【申万轻工＆交运】乐歌股份海外仓近况更新 盈利模式：收入=尾程配送快递费（70%-80%）+人工操作（10%+）+仓租（~10%），＃强规模效应：尾程快递账号折扣级别和单量、订单成长性相关 格局&公司竞争力：中大件海外仓龙头，仓库面积27万平，第三方用占比80%；行业经历2年洗牌，小玩家

事件:公司发布业绩预告,2023年预计实现归母净利润6.1-6.5亿元,同比+178.9%-197.2%,实现扣非归母净利润2.3-2.5亿元,同比+121.3%-140.4%。其中,Q4单季度预计实现归母净利润0.93-1.33亿元,同比+54.3%-120.5%,实现扣非归母净利润0.77-0.

预计1月乘用车零售销量环比略有回落同比大幅增长、相较于历史同期表现亮眼。乘联会预计1月狭义乘用车零售市场约为220.0万辆，环比下降6.5%，受去年年初超低基数影响同比大幅增长70.2%。新能源零售预计80.0万辆左右，环比下降15.3%，受益于新能源销量增长及降价等优惠刺激，1月销量相较于历史同期

每一次熊市，都会有很多宏大的担心，有些担心是错的，熊市会在错误逐渐证伪的情况下结束（比如2008 年熊市）。有些宏大的担心是对的，但熊市依然会结束，因为股市估值会提前消化长期的担心，之后即使长期担心依然存在，股市可能会在完全不同的利多逻辑演绎下结束熊市，比如 2013-2015 年演绎出的是完全不依

昨天科技股中表现好的是【CPO】，今天表现的是【游戏】和【短剧】，应该来说，他们都炒了一个共同的逻辑，即“出海”； CPO是有大量的海外营收占比； 【游戏】和【短剧】也将会在今年加速出海。 这里面我简单的梳理一下盘面对出海的表现： 1.乐歌股份：跨境电商海外仓。 2.恒林股份：办公家具出海； 3.永

事件：板块大涨，尤其AI之光板块大涨，同时今晚台积电财报会议表示，AI加速发展未来几年复合增长率50%以上，管理层更是判断AI芯片营收占比将在27年提高至15%-20%甚至更高。 我们重申2024年度思路，迎接2-3月板块行情： 历史上一季度通信板块表现好，2月尤其春节到两会上涨概率超过97%，20

核心观点 预计国内乘用车销量增速放缓，零部件出海配套机会较大。经过数十年的发展，中国汽车产业逐步从成长期迈入平稳增长期。2021-2023年中国新能源乘用车渗透率快速提升，2023年1-11月新能源乘用车销量渗透率34.3%，较2022年提升6.1个百分点。2023年1-11月中国汽车零配件出口金额

事件：根据硅业分会，本周N型硅料价格均价6.96万/吨，环比+2.65%；单晶致密料均价5.85万/吨，环比+0.65%。同时，根据SMM，近期透明EVA胶膜均价7.02元/平，较上一日上涨0.12元/平。1、近期多个环节价格出现止跌企稳趋势，除硅料、胶膜外，上周PERC电池亦有反弹。共性的原因，我

重申光伏将率先确认中周期底部，从美畅股份等公司四季度业绩看，季度最差情况将很快体现出来。新能源汽车更应关注终端创新。关注电力设备出海等结构性机会。 新能源汽车产业链核心观点： 1）美国市场趋势较好，未来弹性大；欧洲市场环比改善。12月美国电动车注册14.1万辆，同比+43%，环比+25%，渗透率9.

核心观点：把握AI，出海，国产化三条主线 我们认为1)全球科技产业的AI化，和2）中国企业的出海，3）国内IT产业的国产化是2024年中国科技行业投资的三条主线。建议投资人关注，（1）微软Copilot用户数，（2）AIPC渗透率，（3）小米、华为汽车销量，（4）国内主要半导体制造企业2024年资本

加快海外业务拓展，打开发展天花板产品层面，公司商用清洁机器人产品是首个出海销售的产品重点布局东南亚、欧洲、日韩、美洲等发达国家市场。截至目前，公司商用清洁机器人在日本、法国、瑞典、新加坡等地均已有产品交付，此外，公司也在新加坡、美国等海外地区构建研发中心或分支机构，加快海外布局。#基本面有望迎来拐点

事件:1月15日，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提出了4个方面26项举措，以加快银发经济规模化、标准化、集群化、品牌化发展。扩大医疗服务供给《意见》指出优化老年健康服务，加强综合医院、中医医院老年医学科建设，加快建设康复医院，推进医养结合。扩大中医药在养生保健领域的应用，

️典型的家用场景，说明特斯拉已经开始针对更复杂的2C场景做泛化能力的训练，机器人走入千家万户或比我们想象的更早。从2B到2C，市场想象空间扩大。重视超跌+高确定性标的：鸣志电器、绿的谐波、三花智控、拓普集团； ️手指灵活程度和感知能力强：T恤衫是柔软光滑材质，#能灵敏地抓取折叠说明其手指对切向力感知

核心观点 2024年的头一个月已将过半，上证指数跌幅较去年底超过3%，“春季行情”为何没有出现？今年的宏观环境又将如何映射到市场节奏的变化呢？ 利率太高，股市不稳。去年我们在绝对收益和相对收益两个维度，都没有特别突出的收获, “A股和房地产跌+海外权益市场收涨”的资产表现组合，还是在2009年以来首

复盘：板块指数回调充分，相关公司近期表现环比回暖 指数方面，功率半导体板块自2021年以来持续下行，分立器件指数（866122.WI）自2021年高点至今（2024/1/12）已下调57%，调整充分，处于历史较低水位。公司方面，扬杰科技和士兰微季度营收自2023年以来环比持续回暖；新洁能2023Q3

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事件:公司发布业绩预告,2023年预计实现归母净利润6.1-6.5亿元,同比+178.9%-197.2%,实现扣非归母净利润2.3-2.5亿元,同比+121.3%-140.4%。其中,Q4单季度预计实现归母净利润0.93-1.33亿元,同比+54.3%-120.5%,实现扣非归母净利润0.77-0.

预计1月乘用车零售销量环比略有回落同比大幅增长、相较于历史同期表现亮眼。乘联会预计1月狭义乘用车零售市场约为220.0万辆，环比下降6.5%，受去年年初超低基数影响同比大幅增长70.2%。新能源零售预计80.0万辆左右，环比下降15.3%，受益于新能源销量增长及降价等优惠刺激，1月销量相较于历史同期

每一次熊市，都会有很多宏大的担心，有些担心是错的，熊市会在错误逐渐证伪的情况下结束（比如2008 年熊市）。有些宏大的担心是对的，但熊市依然会结束，因为股市估值会提前消化长期的担心，之后即使长期担心依然存在，股市可能会在完全不同的利多逻辑演绎下结束熊市，比如 2013-2015 年演绎出的是完全不依

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核心观点：把握AI，出海，国产化三条主线 我们认为1)全球科技产业的AI化，和2）中国企业的出海，3）国内IT产业的国产化是2024年中国科技行业投资的三条主线。建议投资人关注，（1）微软Copilot用户数，（2）AIPC渗透率，（3）小米、华为汽车销量，（4）国内主要半导体制造企业2024年资本

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预计1月乘用车零售销量环比略有回落同比大幅增长、相较于历史同期表现亮眼。乘联会预计1月狭义乘用车零售市场约为220.0万辆，环比下降6.5%，受去年年初超低基数影响同比大幅增长70.2%。新能源零售预计80.0万辆左右，环比下降15.3%，受益于新能源销量增长及降价等优惠刺激，1月销量相较于历史同期

每一次熊市，都会有很多宏大的担心，有些担心是错的，熊市会在错误逐渐证伪的情况下结束（比如2008 年熊市）。有些宏大的担心是对的，但熊市依然会结束，因为股市估值会提前消化长期的担心，之后即使长期担心依然存在，股市可能会在完全不同的利多逻辑演绎下结束熊市，比如 2013-2015 年演绎出的是完全不依

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事件：根据硅业分会，本周N型硅料价格均价6.96万/吨，环比+2.65%；单晶致密料均价5.85万/吨，环比+0.65%。同时，根据SMM，近期透明EVA胶膜均价7.02元/平，较上一日上涨0.12元/平。1、近期多个环节价格出现止跌企稳趋势，除硅料、胶膜外，上周PERC电池亦有反弹。共性的原因，我

重申光伏将率先确认中周期底部，从美畅股份等公司四季度业绩看，季度最差情况将很快体现出来。新能源汽车更应关注终端创新。关注电力设备出海等结构性机会。 新能源汽车产业链核心观点： 1）美国市场趋势较好，未来弹性大；欧洲市场环比改善。12月美国电动车注册14.1万辆，同比+43%，环比+25%，渗透率9.

核心观点：把握AI，出海，国产化三条主线 我们认为1)全球科技产业的AI化，和2）中国企业的出海，3）国内IT产业的国产化是2024年中国科技行业投资的三条主线。建议投资人关注，（1）微软Copilot用户数，（2）AIPC渗透率，（3）小米、华为汽车销量，（4）国内主要半导体制造企业2024年资本

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事件:1月15日，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提出了4个方面26项举措，以加快银发经济规模化、标准化、集群化、品牌化发展。扩大医疗服务供给《意见》指出优化老年健康服务，加强综合医院、中医医院老年医学科建设，加快建设康复医院，推进医养结合。扩大中医药在养生保健领域的应用，

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核心观点 2024年的头一个月已将过半，上证指数跌幅较去年底超过3%，“春季行情”为何没有出现？今年的宏观环境又将如何映射到市场节奏的变化呢？ 利率太高，股市不稳。去年我们在绝对收益和相对收益两个维度，都没有特别突出的收获, “A股和房地产跌+海外权益市场收涨”的资产表现组合，还是在2009年以来首

复盘：板块指数回调充分，相关公司近期表现环比回暖 指数方面，功率半导体板块自2021年以来持续下行，分立器件指数（866122.WI）自2021年高点至今（2024/1/12）已下调57%，调整充分，处于历史较低水位。公司方面，扬杰科技和士兰微季度营收自2023年以来环比持续回暖；新洁能2023Q3

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预计1月乘用车零售销量环比略有回落同比大幅增长、相较于历史同期表现亮眼。乘联会预计1月狭义乘用车零售市场约为220.0万辆，环比下降6.5%，受去年年初超低基数影响同比大幅增长70.2%。新能源零售预计80.0万辆左右，环比下降15.3%，受益于新能源销量增长及降价等优惠刺激，1月销量相较于历史同期

每一次熊市，都会有很多宏大的担心，有些担心是错的，熊市会在错误逐渐证伪的情况下结束（比如2008 年熊市）。有些宏大的担心是对的，但熊市依然会结束，因为股市估值会提前消化长期的担心，之后即使长期担心依然存在，股市可能会在完全不同的利多逻辑演绎下结束熊市，比如 2013-2015 年演绎出的是完全不依

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