特朗普1.20号即将上任，倒计时10天。特朗普在其第一任期内提高了关税，并承诺在他的第二个任期内扩大关税。CNN周三报道称，特朗普正在考虑宣布国家紧急状态，以证明征收普遍关税是合理的。瑞银集团首席经济学家Arend Kapteyn表示，关税是全球经济前景面临的最大风险。瑞银预测，今年全球经济增长将从

台积电AI相关收入预期上修:公司预计24年 AI加速器(训练和推理端的GPU/ASIC/HBM控制芯片等)收入占比达到15%左右，约135亿美元，同比增长三倍多，预计25年翻倍增长，达270亿美元;未来五年(24-29年)，来自AI加速器的收入CAGR有望达45%，至2029年，达866亿美元。未来

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#美国非农就业超预期，美元指数创新高：美国12月非农新增就业25.6万人，失业率降至4.1%，大超预期，美元指数创新高。#同2024年初如出一辙！ #此前我们提示春季行情需要满足的条件：（1）长时间关注度低；（2）机构持仓很低；（3）商品价格经历了美元+特朗普当选的双杀。在流动性宽松的Q1+国内经

超级电容大势所趋：AI服务器功率持续提升，超级电容作为可以瞬间释放大功率的元器件，可以起到功率补偿/调频作用，已在GB300中成为标配，超容用量与功率息息相关，预计后续随着算力升级功率进一步提升，超容价值量有望进一步提升。 超容进展顺利，未来成长可期：1）从格局来看，布局LIC方向超容厂商极少，主

⭕AI带动燃机发电需求提升，海龙头燃机订单高增。燃气轮机凭借启动速度快、调峰能力强等优势，在数据中心供电领域具备优势。三菱预计2024-26年燃机年均销量60GW，较23年提升36%，增长加速。1-3Q24，GEV燃机订单78台，同比增长32%；三菱重工计划到2026年燃机产能增加30%。 、

#基本情况：锶是一种有银白色光泽的碱土金属，是碱土金属中丰度最小的元素，在地壳中的平均含量约为0.04%，在世界上属稀缺的矿产资源之一，被世界列为重要战略物资。90%以上的锶矿用于生产碳酸锶。经过手选、水洗或浮选工艺可得锶精矿；冶炼后可得到最重要的中间产品—碳酸锶；中游可进一步反应生成锶盐产品，或采

Soc芯片也是中芯国际代工; 也有一些是海外代工; 今天寒武纪砸盘应该还是担心寒武纪有单子是台积电或者通过三星做(寒武纪现在缺芯片制造产能)，那么在芯片制裁下，因为寒武纪出现了恐慌，市场连带担心起SOC了; 但是SOC的主流制程在20nm-45nm左右，比较先进的在7-28nm，也初步进入到了美 g

以下是字节跳动算力相关供应商的相关个股梳理：数据中心及基础设施润泽科技：作为全国最大规模的数据中心产业园运营商，是字节跳动的数据中心基础服务供应商，其智算中心和火山引擎有深度合作，为字节跳动提供了重要的算力支持。字节跳动为公司核心客户，2021年1-10月，字节跳动占公司营业收入比重达到64.2%，

1.近期物联网模组公司不断持续有较好股价表现，今日移远通信上涨8.03%，美格智能上涨3.97%，广和通上涨2.95%。近期我们【天风通信团队]不断发声提示美格智能，广和通，移远模组厂商机会，提示调整带来的布局机会。 2.字节带动国产模型公司军备竞赛，同时对于豆包流量十分重视，Al agent及端侧

摘要 核心观点:海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资，算力领域中电源功率密度随单芯片功耗大幅提升而提升，在使用机柜方案后，供电功率大幅增加，且国内自主可控，电源具备量价齐升+毛利率提升的通胀逻辑。电源产业链(国产电源、变压器、开关柜)有希望在25-26年在下游数据中心市场大幅增长驱动下获得估

特别需要注意的是，从4月1日起，“特定测量和检查设备”将需要许可证。根据荷兰政府网站公告，荷兰政府宣布其将从2025年4月1日起，针对有限的几种用于先进半导体生产的技术收紧出口规定。荷兰就某些ASML光刻机的出口管制调整到与美国一致，后续或将配合美国诉求进一步收紧制裁。 海外:展望后续制裁节奏，根据

摘要：华尔街分析师纷纷表示，虽然美联储本月大概率仍会按兵不动，但12月CPI减少了对美联储降息预期的悲观程度，至少降低了加息的可能性，强化了美联储降息周期尚未结束的观点。 美国12月通胀加速但符合预期，联邦基金期货显示，交易员认为美联储在2025年完全不降息的可能性从周二的26%降至15%。华尔街分

特朗普1.20号即将上任，倒计时10天。特朗普在其第一任期内提高了关税，并承诺在他的第二个任期内扩大关税。CNN周三报道称，特朗普正在考虑宣布国家紧急状态，以证明征收普遍关税是合理的。瑞银集团首席经济学家Arend Kapteyn表示，关税是全球经济前景面临的最大风险。瑞银预测，今年全球经济增长将从

台积电AI相关收入预期上修:公司预计24年 AI加速器(训练和推理端的GPU/ASIC/HBM控制芯片等)收入占比达到15%左右，约135亿美元，同比增长三倍多，预计25年翻倍增长，达270亿美元;未来五年(24-29年)，来自AI加速器的收入CAGR有望达45%，至2029年，达866亿美元。未来

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#美国非农就业超预期，美元指数创新高：美国12月非农新增就业25.6万人，失业率降至4.1%，大超预期，美元指数创新高。#同2024年初如出一辙！ #此前我们提示春季行情需要满足的条件：（1）长时间关注度低；（2）机构持仓很低；（3）商品价格经历了美元+特朗普当选的双杀。在流动性宽松的Q1+国内经

超级电容大势所趋：AI服务器功率持续提升，超级电容作为可以瞬间释放大功率的元器件，可以起到功率补偿/调频作用，已在GB300中成为标配，超容用量与功率息息相关，预计后续随着算力升级功率进一步提升，超容价值量有望进一步提升。 超容进展顺利，未来成长可期：1）从格局来看，布局LIC方向超容厂商极少，主

⭕AI带动燃机发电需求提升，海龙头燃机订单高增。燃气轮机凭借启动速度快、调峰能力强等优势，在数据中心供电领域具备优势。三菱预计2024-26年燃机年均销量60GW，较23年提升36%，增长加速。1-3Q24，GEV燃机订单78台，同比增长32%；三菱重工计划到2026年燃机产能增加30%。 、

#基本情况：锶是一种有银白色光泽的碱土金属，是碱土金属中丰度最小的元素，在地壳中的平均含量约为0.04%，在世界上属稀缺的矿产资源之一，被世界列为重要战略物资。90%以上的锶矿用于生产碳酸锶。经过手选、水洗或浮选工艺可得锶精矿；冶炼后可得到最重要的中间产品—碳酸锶；中游可进一步反应生成锶盐产品，或采

Soc芯片也是中芯国际代工; 也有一些是海外代工; 今天寒武纪砸盘应该还是担心寒武纪有单子是台积电或者通过三星做(寒武纪现在缺芯片制造产能)，那么在芯片制裁下，因为寒武纪出现了恐慌，市场连带担心起SOC了; 但是SOC的主流制程在20nm-45nm左右，比较先进的在7-28nm，也初步进入到了美 g

以下是字节跳动算力相关供应商的相关个股梳理：数据中心及基础设施润泽科技：作为全国最大规模的数据中心产业园运营商，是字节跳动的数据中心基础服务供应商，其智算中心和火山引擎有深度合作，为字节跳动提供了重要的算力支持。字节跳动为公司核心客户，2021年1-10月，字节跳动占公司营业收入比重达到64.2%，

1.近期物联网模组公司不断持续有较好股价表现，今日移远通信上涨8.03%，美格智能上涨3.97%，广和通上涨2.95%。近期我们【天风通信团队]不断发声提示美格智能，广和通，移远模组厂商机会，提示调整带来的布局机会。 2.字节带动国产模型公司军备竞赛，同时对于豆包流量十分重视，Al agent及端侧

摘要 核心观点:海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资，算力领域中电源功率密度随单芯片功耗大幅提升而提升，在使用机柜方案后，供电功率大幅增加，且国内自主可控，电源具备量价齐升+毛利率提升的通胀逻辑。电源产业链(国产电源、变压器、开关柜)有希望在25-26年在下游数据中心市场大幅增长驱动下获得估

特别需要注意的是，从4月1日起，“特定测量和检查设备”将需要许可证。根据荷兰政府网站公告，荷兰政府宣布其将从2025年4月1日起，针对有限的几种用于先进半导体生产的技术收紧出口规定。荷兰就某些ASML光刻机的出口管制调整到与美国一致，后续或将配合美国诉求进一步收紧制裁。 海外:展望后续制裁节奏，根据

摘要：华尔街分析师纷纷表示，虽然美联储本月大概率仍会按兵不动，但12月CPI减少了对美联储降息预期的悲观程度，至少降低了加息的可能性，强化了美联储降息周期尚未结束的观点。 美国12月通胀加速但符合预期，联邦基金期货显示，交易员认为美联储在2025年完全不降息的可能性从周二的26%降至15%。华尔街分

特朗普1.20号即将上任，倒计时10天。特朗普在其第一任期内提高了关税，并承诺在他的第二个任期内扩大关税。CNN周三报道称，特朗普正在考虑宣布国家紧急状态，以证明征收普遍关税是合理的。瑞银集团首席经济学家Arend Kapteyn表示，关税是全球经济前景面临的最大风险。瑞银预测，今年全球经济增长将从

台积电AI相关收入预期上修:公司预计24年 AI加速器(训练和推理端的GPU/ASIC/HBM控制芯片等)收入占比达到15%左右，约135亿美元，同比增长三倍多，预计25年翻倍增长，达270亿美元;未来五年(24-29年)，来自AI加速器的收入CAGR有望达45%，至2029年，达866亿美元。未来

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超级电容大势所趋：AI服务器功率持续提升，超级电容作为可以瞬间释放大功率的元器件，可以起到功率补偿/调频作用，已在GB300中成为标配，超容用量与功率息息相关，预计后续随着算力升级功率进一步提升，超容价值量有望进一步提升。 超容进展顺利，未来成长可期：1）从格局来看，布局LIC方向超容厂商极少，主

⭕AI带动燃机发电需求提升，海龙头燃机订单高增。燃气轮机凭借启动速度快、调峰能力强等优势，在数据中心供电领域具备优势。三菱预计2024-26年燃机年均销量60GW，较23年提升36%，增长加速。1-3Q24，GEV燃机订单78台，同比增长32%；三菱重工计划到2026年燃机产能增加30%。 、

#基本情况：锶是一种有银白色光泽的碱土金属，是碱土金属中丰度最小的元素，在地壳中的平均含量约为0.04%，在世界上属稀缺的矿产资源之一，被世界列为重要战略物资。90%以上的锶矿用于生产碳酸锶。经过手选、水洗或浮选工艺可得锶精矿；冶炼后可得到最重要的中间产品—碳酸锶；中游可进一步反应生成锶盐产品，或采

Soc芯片也是中芯国际代工; 也有一些是海外代工; 今天寒武纪砸盘应该还是担心寒武纪有单子是台积电或者通过三星做(寒武纪现在缺芯片制造产能)，那么在芯片制裁下，因为寒武纪出现了恐慌，市场连带担心起SOC了; 但是SOC的主流制程在20nm-45nm左右，比较先进的在7-28nm，也初步进入到了美 g

以下是字节跳动算力相关供应商的相关个股梳理：数据中心及基础设施润泽科技：作为全国最大规模的数据中心产业园运营商，是字节跳动的数据中心基础服务供应商，其智算中心和火山引擎有深度合作，为字节跳动提供了重要的算力支持。字节跳动为公司核心客户，2021年1-10月，字节跳动占公司营业收入比重达到64.2%，

1.近期物联网模组公司不断持续有较好股价表现，今日移远通信上涨8.03%，美格智能上涨3.97%，广和通上涨2.95%。近期我们【天风通信团队]不断发声提示美格智能，广和通，移远模组厂商机会，提示调整带来的布局机会。 2.字节带动国产模型公司军备竞赛，同时对于豆包流量十分重视，Al agent及端侧

摘要 核心观点:海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资，算力领域中电源功率密度随单芯片功耗大幅提升而提升，在使用机柜方案后，供电功率大幅增加，且国内自主可控，电源具备量价齐升+毛利率提升的通胀逻辑。电源产业链(国产电源、变压器、开关柜)有希望在25-26年在下游数据中心市场大幅增长驱动下获得估

特别需要注意的是，从4月1日起，“特定测量和检查设备”将需要许可证。根据荷兰政府网站公告，荷兰政府宣布其将从2025年4月1日起，针对有限的几种用于先进半导体生产的技术收紧出口规定。荷兰就某些ASML光刻机的出口管制调整到与美国一致，后续或将配合美国诉求进一步收紧制裁。 海外:展望后续制裁节奏，根据

摘要：华尔街分析师纷纷表示，虽然美联储本月大概率仍会按兵不动，但12月CPI减少了对美联储降息预期的悲观程度，至少降低了加息的可能性，强化了美联储降息周期尚未结束的观点。 美国12月通胀加速但符合预期，联邦基金期货显示，交易员认为美联储在2025年完全不降息的可能性从周二的26%降至15%。华尔街分

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超级电容大势所趋：AI服务器功率持续提升，超级电容作为可以瞬间释放大功率的元器件，可以起到功率补偿/调频作用，已在GB300中成为标配，超容用量与功率息息相关，预计后续随着算力升级功率进一步提升，超容价值量有望进一步提升。 超容进展顺利，未来成长可期：1）从格局来看，布局LIC方向超容厂商极少，主

⭕AI带动燃机发电需求提升，海龙头燃机订单高增。燃气轮机凭借启动速度快、调峰能力强等优势，在数据中心供电领域具备优势。三菱预计2024-26年燃机年均销量60GW，较23年提升36%，增长加速。1-3Q24，GEV燃机订单78台，同比增长32%；三菱重工计划到2026年燃机产能增加30%。 、

#基本情况：锶是一种有银白色光泽的碱土金属，是碱土金属中丰度最小的元素，在地壳中的平均含量约为0.04%，在世界上属稀缺的矿产资源之一，被世界列为重要战略物资。90%以上的锶矿用于生产碳酸锶。经过手选、水洗或浮选工艺可得锶精矿；冶炼后可得到最重要的中间产品—碳酸锶；中游可进一步反应生成锶盐产品，或采

Soc芯片也是中芯国际代工; 也有一些是海外代工; 今天寒武纪砸盘应该还是担心寒武纪有单子是台积电或者通过三星做(寒武纪现在缺芯片制造产能)，那么在芯片制裁下，因为寒武纪出现了恐慌，市场连带担心起SOC了; 但是SOC的主流制程在20nm-45nm左右，比较先进的在7-28nm，也初步进入到了美 g

以下是字节跳动算力相关供应商的相关个股梳理：数据中心及基础设施润泽科技：作为全国最大规模的数据中心产业园运营商，是字节跳动的数据中心基础服务供应商，其智算中心和火山引擎有深度合作，为字节跳动提供了重要的算力支持。字节跳动为公司核心客户，2021年1-10月，字节跳动占公司营业收入比重达到64.2%，

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特别需要注意的是，从4月1日起，“特定测量和检查设备”将需要许可证。根据荷兰政府网站公告，荷兰政府宣布其将从2025年4月1日起，针对有限的几种用于先进半导体生产的技术收紧出口规定。荷兰就某些ASML光刻机的出口管制调整到与美国一致，后续或将配合美国诉求进一步收紧制裁。 海外:展望后续制裁节奏，根据

摘要：华尔街分析师纷纷表示，虽然美联储本月大概率仍会按兵不动，但12月CPI减少了对美联储降息预期的悲观程度，至少降低了加息的可能性，强化了美联储降息周期尚未结束的观点。 美国12月通胀加速但符合预期，联邦基金期货显示，交易员认为美联储在2025年完全不降息的可能性从周二的26%降至15%。华尔街分

特朗普1.20号即将上任，倒计时10天。特朗普在其第一任期内提高了关税，并承诺在他的第二个任期内扩大关税。CNN周三报道称，特朗普正在考虑宣布国家紧急状态，以证明征收普遍关税是合理的。瑞银集团首席经济学家Arend Kapteyn表示，关税是全球经济前景面临的最大风险。瑞银预测，今年全球经济增长将从

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超级电容大势所趋：AI服务器功率持续提升，超级电容作为可以瞬间释放大功率的元器件，可以起到功率补偿/调频作用，已在GB300中成为标配，超容用量与功率息息相关，预计后续随着算力升级功率进一步提升，超容价值量有望进一步提升。 超容进展顺利，未来成长可期：1）从格局来看，布局LIC方向超容厂商极少，主

⭕AI带动燃机发电需求提升，海龙头燃机订单高增。燃气轮机凭借启动速度快、调峰能力强等优势，在数据中心供电领域具备优势。三菱预计2024-26年燃机年均销量60GW，较23年提升36%，增长加速。1-3Q24，GEV燃机订单78台，同比增长32%；三菱重工计划到2026年燃机产能增加30%。 、

#基本情况：锶是一种有银白色光泽的碱土金属，是碱土金属中丰度最小的元素，在地壳中的平均含量约为0.04%，在世界上属稀缺的矿产资源之一，被世界列为重要战略物资。90%以上的锶矿用于生产碳酸锶。经过手选、水洗或浮选工艺可得锶精矿；冶炼后可得到最重要的中间产品—碳酸锶；中游可进一步反应生成锶盐产品，或采

Soc芯片也是中芯国际代工; 也有一些是海外代工; 今天寒武纪砸盘应该还是担心寒武纪有单子是台积电或者通过三星做(寒武纪现在缺芯片制造产能)，那么在芯片制裁下，因为寒武纪出现了恐慌，市场连带担心起SOC了; 但是SOC的主流制程在20nm-45nm左右，比较先进的在7-28nm，也初步进入到了美 g

以下是字节跳动算力相关供应商的相关个股梳理：数据中心及基础设施润泽科技：作为全国最大规模的数据中心产业园运营商，是字节跳动的数据中心基础服务供应商，其智算中心和火山引擎有深度合作，为字节跳动提供了重要的算力支持。字节跳动为公司核心客户，2021年1-10月，字节跳动占公司营业收入比重达到64.2%，

1.近期物联网模组公司不断持续有较好股价表现，今日移远通信上涨8.03%，美格智能上涨3.97%，广和通上涨2.95%。近期我们【天风通信团队]不断发声提示美格智能，广和通，移远模组厂商机会，提示调整带来的布局机会。 2.字节带动国产模型公司军备竞赛，同时对于豆包流量十分重视，Al agent及端侧

摘要 核心观点:海外景气度投资核心是围绕增量变化及新技术投资，算力领域中电源功率密度随单芯片功耗大幅提升而提升，在使用机柜方案后，供电功率大幅增加，且国内自主可控，电源具备量价齐升+毛利率提升的通胀逻辑。电源产业链(国产电源、变压器、开关柜)有希望在25-26年在下游数据中心市场大幅增长驱动下获得估

特别需要注意的是，从4月1日起，“特定测量和检查设备”将需要许可证。根据荷兰政府网站公告，荷兰政府宣布其将从2025年4月1日起，针对有限的几种用于先进半导体生产的技术收紧出口规定。荷兰就某些ASML光刻机的出口管制调整到与美国一致，后续或将配合美国诉求进一步收紧制裁。 海外:展望后续制裁节奏，根据

摘要：华尔街分析师纷纷表示，虽然美联储本月大概率仍会按兵不动，但12月CPI减少了对美联储降息预期的悲观程度，至少降低了加息的可能性，强化了美联储降息周期尚未结束的观点。 美国12月通胀加速但符合预期，联邦基金期货显示，交易员认为美联储在2025年完全不降息的可能性从周二的26%降至15%。华尔街分