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学习芒格思想11750228
把握行业大趋势,抓住时代的主导产业,同时考虑安全边际
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2025-01-02 10:38:23
天风电子【波长光电】AR眼镜近眼检测需求旺盛,波导片、自由曲面等光学元件和模组进展迅速
随着AR眼镜产业发展,我们关注到AR眼镜检测成为各家主机厂的核心痛点之一,而波长光电的近眼检测方案近期有突破。今日我们邀请公司领导交流。 1、产业背景:检测AR光学系统成像是否合格,目前主要通过人眼观察,容易导致误判,且不适用于大批量检测。传统的显示器的检测通常采用成像式亮度计或者点式亮度计,点式亮度计检测效率低,成像式亮度计光圈置于镜头内部,限制了采集显示器完整角度视场的能力,且检测视场小,无法模拟人眼视觉体验。因此,需要一种光圈位置和镜头视场相结合,覆盖近似于人类双眼视觉视场的镜头 2、核心
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中国主动投资的光明未来-兴业策略
最近 10 年,美国权益类基金的被动化趋势明显,主动基金持续“缩水”。近两年中 国被动投资发展同样如火如荼,今年三季度 A 股被动基金持仓规模首次超越主动。很多投 资者担心中国主动投资会重演美国的进程。但我们认为,此种对比不可刻舟求剑,相比于 美国主动权益的发展,对中国主动投资的未来应当更有信心。 一、从收益率看,中国主动权益基金长期多数跑赢指数,而美国主动权益基金长期多数跑输 ⚫ 中美主动投资最重要的差异在于,美国主动权益基金长期难以战胜指数,久期越长越容 易跑输;而中国主动基金随着时间久期越
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AI基板订单满载
事件:AI基板订单满载,英伟达 IC基板供应商揖斐电将加速扩产。 据科创板日报 12 月 30 日讯,日本 IC 基板大厂揖斐电(Ibiden)社长 河岛浩二表示,身为英伟达先进半导体所需芯片封装基板的主要供应 商,公司有必要加快产能扩增的脚步,以因应不断增长的需求。该公 司用于 AI 基板订单满载。河岛表示,这样的需求至少可望持续到明 年全年。揖斐电正在日本岐阜县建设一座新的基板工厂,预计 2025 年最后一季度先启用 25%产能,并在 2026 年 3 月前达到 50%的产能。 封装基板
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25年电力交易结果发布,靴子落地
25年电力交易结果发布。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)江苏:2025年年度总成交电量3282.2亿千瓦时,同比减少9.0%;加权均价412.45元/MWh,同比下降8.9%或0.04元/kWh。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)广东:2025年年度总成交电量3410.94亿千瓦时,同比增加32.1%;成交均价391.86元/MWh,同比下降15.8%或0.074元/kWh。3)安徽:年度双边协商交易成交电量1067.04亿千
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2024-12-31 23:09:18
计算机行业 2025 年投资展望:信创、AI 应用构投资主线,新质生产力领域具结构 机会
行业展望:信创、AI 应用构投资主线,新质生产力领域具结构机会。(1)通过复盘计算机板块历史行情,我们发现历次行情 驱动发现都是受政策、技术、估值、流动性几方面的综合影响,波动大、估值提升快、行情启动领先于大盘,分析原因,我 们认为一方面是由于计算机作为新质生产力的代表成长性行业,中长期空间大,边际成本低,具备爆发性增长潜力,短期逻 辑难证伪;另一方面从产业链来看计算机处于整个科技板块的偏中下游环节,生产要素以人才与技术为主,下游直接面向行 业应用,产业链短且透明度低,进一步催化了板块波动,此外
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PCB 行业深度跟踪报告
景气度跟踪:新品周期推动终端需求持续回暖,行业整体稼动率回升。下 游终端需求:手机等消费终端整体需求持续回暖,AI 算力建设推动服务器 及交换机升级需求,汽车下半年销量表现较佳。库存:11 月中国台湾 PCB CP 值升至 0.5,今年 CP 值整体优于去年同期,国内 PCB 厂商库存有所上 升,DOI 保持下滑,显示整体需求温和向上。产能供给:PCB 厂商整体进 入 Q4 稼动率表现稳中有升,在 80-95%之间,近三年行业产能扩张放缓, 预计明年将进入新一轮结构性产能扩张期,主要集中于高阶
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字节算力资本开支持续扩大,算力景气度高涨
🔥【东吴计算机】字节算力资本开支持续扩大,算力景气度高涨 👉事件:字节跳动计划明年斥资70亿美元购买英伟达芯片,正与数据中心运营商洽谈使用 Blackwell芯片的事宜。 1⃣国内大厂算力资本开支有望迎来加速增长。字节豆包的快速发展、资本开支的快速增长,有可能带来整个互联网大厂的资本开支新一轮大投资。算力卡、数据中心、相关电气配套有望迎来加速增长。 2⃣上海算力建设目标提升。上海发布《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》,提出到2025年底,建成世界级人工智能产业生态,力争全市智能算力规模突
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东南电厂电价降幅较多,北方电厂电价较为坚挺-电力投资策略
东南电厂电价降幅较多,北方电厂电价较为坚挺:在 24、25 年成交均价 方面,江苏、广东省电量交易价格为下降趋势。在 2025 年江苏省的年度电力 交易中,加权均价为 412.45 元/兆瓦时,较 24 年同比下降 8.94%。在 2025 年 广东省的年度电力交易中,加权均价为 391.86 元/兆瓦时,较 24 年同比下降 15.84%。电量交易方面,2025 年江苏省的年度电力交易总成交电量为 3163.05 亿千瓦时,较 24 年同比下降 11.25%;2025 年广东省的年度电力交易总
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国资委考核变化,对投资电企有什么线索?
国资委调整考核要求,进一步提升现金过程管理。本周国务院国资委召开中央企业负责人 会议,会议强调,结合当前形势任务,国务院国资委研究决定,2025 年“一利五率”经 营指标体系总体稳定、个别优化,“一利”仍为利润总额,用“营业收现率”替换“营业 现金比率”,总要求是“一增一稳四提升”,即利润总额稳定增长,资产负债率保持总体稳 定,净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。 “营 业收现率”与 “营业现金比率”差异在于前者更强调营收的现金流收回情况,即重视过 程考核;而后者
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CES 2025 即将召开,AI 仍是市场主线
CES 2025 将于 2025 年 1 月 8 日-11 日(北京时间)在美国拉斯维加斯举办,预计届时针 对 PC、眼镜、XR、机器人、汽车等各种终端的 AI 产品将层出不穷,抬升端侧 AI 创新浪 潮,建议重点关注。 AI 仍是市场主线,本周电子板块整体回调,但国产算力、SOC、存储、PCB 等 AI 相关板 块保持逆势上涨,AI 眼镜、AI 耳机、AI 陪伴(全息投影)等端侧 AI 应用百花齐放,有望 带动推理侧算力需求大幅增长,同时小米计划搭建自己的 GPU 万卡集群,将对 AI 大模型
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出版年度策略:砥砺前行觅良机,教育变革焕新颜
出版观点总结: 出版行业2024Q1-Q3整体营收及利润在税费增加、教材教辅征订节奏偏慢、一般图书消费复苏偏弱情况下有所承压。我们认为,伴随所得税优惠政策落地以及相关因素扰动逐渐消散, 国有出版公司利润及分红预期有望明显改善。考虑到教材教辅核心变量稳步向上、一般图书多数品类恢复明显,看好出版市场景气度后续在新品推出以及渠道边际改善推动下,逐步 回暖。 我们持续看好出版公司运用国有背书、账上现金优势,加大对外并购力度,提高资金使用效率。同时,出版公司在手资源优势明显,有望利用充沛资金、丰富内容、强
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评估电价煤价股息率,寻找红利盈利的共振
关注:申能股份+国投电力+皖能电力+浙能电力+长江电力+中广核电 力+华电国际 H+华润电力+福能股份+华润燃气 ⚫ 电量电价长协继续落地,观察煤价对火电周期行情的催化。各省年度 长协电价持续落地进行时,沿海地区的实际降幅略超市场预期(江苏、 广东分别下降 4、7 分/度,各地电力交易中心),内陆地区则形势或相 对较好。我们仍然强调,此前股价对电价反应已较为充分。根据百川 盈孚,当前秦皇岛 Q5500 煤价已跌至 770 元/吨,为过去一年最低(11 月中旬以来下降 90 元/吨、降幅 10.5
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2024-12-28 15:58:02
左手文化出海,右手 AI+,成就传媒 2025 牛市
卷首语:步入 2023、2024 年,我们可以明显感受到传媒互联网行业正在进入 两种新变革,其一是国家鼓励文化出海后,企业们纷纷带着自己的优质作品走 出国内面向海外,比如游戏科学的《黑神话:悟空》、泡泡玛特的潮玩、点点 互动的《无尽冬日》、米哈游的《原神》以及各种类型的短剧,未来,依托中 华五千年的文化底蕴以及优质企业的创造能力,我们将会有更多出海作品;其 二是 AI 技术进步带来的应用变革,广告、电商、游戏、影视、教育、企业服务 等细分领域均出现了新产品,参照 2013-2015 互联网+的大
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2024-12-28 15:39:12
AI 商业化的旗手:不止豆包的字节跳动
更强模型‛,是豆包大模型的持续追求。2023 年,豆包大模型(原名:云雀) 在字节跳动内部完成了上线,在一年的时间内,豆包大模型在字节跳动内部 50 多个业务被大量使用。2024 年 5 月,字节跳动正式发布豆包大模型家族,此后 7 个月时间,豆包大模型团队发布了 Doubao-pro、Seed-TTS、Seed-ASR、 Seed-Music、视频生成模型、视觉理解模型等多项重磅成果,在语言能力、多 模态理解与生成、模型推理、代码生成等方面不断提升。到 2024 年 12 月,豆 包大模型通用
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2024-12-27 16:06:49
电子行业年度策略
半导体:周期复苏提振行业景气度,自主可控助推国产化率提升。 u 自主可控持续推进,半导体上游板块成长空间可观。当前自主可控仍然是行业发展的主旋律,未来国内先进逻辑及存储厂商仍有扩产空间,资本开支有望维持增长态势,上游半导体设备、材料及零部件公司预计将充分受益,建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、鼎龙股份、安集科技、富创精密、茂莱光学等行业龙头公司。 u 2025年CES展会开幕在即,AI终端落地场景有望进一步增加,届时或将提振各类消费电子产品需求。SoC主控芯片厂积极进行产品升级以满足AI落地
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天风电子【波长光电】AR眼镜近眼检测需求旺盛,波导片、自由曲面等光学元件和模组进展迅速
随着AR眼镜产业发展,我们关注到AR眼镜检测成为各家主机厂的核心痛点之一,而波长光电的近眼检测方案近期有突破。今日我们邀请公司领导交流。 1、产业背景:检测AR光学系统成像是否合格,目前主要通过人眼观察,容易导致误判,且不适用于大批量检测。传统的显示器的检测通常采用成像式亮度计或者点式亮度计,点式亮度计检测效率低,成像式亮度计光圈置于镜头内部,限制了采集显示器完整角度视场的能力,且检测视场小,无法模拟人眼视觉体验。因此,需要一种光圈位置和镜头视场相结合,覆盖近似于人类双眼视觉视场的镜头 2、核心
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中国主动投资的光明未来-兴业策略
最近 10 年,美国权益类基金的被动化趋势明显,主动基金持续“缩水”。近两年中 国被动投资发展同样如火如荼,今年三季度 A 股被动基金持仓规模首次超越主动。很多投 资者担心中国主动投资会重演美国的进程。但我们认为,此种对比不可刻舟求剑,相比于 美国主动权益的发展,对中国主动投资的未来应当更有信心。 一、从收益率看,中国主动权益基金长期多数跑赢指数,而美国主动权益基金长期多数跑输 ⚫ 中美主动投资最重要的差异在于,美国主动权益基金长期难以战胜指数,久期越长越容 易跑输;而中国主动基金随着时间久期越
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AI基板订单满载
事件:AI基板订单满载,英伟达 IC基板供应商揖斐电将加速扩产。 据科创板日报 12 月 30 日讯,日本 IC 基板大厂揖斐电(Ibiden)社长 河岛浩二表示,身为英伟达先进半导体所需芯片封装基板的主要供应 商,公司有必要加快产能扩增的脚步,以因应不断增长的需求。该公 司用于 AI 基板订单满载。河岛表示,这样的需求至少可望持续到明 年全年。揖斐电正在日本岐阜县建设一座新的基板工厂,预计 2025 年最后一季度先启用 25%产能,并在 2026 年 3 月前达到 50%的产能。 封装基板
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25年电力交易结果发布,靴子落地
25年电力交易结果发布。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)江苏:2025年年度总成交电量3282.2亿千瓦时,同比减少9.0%;加权均价412.45元/MWh,同比下降8.9%或0.04元/kWh。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)广东:2025年年度总成交电量3410.94亿千瓦时,同比增加32.1%;成交均价391.86元/MWh,同比下降15.8%或0.074元/kWh。3)安徽:年度双边协商交易成交电量1067.04亿千
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计算机行业 2025 年投资展望:信创、AI 应用构投资主线,新质生产力领域具结构 机会
行业展望:信创、AI 应用构投资主线,新质生产力领域具结构机会。(1)通过复盘计算机板块历史行情,我们发现历次行情 驱动发现都是受政策、技术、估值、流动性几方面的综合影响,波动大、估值提升快、行情启动领先于大盘,分析原因,我 们认为一方面是由于计算机作为新质生产力的代表成长性行业,中长期空间大,边际成本低,具备爆发性增长潜力,短期逻 辑难证伪;另一方面从产业链来看计算机处于整个科技板块的偏中下游环节,生产要素以人才与技术为主,下游直接面向行 业应用,产业链短且透明度低,进一步催化了板块波动,此外
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景气度跟踪:新品周期推动终端需求持续回暖,行业整体稼动率回升。下 游终端需求:手机等消费终端整体需求持续回暖,AI 算力建设推动服务器 及交换机升级需求,汽车下半年销量表现较佳。库存:11 月中国台湾 PCB CP 值升至 0.5,今年 CP 值整体优于去年同期,国内 PCB 厂商库存有所上 升,DOI 保持下滑,显示整体需求温和向上。产能供给:PCB 厂商整体进 入 Q4 稼动率表现稳中有升,在 80-95%之间,近三年行业产能扩张放缓, 预计明年将进入新一轮结构性产能扩张期,主要集中于高阶
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🔥【东吴计算机】字节算力资本开支持续扩大,算力景气度高涨 👉事件:字节跳动计划明年斥资70亿美元购买英伟达芯片,正与数据中心运营商洽谈使用 Blackwell芯片的事宜。 1⃣国内大厂算力资本开支有望迎来加速增长。字节豆包的快速发展、资本开支的快速增长,有可能带来整个互联网大厂的资本开支新一轮大投资。算力卡、数据中心、相关电气配套有望迎来加速增长。 2⃣上海算力建设目标提升。上海发布《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》,提出到2025年底,建成世界级人工智能产业生态,力争全市智能算力规模突
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东南电厂电价降幅较多,北方电厂电价较为坚挺-电力投资策略
东南电厂电价降幅较多,北方电厂电价较为坚挺:在 24、25 年成交均价 方面,江苏、广东省电量交易价格为下降趋势。在 2025 年江苏省的年度电力 交易中,加权均价为 412.45 元/兆瓦时,较 24 年同比下降 8.94%。在 2025 年 广东省的年度电力交易中,加权均价为 391.86 元/兆瓦时,较 24 年同比下降 15.84%。电量交易方面,2025 年江苏省的年度电力交易总成交电量为 3163.05 亿千瓦时,较 24 年同比下降 11.25%;2025 年广东省的年度电力交易总
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国资委调整考核要求,进一步提升现金过程管理。本周国务院国资委召开中央企业负责人 会议,会议强调,结合当前形势任务,国务院国资委研究决定,2025 年“一利五率”经 营指标体系总体稳定、个别优化,“一利”仍为利润总额,用“营业收现率”替换“营业 现金比率”,总要求是“一增一稳四提升”,即利润总额稳定增长,资产负债率保持总体稳 定,净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。 “营 业收现率”与 “营业现金比率”差异在于前者更强调营收的现金流收回情况,即重视过 程考核;而后者
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CES 2025 即将召开,AI 仍是市场主线
CES 2025 将于 2025 年 1 月 8 日-11 日(北京时间)在美国拉斯维加斯举办,预计届时针 对 PC、眼镜、XR、机器人、汽车等各种终端的 AI 产品将层出不穷,抬升端侧 AI 创新浪 潮,建议重点关注。 AI 仍是市场主线,本周电子板块整体回调,但国产算力、SOC、存储、PCB 等 AI 相关板 块保持逆势上涨,AI 眼镜、AI 耳机、AI 陪伴(全息投影)等端侧 AI 应用百花齐放,有望 带动推理侧算力需求大幅增长,同时小米计划搭建自己的 GPU 万卡集群,将对 AI 大模型
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出版观点总结: 出版行业2024Q1-Q3整体营收及利润在税费增加、教材教辅征订节奏偏慢、一般图书消费复苏偏弱情况下有所承压。我们认为,伴随所得税优惠政策落地以及相关因素扰动逐渐消散, 国有出版公司利润及分红预期有望明显改善。考虑到教材教辅核心变量稳步向上、一般图书多数品类恢复明显,看好出版市场景气度后续在新品推出以及渠道边际改善推动下,逐步 回暖。 我们持续看好出版公司运用国有背书、账上现金优势,加大对外并购力度,提高资金使用效率。同时,出版公司在手资源优势明显,有望利用充沛资金、丰富内容、强
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评估电价煤价股息率,寻找红利盈利的共振
关注:申能股份+国投电力+皖能电力+浙能电力+长江电力+中广核电 力+华电国际 H+华润电力+福能股份+华润燃气 ⚫ 电量电价长协继续落地,观察煤价对火电周期行情的催化。各省年度 长协电价持续落地进行时,沿海地区的实际降幅略超市场预期(江苏、 广东分别下降 4、7 分/度,各地电力交易中心),内陆地区则形势或相 对较好。我们仍然强调,此前股价对电价反应已较为充分。根据百川 盈孚,当前秦皇岛 Q5500 煤价已跌至 770 元/吨,为过去一年最低(11 月中旬以来下降 90 元/吨、降幅 10.5
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左手文化出海,右手 AI+,成就传媒 2025 牛市
卷首语:步入 2023、2024 年,我们可以明显感受到传媒互联网行业正在进入 两种新变革,其一是国家鼓励文化出海后,企业们纷纷带着自己的优质作品走 出国内面向海外,比如游戏科学的《黑神话:悟空》、泡泡玛特的潮玩、点点 互动的《无尽冬日》、米哈游的《原神》以及各种类型的短剧,未来,依托中 华五千年的文化底蕴以及优质企业的创造能力,我们将会有更多出海作品;其 二是 AI 技术进步带来的应用变革,广告、电商、游戏、影视、教育、企业服务 等细分领域均出现了新产品,参照 2013-2015 互联网+的大
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AI 商业化的旗手:不止豆包的字节跳动
更强模型‛,是豆包大模型的持续追求。2023 年,豆包大模型(原名:云雀) 在字节跳动内部完成了上线,在一年的时间内,豆包大模型在字节跳动内部 50 多个业务被大量使用。2024 年 5 月,字节跳动正式发布豆包大模型家族,此后 7 个月时间,豆包大模型团队发布了 Doubao-pro、Seed-TTS、Seed-ASR、 Seed-Music、视频生成模型、视觉理解模型等多项重磅成果,在语言能力、多 模态理解与生成、模型推理、代码生成等方面不断提升。到 2024 年 12 月,豆 包大模型通用
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电子行业年度策略
半导体:周期复苏提振行业景气度,自主可控助推国产化率提升。 u 自主可控持续推进,半导体上游板块成长空间可观。当前自主可控仍然是行业发展的主旋律,未来国内先进逻辑及存储厂商仍有扩产空间,资本开支有望维持增长态势,上游半导体设备、材料及零部件公司预计将充分受益,建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、鼎龙股份、安集科技、富创精密、茂莱光学等行业龙头公司。 u 2025年CES展会开幕在即,AI终端落地场景有望进一步增加,届时或将提振各类消费电子产品需求。SoC主控芯片厂积极进行产品升级以满足AI落地
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天风电子【波长光电】AR眼镜近眼检测需求旺盛,波导片、自由曲面等光学元件和模组进展迅速
随着AR眼镜产业发展,我们关注到AR眼镜检测成为各家主机厂的核心痛点之一,而波长光电的近眼检测方案近期有突破。今日我们邀请公司领导交流。 1、产业背景:检测AR光学系统成像是否合格,目前主要通过人眼观察,容易导致误判,且不适用于大批量检测。传统的显示器的检测通常采用成像式亮度计或者点式亮度计,点式亮度计检测效率低,成像式亮度计光圈置于镜头内部,限制了采集显示器完整角度视场的能力,且检测视场小,无法模拟人眼视觉体验。因此,需要一种光圈位置和镜头视场相结合,覆盖近似于人类双眼视觉视场的镜头 2、核心
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中国主动投资的光明未来-兴业策略
最近 10 年,美国权益类基金的被动化趋势明显,主动基金持续“缩水”。近两年中 国被动投资发展同样如火如荼,今年三季度 A 股被动基金持仓规模首次超越主动。很多投 资者担心中国主动投资会重演美国的进程。但我们认为,此种对比不可刻舟求剑,相比于 美国主动权益的发展,对中国主动投资的未来应当更有信心。 一、从收益率看,中国主动权益基金长期多数跑赢指数,而美国主动权益基金长期多数跑输 ⚫ 中美主动投资最重要的差异在于,美国主动权益基金长期难以战胜指数,久期越长越容 易跑输;而中国主动基金随着时间久期越
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AI基板订单满载
事件:AI基板订单满载,英伟达 IC基板供应商揖斐电将加速扩产。 据科创板日报 12 月 30 日讯,日本 IC 基板大厂揖斐电(Ibiden)社长 河岛浩二表示,身为英伟达先进半导体所需芯片封装基板的主要供应 商,公司有必要加快产能扩增的脚步,以因应不断增长的需求。该公 司用于 AI 基板订单满载。河岛表示,这样的需求至少可望持续到明 年全年。揖斐电正在日本岐阜县建设一座新的基板工厂,预计 2025 年最后一季度先启用 25%产能,并在 2026 年 3 月前达到 50%的产能。 封装基板
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25年电力交易结果发布,靴子落地
25年电力交易结果发布。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)江苏:2025年年度总成交电量3282.2亿千瓦时,同比减少9.0%;加权均价412.45元/MWh,同比下降8.9%或0.04元/kWh。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)广东:2025年年度总成交电量3410.94亿千瓦时,同比增加32.1%;成交均价391.86元/MWh,同比下降15.8%或0.074元/kWh。3)安徽:年度双边协商交易成交电量1067.04亿千
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计算机行业 2025 年投资展望:信创、AI 应用构投资主线,新质生产力领域具结构 机会
行业展望:信创、AI 应用构投资主线,新质生产力领域具结构机会。(1)通过复盘计算机板块历史行情,我们发现历次行情 驱动发现都是受政策、技术、估值、流动性几方面的综合影响,波动大、估值提升快、行情启动领先于大盘,分析原因,我 们认为一方面是由于计算机作为新质生产力的代表成长性行业,中长期空间大,边际成本低,具备爆发性增长潜力,短期逻 辑难证伪;另一方面从产业链来看计算机处于整个科技板块的偏中下游环节,生产要素以人才与技术为主,下游直接面向行 业应用,产业链短且透明度低,进一步催化了板块波动,此外
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PCB 行业深度跟踪报告
景气度跟踪:新品周期推动终端需求持续回暖,行业整体稼动率回升。下 游终端需求:手机等消费终端整体需求持续回暖,AI 算力建设推动服务器 及交换机升级需求,汽车下半年销量表现较佳。库存:11 月中国台湾 PCB CP 值升至 0.5,今年 CP 值整体优于去年同期,国内 PCB 厂商库存有所上 升,DOI 保持下滑,显示整体需求温和向上。产能供给:PCB 厂商整体进 入 Q4 稼动率表现稳中有升,在 80-95%之间,近三年行业产能扩张放缓, 预计明年将进入新一轮结构性产能扩张期,主要集中于高阶
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字节算力资本开支持续扩大,算力景气度高涨
🔥【东吴计算机】字节算力资本开支持续扩大,算力景气度高涨 👉事件:字节跳动计划明年斥资70亿美元购买英伟达芯片,正与数据中心运营商洽谈使用 Blackwell芯片的事宜。 1⃣国内大厂算力资本开支有望迎来加速增长。字节豆包的快速发展、资本开支的快速增长,有可能带来整个互联网大厂的资本开支新一轮大投资。算力卡、数据中心、相关电气配套有望迎来加速增长。 2⃣上海算力建设目标提升。上海发布《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》,提出到2025年底,建成世界级人工智能产业生态,力争全市智能算力规模突
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东南电厂电价降幅较多,北方电厂电价较为坚挺-电力投资策略
东南电厂电价降幅较多,北方电厂电价较为坚挺:在 24、25 年成交均价 方面,江苏、广东省电量交易价格为下降趋势。在 2025 年江苏省的年度电力 交易中,加权均价为 412.45 元/兆瓦时,较 24 年同比下降 8.94%。在 2025 年 广东省的年度电力交易中,加权均价为 391.86 元/兆瓦时,较 24 年同比下降 15.84%。电量交易方面,2025 年江苏省的年度电力交易总成交电量为 3163.05 亿千瓦时,较 24 年同比下降 11.25%;2025 年广东省的年度电力交易总
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国资委考核变化,对投资电企有什么线索?
国资委调整考核要求,进一步提升现金过程管理。本周国务院国资委召开中央企业负责人 会议,会议强调,结合当前形势任务,国务院国资委研究决定,2025 年“一利五率”经 营指标体系总体稳定、个别优化,“一利”仍为利润总额,用“营业收现率”替换“营业 现金比率”,总要求是“一增一稳四提升”,即利润总额稳定增长,资产负债率保持总体稳 定,净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。 “营 业收现率”与 “营业现金比率”差异在于前者更强调营收的现金流收回情况,即重视过 程考核;而后者
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CES 2025 即将召开,AI 仍是市场主线
CES 2025 将于 2025 年 1 月 8 日-11 日(北京时间)在美国拉斯维加斯举办,预计届时针 对 PC、眼镜、XR、机器人、汽车等各种终端的 AI 产品将层出不穷,抬升端侧 AI 创新浪 潮,建议重点关注。 AI 仍是市场主线,本周电子板块整体回调,但国产算力、SOC、存储、PCB 等 AI 相关板 块保持逆势上涨,AI 眼镜、AI 耳机、AI 陪伴(全息投影)等端侧 AI 应用百花齐放,有望 带动推理侧算力需求大幅增长,同时小米计划搭建自己的 GPU 万卡集群,将对 AI 大模型
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出版年度策略:砥砺前行觅良机,教育变革焕新颜
出版观点总结: 出版行业2024Q1-Q3整体营收及利润在税费增加、教材教辅征订节奏偏慢、一般图书消费复苏偏弱情况下有所承压。我们认为,伴随所得税优惠政策落地以及相关因素扰动逐渐消散, 国有出版公司利润及分红预期有望明显改善。考虑到教材教辅核心变量稳步向上、一般图书多数品类恢复明显,看好出版市场景气度后续在新品推出以及渠道边际改善推动下,逐步 回暖。 我们持续看好出版公司运用国有背书、账上现金优势,加大对外并购力度,提高资金使用效率。同时,出版公司在手资源优势明显,有望利用充沛资金、丰富内容、强
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评估电价煤价股息率,寻找红利盈利的共振
关注:申能股份+国投电力+皖能电力+浙能电力+长江电力+中广核电 力+华电国际 H+华润电力+福能股份+华润燃气 ⚫ 电量电价长协继续落地,观察煤价对火电周期行情的催化。各省年度 长协电价持续落地进行时,沿海地区的实际降幅略超市场预期(江苏、 广东分别下降 4、7 分/度,各地电力交易中心),内陆地区则形势或相 对较好。我们仍然强调,此前股价对电价反应已较为充分。根据百川 盈孚,当前秦皇岛 Q5500 煤价已跌至 770 元/吨,为过去一年最低(11 月中旬以来下降 90 元/吨、降幅 10.5
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AI 商业化的旗手:不止豆包的字节跳动
更强模型‛,是豆包大模型的持续追求。2023 年,豆包大模型(原名:云雀) 在字节跳动内部完成了上线,在一年的时间内,豆包大模型在字节跳动内部 50 多个业务被大量使用。2024 年 5 月,字节跳动正式发布豆包大模型家族,此后 7 个月时间,豆包大模型团队发布了 Doubao-pro、Seed-TTS、Seed-ASR、 Seed-Music、视频生成模型、视觉理解模型等多项重磅成果,在语言能力、多 模态理解与生成、模型推理、代码生成等方面不断提升。到 2024 年 12 月,豆 包大模型通用
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电子行业年度策略
半导体:周期复苏提振行业景气度,自主可控助推国产化率提升。 u 自主可控持续推进,半导体上游板块成长空间可观。当前自主可控仍然是行业发展的主旋律,未来国内先进逻辑及存储厂商仍有扩产空间,资本开支有望维持增长态势,上游半导体设备、材料及零部件公司预计将充分受益,建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、鼎龙股份、安集科技、富创精密、茂莱光学等行业龙头公司。 u 2025年CES展会开幕在即,AI终端落地场景有望进一步增加,届时或将提振各类消费电子产品需求。SoC主控芯片厂积极进行产品升级以满足AI落地
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随着AR眼镜产业发展,我们关注到AR眼镜检测成为各家主机厂的核心痛点之一,而波长光电的近眼检测方案近期有突破。今日我们邀请公司领导交流。 1、产业背景:检测AR光学系统成像是否合格,目前主要通过人眼观察,容易导致误判,且不适用于大批量检测。传统的显示器的检测通常采用成像式亮度计或者点式亮度计,点式亮度计检测效率低,成像式亮度计光圈置于镜头内部,限制了采集显示器完整角度视场的能力,且检测视场小,无法模拟人眼视觉体验。因此,需要一种光圈位置和镜头视场相结合,覆盖近似于人类双眼视觉视场的镜头 2、核心
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AI基板订单满载
事件:AI基板订单满载,英伟达 IC基板供应商揖斐电将加速扩产。 据科创板日报 12 月 30 日讯,日本 IC 基板大厂揖斐电(Ibiden)社长 河岛浩二表示,身为英伟达先进半导体所需芯片封装基板的主要供应 商,公司有必要加快产能扩增的脚步,以因应不断增长的需求。该公 司用于 AI 基板订单满载。河岛表示,这样的需求至少可望持续到明 年全年。揖斐电正在日本岐阜县建设一座新的基板工厂,预计 2025 年最后一季度先启用 25%产能,并在 2026 年 3 月前达到 50%的产能。 封装基板
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25年电力交易结果发布,靴子落地
25年电力交易结果发布。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)江苏:2025年年度总成交电量3282.2亿千瓦时,同比减少9.0%;加权均价412.45元/MWh,同比下降8.9%或0.04元/kWh。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)广东:2025年年度总成交电量3410.94亿千瓦时,同比增加32.1%;成交均价391.86元/MWh,同比下降15.8%或0.074元/kWh。3)安徽:年度双边协商交易成交电量1067.04亿千
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计算机行业 2025 年投资展望:信创、AI 应用构投资主线,新质生产力领域具结构 机会
行业展望:信创、AI 应用构投资主线,新质生产力领域具结构机会。(1)通过复盘计算机板块历史行情,我们发现历次行情 驱动发现都是受政策、技术、估值、流动性几方面的综合影响,波动大、估值提升快、行情启动领先于大盘,分析原因,我 们认为一方面是由于计算机作为新质生产力的代表成长性行业,中长期空间大,边际成本低,具备爆发性增长潜力,短期逻 辑难证伪;另一方面从产业链来看计算机处于整个科技板块的偏中下游环节,生产要素以人才与技术为主,下游直接面向行 业应用,产业链短且透明度低,进一步催化了板块波动,此外
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景气度跟踪:新品周期推动终端需求持续回暖,行业整体稼动率回升。下 游终端需求:手机等消费终端整体需求持续回暖,AI 算力建设推动服务器 及交换机升级需求,汽车下半年销量表现较佳。库存:11 月中国台湾 PCB CP 值升至 0.5,今年 CP 值整体优于去年同期,国内 PCB 厂商库存有所上 升,DOI 保持下滑,显示整体需求温和向上。产能供给:PCB 厂商整体进 入 Q4 稼动率表现稳中有升,在 80-95%之间,近三年行业产能扩张放缓, 预计明年将进入新一轮结构性产能扩张期,主要集中于高阶
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🔥【东吴计算机】字节算力资本开支持续扩大,算力景气度高涨 👉事件:字节跳动计划明年斥资70亿美元购买英伟达芯片,正与数据中心运营商洽谈使用 Blackwell芯片的事宜。 1⃣国内大厂算力资本开支有望迎来加速增长。字节豆包的快速发展、资本开支的快速增长,有可能带来整个互联网大厂的资本开支新一轮大投资。算力卡、数据中心、相关电气配套有望迎来加速增长。 2⃣上海算力建设目标提升。上海发布《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》,提出到2025年底,建成世界级人工智能产业生态,力争全市智能算力规模突
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东南电厂电价降幅较多,北方电厂电价较为坚挺-电力投资策略
东南电厂电价降幅较多,北方电厂电价较为坚挺:在 24、25 年成交均价 方面,江苏、广东省电量交易价格为下降趋势。在 2025 年江苏省的年度电力 交易中,加权均价为 412.45 元/兆瓦时,较 24 年同比下降 8.94%。在 2025 年 广东省的年度电力交易中,加权均价为 391.86 元/兆瓦时,较 24 年同比下降 15.84%。电量交易方面,2025 年江苏省的年度电力交易总成交电量为 3163.05 亿千瓦时,较 24 年同比下降 11.25%;2025 年广东省的年度电力交易总
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国资委调整考核要求,进一步提升现金过程管理。本周国务院国资委召开中央企业负责人 会议,会议强调,结合当前形势任务,国务院国资委研究决定,2025 年“一利五率”经 营指标体系总体稳定、个别优化,“一利”仍为利润总额,用“营业收现率”替换“营业 现金比率”,总要求是“一增一稳四提升”,即利润总额稳定增长,资产负债率保持总体稳 定,净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。 “营 业收现率”与 “营业现金比率”差异在于前者更强调营收的现金流收回情况,即重视过 程考核;而后者
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CES 2025 即将召开,AI 仍是市场主线
CES 2025 将于 2025 年 1 月 8 日-11 日(北京时间)在美国拉斯维加斯举办,预计届时针 对 PC、眼镜、XR、机器人、汽车等各种终端的 AI 产品将层出不穷,抬升端侧 AI 创新浪 潮,建议重点关注。 AI 仍是市场主线,本周电子板块整体回调,但国产算力、SOC、存储、PCB 等 AI 相关板 块保持逆势上涨,AI 眼镜、AI 耳机、AI 陪伴(全息投影)等端侧 AI 应用百花齐放,有望 带动推理侧算力需求大幅增长,同时小米计划搭建自己的 GPU 万卡集群,将对 AI 大模型
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出版年度策略:砥砺前行觅良机,教育变革焕新颜
出版观点总结: 出版行业2024Q1-Q3整体营收及利润在税费增加、教材教辅征订节奏偏慢、一般图书消费复苏偏弱情况下有所承压。我们认为,伴随所得税优惠政策落地以及相关因素扰动逐渐消散, 国有出版公司利润及分红预期有望明显改善。考虑到教材教辅核心变量稳步向上、一般图书多数品类恢复明显,看好出版市场景气度后续在新品推出以及渠道边际改善推动下,逐步 回暖。 我们持续看好出版公司运用国有背书、账上现金优势,加大对外并购力度,提高资金使用效率。同时,出版公司在手资源优势明显,有望利用充沛资金、丰富内容、强
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评估电价煤价股息率,寻找红利盈利的共振
关注:申能股份+国投电力+皖能电力+浙能电力+长江电力+中广核电 力+华电国际 H+华润电力+福能股份+华润燃气 ⚫ 电量电价长协继续落地,观察煤价对火电周期行情的催化。各省年度 长协电价持续落地进行时,沿海地区的实际降幅略超市场预期(江苏、 广东分别下降 4、7 分/度,各地电力交易中心),内陆地区则形势或相 对较好。我们仍然强调,此前股价对电价反应已较为充分。根据百川 盈孚,当前秦皇岛 Q5500 煤价已跌至 770 元/吨,为过去一年最低(11 月中旬以来下降 90 元/吨、降幅 10.5
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2024-12-28 15:58:02
左手文化出海,右手 AI+,成就传媒 2025 牛市
卷首语:步入 2023、2024 年,我们可以明显感受到传媒互联网行业正在进入 两种新变革,其一是国家鼓励文化出海后,企业们纷纷带着自己的优质作品走 出国内面向海外,比如游戏科学的《黑神话:悟空》、泡泡玛特的潮玩、点点 互动的《无尽冬日》、米哈游的《原神》以及各种类型的短剧,未来,依托中 华五千年的文化底蕴以及优质企业的创造能力,我们将会有更多出海作品;其 二是 AI 技术进步带来的应用变革,广告、电商、游戏、影视、教育、企业服务 等细分领域均出现了新产品,参照 2013-2015 互联网+的大
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2024-12-28 15:39:12
AI 商业化的旗手:不止豆包的字节跳动
更强模型‛,是豆包大模型的持续追求。2023 年,豆包大模型(原名:云雀) 在字节跳动内部完成了上线,在一年的时间内,豆包大模型在字节跳动内部 50 多个业务被大量使用。2024 年 5 月,字节跳动正式发布豆包大模型家族,此后 7 个月时间,豆包大模型团队发布了 Doubao-pro、Seed-TTS、Seed-ASR、 Seed-Music、视频生成模型、视觉理解模型等多项重磅成果,在语言能力、多 模态理解与生成、模型推理、代码生成等方面不断提升。到 2024 年 12 月,豆 包大模型通用
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2024-12-27 16:06:49
电子行业年度策略
半导体:周期复苏提振行业景气度,自主可控助推国产化率提升。 u 自主可控持续推进,半导体上游板块成长空间可观。当前自主可控仍然是行业发展的主旋律,未来国内先进逻辑及存储厂商仍有扩产空间,资本开支有望维持增长态势,上游半导体设备、材料及零部件公司预计将充分受益,建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、鼎龙股份、安集科技、富创精密、茂莱光学等行业龙头公司。 u 2025年CES展会开幕在即,AI终端落地场景有望进一步增加,届时或将提振各类消费电子产品需求。SoC主控芯片厂积极进行产品升级以满足AI落地
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2025-01-02 10:38:23
天风电子【波长光电】AR眼镜近眼检测需求旺盛,波导片、自由曲面等光学元件和模组进展迅速
随着AR眼镜产业发展,我们关注到AR眼镜检测成为各家主机厂的核心痛点之一,而波长光电的近眼检测方案近期有突破。今日我们邀请公司领导交流。 1、产业背景:检测AR光学系统成像是否合格,目前主要通过人眼观察,容易导致误判,且不适用于大批量检测。传统的显示器的检测通常采用成像式亮度计或者点式亮度计,点式亮度计检测效率低,成像式亮度计光圈置于镜头内部,限制了采集显示器完整角度视场的能力,且检测视场小,无法模拟人眼视觉体验。因此,需要一种光圈位置和镜头视场相结合,覆盖近似于人类双眼视觉视场的镜头 2、核心
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波长光电
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2025-01-01 15:34:23
中国主动投资的光明未来-兴业策略
最近 10 年,美国权益类基金的被动化趋势明显,主动基金持续“缩水”。近两年中 国被动投资发展同样如火如荼,今年三季度 A 股被动基金持仓规模首次超越主动。很多投 资者担心中国主动投资会重演美国的进程。但我们认为,此种对比不可刻舟求剑,相比于 美国主动权益的发展,对中国主动投资的未来应当更有信心。 一、从收益率看,中国主动权益基金长期多数跑赢指数,而美国主动权益基金长期多数跑输 ⚫ 中美主动投资最重要的差异在于,美国主动权益基金长期难以战胜指数,久期越长越容 易跑输;而中国主动基金随着时间久期越
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2025-01-01 15:25:08
AI基板订单满载
事件:AI基板订单满载,英伟达 IC基板供应商揖斐电将加速扩产。 据科创板日报 12 月 30 日讯,日本 IC 基板大厂揖斐电(Ibiden)社长 河岛浩二表示,身为英伟达先进半导体所需芯片封装基板的主要供应 商,公司有必要加快产能扩增的脚步,以因应不断增长的需求。该公 司用于 AI 基板订单满载。河岛表示,这样的需求至少可望持续到明 年全年。揖斐电正在日本岐阜县建设一座新的基板工厂,预计 2025 年最后一季度先启用 25%产能,并在 2026 年 3 月前达到 50%的产能。 封装基板
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2024-12-31 23:16:20
25年电力交易结果发布,靴子落地
25年电力交易结果发布。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)江苏:2025年年度总成交电量3282.2亿千瓦时,同比减少9.0%;加权均价412.45元/MWh,同比下降8.9%或0.04元/kWh。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)广东:2025年年度总成交电量3410.94亿千瓦时,同比增加32.1%;成交均价391.86元/MWh,同比下降15.8%或0.074元/kWh。3)安徽:年度双边协商交易成交电量1067.04亿千
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2024-12-31 23:09:18
计算机行业 2025 年投资展望:信创、AI 应用构投资主线,新质生产力领域具结构 机会
行业展望:信创、AI 应用构投资主线,新质生产力领域具结构机会。(1)通过复盘计算机板块历史行情,我们发现历次行情 驱动发现都是受政策、技术、估值、流动性几方面的综合影响,波动大、估值提升快、行情启动领先于大盘,分析原因,我 们认为一方面是由于计算机作为新质生产力的代表成长性行业,中长期空间大,边际成本低,具备爆发性增长潜力,短期逻 辑难证伪;另一方面从产业链来看计算机处于整个科技板块的偏中下游环节,生产要素以人才与技术为主,下游直接面向行 业应用,产业链短且透明度低,进一步催化了板块波动,此外
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2024-12-31 09:17:07
PCB 行业深度跟踪报告
景气度跟踪:新品周期推动终端需求持续回暖,行业整体稼动率回升。下 游终端需求:手机等消费终端整体需求持续回暖,AI 算力建设推动服务器 及交换机升级需求,汽车下半年销量表现较佳。库存:11 月中国台湾 PCB CP 值升至 0.5,今年 CP 值整体优于去年同期,国内 PCB 厂商库存有所上 升,DOI 保持下滑,显示整体需求温和向上。产能供给:PCB 厂商整体进 入 Q4 稼动率表现稳中有升,在 80-95%之间,近三年行业产能扩张放缓, 预计明年将进入新一轮结构性产能扩张期,主要集中于高阶
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2024-12-31 08:51:16
字节算力资本开支持续扩大,算力景气度高涨
🔥【东吴计算机】字节算力资本开支持续扩大,算力景气度高涨 👉事件:字节跳动计划明年斥资70亿美元购买英伟达芯片,正与数据中心运营商洽谈使用 Blackwell芯片的事宜。 1⃣国内大厂算力资本开支有望迎来加速增长。字节豆包的快速发展、资本开支的快速增长,有可能带来整个互联网大厂的资本开支新一轮大投资。算力卡、数据中心、相关电气配套有望迎来加速增长。 2⃣上海算力建设目标提升。上海发布《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》,提出到2025年底,建成世界级人工智能产业生态,力争全市智能算力规模突
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2024-12-30 16:56:24
东南电厂电价降幅较多,北方电厂电价较为坚挺-电力投资策略
东南电厂电价降幅较多,北方电厂电价较为坚挺:在 24、25 年成交均价 方面,江苏、广东省电量交易价格为下降趋势。在 2025 年江苏省的年度电力 交易中,加权均价为 412.45 元/兆瓦时,较 24 年同比下降 8.94%。在 2025 年 广东省的年度电力交易中,加权均价为 391.86 元/兆瓦时,较 24 年同比下降 15.84%。电量交易方面,2025 年江苏省的年度电力交易总成交电量为 3163.05 亿千瓦时,较 24 年同比下降 11.25%;2025 年广东省的年度电力交易总
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2024-12-30 09:03:02
国资委考核变化,对投资电企有什么线索?
国资委调整考核要求,进一步提升现金过程管理。本周国务院国资委召开中央企业负责人 会议,会议强调,结合当前形势任务,国务院国资委研究决定,2025 年“一利五率”经 营指标体系总体稳定、个别优化,“一利”仍为利润总额,用“营业收现率”替换“营业 现金比率”,总要求是“一增一稳四提升”,即利润总额稳定增长,资产负债率保持总体稳 定,净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。 “营 业收现率”与 “营业现金比率”差异在于前者更强调营收的现金流收回情况,即重视过 程考核;而后者
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2024-12-30 08:55:26
CES 2025 即将召开,AI 仍是市场主线
CES 2025 将于 2025 年 1 月 8 日-11 日(北京时间)在美国拉斯维加斯举办,预计届时针 对 PC、眼镜、XR、机器人、汽车等各种终端的 AI 产品将层出不穷,抬升端侧 AI 创新浪 潮,建议重点关注。 AI 仍是市场主线,本周电子板块整体回调,但国产算力、SOC、存储、PCB 等 AI 相关板 块保持逆势上涨,AI 眼镜、AI 耳机、AI 陪伴(全息投影)等端侧 AI 应用百花齐放,有望 带动推理侧算力需求大幅增长,同时小米计划搭建自己的 GPU 万卡集群,将对 AI 大模型
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评估电价煤价股息率,寻找红利盈利的共振
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半导体:周期复苏提振行业景气度,自主可控助推国产化率提升。 u 自主可控持续推进,半导体上游板块成长空间可观。当前自主可控仍然是行业发展的主旋律,未来国内先进逻辑及存储厂商仍有扩产空间,资本开支有望维持增长态势,上游半导体设备、材料及零部件公司预计将充分受益,建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、鼎龙股份、安集科技、富创精密、茂莱光学等行业龙头公司。 u 2025年CES展会开幕在即,AI终端落地场景有望进一步增加,届时或将提振各类消费电子产品需求。SoC主控芯片厂积极进行产品升级以满足AI落地
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