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2024-07-01 13:14:39

【兴业证券】推进财税体制改革，电子化建设加速

事件：近日，审计署发布国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告（后文简称《报告》）。建议谋划新一轮财税体制改革，财税IT建设有望加速。2021年，国务院发布《关于进一步深化税收征管改革的意见》，提出全面推进税收征管数字化升级和智能化改造，聚焦智慧税务建设、发票电子化改革、税收大数据共享应用等方面。审计署《报告》中建议：谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分，加大均衡性转移支付力度，健全转移支付定期评估和动态调整、退出机制；同时，对地方税费优惠政策进行

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2024-07-01 09:09:27

【西部证券】牧高笛：国内露营装备龙头，第二增长引擎加速启动中

牧高笛：从代工到自主品牌接替增长。公司作为露营装备产业链龙头，主营业务包括OEM/ODM与自主品牌。2020年前，OEM拉动业绩增长，自有品牌贡献平平；2020年后，露营经济兴起带来的催化，自有品牌销售高速增长。疫情三年2020-2023年营业收入CAGR=31.3%，净利润CAGR=32.4%。露营行业：高景气赛道空间广。1）国内户外行业迎来大发展期。相比于欧美等发达国家，我国户外运动起步晚，发展快。人均GDP破万叠加疫情影响，2020年后我国进入户外运动发展新高潮。2）露营赛道已强势兴起。

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牧高笛

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2024-07-01 09:03:25

【国泰君安】东方电子：配用电行业龙头，充分受益配网投资提速

公司在“数字化东方”战略布局下，推动形成多元化体系化的电力系统全产业链业务，其中智能配用电业务布局完善，受益于配网投资增速。首次覆盖给予增持评级。投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是电网尤其是配电网行业龙头之一，充分享受电网投资提速带来的行业发展机遇。我们预计2024-2026年公司营收分别为80.94/98.74/118.71亿元，增速分别为24.9%/22.0%/20.2%；预计24-26年公司归母净利润分别为6.96/8.67/10.57亿元，增速分别为28.5%/24.6%/

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东方电子

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2024-07-01 08:59:17

【国元证券】豪鹏科技：消费电池多元化布局，厚积薄发展新篇

深耕消费电池二十余年，厚积薄发进入快速发展期豪鹏科技成立于2002年，起步于镍氢电池，2008年切入软包锂离子电池。在消费电池领域深耕二十余年，逐步形成以软包锂离子电池、圆柱锂离子电池和镍氢电池为核心业务的电池供应商；下游领域覆盖笔记本电脑、智能手机、个人护理、无线音箱等领域，应用范围广泛。公司2023年实现营收45.41亿元，同比增长29.53%；2024Q1实现营收9.94亿元，同比增长34.19%；受益于新客户的持续导入，以及下游景气度的回暖，公司未来有望继续保持高速发展态势。 AlPC

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豪鹏科技

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2024-06-30 21:51:24

【海通证券】6月全国PMI数据解读：外需支撑供给，内需待提振

2024年6月份，制造业PMI为49.5%，与上月持平。建筑业商务活动指数为52.3%，比上月下降2.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点。 6月制造业PMI与上月持平，变动符合季节性，与近年同期相比表现偏低。目前外需暂稳，对生产有所支撑，但是内需不足是制造业PMI表现欠佳的主因。6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数回落。究其原因，除了近期部分大宗商品价格下降，还与市场需求不足有关。这也使得企业采购指数进一步回落，原材料库存去化，但是产成品库存指数回升。在非

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贵州茅台

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【西部证券】可控核聚变，“人造太阳”未来可期

【核心结论】可控核聚变应用场景多样化，涵盖发电、医疗等市场，目前最主要的目标场景为发电。可控核聚变发电的安全性、环保性、能量密度和成本相比其他发电方式具有优势。国家政策发力，中央核心文件彰显坚定发展核聚变的决心，在整个核电领域，我国技术储备丰富，其中，聚变裂变混合堆技术处于全球领先水平，核聚变市场空间巨大，产业链投资机会丰富。【主要逻辑】核聚变相关技术当下在快速发展阶段，磁约束是主要的发生方式。核聚变是两个轻原子核结合成一个较重原子核并释放出巨大能量的过程，可控核聚变常见三种约束方式分别为引力

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2024-06-30 21:28:58

【中泰证券】石化大规模设备更新在即，装备受益几何？

能效指标是石化设备更新基准，政策持续发力。类比供给侧改革，本轮大规模设备更新有望刺激制造业投资，提升先进产能比重，进而提高国内制造企业的竞争实力。是否进行设备更新的主要衡量标准是能效指标，具体到石化产业链，炼油和乙烯的能效指标已落地，基准水平分别为8.5千克标准油/（吨·能量因数）和640千克标准油/吨，基准水平以下的产能2025年底前要进行设备更新或者产能淘汰。根据测算，24-25年，仅炼油和乙烯大规模设备更行空间就可达1380亿元（暂不考虑基准水平以下产能的退出），空间广阔。类比轨交，“

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【东吴证券】艾融软件：收购优质资产增厚业绩，打开增长空间

事件：公司拟以人民币11,000万元的价格收购北京信立合创信息技术有限公司（以下简称“信立合创”）100%股权，借此将产品线延伸至征信自助机终端、数据资产管理等，拓宽客户至中国人民银行分中心等金融机构。收购资产发展稳健，质地优秀：信立合创成立于2013年，为北京市“专精特新”中小企业、北京市高新技术企业，主要服务于中国人民银行征信中心、中国人民银行分中心、商业银行及非银行等金融机构，主要服务的领域涉及监管科技、金融信创、人工智能RPA、量子通讯加密、计算机通讯设备硬件设计生产等；现有软件开发

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艾融软件

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2024-06-30 21:12:26

【华鑫证券】思源电气：输配电一次设备民企龙头，海外订单高速增长

深耕输配电行业，一次设备民企龙头公司深耕输配电设备，是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司主要产品包括750kV及以下GIS和GIL、500kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关等，目前在同行处于领先地位。 2024Q1公司实现营业收入26.58亿元，同增22.36%，实现归母净利润3.63亿元，同增66.32%，业绩稳健增长。20

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【华鑫证券】长高电新：深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商

深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商公司经营的主要业务包括输变电一二次设备，公司以隔离开关产品起家，是目前国内规模最大的高压隔离开关（含接地开关）专业生产企业之一，覆盖12～1100kV所有电压等级；其中高压隔离开关产品持续参与国家电网建设项目的同步研发，在国网市场占有率多年稳居行业前列。 2024Q1公司实现营业收入2.54亿元，同增11.62%，实现归母净利润0.30亿元，同增45.66%，业绩高速增长。其中设备板块是公司营收和净利润的主要来源，营收占到90%以上。设备板块里组合电器（G

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长高电新

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【民生证券】平高电气：特高压如箭在弦，再论平高业绩持续性

业绩复盘：新一轮上行周期启动，往后延续性可期。复盘公司业绩表现来看，我们判断其收入体量与特高压建设进度高度相关。上一轮启动周期在2014-2016年，国家能源局围绕《大气污染防治计划》集中批复一揽子特高压项目，对应公司高压板块收入在2014-2017年保持高位。进入到2021年，国网“十四五”特高压规划明确，2021-2023年期间已有多条线路开工，且“十五五”仍有大量特高压建设需求，我们预计公司即将进入业绩确认高峰，迎来新一轮的上升周期。特高压：需求接踵而至，建设强度升级。 “十四五”规划明

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【民生证券】紫金矿业：勘探增储+逆周期并购，矿业龙头两大“法宝”

事件：公司发布增储公告。紫金矿业旗下西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿获得自然资源主管部门出具的矿产资源储量评审意见，合计新增备案铜金属资源量1,837.7万吨、铜金属储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2%。西藏巨龙铜矿：中国目前备案资源量最多的铜矿山。本次备案巨龙铜矿铜金属量达到2588.04万吨，铜储量达到1535.73万吨，权益资源量为1296.6万吨，权益储量为769.4万吨。相比于2022年，新增铜金属资源量为1472.6万吨，新增铜储量为577.7万吨，新增权益资源量

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紫金矿业

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【华创证券】沪农商行：深耕沪郊，安全稳健，科创、养老金融特色鲜明

深耕沪郊的万亿省级农商行。沪农商行成立于2005年8月25日，是全国首家在农信社基础上改制成立的省级股份制银行，扎根上海70+年，2023年上海地区网点占比超98%，其中上海郊区网点占比近77%。沪农商行总体经营稳健向好，于2021年8月19日在上交所主板上市。截至2024年一季度，沪农商行的总资产规模达1.44万亿。区位优势明显，郊区增长潜力大。作为国际金融中心，上海经济土壤肥沃，居民人均收入水平高，高净值人群占比较高，并且产业结构优化，有利于金融业务开展。2023年上海市GDP达4.7万亿

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沪农商行

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【西部证券】端侧AI加速迭代，消费电子蓄力腾飞

苹果WWDC推出Apple Intelligence，合作GPT-4o打造AI生态。AppleIntelligence主要具备如下特色：1）内置大语言模型，深刻理解自然语言，生成语言和图像，代替执行操作，简化跨多个App操作流程。2）重视隐私功能，创造Private Cloud Compute——私密云计算技术，妥善保护数字隐私安全。3）将Siri变成使用外部模型的入口，首选GPT-4o，日常使用场景体验生成式AI。4）对芯片多年投入，A17 Pro和M系列芯片给Apple Intelligen

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【浙商证券】电力设备行业电改&数智化电网：智能配电网投资的开端

电网：投资逆周期属性明显，是景气赛道。国网2024年投资约5800亿，同比增速为10.75%（加速增长）；南网2024年投资约1400亿，同比增速为22.59%（持续保持20%以上）。电改:当前时点进展有望提速并对电网数智化提出更高要求。在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话，国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜就深化电力体制改革提出意见建议，电改“管住中间，放开两头”，当前或有明显提速。未来电改的重点在于推进现货市场，增加参与主体。现货交易蓄势待发，目前广东、山

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【兴业证券】推进财税体制改革，电子化建设加速

事件：近日，审计署发布国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告（后文简称《报告》）。建议谋划新一轮财税体制改革，财税IT建设有望加速。2021年，国务院发布《关于进一步深化税收征管改革的意见》，提出全面推进税收征管数字化升级和智能化改造，聚焦智慧税务建设、发票电子化改革、税收大数据共享应用等方面。审计署《报告》中建议：谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分，加大均衡性转移支付力度，健全转移支付定期评估和动态调整、退出机制；同时，对地方税费优惠政策进行

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【西部证券】牧高笛：国内露营装备龙头，第二增长引擎加速启动中

牧高笛：从代工到自主品牌接替增长。公司作为露营装备产业链龙头，主营业务包括OEM/ODM与自主品牌。2020年前，OEM拉动业绩增长，自有品牌贡献平平；2020年后，露营经济兴起带来的催化，自有品牌销售高速增长。疫情三年2020-2023年营业收入CAGR=31.3%，净利润CAGR=32.4%。露营行业：高景气赛道空间广。1）国内户外行业迎来大发展期。相比于欧美等发达国家，我国户外运动起步晚，发展快。人均GDP破万叠加疫情影响，2020年后我国进入户外运动发展新高潮。2）露营赛道已强势兴起。

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【国泰君安】东方电子：配用电行业龙头，充分受益配网投资提速

公司在“数字化东方”战略布局下，推动形成多元化体系化的电力系统全产业链业务，其中智能配用电业务布局完善，受益于配网投资增速。首次覆盖给予增持评级。投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是电网尤其是配电网行业龙头之一，充分享受电网投资提速带来的行业发展机遇。我们预计2024-2026年公司营收分别为80.94/98.74/118.71亿元，增速分别为24.9%/22.0%/20.2%；预计24-26年公司归母净利润分别为6.96/8.67/10.57亿元，增速分别为28.5%/24.6%/

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【国元证券】豪鹏科技：消费电池多元化布局，厚积薄发展新篇

深耕消费电池二十余年，厚积薄发进入快速发展期豪鹏科技成立于2002年，起步于镍氢电池，2008年切入软包锂离子电池。在消费电池领域深耕二十余年，逐步形成以软包锂离子电池、圆柱锂离子电池和镍氢电池为核心业务的电池供应商；下游领域覆盖笔记本电脑、智能手机、个人护理、无线音箱等领域，应用范围广泛。公司2023年实现营收45.41亿元，同比增长29.53%；2024Q1实现营收9.94亿元，同比增长34.19%；受益于新客户的持续导入，以及下游景气度的回暖，公司未来有望继续保持高速发展态势。 AlPC

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【海通证券】6月全国PMI数据解读：外需支撑供给，内需待提振

2024年6月份，制造业PMI为49.5%，与上月持平。建筑业商务活动指数为52.3%，比上月下降2.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点。 6月制造业PMI与上月持平，变动符合季节性，与近年同期相比表现偏低。目前外需暂稳，对生产有所支撑，但是内需不足是制造业PMI表现欠佳的主因。6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数回落。究其原因，除了近期部分大宗商品价格下降，还与市场需求不足有关。这也使得企业采购指数进一步回落，原材料库存去化，但是产成品库存指数回升。在非

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【西部证券】可控核聚变，“人造太阳”未来可期

【核心结论】可控核聚变应用场景多样化，涵盖发电、医疗等市场，目前最主要的目标场景为发电。可控核聚变发电的安全性、环保性、能量密度和成本相比其他发电方式具有优势。国家政策发力，中央核心文件彰显坚定发展核聚变的决心，在整个核电领域，我国技术储备丰富，其中，聚变裂变混合堆技术处于全球领先水平，核聚变市场空间巨大，产业链投资机会丰富。【主要逻辑】核聚变相关技术当下在快速发展阶段，磁约束是主要的发生方式。核聚变是两个轻原子核结合成一个较重原子核并释放出巨大能量的过程，可控核聚变常见三种约束方式分别为引力

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【中泰证券】石化大规模设备更新在即，装备受益几何？

能效指标是石化设备更新基准，政策持续发力。类比供给侧改革，本轮大规模设备更新有望刺激制造业投资，提升先进产能比重，进而提高国内制造企业的竞争实力。是否进行设备更新的主要衡量标准是能效指标，具体到石化产业链，炼油和乙烯的能效指标已落地，基准水平分别为8.5千克标准油/（吨·能量因数）和640千克标准油/吨，基准水平以下的产能2025年底前要进行设备更新或者产能淘汰。根据测算，24-25年，仅炼油和乙烯大规模设备更行空间就可达1380亿元（暂不考虑基准水平以下产能的退出），空间广阔。类比轨交，“

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【东吴证券】艾融软件：收购优质资产增厚业绩，打开增长空间

事件：公司拟以人民币11,000万元的价格收购北京信立合创信息技术有限公司（以下简称“信立合创”）100%股权，借此将产品线延伸至征信自助机终端、数据资产管理等，拓宽客户至中国人民银行分中心等金融机构。收购资产发展稳健，质地优秀：信立合创成立于2013年，为北京市“专精特新”中小企业、北京市高新技术企业，主要服务于中国人民银行征信中心、中国人民银行分中心、商业银行及非银行等金融机构，主要服务的领域涉及监管科技、金融信创、人工智能RPA、量子通讯加密、计算机通讯设备硬件设计生产等；现有软件开发

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【华鑫证券】思源电气：输配电一次设备民企龙头，海外订单高速增长

深耕输配电行业，一次设备民企龙头公司深耕输配电设备，是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司主要产品包括750kV及以下GIS和GIL、500kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关等，目前在同行处于领先地位。 2024Q1公司实现营业收入26.58亿元，同增22.36%，实现归母净利润3.63亿元，同增66.32%，业绩稳健增长。20

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深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商公司经营的主要业务包括输变电一二次设备，公司以隔离开关产品起家，是目前国内规模最大的高压隔离开关（含接地开关）专业生产企业之一，覆盖12～1100kV所有电压等级；其中高压隔离开关产品持续参与国家电网建设项目的同步研发，在国网市场占有率多年稳居行业前列。 2024Q1公司实现营业收入2.54亿元，同增11.62%，实现归母净利润0.30亿元，同增45.66%，业绩高速增长。其中设备板块是公司营收和净利润的主要来源，营收占到90%以上。设备板块里组合电器（G

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业绩复盘：新一轮上行周期启动，往后延续性可期。复盘公司业绩表现来看，我们判断其收入体量与特高压建设进度高度相关。上一轮启动周期在2014-2016年，国家能源局围绕《大气污染防治计划》集中批复一揽子特高压项目，对应公司高压板块收入在2014-2017年保持高位。进入到2021年，国网“十四五”特高压规划明确，2021-2023年期间已有多条线路开工，且“十五五”仍有大量特高压建设需求，我们预计公司即将进入业绩确认高峰，迎来新一轮的上升周期。特高压：需求接踵而至，建设强度升级。 “十四五”规划明

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【民生证券】紫金矿业：勘探增储+逆周期并购，矿业龙头两大“法宝”

事件：公司发布增储公告。紫金矿业旗下西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿获得自然资源主管部门出具的矿产资源储量评审意见，合计新增备案铜金属资源量1,837.7万吨、铜金属储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2%。西藏巨龙铜矿：中国目前备案资源量最多的铜矿山。本次备案巨龙铜矿铜金属量达到2588.04万吨，铜储量达到1535.73万吨，权益资源量为1296.6万吨，权益储量为769.4万吨。相比于2022年，新增铜金属资源量为1472.6万吨，新增铜储量为577.7万吨，新增权益资源量

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【华创证券】沪农商行：深耕沪郊，安全稳健，科创、养老金融特色鲜明

深耕沪郊的万亿省级农商行。沪农商行成立于2005年8月25日，是全国首家在农信社基础上改制成立的省级股份制银行，扎根上海70+年，2023年上海地区网点占比超98%，其中上海郊区网点占比近77%。沪农商行总体经营稳健向好，于2021年8月19日在上交所主板上市。截至2024年一季度，沪农商行的总资产规模达1.44万亿。区位优势明显，郊区增长潜力大。作为国际金融中心，上海经济土壤肥沃，居民人均收入水平高，高净值人群占比较高，并且产业结构优化，有利于金融业务开展。2023年上海市GDP达4.7万亿

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【西部证券】端侧AI加速迭代，消费电子蓄力腾飞

苹果WWDC推出Apple Intelligence，合作GPT-4o打造AI生态。AppleIntelligence主要具备如下特色：1）内置大语言模型，深刻理解自然语言，生成语言和图像，代替执行操作，简化跨多个App操作流程。2）重视隐私功能，创造Private Cloud Compute——私密云计算技术，妥善保护数字隐私安全。3）将Siri变成使用外部模型的入口，首选GPT-4o，日常使用场景体验生成式AI。4）对芯片多年投入，A17 Pro和M系列芯片给Apple Intelligen

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【浙商证券】电力设备行业电改&数智化电网：智能配电网投资的开端

电网：投资逆周期属性明显，是景气赛道。国网2024年投资约5800亿，同比增速为10.75%（加速增长）；南网2024年投资约1400亿，同比增速为22.59%（持续保持20%以上）。电改:当前时点进展有望提速并对电网数智化提出更高要求。在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话，国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜就深化电力体制改革提出意见建议，电改“管住中间，放开两头”，当前或有明显提速。未来电改的重点在于推进现货市场，增加参与主体。现货交易蓄势待发，目前广东、山

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【兴业证券】推进财税体制改革，电子化建设加速

事件：近日，审计署发布国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告（后文简称《报告》）。建议谋划新一轮财税体制改革，财税IT建设有望加速。2021年，国务院发布《关于进一步深化税收征管改革的意见》，提出全面推进税收征管数字化升级和智能化改造，聚焦智慧税务建设、发票电子化改革、税收大数据共享应用等方面。审计署《报告》中建议：谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分，加大均衡性转移支付力度，健全转移支付定期评估和动态调整、退出机制；同时，对地方税费优惠政策进行

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【西部证券】牧高笛：国内露营装备龙头，第二增长引擎加速启动中

牧高笛：从代工到自主品牌接替增长。公司作为露营装备产业链龙头，主营业务包括OEM/ODM与自主品牌。2020年前，OEM拉动业绩增长，自有品牌贡献平平；2020年后，露营经济兴起带来的催化，自有品牌销售高速增长。疫情三年2020-2023年营业收入CAGR=31.3%，净利润CAGR=32.4%。露营行业：高景气赛道空间广。1）国内户外行业迎来大发展期。相比于欧美等发达国家，我国户外运动起步晚，发展快。人均GDP破万叠加疫情影响，2020年后我国进入户外运动发展新高潮。2）露营赛道已强势兴起。

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【国泰君安】东方电子：配用电行业龙头，充分受益配网投资提速

公司在“数字化东方”战略布局下，推动形成多元化体系化的电力系统全产业链业务，其中智能配用电业务布局完善，受益于配网投资增速。首次覆盖给予增持评级。投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是电网尤其是配电网行业龙头之一，充分享受电网投资提速带来的行业发展机遇。我们预计2024-2026年公司营收分别为80.94/98.74/118.71亿元，增速分别为24.9%/22.0%/20.2%；预计24-26年公司归母净利润分别为6.96/8.67/10.57亿元，增速分别为28.5%/24.6%/

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【国元证券】豪鹏科技：消费电池多元化布局，厚积薄发展新篇

深耕消费电池二十余年，厚积薄发进入快速发展期豪鹏科技成立于2002年，起步于镍氢电池，2008年切入软包锂离子电池。在消费电池领域深耕二十余年，逐步形成以软包锂离子电池、圆柱锂离子电池和镍氢电池为核心业务的电池供应商；下游领域覆盖笔记本电脑、智能手机、个人护理、无线音箱等领域，应用范围广泛。公司2023年实现营收45.41亿元，同比增长29.53%；2024Q1实现营收9.94亿元，同比增长34.19%；受益于新客户的持续导入，以及下游景气度的回暖，公司未来有望继续保持高速发展态势。 AlPC

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【海通证券】6月全国PMI数据解读：外需支撑供给，内需待提振

2024年6月份，制造业PMI为49.5%，与上月持平。建筑业商务活动指数为52.3%，比上月下降2.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点。 6月制造业PMI与上月持平，变动符合季节性，与近年同期相比表现偏低。目前外需暂稳，对生产有所支撑，但是内需不足是制造业PMI表现欠佳的主因。6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数回落。究其原因，除了近期部分大宗商品价格下降，还与市场需求不足有关。这也使得企业采购指数进一步回落，原材料库存去化，但是产成品库存指数回升。在非

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【西部证券】可控核聚变，“人造太阳”未来可期

【核心结论】可控核聚变应用场景多样化，涵盖发电、医疗等市场，目前最主要的目标场景为发电。可控核聚变发电的安全性、环保性、能量密度和成本相比其他发电方式具有优势。国家政策发力，中央核心文件彰显坚定发展核聚变的决心，在整个核电领域，我国技术储备丰富，其中，聚变裂变混合堆技术处于全球领先水平，核聚变市场空间巨大，产业链投资机会丰富。【主要逻辑】核聚变相关技术当下在快速发展阶段，磁约束是主要的发生方式。核聚变是两个轻原子核结合成一个较重原子核并释放出巨大能量的过程，可控核聚变常见三种约束方式分别为引力

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【中泰证券】石化大规模设备更新在即，装备受益几何？

能效指标是石化设备更新基准，政策持续发力。类比供给侧改革，本轮大规模设备更新有望刺激制造业投资，提升先进产能比重，进而提高国内制造企业的竞争实力。是否进行设备更新的主要衡量标准是能效指标，具体到石化产业链，炼油和乙烯的能效指标已落地，基准水平分别为8.5千克标准油/（吨·能量因数）和640千克标准油/吨，基准水平以下的产能2025年底前要进行设备更新或者产能淘汰。根据测算，24-25年，仅炼油和乙烯大规模设备更行空间就可达1380亿元（暂不考虑基准水平以下产能的退出），空间广阔。类比轨交，“

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【东吴证券】艾融软件：收购优质资产增厚业绩，打开增长空间

事件：公司拟以人民币11,000万元的价格收购北京信立合创信息技术有限公司（以下简称“信立合创”）100%股权，借此将产品线延伸至征信自助机终端、数据资产管理等，拓宽客户至中国人民银行分中心等金融机构。收购资产发展稳健，质地优秀：信立合创成立于2013年，为北京市“专精特新”中小企业、北京市高新技术企业，主要服务于中国人民银行征信中心、中国人民银行分中心、商业银行及非银行等金融机构，主要服务的领域涉及监管科技、金融信创、人工智能RPA、量子通讯加密、计算机通讯设备硬件设计生产等；现有软件开发

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【华鑫证券】思源电气：输配电一次设备民企龙头，海外订单高速增长

深耕输配电行业，一次设备民企龙头公司深耕输配电设备，是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司主要产品包括750kV及以下GIS和GIL、500kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关等，目前在同行处于领先地位。 2024Q1公司实现营业收入26.58亿元，同增22.36%，实现归母净利润3.63亿元，同增66.32%，业绩稳健增长。20

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【华鑫证券】长高电新：深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商

深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商公司经营的主要业务包括输变电一二次设备，公司以隔离开关产品起家，是目前国内规模最大的高压隔离开关（含接地开关）专业生产企业之一，覆盖12～1100kV所有电压等级；其中高压隔离开关产品持续参与国家电网建设项目的同步研发，在国网市场占有率多年稳居行业前列。 2024Q1公司实现营业收入2.54亿元，同增11.62%，实现归母净利润0.30亿元，同增45.66%，业绩高速增长。其中设备板块是公司营收和净利润的主要来源，营收占到90%以上。设备板块里组合电器（G

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【民生证券】平高电气：特高压如箭在弦，再论平高业绩持续性

业绩复盘：新一轮上行周期启动，往后延续性可期。复盘公司业绩表现来看，我们判断其收入体量与特高压建设进度高度相关。上一轮启动周期在2014-2016年，国家能源局围绕《大气污染防治计划》集中批复一揽子特高压项目，对应公司高压板块收入在2014-2017年保持高位。进入到2021年，国网“十四五”特高压规划明确，2021-2023年期间已有多条线路开工，且“十五五”仍有大量特高压建设需求，我们预计公司即将进入业绩确认高峰，迎来新一轮的上升周期。特高压：需求接踵而至，建设强度升级。 “十四五”规划明

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【民生证券】紫金矿业：勘探增储+逆周期并购，矿业龙头两大“法宝”

事件：公司发布增储公告。紫金矿业旗下西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿获得自然资源主管部门出具的矿产资源储量评审意见，合计新增备案铜金属资源量1,837.7万吨、铜金属储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2%。西藏巨龙铜矿：中国目前备案资源量最多的铜矿山。本次备案巨龙铜矿铜金属量达到2588.04万吨，铜储量达到1535.73万吨，权益资源量为1296.6万吨，权益储量为769.4万吨。相比于2022年，新增铜金属资源量为1472.6万吨，新增铜储量为577.7万吨，新增权益资源量

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【华创证券】沪农商行：深耕沪郊，安全稳健，科创、养老金融特色鲜明

深耕沪郊的万亿省级农商行。沪农商行成立于2005年8月25日，是全国首家在农信社基础上改制成立的省级股份制银行，扎根上海70+年，2023年上海地区网点占比超98%，其中上海郊区网点占比近77%。沪农商行总体经营稳健向好，于2021年8月19日在上交所主板上市。截至2024年一季度，沪农商行的总资产规模达1.44万亿。区位优势明显，郊区增长潜力大。作为国际金融中心，上海经济土壤肥沃，居民人均收入水平高，高净值人群占比较高，并且产业结构优化，有利于金融业务开展。2023年上海市GDP达4.7万亿

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【西部证券】端侧AI加速迭代，消费电子蓄力腾飞

苹果WWDC推出Apple Intelligence，合作GPT-4o打造AI生态。AppleIntelligence主要具备如下特色：1）内置大语言模型，深刻理解自然语言，生成语言和图像，代替执行操作，简化跨多个App操作流程。2）重视隐私功能，创造Private Cloud Compute——私密云计算技术，妥善保护数字隐私安全。3）将Siri变成使用外部模型的入口，首选GPT-4o，日常使用场景体验生成式AI。4）对芯片多年投入，A17 Pro和M系列芯片给Apple Intelligen

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【浙商证券】电力设备行业电改&数智化电网：智能配电网投资的开端

电网：投资逆周期属性明显，是景气赛道。国网2024年投资约5800亿，同比增速为10.75%（加速增长）；南网2024年投资约1400亿，同比增速为22.59%（持续保持20%以上）。电改:当前时点进展有望提速并对电网数智化提出更高要求。在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话，国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜就深化电力体制改革提出意见建议，电改“管住中间，放开两头”，当前或有明显提速。未来电改的重点在于推进现货市场，增加参与主体。现货交易蓄势待发，目前广东、山

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【兴业证券】推进财税体制改革，电子化建设加速

事件：近日，审计署发布国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告（后文简称《报告》）。建议谋划新一轮财税体制改革，财税IT建设有望加速。2021年，国务院发布《关于进一步深化税收征管改革的意见》，提出全面推进税收征管数字化升级和智能化改造，聚焦智慧税务建设、发票电子化改革、税收大数据共享应用等方面。审计署《报告》中建议：谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分，加大均衡性转移支付力度，健全转移支付定期评估和动态调整、退出机制；同时，对地方税费优惠政策进行

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【西部证券】牧高笛：国内露营装备龙头，第二增长引擎加速启动中

牧高笛：从代工到自主品牌接替增长。公司作为露营装备产业链龙头，主营业务包括OEM/ODM与自主品牌。2020年前，OEM拉动业绩增长，自有品牌贡献平平；2020年后，露营经济兴起带来的催化，自有品牌销售高速增长。疫情三年2020-2023年营业收入CAGR=31.3%，净利润CAGR=32.4%。露营行业：高景气赛道空间广。1）国内户外行业迎来大发展期。相比于欧美等发达国家，我国户外运动起步晚，发展快。人均GDP破万叠加疫情影响，2020年后我国进入户外运动发展新高潮。2）露营赛道已强势兴起。

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【国泰君安】东方电子：配用电行业龙头，充分受益配网投资提速

公司在“数字化东方”战略布局下，推动形成多元化体系化的电力系统全产业链业务，其中智能配用电业务布局完善，受益于配网投资增速。首次覆盖给予增持评级。投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是电网尤其是配电网行业龙头之一，充分享受电网投资提速带来的行业发展机遇。我们预计2024-2026年公司营收分别为80.94/98.74/118.71亿元，增速分别为24.9%/22.0%/20.2%；预计24-26年公司归母净利润分别为6.96/8.67/10.57亿元，增速分别为28.5%/24.6%/

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【国元证券】豪鹏科技：消费电池多元化布局，厚积薄发展新篇

深耕消费电池二十余年，厚积薄发进入快速发展期豪鹏科技成立于2002年，起步于镍氢电池，2008年切入软包锂离子电池。在消费电池领域深耕二十余年，逐步形成以软包锂离子电池、圆柱锂离子电池和镍氢电池为核心业务的电池供应商；下游领域覆盖笔记本电脑、智能手机、个人护理、无线音箱等领域，应用范围广泛。公司2023年实现营收45.41亿元，同比增长29.53%；2024Q1实现营收9.94亿元，同比增长34.19%；受益于新客户的持续导入，以及下游景气度的回暖，公司未来有望继续保持高速发展态势。 AlPC

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【海通证券】6月全国PMI数据解读：外需支撑供给，内需待提振

2024年6月份，制造业PMI为49.5%，与上月持平。建筑业商务活动指数为52.3%，比上月下降2.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点。 6月制造业PMI与上月持平，变动符合季节性，与近年同期相比表现偏低。目前外需暂稳，对生产有所支撑，但是内需不足是制造业PMI表现欠佳的主因。6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数回落。究其原因，除了近期部分大宗商品价格下降，还与市场需求不足有关。这也使得企业采购指数进一步回落，原材料库存去化，但是产成品库存指数回升。在非

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【西部证券】可控核聚变，“人造太阳”未来可期

【核心结论】可控核聚变应用场景多样化，涵盖发电、医疗等市场，目前最主要的目标场景为发电。可控核聚变发电的安全性、环保性、能量密度和成本相比其他发电方式具有优势。国家政策发力，中央核心文件彰显坚定发展核聚变的决心，在整个核电领域，我国技术储备丰富，其中，聚变裂变混合堆技术处于全球领先水平，核聚变市场空间巨大，产业链投资机会丰富。【主要逻辑】核聚变相关技术当下在快速发展阶段，磁约束是主要的发生方式。核聚变是两个轻原子核结合成一个较重原子核并释放出巨大能量的过程，可控核聚变常见三种约束方式分别为引力

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【中泰证券】石化大规模设备更新在即，装备受益几何？

能效指标是石化设备更新基准，政策持续发力。类比供给侧改革，本轮大规模设备更新有望刺激制造业投资，提升先进产能比重，进而提高国内制造企业的竞争实力。是否进行设备更新的主要衡量标准是能效指标，具体到石化产业链，炼油和乙烯的能效指标已落地，基准水平分别为8.5千克标准油/（吨·能量因数）和640千克标准油/吨，基准水平以下的产能2025年底前要进行设备更新或者产能淘汰。根据测算，24-25年，仅炼油和乙烯大规模设备更行空间就可达1380亿元（暂不考虑基准水平以下产能的退出），空间广阔。类比轨交，“

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【东吴证券】艾融软件：收购优质资产增厚业绩，打开增长空间

事件：公司拟以人民币11,000万元的价格收购北京信立合创信息技术有限公司（以下简称“信立合创”）100%股权，借此将产品线延伸至征信自助机终端、数据资产管理等，拓宽客户至中国人民银行分中心等金融机构。收购资产发展稳健，质地优秀：信立合创成立于2013年，为北京市“专精特新”中小企业、北京市高新技术企业，主要服务于中国人民银行征信中心、中国人民银行分中心、商业银行及非银行等金融机构，主要服务的领域涉及监管科技、金融信创、人工智能RPA、量子通讯加密、计算机通讯设备硬件设计生产等；现有软件开发

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【华鑫证券】思源电气：输配电一次设备民企龙头，海外订单高速增长

深耕输配电行业，一次设备民企龙头公司深耕输配电设备，是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司主要产品包括750kV及以下GIS和GIL、500kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关等，目前在同行处于领先地位。 2024Q1公司实现营业收入26.58亿元，同增22.36%，实现归母净利润3.63亿元，同增66.32%，业绩稳健增长。20

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【华鑫证券】长高电新：深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商

深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商公司经营的主要业务包括输变电一二次设备，公司以隔离开关产品起家，是目前国内规模最大的高压隔离开关（含接地开关）专业生产企业之一，覆盖12～1100kV所有电压等级；其中高压隔离开关产品持续参与国家电网建设项目的同步研发，在国网市场占有率多年稳居行业前列。 2024Q1公司实现营业收入2.54亿元，同增11.62%，实现归母净利润0.30亿元，同增45.66%，业绩高速增长。其中设备板块是公司营收和净利润的主要来源，营收占到90%以上。设备板块里组合电器（G

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【民生证券】平高电气：特高压如箭在弦，再论平高业绩持续性

业绩复盘：新一轮上行周期启动，往后延续性可期。复盘公司业绩表现来看，我们判断其收入体量与特高压建设进度高度相关。上一轮启动周期在2014-2016年，国家能源局围绕《大气污染防治计划》集中批复一揽子特高压项目，对应公司高压板块收入在2014-2017年保持高位。进入到2021年，国网“十四五”特高压规划明确，2021-2023年期间已有多条线路开工，且“十五五”仍有大量特高压建设需求，我们预计公司即将进入业绩确认高峰，迎来新一轮的上升周期。特高压：需求接踵而至，建设强度升级。 “十四五”规划明

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【民生证券】紫金矿业：勘探增储+逆周期并购，矿业龙头两大“法宝”

事件：公司发布增储公告。紫金矿业旗下西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿获得自然资源主管部门出具的矿产资源储量评审意见，合计新增备案铜金属资源量1,837.7万吨、铜金属储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2%。西藏巨龙铜矿：中国目前备案资源量最多的铜矿山。本次备案巨龙铜矿铜金属量达到2588.04万吨，铜储量达到1535.73万吨，权益资源量为1296.6万吨，权益储量为769.4万吨。相比于2022年，新增铜金属资源量为1472.6万吨，新增铜储量为577.7万吨，新增权益资源量

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【华创证券】沪农商行：深耕沪郊，安全稳健，科创、养老金融特色鲜明

深耕沪郊的万亿省级农商行。沪农商行成立于2005年8月25日，是全国首家在农信社基础上改制成立的省级股份制银行，扎根上海70+年，2023年上海地区网点占比超98%，其中上海郊区网点占比近77%。沪农商行总体经营稳健向好，于2021年8月19日在上交所主板上市。截至2024年一季度，沪农商行的总资产规模达1.44万亿。区位优势明显，郊区增长潜力大。作为国际金融中心，上海经济土壤肥沃，居民人均收入水平高，高净值人群占比较高，并且产业结构优化，有利于金融业务开展。2023年上海市GDP达4.7万亿

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【西部证券】端侧AI加速迭代，消费电子蓄力腾飞

苹果WWDC推出Apple Intelligence，合作GPT-4o打造AI生态。AppleIntelligence主要具备如下特色：1）内置大语言模型，深刻理解自然语言，生成语言和图像，代替执行操作，简化跨多个App操作流程。2）重视隐私功能，创造Private Cloud Compute——私密云计算技术，妥善保护数字隐私安全。3）将Siri变成使用外部模型的入口，首选GPT-4o，日常使用场景体验生成式AI。4）对芯片多年投入，A17 Pro和M系列芯片给Apple Intelligen

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【浙商证券】电力设备行业电改&数智化电网：智能配电网投资的开端

电网：投资逆周期属性明显，是景气赛道。国网2024年投资约5800亿，同比增速为10.75%（加速增长）；南网2024年投资约1400亿，同比增速为22.59%（持续保持20%以上）。电改:当前时点进展有望提速并对电网数智化提出更高要求。在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话，国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜就深化电力体制改革提出意见建议，电改“管住中间，放开两头”，当前或有明显提速。未来电改的重点在于推进现货市场，增加参与主体。现货交易蓄势待发，目前广东、山

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【兴业证券】推进财税体制改革，电子化建设加速

事件：近日，审计署发布国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告（后文简称《报告》）。建议谋划新一轮财税体制改革，财税IT建设有望加速。2021年，国务院发布《关于进一步深化税收征管改革的意见》，提出全面推进税收征管数字化升级和智能化改造，聚焦智慧税务建设、发票电子化改革、税收大数据共享应用等方面。审计署《报告》中建议：谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分，加大均衡性转移支付力度，健全转移支付定期评估和动态调整、退出机制；同时，对地方税费优惠政策进行

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【西部证券】牧高笛：国内露营装备龙头，第二增长引擎加速启动中

牧高笛：从代工到自主品牌接替增长。公司作为露营装备产业链龙头，主营业务包括OEM/ODM与自主品牌。2020年前，OEM拉动业绩增长，自有品牌贡献平平；2020年后，露营经济兴起带来的催化，自有品牌销售高速增长。疫情三年2020-2023年营业收入CAGR=31.3%，净利润CAGR=32.4%。露营行业：高景气赛道空间广。1）国内户外行业迎来大发展期。相比于欧美等发达国家，我国户外运动起步晚，发展快。人均GDP破万叠加疫情影响，2020年后我国进入户外运动发展新高潮。2）露营赛道已强势兴起。

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牧高笛

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【国泰君安】东方电子：配用电行业龙头，充分受益配网投资提速

公司在“数字化东方”战略布局下，推动形成多元化体系化的电力系统全产业链业务，其中智能配用电业务布局完善，受益于配网投资增速。首次覆盖给予增持评级。投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是电网尤其是配电网行业龙头之一，充分享受电网投资提速带来的行业发展机遇。我们预计2024-2026年公司营收分别为80.94/98.74/118.71亿元，增速分别为24.9%/22.0%/20.2%；预计24-26年公司归母净利润分别为6.96/8.67/10.57亿元，增速分别为28.5%/24.6%/

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【国元证券】豪鹏科技：消费电池多元化布局，厚积薄发展新篇

深耕消费电池二十余年，厚积薄发进入快速发展期豪鹏科技成立于2002年，起步于镍氢电池，2008年切入软包锂离子电池。在消费电池领域深耕二十余年，逐步形成以软包锂离子电池、圆柱锂离子电池和镍氢电池为核心业务的电池供应商；下游领域覆盖笔记本电脑、智能手机、个人护理、无线音箱等领域，应用范围广泛。公司2023年实现营收45.41亿元，同比增长29.53%；2024Q1实现营收9.94亿元，同比增长34.19%；受益于新客户的持续导入，以及下游景气度的回暖，公司未来有望继续保持高速发展态势。 AlPC

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【海通证券】6月全国PMI数据解读：外需支撑供给，内需待提振

2024年6月份，制造业PMI为49.5%，与上月持平。建筑业商务活动指数为52.3%，比上月下降2.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点。 6月制造业PMI与上月持平，变动符合季节性，与近年同期相比表现偏低。目前外需暂稳，对生产有所支撑，但是内需不足是制造业PMI表现欠佳的主因。6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数回落。究其原因，除了近期部分大宗商品价格下降，还与市场需求不足有关。这也使得企业采购指数进一步回落，原材料库存去化，但是产成品库存指数回升。在非

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【西部证券】可控核聚变，“人造太阳”未来可期

【核心结论】可控核聚变应用场景多样化，涵盖发电、医疗等市场，目前最主要的目标场景为发电。可控核聚变发电的安全性、环保性、能量密度和成本相比其他发电方式具有优势。国家政策发力，中央核心文件彰显坚定发展核聚变的决心，在整个核电领域，我国技术储备丰富，其中，聚变裂变混合堆技术处于全球领先水平，核聚变市场空间巨大，产业链投资机会丰富。【主要逻辑】核聚变相关技术当下在快速发展阶段，磁约束是主要的发生方式。核聚变是两个轻原子核结合成一个较重原子核并释放出巨大能量的过程，可控核聚变常见三种约束方式分别为引力

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【中泰证券】石化大规模设备更新在即，装备受益几何？

能效指标是石化设备更新基准，政策持续发力。类比供给侧改革，本轮大规模设备更新有望刺激制造业投资，提升先进产能比重，进而提高国内制造企业的竞争实力。是否进行设备更新的主要衡量标准是能效指标，具体到石化产业链，炼油和乙烯的能效指标已落地，基准水平分别为8.5千克标准油/（吨·能量因数）和640千克标准油/吨，基准水平以下的产能2025年底前要进行设备更新或者产能淘汰。根据测算，24-25年，仅炼油和乙烯大规模设备更行空间就可达1380亿元（暂不考虑基准水平以下产能的退出），空间广阔。类比轨交，“

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【东吴证券】艾融软件：收购优质资产增厚业绩，打开增长空间

事件：公司拟以人民币11,000万元的价格收购北京信立合创信息技术有限公司（以下简称“信立合创”）100%股权，借此将产品线延伸至征信自助机终端、数据资产管理等，拓宽客户至中国人民银行分中心等金融机构。收购资产发展稳健，质地优秀：信立合创成立于2013年，为北京市“专精特新”中小企业、北京市高新技术企业，主要服务于中国人民银行征信中心、中国人民银行分中心、商业银行及非银行等金融机构，主要服务的领域涉及监管科技、金融信创、人工智能RPA、量子通讯加密、计算机通讯设备硬件设计生产等；现有软件开发

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【华鑫证券】思源电气：输配电一次设备民企龙头，海外订单高速增长

深耕输配电行业，一次设备民企龙头公司深耕输配电设备，是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司主要产品包括750kV及以下GIS和GIL、500kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关等，目前在同行处于领先地位。 2024Q1公司实现营业收入26.58亿元，同增22.36%，实现归母净利润3.63亿元，同增66.32%，业绩稳健增长。20

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【华鑫证券】长高电新：深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商

深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商公司经营的主要业务包括输变电一二次设备，公司以隔离开关产品起家，是目前国内规模最大的高压隔离开关（含接地开关）专业生产企业之一，覆盖12～1100kV所有电压等级；其中高压隔离开关产品持续参与国家电网建设项目的同步研发，在国网市场占有率多年稳居行业前列。 2024Q1公司实现营业收入2.54亿元，同增11.62%，实现归母净利润0.30亿元，同增45.66%，业绩高速增长。其中设备板块是公司营收和净利润的主要来源，营收占到90%以上。设备板块里组合电器（G

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【民生证券】平高电气：特高压如箭在弦，再论平高业绩持续性

业绩复盘：新一轮上行周期启动，往后延续性可期。复盘公司业绩表现来看，我们判断其收入体量与特高压建设进度高度相关。上一轮启动周期在2014-2016年，国家能源局围绕《大气污染防治计划》集中批复一揽子特高压项目，对应公司高压板块收入在2014-2017年保持高位。进入到2021年，国网“十四五”特高压规划明确，2021-2023年期间已有多条线路开工，且“十五五”仍有大量特高压建设需求，我们预计公司即将进入业绩确认高峰，迎来新一轮的上升周期。特高压：需求接踵而至，建设强度升级。 “十四五”规划明

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【民生证券】紫金矿业：勘探增储+逆周期并购，矿业龙头两大“法宝”

事件：公司发布增储公告。紫金矿业旗下西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿获得自然资源主管部门出具的矿产资源储量评审意见，合计新增备案铜金属资源量1,837.7万吨、铜金属储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2%。西藏巨龙铜矿：中国目前备案资源量最多的铜矿山。本次备案巨龙铜矿铜金属量达到2588.04万吨，铜储量达到1535.73万吨，权益资源量为1296.6万吨，权益储量为769.4万吨。相比于2022年，新增铜金属资源量为1472.6万吨，新增铜储量为577.7万吨，新增权益资源量

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【华创证券】沪农商行：深耕沪郊，安全稳健，科创、养老金融特色鲜明

深耕沪郊的万亿省级农商行。沪农商行成立于2005年8月25日，是全国首家在农信社基础上改制成立的省级股份制银行，扎根上海70+年，2023年上海地区网点占比超98%，其中上海郊区网点占比近77%。沪农商行总体经营稳健向好，于2021年8月19日在上交所主板上市。截至2024年一季度，沪农商行的总资产规模达1.44万亿。区位优势明显，郊区增长潜力大。作为国际金融中心，上海经济土壤肥沃，居民人均收入水平高，高净值人群占比较高，并且产业结构优化，有利于金融业务开展。2023年上海市GDP达4.7万亿

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【西部证券】端侧AI加速迭代，消费电子蓄力腾飞

苹果WWDC推出Apple Intelligence，合作GPT-4o打造AI生态。AppleIntelligence主要具备如下特色：1）内置大语言模型，深刻理解自然语言，生成语言和图像，代替执行操作，简化跨多个App操作流程。2）重视隐私功能，创造Private Cloud Compute——私密云计算技术，妥善保护数字隐私安全。3）将Siri变成使用外部模型的入口，首选GPT-4o，日常使用场景体验生成式AI。4）对芯片多年投入，A17 Pro和M系列芯片给Apple Intelligen

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【浙商证券】电力设备行业电改&数智化电网：智能配电网投资的开端

电网：投资逆周期属性明显，是景气赛道。国网2024年投资约5800亿，同比增速为10.75%（加速增长）；南网2024年投资约1400亿，同比增速为22.59%（持续保持20%以上）。电改:当前时点进展有望提速并对电网数智化提出更高要求。在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话，国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜就深化电力体制改革提出意见建议，电改“管住中间，放开两头”，当前或有明显提速。未来电改的重点在于推进现货市场，增加参与主体。现货交易蓄势待发，目前广东、山

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【兴业证券】推进财税体制改革，电子化建设加速

事件：近日，审计署发布国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告（后文简称《报告》）。建议谋划新一轮财税体制改革，财税IT建设有望加速。2021年，国务院发布《关于进一步深化税收征管改革的意见》，提出全面推进税收征管数字化升级和智能化改造，聚焦智慧税务建设、发票电子化改革、税收大数据共享应用等方面。审计署《报告》中建议：谋划新一轮财税体制改革，完善中央与地方财政事权和支出责任划分，加大均衡性转移支付力度，健全转移支付定期评估和动态调整、退出机制；同时，对地方税费优惠政策进行

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【西部证券】牧高笛：国内露营装备龙头，第二增长引擎加速启动中

牧高笛：从代工到自主品牌接替增长。公司作为露营装备产业链龙头，主营业务包括OEM/ODM与自主品牌。2020年前，OEM拉动业绩增长，自有品牌贡献平平；2020年后，露营经济兴起带来的催化，自有品牌销售高速增长。疫情三年2020-2023年营业收入CAGR=31.3%，净利润CAGR=32.4%。露营行业：高景气赛道空间广。1）国内户外行业迎来大发展期。相比于欧美等发达国家，我国户外运动起步晚，发展快。人均GDP破万叠加疫情影响，2020年后我国进入户外运动发展新高潮。2）露营赛道已强势兴起。

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【国泰君安】东方电子：配用电行业龙头，充分受益配网投资提速

公司在“数字化东方”战略布局下，推动形成多元化体系化的电力系统全产业链业务，其中智能配用电业务布局完善，受益于配网投资增速。首次覆盖给予增持评级。投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是电网尤其是配电网行业龙头之一，充分享受电网投资提速带来的行业发展机遇。我们预计2024-2026年公司营收分别为80.94/98.74/118.71亿元，增速分别为24.9%/22.0%/20.2%；预计24-26年公司归母净利润分别为6.96/8.67/10.57亿元，增速分别为28.5%/24.6%/

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【国元证券】豪鹏科技：消费电池多元化布局，厚积薄发展新篇

深耕消费电池二十余年，厚积薄发进入快速发展期豪鹏科技成立于2002年，起步于镍氢电池，2008年切入软包锂离子电池。在消费电池领域深耕二十余年，逐步形成以软包锂离子电池、圆柱锂离子电池和镍氢电池为核心业务的电池供应商；下游领域覆盖笔记本电脑、智能手机、个人护理、无线音箱等领域，应用范围广泛。公司2023年实现营收45.41亿元，同比增长29.53%；2024Q1实现营收9.94亿元，同比增长34.19%；受益于新客户的持续导入，以及下游景气度的回暖，公司未来有望继续保持高速发展态势。 AlPC

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【海通证券】6月全国PMI数据解读：外需支撑供给，内需待提振

2024年6月份，制造业PMI为49.5%，与上月持平。建筑业商务活动指数为52.3%，比上月下降2.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点。 6月制造业PMI与上月持平，变动符合季节性，与近年同期相比表现偏低。目前外需暂稳，对生产有所支撑，但是内需不足是制造业PMI表现欠佳的主因。6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数回落。究其原因，除了近期部分大宗商品价格下降，还与市场需求不足有关。这也使得企业采购指数进一步回落，原材料库存去化，但是产成品库存指数回升。在非

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【西部证券】可控核聚变，“人造太阳”未来可期

【核心结论】可控核聚变应用场景多样化，涵盖发电、医疗等市场，目前最主要的目标场景为发电。可控核聚变发电的安全性、环保性、能量密度和成本相比其他发电方式具有优势。国家政策发力，中央核心文件彰显坚定发展核聚变的决心，在整个核电领域，我国技术储备丰富，其中，聚变裂变混合堆技术处于全球领先水平，核聚变市场空间巨大，产业链投资机会丰富。【主要逻辑】核聚变相关技术当下在快速发展阶段，磁约束是主要的发生方式。核聚变是两个轻原子核结合成一个较重原子核并释放出巨大能量的过程，可控核聚变常见三种约束方式分别为引力

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【中泰证券】石化大规模设备更新在即，装备受益几何？

能效指标是石化设备更新基准，政策持续发力。类比供给侧改革，本轮大规模设备更新有望刺激制造业投资，提升先进产能比重，进而提高国内制造企业的竞争实力。是否进行设备更新的主要衡量标准是能效指标，具体到石化产业链，炼油和乙烯的能效指标已落地，基准水平分别为8.5千克标准油/（吨·能量因数）和640千克标准油/吨，基准水平以下的产能2025年底前要进行设备更新或者产能淘汰。根据测算，24-25年，仅炼油和乙烯大规模设备更行空间就可达1380亿元（暂不考虑基准水平以下产能的退出），空间广阔。类比轨交，“

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【东吴证券】艾融软件：收购优质资产增厚业绩，打开增长空间

事件：公司拟以人民币11,000万元的价格收购北京信立合创信息技术有限公司（以下简称“信立合创”）100%股权，借此将产品线延伸至征信自助机终端、数据资产管理等，拓宽客户至中国人民银行分中心等金融机构。收购资产发展稳健，质地优秀：信立合创成立于2013年，为北京市“专精特新”中小企业、北京市高新技术企业，主要服务于中国人民银行征信中心、中国人民银行分中心、商业银行及非银行等金融机构，主要服务的领域涉及监管科技、金融信创、人工智能RPA、量子通讯加密、计算机通讯设备硬件设计生产等；现有软件开发

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【华鑫证券】思源电气：输配电一次设备民企龙头，海外订单高速增长

深耕输配电行业，一次设备民企龙头公司深耕输配电设备，是目前输配电设备行业中少数几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备等产品的研发、制造和解决方案能力的厂家之一。公司主要产品包括750kV及以下GIS和GIL、500kV及以下变电站继电保护设备和监控系统、750kV及以下SF6断路器和隔离开关等，目前在同行处于领先地位。 2024Q1公司实现营业收入26.58亿元，同增22.36%，实现归母净利润3.63亿元，同增66.32%，业绩稳健增长。20

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【华鑫证券】长高电新：深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商

深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商公司经营的主要业务包括输变电一二次设备，公司以隔离开关产品起家，是目前国内规模最大的高压隔离开关（含接地开关）专业生产企业之一，覆盖12～1100kV所有电压等级；其中高压隔离开关产品持续参与国家电网建设项目的同步研发，在国网市场占有率多年稳居行业前列。 2024Q1公司实现营业收入2.54亿元，同增11.62%，实现归母净利润0.30亿元，同增45.66%，业绩高速增长。其中设备板块是公司营收和净利润的主要来源，营收占到90%以上。设备板块里组合电器（G

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业绩复盘：新一轮上行周期启动，往后延续性可期。复盘公司业绩表现来看，我们判断其收入体量与特高压建设进度高度相关。上一轮启动周期在2014-2016年，国家能源局围绕《大气污染防治计划》集中批复一揽子特高压项目，对应公司高压板块收入在2014-2017年保持高位。进入到2021年，国网“十四五”特高压规划明确，2021-2023年期间已有多条线路开工，且“十五五”仍有大量特高压建设需求，我们预计公司即将进入业绩确认高峰，迎来新一轮的上升周期。特高压：需求接踵而至，建设强度升级。 “十四五”规划明

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【民生证券】紫金矿业：勘探增储+逆周期并购，矿业龙头两大“法宝”

事件：公司发布增储公告。紫金矿业旗下西藏巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿获得自然资源主管部门出具的矿产资源储量评审意见，合计新增备案铜金属资源量1,837.7万吨、铜金属储量577.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2%。西藏巨龙铜矿：中国目前备案资源量最多的铜矿山。本次备案巨龙铜矿铜金属量达到2588.04万吨，铜储量达到1535.73万吨，权益资源量为1296.6万吨，权益储量为769.4万吨。相比于2022年，新增铜金属资源量为1472.6万吨，新增铜储量为577.7万吨，新增权益资源量

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【华创证券】沪农商行：深耕沪郊，安全稳健，科创、养老金融特色鲜明

深耕沪郊的万亿省级农商行。沪农商行成立于2005年8月25日，是全国首家在农信社基础上改制成立的省级股份制银行，扎根上海70+年，2023年上海地区网点占比超98%，其中上海郊区网点占比近77%。沪农商行总体经营稳健向好，于2021年8月19日在上交所主板上市。截至2024年一季度，沪农商行的总资产规模达1.44万亿。区位优势明显，郊区增长潜力大。作为国际金融中心，上海经济土壤肥沃，居民人均收入水平高，高净值人群占比较高，并且产业结构优化，有利于金融业务开展。2023年上海市GDP达4.7万亿

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【西部证券】端侧AI加速迭代，消费电子蓄力腾飞

苹果WWDC推出Apple Intelligence，合作GPT-4o打造AI生态。AppleIntelligence主要具备如下特色：1）内置大语言模型，深刻理解自然语言，生成语言和图像，代替执行操作，简化跨多个App操作流程。2）重视隐私功能，创造Private Cloud Compute——私密云计算技术，妥善保护数字隐私安全。3）将Siri变成使用外部模型的入口，首选GPT-4o，日常使用场景体验生成式AI。4）对芯片多年投入，A17 Pro和M系列芯片给Apple Intelligen

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电网：投资逆周期属性明显，是景气赛道。国网2024年投资约5800亿，同比增速为10.75%（加速增长）；南网2024年投资约1400亿，同比增速为22.59%（持续保持20%以上）。电改:当前时点进展有望提速并对电网数智化提出更高要求。在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话，国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜就深化电力体制改革提出意见建议，电改“管住中间，放开两头”，当前或有明显提速。未来电改的重点在于推进现货市场，增加参与主体。现货交易蓄势待发，目前广东、山

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