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Bobo
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2025-08-12 21:51:14
有色板块观点更新
全文摘要 1、锂矿板块观点分析 ·锂价走势判断:近期锂价波动受供给扰动影响显著。雅宝智利冶炼厂发生安全事故并造成人员伤亡,其年化产能约7 8万吨。当前供给扰动范围较2024年Q4更广,除雅宝外,还涉及宁德建肖、藏格等主体,涉及年化产能约18万吨,占全球供给的11%。2024年Q4因建夏沃停产叠加皮尔巴拉、博德希尔澳矿减停,期货价格高点达87,000元,权益端万德锂矿指数上涨30%。考虑当前扰动范围更广,预计本轮期货价格可能上探95,000元附近,甚至冲击10万元,若有新增扰动价格或进一步走高。从
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江特电机
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2025-08-12 21:49:59
广告行业专家交流
全文摘要 1、腾讯7月广告整体表现及分产品拆解 ·整体增速与收入规模:腾讯广告7月整体保持20%左右的增速,收入为120亿,去年7月收入为100亿,同比增加20%。 2、广告主行业结构与消耗增速分析 ·行业占比变化:从广告主行业占比来看,各行业表现有差异。APP游戏占比13.1%,同比下降1个百分点;小游戏占比4%,同比下降0.7个百分点;网服广告占比11%,同比下降2个百分点;自媒体广告占比6.1%,同比下降近2个百分点;平台电商占比10.2%,同比下降近2个百分点。部分行业占比提升,直营电商
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分众传媒
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2025-08-12 21:49:22
普洛药业:蓄势待发,CDMO业务步入加速增长期
全文摘要 1、核心投资逻辑与业务结构 ·CDMO业务增长驱动:CDMO业务步入加速增长期,驱动因素有三。一是项目收入加速兑现,经多年培育进入业绩收获期,项目数量高增长,结构从早期起始原料、中间体向API和制剂商业化订单升级。二是商业化订单逐步落地。三是过去几年投入的先进产能,如高端柔性生产车间、高活化合物车间等,陆续落地投入使用,提升了公司研发、生产及CDMO项目承接能力,为业务落地提供产能支持。 ·原料药及中间体稳健性:公司传统原料药及中间体业务积淀深厚,深耕该领域超30年,产品管线覆盖抗感染
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普洛药业
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2025-08-12 21:48:25
机器人的眼睛:3D视觉
全文摘要 1、3D视觉基本概念与技术差异 ·2D与3D视觉核心差异:2D与3D视觉核心差异在深度信息处理及成像效果。2D视觉压缩三维世界深度信息,呈现RGB彩色图像;3D视觉增加深度信息,可完成物理世界三维建模,能采集工件进深等信息。技术实现上,3D视觉需将采集的深度信息与二维像素点对齐,如点云对齐。若对齐精度要求高,需采集足够多的点云,会使后端数据量大幅提升。 2、四类主流技术路线解析 ·双目视觉原理与优缺点:双目视觉基于仿生机制,类似人类双眼通过视差原理感知深度,采用三角测距法:已知相机之间
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奥普特
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2025-08-12 21:47:40
芯原股份、翱捷科技近期观点
全文摘要 1、芯原股份业务进展与发展逻辑 ·订单增长与转化情况:芯原股份Q2在手订单表现突出,单Q2在手订单规模达30亿元,环比Q1订单增幅为6亿元,为公司上市以来的历史新高。从订单结构看,其中90%来自定制业务;转化节奏方面,81%(约24亿元)的订单将在未来一年内转化为收入,即未来四个季度会陆续转化为公司收入。订单增长的驱动因素主要包括:单季度6亿元的订单增幅,按行业内大项目2 3亿元的报价估算,相当于约2 3个重要大客户的大芯片订单陆续落地;公司一站式定制服务能力和IP能力逐步获得国内外客
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芯原股份
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小吨位环卫无人设备经济性渐近,订单呈散点放量趋势
全文摘要 1、报告背景与核心观点概述 ·报告筹备背景:该深度报告筹备时间长,得到研究所其他同事支持。研究从无人化角度切入环卫领域。 ·核心观点:小吨位设备:报告提出,在无人化设备推广中,小吨位设备经济性的可实现性更强,已接近高性价比阶段。报告对其经济性及助力企业降本增效的弹性进行了科学细致的量化测算。从无人设备助力企业降本增利角度推荐,受益企业有福龙马、金绿环境、侨银股份和玉禾田,因这几家公司均有环卫服务收入且占比达一定比例,无人化对其降本弹性较大。 2、环卫无人化场景合理性论证 ·短期就业与长
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玉禾田
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一次性手套行业——扰动出清、拐点将现、价格上行
全文摘要 1、丁腈手套行业拐点分析 ·需求端稳定增长:手套行业需求较稳定,疫情爆发式增长后恢复常态。2023年全球一次性手套市场规模667亿元,中国107亿元,2023 2029年全球复合增速8%。丁腈手套化学和物理性能好,适用性和实用性优,在一次性手套产业中地位愈发重要。其占比从2017年的32%升至2022年的36%,预计2025年达37%。 ·供给端产能出清:疫情后,手套行业多年出清,中小产能基本出清,供给冗余缓解。2024年全球一次性手套供给集中度提升,丁腈手套领域明显,国内出厂价逐步提
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英科医疗
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2025-08-12 21:43:56
我们为什么持续看好出口链?
全文摘要 1、出口链持续推荐的宏观背景 ·美国经济与降息预期:市场对未来前景有担忧情绪。2025年8月5日左右,美国就业数据造假,成为后续降息的导火索。预计2025年四季度及2026年降息会有明确体现。 ·关税与估值修复:关税背景下,很多公司目前估值回到2025年4月2日的位置。因关税恐慌情绪下跌始于2024年11月特朗普可能就任时,以此节点看,当前很多公司突破2025年4月2日下跌时位置,但未回到2024年11月的位置。 ·美国地产与消费利好:家电及工具行业(尤其是工具行业)属耐用消费品行业,
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涛涛车业
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2025-08-12 21:43:08
港口 - 供应链陆海枢纽,格局趋稳重视红利
全文摘要 1、港口行业商业模式与竞争力分析 ·商业模式特点:港口作为海陆枢纽的主要中转点,核心是服务当地经济与物流,以外贸物流链为主,沿海内贸吞吐量也较为可观。其商业模式类似房地产‘坐地收租’,通过高额初始现金投资,换取后续永续现金流回报,属稳定性资产。国外码头多采用拍卖制或定期续签,经营期一般为20至30年(部分更久);国内主要港口多由地方国企运营,运营期限近乎永续,直至贸易流中断。 ·竞争力核心逻辑:港口竞争力核心为‘14字诀’:‘地理位置定上限,向陆向海要空间’。地理位置是港口发展前提,决
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南京港
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2025-08-12 21:42:34
煤价加速上涨,后市如何看?
全文摘要 1、煤价加速上涨的驱动因素 ·煤价加速上涨核心原因:短期来看,进口限制及阅兵现场的展望预期,大概率会在短期内对商品价格形成利好。从当前煤价现状分析,商品价格虽从底部有所反弹,尤其是焦煤期货反弹幅度较大,但绝对位置仍处于历史极低水平,因此后续存在一定的反弹空间。 2、反内卷政策必要性与执行优势 ·反内卷政策必要性论证:反内卷是未来一两年甚至更长时间的主线。从必要性来看,当前需求扩张能力弱,过剩产能问题需迫切解决,仅靠需求难以消化。当前工业企业利润率为5%,低于2015年,若持续下滑可能跌
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中国神华
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2025-08-12 21:41:31
中欧加强气候合作,SASB标准启动修订
全文摘要 1、海内外ESG及绿色金融政策追踪 ·国内7月重点政策梳理:2025年7月,我国多项绿色金融及新能源相关政策密集发布。7月14日,2025年新版绿色金融支持项目目录发布,该目录继承绿色低碳转型产业目录框架,向绿色领域回归拓展,新增绿色贸易和绿色消费两个二级板块,删去化石能源领域部分三级目录。7月10日,国家能源局等多部门联合发布绿电消纳责任权重方案,首次将电解铝、数据中心、机场、港口等重点行业纳入强制绿电消费与绿证使用范畴,设定各省最低绿电比重要求,未达标企业将面临考核和约束机制,标志
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华电新能
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2025-08-12 21:40:58
神州泰岳
全文摘要 1、重点推荐核心逻辑与新游布局 ·新游产品布局与测试进展:公司计划于2025年9月起逐步上线SLG加X品类产品,首批重点产品为代号DL(Stella century)。该产品已于2024年底在海外冷启动测试,并在北美进行三端多轮测试,玩法为模拟经营与SLG融合,采用科幻题材,对标2024年全球收入前五、年收入超11亿美元的手游LASO。预计Stella century于2025年9月大推,中性假设下若达LASO流水一半,有望实现38亿流水,按20%收入利润率计算可贡献7.7亿利润。后续
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神州泰岳
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2025-08-12 21:40:29
全球能源供给格局变化专题交流
全文摘要 1、原油市场行情回顾 ·1-6月油价波动节点:2025年1月,美国宣布对俄罗斯游轮的严厉制裁,在风险溢价影响下,油价大幅抬升。2月至5月,俄油出口未减少,风险溢价回吐;叠加特朗普宣布对等关税及OPEC扩大增产规模等供需双利空因素,油价震荡走弱,跌至四年来低点。6月,在旺季需求和低库存支撑下,油价企稳回升。6月13日,伊以冲突爆发,引发油价急涨,月差急剧走扩;6月23日后,风险溢价全面回吐,此后油价进入震荡徘徊阶段。 2、原油供应端分析 ·OPEC+增产节奏:OPEC+名义计划8-9月环
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中国石油
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快递反内卷,涨价能持续、能扩散吗?
全文摘要 1、内卷式竞争定义与逻辑分析 ·内卷式竞争定义:结合《求是》杂志7月10日文章观点,内卷式竞争核心特征为依赖价格竞争和短期主义,但此类原因实际并不多。良性与恶性竞争区分标准为:量增与价格下降在合理范围属良性竞争,超出则为恶性内卷式竞争,评判核心是量和价格增幅的比重,还需权衡国际业务收入占比等数据。2025年上半年是十年来快递行业价格竞争最激烈的上半年。 ·行业核心竞争逻辑:快递行业是标准化服务,核心竞争点在投递环节。反内卷需关注小哥幸福指数与加盟商运营状况。因量增带来规模效益,派费必然
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PA3-17获突破性疗法,重视安科生物博生吉CAR-T平台
全文摘要 1、安科生物业务布局与创新药发展 ·现有产品结构与业绩支撑:公司产品结构正发生变化。曲妥珠单抗于2023年底上市,2024年和2025年销售良好,未来若集采利大于弊,有望成现金奶牛产品。2025年引进两个品种:与维生合作的长效生长激素(商品名龙培促生长素);与上海宝基药业合作独家引进的长效促卵泡素,其短效市场2024年规模约40亿,新品种将支撑未来业绩。 ·创新药与细胞治疗布局:在业绩和现金流支撑下,公司重视创新药布局。2010年起布局人源化单克隆抗体,HPV21创新单抗、PD L1/
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安科生物
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有色板块观点更新
全文摘要 1、锂矿板块观点分析 ·锂价走势判断:近期锂价波动受供给扰动影响显著。雅宝智利冶炼厂发生安全事故并造成人员伤亡,其年化产能约7 8万吨。当前供给扰动范围较2024年Q4更广,除雅宝外,还涉及宁德建肖、藏格等主体,涉及年化产能约18万吨,占全球供给的11%。2024年Q4因建夏沃停产叠加皮尔巴拉、博德希尔澳矿减停,期货价格高点达87,000元,权益端万德锂矿指数上涨30%。考虑当前扰动范围更广,预计本轮期货价格可能上探95,000元附近,甚至冲击10万元,若有新增扰动价格或进一步走高。从
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江特电机
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广告行业专家交流
全文摘要 1、腾讯7月广告整体表现及分产品拆解 ·整体增速与收入规模:腾讯广告7月整体保持20%左右的增速,收入为120亿,去年7月收入为100亿,同比增加20%。 2、广告主行业结构与消耗增速分析 ·行业占比变化:从广告主行业占比来看,各行业表现有差异。APP游戏占比13.1%,同比下降1个百分点;小游戏占比4%,同比下降0.7个百分点;网服广告占比11%,同比下降2个百分点;自媒体广告占比6.1%,同比下降近2个百分点;平台电商占比10.2%,同比下降近2个百分点。部分行业占比提升,直营电商
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普洛药业:蓄势待发,CDMO业务步入加速增长期
全文摘要 1、核心投资逻辑与业务结构 ·CDMO业务增长驱动:CDMO业务步入加速增长期,驱动因素有三。一是项目收入加速兑现,经多年培育进入业绩收获期,项目数量高增长,结构从早期起始原料、中间体向API和制剂商业化订单升级。二是商业化订单逐步落地。三是过去几年投入的先进产能,如高端柔性生产车间、高活化合物车间等,陆续落地投入使用,提升了公司研发、生产及CDMO项目承接能力,为业务落地提供产能支持。 ·原料药及中间体稳健性:公司传统原料药及中间体业务积淀深厚,深耕该领域超30年,产品管线覆盖抗感染
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机器人的眼睛:3D视觉
全文摘要 1、3D视觉基本概念与技术差异 ·2D与3D视觉核心差异:2D与3D视觉核心差异在深度信息处理及成像效果。2D视觉压缩三维世界深度信息,呈现RGB彩色图像;3D视觉增加深度信息,可完成物理世界三维建模,能采集工件进深等信息。技术实现上,3D视觉需将采集的深度信息与二维像素点对齐,如点云对齐。若对齐精度要求高,需采集足够多的点云,会使后端数据量大幅提升。 2、四类主流技术路线解析 ·双目视觉原理与优缺点:双目视觉基于仿生机制,类似人类双眼通过视差原理感知深度,采用三角测距法:已知相机之间
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芯原股份、翱捷科技近期观点
全文摘要 1、芯原股份业务进展与发展逻辑 ·订单增长与转化情况:芯原股份Q2在手订单表现突出,单Q2在手订单规模达30亿元,环比Q1订单增幅为6亿元,为公司上市以来的历史新高。从订单结构看,其中90%来自定制业务;转化节奏方面,81%(约24亿元)的订单将在未来一年内转化为收入,即未来四个季度会陆续转化为公司收入。订单增长的驱动因素主要包括:单季度6亿元的订单增幅,按行业内大项目2 3亿元的报价估算,相当于约2 3个重要大客户的大芯片订单陆续落地;公司一站式定制服务能力和IP能力逐步获得国内外客
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小吨位环卫无人设备经济性渐近,订单呈散点放量趋势
全文摘要 1、报告背景与核心观点概述 ·报告筹备背景:该深度报告筹备时间长,得到研究所其他同事支持。研究从无人化角度切入环卫领域。 ·核心观点:小吨位设备:报告提出,在无人化设备推广中,小吨位设备经济性的可实现性更强,已接近高性价比阶段。报告对其经济性及助力企业降本增效的弹性进行了科学细致的量化测算。从无人设备助力企业降本增利角度推荐,受益企业有福龙马、金绿环境、侨银股份和玉禾田,因这几家公司均有环卫服务收入且占比达一定比例,无人化对其降本弹性较大。 2、环卫无人化场景合理性论证 ·短期就业与长
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一次性手套行业——扰动出清、拐点将现、价格上行
全文摘要 1、丁腈手套行业拐点分析 ·需求端稳定增长:手套行业需求较稳定,疫情爆发式增长后恢复常态。2023年全球一次性手套市场规模667亿元,中国107亿元,2023 2029年全球复合增速8%。丁腈手套化学和物理性能好,适用性和实用性优,在一次性手套产业中地位愈发重要。其占比从2017年的32%升至2022年的36%,预计2025年达37%。 ·供给端产能出清:疫情后,手套行业多年出清,中小产能基本出清,供给冗余缓解。2024年全球一次性手套供给集中度提升,丁腈手套领域明显,国内出厂价逐步提
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我们为什么持续看好出口链?
全文摘要 1、出口链持续推荐的宏观背景 ·美国经济与降息预期:市场对未来前景有担忧情绪。2025年8月5日左右,美国就业数据造假,成为后续降息的导火索。预计2025年四季度及2026年降息会有明确体现。 ·关税与估值修复:关税背景下,很多公司目前估值回到2025年4月2日的位置。因关税恐慌情绪下跌始于2024年11月特朗普可能就任时,以此节点看,当前很多公司突破2025年4月2日下跌时位置,但未回到2024年11月的位置。 ·美国地产与消费利好:家电及工具行业(尤其是工具行业)属耐用消费品行业,
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港口 - 供应链陆海枢纽,格局趋稳重视红利
全文摘要 1、港口行业商业模式与竞争力分析 ·商业模式特点:港口作为海陆枢纽的主要中转点,核心是服务当地经济与物流,以外贸物流链为主,沿海内贸吞吐量也较为可观。其商业模式类似房地产‘坐地收租’,通过高额初始现金投资,换取后续永续现金流回报,属稳定性资产。国外码头多采用拍卖制或定期续签,经营期一般为20至30年(部分更久);国内主要港口多由地方国企运营,运营期限近乎永续,直至贸易流中断。 ·竞争力核心逻辑:港口竞争力核心为‘14字诀’:‘地理位置定上限,向陆向海要空间’。地理位置是港口发展前提,决
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煤价加速上涨,后市如何看?
全文摘要 1、煤价加速上涨的驱动因素 ·煤价加速上涨核心原因:短期来看,进口限制及阅兵现场的展望预期,大概率会在短期内对商品价格形成利好。从当前煤价现状分析,商品价格虽从底部有所反弹,尤其是焦煤期货反弹幅度较大,但绝对位置仍处于历史极低水平,因此后续存在一定的反弹空间。 2、反内卷政策必要性与执行优势 ·反内卷政策必要性论证:反内卷是未来一两年甚至更长时间的主线。从必要性来看,当前需求扩张能力弱,过剩产能问题需迫切解决,仅靠需求难以消化。当前工业企业利润率为5%,低于2015年,若持续下滑可能跌
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中欧加强气候合作,SASB标准启动修订
全文摘要 1、海内外ESG及绿色金融政策追踪 ·国内7月重点政策梳理:2025年7月,我国多项绿色金融及新能源相关政策密集发布。7月14日,2025年新版绿色金融支持项目目录发布,该目录继承绿色低碳转型产业目录框架,向绿色领域回归拓展,新增绿色贸易和绿色消费两个二级板块,删去化石能源领域部分三级目录。7月10日,国家能源局等多部门联合发布绿电消纳责任权重方案,首次将电解铝、数据中心、机场、港口等重点行业纳入强制绿电消费与绿证使用范畴,设定各省最低绿电比重要求,未达标企业将面临考核和约束机制,标志
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神州泰岳
全文摘要 1、重点推荐核心逻辑与新游布局 ·新游产品布局与测试进展:公司计划于2025年9月起逐步上线SLG加X品类产品,首批重点产品为代号DL(Stella century)。该产品已于2024年底在海外冷启动测试,并在北美进行三端多轮测试,玩法为模拟经营与SLG融合,采用科幻题材,对标2024年全球收入前五、年收入超11亿美元的手游LASO。预计Stella century于2025年9月大推,中性假设下若达LASO流水一半,有望实现38亿流水,按20%收入利润率计算可贡献7.7亿利润。后续
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全球能源供给格局变化专题交流
全文摘要 1、原油市场行情回顾 ·1-6月油价波动节点:2025年1月,美国宣布对俄罗斯游轮的严厉制裁,在风险溢价影响下,油价大幅抬升。2月至5月,俄油出口未减少,风险溢价回吐;叠加特朗普宣布对等关税及OPEC扩大增产规模等供需双利空因素,油价震荡走弱,跌至四年来低点。6月,在旺季需求和低库存支撑下,油价企稳回升。6月13日,伊以冲突爆发,引发油价急涨,月差急剧走扩;6月23日后,风险溢价全面回吐,此后油价进入震荡徘徊阶段。 2、原油供应端分析 ·OPEC+增产节奏:OPEC+名义计划8-9月环
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快递反内卷,涨价能持续、能扩散吗?
全文摘要 1、内卷式竞争定义与逻辑分析 ·内卷式竞争定义:结合《求是》杂志7月10日文章观点,内卷式竞争核心特征为依赖价格竞争和短期主义,但此类原因实际并不多。良性与恶性竞争区分标准为:量增与价格下降在合理范围属良性竞争,超出则为恶性内卷式竞争,评判核心是量和价格增幅的比重,还需权衡国际业务收入占比等数据。2025年上半年是十年来快递行业价格竞争最激烈的上半年。 ·行业核心竞争逻辑:快递行业是标准化服务,核心竞争点在投递环节。反内卷需关注小哥幸福指数与加盟商运营状况。因量增带来规模效益,派费必然
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PA3-17获突破性疗法,重视安科生物博生吉CAR-T平台
全文摘要 1、安科生物业务布局与创新药发展 ·现有产品结构与业绩支撑:公司产品结构正发生变化。曲妥珠单抗于2023年底上市,2024年和2025年销售良好,未来若集采利大于弊,有望成现金奶牛产品。2025年引进两个品种:与维生合作的长效生长激素(商品名龙培促生长素);与上海宝基药业合作独家引进的长效促卵泡素,其短效市场2024年规模约40亿,新品种将支撑未来业绩。 ·创新药与细胞治疗布局:在业绩和现金流支撑下,公司重视创新药布局。2010年起布局人源化单克隆抗体,HPV21创新单抗、PD L1/
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有色板块观点更新
全文摘要 1、锂矿板块观点分析 ·锂价走势判断:近期锂价波动受供给扰动影响显著。雅宝智利冶炼厂发生安全事故并造成人员伤亡,其年化产能约7 8万吨。当前供给扰动范围较2024年Q4更广,除雅宝外,还涉及宁德建肖、藏格等主体,涉及年化产能约18万吨,占全球供给的11%。2024年Q4因建夏沃停产叠加皮尔巴拉、博德希尔澳矿减停,期货价格高点达87,000元,权益端万德锂矿指数上涨30%。考虑当前扰动范围更广,预计本轮期货价格可能上探95,000元附近,甚至冲击10万元,若有新增扰动价格或进一步走高。从
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广告行业专家交流
全文摘要 1、腾讯7月广告整体表现及分产品拆解 ·整体增速与收入规模:腾讯广告7月整体保持20%左右的增速,收入为120亿,去年7月收入为100亿,同比增加20%。 2、广告主行业结构与消耗增速分析 ·行业占比变化:从广告主行业占比来看,各行业表现有差异。APP游戏占比13.1%,同比下降1个百分点;小游戏占比4%,同比下降0.7个百分点;网服广告占比11%,同比下降2个百分点;自媒体广告占比6.1%,同比下降近2个百分点;平台电商占比10.2%,同比下降近2个百分点。部分行业占比提升,直营电商
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普洛药业:蓄势待发,CDMO业务步入加速增长期
全文摘要 1、核心投资逻辑与业务结构 ·CDMO业务增长驱动:CDMO业务步入加速增长期,驱动因素有三。一是项目收入加速兑现,经多年培育进入业绩收获期,项目数量高增长,结构从早期起始原料、中间体向API和制剂商业化订单升级。二是商业化订单逐步落地。三是过去几年投入的先进产能,如高端柔性生产车间、高活化合物车间等,陆续落地投入使用,提升了公司研发、生产及CDMO项目承接能力,为业务落地提供产能支持。 ·原料药及中间体稳健性:公司传统原料药及中间体业务积淀深厚,深耕该领域超30年,产品管线覆盖抗感染
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普洛药业
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机器人的眼睛:3D视觉
全文摘要 1、3D视觉基本概念与技术差异 ·2D与3D视觉核心差异:2D与3D视觉核心差异在深度信息处理及成像效果。2D视觉压缩三维世界深度信息,呈现RGB彩色图像;3D视觉增加深度信息,可完成物理世界三维建模,能采集工件进深等信息。技术实现上,3D视觉需将采集的深度信息与二维像素点对齐,如点云对齐。若对齐精度要求高,需采集足够多的点云,会使后端数据量大幅提升。 2、四类主流技术路线解析 ·双目视觉原理与优缺点:双目视觉基于仿生机制,类似人类双眼通过视差原理感知深度,采用三角测距法:已知相机之间
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芯原股份、翱捷科技近期观点
全文摘要 1、芯原股份业务进展与发展逻辑 ·订单增长与转化情况:芯原股份Q2在手订单表现突出,单Q2在手订单规模达30亿元,环比Q1订单增幅为6亿元,为公司上市以来的历史新高。从订单结构看,其中90%来自定制业务;转化节奏方面,81%(约24亿元)的订单将在未来一年内转化为收入,即未来四个季度会陆续转化为公司收入。订单增长的驱动因素主要包括:单季度6亿元的订单增幅,按行业内大项目2 3亿元的报价估算,相当于约2 3个重要大客户的大芯片订单陆续落地;公司一站式定制服务能力和IP能力逐步获得国内外客
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芯原股份
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小吨位环卫无人设备经济性渐近,订单呈散点放量趋势
全文摘要 1、报告背景与核心观点概述 ·报告筹备背景:该深度报告筹备时间长,得到研究所其他同事支持。研究从无人化角度切入环卫领域。 ·核心观点:小吨位设备:报告提出,在无人化设备推广中,小吨位设备经济性的可实现性更强,已接近高性价比阶段。报告对其经济性及助力企业降本增效的弹性进行了科学细致的量化测算。从无人设备助力企业降本增利角度推荐,受益企业有福龙马、金绿环境、侨银股份和玉禾田,因这几家公司均有环卫服务收入且占比达一定比例,无人化对其降本弹性较大。 2、环卫无人化场景合理性论证 ·短期就业与长
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一次性手套行业——扰动出清、拐点将现、价格上行
全文摘要 1、丁腈手套行业拐点分析 ·需求端稳定增长:手套行业需求较稳定,疫情爆发式增长后恢复常态。2023年全球一次性手套市场规模667亿元,中国107亿元,2023 2029年全球复合增速8%。丁腈手套化学和物理性能好,适用性和实用性优,在一次性手套产业中地位愈发重要。其占比从2017年的32%升至2022年的36%,预计2025年达37%。 ·供给端产能出清:疫情后,手套行业多年出清,中小产能基本出清,供给冗余缓解。2024年全球一次性手套供给集中度提升,丁腈手套领域明显,国内出厂价逐步提
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我们为什么持续看好出口链?
全文摘要 1、出口链持续推荐的宏观背景 ·美国经济与降息预期:市场对未来前景有担忧情绪。2025年8月5日左右,美国就业数据造假,成为后续降息的导火索。预计2025年四季度及2026年降息会有明确体现。 ·关税与估值修复:关税背景下,很多公司目前估值回到2025年4月2日的位置。因关税恐慌情绪下跌始于2024年11月特朗普可能就任时,以此节点看,当前很多公司突破2025年4月2日下跌时位置,但未回到2024年11月的位置。 ·美国地产与消费利好:家电及工具行业(尤其是工具行业)属耐用消费品行业,
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港口 - 供应链陆海枢纽,格局趋稳重视红利
全文摘要 1、港口行业商业模式与竞争力分析 ·商业模式特点:港口作为海陆枢纽的主要中转点,核心是服务当地经济与物流,以外贸物流链为主,沿海内贸吞吐量也较为可观。其商业模式类似房地产‘坐地收租’,通过高额初始现金投资,换取后续永续现金流回报,属稳定性资产。国外码头多采用拍卖制或定期续签,经营期一般为20至30年(部分更久);国内主要港口多由地方国企运营,运营期限近乎永续,直至贸易流中断。 ·竞争力核心逻辑:港口竞争力核心为‘14字诀’:‘地理位置定上限,向陆向海要空间’。地理位置是港口发展前提,决
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煤价加速上涨,后市如何看?
全文摘要 1、煤价加速上涨的驱动因素 ·煤价加速上涨核心原因:短期来看,进口限制及阅兵现场的展望预期,大概率会在短期内对商品价格形成利好。从当前煤价现状分析,商品价格虽从底部有所反弹,尤其是焦煤期货反弹幅度较大,但绝对位置仍处于历史极低水平,因此后续存在一定的反弹空间。 2、反内卷政策必要性与执行优势 ·反内卷政策必要性论证:反内卷是未来一两年甚至更长时间的主线。从必要性来看,当前需求扩张能力弱,过剩产能问题需迫切解决,仅靠需求难以消化。当前工业企业利润率为5%,低于2015年,若持续下滑可能跌
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中欧加强气候合作,SASB标准启动修订
全文摘要 1、海内外ESG及绿色金融政策追踪 ·国内7月重点政策梳理:2025年7月,我国多项绿色金融及新能源相关政策密集发布。7月14日,2025年新版绿色金融支持项目目录发布,该目录继承绿色低碳转型产业目录框架,向绿色领域回归拓展,新增绿色贸易和绿色消费两个二级板块,删去化石能源领域部分三级目录。7月10日,国家能源局等多部门联合发布绿电消纳责任权重方案,首次将电解铝、数据中心、机场、港口等重点行业纳入强制绿电消费与绿证使用范畴,设定各省最低绿电比重要求,未达标企业将面临考核和约束机制,标志
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神州泰岳
全文摘要 1、重点推荐核心逻辑与新游布局 ·新游产品布局与测试进展:公司计划于2025年9月起逐步上线SLG加X品类产品,首批重点产品为代号DL(Stella century)。该产品已于2024年底在海外冷启动测试,并在北美进行三端多轮测试,玩法为模拟经营与SLG融合,采用科幻题材,对标2024年全球收入前五、年收入超11亿美元的手游LASO。预计Stella century于2025年9月大推,中性假设下若达LASO流水一半,有望实现38亿流水,按20%收入利润率计算可贡献7.7亿利润。后续
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全球能源供给格局变化专题交流
全文摘要 1、原油市场行情回顾 ·1-6月油价波动节点:2025年1月,美国宣布对俄罗斯游轮的严厉制裁,在风险溢价影响下,油价大幅抬升。2月至5月,俄油出口未减少,风险溢价回吐;叠加特朗普宣布对等关税及OPEC扩大增产规模等供需双利空因素,油价震荡走弱,跌至四年来低点。6月,在旺季需求和低库存支撑下,油价企稳回升。6月13日,伊以冲突爆发,引发油价急涨,月差急剧走扩;6月23日后,风险溢价全面回吐,此后油价进入震荡徘徊阶段。 2、原油供应端分析 ·OPEC+增产节奏:OPEC+名义计划8-9月环
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快递反内卷,涨价能持续、能扩散吗?
全文摘要 1、内卷式竞争定义与逻辑分析 ·内卷式竞争定义:结合《求是》杂志7月10日文章观点,内卷式竞争核心特征为依赖价格竞争和短期主义,但此类原因实际并不多。良性与恶性竞争区分标准为:量增与价格下降在合理范围属良性竞争,超出则为恶性内卷式竞争,评判核心是量和价格增幅的比重,还需权衡国际业务收入占比等数据。2025年上半年是十年来快递行业价格竞争最激烈的上半年。 ·行业核心竞争逻辑:快递行业是标准化服务,核心竞争点在投递环节。反内卷需关注小哥幸福指数与加盟商运营状况。因量增带来规模效益,派费必然
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PA3-17获突破性疗法,重视安科生物博生吉CAR-T平台
全文摘要 1、安科生物业务布局与创新药发展 ·现有产品结构与业绩支撑:公司产品结构正发生变化。曲妥珠单抗于2023年底上市,2024年和2025年销售良好,未来若集采利大于弊,有望成现金奶牛产品。2025年引进两个品种:与维生合作的长效生长激素(商品名龙培促生长素);与上海宝基药业合作独家引进的长效促卵泡素,其短效市场2024年规模约40亿,新品种将支撑未来业绩。 ·创新药与细胞治疗布局:在业绩和现金流支撑下,公司重视创新药布局。2010年起布局人源化单克隆抗体,HPV21创新单抗、PD L1/
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安科生物
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有色板块观点更新
全文摘要 1、锂矿板块观点分析 ·锂价走势判断:近期锂价波动受供给扰动影响显著。雅宝智利冶炼厂发生安全事故并造成人员伤亡,其年化产能约7 8万吨。当前供给扰动范围较2024年Q4更广,除雅宝外,还涉及宁德建肖、藏格等主体,涉及年化产能约18万吨,占全球供给的11%。2024年Q4因建夏沃停产叠加皮尔巴拉、博德希尔澳矿减停,期货价格高点达87,000元,权益端万德锂矿指数上涨30%。考虑当前扰动范围更广,预计本轮期货价格可能上探95,000元附近,甚至冲击10万元,若有新增扰动价格或进一步走高。从
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广告行业专家交流
全文摘要 1、腾讯7月广告整体表现及分产品拆解 ·整体增速与收入规模:腾讯广告7月整体保持20%左右的增速,收入为120亿,去年7月收入为100亿,同比增加20%。 2、广告主行业结构与消耗增速分析 ·行业占比变化:从广告主行业占比来看,各行业表现有差异。APP游戏占比13.1%,同比下降1个百分点;小游戏占比4%,同比下降0.7个百分点;网服广告占比11%,同比下降2个百分点;自媒体广告占比6.1%,同比下降近2个百分点;平台电商占比10.2%,同比下降近2个百分点。部分行业占比提升,直营电商
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普洛药业:蓄势待发,CDMO业务步入加速增长期
全文摘要 1、核心投资逻辑与业务结构 ·CDMO业务增长驱动:CDMO业务步入加速增长期,驱动因素有三。一是项目收入加速兑现,经多年培育进入业绩收获期,项目数量高增长,结构从早期起始原料、中间体向API和制剂商业化订单升级。二是商业化订单逐步落地。三是过去几年投入的先进产能,如高端柔性生产车间、高活化合物车间等,陆续落地投入使用,提升了公司研发、生产及CDMO项目承接能力,为业务落地提供产能支持。 ·原料药及中间体稳健性:公司传统原料药及中间体业务积淀深厚,深耕该领域超30年,产品管线覆盖抗感染
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机器人的眼睛:3D视觉
全文摘要 1、3D视觉基本概念与技术差异 ·2D与3D视觉核心差异:2D与3D视觉核心差异在深度信息处理及成像效果。2D视觉压缩三维世界深度信息,呈现RGB彩色图像;3D视觉增加深度信息,可完成物理世界三维建模,能采集工件进深等信息。技术实现上,3D视觉需将采集的深度信息与二维像素点对齐,如点云对齐。若对齐精度要求高,需采集足够多的点云,会使后端数据量大幅提升。 2、四类主流技术路线解析 ·双目视觉原理与优缺点:双目视觉基于仿生机制,类似人类双眼通过视差原理感知深度,采用三角测距法:已知相机之间
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芯原股份、翱捷科技近期观点
全文摘要 1、芯原股份业务进展与发展逻辑 ·订单增长与转化情况:芯原股份Q2在手订单表现突出,单Q2在手订单规模达30亿元,环比Q1订单增幅为6亿元,为公司上市以来的历史新高。从订单结构看,其中90%来自定制业务;转化节奏方面,81%(约24亿元)的订单将在未来一年内转化为收入,即未来四个季度会陆续转化为公司收入。订单增长的驱动因素主要包括:单季度6亿元的订单增幅,按行业内大项目2 3亿元的报价估算,相当于约2 3个重要大客户的大芯片订单陆续落地;公司一站式定制服务能力和IP能力逐步获得国内外客
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小吨位环卫无人设备经济性渐近,订单呈散点放量趋势
全文摘要 1、报告背景与核心观点概述 ·报告筹备背景:该深度报告筹备时间长,得到研究所其他同事支持。研究从无人化角度切入环卫领域。 ·核心观点:小吨位设备:报告提出,在无人化设备推广中,小吨位设备经济性的可实现性更强,已接近高性价比阶段。报告对其经济性及助力企业降本增效的弹性进行了科学细致的量化测算。从无人设备助力企业降本增利角度推荐,受益企业有福龙马、金绿环境、侨银股份和玉禾田,因这几家公司均有环卫服务收入且占比达一定比例,无人化对其降本弹性较大。 2、环卫无人化场景合理性论证 ·短期就业与长
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一次性手套行业——扰动出清、拐点将现、价格上行
全文摘要 1、丁腈手套行业拐点分析 ·需求端稳定增长:手套行业需求较稳定,疫情爆发式增长后恢复常态。2023年全球一次性手套市场规模667亿元,中国107亿元,2023 2029年全球复合增速8%。丁腈手套化学和物理性能好,适用性和实用性优,在一次性手套产业中地位愈发重要。其占比从2017年的32%升至2022年的36%,预计2025年达37%。 ·供给端产能出清:疫情后,手套行业多年出清,中小产能基本出清,供给冗余缓解。2024年全球一次性手套供给集中度提升,丁腈手套领域明显,国内出厂价逐步提
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我们为什么持续看好出口链?
全文摘要 1、出口链持续推荐的宏观背景 ·美国经济与降息预期:市场对未来前景有担忧情绪。2025年8月5日左右,美国就业数据造假,成为后续降息的导火索。预计2025年四季度及2026年降息会有明确体现。 ·关税与估值修复:关税背景下,很多公司目前估值回到2025年4月2日的位置。因关税恐慌情绪下跌始于2024年11月特朗普可能就任时,以此节点看,当前很多公司突破2025年4月2日下跌时位置,但未回到2024年11月的位置。 ·美国地产与消费利好:家电及工具行业(尤其是工具行业)属耐用消费品行业,
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港口 - 供应链陆海枢纽,格局趋稳重视红利
全文摘要 1、港口行业商业模式与竞争力分析 ·商业模式特点:港口作为海陆枢纽的主要中转点,核心是服务当地经济与物流,以外贸物流链为主,沿海内贸吞吐量也较为可观。其商业模式类似房地产‘坐地收租’,通过高额初始现金投资,换取后续永续现金流回报,属稳定性资产。国外码头多采用拍卖制或定期续签,经营期一般为20至30年(部分更久);国内主要港口多由地方国企运营,运营期限近乎永续,直至贸易流中断。 ·竞争力核心逻辑:港口竞争力核心为‘14字诀’:‘地理位置定上限,向陆向海要空间’。地理位置是港口发展前提,决
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煤价加速上涨,后市如何看?
全文摘要 1、煤价加速上涨的驱动因素 ·煤价加速上涨核心原因:短期来看,进口限制及阅兵现场的展望预期,大概率会在短期内对商品价格形成利好。从当前煤价现状分析,商品价格虽从底部有所反弹,尤其是焦煤期货反弹幅度较大,但绝对位置仍处于历史极低水平,因此后续存在一定的反弹空间。 2、反内卷政策必要性与执行优势 ·反内卷政策必要性论证:反内卷是未来一两年甚至更长时间的主线。从必要性来看,当前需求扩张能力弱,过剩产能问题需迫切解决,仅靠需求难以消化。当前工业企业利润率为5%,低于2015年,若持续下滑可能跌
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中欧加强气候合作,SASB标准启动修订
全文摘要 1、海内外ESG及绿色金融政策追踪 ·国内7月重点政策梳理:2025年7月,我国多项绿色金融及新能源相关政策密集发布。7月14日,2025年新版绿色金融支持项目目录发布,该目录继承绿色低碳转型产业目录框架,向绿色领域回归拓展,新增绿色贸易和绿色消费两个二级板块,删去化石能源领域部分三级目录。7月10日,国家能源局等多部门联合发布绿电消纳责任权重方案,首次将电解铝、数据中心、机场、港口等重点行业纳入强制绿电消费与绿证使用范畴,设定各省最低绿电比重要求,未达标企业将面临考核和约束机制,标志
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神州泰岳
全文摘要 1、重点推荐核心逻辑与新游布局 ·新游产品布局与测试进展:公司计划于2025年9月起逐步上线SLG加X品类产品,首批重点产品为代号DL(Stella century)。该产品已于2024年底在海外冷启动测试,并在北美进行三端多轮测试,玩法为模拟经营与SLG融合,采用科幻题材,对标2024年全球收入前五、年收入超11亿美元的手游LASO。预计Stella century于2025年9月大推,中性假设下若达LASO流水一半,有望实现38亿流水,按20%收入利润率计算可贡献7.7亿利润。后续
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全球能源供给格局变化专题交流
全文摘要 1、原油市场行情回顾 ·1-6月油价波动节点:2025年1月,美国宣布对俄罗斯游轮的严厉制裁,在风险溢价影响下,油价大幅抬升。2月至5月,俄油出口未减少,风险溢价回吐;叠加特朗普宣布对等关税及OPEC扩大增产规模等供需双利空因素,油价震荡走弱,跌至四年来低点。6月,在旺季需求和低库存支撑下,油价企稳回升。6月13日,伊以冲突爆发,引发油价急涨,月差急剧走扩;6月23日后,风险溢价全面回吐,此后油价进入震荡徘徊阶段。 2、原油供应端分析 ·OPEC+增产节奏:OPEC+名义计划8-9月环
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快递反内卷,涨价能持续、能扩散吗?
全文摘要 1、内卷式竞争定义与逻辑分析 ·内卷式竞争定义:结合《求是》杂志7月10日文章观点,内卷式竞争核心特征为依赖价格竞争和短期主义,但此类原因实际并不多。良性与恶性竞争区分标准为:量增与价格下降在合理范围属良性竞争,超出则为恶性内卷式竞争,评判核心是量和价格增幅的比重,还需权衡国际业务收入占比等数据。2025年上半年是十年来快递行业价格竞争最激烈的上半年。 ·行业核心竞争逻辑:快递行业是标准化服务,核心竞争点在投递环节。反内卷需关注小哥幸福指数与加盟商运营状况。因量增带来规模效益,派费必然
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PA3-17获突破性疗法,重视安科生物博生吉CAR-T平台
全文摘要 1、安科生物业务布局与创新药发展 ·现有产品结构与业绩支撑:公司产品结构正发生变化。曲妥珠单抗于2023年底上市,2024年和2025年销售良好,未来若集采利大于弊,有望成现金奶牛产品。2025年引进两个品种:与维生合作的长效生长激素(商品名龙培促生长素);与上海宝基药业合作独家引进的长效促卵泡素,其短效市场2024年规模约40亿,新品种将支撑未来业绩。 ·创新药与细胞治疗布局:在业绩和现金流支撑下,公司重视创新药布局。2010年起布局人源化单克隆抗体,HPV21创新单抗、PD L1/
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广告行业专家交流
全文摘要 1、腾讯7月广告整体表现及分产品拆解 ·整体增速与收入规模:腾讯广告7月整体保持20%左右的增速,收入为120亿,去年7月收入为100亿,同比增加20%。 2、广告主行业结构与消耗增速分析 ·行业占比变化:从广告主行业占比来看,各行业表现有差异。APP游戏占比13.1%,同比下降1个百分点;小游戏占比4%,同比下降0.7个百分点;网服广告占比11%,同比下降2个百分点;自媒体广告占比6.1%,同比下降近2个百分点;平台电商占比10.2%,同比下降近2个百分点。部分行业占比提升,直营电商
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分众传媒
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普洛药业:蓄势待发,CDMO业务步入加速增长期
全文摘要 1、核心投资逻辑与业务结构 ·CDMO业务增长驱动:CDMO业务步入加速增长期,驱动因素有三。一是项目收入加速兑现,经多年培育进入业绩收获期,项目数量高增长,结构从早期起始原料、中间体向API和制剂商业化订单升级。二是商业化订单逐步落地。三是过去几年投入的先进产能,如高端柔性生产车间、高活化合物车间等,陆续落地投入使用,提升了公司研发、生产及CDMO项目承接能力,为业务落地提供产能支持。 ·原料药及中间体稳健性:公司传统原料药及中间体业务积淀深厚,深耕该领域超30年,产品管线覆盖抗感染
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普洛药业
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机器人的眼睛:3D视觉
全文摘要 1、3D视觉基本概念与技术差异 ·2D与3D视觉核心差异:2D与3D视觉核心差异在深度信息处理及成像效果。2D视觉压缩三维世界深度信息,呈现RGB彩色图像;3D视觉增加深度信息,可完成物理世界三维建模,能采集工件进深等信息。技术实现上,3D视觉需将采集的深度信息与二维像素点对齐,如点云对齐。若对齐精度要求高,需采集足够多的点云,会使后端数据量大幅提升。 2、四类主流技术路线解析 ·双目视觉原理与优缺点:双目视觉基于仿生机制,类似人类双眼通过视差原理感知深度,采用三角测距法:已知相机之间
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奥普特
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芯原股份、翱捷科技近期观点
全文摘要 1、芯原股份业务进展与发展逻辑 ·订单增长与转化情况:芯原股份Q2在手订单表现突出,单Q2在手订单规模达30亿元,环比Q1订单增幅为6亿元,为公司上市以来的历史新高。从订单结构看,其中90%来自定制业务;转化节奏方面,81%(约24亿元)的订单将在未来一年内转化为收入,即未来四个季度会陆续转化为公司收入。订单增长的驱动因素主要包括:单季度6亿元的订单增幅,按行业内大项目2 3亿元的报价估算,相当于约2 3个重要大客户的大芯片订单陆续落地;公司一站式定制服务能力和IP能力逐步获得国内外客
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芯原股份
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小吨位环卫无人设备经济性渐近,订单呈散点放量趋势
全文摘要 1、报告背景与核心观点概述 ·报告筹备背景:该深度报告筹备时间长,得到研究所其他同事支持。研究从无人化角度切入环卫领域。 ·核心观点:小吨位设备:报告提出,在无人化设备推广中,小吨位设备经济性的可实现性更强,已接近高性价比阶段。报告对其经济性及助力企业降本增效的弹性进行了科学细致的量化测算。从无人设备助力企业降本增利角度推荐,受益企业有福龙马、金绿环境、侨银股份和玉禾田,因这几家公司均有环卫服务收入且占比达一定比例,无人化对其降本弹性较大。 2、环卫无人化场景合理性论证 ·短期就业与长
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玉禾田
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一次性手套行业——扰动出清、拐点将现、价格上行
全文摘要 1、丁腈手套行业拐点分析 ·需求端稳定增长:手套行业需求较稳定,疫情爆发式增长后恢复常态。2023年全球一次性手套市场规模667亿元,中国107亿元,2023 2029年全球复合增速8%。丁腈手套化学和物理性能好,适用性和实用性优,在一次性手套产业中地位愈发重要。其占比从2017年的32%升至2022年的36%,预计2025年达37%。 ·供给端产能出清:疫情后,手套行业多年出清,中小产能基本出清,供给冗余缓解。2024年全球一次性手套供给集中度提升,丁腈手套领域明显,国内出厂价逐步提
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英科医疗
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我们为什么持续看好出口链?
全文摘要 1、出口链持续推荐的宏观背景 ·美国经济与降息预期:市场对未来前景有担忧情绪。2025年8月5日左右,美国就业数据造假,成为后续降息的导火索。预计2025年四季度及2026年降息会有明确体现。 ·关税与估值修复:关税背景下,很多公司目前估值回到2025年4月2日的位置。因关税恐慌情绪下跌始于2024年11月特朗普可能就任时,以此节点看,当前很多公司突破2025年4月2日下跌时位置,但未回到2024年11月的位置。 ·美国地产与消费利好:家电及工具行业(尤其是工具行业)属耐用消费品行业,
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港口 - 供应链陆海枢纽,格局趋稳重视红利
全文摘要 1、港口行业商业模式与竞争力分析 ·商业模式特点:港口作为海陆枢纽的主要中转点,核心是服务当地经济与物流,以外贸物流链为主,沿海内贸吞吐量也较为可观。其商业模式类似房地产‘坐地收租’,通过高额初始现金投资,换取后续永续现金流回报,属稳定性资产。国外码头多采用拍卖制或定期续签,经营期一般为20至30年(部分更久);国内主要港口多由地方国企运营,运营期限近乎永续,直至贸易流中断。 ·竞争力核心逻辑:港口竞争力核心为‘14字诀’:‘地理位置定上限,向陆向海要空间’。地理位置是港口发展前提,决
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煤价加速上涨,后市如何看?
全文摘要 1、煤价加速上涨的驱动因素 ·煤价加速上涨核心原因:短期来看,进口限制及阅兵现场的展望预期,大概率会在短期内对商品价格形成利好。从当前煤价现状分析,商品价格虽从底部有所反弹,尤其是焦煤期货反弹幅度较大,但绝对位置仍处于历史极低水平,因此后续存在一定的反弹空间。 2、反内卷政策必要性与执行优势 ·反内卷政策必要性论证:反内卷是未来一两年甚至更长时间的主线。从必要性来看,当前需求扩张能力弱,过剩产能问题需迫切解决,仅靠需求难以消化。当前工业企业利润率为5%,低于2015年,若持续下滑可能跌
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中国神华
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中欧加强气候合作,SASB标准启动修订
全文摘要 1、海内外ESG及绿色金融政策追踪 ·国内7月重点政策梳理:2025年7月,我国多项绿色金融及新能源相关政策密集发布。7月14日,2025年新版绿色金融支持项目目录发布,该目录继承绿色低碳转型产业目录框架,向绿色领域回归拓展,新增绿色贸易和绿色消费两个二级板块,删去化石能源领域部分三级目录。7月10日,国家能源局等多部门联合发布绿电消纳责任权重方案,首次将电解铝、数据中心、机场、港口等重点行业纳入强制绿电消费与绿证使用范畴,设定各省最低绿电比重要求,未达标企业将面临考核和约束机制,标志
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华电新能
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神州泰岳
全文摘要 1、重点推荐核心逻辑与新游布局 ·新游产品布局与测试进展:公司计划于2025年9月起逐步上线SLG加X品类产品,首批重点产品为代号DL(Stella century)。该产品已于2024年底在海外冷启动测试,并在北美进行三端多轮测试,玩法为模拟经营与SLG融合,采用科幻题材,对标2024年全球收入前五、年收入超11亿美元的手游LASO。预计Stella century于2025年9月大推,中性假设下若达LASO流水一半,有望实现38亿流水,按20%收入利润率计算可贡献7.7亿利润。后续
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神州泰岳
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全球能源供给格局变化专题交流
全文摘要 1、原油市场行情回顾 ·1-6月油价波动节点:2025年1月,美国宣布对俄罗斯游轮的严厉制裁,在风险溢价影响下,油价大幅抬升。2月至5月,俄油出口未减少,风险溢价回吐;叠加特朗普宣布对等关税及OPEC扩大增产规模等供需双利空因素,油价震荡走弱,跌至四年来低点。6月,在旺季需求和低库存支撑下,油价企稳回升。6月13日,伊以冲突爆发,引发油价急涨,月差急剧走扩;6月23日后,风险溢价全面回吐,此后油价进入震荡徘徊阶段。 2、原油供应端分析 ·OPEC+增产节奏:OPEC+名义计划8-9月环
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中国石油
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快递反内卷,涨价能持续、能扩散吗?
全文摘要 1、内卷式竞争定义与逻辑分析 ·内卷式竞争定义:结合《求是》杂志7月10日文章观点,内卷式竞争核心特征为依赖价格竞争和短期主义,但此类原因实际并不多。良性与恶性竞争区分标准为:量增与价格下降在合理范围属良性竞争,超出则为恶性内卷式竞争,评判核心是量和价格增幅的比重,还需权衡国际业务收入占比等数据。2025年上半年是十年来快递行业价格竞争最激烈的上半年。 ·行业核心竞争逻辑:快递行业是标准化服务,核心竞争点在投递环节。反内卷需关注小哥幸福指数与加盟商运营状况。因量增带来规模效益,派费必然
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PA3-17获突破性疗法,重视安科生物博生吉CAR-T平台
全文摘要 1、安科生物业务布局与创新药发展 ·现有产品结构与业绩支撑:公司产品结构正发生变化。曲妥珠单抗于2023年底上市,2024年和2025年销售良好,未来若集采利大于弊,有望成现金奶牛产品。2025年引进两个品种:与维生合作的长效生长激素(商品名龙培促生长素);与上海宝基药业合作独家引进的长效促卵泡素,其短效市场2024年规模约40亿,新品种将支撑未来业绩。 ·创新药与细胞治疗布局:在业绩和现金流支撑下,公司重视创新药布局。2010年起布局人源化单克隆抗体,HPV21创新单抗、PD L1/
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安科生物
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有色板块观点更新
全文摘要 1、锂矿板块观点分析 ·锂价走势判断:近期锂价波动受供给扰动影响显著。雅宝智利冶炼厂发生安全事故并造成人员伤亡,其年化产能约7 8万吨。当前供给扰动范围较2024年Q4更广,除雅宝外,还涉及宁德建肖、藏格等主体,涉及年化产能约18万吨,占全球供给的11%。2024年Q4因建夏沃停产叠加皮尔巴拉、博德希尔澳矿减停,期货价格高点达87,000元,权益端万德锂矿指数上涨30%。考虑当前扰动范围更广,预计本轮期货价格可能上探95,000元附近,甚至冲击10万元,若有新增扰动价格或进一步走高。从
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江特电机
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广告行业专家交流
全文摘要 1、腾讯7月广告整体表现及分产品拆解 ·整体增速与收入规模:腾讯广告7月整体保持20%左右的增速,收入为120亿,去年7月收入为100亿,同比增加20%。 2、广告主行业结构与消耗增速分析 ·行业占比变化:从广告主行业占比来看,各行业表现有差异。APP游戏占比13.1%,同比下降1个百分点;小游戏占比4%,同比下降0.7个百分点;网服广告占比11%,同比下降2个百分点;自媒体广告占比6.1%,同比下降近2个百分点;平台电商占比10.2%,同比下降近2个百分点。部分行业占比提升,直营电商
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普洛药业:蓄势待发,CDMO业务步入加速增长期
全文摘要 1、核心投资逻辑与业务结构 ·CDMO业务增长驱动:CDMO业务步入加速增长期,驱动因素有三。一是项目收入加速兑现,经多年培育进入业绩收获期,项目数量高增长,结构从早期起始原料、中间体向API和制剂商业化订单升级。二是商业化订单逐步落地。三是过去几年投入的先进产能,如高端柔性生产车间、高活化合物车间等,陆续落地投入使用,提升了公司研发、生产及CDMO项目承接能力,为业务落地提供产能支持。 ·原料药及中间体稳健性:公司传统原料药及中间体业务积淀深厚,深耕该领域超30年,产品管线覆盖抗感染
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普洛药业
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机器人的眼睛:3D视觉
全文摘要 1、3D视觉基本概念与技术差异 ·2D与3D视觉核心差异:2D与3D视觉核心差异在深度信息处理及成像效果。2D视觉压缩三维世界深度信息,呈现RGB彩色图像;3D视觉增加深度信息,可完成物理世界三维建模,能采集工件进深等信息。技术实现上,3D视觉需将采集的深度信息与二维像素点对齐,如点云对齐。若对齐精度要求高,需采集足够多的点云,会使后端数据量大幅提升。 2、四类主流技术路线解析 ·双目视觉原理与优缺点:双目视觉基于仿生机制,类似人类双眼通过视差原理感知深度,采用三角测距法:已知相机之间
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芯原股份、翱捷科技近期观点
全文摘要 1、芯原股份业务进展与发展逻辑 ·订单增长与转化情况:芯原股份Q2在手订单表现突出,单Q2在手订单规模达30亿元,环比Q1订单增幅为6亿元,为公司上市以来的历史新高。从订单结构看,其中90%来自定制业务;转化节奏方面,81%(约24亿元)的订单将在未来一年内转化为收入,即未来四个季度会陆续转化为公司收入。订单增长的驱动因素主要包括:单季度6亿元的订单增幅,按行业内大项目2 3亿元的报价估算,相当于约2 3个重要大客户的大芯片订单陆续落地;公司一站式定制服务能力和IP能力逐步获得国内外客
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小吨位环卫无人设备经济性渐近,订单呈散点放量趋势
全文摘要 1、报告背景与核心观点概述 ·报告筹备背景:该深度报告筹备时间长,得到研究所其他同事支持。研究从无人化角度切入环卫领域。 ·核心观点:小吨位设备:报告提出,在无人化设备推广中,小吨位设备经济性的可实现性更强,已接近高性价比阶段。报告对其经济性及助力企业降本增效的弹性进行了科学细致的量化测算。从无人设备助力企业降本增利角度推荐,受益企业有福龙马、金绿环境、侨银股份和玉禾田,因这几家公司均有环卫服务收入且占比达一定比例,无人化对其降本弹性较大。 2、环卫无人化场景合理性论证 ·短期就业与长
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一次性手套行业——扰动出清、拐点将现、价格上行
全文摘要 1、丁腈手套行业拐点分析 ·需求端稳定增长:手套行业需求较稳定,疫情爆发式增长后恢复常态。2023年全球一次性手套市场规模667亿元,中国107亿元,2023 2029年全球复合增速8%。丁腈手套化学和物理性能好,适用性和实用性优,在一次性手套产业中地位愈发重要。其占比从2017年的32%升至2022年的36%,预计2025年达37%。 ·供给端产能出清:疫情后,手套行业多年出清,中小产能基本出清,供给冗余缓解。2024年全球一次性手套供给集中度提升,丁腈手套领域明显,国内出厂价逐步提
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我们为什么持续看好出口链?
全文摘要 1、出口链持续推荐的宏观背景 ·美国经济与降息预期:市场对未来前景有担忧情绪。2025年8月5日左右,美国就业数据造假,成为后续降息的导火索。预计2025年四季度及2026年降息会有明确体现。 ·关税与估值修复:关税背景下,很多公司目前估值回到2025年4月2日的位置。因关税恐慌情绪下跌始于2024年11月特朗普可能就任时,以此节点看,当前很多公司突破2025年4月2日下跌时位置,但未回到2024年11月的位置。 ·美国地产与消费利好:家电及工具行业(尤其是工具行业)属耐用消费品行业,
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港口 - 供应链陆海枢纽,格局趋稳重视红利
全文摘要 1、港口行业商业模式与竞争力分析 ·商业模式特点:港口作为海陆枢纽的主要中转点,核心是服务当地经济与物流,以外贸物流链为主,沿海内贸吞吐量也较为可观。其商业模式类似房地产‘坐地收租’,通过高额初始现金投资,换取后续永续现金流回报,属稳定性资产。国外码头多采用拍卖制或定期续签,经营期一般为20至30年(部分更久);国内主要港口多由地方国企运营,运营期限近乎永续,直至贸易流中断。 ·竞争力核心逻辑:港口竞争力核心为‘14字诀’:‘地理位置定上限,向陆向海要空间’。地理位置是港口发展前提,决
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煤价加速上涨,后市如何看?
全文摘要 1、煤价加速上涨的驱动因素 ·煤价加速上涨核心原因:短期来看,进口限制及阅兵现场的展望预期,大概率会在短期内对商品价格形成利好。从当前煤价现状分析,商品价格虽从底部有所反弹,尤其是焦煤期货反弹幅度较大,但绝对位置仍处于历史极低水平,因此后续存在一定的反弹空间。 2、反内卷政策必要性与执行优势 ·反内卷政策必要性论证:反内卷是未来一两年甚至更长时间的主线。从必要性来看,当前需求扩张能力弱,过剩产能问题需迫切解决,仅靠需求难以消化。当前工业企业利润率为5%,低于2015年,若持续下滑可能跌
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中欧加强气候合作,SASB标准启动修订
全文摘要 1、海内外ESG及绿色金融政策追踪 ·国内7月重点政策梳理:2025年7月,我国多项绿色金融及新能源相关政策密集发布。7月14日,2025年新版绿色金融支持项目目录发布,该目录继承绿色低碳转型产业目录框架,向绿色领域回归拓展,新增绿色贸易和绿色消费两个二级板块,删去化石能源领域部分三级目录。7月10日,国家能源局等多部门联合发布绿电消纳责任权重方案,首次将电解铝、数据中心、机场、港口等重点行业纳入强制绿电消费与绿证使用范畴,设定各省最低绿电比重要求,未达标企业将面临考核和约束机制,标志
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神州泰岳
全文摘要 1、重点推荐核心逻辑与新游布局 ·新游产品布局与测试进展:公司计划于2025年9月起逐步上线SLG加X品类产品,首批重点产品为代号DL(Stella century)。该产品已于2024年底在海外冷启动测试,并在北美进行三端多轮测试,玩法为模拟经营与SLG融合,采用科幻题材,对标2024年全球收入前五、年收入超11亿美元的手游LASO。预计Stella century于2025年9月大推,中性假设下若达LASO流水一半,有望实现38亿流水,按20%收入利润率计算可贡献7.7亿利润。后续
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全球能源供给格局变化专题交流
全文摘要 1、原油市场行情回顾 ·1-6月油价波动节点:2025年1月,美国宣布对俄罗斯游轮的严厉制裁,在风险溢价影响下,油价大幅抬升。2月至5月,俄油出口未减少,风险溢价回吐;叠加特朗普宣布对等关税及OPEC扩大增产规模等供需双利空因素,油价震荡走弱,跌至四年来低点。6月,在旺季需求和低库存支撑下,油价企稳回升。6月13日,伊以冲突爆发,引发油价急涨,月差急剧走扩;6月23日后,风险溢价全面回吐,此后油价进入震荡徘徊阶段。 2、原油供应端分析 ·OPEC+增产节奏:OPEC+名义计划8-9月环
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快递反内卷,涨价能持续、能扩散吗?
全文摘要 1、内卷式竞争定义与逻辑分析 ·内卷式竞争定义:结合《求是》杂志7月10日文章观点,内卷式竞争核心特征为依赖价格竞争和短期主义,但此类原因实际并不多。良性与恶性竞争区分标准为:量增与价格下降在合理范围属良性竞争,超出则为恶性内卷式竞争,评判核心是量和价格增幅的比重,还需权衡国际业务收入占比等数据。2025年上半年是十年来快递行业价格竞争最激烈的上半年。 ·行业核心竞争逻辑:快递行业是标准化服务,核心竞争点在投递环节。反内卷需关注小哥幸福指数与加盟商运营状况。因量增带来规模效益,派费必然
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PA3-17获突破性疗法,重视安科生物博生吉CAR-T平台
全文摘要 1、安科生物业务布局与创新药发展 ·现有产品结构与业绩支撑:公司产品结构正发生变化。曲妥珠单抗于2023年底上市,2024年和2025年销售良好,未来若集采利大于弊,有望成现金奶牛产品。2025年引进两个品种:与维生合作的长效生长激素(商品名龙培促生长素);与上海宝基药业合作独家引进的长效促卵泡素,其短效市场2024年规模约40亿,新品种将支撑未来业绩。 ·创新药与细胞治疗布局:在业绩和现金流支撑下,公司重视创新药布局。2010年起布局人源化单克隆抗体,HPV21创新单抗、PD L1/
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