一、汽车与交通运输 核心观点：重卡板块景气度超预期，政策驱动需求持续释放；汽车零部件公司受益于电动化、智能化及机器人新业务。市场表现：重卡板块2025年销量表现亮眼，前10月累计销量已超去年全年。以旧换新政策（从国三扩展至国四车型）是核心驱动力，预计刺激15-20万辆置换需求。2025年重卡总量预计

存储重要更新：原厂报价大超预期！服务器、手机、PC占存储应用比例分别为30%+、30%+、10%+，是存储产品三大下游，四季度报价均大幅超预期！服务器涨价20-30%，此前预期10%PC 涨价20-30%，此前预期10%手机涨价超过30%，此前预期15%利基D4 涨价20-60%，大容量涨价幅度更高

🎈【固态电池】珍惜回调机会，固态电池行业进展稳步推进#调整原因：今日固态电池板块调整，主要系1、传闻头部厂商全固态电池中期审核结果不及预期；2、国联动力引入二供，硫化锂格局恶化#产业进展稳步推进，头部厂商进展超预期根据产业调研，目前头部厂商全固态电池无负极路线的循环寿命已超800圈，硅碳负极路线循

最近市场核心关注下游储能需求拉动下，电池和上游材料环节还有哪些空间或者弹性较大的标的。我们梳理如下：电池：格局相对最优，前两年资本开支增速有限，预计明年依旧紧缺；核心推荐鹏辉、yw、xwd＃鹏辉能源：26年大储30gwh，单wh盈利1分，小储20gwh，单wh盈利4分，消费3e利润，合计看14e利润

现价强call东山精密、胜宏科技，同时建议关注近期边际变化巨大的鹏鼎控股、方正科技、生益科技 东山精密:正交背板量产进度大超预期，份额看30%，叠加SES在meta、微软、xai等客户进展顺利，2026年业绩展望90亿+，2027年业绩再翻倍，低估值高成长标的，看翻倍空间 胜宏科技:Q3业绩落地利空

全文摘要1、钨价近期走势及未来目标预期·年内价格波动特征：年内钨精矿价格波动明显。8月涨幅猛烈，9月开始调整回调。9月初，钨价达历史新高，据中国在线数据，价格为28.8万元/吨，较年初翻倍。此后回调约一个半月，幅度约5%。11月后价格企稳上涨，截至昨日，65%钨精矿价格达29.2万元/吨，再创新高。

当前基本面有何变化？最重要且核心的——去库，也就是我们一直强调的“强现实”的继续强化，C提货+去库加速。从10月边际去库已近1万吨，并且边际去库斜率加快，单周已达2k以上，也就是说基本面转好确定性很强。当前锂电尤其是储能的需求持续超预期，核心产品6F从9月以来涨幅超50%（已涨至8.7w以上）。而反

昨日三家公司给出26年储能乐观指引（科力远作为开发商今年4GWH明年10GWH以上装机；鹏辉Q3业绩2e大超预期，今年20GWH+，大储已经往明年Q2排单（当前24GWh产能，还要扩产16GWh）；欣旺达今年10GWH明年20GWH订单有30-40GWH）。叠加此前EVE给出订单翻倍产能不够只能今年

昨日三家公司给出26年储能乐观指引（科力远作为开发商今年4GWH明年10GWH以上装机；鹏辉Q3业绩2e大超预期，今年20GWH+，大储已经往明年Q2排单（当前24GWh产能，还要扩产16GWh）；欣旺达今年10GWH明年20GWH订单有30-40GWH）。叠加此前EVE给出订单翻倍产能不够只能今年

昨日，大摩的一份延报重新唤醒了市场对先进封装领域的关注。大摩预期，在ai半导体对封装产能的强势需求下，2026年整体先进封装价格将上涨5%～10%。看起来这个数字远小于存储芯片30%、50%的涨幅，但是远比存储涨价更加炸裂。存储芯片由于库存积压和产品迭代，ddr4等产品长期处于负成本态（亏损），本次

前几天央视刚出了一期关于量子计算的采访： 视频提到了量子计算相较于目前计算机的最大优势，即强大的计算能力，可以很短时间破译密码，包括比特币。因此抗量子密码（也叫后量子密码），被认为是关乎国家数字主权：  上市公司信安世纪，是后量子密码方面的领军公司： 参考公司

天风机械 | 量子计算：强call低估&通胀环节【线缆】！#WHY极低温同轴线缆测控微波信号传输链路是连接超导量子芯片和测控电子学设备的桥梁，它负责高保真度地传输操控和探测量子信息的微波脉冲信号，并且最大限度地减少外部噪声的引入，同轴微波电缆是主流的信号传输方式。超导量子计算机需要接近绝对零度（10

一、AI 重构产业逻辑：从 "消耗品" 到 "算力瓶颈关键件"在全球 AI 服务器扩张的浪潮中，供应链瓶颈正从核心芯片向细分材料延伸。曾被视为普通消耗品的 PCB（印制电路板）钻头，如今因 AI 主板技术升级成为制约产能的关键环节 —— 随着 AI 服务器 PCB 层数从传统 20 层跃升至 40

1、美降息25基点，符合预期，但市场降低了12月降息概率（90%→70%）；重点关注中美见面的结果。2、黄仁勋昨天的演讲直接送英伟达登上“5万亿美元”市值；此前卖方给的目标7万亿，黄仁勋给的目标10————————更新：PCB产业链（PCB/CCL/玻纤/铜箔/钻针)；载板产业链(载板/Low-CT

胜宏科技晚餐调研纪要昨晚在胜宏晚餐沟通会上干货密集、信息量爆炸，以下是我们的重点梳理 1、英伟达（NV）级信任：把胜宏当“港股投资人”消息最震撼的一点——英伟达对胜宏的态度，不再是普通供应商，而是“长期战略合伙人”，甚至“像看自家港股投资人一样看待”。这句话的含金量很高，意味着胜宏在NV供应链中拥有

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全文摘要1、钨价近期走势及未来目标预期·年内价格波动特征：年内钨精矿价格波动明显。8月涨幅猛烈，9月开始调整回调。9月初，钨价达历史新高，据中国在线数据，价格为28.8万元/吨，较年初翻倍。此后回调约一个半月，幅度约5%。11月后价格企稳上涨，截至昨日，65%钨精矿价格达29.2万元/吨，再创新高。

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前几天央视刚出了一期关于量子计算的采访： 视频提到了量子计算相较于目前计算机的最大优势，即强大的计算能力，可以很短时间破译密码，包括比特币。因此抗量子密码（也叫后量子密码），被认为是关乎国家数字主权：  上市公司信安世纪，是后量子密码方面的领军公司： 参考公司

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昨日三家公司给出26年储能乐观指引（科力远作为开发商今年4GWH明年10GWH以上装机；鹏辉Q3业绩2e大超预期，今年20GWH+，大储已经往明年Q2排单（当前24GWh产能，还要扩产16GWh）；欣旺达今年10GWH明年20GWH订单有30-40GWH）。叠加此前EVE给出订单翻倍产能不够只能今年

昨日三家公司给出26年储能乐观指引（科力远作为开发商今年4GWH明年10GWH以上装机；鹏辉Q3业绩2e大超预期，今年20GWH+，大储已经往明年Q2排单（当前24GWh产能，还要扩产16GWh）；欣旺达今年10GWH明年20GWH订单有30-40GWH）。叠加此前EVE给出订单翻倍产能不够只能今年

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天风机械 | 量子计算：强call低估&通胀环节【线缆】！#WHY极低温同轴线缆测控微波信号传输链路是连接超导量子芯片和测控电子学设备的桥梁，它负责高保真度地传输操控和探测量子信息的微波脉冲信号，并且最大限度地减少外部噪声的引入，同轴微波电缆是主流的信号传输方式。超导量子计算机需要接近绝对零度（10

一、AI 重构产业逻辑：从 "消耗品" 到 "算力瓶颈关键件"在全球 AI 服务器扩张的浪潮中，供应链瓶颈正从核心芯片向细分材料延伸。曾被视为普通消耗品的 PCB（印制电路板）钻头，如今因 AI 主板技术升级成为制约产能的关键环节 —— 随着 AI 服务器 PCB 层数从传统 20 层跃升至 40

1、美降息25基点，符合预期，但市场降低了12月降息概率（90%→70%）；重点关注中美见面的结果。2、黄仁勋昨天的演讲直接送英伟达登上“5万亿美元”市值；此前卖方给的目标7万亿，黄仁勋给的目标10————————更新：PCB产业链（PCB/CCL/玻纤/铜箔/钻针)；载板产业链(载板/Low-CT

胜宏科技晚餐调研纪要昨晚在胜宏晚餐沟通会上干货密集、信息量爆炸，以下是我们的重点梳理 1、英伟达（NV）级信任：把胜宏当“港股投资人”消息最震撼的一点——英伟达对胜宏的态度，不再是普通供应商，而是“长期战略合伙人”，甚至“像看自家港股投资人一样看待”。这句话的含金量很高，意味着胜宏在NV供应链中拥有

一、汽车与交通运输 核心观点：重卡板块景气度超预期，政策驱动需求持续释放；汽车零部件公司受益于电动化、智能化及机器人新业务。市场表现：重卡板块2025年销量表现亮眼，前10月累计销量已超去年全年。以旧换新政策（从国三扩展至国四车型）是核心驱动力，预计刺激15-20万辆置换需求。2025年重卡总量预计

存储重要更新：原厂报价大超预期！服务器、手机、PC占存储应用比例分别为30%+、30%+、10%+，是存储产品三大下游，四季度报价均大幅超预期！服务器涨价20-30%，此前预期10%PC 涨价20-30%，此前预期10%手机涨价超过30%，此前预期15%利基D4 涨价20-60%，大容量涨价幅度更高

🎈【固态电池】珍惜回调机会，固态电池行业进展稳步推进#调整原因：今日固态电池板块调整，主要系1、传闻头部厂商全固态电池中期审核结果不及预期；2、国联动力引入二供，硫化锂格局恶化#产业进展稳步推进，头部厂商进展超预期根据产业调研，目前头部厂商全固态电池无负极路线的循环寿命已超800圈，硅碳负极路线循

最近市场核心关注下游储能需求拉动下，电池和上游材料环节还有哪些空间或者弹性较大的标的。我们梳理如下：电池：格局相对最优，前两年资本开支增速有限，预计明年依旧紧缺；核心推荐鹏辉、yw、xwd＃鹏辉能源：26年大储30gwh，单wh盈利1分，小储20gwh，单wh盈利4分，消费3e利润，合计看14e利润

现价强call东山精密、胜宏科技，同时建议关注近期边际变化巨大的鹏鼎控股、方正科技、生益科技 东山精密:正交背板量产进度大超预期，份额看30%，叠加SES在meta、微软、xai等客户进展顺利，2026年业绩展望90亿+，2027年业绩再翻倍，低估值高成长标的，看翻倍空间 胜宏科技:Q3业绩落地利空

全文摘要1、钨价近期走势及未来目标预期·年内价格波动特征：年内钨精矿价格波动明显。8月涨幅猛烈，9月开始调整回调。9月初，钨价达历史新高，据中国在线数据，价格为28.8万元/吨，较年初翻倍。此后回调约一个半月，幅度约5%。11月后价格企稳上涨，截至昨日，65%钨精矿价格达29.2万元/吨，再创新高。

当前基本面有何变化？最重要且核心的——去库，也就是我们一直强调的“强现实”的继续强化，C提货+去库加速。从10月边际去库已近1万吨，并且边际去库斜率加快，单周已达2k以上，也就是说基本面转好确定性很强。当前锂电尤其是储能的需求持续超预期，核心产品6F从9月以来涨幅超50%（已涨至8.7w以上）。而反

昨日三家公司给出26年储能乐观指引（科力远作为开发商今年4GWH明年10GWH以上装机；鹏辉Q3业绩2e大超预期，今年20GWH+，大储已经往明年Q2排单（当前24GWh产能，还要扩产16GWh）；欣旺达今年10GWH明年20GWH订单有30-40GWH）。叠加此前EVE给出订单翻倍产能不够只能今年

昨日三家公司给出26年储能乐观指引（科力远作为开发商今年4GWH明年10GWH以上装机；鹏辉Q3业绩2e大超预期，今年20GWH+，大储已经往明年Q2排单（当前24GWh产能，还要扩产16GWh）；欣旺达今年10GWH明年20GWH订单有30-40GWH）。叠加此前EVE给出订单翻倍产能不够只能今年

昨日，大摩的一份延报重新唤醒了市场对先进封装领域的关注。大摩预期，在ai半导体对封装产能的强势需求下，2026年整体先进封装价格将上涨5%～10%。看起来这个数字远小于存储芯片30%、50%的涨幅，但是远比存储涨价更加炸裂。存储芯片由于库存积压和产品迭代，ddr4等产品长期处于负成本态（亏损），本次

前几天央视刚出了一期关于量子计算的采访： 视频提到了量子计算相较于目前计算机的最大优势，即强大的计算能力，可以很短时间破译密码，包括比特币。因此抗量子密码（也叫后量子密码），被认为是关乎国家数字主权：  上市公司信安世纪，是后量子密码方面的领军公司： 参考公司

天风机械 | 量子计算：强call低估&通胀环节【线缆】！#WHY极低温同轴线缆测控微波信号传输链路是连接超导量子芯片和测控电子学设备的桥梁，它负责高保真度地传输操控和探测量子信息的微波脉冲信号，并且最大限度地减少外部噪声的引入，同轴微波电缆是主流的信号传输方式。超导量子计算机需要接近绝对零度（10

一、AI 重构产业逻辑：从 "消耗品" 到 "算力瓶颈关键件"在全球 AI 服务器扩张的浪潮中，供应链瓶颈正从核心芯片向细分材料延伸。曾被视为普通消耗品的 PCB（印制电路板）钻头，如今因 AI 主板技术升级成为制约产能的关键环节 —— 随着 AI 服务器 PCB 层数从传统 20 层跃升至 40

1、美降息25基点，符合预期，但市场降低了12月降息概率（90%→70%）；重点关注中美见面的结果。2、黄仁勋昨天的演讲直接送英伟达登上“5万亿美元”市值；此前卖方给的目标7万亿，黄仁勋给的目标10————————更新：PCB产业链（PCB/CCL/玻纤/铜箔/钻针)；载板产业链(载板/Low-CT

胜宏科技晚餐调研纪要昨晚在胜宏晚餐沟通会上干货密集、信息量爆炸，以下是我们的重点梳理 1、英伟达（NV）级信任：把胜宏当“港股投资人”消息最震撼的一点——英伟达对胜宏的态度，不再是普通供应商，而是“长期战略合伙人”，甚至“像看自家港股投资人一样看待”。这句话的含金量很高，意味着胜宏在NV供应链中拥有