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❗️【天风电新】SAF行业更新（7）：欧洲价格再涨5%，供需缺口验证、龙头价值重估-260224————————————今日欧洲SAF FOB价格环比上涨105美元/吨，低端价至2250美元/吨，高端价至2265美元/吨，涨幅约5%，再次验证我们此前【2026年SAF价格中枢持续上行】的核心判断，#

金开新能0212交流要点：算力+电力协同核心标的【东北计算机】1️⃣主业为新能源发电，主要商业模式收取电费，公司营收中基本都为绿电业务，去年由于电价电量下行主业利润下滑显著，展望未来随着新能源发电装机容量持续增长，我们判断仍有较大增长空间（翻倍以上）；2️⃣紧跟“电力+算力”浪潮，布局电算协同相关业

【中信建投化工 | 事件解读】美国将元素磷及草甘膦纳入国防关键物资2月18日，特朗普签署行政令，援引《国防生产法》将元素磷（elemental phosphorus）及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资，并明确要求任何实施规则不得危及国内生产商的持续经营能力。此前2025年11月，美国内政部及USG

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【韩国巴斯夫TDI装置开始检修】建议关注沧州大化、万华化学【中邮化工刘海荣团队】根据卓创资讯，2月24日报道：海外市场获悉， 巴斯夫位于韩国的TDI装置将于2026年2月25日至3月15日期间进行计划检修。该装置年产能约16万吨。该产能约占全球4.3%。欢迎联系中邮化工团队交流：费晨洪/刘海荣。

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☎看SAF推UCO，航空减碳唯一解，SAF扩产周期中废油脂资源端稀缺增值！【东吴环保】#生物航煤（SAF）短期稀缺价格上行： SAF系航空减碳唯一可行解，以废油脂（UCO）为原料的HEFA路线率先商业化。#需求： 欧盟要求25/30/35/40/45/50年强制添加比例2%/6%/20%/34%/4

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【广发环保 陈龙&郭鹏】碳减排攻坚，重视循环再生、垃圾焚烧[玫瑰]#建议关注 大地海洋、瀚蓝环境、上海实业控股、山高环能、朗坤科技、海螺创业等。[烟花]#中国碳减排进入实质攻坚阶段，循环减排、绿能产业需求提振在即“十五五”规划建议将“以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长”“加快建设新

SAF行业点评：供需错配的超级周期，重点推荐#复盘与展望：从“政策驱动”转向“硬缺口驱动”2025年欧盟ReFuelEU Aviation法案生效，要求25、30、50年航空燃油中添加2%、5%、70%可持续航空燃料SAF（#对应140/350/5000万吨需求），叠加供应链扰动，导致SAF价格全年

#MDI/TDI具备强全球定价力，海外和纺服需求敞口大。石化板块通过原料结构优化，α端盈利能力明确改善；锂电材料聚焦磷酸铁锂与负极，凭借规模、成本与工艺优势切入，冲刺行业头部。 #估值层面看，作为核心中游白马，截至1/19，PB 2.45倍，处于上市以来4.7%的分位数（21年2月18，PB 10

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核心观点： #以前卷算力、现在卷病历。模型厂商们们终于意识到，如果用户都没了，参数卷到 1000T 也没用。这一周，AI圈正式变成了“养生局”，巨头们不约而同地拿起了挂号单，AI医疗关注度持续提升！近期“AI+医疗”大事件梳理：# OpenAI (挂号先行)： 推出 ChatGPT Health。基

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#MDI/TDI具备强全球定价力，海外和纺服需求敞口大。石化板块通过原料结构优化，α端盈利能力明确改善；锂电材料聚焦磷酸铁锂与负极，凭借规模、成本与工艺优势切入，冲刺行业头部。 #估值层面看，作为核心中游白马，截至1/19，PB 2.45倍，处于上市以来4.7%的分位数（21年2月18，PB 10

锌+铜+铟金属 1、2026年1月15日，沪锌快速拉升至年内新高，锌精矿日内上涨3.25%，报2.19万元/吨。2025年9月至今，累计涨幅约32%。公司的主要业务为有色金属锌、铜冶炼及深加工产品，同时综合回收有价金属镉、铟、金、银等，并副产铅、硫酸、硫酸锌等。公司是国内外唯一一家拥有竖罐、电解、鼓

电力电缆+物业+资产注入预期 1、2025年三季报，前三季度营收10.27亿元，同比增长30.38%，主要因控股子公司鲁能泰山曲阜电缆业务销售增加。 2、2024年年报，公司主营产业园开发、综合资产运营及电线电缆生产，拥有南京鼓楼滨江江山汇综合体项目，并持续推进存量资产盘活与轻资产服务转型。 3、公

核心观点： #以前卷算力、现在卷病历。模型厂商们们终于意识到，如果用户都没了，参数卷到 1000T 也没用。这一周，AI圈正式变成了“养生局”，巨头们不约而同地拿起了挂号单，AI医疗关注度持续提升！近期“AI+医疗”大事件梳理：# OpenAI (挂号先行)： 推出 ChatGPT Health。基

布局马年，强推国产链从应用到算力。春节国产大模型闪耀全球，差距有望持续缩小! [天风计算机团队] 核心逻辑，两句话： 从春节前字节的多模态Seedance2.0到春节期间智谱的生产力GLM5，能明确看好国内外大模型差距的再缩小。其中Seedance2.0达到#全球 SOTA级别。这背后，我们认为与2

❗️【天风电新】SAF行业更新（7）：欧洲价格再涨5%，供需缺口验证、龙头价值重估-260224————————————今日欧洲SAF FOB价格环比上涨105美元/吨，低端价至2250美元/吨，高端价至2265美元/吨，涨幅约5%，再次验证我们此前【2026年SAF价格中枢持续上行】的核心判断，#

金开新能0212交流要点：算力+电力协同核心标的【东北计算机】1️⃣主业为新能源发电，主要商业模式收取电费，公司营收中基本都为绿电业务，去年由于电价电量下行主业利润下滑显著，展望未来随着新能源发电装机容量持续增长，我们判断仍有较大增长空间（翻倍以上）；2️⃣紧跟“电力+算力”浪潮，布局电算协同相关业

【中信建投化工 | 事件解读】美国将元素磷及草甘膦纳入国防关键物资2月18日，特朗普签署行政令，援引《国防生产法》将元素磷（elemental phosphorus）及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资，并明确要求任何实施规则不得危及国内生产商的持续经营能力。此前2025年11月，美国内政部及USG

【中信建投化工 | 事件解读】美国将元素磷及草甘膦纳入国防关键物资2月18日，特朗普签署行政令，援引《国防生产法》将元素磷（elemental phosphorus）及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资，并明确要求任何实施规则不得危及国内生产商的持续经营能力。此前2025年11月，美国内政部及USG

【韩国巴斯夫TDI装置开始检修】建议关注沧州大化、万华化学【中邮化工刘海荣团队】根据卓创资讯，2月24日报道：海外市场获悉， 巴斯夫位于韩国的TDI装置将于2026年2月25日至3月15日期间进行计划检修。该装置年产能约16万吨。该产能约占全球4.3%。欢迎联系中邮化工团队交流：费晨洪/刘海荣。

【韩国巴斯夫TDI装置开始检修】建议关注沧州大化、万华化学【中邮化工刘海荣团队】根据卓创资讯，2月24日报道：海外市场获悉， 巴斯夫位于韩国的TDI装置将于2026年2月25日至3月15日期间进行计划检修。该装置年产能约16万吨。该产能约占全球4.3%。欢迎联系中邮化工团队交流：费晨洪/刘海荣。

☎看SAF推UCO，航空减碳唯一解，SAF扩产周期中废油脂资源端稀缺增值！【东吴环保】#生物航煤（SAF）短期稀缺价格上行： SAF系航空减碳唯一可行解，以废油脂（UCO）为原料的HEFA路线率先商业化。#需求： 欧盟要求25/30/35/40/45/50年强制添加比例2%/6%/20%/34%/4

（st嘉澳）❗️【天风电新】SAF更新（5）：轻短期业绩博弈，重产业趋势-0116————————————近期嘉澳&山高环能有所调整，主要系市场有传言其25Q4业绩不及预期、担心其26年趋势及业绩兑现情况所。更新Q4嘉澳基本面：1、SAF子公司出货及业绩均处正常状态，所谓的不及预期仅指嘉澳其他子公司

【广发环保 陈龙&郭鹏】碳减排攻坚，重视循环再生、垃圾焚烧[玫瑰]#建议关注 大地海洋、瀚蓝环境、上海实业控股、山高环能、朗坤科技、海螺创业等。[烟花]#中国碳减排进入实质攻坚阶段，循环减排、绿能产业需求提振在即“十五五”规划建议将“以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长”“加快建设新

SAF行业点评：供需错配的超级周期，重点推荐#复盘与展望：从“政策驱动”转向“硬缺口驱动”2025年欧盟ReFuelEU Aviation法案生效，要求25、30、50年航空燃油中添加2%、5%、70%可持续航空燃料SAF（#对应140/350/5000万吨需求），叠加供应链扰动，导致SAF价格全年

#MDI/TDI具备强全球定价力，海外和纺服需求敞口大。石化板块通过原料结构优化，α端盈利能力明确改善；锂电材料聚焦磷酸铁锂与负极，凭借规模、成本与工艺优势切入，冲刺行业头部。 #估值层面看，作为核心中游白马，截至1/19，PB 2.45倍，处于上市以来4.7%的分位数（21年2月18，PB 10

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电力电缆+物业+资产注入预期 1、2025年三季报，前三季度营收10.27亿元，同比增长30.38%，主要因控股子公司鲁能泰山曲阜电缆业务销售增加。 2、2024年年报，公司主营产业园开发、综合资产运营及电线电缆生产，拥有南京鼓楼滨江江山汇综合体项目，并持续推进存量资产盘活与轻资产服务转型。 3、公

核心观点： #以前卷算力、现在卷病历。模型厂商们们终于意识到，如果用户都没了，参数卷到 1000T 也没用。这一周，AI圈正式变成了“养生局”，巨头们不约而同地拿起了挂号单，AI医疗关注度持续提升！近期“AI+医疗”大事件梳理：# OpenAI (挂号先行)： 推出 ChatGPT Health。基