱动转向产品+运营驱动，估值具备提升空间。#欢迎联系团队获取报告全文及模型等系列资料！ 💡今年以来市场基本按照渠道驱动逻辑、1xPEG为公司估值，驱动PE上行的核心因素是业绩增速超预期，虽然今年股价已经上涨较多，但我们认为公司在增速和估值角度均有继续超

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欧科亿：业绩拐点已至&人形机器人刀具强势布局，先看80e

【华创机械】欧科亿：业绩拐点已至&人形机器人刀具强势布局，先看80e # 基本面拐点已至。# Q3业绩大超预期：前三季度收入10.23亿元，同比+14.34%，归母利润0.51亿元；Q3收入4.2亿元，同比+33%，归母利润0.50亿元，同比+69.31%，毛利率25.57%，环比+13.10pct，净利率10.99%，环比+17.75pct。# 根据部分经销商反馈： 1）量：Q3数控刀片销量同环比显著提升；2）价：25年以来数控刀片涨幅20+%，部分整体刀具涨幅近100%。3）库存：原库存较

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9月光伏/风电新增装机9.7/3.3GW，同比-54%/-41%

9月光伏/风电新增装机9.7/3.3GW，同比-54%/-41% [太阳]光伏：9月国内新增装机9.66GW，同比-54%，环比+31%，环比改善符合预期；1-9月累计装机240.27GW，同比+49%。 #“月度组件实际出货量”显著较“月度装机”平滑：历史上光伏项目抢装后，组件补装工作仍将持续一段时间，从组件月度出货角度看将保持相对稳定的节奏，正如我们此前所预计的，即使25H2并网数据可能会有显著跌落，但组件需求释放将相对平滑。 [红包]投资建议：行业基本面触底明确、部分公司Q3业绩有望同环

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继续推荐锂电：材料涨价持续超预期，中期预期差仍是需求

20251026-继续推荐锂电：材料涨价持续超预期，中期预期差仍是需求 1、锂电产业链的基本面还在不断超预期，10月24日6F散单报价达到9.5-10万，较节前7万不到加速上涨，年内交付的大客户长单价格也将超过7万，整体传导顺畅。碳酸锂得益于年末旺季以及前期供给影响，库存持续去化近期价格逼近8万元。铁锂、负极的涨价处于客户逐步落地阶段，关注后续成本端上涨的进一步驱动。其余材料如隔膜、铜箔等也有价格困境反转、持续修复的预期。若后续材料价格超预期上涨，电池同样产能紧张的背景下，进一步传导带动盈利改善

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继续推荐泡泡玛特，从下跌原因，估值，业绩等几个角度

继续推荐泡泡玛特，从下跌原因，估值，业绩等几个角度： 1）泡泡玛特过去6个交易日跌幅20%，主要与空头做空公司有关。根据wind股票卖空情况，过去6个交易日泡泡未平仓卖空股数大幅增加，周四增长至1213万股，是泡泡近2年卖空股票数新高。截至周五，已降至514万股。 2）从基本面角度，看多核心分歧在两点：一是关于Labubu的生命周期。我们认为labubu已经走过0到1和1到10两个最难的阶段，从10到100的关键因素包括开店，运营等多方面。我们预计Labubu今年销售额突破135亿，已经成为绝

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