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2025-11-26 22:27:31

科士达：储能拐点向上，AIDC业务进入加速道

储能业务走出拐点，大客户代工+自有品牌起量快速 #Q3量利改善明显：前三季度公司储能业务收入6e+（24全年3-4e），以出口为主，其中单Q3 3e+，且受益于大客户量利驱动，前三季度毛利率30%左右，同比+3pct；全年收入翻倍以上预期 #明年指引展望乐观：1）库存消化完后目前S客户已下3批订单，合计达十几亿，预期从Q4到明年集中交付，且后续预期仍有批量订单；2）自有品牌位列欧洲工商储前三，有望受益欧洲等市场需求起量实现高增 AIDC业务今年重回高增长，明年受益新客户+新市场导入 #Q3景气持

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科士达

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2025-11-26 22:23:26

【东北通信】重视12月端侧机会

事件： OpenAI首席执行官山姆·奥特曼与苹果前设计师乔纳森·伊夫合作的AI硬件项目已成功完成首个原型机，预计两年内量产。区别现有智能设备：该产品针对当前智能设备造成的信息过载问题，旨在为用户创造宁静、专注的使用体验。设计上追求极简美观，并融入趣味元素，可能选用陶瓷材质提升质感。设备定位&形态&功能：设备定位为生活中的“主动参与者”，能基于对用户背景的理解，主动且自然地提供帮助与信息过滤。据推测，它可能是介于手机与笔记本之间的新型便携设备，通过麦克风和摄像头感知环境，形态不同于常见的可

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2025-11-26 22:20:53

感谢分享

@守正出奇！：锂矿专家会议：实际需求增速远超年初预期！

🍁平衡表：25年受储能、重卡需求超预期影响，实际上需求增速远超年初预期，并未出现严重过剩。展望26年，供给端预计新增38万吨，需求端预计新增37万吨，全年仅过剩4.9万吨，需求任意有一环超预期即可能出现供给缺口。#长期看低价导致海外资本开支中断，而新矿山产能形成需2-3年，盐湖产能需3-5年，27

3 赞同-4 评论

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逻辑交易知行合一

2025-11-25 17:05:09

Anthropic Claude Opus 4.5发布，编程

事件：11月25日，Anthropic发布Claude Opus 4.5，在编程、Agent和计算机操作方面表现卓越。在内部性能工程入职笔试中，Opus 4.5在2小时时限内的得分超过以往任何一位人类求职者。此外，模型在τ-bench基准测试中展现出创造性解决问题的能力，能够处理复杂约束条件下的任务。效率与成本实现双重优化，API定价大幅下调。Opus 4.5 在中等设置下可实现与Sonnet 4.5相当的性能，同时token消耗减少76%。API定价为每百万tokens 输入15美元/输出2

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逻辑交易知行合一

2025-11-25 17:03:28

【天风电子团队】坚定看好26年为端侧AI创新大年

消费电子板块调整之后，我们认为1）产业趋势没变；2）中国电子制造业的核心竞争力没变；3）当前市场预期依旧很低，从龙头厂商不到20x的估值可见，持续坚定看好！ 1）产业趋势没变：一、端侧AI的本质是交互的创新：端侧AI本质是用自然语言交互替代图形界面交互，是交互的创新，从GUI到智能手机触摸屏，每次硬件交互创新都带来了十年以上的时代机遇；二、端侧技术底座日趋成熟：OpenAI推出的“AppsinsideChatGPT”，以及谷歌、亚马逊、微软等公司纷纷布局的企业级AI平台（即统一的AI交互界面

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立讯精密
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歌尔股份
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铂科新材：被低估的谷歌链标的，充分受益算力提升及高功率趋势

招商军工新材料-铂科新材：被低估的谷歌链标的，充分受益算力提升及高功率趋势与谷歌相关： ①电源模块：通过mps供谷歌芯片电感模块，价值量是原先nv传统芯片电感的三倍，该业务已占芯片电感业务3成以上，预计26年模块相关营收超4e，贡献一亿+利润； ②CPO相关：已切入旭创供光模块相关供电电感，800g已经小批量，1.6T将迎放量，同样间接供应谷歌。存储相关：内存条DDR5+已开始小批量供应，DDR6测试情况位列同行第一，优于乾坤、三星等。明年放量元年。未来任何算力用电提升场景都离不开高功率

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2025-11-25 17:01:11

游戏板块短期催化梳理

短期催化一、市场层面：关注年末至寒假、春节的景气度持续向上的趋势性机会；提示个股超跌反弹机会。二、行业层面：游戏出海实现新突破（网易《燕云十六声》武侠游戏出海展现“文化底蕴+技术硬核+出海策略合力”获海外玩家认可；TGA年度游戏评选颁奖典礼将于12/11举行，多款中国厂商产品入围）多款新游进入新测试阶段（鹰角《终末地》、吉比特《亿万光年》等）或首曝（米哈游《Varsapura》/钛核《动物朋克》/腾讯被投企业国产单机《湮灭之潮》）明年重点新游陆续更新公测信息（腾讯《王者荣耀世界》春季/

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2025-11-25 16:59:47

安洁科技：已经有谷歌gemini ai智能家居量产订单！

盘面谷歌大爆发，关注还在低位的非常正宗的安洁科技！目前公司配合谷歌量产的产品主要是智能家居产品配件。公司已经取得谷歌旗下NEST的量产订单。而nest就是谷歌旗下的ai智能家居，已经融合了谷歌gemini ai大模型，正宗的谷歌ai硬件！而安洁科技已经供货nest，且有量产订单！谷歌推出Nest智能摄像头、门铃，内置能理解自然语言的Gemini AI！谷歌即将推出全新一代Nest智能家居产品，包括 Google Home 音箱、第三代 Nest 室内摄像头、第二代 Nest 室外摄像头及第

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安洁科技

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2025-11-25 16:58:57

佳缘科技空天网络通信安全领军，开启智算新篇

近日，谷歌、英伟达都在考虑将算力运上太空。其中，太空计算公司Starcloud在今年11月发射一颗载有英伟达H100 GPU的卫星进入太空，这是先进数据中心GPU首次进入外太空；谷歌发布「逐日者计划」（Project Suncatcher），拟于2027年发射81颗搭载TPU的卫星，探索在太空中构建可扩展的机器学习计算系统。国内进展5月，我国已发射全球首个太空计算卫星星座，率先开启算力卫星组网。根据之江实验室总工程师赵志峰，本次一箭12星能够通过高速激光通信实现低时延互联；所有卫星搭载星载智能

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佳缘科技

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HVLP4更新: 明年卡住AI脖子的物料

hvlp4铜箔主要用于制造M8以上材料的CCL，通过PCB厂商最终应用于GPU，ASIC等芯片。英伟达rubin, 谷歌V7和亚马逊T3芯片均采用由hvlp4铜箔制造的PCB，根据这几家的出货量测算，即使考虑到三井，金居等扩产，明年仅hvlp4铜箔缺口接近一万吨，尤其是明年下半年随着几大芯片拉货，每个月缺口至少1000吨。对CCL和芯片厂家来说，明年最卡脖子的物料就是hvlp4等高端铜箔，得铜箔者得市场。最近hvlp4发生了什么？ 1.三井质量问题。据说三井供台光的hvlp4铜箔发生了爆板情况

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铜冠铜箔
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2025-11-25 16:55:30

立讯精密卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局

卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局，持续坚定推荐，目标市值7000e向上空间看70%。🥈当前位置估值性价比体现：对应明年235e业绩预期17x，我们认为存储涨价对股价的影响会边际钝化，卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局。我们认为1年周期维度来看，立讯作为AI核心资产的价值会逐渐体现，持续坚定推荐： 1、端侧AI：AI硬件蓬勃创新周期（传统设备厂商、大模型厂商）、智能驾驶等；短期没有新的硬件形态可以替代手机，目前还没有一种形态可以完全适配AI，手机、AI眼镜、

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立讯精密

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2025-11-25 16:54:28

中鼎股份点评：新获假负载订单，液冷测试能力得到认可

事件：11月24日，中鼎股份公告获得国内液冷系统集成商的订单，商品为液冷假负载，项目总金额预计为1500万元。点评： #假负载：用于液冷测试的产品。液冷假负载是一种带液体冷却系统的模拟负载设备，核心作用是替代真实用电设备，对供电系统、电源等进行测试。 #技术核心壁垒：（1）高精度负载模拟，（2）多CPU协同控制；（3）高效散热和可靠性设计。 #订单拆分：ASP1万元，一共1500万台。对公司意义：（1）数据中心液冷客户对供应商的测试能力要求高，本次获得假负载订单其实是对公司测试能力的认可，

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中鼎股份

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2025-11-25 16:53:13

【广发通信】补充谷歌链的几个结论

近期我们的观点： 📒8月31日: 从阿里到谷歌，AI战略上的一些思考 📒9月7日: 再议Google的AI战略：硬件、模型与应用 📒9月21日:全解OCS，以及AI端侧观点 📒9月28日:光模块中期（2027-2028年）需求更新（重点在9月底谷歌供应链大会） 📒11月16日: 谷歌为什么受到投资者关注及A股谷歌链投资机会我们团队是最早从AI战略到硬件充分研究并推荐谷歌产业链的卖方团队，主要是我们不但跟踪谷歌的AI布局，更能看清的看到谷歌25-28年的光互联采购需求和技术演进。关于谷

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腾景科技
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赛微电子

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伯特利 Q4收入持续增长利润率改善，机器人业务稳步推进！

公司近期或因为诉讼事件调整较大。公司此前起诉前任总经理及坐标系EMB侵权以保护自身知识产权，诉讼公司预期大概率胜诉，较好保护股东权益。当下调整已至公司历史估值最底部，对应明年业绩约15X，创造绝佳买点。公司今年表现出强alpha，在普遍汽零增长承压情况下，前三季度收入实现27%增长。四季度来看，受益下游排产增加及线控制动等业务放量，收入有望持续快速增长，同比保持20%左右增长。同时，规模效应下，利润率有望进一步改善。公司机器人业务持续推进，先后成立丝杠及电机公司，大步推荐机器人业务节奏，后续

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中国美妆行业：双十一活动后专家电话会议核心要点

核心会议要点近日举办中国美妆行业专家电话会议，回顾双十一活动表现并展望 2026 年初步趋势，核心要点如下：全平台美妆行业 GMV 稳健增长：据专家反馈，天猫增长约 8%、抖音增长约 20%、京东增长约 15%、拼多多增长 12%，而根据星图数据，整体 GMV 增长约 14%。本土上市企业表现分化：毛戈平（MGP）领跑增长，GMV 增长约 60%；彩棠（Chicmax）和珀莱雅（Proya）分别在抖音和天猫保持领先地位，其他企业则面临增长压力。国际品牌全面复苏：多数国际品牌 GMV 增长

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科士达：储能拐点向上，AIDC业务进入加速道

储能业务走出拐点，大客户代工+自有品牌起量快速 #Q3量利改善明显：前三季度公司储能业务收入6e+（24全年3-4e），以出口为主，其中单Q3 3e+，且受益于大客户量利驱动，前三季度毛利率30%左右，同比+3pct；全年收入翻倍以上预期 #明年指引展望乐观：1）库存消化完后目前S客户已下3批订单，合计达十几亿，预期从Q4到明年集中交付，且后续预期仍有批量订单；2）自有品牌位列欧洲工商储前三，有望受益欧洲等市场需求起量实现高增 AIDC业务今年重回高增长，明年受益新客户+新市场导入 #Q3景气持

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【东北通信】重视12月端侧机会

事件： OpenAI首席执行官山姆·奥特曼与苹果前设计师乔纳森·伊夫合作的AI硬件项目已成功完成首个原型机，预计两年内量产。区别现有智能设备：该产品针对当前智能设备造成的信息过载问题，旨在为用户创造宁静、专注的使用体验。设计上追求极简美观，并融入趣味元素，可能选用陶瓷材质提升质感。设备定位&形态&功能：设备定位为生活中的“主动参与者”，能基于对用户背景的理解，主动且自然地提供帮助与信息过滤。据推测，它可能是介于手机与笔记本之间的新型便携设备，通过麦克风和摄像头感知环境，形态不同于常见的可

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🍁平衡表：25年受储能、重卡需求超预期影响，实际上需求增速远超年初预期，并未出现严重过剩。展望26年，供给端预计新增38万吨，需求端预计新增37万吨，全年仅过剩4.9万吨，需求任意有一环超预期即可能出现供给缺口。#长期看低价导致海外资本开支中断，而新矿山产能形成需2-3年，盐湖产能需3-5年，27

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Anthropic Claude Opus 4.5发布，编程

事件：11月25日，Anthropic发布Claude Opus 4.5，在编程、Agent和计算机操作方面表现卓越。在内部性能工程入职笔试中，Opus 4.5在2小时时限内的得分超过以往任何一位人类求职者。此外，模型在τ-bench基准测试中展现出创造性解决问题的能力，能够处理复杂约束条件下的任务。效率与成本实现双重优化，API定价大幅下调。Opus 4.5 在中等设置下可实现与Sonnet 4.5相当的性能，同时token消耗减少76%。API定价为每百万tokens 输入15美元/输出2

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【天风电子团队】坚定看好26年为端侧AI创新大年

消费电子板块调整之后，我们认为1）产业趋势没变；2）中国电子制造业的核心竞争力没变；3）当前市场预期依旧很低，从龙头厂商不到20x的估值可见，持续坚定看好！ 1）产业趋势没变：一、端侧AI的本质是交互的创新：端侧AI本质是用自然语言交互替代图形界面交互，是交互的创新，从GUI到智能手机触摸屏，每次硬件交互创新都带来了十年以上的时代机遇；二、端侧技术底座日趋成熟：OpenAI推出的“AppsinsideChatGPT”，以及谷歌、亚马逊、微软等公司纷纷布局的企业级AI平台（即统一的AI交互界面

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铂科新材：被低估的谷歌链标的，充分受益算力提升及高功率趋势

招商军工新材料-铂科新材：被低估的谷歌链标的，充分受益算力提升及高功率趋势与谷歌相关： ①电源模块：通过mps供谷歌芯片电感模块，价值量是原先nv传统芯片电感的三倍，该业务已占芯片电感业务3成以上，预计26年模块相关营收超4e，贡献一亿+利润； ②CPO相关：已切入旭创供光模块相关供电电感，800g已经小批量，1.6T将迎放量，同样间接供应谷歌。存储相关：内存条DDR5+已开始小批量供应，DDR6测试情况位列同行第一，优于乾坤、三星等。明年放量元年。未来任何算力用电提升场景都离不开高功率

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短期催化一、市场层面：关注年末至寒假、春节的景气度持续向上的趋势性机会；提示个股超跌反弹机会。二、行业层面：游戏出海实现新突破（网易《燕云十六声》武侠游戏出海展现“文化底蕴+技术硬核+出海策略合力”获海外玩家认可；TGA年度游戏评选颁奖典礼将于12/11举行，多款中国厂商产品入围）多款新游进入新测试阶段（鹰角《终末地》、吉比特《亿万光年》等）或首曝（米哈游《Varsapura》/钛核《动物朋克》/腾讯被投企业国产单机《湮灭之潮》）明年重点新游陆续更新公测信息（腾讯《王者荣耀世界》春季/

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安洁科技：已经有谷歌gemini ai智能家居量产订单！

盘面谷歌大爆发，关注还在低位的非常正宗的安洁科技！目前公司配合谷歌量产的产品主要是智能家居产品配件。公司已经取得谷歌旗下NEST的量产订单。而nest就是谷歌旗下的ai智能家居，已经融合了谷歌gemini ai大模型，正宗的谷歌ai硬件！而安洁科技已经供货nest，且有量产订单！谷歌推出Nest智能摄像头、门铃，内置能理解自然语言的Gemini AI！谷歌即将推出全新一代Nest智能家居产品，包括 Google Home 音箱、第三代 Nest 室内摄像头、第二代 Nest 室外摄像头及第

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佳缘科技空天网络通信安全领军，开启智算新篇

近日，谷歌、英伟达都在考虑将算力运上太空。其中，太空计算公司Starcloud在今年11月发射一颗载有英伟达H100 GPU的卫星进入太空，这是先进数据中心GPU首次进入外太空；谷歌发布「逐日者计划」（Project Suncatcher），拟于2027年发射81颗搭载TPU的卫星，探索在太空中构建可扩展的机器学习计算系统。国内进展5月，我国已发射全球首个太空计算卫星星座，率先开启算力卫星组网。根据之江实验室总工程师赵志峰，本次一箭12星能够通过高速激光通信实现低时延互联；所有卫星搭载星载智能

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HVLP4更新: 明年卡住AI脖子的物料

hvlp4铜箔主要用于制造M8以上材料的CCL，通过PCB厂商最终应用于GPU，ASIC等芯片。英伟达rubin, 谷歌V7和亚马逊T3芯片均采用由hvlp4铜箔制造的PCB，根据这几家的出货量测算，即使考虑到三井，金居等扩产，明年仅hvlp4铜箔缺口接近一万吨，尤其是明年下半年随着几大芯片拉货，每个月缺口至少1000吨。对CCL和芯片厂家来说，明年最卡脖子的物料就是hvlp4等高端铜箔，得铜箔者得市场。最近hvlp4发生了什么？ 1.三井质量问题。据说三井供台光的hvlp4铜箔发生了爆板情况

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立讯精密卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局

卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局，持续坚定推荐，目标市值7000e向上空间看70%。🥈当前位置估值性价比体现：对应明年235e业绩预期17x，我们认为存储涨价对股价的影响会边际钝化，卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局。我们认为1年周期维度来看，立讯作为AI核心资产的价值会逐渐体现，持续坚定推荐： 1、端侧AI：AI硬件蓬勃创新周期（传统设备厂商、大模型厂商）、智能驾驶等；短期没有新的硬件形态可以替代手机，目前还没有一种形态可以完全适配AI，手机、AI眼镜、

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中鼎股份点评：新获假负载订单，液冷测试能力得到认可

事件：11月24日，中鼎股份公告获得国内液冷系统集成商的订单，商品为液冷假负载，项目总金额预计为1500万元。点评： #假负载：用于液冷测试的产品。液冷假负载是一种带液体冷却系统的模拟负载设备，核心作用是替代真实用电设备，对供电系统、电源等进行测试。 #技术核心壁垒：（1）高精度负载模拟，（2）多CPU协同控制；（3）高效散热和可靠性设计。 #订单拆分：ASP1万元，一共1500万台。对公司意义：（1）数据中心液冷客户对供应商的测试能力要求高，本次获得假负载订单其实是对公司测试能力的认可，

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【广发通信】补充谷歌链的几个结论

近期我们的观点： 📒8月31日: 从阿里到谷歌，AI战略上的一些思考 📒9月7日: 再议Google的AI战略：硬件、模型与应用 📒9月21日:全解OCS，以及AI端侧观点 📒9月28日:光模块中期（2027-2028年）需求更新（重点在9月底谷歌供应链大会） 📒11月16日: 谷歌为什么受到投资者关注及A股谷歌链投资机会我们团队是最早从AI战略到硬件充分研究并推荐谷歌产业链的卖方团队，主要是我们不但跟踪谷歌的AI布局，更能看清的看到谷歌25-28年的光互联采购需求和技术演进。关于谷

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伯特利 Q4收入持续增长利润率改善，机器人业务稳步推进！

公司近期或因为诉讼事件调整较大。公司此前起诉前任总经理及坐标系EMB侵权以保护自身知识产权，诉讼公司预期大概率胜诉，较好保护股东权益。当下调整已至公司历史估值最底部，对应明年业绩约15X，创造绝佳买点。公司今年表现出强alpha，在普遍汽零增长承压情况下，前三季度收入实现27%增长。四季度来看，受益下游排产增加及线控制动等业务放量，收入有望持续快速增长，同比保持20%左右增长。同时，规模效应下，利润率有望进一步改善。公司机器人业务持续推进，先后成立丝杠及电机公司，大步推荐机器人业务节奏，后续

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中国美妆行业：双十一活动后专家电话会议核心要点

核心会议要点近日举办中国美妆行业专家电话会议，回顾双十一活动表现并展望 2026 年初步趋势，核心要点如下：全平台美妆行业 GMV 稳健增长：据专家反馈，天猫增长约 8%、抖音增长约 20%、京东增长约 15%、拼多多增长 12%，而根据星图数据，整体 GMV 增长约 14%。本土上市企业表现分化：毛戈平（MGP）领跑增长，GMV 增长约 60%；彩棠（Chicmax）和珀莱雅（Proya）分别在抖音和天猫保持领先地位，其他企业则面临增长压力。国际品牌全面复苏：多数国际品牌 GMV 增长

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科士达：储能拐点向上，AIDC业务进入加速道

储能业务走出拐点，大客户代工+自有品牌起量快速 #Q3量利改善明显：前三季度公司储能业务收入6e+（24全年3-4e），以出口为主，其中单Q3 3e+，且受益于大客户量利驱动，前三季度毛利率30%左右，同比+3pct；全年收入翻倍以上预期 #明年指引展望乐观：1）库存消化完后目前S客户已下3批订单，合计达十几亿，预期从Q4到明年集中交付，且后续预期仍有批量订单；2）自有品牌位列欧洲工商储前三，有望受益欧洲等市场需求起量实现高增 AIDC业务今年重回高增长，明年受益新客户+新市场导入 #Q3景气持

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【东北通信】重视12月端侧机会

事件： OpenAI首席执行官山姆·奥特曼与苹果前设计师乔纳森·伊夫合作的AI硬件项目已成功完成首个原型机，预计两年内量产。区别现有智能设备：该产品针对当前智能设备造成的信息过载问题，旨在为用户创造宁静、专注的使用体验。设计上追求极简美观，并融入趣味元素，可能选用陶瓷材质提升质感。设备定位&形态&功能：设备定位为生活中的“主动参与者”，能基于对用户背景的理解，主动且自然地提供帮助与信息过滤。据推测，它可能是介于手机与笔记本之间的新型便携设备，通过麦克风和摄像头感知环境，形态不同于常见的可

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🍁平衡表：25年受储能、重卡需求超预期影响，实际上需求增速远超年初预期，并未出现严重过剩。展望26年，供给端预计新增38万吨，需求端预计新增37万吨，全年仅过剩4.9万吨，需求任意有一环超预期即可能出现供给缺口。#长期看低价导致海外资本开支中断，而新矿山产能形成需2-3年，盐湖产能需3-5年，27

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2025-11-25 17:05:09

Anthropic Claude Opus 4.5发布，编程

事件：11月25日，Anthropic发布Claude Opus 4.5，在编程、Agent和计算机操作方面表现卓越。在内部性能工程入职笔试中，Opus 4.5在2小时时限内的得分超过以往任何一位人类求职者。此外，模型在τ-bench基准测试中展现出创造性解决问题的能力，能够处理复杂约束条件下的任务。效率与成本实现双重优化，API定价大幅下调。Opus 4.5 在中等设置下可实现与Sonnet 4.5相当的性能，同时token消耗减少76%。API定价为每百万tokens 输入15美元/输出2

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【天风电子团队】坚定看好26年为端侧AI创新大年

消费电子板块调整之后，我们认为1）产业趋势没变；2）中国电子制造业的核心竞争力没变；3）当前市场预期依旧很低，从龙头厂商不到20x的估值可见，持续坚定看好！ 1）产业趋势没变：一、端侧AI的本质是交互的创新：端侧AI本质是用自然语言交互替代图形界面交互，是交互的创新，从GUI到智能手机触摸屏，每次硬件交互创新都带来了十年以上的时代机遇；二、端侧技术底座日趋成熟：OpenAI推出的“AppsinsideChatGPT”，以及谷歌、亚马逊、微软等公司纷纷布局的企业级AI平台（即统一的AI交互界面

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铂科新材：被低估的谷歌链标的，充分受益算力提升及高功率趋势

招商军工新材料-铂科新材：被低估的谷歌链标的，充分受益算力提升及高功率趋势与谷歌相关： ①电源模块：通过mps供谷歌芯片电感模块，价值量是原先nv传统芯片电感的三倍，该业务已占芯片电感业务3成以上，预计26年模块相关营收超4e，贡献一亿+利润； ②CPO相关：已切入旭创供光模块相关供电电感，800g已经小批量，1.6T将迎放量，同样间接供应谷歌。存储相关：内存条DDR5+已开始小批量供应，DDR6测试情况位列同行第一，优于乾坤、三星等。明年放量元年。未来任何算力用电提升场景都离不开高功率

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游戏板块短期催化梳理

短期催化一、市场层面：关注年末至寒假、春节的景气度持续向上的趋势性机会；提示个股超跌反弹机会。二、行业层面：游戏出海实现新突破（网易《燕云十六声》武侠游戏出海展现“文化底蕴+技术硬核+出海策略合力”获海外玩家认可；TGA年度游戏评选颁奖典礼将于12/11举行，多款中国厂商产品入围）多款新游进入新测试阶段（鹰角《终末地》、吉比特《亿万光年》等）或首曝（米哈游《Varsapura》/钛核《动物朋克》/腾讯被投企业国产单机《湮灭之潮》）明年重点新游陆续更新公测信息（腾讯《王者荣耀世界》春季/

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安洁科技：已经有谷歌gemini ai智能家居量产订单！

盘面谷歌大爆发，关注还在低位的非常正宗的安洁科技！目前公司配合谷歌量产的产品主要是智能家居产品配件。公司已经取得谷歌旗下NEST的量产订单。而nest就是谷歌旗下的ai智能家居，已经融合了谷歌gemini ai大模型，正宗的谷歌ai硬件！而安洁科技已经供货nest，且有量产订单！谷歌推出Nest智能摄像头、门铃，内置能理解自然语言的Gemini AI！谷歌即将推出全新一代Nest智能家居产品，包括 Google Home 音箱、第三代 Nest 室内摄像头、第二代 Nest 室外摄像头及第

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佳缘科技空天网络通信安全领军，开启智算新篇

近日，谷歌、英伟达都在考虑将算力运上太空。其中，太空计算公司Starcloud在今年11月发射一颗载有英伟达H100 GPU的卫星进入太空，这是先进数据中心GPU首次进入外太空；谷歌发布「逐日者计划」（Project Suncatcher），拟于2027年发射81颗搭载TPU的卫星，探索在太空中构建可扩展的机器学习计算系统。国内进展5月，我国已发射全球首个太空计算卫星星座，率先开启算力卫星组网。根据之江实验室总工程师赵志峰，本次一箭12星能够通过高速激光通信实现低时延互联；所有卫星搭载星载智能

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HVLP4更新: 明年卡住AI脖子的物料

hvlp4铜箔主要用于制造M8以上材料的CCL，通过PCB厂商最终应用于GPU，ASIC等芯片。英伟达rubin, 谷歌V7和亚马逊T3芯片均采用由hvlp4铜箔制造的PCB，根据这几家的出货量测算，即使考虑到三井，金居等扩产，明年仅hvlp4铜箔缺口接近一万吨，尤其是明年下半年随着几大芯片拉货，每个月缺口至少1000吨。对CCL和芯片厂家来说，明年最卡脖子的物料就是hvlp4等高端铜箔，得铜箔者得市场。最近hvlp4发生了什么？ 1.三井质量问题。据说三井供台光的hvlp4铜箔发生了爆板情况

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2025-11-25 16:55:30

立讯精密卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局

卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局，持续坚定推荐，目标市值7000e向上空间看70%。🥈当前位置估值性价比体现：对应明年235e业绩预期17x，我们认为存储涨价对股价的影响会边际钝化，卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局。我们认为1年周期维度来看，立讯作为AI核心资产的价值会逐渐体现，持续坚定推荐： 1、端侧AI：AI硬件蓬勃创新周期（传统设备厂商、大模型厂商）、智能驾驶等；短期没有新的硬件形态可以替代手机，目前还没有一种形态可以完全适配AI，手机、AI眼镜、

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中鼎股份点评：新获假负载订单，液冷测试能力得到认可

事件：11月24日，中鼎股份公告获得国内液冷系统集成商的订单，商品为液冷假负载，项目总金额预计为1500万元。点评： #假负载：用于液冷测试的产品。液冷假负载是一种带液体冷却系统的模拟负载设备，核心作用是替代真实用电设备，对供电系统、电源等进行测试。 #技术核心壁垒：（1）高精度负载模拟，（2）多CPU协同控制；（3）高效散热和可靠性设计。 #订单拆分：ASP1万元，一共1500万台。对公司意义：（1）数据中心液冷客户对供应商的测试能力要求高，本次获得假负载订单其实是对公司测试能力的认可，

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【广发通信】补充谷歌链的几个结论

近期我们的观点： 📒8月31日: 从阿里到谷歌，AI战略上的一些思考 📒9月7日: 再议Google的AI战略：硬件、模型与应用 📒9月21日:全解OCS，以及AI端侧观点 📒9月28日:光模块中期（2027-2028年）需求更新（重点在9月底谷歌供应链大会） 📒11月16日: 谷歌为什么受到投资者关注及A股谷歌链投资机会我们团队是最早从AI战略到硬件充分研究并推荐谷歌产业链的卖方团队，主要是我们不但跟踪谷歌的AI布局，更能看清的看到谷歌25-28年的光互联采购需求和技术演进。关于谷

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伯特利 Q4收入持续增长利润率改善，机器人业务稳步推进！

公司近期或因为诉讼事件调整较大。公司此前起诉前任总经理及坐标系EMB侵权以保护自身知识产权，诉讼公司预期大概率胜诉，较好保护股东权益。当下调整已至公司历史估值最底部，对应明年业绩约15X，创造绝佳买点。公司今年表现出强alpha，在普遍汽零增长承压情况下，前三季度收入实现27%增长。四季度来看，受益下游排产增加及线控制动等业务放量，收入有望持续快速增长，同比保持20%左右增长。同时，规模效应下，利润率有望进一步改善。公司机器人业务持续推进，先后成立丝杠及电机公司，大步推荐机器人业务节奏，后续

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2025-11-25 16:50:46

中国美妆行业：双十一活动后专家电话会议核心要点

核心会议要点近日举办中国美妆行业专家电话会议，回顾双十一活动表现并展望 2026 年初步趋势，核心要点如下：全平台美妆行业 GMV 稳健增长：据专家反馈，天猫增长约 8%、抖音增长约 20%、京东增长约 15%、拼多多增长 12%，而根据星图数据，整体 GMV 增长约 14%。本土上市企业表现分化：毛戈平（MGP）领跑增长，GMV 增长约 60%；彩棠（Chicmax）和珀莱雅（Proya）分别在抖音和天猫保持领先地位，其他企业则面临增长压力。国际品牌全面复苏：多数国际品牌 GMV 增长

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2025-11-26 22:27:31

科士达：储能拐点向上，AIDC业务进入加速道

储能业务走出拐点，大客户代工+自有品牌起量快速 #Q3量利改善明显：前三季度公司储能业务收入6e+（24全年3-4e），以出口为主，其中单Q3 3e+，且受益于大客户量利驱动，前三季度毛利率30%左右，同比+3pct；全年收入翻倍以上预期 #明年指引展望乐观：1）库存消化完后目前S客户已下3批订单，合计达十几亿，预期从Q4到明年集中交付，且后续预期仍有批量订单；2）自有品牌位列欧洲工商储前三，有望受益欧洲等市场需求起量实现高增 AIDC业务今年重回高增长，明年受益新客户+新市场导入 #Q3景气持

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【东北通信】重视12月端侧机会

事件： OpenAI首席执行官山姆·奥特曼与苹果前设计师乔纳森·伊夫合作的AI硬件项目已成功完成首个原型机，预计两年内量产。区别现有智能设备：该产品针对当前智能设备造成的信息过载问题，旨在为用户创造宁静、专注的使用体验。设计上追求极简美观，并融入趣味元素，可能选用陶瓷材质提升质感。设备定位&形态&功能：设备定位为生活中的“主动参与者”，能基于对用户背景的理解，主动且自然地提供帮助与信息过滤。据推测，它可能是介于手机与笔记本之间的新型便携设备，通过麦克风和摄像头感知环境，形态不同于常见的可

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2025-11-26 22:20:53

感谢分享

@守正出奇！：锂矿专家会议：实际需求增速远超年初预期！

🍁平衡表：25年受储能、重卡需求超预期影响，实际上需求增速远超年初预期，并未出现严重过剩。展望26年，供给端预计新增38万吨，需求端预计新增37万吨，全年仅过剩4.9万吨，需求任意有一环超预期即可能出现供给缺口。#长期看低价导致海外资本开支中断，而新矿山产能形成需2-3年，盐湖产能需3-5年，27

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Anthropic Claude Opus 4.5发布，编程

事件：11月25日，Anthropic发布Claude Opus 4.5，在编程、Agent和计算机操作方面表现卓越。在内部性能工程入职笔试中，Opus 4.5在2小时时限内的得分超过以往任何一位人类求职者。此外，模型在τ-bench基准测试中展现出创造性解决问题的能力，能够处理复杂约束条件下的任务。效率与成本实现双重优化，API定价大幅下调。Opus 4.5 在中等设置下可实现与Sonnet 4.5相当的性能，同时token消耗减少76%。API定价为每百万tokens 输入15美元/输出2

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【天风电子团队】坚定看好26年为端侧AI创新大年

消费电子板块调整之后，我们认为1）产业趋势没变；2）中国电子制造业的核心竞争力没变；3）当前市场预期依旧很低，从龙头厂商不到20x的估值可见，持续坚定看好！ 1）产业趋势没变：一、端侧AI的本质是交互的创新：端侧AI本质是用自然语言交互替代图形界面交互，是交互的创新，从GUI到智能手机触摸屏，每次硬件交互创新都带来了十年以上的时代机遇；二、端侧技术底座日趋成熟：OpenAI推出的“AppsinsideChatGPT”，以及谷歌、亚马逊、微软等公司纷纷布局的企业级AI平台（即统一的AI交互界面

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铂科新材：被低估的谷歌链标的，充分受益算力提升及高功率趋势

招商军工新材料-铂科新材：被低估的谷歌链标的，充分受益算力提升及高功率趋势与谷歌相关： ①电源模块：通过mps供谷歌芯片电感模块，价值量是原先nv传统芯片电感的三倍，该业务已占芯片电感业务3成以上，预计26年模块相关营收超4e，贡献一亿+利润； ②CPO相关：已切入旭创供光模块相关供电电感，800g已经小批量，1.6T将迎放量，同样间接供应谷歌。存储相关：内存条DDR5+已开始小批量供应，DDR6测试情况位列同行第一，优于乾坤、三星等。明年放量元年。未来任何算力用电提升场景都离不开高功率

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游戏板块短期催化梳理

短期催化一、市场层面：关注年末至寒假、春节的景气度持续向上的趋势性机会；提示个股超跌反弹机会。二、行业层面：游戏出海实现新突破（网易《燕云十六声》武侠游戏出海展现“文化底蕴+技术硬核+出海策略合力”获海外玩家认可；TGA年度游戏评选颁奖典礼将于12/11举行，多款中国厂商产品入围）多款新游进入新测试阶段（鹰角《终末地》、吉比特《亿万光年》等）或首曝（米哈游《Varsapura》/钛核《动物朋克》/腾讯被投企业国产单机《湮灭之潮》）明年重点新游陆续更新公测信息（腾讯《王者荣耀世界》春季/

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安洁科技：已经有谷歌gemini ai智能家居量产订单！

盘面谷歌大爆发，关注还在低位的非常正宗的安洁科技！目前公司配合谷歌量产的产品主要是智能家居产品配件。公司已经取得谷歌旗下NEST的量产订单。而nest就是谷歌旗下的ai智能家居，已经融合了谷歌gemini ai大模型，正宗的谷歌ai硬件！而安洁科技已经供货nest，且有量产订单！谷歌推出Nest智能摄像头、门铃，内置能理解自然语言的Gemini AI！谷歌即将推出全新一代Nest智能家居产品，包括 Google Home 音箱、第三代 Nest 室内摄像头、第二代 Nest 室外摄像头及第

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佳缘科技空天网络通信安全领军，开启智算新篇

近日，谷歌、英伟达都在考虑将算力运上太空。其中，太空计算公司Starcloud在今年11月发射一颗载有英伟达H100 GPU的卫星进入太空，这是先进数据中心GPU首次进入外太空；谷歌发布「逐日者计划」（Project Suncatcher），拟于2027年发射81颗搭载TPU的卫星，探索在太空中构建可扩展的机器学习计算系统。国内进展5月，我国已发射全球首个太空计算卫星星座，率先开启算力卫星组网。根据之江实验室总工程师赵志峰，本次一箭12星能够通过高速激光通信实现低时延互联；所有卫星搭载星载智能

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HVLP4更新: 明年卡住AI脖子的物料

hvlp4铜箔主要用于制造M8以上材料的CCL，通过PCB厂商最终应用于GPU，ASIC等芯片。英伟达rubin, 谷歌V7和亚马逊T3芯片均采用由hvlp4铜箔制造的PCB，根据这几家的出货量测算，即使考虑到三井，金居等扩产，明年仅hvlp4铜箔缺口接近一万吨，尤其是明年下半年随着几大芯片拉货，每个月缺口至少1000吨。对CCL和芯片厂家来说，明年最卡脖子的物料就是hvlp4等高端铜箔，得铜箔者得市场。最近hvlp4发生了什么？ 1.三井质量问题。据说三井供台光的hvlp4铜箔发生了爆板情况

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立讯精密卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局

卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局，持续坚定推荐，目标市值7000e向上空间看70%。🥈当前位置估值性价比体现：对应明年235e业绩预期17x，我们认为存储涨价对股价的影响会边际钝化，卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局。我们认为1年周期维度来看，立讯作为AI核心资产的价值会逐渐体现，持续坚定推荐： 1、端侧AI：AI硬件蓬勃创新周期（传统设备厂商、大模型厂商）、智能驾驶等；短期没有新的硬件形态可以替代手机，目前还没有一种形态可以完全适配AI，手机、AI眼镜、

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中鼎股份点评：新获假负载订单，液冷测试能力得到认可

事件：11月24日，中鼎股份公告获得国内液冷系统集成商的订单，商品为液冷假负载，项目总金额预计为1500万元。点评： #假负载：用于液冷测试的产品。液冷假负载是一种带液体冷却系统的模拟负载设备，核心作用是替代真实用电设备，对供电系统、电源等进行测试。 #技术核心壁垒：（1）高精度负载模拟，（2）多CPU协同控制；（3）高效散热和可靠性设计。 #订单拆分：ASP1万元，一共1500万台。对公司意义：（1）数据中心液冷客户对供应商的测试能力要求高，本次获得假负载订单其实是对公司测试能力的认可，

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【广发通信】补充谷歌链的几个结论

近期我们的观点： 📒8月31日: 从阿里到谷歌，AI战略上的一些思考 📒9月7日: 再议Google的AI战略：硬件、模型与应用 📒9月21日:全解OCS，以及AI端侧观点 📒9月28日:光模块中期（2027-2028年）需求更新（重点在9月底谷歌供应链大会） 📒11月16日: 谷歌为什么受到投资者关注及A股谷歌链投资机会我们团队是最早从AI战略到硬件充分研究并推荐谷歌产业链的卖方团队，主要是我们不但跟踪谷歌的AI布局，更能看清的看到谷歌25-28年的光互联采购需求和技术演进。关于谷

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伯特利 Q4收入持续增长利润率改善，机器人业务稳步推进！

公司近期或因为诉讼事件调整较大。公司此前起诉前任总经理及坐标系EMB侵权以保护自身知识产权，诉讼公司预期大概率胜诉，较好保护股东权益。当下调整已至公司历史估值最底部，对应明年业绩约15X，创造绝佳买点。公司今年表现出强alpha，在普遍汽零增长承压情况下，前三季度收入实现27%增长。四季度来看，受益下游排产增加及线控制动等业务放量，收入有望持续快速增长，同比保持20%左右增长。同时，规模效应下，利润率有望进一步改善。公司机器人业务持续推进，先后成立丝杠及电机公司，大步推荐机器人业务节奏，后续

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中国美妆行业：双十一活动后专家电话会议核心要点

核心会议要点近日举办中国美妆行业专家电话会议，回顾双十一活动表现并展望 2026 年初步趋势，核心要点如下：全平台美妆行业 GMV 稳健增长：据专家反馈，天猫增长约 8%、抖音增长约 20%、京东增长约 15%、拼多多增长 12%，而根据星图数据，整体 GMV 增长约 14%。本土上市企业表现分化：毛戈平（MGP）领跑增长，GMV 增长约 60%；彩棠（Chicmax）和珀莱雅（Proya）分别在抖音和天猫保持领先地位，其他企业则面临增长压力。国际品牌全面复苏：多数国际品牌 GMV 增长

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科士达：储能拐点向上，AIDC业务进入加速道

储能业务走出拐点，大客户代工+自有品牌起量快速 #Q3量利改善明显：前三季度公司储能业务收入6e+（24全年3-4e），以出口为主，其中单Q3 3e+，且受益于大客户量利驱动，前三季度毛利率30%左右，同比+3pct；全年收入翻倍以上预期 #明年指引展望乐观：1）库存消化完后目前S客户已下3批订单，合计达十几亿，预期从Q4到明年集中交付，且后续预期仍有批量订单；2）自有品牌位列欧洲工商储前三，有望受益欧洲等市场需求起量实现高增 AIDC业务今年重回高增长，明年受益新客户+新市场导入 #Q3景气持

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【东北通信】重视12月端侧机会

事件： OpenAI首席执行官山姆·奥特曼与苹果前设计师乔纳森·伊夫合作的AI硬件项目已成功完成首个原型机，预计两年内量产。区别现有智能设备：该产品针对当前智能设备造成的信息过载问题，旨在为用户创造宁静、专注的使用体验。设计上追求极简美观，并融入趣味元素，可能选用陶瓷材质提升质感。设备定位&形态&功能：设备定位为生活中的“主动参与者”，能基于对用户背景的理解，主动且自然地提供帮助与信息过滤。据推测，它可能是介于手机与笔记本之间的新型便携设备，通过麦克风和摄像头感知环境，形态不同于常见的可

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@守正出奇！：锂矿专家会议：实际需求增速远超年初预期！

🍁平衡表：25年受储能、重卡需求超预期影响，实际上需求增速远超年初预期，并未出现严重过剩。展望26年，供给端预计新增38万吨，需求端预计新增37万吨，全年仅过剩4.9万吨，需求任意有一环超预期即可能出现供给缺口。#长期看低价导致海外资本开支中断，而新矿山产能形成需2-3年，盐湖产能需3-5年，27

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Anthropic Claude Opus 4.5发布，编程

事件：11月25日，Anthropic发布Claude Opus 4.5，在编程、Agent和计算机操作方面表现卓越。在内部性能工程入职笔试中，Opus 4.5在2小时时限内的得分超过以往任何一位人类求职者。此外，模型在τ-bench基准测试中展现出创造性解决问题的能力，能够处理复杂约束条件下的任务。效率与成本实现双重优化，API定价大幅下调。Opus 4.5 在中等设置下可实现与Sonnet 4.5相当的性能，同时token消耗减少76%。API定价为每百万tokens 输入15美元/输出2

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【天风电子团队】坚定看好26年为端侧AI创新大年

消费电子板块调整之后，我们认为1）产业趋势没变；2）中国电子制造业的核心竞争力没变；3）当前市场预期依旧很低，从龙头厂商不到20x的估值可见，持续坚定看好！ 1）产业趋势没变：一、端侧AI的本质是交互的创新：端侧AI本质是用自然语言交互替代图形界面交互，是交互的创新，从GUI到智能手机触摸屏，每次硬件交互创新都带来了十年以上的时代机遇；二、端侧技术底座日趋成熟：OpenAI推出的“AppsinsideChatGPT”，以及谷歌、亚马逊、微软等公司纷纷布局的企业级AI平台（即统一的AI交互界面

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铂科新材：被低估的谷歌链标的，充分受益算力提升及高功率趋势

招商军工新材料-铂科新材：被低估的谷歌链标的，充分受益算力提升及高功率趋势与谷歌相关： ①电源模块：通过mps供谷歌芯片电感模块，价值量是原先nv传统芯片电感的三倍，该业务已占芯片电感业务3成以上，预计26年模块相关营收超4e，贡献一亿+利润； ②CPO相关：已切入旭创供光模块相关供电电感，800g已经小批量，1.6T将迎放量，同样间接供应谷歌。存储相关：内存条DDR5+已开始小批量供应，DDR6测试情况位列同行第一，优于乾坤、三星等。明年放量元年。未来任何算力用电提升场景都离不开高功率

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2025-11-25 17:01:11

游戏板块短期催化梳理

短期催化一、市场层面：关注年末至寒假、春节的景气度持续向上的趋势性机会；提示个股超跌反弹机会。二、行业层面：游戏出海实现新突破（网易《燕云十六声》武侠游戏出海展现“文化底蕴+技术硬核+出海策略合力”获海外玩家认可；TGA年度游戏评选颁奖典礼将于12/11举行，多款中国厂商产品入围）多款新游进入新测试阶段（鹰角《终末地》、吉比特《亿万光年》等）或首曝（米哈游《Varsapura》/钛核《动物朋克》/腾讯被投企业国产单机《湮灭之潮》）明年重点新游陆续更新公测信息（腾讯《王者荣耀世界》春季/

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三七互娱
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2025-11-25 16:59:47

安洁科技：已经有谷歌gemini ai智能家居量产订单！

盘面谷歌大爆发，关注还在低位的非常正宗的安洁科技！目前公司配合谷歌量产的产品主要是智能家居产品配件。公司已经取得谷歌旗下NEST的量产订单。而nest就是谷歌旗下的ai智能家居，已经融合了谷歌gemini ai大模型，正宗的谷歌ai硬件！而安洁科技已经供货nest，且有量产订单！谷歌推出Nest智能摄像头、门铃，内置能理解自然语言的Gemini AI！谷歌即将推出全新一代Nest智能家居产品，包括 Google Home 音箱、第三代 Nest 室内摄像头、第二代 Nest 室外摄像头及第

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安洁科技

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2025-11-25 16:58:57

佳缘科技空天网络通信安全领军，开启智算新篇

近日，谷歌、英伟达都在考虑将算力运上太空。其中，太空计算公司Starcloud在今年11月发射一颗载有英伟达H100 GPU的卫星进入太空，这是先进数据中心GPU首次进入外太空；谷歌发布「逐日者计划」（Project Suncatcher），拟于2027年发射81颗搭载TPU的卫星，探索在太空中构建可扩展的机器学习计算系统。国内进展5月，我国已发射全球首个太空计算卫星星座，率先开启算力卫星组网。根据之江实验室总工程师赵志峰，本次一箭12星能够通过高速激光通信实现低时延互联；所有卫星搭载星载智能

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佳缘科技

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HVLP4更新: 明年卡住AI脖子的物料

hvlp4铜箔主要用于制造M8以上材料的CCL，通过PCB厂商最终应用于GPU，ASIC等芯片。英伟达rubin, 谷歌V7和亚马逊T3芯片均采用由hvlp4铜箔制造的PCB，根据这几家的出货量测算，即使考虑到三井，金居等扩产，明年仅hvlp4铜箔缺口接近一万吨，尤其是明年下半年随着几大芯片拉货，每个月缺口至少1000吨。对CCL和芯片厂家来说，明年最卡脖子的物料就是hvlp4等高端铜箔，得铜箔者得市场。最近hvlp4发生了什么？ 1.三井质量问题。据说三井供台光的hvlp4铜箔发生了爆板情况

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铜冠铜箔
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2025-11-25 16:55:30

立讯精密卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局

卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局，持续坚定推荐，目标市值7000e向上空间看70%。🥈当前位置估值性价比体现：对应明年235e业绩预期17x，我们认为存储涨价对股价的影响会边际钝化，卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局。我们认为1年周期维度来看，立讯作为AI核心资产的价值会逐渐体现，持续坚定推荐： 1、端侧AI：AI硬件蓬勃创新周期（传统设备厂商、大模型厂商）、智能驾驶等；短期没有新的硬件形态可以替代手机，目前还没有一种形态可以完全适配AI，手机、AI眼镜、

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2025-11-25 16:54:28

中鼎股份点评：新获假负载订单，液冷测试能力得到认可

事件：11月24日，中鼎股份公告获得国内液冷系统集成商的订单，商品为液冷假负载，项目总金额预计为1500万元。点评： #假负载：用于液冷测试的产品。液冷假负载是一种带液体冷却系统的模拟负载设备，核心作用是替代真实用电设备，对供电系统、电源等进行测试。 #技术核心壁垒：（1）高精度负载模拟，（2）多CPU协同控制；（3）高效散热和可靠性设计。 #订单拆分：ASP1万元，一共1500万台。对公司意义：（1）数据中心液冷客户对供应商的测试能力要求高，本次获得假负载订单其实是对公司测试能力的认可，

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中鼎股份

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2025-11-25 16:53:13

【广发通信】补充谷歌链的几个结论

近期我们的观点： 📒8月31日: 从阿里到谷歌，AI战略上的一些思考 📒9月7日: 再议Google的AI战略：硬件、模型与应用 📒9月21日:全解OCS，以及AI端侧观点 📒9月28日:光模块中期（2027-2028年）需求更新（重点在9月底谷歌供应链大会） 📒11月16日: 谷歌为什么受到投资者关注及A股谷歌链投资机会我们团队是最早从AI战略到硬件充分研究并推荐谷歌产业链的卖方团队，主要是我们不但跟踪谷歌的AI布局，更能看清的看到谷歌25-28年的光互联采购需求和技术演进。关于谷

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腾景科技
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2025-11-25 16:51:53

伯特利 Q4收入持续增长利润率改善，机器人业务稳步推进！

公司近期或因为诉讼事件调整较大。公司此前起诉前任总经理及坐标系EMB侵权以保护自身知识产权，诉讼公司预期大概率胜诉，较好保护股东权益。当下调整已至公司历史估值最底部，对应明年业绩约15X，创造绝佳买点。公司今年表现出强alpha，在普遍汽零增长承压情况下，前三季度收入实现27%增长。四季度来看，受益下游排产增加及线控制动等业务放量，收入有望持续快速增长，同比保持20%左右增长。同时，规模效应下，利润率有望进一步改善。公司机器人业务持续推进，先后成立丝杠及电机公司，大步推荐机器人业务节奏，后续

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铂力特

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2025-11-25 16:50:46

中国美妆行业：双十一活动后专家电话会议核心要点

核心会议要点近日举办中国美妆行业专家电话会议，回顾双十一活动表现并展望 2026 年初步趋势，核心要点如下：全平台美妆行业 GMV 稳健增长：据专家反馈，天猫增长约 8%、抖音增长约 20%、京东增长约 15%、拼多多增长 12%，而根据星图数据，整体 GMV 增长约 14%。本土上市企业表现分化：毛戈平（MGP）领跑增长，GMV 增长约 60%；彩棠（Chicmax）和珀莱雅（Proya）分别在抖音和天猫保持领先地位，其他企业则面临增长压力。国际品牌全面复苏：多数国际品牌 GMV 增长

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毛戈平

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2025-11-26 22:27:31

科士达：储能拐点向上，AIDC业务进入加速道

储能业务走出拐点，大客户代工+自有品牌起量快速 #Q3量利改善明显：前三季度公司储能业务收入6e+（24全年3-4e），以出口为主，其中单Q3 3e+，且受益于大客户量利驱动，前三季度毛利率30%左右，同比+3pct；全年收入翻倍以上预期 #明年指引展望乐观：1）库存消化完后目前S客户已下3批订单，合计达十几亿，预期从Q4到明年集中交付，且后续预期仍有批量订单；2）自有品牌位列欧洲工商储前三，有望受益欧洲等市场需求起量实现高增 AIDC业务今年重回高增长，明年受益新客户+新市场导入 #Q3景气持

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科士达

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2025-11-26 22:23:26

【东北通信】重视12月端侧机会

事件： OpenAI首席执行官山姆·奥特曼与苹果前设计师乔纳森·伊夫合作的AI硬件项目已成功完成首个原型机，预计两年内量产。区别现有智能设备：该产品针对当前智能设备造成的信息过载问题，旨在为用户创造宁静、专注的使用体验。设计上追求极简美观，并融入趣味元素，可能选用陶瓷材质提升质感。设备定位&形态&功能：设备定位为生活中的“主动参与者”，能基于对用户背景的理解，主动且自然地提供帮助与信息过滤。据推测，它可能是介于手机与笔记本之间的新型便携设备，通过麦克风和摄像头感知环境，形态不同于常见的可

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恒玄科技
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2025-11-26 22:20:53

感谢分享

@守正出奇！：锂矿专家会议：实际需求增速远超年初预期！

🍁平衡表：25年受储能、重卡需求超预期影响，实际上需求增速远超年初预期，并未出现严重过剩。展望26年，供给端预计新增38万吨，需求端预计新增37万吨，全年仅过剩4.9万吨，需求任意有一环超预期即可能出现供给缺口。#长期看低价导致海外资本开支中断，而新矿山产能形成需2-3年，盐湖产能需3-5年，27

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2025-11-25 17:05:09

Anthropic Claude Opus 4.5发布，编程

事件：11月25日，Anthropic发布Claude Opus 4.5，在编程、Agent和计算机操作方面表现卓越。在内部性能工程入职笔试中，Opus 4.5在2小时时限内的得分超过以往任何一位人类求职者。此外，模型在τ-bench基准测试中展现出创造性解决问题的能力，能够处理复杂约束条件下的任务。效率与成本实现双重优化，API定价大幅下调。Opus 4.5 在中等设置下可实现与Sonnet 4.5相当的性能，同时token消耗减少76%。API定价为每百万tokens 输入15美元/输出2

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阿里巴巴－W

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2025-11-25 17:03:28

【天风电子团队】坚定看好26年为端侧AI创新大年

消费电子板块调整之后，我们认为1）产业趋势没变；2）中国电子制造业的核心竞争力没变；3）当前市场预期依旧很低，从龙头厂商不到20x的估值可见，持续坚定看好！ 1）产业趋势没变：一、端侧AI的本质是交互的创新：端侧AI本质是用自然语言交互替代图形界面交互，是交互的创新，从GUI到智能手机触摸屏，每次硬件交互创新都带来了十年以上的时代机遇；二、端侧技术底座日趋成熟：OpenAI推出的“AppsinsideChatGPT”，以及谷歌、亚马逊、微软等公司纷纷布局的企业级AI平台（即统一的AI交互界面

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立讯精密
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水晶光电

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2025-11-25 17:02:10

铂科新材：被低估的谷歌链标的，充分受益算力提升及高功率趋势

招商军工新材料-铂科新材：被低估的谷歌链标的，充分受益算力提升及高功率趋势与谷歌相关： ①电源模块：通过mps供谷歌芯片电感模块，价值量是原先nv传统芯片电感的三倍，该业务已占芯片电感业务3成以上，预计26年模块相关营收超4e，贡献一亿+利润； ②CPO相关：已切入旭创供光模块相关供电电感，800g已经小批量，1.6T将迎放量，同样间接供应谷歌。存储相关：内存条DDR5+已开始小批量供应，DDR6测试情况位列同行第一，优于乾坤、三星等。明年放量元年。未来任何算力用电提升场景都离不开高功率

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游戏板块短期催化梳理

短期催化一、市场层面：关注年末至寒假、春节的景气度持续向上的趋势性机会；提示个股超跌反弹机会。二、行业层面：游戏出海实现新突破（网易《燕云十六声》武侠游戏出海展现“文化底蕴+技术硬核+出海策略合力”获海外玩家认可；TGA年度游戏评选颁奖典礼将于12/11举行，多款中国厂商产品入围）多款新游进入新测试阶段（鹰角《终末地》、吉比特《亿万光年》等）或首曝（米哈游《Varsapura》/钛核《动物朋克》/腾讯被投企业国产单机《湮灭之潮》）明年重点新游陆续更新公测信息（腾讯《王者荣耀世界》春季/

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安洁科技：已经有谷歌gemini ai智能家居量产订单！

盘面谷歌大爆发，关注还在低位的非常正宗的安洁科技！目前公司配合谷歌量产的产品主要是智能家居产品配件。公司已经取得谷歌旗下NEST的量产订单。而nest就是谷歌旗下的ai智能家居，已经融合了谷歌gemini ai大模型，正宗的谷歌ai硬件！而安洁科技已经供货nest，且有量产订单！谷歌推出Nest智能摄像头、门铃，内置能理解自然语言的Gemini AI！谷歌即将推出全新一代Nest智能家居产品，包括 Google Home 音箱、第三代 Nest 室内摄像头、第二代 Nest 室外摄像头及第

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佳缘科技空天网络通信安全领军，开启智算新篇

近日，谷歌、英伟达都在考虑将算力运上太空。其中，太空计算公司Starcloud在今年11月发射一颗载有英伟达H100 GPU的卫星进入太空，这是先进数据中心GPU首次进入外太空；谷歌发布「逐日者计划」（Project Suncatcher），拟于2027年发射81颗搭载TPU的卫星，探索在太空中构建可扩展的机器学习计算系统。国内进展5月，我国已发射全球首个太空计算卫星星座，率先开启算力卫星组网。根据之江实验室总工程师赵志峰，本次一箭12星能够通过高速激光通信实现低时延互联；所有卫星搭载星载智能

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HVLP4更新: 明年卡住AI脖子的物料

hvlp4铜箔主要用于制造M8以上材料的CCL，通过PCB厂商最终应用于GPU，ASIC等芯片。英伟达rubin, 谷歌V7和亚马逊T3芯片均采用由hvlp4铜箔制造的PCB，根据这几家的出货量测算，即使考虑到三井，金居等扩产，明年仅hvlp4铜箔缺口接近一万吨，尤其是明年下半年随着几大芯片拉货，每个月缺口至少1000吨。对CCL和芯片厂家来说，明年最卡脖子的物料就是hvlp4等高端铜箔，得铜箔者得市场。最近hvlp4发生了什么？ 1.三井质量问题。据说三井供台光的hvlp4铜箔发生了爆板情况

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立讯精密卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局

卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局，持续坚定推荐，目标市值7000e向上空间看70%。🥈当前位置估值性价比体现：对应明年235e业绩预期17x，我们认为存储涨价对股价的影响会边际钝化，卡位确定性产业趋势和优质客户的核心白马值得重点布局。我们认为1年周期维度来看，立讯作为AI核心资产的价值会逐渐体现，持续坚定推荐： 1、端侧AI：AI硬件蓬勃创新周期（传统设备厂商、大模型厂商）、智能驾驶等；短期没有新的硬件形态可以替代手机，目前还没有一种形态可以完全适配AI，手机、AI眼镜、

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中鼎股份点评：新获假负载订单，液冷测试能力得到认可

事件：11月24日，中鼎股份公告获得国内液冷系统集成商的订单，商品为液冷假负载，项目总金额预计为1500万元。点评： #假负载：用于液冷测试的产品。液冷假负载是一种带液体冷却系统的模拟负载设备，核心作用是替代真实用电设备，对供电系统、电源等进行测试。 #技术核心壁垒：（1）高精度负载模拟，（2）多CPU协同控制；（3）高效散热和可靠性设计。 #订单拆分：ASP1万元，一共1500万台。对公司意义：（1）数据中心液冷客户对供应商的测试能力要求高，本次获得假负载订单其实是对公司测试能力的认可，

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【广发通信】补充谷歌链的几个结论

近期我们的观点： 📒8月31日: 从阿里到谷歌，AI战略上的一些思考 📒9月7日: 再议Google的AI战略：硬件、模型与应用 📒9月21日:全解OCS，以及AI端侧观点 📒9月28日:光模块中期（2027-2028年）需求更新（重点在9月底谷歌供应链大会） 📒11月16日: 谷歌为什么受到投资者关注及A股谷歌链投资机会我们团队是最早从AI战略到硬件充分研究并推荐谷歌产业链的卖方团队，主要是我们不但跟踪谷歌的AI布局，更能看清的看到谷歌25-28年的光互联采购需求和技术演进。关于谷

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伯特利 Q4收入持续增长利润率改善，机器人业务稳步推进！

公司近期或因为诉讼事件调整较大。公司此前起诉前任总经理及坐标系EMB侵权以保护自身知识产权，诉讼公司预期大概率胜诉，较好保护股东权益。当下调整已至公司历史估值最底部，对应明年业绩约15X，创造绝佳买点。公司今年表现出强alpha，在普遍汽零增长承压情况下，前三季度收入实现27%增长。四季度来看，受益下游排产增加及线控制动等业务放量，收入有望持续快速增长，同比保持20%左右增长。同时，规模效应下，利润率有望进一步改善。公司机器人业务持续推进，先后成立丝杠及电机公司，大步推荐机器人业务节奏，后续

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中国美妆行业：双十一活动后专家电话会议核心要点

核心会议要点近日举办中国美妆行业专家电话会议，回顾双十一活动表现并展望 2026 年初步趋势，核心要点如下：全平台美妆行业 GMV 稳健增长：据专家反馈，天猫增长约 8%、抖音增长约 20%、京东增长约 15%、拼多多增长 12%，而根据星图数据，整体 GMV 增长约 14%。本土上市企业表现分化：毛戈平（MGP）领跑增长，GMV 增长约 60%；彩棠（Chicmax）和珀莱雅（Proya）分别在抖音和天猫保持领先地位，其他企业则面临增长压力。国际品牌全面复苏：多数国际品牌 GMV 增长

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