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2025-10-30 18:10:27

航宇科技三季报：Q3拐点确立，燃机大趋势引领十五五发展

【中信军工】航宇科技三季报：Q3拐点确立，燃机大趋势引领十五五发展 —————————————————- ⭕️Q3收入业绩均超预期：25Q3收入/归母净利为6.03/0.56亿元，同比+46.6%/+26.4%，环比+22.6%/+17.1%。前三季度实现营收/归母净利润15.17/1.46亿元，同比+7.4%/-1.1%，Q3拐点明确。 ⭕️利润率：25年前三季度公司毛利率/净利率分别为26.8%/9.6%，同比-2.2/-0.8pcts，其中25Q3毛利率/净利率为27.2%/9.2%，同比

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2025-10-30 13:41:26

恺英网络传奇盒子驱动Q3业绩高增

【恺英网络】传奇盒子驱动Q3业绩高增 ⭐️公司Q3实现营收14.97亿元（yoy+9.08%，qoq+22.19%），归母净利6.33亿元（yoy+34.51%，qoq+46.66%）。 1、Q3业绩增长核心驱动力在于996传奇盒子，平台价值凸显公司25年7-8月与三九互娱、贪玩游戏、掌玩科技等行业头部发行商签订了合计总额4.5亿元/年的品牌专区合作协议，并于Q3开始确认收入，驱动本期收入和利润显著增长，10月29日996盒子品牌专区已上线。我们认为新签合作不仅证实了996传奇盒子作为传奇垂类

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2025-10-30 11:33:15

重视农机出海投资机会

【国金机械】重视农机出海投资机会！ ⭕行业出口高增：根据海关总署，25年1-9月我国出口轮拖8.1万台/8.4亿美元，同比+31%/+30%，对比挖机1-9月出口量同比+14.6%。海外业务在我国农机市场中占比正在快速提高！ ⭕重点市场顺利开拓：一拖1-9月出口增速显著超过行业水平，其中在拉美、非洲、欧盟市场销量翻倍！“十五五”提出海外业务持续增长规划！ ⭕全球龙头上调海外指引：约翰迪尔25Q3上调欧洲、亚洲和北美市场预期，全球需求指引逐渐乐观！ [礼物]继续重点推荐一拖股份（A+H），看好“农

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2025-10-30 11:22:44

匠心家居：客户拓展、产品改善，持续高速成长

匠心家居：客户拓展、产品改善，持续高速成长 [太阳]事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入25.11亿元（同比+35.8%），归母净利润6.58亿元（同比+52.6%），扣非归母净利润6.24亿元（同比+59.4%）；单Q3实现收入8.30亿元（同比+29.3%），归母净利润2.26亿元（同比+55.1%），扣非归母净利润1.95亿元（同比+45.6%）。中美贸易战背景下，公司持续开拓新客户并加速产品迭代，收入实现高速增长；利润表现更优主要系产品&客户结构优化、以及公司内部

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恩捷股份3Q25业绩点评：出货环比高增，涨价逐步兑现，看多公司26年业绩大幅反转

恩捷股份3Q25业绩点评：出货环比高增，涨价逐步兑现，看多公司26年业绩大幅反转 🚀 事件：10月29日，公司发布3Q25业绩。实现收入38亿元，同/环增41%/25%；归母0.1亿元，同/环比-96%/106%；扣非0.1亿元，同/环比-94%/108%。业绩符合预期。 🚀 Q3经营业绩拆分：量：Q3公司出货31.5亿平，同/环增58%/24%。25年预计出货110亿平，超额完成年初目标，同增60%。此外，存货Q3进一步下降（预计小于1个季度库存），供不应求情形下开始消化库存。价：拆分

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首旅酒店：25Q3业绩韧性凸显，同店均价及入住率仍承压

首旅酒店：25Q3业绩韧性凸显，同店均价及入住率仍承压 💡25Q1-3收入57.8亿元/同比-1.81%；归母净利7.55亿元/+4.36%；扣非后6.75亿元/+2.15%。其中1）酒店：收入 53.9亿元/-2.0%，#主要系酒店运营业务收入同比-8%、其下滑并未因酒店管理业务收入上涨（+12.9%）而完全抵消，利润8.46亿元/同比+5.25%。2）景区运营：收入3.9亿元/+0.9%，利润1.85亿元/-0.28%。25Q3单季度收入21.2亿元/-1.6%；归母净利润3.58亿元/-

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2025-10-30 08:36:18

银行三季报速评

【浙商|银行梁凤洁】三季报速评 ——招行&常熟 ⭐⭐⭐ 招商银行：业绩略超预期。25Q1~3营收、利润同比分别负增0.5%、增长0.5%，增速较25H1改善1.2pc、提升0.3pc，得益于中收回暖。Q3所得税负提升一定程度拖累利润表现，日均息差环比下行3bp至1.83%，不良整体稳定但零售资产质量仍有压力。 ⭐⭐⭐常熟银行：业绩符合预期。受债市影响，25Q1~3常熟银行营收增速放缓1.9pc至8.2%，归母净利润增速放缓0.7pc至12.8%。25Q3贷款投放提速，零售贷款增量逐季度增加；单季

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2025-10-29 21:06:05

四方股份：主营业务稳步增长，SST技术全球领先、出海可期，继续推荐！

【广发电新】四方股份：主营业务稳步增长，SST技术全球领先、出海可期，继续推荐！ #主营业务稳步增长、三季度业绩亮眼。公司2025年前三季度分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润61.32/7.04/6.80亿元，同比分别增长20.39%/15.57%/14.49%。25Q3分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润21.11/2.28/2.19亿元，同比分别增长30.65%/22.78%/ 18.48%。前三季度利润增速略低于收入增速，主要受上半年毛利率较低的新能源等业务发货结构影响。 #我们

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2025-10-29 13:59:54

帝科股份拐点出现，存储加速

【帝科股份】拐点出现，存储加速 #光伏银浆拐点已现。公司2025前三季度实现收入127.24亿元，同比增长10.55%；25Q3实现收入43.84亿元，同比增长11.76%，环比增长2.33%；归母净利-0.4亿元，同比下降167.32%，环比下降214.7%；净利润大幅下滑主要系白银价格暴涨50%导致公允价值变动损益-1.84亿元,本质是会计处理问题。公司采用"背靠背"模式锁定加工费,不承担银价风险, 其中1.28亿元浮亏将在Q4回冲至利润表,四季度业绩爆发确定性极强! #高铜浆料迎来突破时刻

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2025-10-29 13:36:27

华鲁恒升点评：价差触底，项目落地在即，白马企业量价齐升

[太阳]【申万化工】华鲁恒升点评：价差触底，项目落地在即，白马企业量价齐升 [玫瑰]#价差底部回暖趋势不变、风险基本释放。周期产品多数处于价差历史大底，短期煤炭价格反弹，但随下游开工负荷提升，成本压力有望逐步传导。“反内卷”政策发力，发改委控增量，工信部加速存量产能出清，长期景气回暖趋势不变。 [玫瑰]#新项目聚焦好格局、老项目聚焦竞争力、长期成长不必担忧。荆州追求行业格局优异&需求增量新材料，当前已布局30万吨TDI，在手储备项目约3-4个；德州追求提质增效，计划更换第一平台、二平台的气化炉和

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富临精工2025年三季报分析

富临精工2025年三季报分析：铁锂产能扩张提速，盈利修复逐步兑现 1、富临精工发布三季报，2025Q3实现收入32.72亿元，同比+43.0%，环比+5.0%；归母净利润1.51亿元，同比-15.8%，环比+197.0%；扣非净利润1.39亿元，同比+6.7%，环比+265.7%。 2、拆分来看，汽零业务在2025Q3收入稳定增长，同比稳增，考虑盈利能力稳定，对应利润体量1亿左右。铁锂业务整体出货超过7万吨，同环比进一步提升，归因于下游客户和产能放量。考虑归母加回少数股东（1800万）、资产及信

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宇瞳光学：Q3归母同比+65%，新消费业务

宇瞳光学：Q3归母同比+65%，新消费业务（影像等）有望继续驱动Q4高增 #营收同比增长再提速，#归母同比+64%。25Q3公司实现营收9.46亿元，同比+27.06%，环比+18.22%，归母净利润0.80亿元，同比+64.91%，环比+36.96%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+68.27%，环比+42.44%。25Q3受益下游旺季+大疆等客户拉货加速，新消费业务增长亮眼，公司在营收增长再加速的背景下，盈利端表现更加亮眼主要系费用端控制良好。 #盈利端保持平稳。毛利率为24.37%，同比

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新宙邦：Q3业绩符合预期

新宙邦：Q3业绩符合预期 #业绩： 25Q3实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为23.68、2.64、2.49亿，同比分别为+13.6%、-7.5%、-9.5%，环比分别为+5.5%、+4%、+2%。 #有机氟板块Q3出货维持稳定：清洗液市场渗透率符合预期，成为稳定利润支撑；温控液业务在国内客户中率先实现批量落地，预计将成为未来利润增长的核心驱动力。 #电池板块底部企稳：电解液出货量保持稳定增长，累计出货预计约20万吨，主要受国内动储需求拉动。六氟磷酸锂产线在Q3实现满负荷运行，月产量

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蓝思科技新老业务进展顺利，25Q4有望环比向上

蓝思科技新老业务进展顺利，25Q4有望环比向上 [玫瑰]公司发布25年三季报：25Q3营收207.0亿元，yoy+19.3%，归母净利润17.0亿元，yoy+12.6%，扣非归母17.6亿元，yoy+22.7%。 🚀大客户Q3拉货节奏后移+发售后加单，25Q4业绩有望环比向上！ 25Q3受益大客户新机料号ASP和份额提升，营收&利润均实现同比增长，但客户拉货节奏较去年有所延后，部分增量平移至25Q4，叠加大客户新机发售后有所加单，25Q4业绩有望实现环比增长，全年利润预期不变。 🚀苹果折叠屏

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甘源食品2025Q3业绩点评：收入同比回正，盈利能力向好

甘源食品2025Q3业绩点评：收入同比回正，盈利能力向好 [玫瑰]事件：公司Q3实现收入5.88亿元，同比+4.37%；归母净利润0.82亿元，同比-26.31%；扣非归母净利润0.76亿元，同比-26.47%。 [玫瑰]收入端：Q3收入增速同比回正，新增绝对值为2662万元，我们认为核心贡献为新品放量（尤其是豆类新品），同时老品整体降幅收窄。分渠道来看，量贩渠道依旧实现稳定高增；电商渠道运营转变，抖音为代表的兴趣电商快速增长；海外渠道当地政策冲击减弱，目前占比个位数，明年有望逐步回暖。 [玫瑰

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航宇科技三季报：Q3拐点确立，燃机大趋势引领十五五发展

【中信军工】航宇科技三季报：Q3拐点确立，燃机大趋势引领十五五发展 —————————————————- ⭕️Q3收入业绩均超预期：25Q3收入/归母净利为6.03/0.56亿元，同比+46.6%/+26.4%，环比+22.6%/+17.1%。前三季度实现营收/归母净利润15.17/1.46亿元，同比+7.4%/-1.1%，Q3拐点明确。 ⭕️利润率：25年前三季度公司毛利率/净利率分别为26.8%/9.6%，同比-2.2/-0.8pcts，其中25Q3毛利率/净利率为27.2%/9.2%，同比

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恺英网络传奇盒子驱动Q3业绩高增

【恺英网络】传奇盒子驱动Q3业绩高增 ⭐️公司Q3实现营收14.97亿元（yoy+9.08%，qoq+22.19%），归母净利6.33亿元（yoy+34.51%，qoq+46.66%）。 1、Q3业绩增长核心驱动力在于996传奇盒子，平台价值凸显公司25年7-8月与三九互娱、贪玩游戏、掌玩科技等行业头部发行商签订了合计总额4.5亿元/年的品牌专区合作协议，并于Q3开始确认收入，驱动本期收入和利润显著增长，10月29日996盒子品牌专区已上线。我们认为新签合作不仅证实了996传奇盒子作为传奇垂类

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重视农机出海投资机会

【国金机械】重视农机出海投资机会！ ⭕行业出口高增：根据海关总署，25年1-9月我国出口轮拖8.1万台/8.4亿美元，同比+31%/+30%，对比挖机1-9月出口量同比+14.6%。海外业务在我国农机市场中占比正在快速提高！ ⭕重点市场顺利开拓：一拖1-9月出口增速显著超过行业水平，其中在拉美、非洲、欧盟市场销量翻倍！“十五五”提出海外业务持续增长规划！ ⭕全球龙头上调海外指引：约翰迪尔25Q3上调欧洲、亚洲和北美市场预期，全球需求指引逐渐乐观！ [礼物]继续重点推荐一拖股份（A+H），看好“农

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匠心家居：客户拓展、产品改善，持续高速成长

匠心家居：客户拓展、产品改善，持续高速成长 [太阳]事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入25.11亿元（同比+35.8%），归母净利润6.58亿元（同比+52.6%），扣非归母净利润6.24亿元（同比+59.4%）；单Q3实现收入8.30亿元（同比+29.3%），归母净利润2.26亿元（同比+55.1%），扣非归母净利润1.95亿元（同比+45.6%）。中美贸易战背景下，公司持续开拓新客户并加速产品迭代，收入实现高速增长；利润表现更优主要系产品&客户结构优化、以及公司内部

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恩捷股份3Q25业绩点评：出货环比高增，涨价逐步兑现，看多公司26年业绩大幅反转

恩捷股份3Q25业绩点评：出货环比高增，涨价逐步兑现，看多公司26年业绩大幅反转 🚀 事件：10月29日，公司发布3Q25业绩。实现收入38亿元，同/环增41%/25%；归母0.1亿元，同/环比-96%/106%；扣非0.1亿元，同/环比-94%/108%。业绩符合预期。 🚀 Q3经营业绩拆分：量：Q3公司出货31.5亿平，同/环增58%/24%。25年预计出货110亿平，超额完成年初目标，同增60%。此外，存货Q3进一步下降（预计小于1个季度库存），供不应求情形下开始消化库存。价：拆分

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首旅酒店：25Q3业绩韧性凸显，同店均价及入住率仍承压

首旅酒店：25Q3业绩韧性凸显，同店均价及入住率仍承压 💡25Q1-3收入57.8亿元/同比-1.81%；归母净利7.55亿元/+4.36%；扣非后6.75亿元/+2.15%。其中1）酒店：收入 53.9亿元/-2.0%，#主要系酒店运营业务收入同比-8%、其下滑并未因酒店管理业务收入上涨（+12.9%）而完全抵消，利润8.46亿元/同比+5.25%。2）景区运营：收入3.9亿元/+0.9%，利润1.85亿元/-0.28%。25Q3单季度收入21.2亿元/-1.6%；归母净利润3.58亿元/-

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银行三季报速评

【浙商|银行梁凤洁】三季报速评 ——招行&常熟 ⭐⭐⭐ 招商银行：业绩略超预期。25Q1~3营收、利润同比分别负增0.5%、增长0.5%，增速较25H1改善1.2pc、提升0.3pc，得益于中收回暖。Q3所得税负提升一定程度拖累利润表现，日均息差环比下行3bp至1.83%，不良整体稳定但零售资产质量仍有压力。 ⭐⭐⭐常熟银行：业绩符合预期。受债市影响，25Q1~3常熟银行营收增速放缓1.9pc至8.2%，归母净利润增速放缓0.7pc至12.8%。25Q3贷款投放提速，零售贷款增量逐季度增加；单季

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四方股份：主营业务稳步增长，SST技术全球领先、出海可期，继续推荐！

【广发电新】四方股份：主营业务稳步增长，SST技术全球领先、出海可期，继续推荐！ #主营业务稳步增长、三季度业绩亮眼。公司2025年前三季度分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润61.32/7.04/6.80亿元，同比分别增长20.39%/15.57%/14.49%。25Q3分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润21.11/2.28/2.19亿元，同比分别增长30.65%/22.78%/ 18.48%。前三季度利润增速略低于收入增速，主要受上半年毛利率较低的新能源等业务发货结构影响。 #我们

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帝科股份拐点出现，存储加速

【帝科股份】拐点出现，存储加速 #光伏银浆拐点已现。公司2025前三季度实现收入127.24亿元，同比增长10.55%；25Q3实现收入43.84亿元，同比增长11.76%，环比增长2.33%；归母净利-0.4亿元，同比下降167.32%，环比下降214.7%；净利润大幅下滑主要系白银价格暴涨50%导致公允价值变动损益-1.84亿元,本质是会计处理问题。公司采用"背靠背"模式锁定加工费,不承担银价风险, 其中1.28亿元浮亏将在Q4回冲至利润表,四季度业绩爆发确定性极强! #高铜浆料迎来突破时刻

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华鲁恒升点评：价差触底，项目落地在即，白马企业量价齐升

[太阳]【申万化工】华鲁恒升点评：价差触底，项目落地在即，白马企业量价齐升 [玫瑰]#价差底部回暖趋势不变、风险基本释放。周期产品多数处于价差历史大底，短期煤炭价格反弹，但随下游开工负荷提升，成本压力有望逐步传导。“反内卷”政策发力，发改委控增量，工信部加速存量产能出清，长期景气回暖趋势不变。 [玫瑰]#新项目聚焦好格局、老项目聚焦竞争力、长期成长不必担忧。荆州追求行业格局优异&需求增量新材料，当前已布局30万吨TDI，在手储备项目约3-4个；德州追求提质增效，计划更换第一平台、二平台的气化炉和

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富临精工2025年三季报分析

富临精工2025年三季报分析：铁锂产能扩张提速，盈利修复逐步兑现 1、富临精工发布三季报，2025Q3实现收入32.72亿元，同比+43.0%，环比+5.0%；归母净利润1.51亿元，同比-15.8%，环比+197.0%；扣非净利润1.39亿元，同比+6.7%，环比+265.7%。 2、拆分来看，汽零业务在2025Q3收入稳定增长，同比稳增，考虑盈利能力稳定，对应利润体量1亿左右。铁锂业务整体出货超过7万吨，同环比进一步提升，归因于下游客户和产能放量。考虑归母加回少数股东（1800万）、资产及信

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宇瞳光学：Q3归母同比+65%，新消费业务

宇瞳光学：Q3归母同比+65%，新消费业务（影像等）有望继续驱动Q4高增 #营收同比增长再提速，#归母同比+64%。25Q3公司实现营收9.46亿元，同比+27.06%，环比+18.22%，归母净利润0.80亿元，同比+64.91%，环比+36.96%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+68.27%，环比+42.44%。25Q3受益下游旺季+大疆等客户拉货加速，新消费业务增长亮眼，公司在营收增长再加速的背景下，盈利端表现更加亮眼主要系费用端控制良好。 #盈利端保持平稳。毛利率为24.37%，同比

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新宙邦：Q3业绩符合预期

新宙邦：Q3业绩符合预期 #业绩： 25Q3实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为23.68、2.64、2.49亿，同比分别为+13.6%、-7.5%、-9.5%，环比分别为+5.5%、+4%、+2%。 #有机氟板块Q3出货维持稳定：清洗液市场渗透率符合预期，成为稳定利润支撑；温控液业务在国内客户中率先实现批量落地，预计将成为未来利润增长的核心驱动力。 #电池板块底部企稳：电解液出货量保持稳定增长，累计出货预计约20万吨，主要受国内动储需求拉动。六氟磷酸锂产线在Q3实现满负荷运行，月产量

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蓝思科技新老业务进展顺利，25Q4有望环比向上

蓝思科技新老业务进展顺利，25Q4有望环比向上 [玫瑰]公司发布25年三季报：25Q3营收207.0亿元，yoy+19.3%，归母净利润17.0亿元，yoy+12.6%，扣非归母17.6亿元，yoy+22.7%。 🚀大客户Q3拉货节奏后移+发售后加单，25Q4业绩有望环比向上！ 25Q3受益大客户新机料号ASP和份额提升，营收&利润均实现同比增长，但客户拉货节奏较去年有所延后，部分增量平移至25Q4，叠加大客户新机发售后有所加单，25Q4业绩有望实现环比增长，全年利润预期不变。 🚀苹果折叠屏

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甘源食品2025Q3业绩点评：收入同比回正，盈利能力向好

甘源食品2025Q3业绩点评：收入同比回正，盈利能力向好 [玫瑰]事件：公司Q3实现收入5.88亿元，同比+4.37%；归母净利润0.82亿元，同比-26.31%；扣非归母净利润0.76亿元，同比-26.47%。 [玫瑰]收入端：Q3收入增速同比回正，新增绝对值为2662万元，我们认为核心贡献为新品放量（尤其是豆类新品），同时老品整体降幅收窄。分渠道来看，量贩渠道依旧实现稳定高增；电商渠道运营转变，抖音为代表的兴趣电商快速增长；海外渠道当地政策冲击减弱，目前占比个位数，明年有望逐步回暖。 [玫瑰

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航宇科技三季报：Q3拐点确立，燃机大趋势引领十五五发展

【中信军工】航宇科技三季报：Q3拐点确立，燃机大趋势引领十五五发展 —————————————————- ⭕️Q3收入业绩均超预期：25Q3收入/归母净利为6.03/0.56亿元，同比+46.6%/+26.4%，环比+22.6%/+17.1%。前三季度实现营收/归母净利润15.17/1.46亿元，同比+7.4%/-1.1%，Q3拐点明确。 ⭕️利润率：25年前三季度公司毛利率/净利率分别为26.8%/9.6%，同比-2.2/-0.8pcts，其中25Q3毛利率/净利率为27.2%/9.2%，同比

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恺英网络传奇盒子驱动Q3业绩高增

【恺英网络】传奇盒子驱动Q3业绩高增 ⭐️公司Q3实现营收14.97亿元（yoy+9.08%，qoq+22.19%），归母净利6.33亿元（yoy+34.51%，qoq+46.66%）。 1、Q3业绩增长核心驱动力在于996传奇盒子，平台价值凸显公司25年7-8月与三九互娱、贪玩游戏、掌玩科技等行业头部发行商签订了合计总额4.5亿元/年的品牌专区合作协议，并于Q3开始确认收入，驱动本期收入和利润显著增长，10月29日996盒子品牌专区已上线。我们认为新签合作不仅证实了996传奇盒子作为传奇垂类

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重视农机出海投资机会

【国金机械】重视农机出海投资机会！ ⭕行业出口高增：根据海关总署，25年1-9月我国出口轮拖8.1万台/8.4亿美元，同比+31%/+30%，对比挖机1-9月出口量同比+14.6%。海外业务在我国农机市场中占比正在快速提高！ ⭕重点市场顺利开拓：一拖1-9月出口增速显著超过行业水平，其中在拉美、非洲、欧盟市场销量翻倍！“十五五”提出海外业务持续增长规划！ ⭕全球龙头上调海外指引：约翰迪尔25Q3上调欧洲、亚洲和北美市场预期，全球需求指引逐渐乐观！ [礼物]继续重点推荐一拖股份（A+H），看好“农

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匠心家居：客户拓展、产品改善，持续高速成长

匠心家居：客户拓展、产品改善，持续高速成长 [太阳]事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入25.11亿元（同比+35.8%），归母净利润6.58亿元（同比+52.6%），扣非归母净利润6.24亿元（同比+59.4%）；单Q3实现收入8.30亿元（同比+29.3%），归母净利润2.26亿元（同比+55.1%），扣非归母净利润1.95亿元（同比+45.6%）。中美贸易战背景下，公司持续开拓新客户并加速产品迭代，收入实现高速增长；利润表现更优主要系产品&客户结构优化、以及公司内部

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恩捷股份3Q25业绩点评：出货环比高增，涨价逐步兑现，看多公司26年业绩大幅反转

恩捷股份3Q25业绩点评：出货环比高增，涨价逐步兑现，看多公司26年业绩大幅反转 🚀 事件：10月29日，公司发布3Q25业绩。实现收入38亿元，同/环增41%/25%；归母0.1亿元，同/环比-96%/106%；扣非0.1亿元，同/环比-94%/108%。业绩符合预期。 🚀 Q3经营业绩拆分：量：Q3公司出货31.5亿平，同/环增58%/24%。25年预计出货110亿平，超额完成年初目标，同增60%。此外，存货Q3进一步下降（预计小于1个季度库存），供不应求情形下开始消化库存。价：拆分

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首旅酒店：25Q3业绩韧性凸显，同店均价及入住率仍承压

首旅酒店：25Q3业绩韧性凸显，同店均价及入住率仍承压 💡25Q1-3收入57.8亿元/同比-1.81%；归母净利7.55亿元/+4.36%；扣非后6.75亿元/+2.15%。其中1）酒店：收入 53.9亿元/-2.0%，#主要系酒店运营业务收入同比-8%、其下滑并未因酒店管理业务收入上涨（+12.9%）而完全抵消，利润8.46亿元/同比+5.25%。2）景区运营：收入3.9亿元/+0.9%，利润1.85亿元/-0.28%。25Q3单季度收入21.2亿元/-1.6%；归母净利润3.58亿元/-

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银行三季报速评

【浙商|银行梁凤洁】三季报速评 ——招行&常熟 ⭐⭐⭐ 招商银行：业绩略超预期。25Q1~3营收、利润同比分别负增0.5%、增长0.5%，增速较25H1改善1.2pc、提升0.3pc，得益于中收回暖。Q3所得税负提升一定程度拖累利润表现，日均息差环比下行3bp至1.83%，不良整体稳定但零售资产质量仍有压力。 ⭐⭐⭐常熟银行：业绩符合预期。受债市影响，25Q1~3常熟银行营收增速放缓1.9pc至8.2%，归母净利润增速放缓0.7pc至12.8%。25Q3贷款投放提速，零售贷款增量逐季度增加；单季

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四方股份：主营业务稳步增长，SST技术全球领先、出海可期，继续推荐！

【广发电新】四方股份：主营业务稳步增长，SST技术全球领先、出海可期，继续推荐！ #主营业务稳步增长、三季度业绩亮眼。公司2025年前三季度分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润61.32/7.04/6.80亿元，同比分别增长20.39%/15.57%/14.49%。25Q3分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润21.11/2.28/2.19亿元，同比分别增长30.65%/22.78%/ 18.48%。前三季度利润增速略低于收入增速，主要受上半年毛利率较低的新能源等业务发货结构影响。 #我们

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帝科股份拐点出现，存储加速

【帝科股份】拐点出现，存储加速 #光伏银浆拐点已现。公司2025前三季度实现收入127.24亿元，同比增长10.55%；25Q3实现收入43.84亿元，同比增长11.76%，环比增长2.33%；归母净利-0.4亿元，同比下降167.32%，环比下降214.7%；净利润大幅下滑主要系白银价格暴涨50%导致公允价值变动损益-1.84亿元,本质是会计处理问题。公司采用"背靠背"模式锁定加工费,不承担银价风险, 其中1.28亿元浮亏将在Q4回冲至利润表,四季度业绩爆发确定性极强! #高铜浆料迎来突破时刻

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华鲁恒升点评：价差触底，项目落地在即，白马企业量价齐升

[太阳]【申万化工】华鲁恒升点评：价差触底，项目落地在即，白马企业量价齐升 [玫瑰]#价差底部回暖趋势不变、风险基本释放。周期产品多数处于价差历史大底，短期煤炭价格反弹，但随下游开工负荷提升，成本压力有望逐步传导。“反内卷”政策发力，发改委控增量，工信部加速存量产能出清，长期景气回暖趋势不变。 [玫瑰]#新项目聚焦好格局、老项目聚焦竞争力、长期成长不必担忧。荆州追求行业格局优异&需求增量新材料，当前已布局30万吨TDI，在手储备项目约3-4个；德州追求提质增效，计划更换第一平台、二平台的气化炉和

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富临精工2025年三季报分析

富临精工2025年三季报分析：铁锂产能扩张提速，盈利修复逐步兑现 1、富临精工发布三季报，2025Q3实现收入32.72亿元，同比+43.0%，环比+5.0%；归母净利润1.51亿元，同比-15.8%，环比+197.0%；扣非净利润1.39亿元，同比+6.7%，环比+265.7%。 2、拆分来看，汽零业务在2025Q3收入稳定增长，同比稳增，考虑盈利能力稳定，对应利润体量1亿左右。铁锂业务整体出货超过7万吨，同环比进一步提升，归因于下游客户和产能放量。考虑归母加回少数股东（1800万）、资产及信

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宇瞳光学：Q3归母同比+65%，新消费业务

宇瞳光学：Q3归母同比+65%，新消费业务（影像等）有望继续驱动Q4高增 #营收同比增长再提速，#归母同比+64%。25Q3公司实现营收9.46亿元，同比+27.06%，环比+18.22%，归母净利润0.80亿元，同比+64.91%，环比+36.96%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+68.27%，环比+42.44%。25Q3受益下游旺季+大疆等客户拉货加速，新消费业务增长亮眼，公司在营收增长再加速的背景下，盈利端表现更加亮眼主要系费用端控制良好。 #盈利端保持平稳。毛利率为24.37%，同比

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新宙邦：Q3业绩符合预期

新宙邦：Q3业绩符合预期 #业绩： 25Q3实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为23.68、2.64、2.49亿，同比分别为+13.6%、-7.5%、-9.5%，环比分别为+5.5%、+4%、+2%。 #有机氟板块Q3出货维持稳定：清洗液市场渗透率符合预期，成为稳定利润支撑；温控液业务在国内客户中率先实现批量落地，预计将成为未来利润增长的核心驱动力。 #电池板块底部企稳：电解液出货量保持稳定增长，累计出货预计约20万吨，主要受国内动储需求拉动。六氟磷酸锂产线在Q3实现满负荷运行，月产量

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蓝思科技新老业务进展顺利，25Q4有望环比向上

蓝思科技新老业务进展顺利，25Q4有望环比向上 [玫瑰]公司发布25年三季报：25Q3营收207.0亿元，yoy+19.3%，归母净利润17.0亿元，yoy+12.6%，扣非归母17.6亿元，yoy+22.7%。 🚀大客户Q3拉货节奏后移+发售后加单，25Q4业绩有望环比向上！ 25Q3受益大客户新机料号ASP和份额提升，营收&利润均实现同比增长，但客户拉货节奏较去年有所延后，部分增量平移至25Q4，叠加大客户新机发售后有所加单，25Q4业绩有望实现环比增长，全年利润预期不变。 🚀苹果折叠屏

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甘源食品2025Q3业绩点评：收入同比回正，盈利能力向好

甘源食品2025Q3业绩点评：收入同比回正，盈利能力向好 [玫瑰]事件：公司Q3实现收入5.88亿元，同比+4.37%；归母净利润0.82亿元，同比-26.31%；扣非归母净利润0.76亿元，同比-26.47%。 [玫瑰]收入端：Q3收入增速同比回正，新增绝对值为2662万元，我们认为核心贡献为新品放量（尤其是豆类新品），同时老品整体降幅收窄。分渠道来看，量贩渠道依旧实现稳定高增；电商渠道运营转变，抖音为代表的兴趣电商快速增长；海外渠道当地政策冲击减弱，目前占比个位数，明年有望逐步回暖。 [玫瑰

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航宇科技三季报：Q3拐点确立，燃机大趋势引领十五五发展

【中信军工】航宇科技三季报：Q3拐点确立，燃机大趋势引领十五五发展 —————————————————- ⭕️Q3收入业绩均超预期：25Q3收入/归母净利为6.03/0.56亿元，同比+46.6%/+26.4%，环比+22.6%/+17.1%。前三季度实现营收/归母净利润15.17/1.46亿元，同比+7.4%/-1.1%，Q3拐点明确。 ⭕️利润率：25年前三季度公司毛利率/净利率分别为26.8%/9.6%，同比-2.2/-0.8pcts，其中25Q3毛利率/净利率为27.2%/9.2%，同比

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恺英网络传奇盒子驱动Q3业绩高增

【恺英网络】传奇盒子驱动Q3业绩高增 ⭐️公司Q3实现营收14.97亿元（yoy+9.08%，qoq+22.19%），归母净利6.33亿元（yoy+34.51%，qoq+46.66%）。 1、Q3业绩增长核心驱动力在于996传奇盒子，平台价值凸显公司25年7-8月与三九互娱、贪玩游戏、掌玩科技等行业头部发行商签订了合计总额4.5亿元/年的品牌专区合作协议，并于Q3开始确认收入，驱动本期收入和利润显著增长，10月29日996盒子品牌专区已上线。我们认为新签合作不仅证实了996传奇盒子作为传奇垂类

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重视农机出海投资机会

【国金机械】重视农机出海投资机会！ ⭕行业出口高增：根据海关总署，25年1-9月我国出口轮拖8.1万台/8.4亿美元，同比+31%/+30%，对比挖机1-9月出口量同比+14.6%。海外业务在我国农机市场中占比正在快速提高！ ⭕重点市场顺利开拓：一拖1-9月出口增速显著超过行业水平，其中在拉美、非洲、欧盟市场销量翻倍！“十五五”提出海外业务持续增长规划！ ⭕全球龙头上调海外指引：约翰迪尔25Q3上调欧洲、亚洲和北美市场预期，全球需求指引逐渐乐观！ [礼物]继续重点推荐一拖股份（A+H），看好“农

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匠心家居：客户拓展、产品改善，持续高速成长

匠心家居：客户拓展、产品改善，持续高速成长 [太阳]事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入25.11亿元（同比+35.8%），归母净利润6.58亿元（同比+52.6%），扣非归母净利润6.24亿元（同比+59.4%）；单Q3实现收入8.30亿元（同比+29.3%），归母净利润2.26亿元（同比+55.1%），扣非归母净利润1.95亿元（同比+45.6%）。中美贸易战背景下，公司持续开拓新客户并加速产品迭代，收入实现高速增长；利润表现更优主要系产品&客户结构优化、以及公司内部

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恩捷股份3Q25业绩点评：出货环比高增，涨价逐步兑现，看多公司26年业绩大幅反转

恩捷股份3Q25业绩点评：出货环比高增，涨价逐步兑现，看多公司26年业绩大幅反转 🚀 事件：10月29日，公司发布3Q25业绩。实现收入38亿元，同/环增41%/25%；归母0.1亿元，同/环比-96%/106%；扣非0.1亿元，同/环比-94%/108%。业绩符合预期。 🚀 Q3经营业绩拆分：量：Q3公司出货31.5亿平，同/环增58%/24%。25年预计出货110亿平，超额完成年初目标，同增60%。此外，存货Q3进一步下降（预计小于1个季度库存），供不应求情形下开始消化库存。价：拆分

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首旅酒店：25Q3业绩韧性凸显，同店均价及入住率仍承压

首旅酒店：25Q3业绩韧性凸显，同店均价及入住率仍承压 💡25Q1-3收入57.8亿元/同比-1.81%；归母净利7.55亿元/+4.36%；扣非后6.75亿元/+2.15%。其中1）酒店：收入 53.9亿元/-2.0%，#主要系酒店运营业务收入同比-8%、其下滑并未因酒店管理业务收入上涨（+12.9%）而完全抵消，利润8.46亿元/同比+5.25%。2）景区运营：收入3.9亿元/+0.9%，利润1.85亿元/-0.28%。25Q3单季度收入21.2亿元/-1.6%；归母净利润3.58亿元/-

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银行三季报速评

【浙商|银行梁凤洁】三季报速评 ——招行&常熟 ⭐⭐⭐ 招商银行：业绩略超预期。25Q1~3营收、利润同比分别负增0.5%、增长0.5%，增速较25H1改善1.2pc、提升0.3pc，得益于中收回暖。Q3所得税负提升一定程度拖累利润表现，日均息差环比下行3bp至1.83%，不良整体稳定但零售资产质量仍有压力。 ⭐⭐⭐常熟银行：业绩符合预期。受债市影响，25Q1~3常熟银行营收增速放缓1.9pc至8.2%，归母净利润增速放缓0.7pc至12.8%。25Q3贷款投放提速，零售贷款增量逐季度增加；单季

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四方股份：主营业务稳步增长，SST技术全球领先、出海可期，继续推荐！

【广发电新】四方股份：主营业务稳步增长，SST技术全球领先、出海可期，继续推荐！ #主营业务稳步增长、三季度业绩亮眼。公司2025年前三季度分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润61.32/7.04/6.80亿元，同比分别增长20.39%/15.57%/14.49%。25Q3分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润21.11/2.28/2.19亿元，同比分别增长30.65%/22.78%/ 18.48%。前三季度利润增速略低于收入增速，主要受上半年毛利率较低的新能源等业务发货结构影响。 #我们

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帝科股份拐点出现，存储加速

【帝科股份】拐点出现，存储加速 #光伏银浆拐点已现。公司2025前三季度实现收入127.24亿元，同比增长10.55%；25Q3实现收入43.84亿元，同比增长11.76%，环比增长2.33%；归母净利-0.4亿元，同比下降167.32%，环比下降214.7%；净利润大幅下滑主要系白银价格暴涨50%导致公允价值变动损益-1.84亿元,本质是会计处理问题。公司采用"背靠背"模式锁定加工费,不承担银价风险, 其中1.28亿元浮亏将在Q4回冲至利润表,四季度业绩爆发确定性极强! #高铜浆料迎来突破时刻

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华鲁恒升点评：价差触底，项目落地在即，白马企业量价齐升

[太阳]【申万化工】华鲁恒升点评：价差触底，项目落地在即，白马企业量价齐升 [玫瑰]#价差底部回暖趋势不变、风险基本释放。周期产品多数处于价差历史大底，短期煤炭价格反弹，但随下游开工负荷提升，成本压力有望逐步传导。“反内卷”政策发力，发改委控增量，工信部加速存量产能出清，长期景气回暖趋势不变。 [玫瑰]#新项目聚焦好格局、老项目聚焦竞争力、长期成长不必担忧。荆州追求行业格局优异&需求增量新材料，当前已布局30万吨TDI，在手储备项目约3-4个；德州追求提质增效，计划更换第一平台、二平台的气化炉和

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富临精工2025年三季报分析

富临精工2025年三季报分析：铁锂产能扩张提速，盈利修复逐步兑现 1、富临精工发布三季报，2025Q3实现收入32.72亿元，同比+43.0%，环比+5.0%；归母净利润1.51亿元，同比-15.8%，环比+197.0%；扣非净利润1.39亿元，同比+6.7%，环比+265.7%。 2、拆分来看，汽零业务在2025Q3收入稳定增长，同比稳增，考虑盈利能力稳定，对应利润体量1亿左右。铁锂业务整体出货超过7万吨，同环比进一步提升，归因于下游客户和产能放量。考虑归母加回少数股东（1800万）、资产及信

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宇瞳光学：Q3归母同比+65%，新消费业务

宇瞳光学：Q3归母同比+65%，新消费业务（影像等）有望继续驱动Q4高增 #营收同比增长再提速，#归母同比+64%。25Q3公司实现营收9.46亿元，同比+27.06%，环比+18.22%，归母净利润0.80亿元，同比+64.91%，环比+36.96%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+68.27%，环比+42.44%。25Q3受益下游旺季+大疆等客户拉货加速，新消费业务增长亮眼，公司在营收增长再加速的背景下，盈利端表现更加亮眼主要系费用端控制良好。 #盈利端保持平稳。毛利率为24.37%，同比

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新宙邦：Q3业绩符合预期

新宙邦：Q3业绩符合预期 #业绩： 25Q3实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为23.68、2.64、2.49亿，同比分别为+13.6%、-7.5%、-9.5%，环比分别为+5.5%、+4%、+2%。 #有机氟板块Q3出货维持稳定：清洗液市场渗透率符合预期，成为稳定利润支撑；温控液业务在国内客户中率先实现批量落地，预计将成为未来利润增长的核心驱动力。 #电池板块底部企稳：电解液出货量保持稳定增长，累计出货预计约20万吨，主要受国内动储需求拉动。六氟磷酸锂产线在Q3实现满负荷运行，月产量

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蓝思科技新老业务进展顺利，25Q4有望环比向上

蓝思科技新老业务进展顺利，25Q4有望环比向上 [玫瑰]公司发布25年三季报：25Q3营收207.0亿元，yoy+19.3%，归母净利润17.0亿元，yoy+12.6%，扣非归母17.6亿元，yoy+22.7%。 🚀大客户Q3拉货节奏后移+发售后加单，25Q4业绩有望环比向上！ 25Q3受益大客户新机料号ASP和份额提升，营收&利润均实现同比增长，但客户拉货节奏较去年有所延后，部分增量平移至25Q4，叠加大客户新机发售后有所加单，25Q4业绩有望实现环比增长，全年利润预期不变。 🚀苹果折叠屏

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甘源食品2025Q3业绩点评：收入同比回正，盈利能力向好

甘源食品2025Q3业绩点评：收入同比回正，盈利能力向好 [玫瑰]事件：公司Q3实现收入5.88亿元，同比+4.37%；归母净利润0.82亿元，同比-26.31%；扣非归母净利润0.76亿元，同比-26.47%。 [玫瑰]收入端：Q3收入增速同比回正，新增绝对值为2662万元，我们认为核心贡献为新品放量（尤其是豆类新品），同时老品整体降幅收窄。分渠道来看，量贩渠道依旧实现稳定高增；电商渠道运营转变，抖音为代表的兴趣电商快速增长；海外渠道当地政策冲击减弱，目前占比个位数，明年有望逐步回暖。 [玫瑰

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航宇科技三季报：Q3拐点确立，燃机大趋势引领十五五发展

【中信军工】航宇科技三季报：Q3拐点确立，燃机大趋势引领十五五发展 —————————————————- ⭕️Q3收入业绩均超预期：25Q3收入/归母净利为6.03/0.56亿元，同比+46.6%/+26.4%，环比+22.6%/+17.1%。前三季度实现营收/归母净利润15.17/1.46亿元，同比+7.4%/-1.1%，Q3拐点明确。 ⭕️利润率：25年前三季度公司毛利率/净利率分别为26.8%/9.6%，同比-2.2/-0.8pcts，其中25Q3毛利率/净利率为27.2%/9.2%，同比

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恺英网络传奇盒子驱动Q3业绩高增

【恺英网络】传奇盒子驱动Q3业绩高增 ⭐️公司Q3实现营收14.97亿元（yoy+9.08%，qoq+22.19%），归母净利6.33亿元（yoy+34.51%，qoq+46.66%）。 1、Q3业绩增长核心驱动力在于996传奇盒子，平台价值凸显公司25年7-8月与三九互娱、贪玩游戏、掌玩科技等行业头部发行商签订了合计总额4.5亿元/年的品牌专区合作协议，并于Q3开始确认收入，驱动本期收入和利润显著增长，10月29日996盒子品牌专区已上线。我们认为新签合作不仅证实了996传奇盒子作为传奇垂类

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重视农机出海投资机会

【国金机械】重视农机出海投资机会！ ⭕行业出口高增：根据海关总署，25年1-9月我国出口轮拖8.1万台/8.4亿美元，同比+31%/+30%，对比挖机1-9月出口量同比+14.6%。海外业务在我国农机市场中占比正在快速提高！ ⭕重点市场顺利开拓：一拖1-9月出口增速显著超过行业水平，其中在拉美、非洲、欧盟市场销量翻倍！“十五五”提出海外业务持续增长规划！ ⭕全球龙头上调海外指引：约翰迪尔25Q3上调欧洲、亚洲和北美市场预期，全球需求指引逐渐乐观！ [礼物]继续重点推荐一拖股份（A+H），看好“农

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匠心家居：客户拓展、产品改善，持续高速成长

匠心家居：客户拓展、产品改善，持续高速成长 [太阳]事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入25.11亿元（同比+35.8%），归母净利润6.58亿元（同比+52.6%），扣非归母净利润6.24亿元（同比+59.4%）；单Q3实现收入8.30亿元（同比+29.3%），归母净利润2.26亿元（同比+55.1%），扣非归母净利润1.95亿元（同比+45.6%）。中美贸易战背景下，公司持续开拓新客户并加速产品迭代，收入实现高速增长；利润表现更优主要系产品&客户结构优化、以及公司内部

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恩捷股份3Q25业绩点评：出货环比高增，涨价逐步兑现，看多公司26年业绩大幅反转

恩捷股份3Q25业绩点评：出货环比高增，涨价逐步兑现，看多公司26年业绩大幅反转 🚀 事件：10月29日，公司发布3Q25业绩。实现收入38亿元，同/环增41%/25%；归母0.1亿元，同/环比-96%/106%；扣非0.1亿元，同/环比-94%/108%。业绩符合预期。 🚀 Q3经营业绩拆分：量：Q3公司出货31.5亿平，同/环增58%/24%。25年预计出货110亿平，超额完成年初目标，同增60%。此外，存货Q3进一步下降（预计小于1个季度库存），供不应求情形下开始消化库存。价：拆分

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首旅酒店：25Q3业绩韧性凸显，同店均价及入住率仍承压

首旅酒店：25Q3业绩韧性凸显，同店均价及入住率仍承压 💡25Q1-3收入57.8亿元/同比-1.81%；归母净利7.55亿元/+4.36%；扣非后6.75亿元/+2.15%。其中1）酒店：收入 53.9亿元/-2.0%，#主要系酒店运营业务收入同比-8%、其下滑并未因酒店管理业务收入上涨（+12.9%）而完全抵消，利润8.46亿元/同比+5.25%。2）景区运营：收入3.9亿元/+0.9%，利润1.85亿元/-0.28%。25Q3单季度收入21.2亿元/-1.6%；归母净利润3.58亿元/-

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银行三季报速评

【浙商|银行梁凤洁】三季报速评 ——招行&常熟 ⭐⭐⭐ 招商银行：业绩略超预期。25Q1~3营收、利润同比分别负增0.5%、增长0.5%，增速较25H1改善1.2pc、提升0.3pc，得益于中收回暖。Q3所得税负提升一定程度拖累利润表现，日均息差环比下行3bp至1.83%，不良整体稳定但零售资产质量仍有压力。 ⭐⭐⭐常熟银行：业绩符合预期。受债市影响，25Q1~3常熟银行营收增速放缓1.9pc至8.2%，归母净利润增速放缓0.7pc至12.8%。25Q3贷款投放提速，零售贷款增量逐季度增加；单季

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四方股份：主营业务稳步增长，SST技术全球领先、出海可期，继续推荐！

【广发电新】四方股份：主营业务稳步增长，SST技术全球领先、出海可期，继续推荐！ #主营业务稳步增长、三季度业绩亮眼。公司2025年前三季度分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润61.32/7.04/6.80亿元，同比分别增长20.39%/15.57%/14.49%。25Q3分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润21.11/2.28/2.19亿元，同比分别增长30.65%/22.78%/ 18.48%。前三季度利润增速略低于收入增速，主要受上半年毛利率较低的新能源等业务发货结构影响。 #我们

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帝科股份拐点出现，存储加速

【帝科股份】拐点出现，存储加速 #光伏银浆拐点已现。公司2025前三季度实现收入127.24亿元，同比增长10.55%；25Q3实现收入43.84亿元，同比增长11.76%，环比增长2.33%；归母净利-0.4亿元，同比下降167.32%，环比下降214.7%；净利润大幅下滑主要系白银价格暴涨50%导致公允价值变动损益-1.84亿元,本质是会计处理问题。公司采用"背靠背"模式锁定加工费,不承担银价风险, 其中1.28亿元浮亏将在Q4回冲至利润表,四季度业绩爆发确定性极强! #高铜浆料迎来突破时刻

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华鲁恒升点评：价差触底，项目落地在即，白马企业量价齐升

[太阳]【申万化工】华鲁恒升点评：价差触底，项目落地在即，白马企业量价齐升 [玫瑰]#价差底部回暖趋势不变、风险基本释放。周期产品多数处于价差历史大底，短期煤炭价格反弹，但随下游开工负荷提升，成本压力有望逐步传导。“反内卷”政策发力，发改委控增量，工信部加速存量产能出清，长期景气回暖趋势不变。 [玫瑰]#新项目聚焦好格局、老项目聚焦竞争力、长期成长不必担忧。荆州追求行业格局优异&需求增量新材料，当前已布局30万吨TDI，在手储备项目约3-4个；德州追求提质增效，计划更换第一平台、二平台的气化炉和

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富临精工2025年三季报分析

富临精工2025年三季报分析：铁锂产能扩张提速，盈利修复逐步兑现 1、富临精工发布三季报，2025Q3实现收入32.72亿元，同比+43.0%，环比+5.0%；归母净利润1.51亿元，同比-15.8%，环比+197.0%；扣非净利润1.39亿元，同比+6.7%，环比+265.7%。 2、拆分来看，汽零业务在2025Q3收入稳定增长，同比稳增，考虑盈利能力稳定，对应利润体量1亿左右。铁锂业务整体出货超过7万吨，同环比进一步提升，归因于下游客户和产能放量。考虑归母加回少数股东（1800万）、资产及信

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宇瞳光学：Q3归母同比+65%，新消费业务

宇瞳光学：Q3归母同比+65%，新消费业务（影像等）有望继续驱动Q4高增 #营收同比增长再提速，#归母同比+64%。25Q3公司实现营收9.46亿元，同比+27.06%，环比+18.22%，归母净利润0.80亿元，同比+64.91%，环比+36.96%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+68.27%，环比+42.44%。25Q3受益下游旺季+大疆等客户拉货加速，新消费业务增长亮眼，公司在营收增长再加速的背景下，盈利端表现更加亮眼主要系费用端控制良好。 #盈利端保持平稳。毛利率为24.37%，同比

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新宙邦：Q3业绩符合预期

新宙邦：Q3业绩符合预期 #业绩： 25Q3实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为23.68、2.64、2.49亿，同比分别为+13.6%、-7.5%、-9.5%，环比分别为+5.5%、+4%、+2%。 #有机氟板块Q3出货维持稳定：清洗液市场渗透率符合预期，成为稳定利润支撑；温控液业务在国内客户中率先实现批量落地，预计将成为未来利润增长的核心驱动力。 #电池板块底部企稳：电解液出货量保持稳定增长，累计出货预计约20万吨，主要受国内动储需求拉动。六氟磷酸锂产线在Q3实现满负荷运行，月产量

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蓝思科技新老业务进展顺利，25Q4有望环比向上

蓝思科技新老业务进展顺利，25Q4有望环比向上 [玫瑰]公司发布25年三季报：25Q3营收207.0亿元，yoy+19.3%，归母净利润17.0亿元，yoy+12.6%，扣非归母17.6亿元，yoy+22.7%。 🚀大客户Q3拉货节奏后移+发售后加单，25Q4业绩有望环比向上！ 25Q3受益大客户新机料号ASP和份额提升，营收&利润均实现同比增长，但客户拉货节奏较去年有所延后，部分增量平移至25Q4，叠加大客户新机发售后有所加单，25Q4业绩有望实现环比增长，全年利润预期不变。 🚀苹果折叠屏

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甘源食品2025Q3业绩点评：收入同比回正，盈利能力向好

甘源食品2025Q3业绩点评：收入同比回正，盈利能力向好 [玫瑰]事件：公司Q3实现收入5.88亿元，同比+4.37%；归母净利润0.82亿元，同比-26.31%；扣非归母净利润0.76亿元，同比-26.47%。 [玫瑰]收入端：Q3收入增速同比回正，新增绝对值为2662万元，我们认为核心贡献为新品放量（尤其是豆类新品），同时老品整体降幅收窄。分渠道来看，量贩渠道依旧实现稳定高增；电商渠道运营转变，抖音为代表的兴趣电商快速增长；海外渠道当地政策冲击减弱，目前占比个位数，明年有望逐步回暖。 [玫瑰

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航宇科技三季报：Q3拐点确立，燃机大趋势引领十五五发展

【中信军工】航宇科技三季报：Q3拐点确立，燃机大趋势引领十五五发展 —————————————————- ⭕️Q3收入业绩均超预期：25Q3收入/归母净利为6.03/0.56亿元，同比+46.6%/+26.4%，环比+22.6%/+17.1%。前三季度实现营收/归母净利润15.17/1.46亿元，同比+7.4%/-1.1%，Q3拐点明确。 ⭕️利润率：25年前三季度公司毛利率/净利率分别为26.8%/9.6%，同比-2.2/-0.8pcts，其中25Q3毛利率/净利率为27.2%/9.2%，同比

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恺英网络传奇盒子驱动Q3业绩高增

【恺英网络】传奇盒子驱动Q3业绩高增 ⭐️公司Q3实现营收14.97亿元（yoy+9.08%，qoq+22.19%），归母净利6.33亿元（yoy+34.51%，qoq+46.66%）。 1、Q3业绩增长核心驱动力在于996传奇盒子，平台价值凸显公司25年7-8月与三九互娱、贪玩游戏、掌玩科技等行业头部发行商签订了合计总额4.5亿元/年的品牌专区合作协议，并于Q3开始确认收入，驱动本期收入和利润显著增长，10月29日996盒子品牌专区已上线。我们认为新签合作不仅证实了996传奇盒子作为传奇垂类

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重视农机出海投资机会

【国金机械】重视农机出海投资机会！ ⭕行业出口高增：根据海关总署，25年1-9月我国出口轮拖8.1万台/8.4亿美元，同比+31%/+30%，对比挖机1-9月出口量同比+14.6%。海外业务在我国农机市场中占比正在快速提高！ ⭕重点市场顺利开拓：一拖1-9月出口增速显著超过行业水平，其中在拉美、非洲、欧盟市场销量翻倍！“十五五”提出海外业务持续增长规划！ ⭕全球龙头上调海外指引：约翰迪尔25Q3上调欧洲、亚洲和北美市场预期，全球需求指引逐渐乐观！ [礼物]继续重点推荐一拖股份（A+H），看好“农

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匠心家居：客户拓展、产品改善，持续高速成长

匠心家居：客户拓展、产品改善，持续高速成长 [太阳]事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入25.11亿元（同比+35.8%），归母净利润6.58亿元（同比+52.6%），扣非归母净利润6.24亿元（同比+59.4%）；单Q3实现收入8.30亿元（同比+29.3%），归母净利润2.26亿元（同比+55.1%），扣非归母净利润1.95亿元（同比+45.6%）。中美贸易战背景下，公司持续开拓新客户并加速产品迭代，收入实现高速增长；利润表现更优主要系产品&客户结构优化、以及公司内部

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恩捷股份3Q25业绩点评：出货环比高增，涨价逐步兑现，看多公司26年业绩大幅反转

恩捷股份3Q25业绩点评：出货环比高增，涨价逐步兑现，看多公司26年业绩大幅反转 🚀 事件：10月29日，公司发布3Q25业绩。实现收入38亿元，同/环增41%/25%；归母0.1亿元，同/环比-96%/106%；扣非0.1亿元，同/环比-94%/108%。业绩符合预期。 🚀 Q3经营业绩拆分：量：Q3公司出货31.5亿平，同/环增58%/24%。25年预计出货110亿平，超额完成年初目标，同增60%。此外，存货Q3进一步下降（预计小于1个季度库存），供不应求情形下开始消化库存。价：拆分

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首旅酒店：25Q3业绩韧性凸显，同店均价及入住率仍承压

首旅酒店：25Q3业绩韧性凸显，同店均价及入住率仍承压 💡25Q1-3收入57.8亿元/同比-1.81%；归母净利7.55亿元/+4.36%；扣非后6.75亿元/+2.15%。其中1）酒店：收入 53.9亿元/-2.0%，#主要系酒店运营业务收入同比-8%、其下滑并未因酒店管理业务收入上涨（+12.9%）而完全抵消，利润8.46亿元/同比+5.25%。2）景区运营：收入3.9亿元/+0.9%，利润1.85亿元/-0.28%。25Q3单季度收入21.2亿元/-1.6%；归母净利润3.58亿元/-

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银行三季报速评

【浙商|银行梁凤洁】三季报速评 ——招行&常熟 ⭐⭐⭐ 招商银行：业绩略超预期。25Q1~3营收、利润同比分别负增0.5%、增长0.5%，增速较25H1改善1.2pc、提升0.3pc，得益于中收回暖。Q3所得税负提升一定程度拖累利润表现，日均息差环比下行3bp至1.83%，不良整体稳定但零售资产质量仍有压力。 ⭐⭐⭐常熟银行：业绩符合预期。受债市影响，25Q1~3常熟银行营收增速放缓1.9pc至8.2%，归母净利润增速放缓0.7pc至12.8%。25Q3贷款投放提速，零售贷款增量逐季度增加；单季

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四方股份：主营业务稳步增长，SST技术全球领先、出海可期，继续推荐！

【广发电新】四方股份：主营业务稳步增长，SST技术全球领先、出海可期，继续推荐！ #主营业务稳步增长、三季度业绩亮眼。公司2025年前三季度分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润61.32/7.04/6.80亿元，同比分别增长20.39%/15.57%/14.49%。25Q3分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润21.11/2.28/2.19亿元，同比分别增长30.65%/22.78%/ 18.48%。前三季度利润增速略低于收入增速，主要受上半年毛利率较低的新能源等业务发货结构影响。 #我们

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帝科股份拐点出现，存储加速

【帝科股份】拐点出现，存储加速 #光伏银浆拐点已现。公司2025前三季度实现收入127.24亿元，同比增长10.55%；25Q3实现收入43.84亿元，同比增长11.76%，环比增长2.33%；归母净利-0.4亿元，同比下降167.32%，环比下降214.7%；净利润大幅下滑主要系白银价格暴涨50%导致公允价值变动损益-1.84亿元,本质是会计处理问题。公司采用"背靠背"模式锁定加工费,不承担银价风险, 其中1.28亿元浮亏将在Q4回冲至利润表,四季度业绩爆发确定性极强! #高铜浆料迎来突破时刻

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华鲁恒升点评：价差触底，项目落地在即，白马企业量价齐升

[太阳]【申万化工】华鲁恒升点评：价差触底，项目落地在即，白马企业量价齐升 [玫瑰]#价差底部回暖趋势不变、风险基本释放。周期产品多数处于价差历史大底，短期煤炭价格反弹，但随下游开工负荷提升，成本压力有望逐步传导。“反内卷”政策发力，发改委控增量，工信部加速存量产能出清，长期景气回暖趋势不变。 [玫瑰]#新项目聚焦好格局、老项目聚焦竞争力、长期成长不必担忧。荆州追求行业格局优异&需求增量新材料，当前已布局30万吨TDI，在手储备项目约3-4个；德州追求提质增效，计划更换第一平台、二平台的气化炉和

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富临精工2025年三季报分析

富临精工2025年三季报分析：铁锂产能扩张提速，盈利修复逐步兑现 1、富临精工发布三季报，2025Q3实现收入32.72亿元，同比+43.0%，环比+5.0%；归母净利润1.51亿元，同比-15.8%，环比+197.0%；扣非净利润1.39亿元，同比+6.7%，环比+265.7%。 2、拆分来看，汽零业务在2025Q3收入稳定增长，同比稳增，考虑盈利能力稳定，对应利润体量1亿左右。铁锂业务整体出货超过7万吨，同环比进一步提升，归因于下游客户和产能放量。考虑归母加回少数股东（1800万）、资产及信

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宇瞳光学：Q3归母同比+65%，新消费业务

宇瞳光学：Q3归母同比+65%，新消费业务（影像等）有望继续驱动Q4高增 #营收同比增长再提速，#归母同比+64%。25Q3公司实现营收9.46亿元，同比+27.06%，环比+18.22%，归母净利润0.80亿元，同比+64.91%，环比+36.96%，扣非归母净利润0.83亿元，同比+68.27%，环比+42.44%。25Q3受益下游旺季+大疆等客户拉货加速，新消费业务增长亮眼，公司在营收增长再加速的背景下，盈利端表现更加亮眼主要系费用端控制良好。 #盈利端保持平稳。毛利率为24.37%，同比

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新宙邦：Q3业绩符合预期

新宙邦：Q3业绩符合预期 #业绩： 25Q3实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为23.68、2.64、2.49亿，同比分别为+13.6%、-7.5%、-9.5%，环比分别为+5.5%、+4%、+2%。 #有机氟板块Q3出货维持稳定：清洗液市场渗透率符合预期，成为稳定利润支撑；温控液业务在国内客户中率先实现批量落地，预计将成为未来利润增长的核心驱动力。 #电池板块底部企稳：电解液出货量保持稳定增长，累计出货预计约20万吨，主要受国内动储需求拉动。六氟磷酸锂产线在Q3实现满负荷运行，月产量

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蓝思科技新老业务进展顺利，25Q4有望环比向上

蓝思科技新老业务进展顺利，25Q4有望环比向上 [玫瑰]公司发布25年三季报：25Q3营收207.0亿元，yoy+19.3%，归母净利润17.0亿元，yoy+12.6%，扣非归母17.6亿元，yoy+22.7%。 🚀大客户Q3拉货节奏后移+发售后加单，25Q4业绩有望环比向上！ 25Q3受益大客户新机料号ASP和份额提升，营收&利润均实现同比增长，但客户拉货节奏较去年有所延后，部分增量平移至25Q4，叠加大客户新机发售后有所加单，25Q4业绩有望实现环比增长，全年利润预期不变。 🚀苹果折叠屏

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甘源食品2025Q3业绩点评：收入同比回正，盈利能力向好

甘源食品2025Q3业绩点评：收入同比回正，盈利能力向好 [玫瑰]事件：公司Q3实现收入5.88亿元，同比+4.37%；归母净利润0.82亿元，同比-26.31%；扣非归母净利润0.76亿元，同比-26.47%。 [玫瑰]收入端：Q3收入增速同比回正，新增绝对值为2662万元，我们认为核心贡献为新品放量（尤其是豆类新品），同时老品整体降幅收窄。分渠道来看，量贩渠道依旧实现稳定高增；电商渠道运营转变，抖音为代表的兴趣电商快速增长；海外渠道当地政策冲击减弱，目前占比个位数，明年有望逐步回暖。 [玫瑰

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