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每天都处于被市场淘汰的边缘

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一路向北

2020-11-11 10:51:43

【申万】金科环境，20201110，买入报告

投资要点：水深度处理与资源化高新技术企业，纳滤膜技术业内领先。金科环境成立于2004年，于2020年5月正式在科创板挂牌上市。自成立以来，公司推行稳步发展模式，专注于水深度处理及污废水资源化业务领域，凭借自主研发的核心技术以及公司综合实力，积累了大量膜项目业绩和经验，项目覆盖供水和污水、市政和工业。在饮用水领域，公司率先实施纳滤膜技术规模化应用，处理规模总计超过30万吨/日，居国内首位；在膜法市政污水深度处理领域，公司超滤水厂处理规模可达20万吨/日，为国内标杆企业；在资源化领域，公司采用双膜

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金科环境

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一路向北

2020-11-11 10:50:05

【广发】精测电子，20201110，买入报告

OLED投资继续有序进行，公司面板业务增长有韧性。当前国内面板投资步入平稳期，虽然总体增速中枢减缓，但从结构上看OLED投资接替LCD投资呈现逐渐加快的趋势。在新增投资需求中，OLED设备投资密度比LCD更大，公司充分受益OLED投资需求，因此受LCD增速下移带来的影响比较有限，当前公司面板业务仍保持增长韧性。半导体检测新业务多点布局，开启未来10年新征程。公司从2018年开始积极布局半导体业务，是国内唯一一个横跨两大检测领域的公司。半导体业务三个核心的主体分别是武汉精鸿（和韩国ITT合作）、

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精测电子

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2020-11-11 10:48:57

【中金】工控大周期开启，紧握顺周期+细赛道+低估值主线

投资建议我们看好4Q20~2021年的工业自动化周期持续复苏，并看好此轮周期过程中智能制造及供给侧改革催化之下的工业自动化行业弹性。在行业基础之上，我们看好核心企业进口替代产品及下游延展降本增效带来的多重alpha属性。我们建议紧握顺周期、细分赛道、低估值三条投资主线。理由：我们看好工业自动化行业2021年有望实现10~20%的同比高增长。周期复苏：1~3Q20期间，工业自动化行业分别同比变化-12、6、7%，3Q行业已恢复真实供需，先进制造业持续高增长，传统制造业底部修复，并且在此期间，

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汇川技术

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一路向北

2020-11-10 17:58:36

【海通】福昕软件，20201110，首次覆盖买入

深耕PDF电子文档领域，全球知名的国产软件品牌：福昕软件是一家拥有自主知识产权、具备自主研发能力且具有国际竞争力的基础软件、通用软件企业。公司历经PDF电子文档领域10余年的技术经验积累和专业领域研究，为用户提供覆盖整个 PDF文档生命周期的软件产品与解决方案。在经营模式上，公司建立了完善的跨国研发与运营体系，同时依托产品技术、服务和品牌等多方面的综合优势，累积了大量客户资源，产品及服务在国际知名企业及机构得到广泛应用。主要客户有加拿大共享服务局、亚马逊、微软、英特尔、康菲石油等国际知名企业以及

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福昕软件

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2020-11-10 17:57:36

【海通】奇安信，20201110，首次覆盖买入

公司是全领域覆盖的综合型网络安全厂商。公司主营业务包括网络安全产品、网络安全服务、硬件及其他，其中网络安全产品可以分为基础架构安全产品、新一代IT基础设施防护产品以及大数据智能安全检测与管控产品三大类。根据2020年3月31日安全牛发布的第七版中国网络安全行业全景图，公司的产品线覆盖全部15个一级安全领域和71个二级细分领域。与国内主要竞争对手的产品覆盖度相比，具有更为全面的产品布局。同时，公司自研的“四大研发平台”有望大大缩短新产品研发周期，更加契合多节点平台式、快速响应、主动防御的安全新需求

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奇安信

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【东方】键凯科技，20201110，首次覆盖买入

公司是国内高端聚乙二醇的绝对龙头。高端医药聚乙二醇及其衍生物主要用于药物的长效化，公司专注于聚乙二醇领域的研发将近20余年，是国内为数不多的能生产高纯度、低分散度聚乙二醇及其衍生物的厂家，发展至目前，公司已经成为国内的绝对龙头，公司实际控制人是全球最早一批研发高端聚乙二醇的顶尖人才，在其带领下，公司已经成为多个知名药企聚乙二醇的独家供应商，如恒瑞、豪森、金赛、特宝、波科等，已经形成很高的竞争壁垒。聚乙二醇药用领域原则上没有天花板，行业成长空间很大。目前，在国内一致性评价的政策环境下，普通的仿制

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键凯科技

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【西南医药】康华生物，20201110，首次覆盖买入

推荐逻辑：（1]）我国狂犬疫苗整体处于供不应求状态，公司目前产能500万支/年，预计2022年或2023年IPO募投温江项目可投产，业绩有望翻倍；（2）公司是国内独家人二倍体细胞狂犬病疫苗企业，对比国内潜在竞争对手具有产品和销售端先发优势，预计销售费用率逐渐降低，盈利质量稳定提升。（3）公司在研品种优质丰富，多为升级产品、有望填补国内空白。　　国内独家人二倍体狂苗产能扩张可期。人二倍体细胞狂犬病疫苗安全性更好，免疫原性更高，2020年前三季度批签发量占比仅4.6%，随着需求升级，未来增长空间大

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康华生物

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【申万】吉宏股份，20201110，首次覆盖买入

吉宏股份是快消品包装领域的龙头公司，外延孵化进军跨境电商成为互联网营销巨头。1）跨境电商业务：公司基于大数据及AI技术优质选品，自建广告单页，根据用户画像及千人千面算法，在社交平台精准投放至消费者。目前跨境业务主要重心在东南亚地区，充分享受当地互联网及流量红利。2）互联网营销业务：自建DSP与SSP平台，为广告主提供基于不同受众和场景的广告投放服务。3）包装业务：为客户提供一站式包装解决方案，与伊利等大客户建立紧密合作关系，布局QSR环保包装效益显现。4）业绩上升期，跨境电商延续高增：20Q1-

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吉宏股份

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【海通】翔丰华，20201110，首次覆盖买入

国内先进负极企业，过去四年收入高增。翔丰华是国内先进的锂电池负极材料供应商。受益于新能源汽车旺盛需求，公司收入亦实现快速增长。16-19年公司收入由2.37亿元增至6.46亿元，复合增速39.72%；毛利率由39.0%降至22.0%，16-18年毛利率下滑，19年公司毛利率趋稳。16-19年公司归母净利润分别由0.40亿元增至0.62亿元，复合增速15.38%。　　过去三年销量高增长，售价略有下降。随着国内新能源汽车销量的增长，翔丰华进入快速发展阶段。17-19年公司天然石墨产能分别为3750

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翔丰华

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【信达】安宁股份，20201110，首次覆盖买入

公司为国内钛矿龙头企业。公司成立于 1994 年，并于 2020 年 4 月上市，主营业务为钒钛磁铁矿的采选与销售，主要产品为钛精矿与钒钛铁精矿。经过 20 多年的发展，公司钛金属回收率处于行业领先地位，且钛精矿国内产量市占率第一。凭借在钛精矿市场中的龙头地位，公司对钛精矿价格有较强的定价权。公司业绩主要由钛精矿和钒钛铁精矿贡献（2019 年毛利占比分别为 62%、37%）；2020 年随着钛精矿价格上涨、钒钛铁精矿结构优化，业绩大幅提升（前三季度实现归母净利 5.2 亿元，同比增长

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【申万】传音控股，20201109，首次覆盖买入

传音是新兴市场龙头，非洲手机之王。传音手机主要销售于非洲、南亚、东南亚、中东和南美等新兴国家。2019年传音手机出货量1.37亿部，约80%销售于非洲，约18%销售于印度为代表的亚太市场。传音全球手机市占率8.1%，排名第四；非洲市场占有率52.5%，排名第一；印度市场占有率6.8%，排名第五；孟加拉国市场占有率15.6%，排名第二。兼顾在地化创新和定价，实现全球供应链与服务本地化，传音手机品牌护城河深筑。一）传音深耕非洲市场12年，针对非洲用户需求做在地化创新，推出深肤色人像摄影、多卡多待、

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传音控股

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【平安】我爱我家，20201109，首次覆盖买入

1、城市居家综合服务商：公司从事房产经纪（二手房、新房、海外）、房屋资管、商业资管、房后衍生等业务，以二手房经纪为压舱石、房屋资管为护城河、新房业务为战略窗口、房后衍生业务为增值服务价值提升点，形成覆盖房产交易全产业链的业务结构。2019年二手房经纪、新房、房屋资管业务收入占比51%、17%、17%，毛利润占比57.2%、10.8%、11.6%。 2、房产经纪头部企业，空间广阔格局分散下仍有可为：预计2024年全国房产交易总额、经纪服务佣金收入将达30.7万亿元、5078亿元，2019-2024

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【国金】桃李面包，20201109，首次覆盖买入

烘培行业持续高景气度，量价提升巩固成长：烘焙产品兼具主食与休闲零食属性，消费习惯可培育且行业发展空间大，其中短保产品更多具有代餐和主食属性。短保面包更加符合健康化和代餐化的特点。目前消费趋势显示为短保和中保产品逐渐取代长保产品。烘焙产品的不同属性具备不同的商业模式，短保烘焙大多采用自建门店中央工厂的模式，壁垒在于供应链的运营效率。高周转低返货供应链体系打造护城河：公司产品性价比优势突出，通过规模化生产降本增效。全国销售网络布局完善，以直营为主，直营模式主要针对大型连锁商超（KA客户）及中心城市

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【天风】众望布艺，20201109，首次覆盖买入

公司拥有“Z-WOVENS”、“SUNBELIEVABLE”、“NEVERFEAR”等多个品牌，并凭借前沿的设计、先进的工艺、稳定的质量、快速的交期和优质的服务，与Ashley、La-z-boy、Flexsteel、Klaussner、Craftmaster、Jackson、UnitedFurniture、Bernhardt、SouthernMotion和Albany等国际知名家具制造企业建立了长期稳定的合作关系。布艺行业市场空间广阔，消费升级&房地产需求迅速扩张抬升行业天花板 1）国内居民收

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【国盛】东方生物，20201109，首次覆盖买入

深耕POCT国际市场，营收快速增长。东方生物深耕国际市场十余年，以POCT即时诊断试剂为主力产品，销往美洲、欧洲、亚洲、非洲和大洋洲，并在美国、加拿大设立了全资子公司，外销占比超过95%。产品获得FDA、WHO、PATH、盖茨基金会等国际组织以及Mckesson、Albertsons、Walmart等世界500强美国医疗和零售巨头的认可，2016-2019年销售收入年均复合增长率超过25%。打造POCT全产业链型企业，产品管线丰富。毒品检测和传染病检测是东方生物POCT两大核心产品系列，公司已

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2020-11-11 10:51:43

【申万】金科环境，20201110，买入报告

投资要点：水深度处理与资源化高新技术企业，纳滤膜技术业内领先。金科环境成立于2004年，于2020年5月正式在科创板挂牌上市。自成立以来，公司推行稳步发展模式，专注于水深度处理及污废水资源化业务领域，凭借自主研发的核心技术以及公司综合实力，积累了大量膜项目业绩和经验，项目覆盖供水和污水、市政和工业。在饮用水领域，公司率先实施纳滤膜技术规模化应用，处理规模总计超过30万吨/日，居国内首位；在膜法市政污水深度处理领域，公司超滤水厂处理规模可达20万吨/日，为国内标杆企业；在资源化领域，公司采用双膜

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2020-11-11 10:50:05

【广发】精测电子，20201110，买入报告

OLED投资继续有序进行，公司面板业务增长有韧性。当前国内面板投资步入平稳期，虽然总体增速中枢减缓，但从结构上看OLED投资接替LCD投资呈现逐渐加快的趋势。在新增投资需求中，OLED设备投资密度比LCD更大，公司充分受益OLED投资需求，因此受LCD增速下移带来的影响比较有限，当前公司面板业务仍保持增长韧性。半导体检测新业务多点布局，开启未来10年新征程。公司从2018年开始积极布局半导体业务，是国内唯一一个横跨两大检测领域的公司。半导体业务三个核心的主体分别是武汉精鸿（和韩国ITT合作）、

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精测电子

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2020-11-11 10:48:57

【中金】工控大周期开启，紧握顺周期+细赛道+低估值主线

投资建议我们看好4Q20~2021年的工业自动化周期持续复苏，并看好此轮周期过程中智能制造及供给侧改革催化之下的工业自动化行业弹性。在行业基础之上，我们看好核心企业进口替代产品及下游延展降本增效带来的多重alpha属性。我们建议紧握顺周期、细分赛道、低估值三条投资主线。理由：我们看好工业自动化行业2021年有望实现10~20%的同比高增长。周期复苏：1~3Q20期间，工业自动化行业分别同比变化-12、6、7%，3Q行业已恢复真实供需，先进制造业持续高增长，传统制造业底部修复，并且在此期间，

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【海通】福昕软件，20201110，首次覆盖买入

深耕PDF电子文档领域，全球知名的国产软件品牌：福昕软件是一家拥有自主知识产权、具备自主研发能力且具有国际竞争力的基础软件、通用软件企业。公司历经PDF电子文档领域10余年的技术经验积累和专业领域研究，为用户提供覆盖整个 PDF文档生命周期的软件产品与解决方案。在经营模式上，公司建立了完善的跨国研发与运营体系，同时依托产品技术、服务和品牌等多方面的综合优势，累积了大量客户资源，产品及服务在国际知名企业及机构得到广泛应用。主要客户有加拿大共享服务局、亚马逊、微软、英特尔、康菲石油等国际知名企业以及

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【海通】奇安信，20201110，首次覆盖买入

公司是全领域覆盖的综合型网络安全厂商。公司主营业务包括网络安全产品、网络安全服务、硬件及其他，其中网络安全产品可以分为基础架构安全产品、新一代IT基础设施防护产品以及大数据智能安全检测与管控产品三大类。根据2020年3月31日安全牛发布的第七版中国网络安全行业全景图，公司的产品线覆盖全部15个一级安全领域和71个二级细分领域。与国内主要竞争对手的产品覆盖度相比，具有更为全面的产品布局。同时，公司自研的“四大研发平台”有望大大缩短新产品研发周期，更加契合多节点平台式、快速响应、主动防御的安全新需求

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【东方】键凯科技，20201110，首次覆盖买入

公司是国内高端聚乙二醇的绝对龙头。高端医药聚乙二醇及其衍生物主要用于药物的长效化，公司专注于聚乙二醇领域的研发将近20余年，是国内为数不多的能生产高纯度、低分散度聚乙二醇及其衍生物的厂家，发展至目前，公司已经成为国内的绝对龙头，公司实际控制人是全球最早一批研发高端聚乙二醇的顶尖人才，在其带领下，公司已经成为多个知名药企聚乙二醇的独家供应商，如恒瑞、豪森、金赛、特宝、波科等，已经形成很高的竞争壁垒。聚乙二醇药用领域原则上没有天花板，行业成长空间很大。目前，在国内一致性评价的政策环境下，普通的仿制

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【西南医药】康华生物，20201110，首次覆盖买入

推荐逻辑：（1]）我国狂犬疫苗整体处于供不应求状态，公司目前产能500万支/年，预计2022年或2023年IPO募投温江项目可投产，业绩有望翻倍；（2）公司是国内独家人二倍体细胞狂犬病疫苗企业，对比国内潜在竞争对手具有产品和销售端先发优势，预计销售费用率逐渐降低，盈利质量稳定提升。（3）公司在研品种优质丰富，多为升级产品、有望填补国内空白。　　国内独家人二倍体狂苗产能扩张可期。人二倍体细胞狂犬病疫苗安全性更好，免疫原性更高，2020年前三季度批签发量占比仅4.6%，随着需求升级，未来增长空间大

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【申万】吉宏股份，20201110，首次覆盖买入

吉宏股份是快消品包装领域的龙头公司，外延孵化进军跨境电商成为互联网营销巨头。1）跨境电商业务：公司基于大数据及AI技术优质选品，自建广告单页，根据用户画像及千人千面算法，在社交平台精准投放至消费者。目前跨境业务主要重心在东南亚地区，充分享受当地互联网及流量红利。2）互联网营销业务：自建DSP与SSP平台，为广告主提供基于不同受众和场景的广告投放服务。3）包装业务：为客户提供一站式包装解决方案，与伊利等大客户建立紧密合作关系，布局QSR环保包装效益显现。4）业绩上升期，跨境电商延续高增：20Q1-

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【海通】翔丰华，20201110，首次覆盖买入

国内先进负极企业，过去四年收入高增。翔丰华是国内先进的锂电池负极材料供应商。受益于新能源汽车旺盛需求，公司收入亦实现快速增长。16-19年公司收入由2.37亿元增至6.46亿元，复合增速39.72%；毛利率由39.0%降至22.0%，16-18年毛利率下滑，19年公司毛利率趋稳。16-19年公司归母净利润分别由0.40亿元增至0.62亿元，复合增速15.38%。　　过去三年销量高增长，售价略有下降。随着国内新能源汽车销量的增长，翔丰华进入快速发展阶段。17-19年公司天然石墨产能分别为3750

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【信达】安宁股份，20201110，首次覆盖买入

公司为国内钛矿龙头企业。公司成立于 1994 年，并于 2020 年 4 月上市，主营业务为钒钛磁铁矿的采选与销售，主要产品为钛精矿与钒钛铁精矿。经过 20 多年的发展，公司钛金属回收率处于行业领先地位，且钛精矿国内产量市占率第一。凭借在钛精矿市场中的龙头地位，公司对钛精矿价格有较强的定价权。公司业绩主要由钛精矿和钒钛铁精矿贡献（2019 年毛利占比分别为 62%、37%）；2020 年随着钛精矿价格上涨、钒钛铁精矿结构优化，业绩大幅提升（前三季度实现归母净利 5.2 亿元，同比增长

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【申万】传音控股，20201109，首次覆盖买入

传音是新兴市场龙头，非洲手机之王。传音手机主要销售于非洲、南亚、东南亚、中东和南美等新兴国家。2019年传音手机出货量1.37亿部，约80%销售于非洲，约18%销售于印度为代表的亚太市场。传音全球手机市占率8.1%，排名第四；非洲市场占有率52.5%，排名第一；印度市场占有率6.8%，排名第五；孟加拉国市场占有率15.6%，排名第二。兼顾在地化创新和定价，实现全球供应链与服务本地化，传音手机品牌护城河深筑。一）传音深耕非洲市场12年，针对非洲用户需求做在地化创新，推出深肤色人像摄影、多卡多待、

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【平安】我爱我家，20201109，首次覆盖买入

1、城市居家综合服务商：公司从事房产经纪（二手房、新房、海外）、房屋资管、商业资管、房后衍生等业务，以二手房经纪为压舱石、房屋资管为护城河、新房业务为战略窗口、房后衍生业务为增值服务价值提升点，形成覆盖房产交易全产业链的业务结构。2019年二手房经纪、新房、房屋资管业务收入占比51%、17%、17%，毛利润占比57.2%、10.8%、11.6%。 2、房产经纪头部企业，空间广阔格局分散下仍有可为：预计2024年全国房产交易总额、经纪服务佣金收入将达30.7万亿元、5078亿元，2019-2024

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【国金】桃李面包，20201109，首次覆盖买入

烘培行业持续高景气度，量价提升巩固成长：烘焙产品兼具主食与休闲零食属性，消费习惯可培育且行业发展空间大，其中短保产品更多具有代餐和主食属性。短保面包更加符合健康化和代餐化的特点。目前消费趋势显示为短保和中保产品逐渐取代长保产品。烘焙产品的不同属性具备不同的商业模式，短保烘焙大多采用自建门店中央工厂的模式，壁垒在于供应链的运营效率。高周转低返货供应链体系打造护城河：公司产品性价比优势突出，通过规模化生产降本增效。全国销售网络布局完善，以直营为主，直营模式主要针对大型连锁商超（KA客户）及中心城市

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【天风】众望布艺，20201109，首次覆盖买入

公司拥有“Z-WOVENS”、“SUNBELIEVABLE”、“NEVERFEAR”等多个品牌，并凭借前沿的设计、先进的工艺、稳定的质量、快速的交期和优质的服务，与Ashley、La-z-boy、Flexsteel、Klaussner、Craftmaster、Jackson、UnitedFurniture、Bernhardt、SouthernMotion和Albany等国际知名家具制造企业建立了长期稳定的合作关系。布艺行业市场空间广阔，消费升级&房地产需求迅速扩张抬升行业天花板 1）国内居民收

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【国盛】东方生物，20201109，首次覆盖买入

深耕POCT国际市场，营收快速增长。东方生物深耕国际市场十余年，以POCT即时诊断试剂为主力产品，销往美洲、欧洲、亚洲、非洲和大洋洲，并在美国、加拿大设立了全资子公司，外销占比超过95%。产品获得FDA、WHO、PATH、盖茨基金会等国际组织以及Mckesson、Albertsons、Walmart等世界500强美国医疗和零售巨头的认可，2016-2019年销售收入年均复合增长率超过25%。打造POCT全产业链型企业，产品管线丰富。毒品检测和传染病检测是东方生物POCT两大核心产品系列，公司已

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【申万】金科环境，20201110，买入报告

投资要点：水深度处理与资源化高新技术企业，纳滤膜技术业内领先。金科环境成立于2004年，于2020年5月正式在科创板挂牌上市。自成立以来，公司推行稳步发展模式，专注于水深度处理及污废水资源化业务领域，凭借自主研发的核心技术以及公司综合实力，积累了大量膜项目业绩和经验，项目覆盖供水和污水、市政和工业。在饮用水领域，公司率先实施纳滤膜技术规模化应用，处理规模总计超过30万吨/日，居国内首位；在膜法市政污水深度处理领域，公司超滤水厂处理规模可达20万吨/日，为国内标杆企业；在资源化领域，公司采用双膜

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【广发】精测电子，20201110，买入报告

OLED投资继续有序进行，公司面板业务增长有韧性。当前国内面板投资步入平稳期，虽然总体增速中枢减缓，但从结构上看OLED投资接替LCD投资呈现逐渐加快的趋势。在新增投资需求中，OLED设备投资密度比LCD更大，公司充分受益OLED投资需求，因此受LCD增速下移带来的影响比较有限，当前公司面板业务仍保持增长韧性。半导体检测新业务多点布局，开启未来10年新征程。公司从2018年开始积极布局半导体业务，是国内唯一一个横跨两大检测领域的公司。半导体业务三个核心的主体分别是武汉精鸿（和韩国ITT合作）、

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精测电子

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【中金】工控大周期开启，紧握顺周期+细赛道+低估值主线

投资建议我们看好4Q20~2021年的工业自动化周期持续复苏，并看好此轮周期过程中智能制造及供给侧改革催化之下的工业自动化行业弹性。在行业基础之上，我们看好核心企业进口替代产品及下游延展降本增效带来的多重alpha属性。我们建议紧握顺周期、细分赛道、低估值三条投资主线。理由：我们看好工业自动化行业2021年有望实现10~20%的同比高增长。周期复苏：1~3Q20期间，工业自动化行业分别同比变化-12、6、7%，3Q行业已恢复真实供需，先进制造业持续高增长，传统制造业底部修复，并且在此期间，

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汇川技术

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2020-11-10 17:58:36

【海通】福昕软件，20201110，首次覆盖买入

深耕PDF电子文档领域，全球知名的国产软件品牌：福昕软件是一家拥有自主知识产权、具备自主研发能力且具有国际竞争力的基础软件、通用软件企业。公司历经PDF电子文档领域10余年的技术经验积累和专业领域研究，为用户提供覆盖整个 PDF文档生命周期的软件产品与解决方案。在经营模式上，公司建立了完善的跨国研发与运营体系，同时依托产品技术、服务和品牌等多方面的综合优势，累积了大量客户资源，产品及服务在国际知名企业及机构得到广泛应用。主要客户有加拿大共享服务局、亚马逊、微软、英特尔、康菲石油等国际知名企业以及

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福昕软件

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【海通】奇安信，20201110，首次覆盖买入

公司是全领域覆盖的综合型网络安全厂商。公司主营业务包括网络安全产品、网络安全服务、硬件及其他，其中网络安全产品可以分为基础架构安全产品、新一代IT基础设施防护产品以及大数据智能安全检测与管控产品三大类。根据2020年3月31日安全牛发布的第七版中国网络安全行业全景图，公司的产品线覆盖全部15个一级安全领域和71个二级细分领域。与国内主要竞争对手的产品覆盖度相比，具有更为全面的产品布局。同时，公司自研的“四大研发平台”有望大大缩短新产品研发周期，更加契合多节点平台式、快速响应、主动防御的安全新需求

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【东方】键凯科技，20201110，首次覆盖买入

公司是国内高端聚乙二醇的绝对龙头。高端医药聚乙二醇及其衍生物主要用于药物的长效化，公司专注于聚乙二醇领域的研发将近20余年，是国内为数不多的能生产高纯度、低分散度聚乙二醇及其衍生物的厂家，发展至目前，公司已经成为国内的绝对龙头，公司实际控制人是全球最早一批研发高端聚乙二醇的顶尖人才，在其带领下，公司已经成为多个知名药企聚乙二醇的独家供应商，如恒瑞、豪森、金赛、特宝、波科等，已经形成很高的竞争壁垒。聚乙二醇药用领域原则上没有天花板，行业成长空间很大。目前，在国内一致性评价的政策环境下，普通的仿制

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【西南医药】康华生物，20201110，首次覆盖买入

推荐逻辑：（1]）我国狂犬疫苗整体处于供不应求状态，公司目前产能500万支/年，预计2022年或2023年IPO募投温江项目可投产，业绩有望翻倍；（2）公司是国内独家人二倍体细胞狂犬病疫苗企业，对比国内潜在竞争对手具有产品和销售端先发优势，预计销售费用率逐渐降低，盈利质量稳定提升。（3）公司在研品种优质丰富，多为升级产品、有望填补国内空白。　　国内独家人二倍体狂苗产能扩张可期。人二倍体细胞狂犬病疫苗安全性更好，免疫原性更高，2020年前三季度批签发量占比仅4.6%，随着需求升级，未来增长空间大

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【申万】吉宏股份，20201110，首次覆盖买入

吉宏股份是快消品包装领域的龙头公司，外延孵化进军跨境电商成为互联网营销巨头。1）跨境电商业务：公司基于大数据及AI技术优质选品，自建广告单页，根据用户画像及千人千面算法，在社交平台精准投放至消费者。目前跨境业务主要重心在东南亚地区，充分享受当地互联网及流量红利。2）互联网营销业务：自建DSP与SSP平台，为广告主提供基于不同受众和场景的广告投放服务。3）包装业务：为客户提供一站式包装解决方案，与伊利等大客户建立紧密合作关系，布局QSR环保包装效益显现。4）业绩上升期，跨境电商延续高增：20Q1-

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【海通】翔丰华，20201110，首次覆盖买入

国内先进负极企业，过去四年收入高增。翔丰华是国内先进的锂电池负极材料供应商。受益于新能源汽车旺盛需求，公司收入亦实现快速增长。16-19年公司收入由2.37亿元增至6.46亿元，复合增速39.72%；毛利率由39.0%降至22.0%，16-18年毛利率下滑，19年公司毛利率趋稳。16-19年公司归母净利润分别由0.40亿元增至0.62亿元，复合增速15.38%。　　过去三年销量高增长，售价略有下降。随着国内新能源汽车销量的增长，翔丰华进入快速发展阶段。17-19年公司天然石墨产能分别为3750

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【信达】安宁股份，20201110，首次覆盖买入

公司为国内钛矿龙头企业。公司成立于 1994 年，并于 2020 年 4 月上市，主营业务为钒钛磁铁矿的采选与销售，主要产品为钛精矿与钒钛铁精矿。经过 20 多年的发展，公司钛金属回收率处于行业领先地位，且钛精矿国内产量市占率第一。凭借在钛精矿市场中的龙头地位，公司对钛精矿价格有较强的定价权。公司业绩主要由钛精矿和钒钛铁精矿贡献（2019 年毛利占比分别为 62%、37%）；2020 年随着钛精矿价格上涨、钒钛铁精矿结构优化，业绩大幅提升（前三季度实现归母净利 5.2 亿元，同比增长

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【申万】传音控股，20201109，首次覆盖买入

传音是新兴市场龙头，非洲手机之王。传音手机主要销售于非洲、南亚、东南亚、中东和南美等新兴国家。2019年传音手机出货量1.37亿部，约80%销售于非洲，约18%销售于印度为代表的亚太市场。传音全球手机市占率8.1%，排名第四；非洲市场占有率52.5%，排名第一；印度市场占有率6.8%，排名第五；孟加拉国市场占有率15.6%，排名第二。兼顾在地化创新和定价，实现全球供应链与服务本地化，传音手机品牌护城河深筑。一）传音深耕非洲市场12年，针对非洲用户需求做在地化创新，推出深肤色人像摄影、多卡多待、

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传音控股

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【平安】我爱我家，20201109，首次覆盖买入

1、城市居家综合服务商：公司从事房产经纪（二手房、新房、海外）、房屋资管、商业资管、房后衍生等业务，以二手房经纪为压舱石、房屋资管为护城河、新房业务为战略窗口、房后衍生业务为增值服务价值提升点，形成覆盖房产交易全产业链的业务结构。2019年二手房经纪、新房、房屋资管业务收入占比51%、17%、17%，毛利润占比57.2%、10.8%、11.6%。 2、房产经纪头部企业，空间广阔格局分散下仍有可为：预计2024年全国房产交易总额、经纪服务佣金收入将达30.7万亿元、5078亿元，2019-2024

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【国金】桃李面包，20201109，首次覆盖买入

烘培行业持续高景气度，量价提升巩固成长：烘焙产品兼具主食与休闲零食属性，消费习惯可培育且行业发展空间大，其中短保产品更多具有代餐和主食属性。短保面包更加符合健康化和代餐化的特点。目前消费趋势显示为短保和中保产品逐渐取代长保产品。烘焙产品的不同属性具备不同的商业模式，短保烘焙大多采用自建门店中央工厂的模式，壁垒在于供应链的运营效率。高周转低返货供应链体系打造护城河：公司产品性价比优势突出，通过规模化生产降本增效。全国销售网络布局完善，以直营为主，直营模式主要针对大型连锁商超（KA客户）及中心城市

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【天风】众望布艺，20201109，首次覆盖买入

公司拥有“Z-WOVENS”、“SUNBELIEVABLE”、“NEVERFEAR”等多个品牌，并凭借前沿的设计、先进的工艺、稳定的质量、快速的交期和优质的服务，与Ashley、La-z-boy、Flexsteel、Klaussner、Craftmaster、Jackson、UnitedFurniture、Bernhardt、SouthernMotion和Albany等国际知名家具制造企业建立了长期稳定的合作关系。布艺行业市场空间广阔，消费升级&房地产需求迅速扩张抬升行业天花板 1）国内居民收

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【国盛】东方生物，20201109，首次覆盖买入

深耕POCT国际市场，营收快速增长。东方生物深耕国际市场十余年，以POCT即时诊断试剂为主力产品，销往美洲、欧洲、亚洲、非洲和大洋洲，并在美国、加拿大设立了全资子公司，外销占比超过95%。产品获得FDA、WHO、PATH、盖茨基金会等国际组织以及Mckesson、Albertsons、Walmart等世界500强美国医疗和零售巨头的认可，2016-2019年销售收入年均复合增长率超过25%。打造POCT全产业链型企业，产品管线丰富。毒品检测和传染病检测是东方生物POCT两大核心产品系列，公司已

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【申万】金科环境，20201110，买入报告

投资要点：水深度处理与资源化高新技术企业，纳滤膜技术业内领先。金科环境成立于2004年，于2020年5月正式在科创板挂牌上市。自成立以来，公司推行稳步发展模式，专注于水深度处理及污废水资源化业务领域，凭借自主研发的核心技术以及公司综合实力，积累了大量膜项目业绩和经验，项目覆盖供水和污水、市政和工业。在饮用水领域，公司率先实施纳滤膜技术规模化应用，处理规模总计超过30万吨/日，居国内首位；在膜法市政污水深度处理领域，公司超滤水厂处理规模可达20万吨/日，为国内标杆企业；在资源化领域，公司采用双膜

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金科环境

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【广发】精测电子，20201110，买入报告

OLED投资继续有序进行，公司面板业务增长有韧性。当前国内面板投资步入平稳期，虽然总体增速中枢减缓，但从结构上看OLED投资接替LCD投资呈现逐渐加快的趋势。在新增投资需求中，OLED设备投资密度比LCD更大，公司充分受益OLED投资需求，因此受LCD增速下移带来的影响比较有限，当前公司面板业务仍保持增长韧性。半导体检测新业务多点布局，开启未来10年新征程。公司从2018年开始积极布局半导体业务，是国内唯一一个横跨两大检测领域的公司。半导体业务三个核心的主体分别是武汉精鸿（和韩国ITT合作）、

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2020-11-11 10:48:57

【中金】工控大周期开启，紧握顺周期+细赛道+低估值主线

投资建议我们看好4Q20~2021年的工业自动化周期持续复苏，并看好此轮周期过程中智能制造及供给侧改革催化之下的工业自动化行业弹性。在行业基础之上，我们看好核心企业进口替代产品及下游延展降本增效带来的多重alpha属性。我们建议紧握顺周期、细分赛道、低估值三条投资主线。理由：我们看好工业自动化行业2021年有望实现10~20%的同比高增长。周期复苏：1~3Q20期间，工业自动化行业分别同比变化-12、6、7%，3Q行业已恢复真实供需，先进制造业持续高增长，传统制造业底部修复，并且在此期间，

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【海通】福昕软件，20201110，首次覆盖买入

深耕PDF电子文档领域，全球知名的国产软件品牌：福昕软件是一家拥有自主知识产权、具备自主研发能力且具有国际竞争力的基础软件、通用软件企业。公司历经PDF电子文档领域10余年的技术经验积累和专业领域研究，为用户提供覆盖整个 PDF文档生命周期的软件产品与解决方案。在经营模式上，公司建立了完善的跨国研发与运营体系，同时依托产品技术、服务和品牌等多方面的综合优势，累积了大量客户资源，产品及服务在国际知名企业及机构得到广泛应用。主要客户有加拿大共享服务局、亚马逊、微软、英特尔、康菲石油等国际知名企业以及

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【海通】奇安信，20201110，首次覆盖买入

公司是全领域覆盖的综合型网络安全厂商。公司主营业务包括网络安全产品、网络安全服务、硬件及其他，其中网络安全产品可以分为基础架构安全产品、新一代IT基础设施防护产品以及大数据智能安全检测与管控产品三大类。根据2020年3月31日安全牛发布的第七版中国网络安全行业全景图，公司的产品线覆盖全部15个一级安全领域和71个二级细分领域。与国内主要竞争对手的产品覆盖度相比，具有更为全面的产品布局。同时，公司自研的“四大研发平台”有望大大缩短新产品研发周期，更加契合多节点平台式、快速响应、主动防御的安全新需求

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【东方】键凯科技，20201110，首次覆盖买入

公司是国内高端聚乙二醇的绝对龙头。高端医药聚乙二醇及其衍生物主要用于药物的长效化，公司专注于聚乙二醇领域的研发将近20余年，是国内为数不多的能生产高纯度、低分散度聚乙二醇及其衍生物的厂家，发展至目前，公司已经成为国内的绝对龙头，公司实际控制人是全球最早一批研发高端聚乙二醇的顶尖人才，在其带领下，公司已经成为多个知名药企聚乙二醇的独家供应商，如恒瑞、豪森、金赛、特宝、波科等，已经形成很高的竞争壁垒。聚乙二醇药用领域原则上没有天花板，行业成长空间很大。目前，在国内一致性评价的政策环境下，普通的仿制

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【西南医药】康华生物，20201110，首次覆盖买入

推荐逻辑：（1]）我国狂犬疫苗整体处于供不应求状态，公司目前产能500万支/年，预计2022年或2023年IPO募投温江项目可投产，业绩有望翻倍；（2）公司是国内独家人二倍体细胞狂犬病疫苗企业，对比国内潜在竞争对手具有产品和销售端先发优势，预计销售费用率逐渐降低，盈利质量稳定提升。（3）公司在研品种优质丰富，多为升级产品、有望填补国内空白。　　国内独家人二倍体狂苗产能扩张可期。人二倍体细胞狂犬病疫苗安全性更好，免疫原性更高，2020年前三季度批签发量占比仅4.6%，随着需求升级，未来增长空间大

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【申万】吉宏股份，20201110，首次覆盖买入

吉宏股份是快消品包装领域的龙头公司，外延孵化进军跨境电商成为互联网营销巨头。1）跨境电商业务：公司基于大数据及AI技术优质选品，自建广告单页，根据用户画像及千人千面算法，在社交平台精准投放至消费者。目前跨境业务主要重心在东南亚地区，充分享受当地互联网及流量红利。2）互联网营销业务：自建DSP与SSP平台，为广告主提供基于不同受众和场景的广告投放服务。3）包装业务：为客户提供一站式包装解决方案，与伊利等大客户建立紧密合作关系，布局QSR环保包装效益显现。4）业绩上升期，跨境电商延续高增：20Q1-

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【海通】翔丰华，20201110，首次覆盖买入

国内先进负极企业，过去四年收入高增。翔丰华是国内先进的锂电池负极材料供应商。受益于新能源汽车旺盛需求，公司收入亦实现快速增长。16-19年公司收入由2.37亿元增至6.46亿元，复合增速39.72%；毛利率由39.0%降至22.0%，16-18年毛利率下滑，19年公司毛利率趋稳。16-19年公司归母净利润分别由0.40亿元增至0.62亿元，复合增速15.38%。　　过去三年销量高增长，售价略有下降。随着国内新能源汽车销量的增长，翔丰华进入快速发展阶段。17-19年公司天然石墨产能分别为3750

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【信达】安宁股份，20201110，首次覆盖买入

公司为国内钛矿龙头企业。公司成立于 1994 年，并于 2020 年 4 月上市，主营业务为钒钛磁铁矿的采选与销售，主要产品为钛精矿与钒钛铁精矿。经过 20 多年的发展，公司钛金属回收率处于行业领先地位，且钛精矿国内产量市占率第一。凭借在钛精矿市场中的龙头地位，公司对钛精矿价格有较强的定价权。公司业绩主要由钛精矿和钒钛铁精矿贡献（2019 年毛利占比分别为 62%、37%）；2020 年随着钛精矿价格上涨、钒钛铁精矿结构优化，业绩大幅提升（前三季度实现归母净利 5.2 亿元，同比增长

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2020-11-10 12:12:30

【申万】传音控股，20201109，首次覆盖买入

传音是新兴市场龙头，非洲手机之王。传音手机主要销售于非洲、南亚、东南亚、中东和南美等新兴国家。2019年传音手机出货量1.37亿部，约80%销售于非洲，约18%销售于印度为代表的亚太市场。传音全球手机市占率8.1%，排名第四；非洲市场占有率52.5%，排名第一；印度市场占有率6.8%，排名第五；孟加拉国市场占有率15.6%，排名第二。兼顾在地化创新和定价，实现全球供应链与服务本地化，传音手机品牌护城河深筑。一）传音深耕非洲市场12年，针对非洲用户需求做在地化创新，推出深肤色人像摄影、多卡多待、

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【平安】我爱我家，20201109，首次覆盖买入

1、城市居家综合服务商：公司从事房产经纪（二手房、新房、海外）、房屋资管、商业资管、房后衍生等业务，以二手房经纪为压舱石、房屋资管为护城河、新房业务为战略窗口、房后衍生业务为增值服务价值提升点，形成覆盖房产交易全产业链的业务结构。2019年二手房经纪、新房、房屋资管业务收入占比51%、17%、17%，毛利润占比57.2%、10.8%、11.6%。 2、房产经纪头部企业，空间广阔格局分散下仍有可为：预计2024年全国房产交易总额、经纪服务佣金收入将达30.7万亿元、5078亿元，2019-2024

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【国金】桃李面包，20201109，首次覆盖买入

烘培行业持续高景气度，量价提升巩固成长：烘焙产品兼具主食与休闲零食属性，消费习惯可培育且行业发展空间大，其中短保产品更多具有代餐和主食属性。短保面包更加符合健康化和代餐化的特点。目前消费趋势显示为短保和中保产品逐渐取代长保产品。烘焙产品的不同属性具备不同的商业模式，短保烘焙大多采用自建门店中央工厂的模式，壁垒在于供应链的运营效率。高周转低返货供应链体系打造护城河：公司产品性价比优势突出，通过规模化生产降本增效。全国销售网络布局完善，以直营为主，直营模式主要针对大型连锁商超（KA客户）及中心城市

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【天风】众望布艺，20201109，首次覆盖买入

公司拥有“Z-WOVENS”、“SUNBELIEVABLE”、“NEVERFEAR”等多个品牌，并凭借前沿的设计、先进的工艺、稳定的质量、快速的交期和优质的服务，与Ashley、La-z-boy、Flexsteel、Klaussner、Craftmaster、Jackson、UnitedFurniture、Bernhardt、SouthernMotion和Albany等国际知名家具制造企业建立了长期稳定的合作关系。布艺行业市场空间广阔，消费升级&房地产需求迅速扩张抬升行业天花板 1）国内居民收

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【国盛】东方生物，20201109，首次覆盖买入

深耕POCT国际市场，营收快速增长。东方生物深耕国际市场十余年，以POCT即时诊断试剂为主力产品，销往美洲、欧洲、亚洲、非洲和大洋洲，并在美国、加拿大设立了全资子公司，外销占比超过95%。产品获得FDA、WHO、PATH、盖茨基金会等国际组织以及Mckesson、Albertsons、Walmart等世界500强美国医疗和零售巨头的认可，2016-2019年销售收入年均复合增长率超过25%。打造POCT全产业链型企业，产品管线丰富。毒品检测和传染病检测是东方生物POCT两大核心产品系列，公司已

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【申万】金科环境，20201110，买入报告

投资要点：水深度处理与资源化高新技术企业，纳滤膜技术业内领先。金科环境成立于2004年，于2020年5月正式在科创板挂牌上市。自成立以来，公司推行稳步发展模式，专注于水深度处理及污废水资源化业务领域，凭借自主研发的核心技术以及公司综合实力，积累了大量膜项目业绩和经验，项目覆盖供水和污水、市政和工业。在饮用水领域，公司率先实施纳滤膜技术规模化应用，处理规模总计超过30万吨/日，居国内首位；在膜法市政污水深度处理领域，公司超滤水厂处理规模可达20万吨/日，为国内标杆企业；在资源化领域，公司采用双膜

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【广发】精测电子，20201110，买入报告

OLED投资继续有序进行，公司面板业务增长有韧性。当前国内面板投资步入平稳期，虽然总体增速中枢减缓，但从结构上看OLED投资接替LCD投资呈现逐渐加快的趋势。在新增投资需求中，OLED设备投资密度比LCD更大，公司充分受益OLED投资需求，因此受LCD增速下移带来的影响比较有限，当前公司面板业务仍保持增长韧性。半导体检测新业务多点布局，开启未来10年新征程。公司从2018年开始积极布局半导体业务，是国内唯一一个横跨两大检测领域的公司。半导体业务三个核心的主体分别是武汉精鸿（和韩国ITT合作）、

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2020-11-11 10:48:57

【中金】工控大周期开启，紧握顺周期+细赛道+低估值主线

投资建议我们看好4Q20~2021年的工业自动化周期持续复苏，并看好此轮周期过程中智能制造及供给侧改革催化之下的工业自动化行业弹性。在行业基础之上，我们看好核心企业进口替代产品及下游延展降本增效带来的多重alpha属性。我们建议紧握顺周期、细分赛道、低估值三条投资主线。理由：我们看好工业自动化行业2021年有望实现10~20%的同比高增长。周期复苏：1~3Q20期间，工业自动化行业分别同比变化-12、6、7%，3Q行业已恢复真实供需，先进制造业持续高增长，传统制造业底部修复，并且在此期间，

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汇川技术

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-10 17:58:36

【海通】福昕软件，20201110，首次覆盖买入

深耕PDF电子文档领域，全球知名的国产软件品牌：福昕软件是一家拥有自主知识产权、具备自主研发能力且具有国际竞争力的基础软件、通用软件企业。公司历经PDF电子文档领域10余年的技术经验积累和专业领域研究，为用户提供覆盖整个 PDF文档生命周期的软件产品与解决方案。在经营模式上，公司建立了完善的跨国研发与运营体系，同时依托产品技术、服务和品牌等多方面的综合优势，累积了大量客户资源，产品及服务在国际知名企业及机构得到广泛应用。主要客户有加拿大共享服务局、亚马逊、微软、英特尔、康菲石油等国际知名企业以及

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福昕软件

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-10 17:57:36

【海通】奇安信，20201110，首次覆盖买入

公司是全领域覆盖的综合型网络安全厂商。公司主营业务包括网络安全产品、网络安全服务、硬件及其他，其中网络安全产品可以分为基础架构安全产品、新一代IT基础设施防护产品以及大数据智能安全检测与管控产品三大类。根据2020年3月31日安全牛发布的第七版中国网络安全行业全景图，公司的产品线覆盖全部15个一级安全领域和71个二级细分领域。与国内主要竞争对手的产品覆盖度相比，具有更为全面的产品布局。同时，公司自研的“四大研发平台”有望大大缩短新产品研发周期，更加契合多节点平台式、快速响应、主动防御的安全新需求

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奇安信

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一路向北

2020-11-10 17:56:52

【东方】键凯科技，20201110，首次覆盖买入

公司是国内高端聚乙二醇的绝对龙头。高端医药聚乙二醇及其衍生物主要用于药物的长效化，公司专注于聚乙二醇领域的研发将近20余年，是国内为数不多的能生产高纯度、低分散度聚乙二醇及其衍生物的厂家，发展至目前，公司已经成为国内的绝对龙头，公司实际控制人是全球最早一批研发高端聚乙二醇的顶尖人才，在其带领下，公司已经成为多个知名药企聚乙二醇的独家供应商，如恒瑞、豪森、金赛、特宝、波科等，已经形成很高的竞争壁垒。聚乙二醇药用领域原则上没有天花板，行业成长空间很大。目前，在国内一致性评价的政策环境下，普通的仿制

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键凯科技

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2020-11-10 17:55:42

【西南医药】康华生物，20201110，首次覆盖买入

推荐逻辑：（1]）我国狂犬疫苗整体处于供不应求状态，公司目前产能500万支/年，预计2022年或2023年IPO募投温江项目可投产，业绩有望翻倍；（2）公司是国内独家人二倍体细胞狂犬病疫苗企业，对比国内潜在竞争对手具有产品和销售端先发优势，预计销售费用率逐渐降低，盈利质量稳定提升。（3）公司在研品种优质丰富，多为升级产品、有望填补国内空白。　　国内独家人二倍体狂苗产能扩张可期。人二倍体细胞狂犬病疫苗安全性更好，免疫原性更高，2020年前三季度批签发量占比仅4.6%，随着需求升级，未来增长空间大

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康华生物

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听风的韭菜

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2020-11-10 17:54:41

【申万】吉宏股份，20201110，首次覆盖买入

吉宏股份是快消品包装领域的龙头公司，外延孵化进军跨境电商成为互联网营销巨头。1）跨境电商业务：公司基于大数据及AI技术优质选品，自建广告单页，根据用户画像及千人千面算法，在社交平台精准投放至消费者。目前跨境业务主要重心在东南亚地区，充分享受当地互联网及流量红利。2）互联网营销业务：自建DSP与SSP平台，为广告主提供基于不同受众和场景的广告投放服务。3）包装业务：为客户提供一站式包装解决方案，与伊利等大客户建立紧密合作关系，布局QSR环保包装效益显现。4）业绩上升期，跨境电商延续高增：20Q1-

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吉宏股份

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2020-11-10 17:53:59

【海通】翔丰华，20201110，首次覆盖买入

国内先进负极企业，过去四年收入高增。翔丰华是国内先进的锂电池负极材料供应商。受益于新能源汽车旺盛需求，公司收入亦实现快速增长。16-19年公司收入由2.37亿元增至6.46亿元，复合增速39.72%；毛利率由39.0%降至22.0%，16-18年毛利率下滑，19年公司毛利率趋稳。16-19年公司归母净利润分别由0.40亿元增至0.62亿元，复合增速15.38%。　　过去三年销量高增长，售价略有下降。随着国内新能源汽车销量的增长，翔丰华进入快速发展阶段。17-19年公司天然石墨产能分别为3750

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翔丰华

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-10 14:19:57

【信达】安宁股份，20201110，首次覆盖买入

公司为国内钛矿龙头企业。公司成立于 1994 年，并于 2020 年 4 月上市，主营业务为钒钛磁铁矿的采选与销售，主要产品为钛精矿与钒钛铁精矿。经过 20 多年的发展，公司钛金属回收率处于行业领先地位，且钛精矿国内产量市占率第一。凭借在钛精矿市场中的龙头地位，公司对钛精矿价格有较强的定价权。公司业绩主要由钛精矿和钒钛铁精矿贡献（2019 年毛利占比分别为 62%、37%）；2020 年随着钛精矿价格上涨、钒钛铁精矿结构优化，业绩大幅提升（前三季度实现归母净利 5.2 亿元，同比增长

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安宁股份

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一路向北

2020-11-10 12:12:30

【申万】传音控股，20201109，首次覆盖买入

传音是新兴市场龙头，非洲手机之王。传音手机主要销售于非洲、南亚、东南亚、中东和南美等新兴国家。2019年传音手机出货量1.37亿部，约80%销售于非洲，约18%销售于印度为代表的亚太市场。传音全球手机市占率8.1%，排名第四；非洲市场占有率52.5%，排名第一；印度市场占有率6.8%，排名第五；孟加拉国市场占有率15.6%，排名第二。兼顾在地化创新和定价，实现全球供应链与服务本地化，传音手机品牌护城河深筑。一）传音深耕非洲市场12年，针对非洲用户需求做在地化创新，推出深肤色人像摄影、多卡多待、

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传音控股

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听风的韭菜

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2020-11-10 10:50:15

【平安】我爱我家，20201109，首次覆盖买入

1、城市居家综合服务商：公司从事房产经纪（二手房、新房、海外）、房屋资管、商业资管、房后衍生等业务，以二手房经纪为压舱石、房屋资管为护城河、新房业务为战略窗口、房后衍生业务为增值服务价值提升点，形成覆盖房产交易全产业链的业务结构。2019年二手房经纪、新房、房屋资管业务收入占比51%、17%、17%，毛利润占比57.2%、10.8%、11.6%。 2、房产经纪头部企业，空间广阔格局分散下仍有可为：预计2024年全国房产交易总额、经纪服务佣金收入将达30.7万亿元、5078亿元，2019-2024

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我爱我家

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2020-11-10 10:49:30

【国金】桃李面包，20201109，首次覆盖买入

烘培行业持续高景气度，量价提升巩固成长：烘焙产品兼具主食与休闲零食属性，消费习惯可培育且行业发展空间大，其中短保产品更多具有代餐和主食属性。短保面包更加符合健康化和代餐化的特点。目前消费趋势显示为短保和中保产品逐渐取代长保产品。烘焙产品的不同属性具备不同的商业模式，短保烘焙大多采用自建门店中央工厂的模式，壁垒在于供应链的运营效率。高周转低返货供应链体系打造护城河：公司产品性价比优势突出，通过规模化生产降本增效。全国销售网络布局完善，以直营为主，直营模式主要针对大型连锁商超（KA客户）及中心城市

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桃李面包

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2020-11-10 10:45:49

【天风】众望布艺，20201109，首次覆盖买入

公司拥有“Z-WOVENS”、“SUNBELIEVABLE”、“NEVERFEAR”等多个品牌，并凭借前沿的设计、先进的工艺、稳定的质量、快速的交期和优质的服务，与Ashley、La-z-boy、Flexsteel、Klaussner、Craftmaster、Jackson、UnitedFurniture、Bernhardt、SouthernMotion和Albany等国际知名家具制造企业建立了长期稳定的合作关系。布艺行业市场空间广阔，消费升级&房地产需求迅速扩张抬升行业天花板 1）国内居民收

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众望布艺

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听风的韭菜

一路向北

2020-11-10 10:44:54

【国盛】东方生物，20201109，首次覆盖买入

深耕POCT国际市场，营收快速增长。东方生物深耕国际市场十余年，以POCT即时诊断试剂为主力产品，销往美洲、欧洲、亚洲、非洲和大洋洲，并在美国、加拿大设立了全资子公司，外销占比超过95%。产品获得FDA、WHO、PATH、盖茨基金会等国际组织以及Mckesson、Albertsons、Walmart等世界500强美国医疗和零售巨头的认可，2016-2019年销售收入年均复合增长率超过25%。打造POCT全产业链型企业，产品管线丰富。毒品检测和传染病检测是东方生物POCT两大核心产品系列，公司已

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东方生物

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