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2025-11-02 20:29:08

创新药投资手册：揭开创新药投资的层层面纱

①为什么是中国创新药？过去几年，中国创新药产业苦练内功，逐步实现了从follow海外到自主创新的转变。至2025年，中国创新成果闪耀全球，呈现出质量齐升的特点。大量fast follow项目离不开庞大基数的产业人才支撑，而量变引发质变的核心，正是持续释放的工程师红利。从趋势来看，在ADC、双抗等若干细分领域，中国创新药正在弯道超车，产业趋势显露无遗。 ②为什么买中国创新药？MNC一直是全球投资的视角。从需求端来看，肿瘤、自身免疫等重大疾病领域的重磅药物面临专利到期，下一代技术路线清晰，MNC抢占

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三生国健
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逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:23:03

这个不错

@守正出奇！：隔膜头部企业产能偏紧，明年迎供需缺口。

产业反馈TOP2的湿法产能利用率已打满，明年头部产能出货弹性约15%，相较下游储能动力需求增速严重错配，尾部企业前期持续亏损，加上行业自律协议，预计供给释放有限。鑫椤锂电预计26年TOP3产能利用率95%以上，TOP5未来半年90%以上，26年或迎供需缺口。# 隔膜行业迎价格拐点，重视年底新一轮涨价

11 赞同-4 评论

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2025-11-02 20:20:05

可以对明年的国产算力和国产应用更乐观一些

1、国内CSP采购节奏相比北美CSP晚一年。国内CSP在23年和24年并未充分投入AI算力，直到25年才进行大规模的采购。北美CSP仍在上修Capex预期。Oracle、谷歌、微软、亚马逊等都在持续上修预期，而且26年Capex还会大幅增加。我们可以乐观认为国内CSP明后年的算力投入也将开始大幅上升。 2、国产算力芯片的主菜将在明年上半年到来。26H1会有昇腾950PR、寒武纪690、海光深算四号等多款AI芯片落地，实际上已经处在产品迭代，以及八卡机向超节点切换的关键时期。所以26年国产算力芯片

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寒武纪
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云天励飞

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2025-11-02 20:18:29

日辰股份线上交流要点梳理

25Q3收入加速增长，主要得益于餐饮渠道增量大客户推动（#Q3扣除艾贝棒后内生增长仍超10%，7月和9月较好，8月平淡）及收购的艾贝棒拓展品类贡献（Q3合并约1800万元，全年预估4~5k万）。利润端因收入规模增长抵消了去年同期高基数及激励费用影响，利润率稳健。 2026年指引&后续增量趋势：维持收入或利润年增20%的激励目标，对中长期持续增长有信心。新品：薄脆金沙鸡翅11月返场（二次试销，反响较好），若通过考评，明年1月转为长线销售，有望贡献增量；#中式米饭（拼好饭黄焖鸡、猪脚饭）类产品预

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日辰股份

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2025-11-02 20:16:45

斯菱股份客户对接持续推进，重视潜在T链减速器核心供应商！

新业务：公司减速器产品自今年中送样，目前产品验证进展正常，产品反馈较好，近期公司也到访北美客户交流产品细节，此外公司也在对接其他潜在总成厂商，推进产品导入。目前看客户机器人产品定型在即，产业链反馈25年底或有定点订单落地，减速器环节作为此前国内厂商占比最低的环节，率先切入的国内厂商卡位优势将非常明显，充分享受高份额及高盈利，利润弹性可观。主业：聚焦汽车后市场，稳健发展。25Q3受中美关税政策调整影响，终端客户采购节奏调整导致公司收入确收有所影响，进而对公司Q3收入及盈利水平产生影响，Q4有望恢

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斯菱股份

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0.84
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2025-11-02 20:15:41

传媒领域AI应用相关更新

通用AI Anysphere10月30日，Cursor2.0已上线，模型为在Cursor中进行低延迟的Agentic编程而打造，大多数回合在30秒内即可完成，每秒输出的token数可超过200个。 Google10月29日，谷歌Gemini应用新增自动生成幻灯片功能，支持文本提示和文件上传，并引入视频生成模型Veo3.1。 AI多模态生成 Minimax10月28日，Minimax推出Hailuo2.3视频模型，模型在Hailuo02模型的基础上进一步升级动态表现力，在肢体动作呈现、风格化以及人

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福昕软件
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三六零

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0.68
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2025-11-02 20:14:47

【中钨高新】珍惜错杀机会，坚定推荐

1、当前市值尚未反应钨精矿价值：①当前钨精矿正处于第二轮涨价的前期，今日涨价4000元至30万元/吨。②控股股东已注入两家钨矿企业至上市公司体内，尚有剩余3家钨矿在加速推进中。③按照当前价格来算，钨精矿单吨利润超15万元，已注入的两家钨矿企业年化利润超20亿，剩余3家钨矿利润超24亿，合计44亿利润，即使给价值重估前的15PE，单看公司钨精矿的价值也在660亿元，低于当前市值。 2、PCB钻针业务刚被重估，价值修复尚未完成。本周公司的PCB钻针业务刚被市场认知，当前给予的市值不足100亿，仍有巨

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中钨高新

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2025-10-31 17:05:19

【东华测试】小鹏链价值量最大，确定性最高标的

251105小鹏科技日将发布新一代人形机器人，性能对标特斯拉将大超预期。东华两条腿供应小鹏机器人，驱控+传感独供全身价值量超万元，已阶梯报价，同时送样自适应关节模组新产品，预计量产后单机价值量达5万以上 #浙江荣泰+尼得科对接特斯拉机器人。25h1特斯拉到访荣泰，荣泰提供关节模组即配套东华传感器，近期二次送样。10月尼得科中国区董事长带需求到访东华，11月日本cto来看自适应关节模组产品，东华有望通过尼得科供应特斯拉 #主业国产替代先锋。东华为国内小信号抗干扰龙头，毛利率近70%，净利率25-3

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东华测试

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2025-10-31 17:02:42

税友股份：代账、合规新业务赋能，B端业务迎拐点

财税行业近期迎来密集催化。10月20日，财政部发文，#加强代理记账机构监督管理，提高服务质量，开展代理记账机构代理记账及涉税业务联合监管试点工作。根据《互联网平台企业涉税信息报送规定》要求，10月1日起，平台企业首次向#税务部门报送平台内经营者和从业人员的身份信息和收入信息。公司发力代账联营托管，有望受益于行业集中度提升。公司设立代账“联营云”平台，为行业打造经营标杆。截至2024年，联营云合作12个门店，为1.2万企业提供财税服务托管。#公司建立财税服务会计工厂，实现零申报业务100%自动处

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税友股份

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2025-10-31 17:01:33

网安板块强势普涨，重点关注人工智能+网络安全相关标的

三六零➕ 10cm （涨停）深信服➕9.46% 奇安信 ➕7.42% 安博通 ➕7.00% 拓尔思 ➕5.25% 亚信安全 ➕4.38% 永信至诚 ➕3.22% 我们于 10 月 29 日第一时间提示，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议决定对《中华人民共和国网络安全法》进行修改。其中第二十条明确提出“国家支持人工智能基础理论研究和算法等关键技术研发，推进训练数据资源、算力等基础设施建设，完善人工智能伦理规范，加强风险监测评估和安全监管，促进人工智能应用和健康发展。”“国家支持创新

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三六零
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2025-10-31 16:59:12

拓普集团业绩会要点解析

分业务：汽车：特斯拉皮卡低预期，墨西哥和国内的折旧高影响利润释放，已做8个月战略调整，墨西哥后续还面向通用福特等客户，预计明年保本或盈利。9月起利润增速16%，预计后续季度20-25%增长可期待。海外客户车端进展较好，欧洲电车产品对轻量化底盘、空悬需求不错，预计27年开始海外业务增速超过国内。2025全年300亿收入，四季度利润也比较好。液冷：进展顺利，明年1月交付，一共17.5亿订单机器人：北美客户灵巧手里面公司做腱绳、微型电机、减速器。泰国工厂下个月开始按客户要求100万台，每周2万台

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拓普集团

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2025-10-31 16:58:09

Google Play在美国开放第三方支付，撬开安卓“平台税

Google Play在美国开放第三方支持，为期3年谷歌宣布：对美国用户的应用，Google不再强制要求使用Google Play Billing，不禁止在应用中使用其他支付方式；允许开发者与用户沟通商店外下载/交易的可用性与定价，允许提供站外交易链接。当前禁令有效期至2027年11月1日（三年）。全球主要市场都在推进渠道开放谷歌宣布在欧洲30国允许应用引导用户前往站外网页完成交易，并配套新收费结构；“首次费用”从10%降至3%，并引入分级费率；韩国已立法要求开放第三方支付，但目前费率较高

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神州泰岳
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三七互娱
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游族网络
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心动公司

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2025-10-31 16:54:26

天赐材料6F产销与VC产销情况剖析

电解液Q3销量约19万吨；尽管电解液价格在7-8月有波动，但在产能爬坡及成本管控下，单位盈利维持在800元/吨。六氟磷酸锂Q3外售量约两千多吨（全部量）。正极材料Q3销量3.32万吨，受减值影响，预计总亏损约6000万元，环比二季度有所减退。日化业务受传统旺季影响，Q3盈利环比二季度增长约10%，达到六千多万的盈利水平。 2026年供需判断：预计2026年供需基本平衡，行业开工率将达到95%。预计2026年六氟磷酸锂需求增量在25%-30%，绝对值增量约7万-7.5万吨。2026年主要供给增量来

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天赐材料

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2025-10-30 17:27:02

江顺科技：微通道液冷技术突破，已向头部服务器厂商NV送样

# 液冷技术迭代、持续送样验证证公司是A股少数具备微通道精密挤压技术并实现服务器液冷模块送样的企业。过去市场担忧公司技术落地进度，但今天根据我们与公司交流，公司近期已向头部服务器厂商（代号“NV”）送样微通道液冷产品，用于AI服务器冷却模块。客户技术对接持续，送样关系稳定，无需担忧。 # 液冷产品ASP持续提升；有望突破5000元公司此前液冷产品以传统铝板为主，价值量约2000元。近期公司基于微通道挤压技术开发出新一代液冷模块，采用铝合金一体成型工艺，支持更窄流道（≤100μm）和更高热密度

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江顺科技

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2025-10-30 17:25:36

意华股份Q3业绩高速增长，华为链加速突破

25Q3，营业收入19.17亿元，同比+22.00%。归母净利润1.08亿元，同比+85.28%。业绩高增主要系通信连接器加速突破+光伏业务回暖。 [太阳]通信连接器方面，公司已为910C配套高速线束。对比友商，华丰科技做的是高速线模组（铜缆、背板连接器的集合体），用于scale up层面不同tray互联。意华股份做的是I/O接口的铜缆和连接器，用于GPU和交换芯片到I/O接口互联、芯片之间互联，这类连接器需求很高。今年以来，公司高速线束和连接器已开始为910C供货。 [太阳]通信连接器价值量测

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2025-11-02 20:29:08

创新药投资手册：揭开创新药投资的层层面纱

①为什么是中国创新药？过去几年，中国创新药产业苦练内功，逐步实现了从follow海外到自主创新的转变。至2025年，中国创新成果闪耀全球，呈现出质量齐升的特点。大量fast follow项目离不开庞大基数的产业人才支撑，而量变引发质变的核心，正是持续释放的工程师红利。从趋势来看，在ADC、双抗等若干细分领域，中国创新药正在弯道超车，产业趋势显露无遗。 ②为什么买中国创新药？MNC一直是全球投资的视角。从需求端来看，肿瘤、自身免疫等重大疾病领域的重磅药物面临专利到期，下一代技术路线清晰，MNC抢占

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@守正出奇！：隔膜头部企业产能偏紧，明年迎供需缺口。

产业反馈TOP2的湿法产能利用率已打满，明年头部产能出货弹性约15%，相较下游储能动力需求增速严重错配，尾部企业前期持续亏损，加上行业自律协议，预计供给释放有限。鑫椤锂电预计26年TOP3产能利用率95%以上，TOP5未来半年90%以上，26年或迎供需缺口。# 隔膜行业迎价格拐点，重视年底新一轮涨价

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可以对明年的国产算力和国产应用更乐观一些

1、国内CSP采购节奏相比北美CSP晚一年。国内CSP在23年和24年并未充分投入AI算力，直到25年才进行大规模的采购。北美CSP仍在上修Capex预期。Oracle、谷歌、微软、亚马逊等都在持续上修预期，而且26年Capex还会大幅增加。我们可以乐观认为国内CSP明后年的算力投入也将开始大幅上升。 2、国产算力芯片的主菜将在明年上半年到来。26H1会有昇腾950PR、寒武纪690、海光深算四号等多款AI芯片落地，实际上已经处在产品迭代，以及八卡机向超节点切换的关键时期。所以26年国产算力芯片

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日辰股份线上交流要点梳理

25Q3收入加速增长，主要得益于餐饮渠道增量大客户推动（#Q3扣除艾贝棒后内生增长仍超10%，7月和9月较好，8月平淡）及收购的艾贝棒拓展品类贡献（Q3合并约1800万元，全年预估4~5k万）。利润端因收入规模增长抵消了去年同期高基数及激励费用影响，利润率稳健。 2026年指引&后续增量趋势：维持收入或利润年增20%的激励目标，对中长期持续增长有信心。新品：薄脆金沙鸡翅11月返场（二次试销，反响较好），若通过考评，明年1月转为长线销售，有望贡献增量；#中式米饭（拼好饭黄焖鸡、猪脚饭）类产品预

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斯菱股份客户对接持续推进，重视潜在T链减速器核心供应商！

新业务：公司减速器产品自今年中送样，目前产品验证进展正常，产品反馈较好，近期公司也到访北美客户交流产品细节，此外公司也在对接其他潜在总成厂商，推进产品导入。目前看客户机器人产品定型在即，产业链反馈25年底或有定点订单落地，减速器环节作为此前国内厂商占比最低的环节，率先切入的国内厂商卡位优势将非常明显，充分享受高份额及高盈利，利润弹性可观。主业：聚焦汽车后市场，稳健发展。25Q3受中美关税政策调整影响，终端客户采购节奏调整导致公司收入确收有所影响，进而对公司Q3收入及盈利水平产生影响，Q4有望恢

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通用AI Anysphere10月30日，Cursor2.0已上线，模型为在Cursor中进行低延迟的Agentic编程而打造，大多数回合在30秒内即可完成，每秒输出的token数可超过200个。 Google10月29日，谷歌Gemini应用新增自动生成幻灯片功能，支持文本提示和文件上传，并引入视频生成模型Veo3.1。 AI多模态生成 Minimax10月28日，Minimax推出Hailuo2.3视频模型，模型在Hailuo02模型的基础上进一步升级动态表现力，在肢体动作呈现、风格化以及人

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【中钨高新】珍惜错杀机会，坚定推荐

1、当前市值尚未反应钨精矿价值：①当前钨精矿正处于第二轮涨价的前期，今日涨价4000元至30万元/吨。②控股股东已注入两家钨矿企业至上市公司体内，尚有剩余3家钨矿在加速推进中。③按照当前价格来算，钨精矿单吨利润超15万元，已注入的两家钨矿企业年化利润超20亿，剩余3家钨矿利润超24亿，合计44亿利润，即使给价值重估前的15PE，单看公司钨精矿的价值也在660亿元，低于当前市值。 2、PCB钻针业务刚被重估，价值修复尚未完成。本周公司的PCB钻针业务刚被市场认知，当前给予的市值不足100亿，仍有巨

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【东华测试】小鹏链价值量最大，确定性最高标的

251105小鹏科技日将发布新一代人形机器人，性能对标特斯拉将大超预期。东华两条腿供应小鹏机器人，驱控+传感独供全身价值量超万元，已阶梯报价，同时送样自适应关节模组新产品，预计量产后单机价值量达5万以上 #浙江荣泰+尼得科对接特斯拉机器人。25h1特斯拉到访荣泰，荣泰提供关节模组即配套东华传感器，近期二次送样。10月尼得科中国区董事长带需求到访东华，11月日本cto来看自适应关节模组产品，东华有望通过尼得科供应特斯拉 #主业国产替代先锋。东华为国内小信号抗干扰龙头，毛利率近70%，净利率25-3

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税友股份：代账、合规新业务赋能，B端业务迎拐点

财税行业近期迎来密集催化。10月20日，财政部发文，#加强代理记账机构监督管理，提高服务质量，开展代理记账机构代理记账及涉税业务联合监管试点工作。根据《互联网平台企业涉税信息报送规定》要求，10月1日起，平台企业首次向#税务部门报送平台内经营者和从业人员的身份信息和收入信息。公司发力代账联营托管，有望受益于行业集中度提升。公司设立代账“联营云”平台，为行业打造经营标杆。截至2024年，联营云合作12个门店，为1.2万企业提供财税服务托管。#公司建立财税服务会计工厂，实现零申报业务100%自动处

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网安板块强势普涨，重点关注人工智能+网络安全相关标的

三六零➕ 10cm （涨停）深信服➕9.46% 奇安信 ➕7.42% 安博通 ➕7.00% 拓尔思 ➕5.25% 亚信安全 ➕4.38% 永信至诚 ➕3.22% 我们于 10 月 29 日第一时间提示，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议决定对《中华人民共和国网络安全法》进行修改。其中第二十条明确提出“国家支持人工智能基础理论研究和算法等关键技术研发，推进训练数据资源、算力等基础设施建设，完善人工智能伦理规范，加强风险监测评估和安全监管，促进人工智能应用和健康发展。”“国家支持创新

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分业务：汽车：特斯拉皮卡低预期，墨西哥和国内的折旧高影响利润释放，已做8个月战略调整，墨西哥后续还面向通用福特等客户，预计明年保本或盈利。9月起利润增速16%，预计后续季度20-25%增长可期待。海外客户车端进展较好，欧洲电车产品对轻量化底盘、空悬需求不错，预计27年开始海外业务增速超过国内。2025全年300亿收入，四季度利润也比较好。液冷：进展顺利，明年1月交付，一共17.5亿订单机器人：北美客户灵巧手里面公司做腱绳、微型电机、减速器。泰国工厂下个月开始按客户要求100万台，每周2万台

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Google Play在美国开放第三方支付，撬开安卓“平台税

Google Play在美国开放第三方支持，为期3年谷歌宣布：对美国用户的应用，Google不再强制要求使用Google Play Billing，不禁止在应用中使用其他支付方式；允许开发者与用户沟通商店外下载/交易的可用性与定价，允许提供站外交易链接。当前禁令有效期至2027年11月1日（三年）。全球主要市场都在推进渠道开放谷歌宣布在欧洲30国允许应用引导用户前往站外网页完成交易，并配套新收费结构；“首次费用”从10%降至3%，并引入分级费率；韩国已立法要求开放第三方支付，但目前费率较高

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天赐材料6F产销与VC产销情况剖析

电解液Q3销量约19万吨；尽管电解液价格在7-8月有波动，但在产能爬坡及成本管控下，单位盈利维持在800元/吨。六氟磷酸锂Q3外售量约两千多吨（全部量）。正极材料Q3销量3.32万吨，受减值影响，预计总亏损约6000万元，环比二季度有所减退。日化业务受传统旺季影响，Q3盈利环比二季度增长约10%，达到六千多万的盈利水平。 2026年供需判断：预计2026年供需基本平衡，行业开工率将达到95%。预计2026年六氟磷酸锂需求增量在25%-30%，绝对值增量约7万-7.5万吨。2026年主要供给增量来

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江顺科技：微通道液冷技术突破，已向头部服务器厂商NV送样

# 液冷技术迭代、持续送样验证证公司是A股少数具备微通道精密挤压技术并实现服务器液冷模块送样的企业。过去市场担忧公司技术落地进度，但今天根据我们与公司交流，公司近期已向头部服务器厂商（代号“NV”）送样微通道液冷产品，用于AI服务器冷却模块。客户技术对接持续，送样关系稳定，无需担忧。 # 液冷产品ASP持续提升；有望突破5000元公司此前液冷产品以传统铝板为主，价值量约2000元。近期公司基于微通道挤压技术开发出新一代液冷模块，采用铝合金一体成型工艺，支持更窄流道（≤100μm）和更高热密度

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意华股份Q3业绩高速增长，华为链加速突破

25Q3，营业收入19.17亿元，同比+22.00%。归母净利润1.08亿元，同比+85.28%。业绩高增主要系通信连接器加速突破+光伏业务回暖。 [太阳]通信连接器方面，公司已为910C配套高速线束。对比友商，华丰科技做的是高速线模组（铜缆、背板连接器的集合体），用于scale up层面不同tray互联。意华股份做的是I/O接口的铜缆和连接器，用于GPU和交换芯片到I/O接口互联、芯片之间互联，这类连接器需求很高。今年以来，公司高速线束和连接器已开始为910C供货。 [太阳]通信连接器价值量测

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创新药投资手册：揭开创新药投资的层层面纱

①为什么是中国创新药？过去几年，中国创新药产业苦练内功，逐步实现了从follow海外到自主创新的转变。至2025年，中国创新成果闪耀全球，呈现出质量齐升的特点。大量fast follow项目离不开庞大基数的产业人才支撑，而量变引发质变的核心，正是持续释放的工程师红利。从趋势来看，在ADC、双抗等若干细分领域，中国创新药正在弯道超车，产业趋势显露无遗。 ②为什么买中国创新药？MNC一直是全球投资的视角。从需求端来看，肿瘤、自身免疫等重大疾病领域的重磅药物面临专利到期，下一代技术路线清晰，MNC抢占

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这个不错

@守正出奇！：隔膜头部企业产能偏紧，明年迎供需缺口。

产业反馈TOP2的湿法产能利用率已打满，明年头部产能出货弹性约15%，相较下游储能动力需求增速严重错配，尾部企业前期持续亏损，加上行业自律协议，预计供给释放有限。鑫椤锂电预计26年TOP3产能利用率95%以上，TOP5未来半年90%以上，26年或迎供需缺口。# 隔膜行业迎价格拐点，重视年底新一轮涨价

11 赞同-4 评论

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逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:20:05

可以对明年的国产算力和国产应用更乐观一些

1、国内CSP采购节奏相比北美CSP晚一年。国内CSP在23年和24年并未充分投入AI算力，直到25年才进行大规模的采购。北美CSP仍在上修Capex预期。Oracle、谷歌、微软、亚马逊等都在持续上修预期，而且26年Capex还会大幅增加。我们可以乐观认为国内CSP明后年的算力投入也将开始大幅上升。 2、国产算力芯片的主菜将在明年上半年到来。26H1会有昇腾950PR、寒武纪690、海光深算四号等多款AI芯片落地，实际上已经处在产品迭代，以及八卡机向超节点切换的关键时期。所以26年国产算力芯片

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寒武纪
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海光信息
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云天励飞

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逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:18:29

日辰股份线上交流要点梳理

25Q3收入加速增长，主要得益于餐饮渠道增量大客户推动（#Q3扣除艾贝棒后内生增长仍超10%，7月和9月较好，8月平淡）及收购的艾贝棒拓展品类贡献（Q3合并约1800万元，全年预估4~5k万）。利润端因收入规模增长抵消了去年同期高基数及激励费用影响，利润率稳健。 2026年指引&后续增量趋势：维持收入或利润年增20%的激励目标，对中长期持续增长有信心。新品：薄脆金沙鸡翅11月返场（二次试销，反响较好），若通过考评，明年1月转为长线销售，有望贡献增量；#中式米饭（拼好饭黄焖鸡、猪脚饭）类产品预

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日辰股份

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逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:16:45

斯菱股份客户对接持续推进，重视潜在T链减速器核心供应商！

新业务：公司减速器产品自今年中送样，目前产品验证进展正常，产品反馈较好，近期公司也到访北美客户交流产品细节，此外公司也在对接其他潜在总成厂商，推进产品导入。目前看客户机器人产品定型在即，产业链反馈25年底或有定点订单落地，减速器环节作为此前国内厂商占比最低的环节，率先切入的国内厂商卡位优势将非常明显，充分享受高份额及高盈利，利润弹性可观。主业：聚焦汽车后市场，稳健发展。25Q3受中美关税政策调整影响，终端客户采购节奏调整导致公司收入确收有所影响，进而对公司Q3收入及盈利水平产生影响，Q4有望恢

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斯菱股份

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0.84
逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:15:41

传媒领域AI应用相关更新

通用AI Anysphere10月30日，Cursor2.0已上线，模型为在Cursor中进行低延迟的Agentic编程而打造，大多数回合在30秒内即可完成，每秒输出的token数可超过200个。 Google10月29日，谷歌Gemini应用新增自动生成幻灯片功能，支持文本提示和文件上传，并引入视频生成模型Veo3.1。 AI多模态生成 Minimax10月28日，Minimax推出Hailuo2.3视频模型，模型在Hailuo02模型的基础上进一步升级动态表现力，在肢体动作呈现、风格化以及人

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福昕软件
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三六零

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逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:14:47

【中钨高新】珍惜错杀机会，坚定推荐

1、当前市值尚未反应钨精矿价值：①当前钨精矿正处于第二轮涨价的前期，今日涨价4000元至30万元/吨。②控股股东已注入两家钨矿企业至上市公司体内，尚有剩余3家钨矿在加速推进中。③按照当前价格来算，钨精矿单吨利润超15万元，已注入的两家钨矿企业年化利润超20亿，剩余3家钨矿利润超24亿，合计44亿利润，即使给价值重估前的15PE，单看公司钨精矿的价值也在660亿元，低于当前市值。 2、PCB钻针业务刚被重估，价值修复尚未完成。本周公司的PCB钻针业务刚被市场认知，当前给予的市值不足100亿，仍有巨

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中钨高新

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逻辑交易知行合一

2025-10-31 17:05:19

【东华测试】小鹏链价值量最大，确定性最高标的

251105小鹏科技日将发布新一代人形机器人，性能对标特斯拉将大超预期。东华两条腿供应小鹏机器人，驱控+传感独供全身价值量超万元，已阶梯报价，同时送样自适应关节模组新产品，预计量产后单机价值量达5万以上 #浙江荣泰+尼得科对接特斯拉机器人。25h1特斯拉到访荣泰，荣泰提供关节模组即配套东华传感器，近期二次送样。10月尼得科中国区董事长带需求到访东华，11月日本cto来看自适应关节模组产品，东华有望通过尼得科供应特斯拉 #主业国产替代先锋。东华为国内小信号抗干扰龙头，毛利率近70%，净利率25-3

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东华测试

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逻辑交易知行合一

2025-10-31 17:02:42

税友股份：代账、合规新业务赋能，B端业务迎拐点

财税行业近期迎来密集催化。10月20日，财政部发文，#加强代理记账机构监督管理，提高服务质量，开展代理记账机构代理记账及涉税业务联合监管试点工作。根据《互联网平台企业涉税信息报送规定》要求，10月1日起，平台企业首次向#税务部门报送平台内经营者和从业人员的身份信息和收入信息。公司发力代账联营托管，有望受益于行业集中度提升。公司设立代账“联营云”平台，为行业打造经营标杆。截至2024年，联营云合作12个门店，为1.2万企业提供财税服务托管。#公司建立财税服务会计工厂，实现零申报业务100%自动处

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税友股份

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逻辑交易知行合一

2025-10-31 17:01:33

网安板块强势普涨，重点关注人工智能+网络安全相关标的

三六零➕ 10cm （涨停）深信服➕9.46% 奇安信 ➕7.42% 安博通 ➕7.00% 拓尔思 ➕5.25% 亚信安全 ➕4.38% 永信至诚 ➕3.22% 我们于 10 月 29 日第一时间提示，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议决定对《中华人民共和国网络安全法》进行修改。其中第二十条明确提出“国家支持人工智能基础理论研究和算法等关键技术研发，推进训练数据资源、算力等基础设施建设，完善人工智能伦理规范，加强风险监测评估和安全监管，促进人工智能应用和健康发展。”“国家支持创新

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逻辑交易知行合一

2025-10-31 16:59:12

拓普集团业绩会要点解析

分业务：汽车：特斯拉皮卡低预期，墨西哥和国内的折旧高影响利润释放，已做8个月战略调整，墨西哥后续还面向通用福特等客户，预计明年保本或盈利。9月起利润增速16%，预计后续季度20-25%增长可期待。海外客户车端进展较好，欧洲电车产品对轻量化底盘、空悬需求不错，预计27年开始海外业务增速超过国内。2025全年300亿收入，四季度利润也比较好。液冷：进展顺利，明年1月交付，一共17.5亿订单机器人：北美客户灵巧手里面公司做腱绳、微型电机、减速器。泰国工厂下个月开始按客户要求100万台，每周2万台

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拓普集团

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逻辑交易知行合一

2025-10-31 16:58:09

Google Play在美国开放第三方支付，撬开安卓“平台税

Google Play在美国开放第三方支持，为期3年谷歌宣布：对美国用户的应用，Google不再强制要求使用Google Play Billing，不禁止在应用中使用其他支付方式；允许开发者与用户沟通商店外下载/交易的可用性与定价，允许提供站外交易链接。当前禁令有效期至2027年11月1日（三年）。全球主要市场都在推进渠道开放谷歌宣布在欧洲30国允许应用引导用户前往站外网页完成交易，并配套新收费结构；“首次费用”从10%降至3%，并引入分级费率；韩国已立法要求开放第三方支付，但目前费率较高

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神州泰岳
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三七互娱
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逻辑交易知行合一

2025-10-31 16:54:26

天赐材料6F产销与VC产销情况剖析

电解液Q3销量约19万吨；尽管电解液价格在7-8月有波动，但在产能爬坡及成本管控下，单位盈利维持在800元/吨。六氟磷酸锂Q3外售量约两千多吨（全部量）。正极材料Q3销量3.32万吨，受减值影响，预计总亏损约6000万元，环比二季度有所减退。日化业务受传统旺季影响，Q3盈利环比二季度增长约10%，达到六千多万的盈利水平。 2026年供需判断：预计2026年供需基本平衡，行业开工率将达到95%。预计2026年六氟磷酸锂需求增量在25%-30%，绝对值增量约7万-7.5万吨。2026年主要供给增量来

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天赐材料

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逻辑交易知行合一

2025-10-30 17:27:02

江顺科技：微通道液冷技术突破，已向头部服务器厂商NV送样

# 液冷技术迭代、持续送样验证证公司是A股少数具备微通道精密挤压技术并实现服务器液冷模块送样的企业。过去市场担忧公司技术落地进度，但今天根据我们与公司交流，公司近期已向头部服务器厂商（代号“NV”）送样微通道液冷产品，用于AI服务器冷却模块。客户技术对接持续，送样关系稳定，无需担忧。 # 液冷产品ASP持续提升；有望突破5000元公司此前液冷产品以传统铝板为主，价值量约2000元。近期公司基于微通道挤压技术开发出新一代液冷模块，采用铝合金一体成型工艺，支持更窄流道（≤100μm）和更高热密度

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江顺科技

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逻辑交易知行合一

2025-10-30 17:25:36

意华股份Q3业绩高速增长，华为链加速突破

25Q3，营业收入19.17亿元，同比+22.00%。归母净利润1.08亿元，同比+85.28%。业绩高增主要系通信连接器加速突破+光伏业务回暖。 [太阳]通信连接器方面，公司已为910C配套高速线束。对比友商，华丰科技做的是高速线模组（铜缆、背板连接器的集合体），用于scale up层面不同tray互联。意华股份做的是I/O接口的铜缆和连接器，用于GPU和交换芯片到I/O接口互联、芯片之间互联，这类连接器需求很高。今年以来，公司高速线束和连接器已开始为910C供货。 [太阳]通信连接器价值量测

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意华股份

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逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:29:08

创新药投资手册：揭开创新药投资的层层面纱

①为什么是中国创新药？过去几年，中国创新药产业苦练内功，逐步实现了从follow海外到自主创新的转变。至2025年，中国创新成果闪耀全球，呈现出质量齐升的特点。大量fast follow项目离不开庞大基数的产业人才支撑，而量变引发质变的核心，正是持续释放的工程师红利。从趋势来看，在ADC、双抗等若干细分领域，中国创新药正在弯道超车，产业趋势显露无遗。 ②为什么买中国创新药？MNC一直是全球投资的视角。从需求端来看，肿瘤、自身免疫等重大疾病领域的重磅药物面临专利到期，下一代技术路线清晰，MNC抢占

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三生国健
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@守正出奇！：隔膜头部企业产能偏紧，明年迎供需缺口。

产业反馈TOP2的湿法产能利用率已打满，明年头部产能出货弹性约15%，相较下游储能动力需求增速严重错配，尾部企业前期持续亏损，加上行业自律协议，预计供给释放有限。鑫椤锂电预计26年TOP3产能利用率95%以上，TOP5未来半年90%以上，26年或迎供需缺口。# 隔膜行业迎价格拐点，重视年底新一轮涨价

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可以对明年的国产算力和国产应用更乐观一些

1、国内CSP采购节奏相比北美CSP晚一年。国内CSP在23年和24年并未充分投入AI算力，直到25年才进行大规模的采购。北美CSP仍在上修Capex预期。Oracle、谷歌、微软、亚马逊等都在持续上修预期，而且26年Capex还会大幅增加。我们可以乐观认为国内CSP明后年的算力投入也将开始大幅上升。 2、国产算力芯片的主菜将在明年上半年到来。26H1会有昇腾950PR、寒武纪690、海光深算四号等多款AI芯片落地，实际上已经处在产品迭代，以及八卡机向超节点切换的关键时期。所以26年国产算力芯片

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日辰股份线上交流要点梳理

25Q3收入加速增长，主要得益于餐饮渠道增量大客户推动（#Q3扣除艾贝棒后内生增长仍超10%，7月和9月较好，8月平淡）及收购的艾贝棒拓展品类贡献（Q3合并约1800万元，全年预估4~5k万）。利润端因收入规模增长抵消了去年同期高基数及激励费用影响，利润率稳健。 2026年指引&后续增量趋势：维持收入或利润年增20%的激励目标，对中长期持续增长有信心。新品：薄脆金沙鸡翅11月返场（二次试销，反响较好），若通过考评，明年1月转为长线销售，有望贡献增量；#中式米饭（拼好饭黄焖鸡、猪脚饭）类产品预

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斯菱股份客户对接持续推进，重视潜在T链减速器核心供应商！

新业务：公司减速器产品自今年中送样，目前产品验证进展正常，产品反馈较好，近期公司也到访北美客户交流产品细节，此外公司也在对接其他潜在总成厂商，推进产品导入。目前看客户机器人产品定型在即，产业链反馈25年底或有定点订单落地，减速器环节作为此前国内厂商占比最低的环节，率先切入的国内厂商卡位优势将非常明显，充分享受高份额及高盈利，利润弹性可观。主业：聚焦汽车后市场，稳健发展。25Q3受中美关税政策调整影响，终端客户采购节奏调整导致公司收入确收有所影响，进而对公司Q3收入及盈利水平产生影响，Q4有望恢

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传媒领域AI应用相关更新

通用AI Anysphere10月30日，Cursor2.0已上线，模型为在Cursor中进行低延迟的Agentic编程而打造，大多数回合在30秒内即可完成，每秒输出的token数可超过200个。 Google10月29日，谷歌Gemini应用新增自动生成幻灯片功能，支持文本提示和文件上传，并引入视频生成模型Veo3.1。 AI多模态生成 Minimax10月28日，Minimax推出Hailuo2.3视频模型，模型在Hailuo02模型的基础上进一步升级动态表现力，在肢体动作呈现、风格化以及人

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【中钨高新】珍惜错杀机会，坚定推荐

1、当前市值尚未反应钨精矿价值：①当前钨精矿正处于第二轮涨价的前期，今日涨价4000元至30万元/吨。②控股股东已注入两家钨矿企业至上市公司体内，尚有剩余3家钨矿在加速推进中。③按照当前价格来算，钨精矿单吨利润超15万元，已注入的两家钨矿企业年化利润超20亿，剩余3家钨矿利润超24亿，合计44亿利润，即使给价值重估前的15PE，单看公司钨精矿的价值也在660亿元，低于当前市值。 2、PCB钻针业务刚被重估，价值修复尚未完成。本周公司的PCB钻针业务刚被市场认知，当前给予的市值不足100亿，仍有巨

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【东华测试】小鹏链价值量最大，确定性最高标的

251105小鹏科技日将发布新一代人形机器人，性能对标特斯拉将大超预期。东华两条腿供应小鹏机器人，驱控+传感独供全身价值量超万元，已阶梯报价，同时送样自适应关节模组新产品，预计量产后单机价值量达5万以上 #浙江荣泰+尼得科对接特斯拉机器人。25h1特斯拉到访荣泰，荣泰提供关节模组即配套东华传感器，近期二次送样。10月尼得科中国区董事长带需求到访东华，11月日本cto来看自适应关节模组产品，东华有望通过尼得科供应特斯拉 #主业国产替代先锋。东华为国内小信号抗干扰龙头，毛利率近70%，净利率25-3

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税友股份：代账、合规新业务赋能，B端业务迎拐点

财税行业近期迎来密集催化。10月20日，财政部发文，#加强代理记账机构监督管理，提高服务质量，开展代理记账机构代理记账及涉税业务联合监管试点工作。根据《互联网平台企业涉税信息报送规定》要求，10月1日起，平台企业首次向#税务部门报送平台内经营者和从业人员的身份信息和收入信息。公司发力代账联营托管，有望受益于行业集中度提升。公司设立代账“联营云”平台，为行业打造经营标杆。截至2024年，联营云合作12个门店，为1.2万企业提供财税服务托管。#公司建立财税服务会计工厂，实现零申报业务100%自动处

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网安板块强势普涨，重点关注人工智能+网络安全相关标的

三六零➕ 10cm （涨停）深信服➕9.46% 奇安信 ➕7.42% 安博通 ➕7.00% 拓尔思 ➕5.25% 亚信安全 ➕4.38% 永信至诚 ➕3.22% 我们于 10 月 29 日第一时间提示，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议决定对《中华人民共和国网络安全法》进行修改。其中第二十条明确提出“国家支持人工智能基础理论研究和算法等关键技术研发，推进训练数据资源、算力等基础设施建设，完善人工智能伦理规范，加强风险监测评估和安全监管，促进人工智能应用和健康发展。”“国家支持创新

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拓普集团业绩会要点解析

分业务：汽车：特斯拉皮卡低预期，墨西哥和国内的折旧高影响利润释放，已做8个月战略调整，墨西哥后续还面向通用福特等客户，预计明年保本或盈利。9月起利润增速16%，预计后续季度20-25%增长可期待。海外客户车端进展较好，欧洲电车产品对轻量化底盘、空悬需求不错，预计27年开始海外业务增速超过国内。2025全年300亿收入，四季度利润也比较好。液冷：进展顺利，明年1月交付，一共17.5亿订单机器人：北美客户灵巧手里面公司做腱绳、微型电机、减速器。泰国工厂下个月开始按客户要求100万台，每周2万台

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Google Play在美国开放第三方支付，撬开安卓“平台税

Google Play在美国开放第三方支持，为期3年谷歌宣布：对美国用户的应用，Google不再强制要求使用Google Play Billing，不禁止在应用中使用其他支付方式；允许开发者与用户沟通商店外下载/交易的可用性与定价，允许提供站外交易链接。当前禁令有效期至2027年11月1日（三年）。全球主要市场都在推进渠道开放谷歌宣布在欧洲30国允许应用引导用户前往站外网页完成交易，并配套新收费结构；“首次费用”从10%降至3%，并引入分级费率；韩国已立法要求开放第三方支付，但目前费率较高

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天赐材料6F产销与VC产销情况剖析

电解液Q3销量约19万吨；尽管电解液价格在7-8月有波动，但在产能爬坡及成本管控下，单位盈利维持在800元/吨。六氟磷酸锂Q3外售量约两千多吨（全部量）。正极材料Q3销量3.32万吨，受减值影响，预计总亏损约6000万元，环比二季度有所减退。日化业务受传统旺季影响，Q3盈利环比二季度增长约10%，达到六千多万的盈利水平。 2026年供需判断：预计2026年供需基本平衡，行业开工率将达到95%。预计2026年六氟磷酸锂需求增量在25%-30%，绝对值增量约7万-7.5万吨。2026年主要供给增量来

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江顺科技：微通道液冷技术突破，已向头部服务器厂商NV送样

# 液冷技术迭代、持续送样验证证公司是A股少数具备微通道精密挤压技术并实现服务器液冷模块送样的企业。过去市场担忧公司技术落地进度，但今天根据我们与公司交流，公司近期已向头部服务器厂商（代号“NV”）送样微通道液冷产品，用于AI服务器冷却模块。客户技术对接持续，送样关系稳定，无需担忧。 # 液冷产品ASP持续提升；有望突破5000元公司此前液冷产品以传统铝板为主，价值量约2000元。近期公司基于微通道挤压技术开发出新一代液冷模块，采用铝合金一体成型工艺，支持更窄流道（≤100μm）和更高热密度

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意华股份Q3业绩高速增长，华为链加速突破

25Q3，营业收入19.17亿元，同比+22.00%。归母净利润1.08亿元，同比+85.28%。业绩高增主要系通信连接器加速突破+光伏业务回暖。 [太阳]通信连接器方面，公司已为910C配套高速线束。对比友商，华丰科技做的是高速线模组（铜缆、背板连接器的集合体），用于scale up层面不同tray互联。意华股份做的是I/O接口的铜缆和连接器，用于GPU和交换芯片到I/O接口互联、芯片之间互联，这类连接器需求很高。今年以来，公司高速线束和连接器已开始为910C供货。 [太阳]通信连接器价值量测

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创新药投资手册：揭开创新药投资的层层面纱

①为什么是中国创新药？过去几年，中国创新药产业苦练内功，逐步实现了从follow海外到自主创新的转变。至2025年，中国创新成果闪耀全球，呈现出质量齐升的特点。大量fast follow项目离不开庞大基数的产业人才支撑，而量变引发质变的核心，正是持续释放的工程师红利。从趋势来看，在ADC、双抗等若干细分领域，中国创新药正在弯道超车，产业趋势显露无遗。 ②为什么买中国创新药？MNC一直是全球投资的视角。从需求端来看，肿瘤、自身免疫等重大疾病领域的重磅药物面临专利到期，下一代技术路线清晰，MNC抢占

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产业反馈TOP2的湿法产能利用率已打满，明年头部产能出货弹性约15%，相较下游储能动力需求增速严重错配，尾部企业前期持续亏损，加上行业自律协议，预计供给释放有限。鑫椤锂电预计26年TOP3产能利用率95%以上，TOP5未来半年90%以上，26年或迎供需缺口。# 隔膜行业迎价格拐点，重视年底新一轮涨价

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可以对明年的国产算力和国产应用更乐观一些

1、国内CSP采购节奏相比北美CSP晚一年。国内CSP在23年和24年并未充分投入AI算力，直到25年才进行大规模的采购。北美CSP仍在上修Capex预期。Oracle、谷歌、微软、亚马逊等都在持续上修预期，而且26年Capex还会大幅增加。我们可以乐观认为国内CSP明后年的算力投入也将开始大幅上升。 2、国产算力芯片的主菜将在明年上半年到来。26H1会有昇腾950PR、寒武纪690、海光深算四号等多款AI芯片落地，实际上已经处在产品迭代，以及八卡机向超节点切换的关键时期。所以26年国产算力芯片

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日辰股份线上交流要点梳理

25Q3收入加速增长，主要得益于餐饮渠道增量大客户推动（#Q3扣除艾贝棒后内生增长仍超10%，7月和9月较好，8月平淡）及收购的艾贝棒拓展品类贡献（Q3合并约1800万元，全年预估4~5k万）。利润端因收入规模增长抵消了去年同期高基数及激励费用影响，利润率稳健。 2026年指引&后续增量趋势：维持收入或利润年增20%的激励目标，对中长期持续增长有信心。新品：薄脆金沙鸡翅11月返场（二次试销，反响较好），若通过考评，明年1月转为长线销售，有望贡献增量；#中式米饭（拼好饭黄焖鸡、猪脚饭）类产品预

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日辰股份

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逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:16:45

斯菱股份客户对接持续推进，重视潜在T链减速器核心供应商！

新业务：公司减速器产品自今年中送样，目前产品验证进展正常，产品反馈较好，近期公司也到访北美客户交流产品细节，此外公司也在对接其他潜在总成厂商，推进产品导入。目前看客户机器人产品定型在即，产业链反馈25年底或有定点订单落地，减速器环节作为此前国内厂商占比最低的环节，率先切入的国内厂商卡位优势将非常明显，充分享受高份额及高盈利，利润弹性可观。主业：聚焦汽车后市场，稳健发展。25Q3受中美关税政策调整影响，终端客户采购节奏调整导致公司收入确收有所影响，进而对公司Q3收入及盈利水平产生影响，Q4有望恢

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斯菱股份

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0.84
逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:15:41

传媒领域AI应用相关更新

通用AI Anysphere10月30日，Cursor2.0已上线，模型为在Cursor中进行低延迟的Agentic编程而打造，大多数回合在30秒内即可完成，每秒输出的token数可超过200个。 Google10月29日，谷歌Gemini应用新增自动生成幻灯片功能，支持文本提示和文件上传，并引入视频生成模型Veo3.1。 AI多模态生成 Minimax10月28日，Minimax推出Hailuo2.3视频模型，模型在Hailuo02模型的基础上进一步升级动态表现力，在肢体动作呈现、风格化以及人

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福昕软件
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三六零

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逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:14:47

【中钨高新】珍惜错杀机会，坚定推荐

1、当前市值尚未反应钨精矿价值：①当前钨精矿正处于第二轮涨价的前期，今日涨价4000元至30万元/吨。②控股股东已注入两家钨矿企业至上市公司体内，尚有剩余3家钨矿在加速推进中。③按照当前价格来算，钨精矿单吨利润超15万元，已注入的两家钨矿企业年化利润超20亿，剩余3家钨矿利润超24亿，合计44亿利润，即使给价值重估前的15PE，单看公司钨精矿的价值也在660亿元，低于当前市值。 2、PCB钻针业务刚被重估，价值修复尚未完成。本周公司的PCB钻针业务刚被市场认知，当前给予的市值不足100亿，仍有巨

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中钨高新

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逻辑交易知行合一

2025-10-31 17:05:19

【东华测试】小鹏链价值量最大，确定性最高标的

251105小鹏科技日将发布新一代人形机器人，性能对标特斯拉将大超预期。东华两条腿供应小鹏机器人，驱控+传感独供全身价值量超万元，已阶梯报价，同时送样自适应关节模组新产品，预计量产后单机价值量达5万以上 #浙江荣泰+尼得科对接特斯拉机器人。25h1特斯拉到访荣泰，荣泰提供关节模组即配套东华传感器，近期二次送样。10月尼得科中国区董事长带需求到访东华，11月日本cto来看自适应关节模组产品，东华有望通过尼得科供应特斯拉 #主业国产替代先锋。东华为国内小信号抗干扰龙头，毛利率近70%，净利率25-3

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东华测试

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逻辑交易知行合一

2025-10-31 17:02:42

税友股份：代账、合规新业务赋能，B端业务迎拐点

财税行业近期迎来密集催化。10月20日，财政部发文，#加强代理记账机构监督管理，提高服务质量，开展代理记账机构代理记账及涉税业务联合监管试点工作。根据《互联网平台企业涉税信息报送规定》要求，10月1日起，平台企业首次向#税务部门报送平台内经营者和从业人员的身份信息和收入信息。公司发力代账联营托管，有望受益于行业集中度提升。公司设立代账“联营云”平台，为行业打造经营标杆。截至2024年，联营云合作12个门店，为1.2万企业提供财税服务托管。#公司建立财税服务会计工厂，实现零申报业务100%自动处

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税友股份

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0.07
逻辑交易知行合一

2025-10-31 17:01:33

网安板块强势普涨，重点关注人工智能+网络安全相关标的

三六零➕ 10cm （涨停）深信服➕9.46% 奇安信 ➕7.42% 安博通 ➕7.00% 拓尔思 ➕5.25% 亚信安全 ➕4.38% 永信至诚 ➕3.22% 我们于 10 月 29 日第一时间提示，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议决定对《中华人民共和国网络安全法》进行修改。其中第二十条明确提出“国家支持人工智能基础理论研究和算法等关键技术研发，推进训练数据资源、算力等基础设施建设，完善人工智能伦理规范，加强风险监测评估和安全监管，促进人工智能应用和健康发展。”“国家支持创新

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逻辑交易知行合一

2025-10-31 16:59:12

拓普集团业绩会要点解析

分业务：汽车：特斯拉皮卡低预期，墨西哥和国内的折旧高影响利润释放，已做8个月战略调整，墨西哥后续还面向通用福特等客户，预计明年保本或盈利。9月起利润增速16%，预计后续季度20-25%增长可期待。海外客户车端进展较好，欧洲电车产品对轻量化底盘、空悬需求不错，预计27年开始海外业务增速超过国内。2025全年300亿收入，四季度利润也比较好。液冷：进展顺利，明年1月交付，一共17.5亿订单机器人：北美客户灵巧手里面公司做腱绳、微型电机、减速器。泰国工厂下个月开始按客户要求100万台，每周2万台

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拓普集团

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3.20
逻辑交易知行合一

2025-10-31 16:58:09

Google Play在美国开放第三方支付，撬开安卓“平台税

Google Play在美国开放第三方支持，为期3年谷歌宣布：对美国用户的应用，Google不再强制要求使用Google Play Billing，不禁止在应用中使用其他支付方式；允许开发者与用户沟通商店外下载/交易的可用性与定价，允许提供站外交易链接。当前禁令有效期至2027年11月1日（三年）。全球主要市场都在推进渠道开放谷歌宣布在欧洲30国允许应用引导用户前往站外网页完成交易，并配套新收费结构；“首次费用”从10%降至3%，并引入分级费率；韩国已立法要求开放第三方支付，但目前费率较高

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神州泰岳
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三七互娱
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逻辑交易知行合一

2025-10-31 16:54:26

天赐材料6F产销与VC产销情况剖析

电解液Q3销量约19万吨；尽管电解液价格在7-8月有波动，但在产能爬坡及成本管控下，单位盈利维持在800元/吨。六氟磷酸锂Q3外售量约两千多吨（全部量）。正极材料Q3销量3.32万吨，受减值影响，预计总亏损约6000万元，环比二季度有所减退。日化业务受传统旺季影响，Q3盈利环比二季度增长约10%，达到六千多万的盈利水平。 2026年供需判断：预计2026年供需基本平衡，行业开工率将达到95%。预计2026年六氟磷酸锂需求增量在25%-30%，绝对值增量约7万-7.5万吨。2026年主要供给增量来

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天赐材料

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逻辑交易知行合一

2025-10-30 17:27:02

江顺科技：微通道液冷技术突破，已向头部服务器厂商NV送样

# 液冷技术迭代、持续送样验证证公司是A股少数具备微通道精密挤压技术并实现服务器液冷模块送样的企业。过去市场担忧公司技术落地进度，但今天根据我们与公司交流，公司近期已向头部服务器厂商（代号“NV”）送样微通道液冷产品，用于AI服务器冷却模块。客户技术对接持续，送样关系稳定，无需担忧。 # 液冷产品ASP持续提升；有望突破5000元公司此前液冷产品以传统铝板为主，价值量约2000元。近期公司基于微通道挤压技术开发出新一代液冷模块，采用铝合金一体成型工艺，支持更窄流道（≤100μm）和更高热密度

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江顺科技

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逻辑交易知行合一

2025-10-30 17:25:36

意华股份Q3业绩高速增长，华为链加速突破

25Q3，营业收入19.17亿元，同比+22.00%。归母净利润1.08亿元，同比+85.28%。业绩高增主要系通信连接器加速突破+光伏业务回暖。 [太阳]通信连接器方面，公司已为910C配套高速线束。对比友商，华丰科技做的是高速线模组（铜缆、背板连接器的集合体），用于scale up层面不同tray互联。意华股份做的是I/O接口的铜缆和连接器，用于GPU和交换芯片到I/O接口互联、芯片之间互联，这类连接器需求很高。今年以来，公司高速线束和连接器已开始为910C供货。 [太阳]通信连接器价值量测

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意华股份

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逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:29:08

创新药投资手册：揭开创新药投资的层层面纱

①为什么是中国创新药？过去几年，中国创新药产业苦练内功，逐步实现了从follow海外到自主创新的转变。至2025年，中国创新成果闪耀全球，呈现出质量齐升的特点。大量fast follow项目离不开庞大基数的产业人才支撑，而量变引发质变的核心，正是持续释放的工程师红利。从趋势来看，在ADC、双抗等若干细分领域，中国创新药正在弯道超车，产业趋势显露无遗。 ②为什么买中国创新药？MNC一直是全球投资的视角。从需求端来看，肿瘤、自身免疫等重大疾病领域的重磅药物面临专利到期，下一代技术路线清晰，MNC抢占

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三生国健
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信达生物
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逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:23:03

这个不错

@守正出奇！：隔膜头部企业产能偏紧，明年迎供需缺口。

产业反馈TOP2的湿法产能利用率已打满，明年头部产能出货弹性约15%，相较下游储能动力需求增速严重错配，尾部企业前期持续亏损，加上行业自律协议，预计供给释放有限。鑫椤锂电预计26年TOP3产能利用率95%以上，TOP5未来半年90%以上，26年或迎供需缺口。# 隔膜行业迎价格拐点，重视年底新一轮涨价

11 赞同-4 评论

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逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:20:05

可以对明年的国产算力和国产应用更乐观一些

1、国内CSP采购节奏相比北美CSP晚一年。国内CSP在23年和24年并未充分投入AI算力，直到25年才进行大规模的采购。北美CSP仍在上修Capex预期。Oracle、谷歌、微软、亚马逊等都在持续上修预期，而且26年Capex还会大幅增加。我们可以乐观认为国内CSP明后年的算力投入也将开始大幅上升。 2、国产算力芯片的主菜将在明年上半年到来。26H1会有昇腾950PR、寒武纪690、海光深算四号等多款AI芯片落地，实际上已经处在产品迭代，以及八卡机向超节点切换的关键时期。所以26年国产算力芯片

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寒武纪
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海光信息
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云天励飞

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逻辑交易知行合一

2025-11-02 20:18:29

日辰股份线上交流要点梳理

25Q3收入加速增长，主要得益于餐饮渠道增量大客户推动（#Q3扣除艾贝棒后内生增长仍超10%，7月和9月较好，8月平淡）及收购的艾贝棒拓展品类贡献（Q3合并约1800万元，全年预估4~5k万）。利润端因收入规模增长抵消了去年同期高基数及激励费用影响，利润率稳健。 2026年指引&后续增量趋势：维持收入或利润年增20%的激励目标，对中长期持续增长有信心。新品：薄脆金沙鸡翅11月返场（二次试销，反响较好），若通过考评，明年1月转为长线销售，有望贡献增量；#中式米饭（拼好饭黄焖鸡、猪脚饭）类产品预

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日辰股份

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2025-11-02 20:16:45

斯菱股份客户对接持续推进，重视潜在T链减速器核心供应商！

新业务：公司减速器产品自今年中送样，目前产品验证进展正常，产品反馈较好，近期公司也到访北美客户交流产品细节，此外公司也在对接其他潜在总成厂商，推进产品导入。目前看客户机器人产品定型在即，产业链反馈25年底或有定点订单落地，减速器环节作为此前国内厂商占比最低的环节，率先切入的国内厂商卡位优势将非常明显，充分享受高份额及高盈利，利润弹性可观。主业：聚焦汽车后市场，稳健发展。25Q3受中美关税政策调整影响，终端客户采购节奏调整导致公司收入确收有所影响，进而对公司Q3收入及盈利水平产生影响，Q4有望恢

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传媒领域AI应用相关更新

通用AI Anysphere10月30日，Cursor2.0已上线，模型为在Cursor中进行低延迟的Agentic编程而打造，大多数回合在30秒内即可完成，每秒输出的token数可超过200个。 Google10月29日，谷歌Gemini应用新增自动生成幻灯片功能，支持文本提示和文件上传，并引入视频生成模型Veo3.1。 AI多模态生成 Minimax10月28日，Minimax推出Hailuo2.3视频模型，模型在Hailuo02模型的基础上进一步升级动态表现力，在肢体动作呈现、风格化以及人

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【中钨高新】珍惜错杀机会，坚定推荐

1、当前市值尚未反应钨精矿价值：①当前钨精矿正处于第二轮涨价的前期，今日涨价4000元至30万元/吨。②控股股东已注入两家钨矿企业至上市公司体内，尚有剩余3家钨矿在加速推进中。③按照当前价格来算，钨精矿单吨利润超15万元，已注入的两家钨矿企业年化利润超20亿，剩余3家钨矿利润超24亿，合计44亿利润，即使给价值重估前的15PE，单看公司钨精矿的价值也在660亿元，低于当前市值。 2、PCB钻针业务刚被重估，价值修复尚未完成。本周公司的PCB钻针业务刚被市场认知，当前给予的市值不足100亿，仍有巨

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中钨高新

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【东华测试】小鹏链价值量最大，确定性最高标的

251105小鹏科技日将发布新一代人形机器人，性能对标特斯拉将大超预期。东华两条腿供应小鹏机器人，驱控+传感独供全身价值量超万元，已阶梯报价，同时送样自适应关节模组新产品，预计量产后单机价值量达5万以上 #浙江荣泰+尼得科对接特斯拉机器人。25h1特斯拉到访荣泰，荣泰提供关节模组即配套东华传感器，近期二次送样。10月尼得科中国区董事长带需求到访东华，11月日本cto来看自适应关节模组产品，东华有望通过尼得科供应特斯拉 #主业国产替代先锋。东华为国内小信号抗干扰龙头，毛利率近70%，净利率25-3

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税友股份：代账、合规新业务赋能，B端业务迎拐点

财税行业近期迎来密集催化。10月20日，财政部发文，#加强代理记账机构监督管理，提高服务质量，开展代理记账机构代理记账及涉税业务联合监管试点工作。根据《互联网平台企业涉税信息报送规定》要求，10月1日起，平台企业首次向#税务部门报送平台内经营者和从业人员的身份信息和收入信息。公司发力代账联营托管，有望受益于行业集中度提升。公司设立代账“联营云”平台，为行业打造经营标杆。截至2024年，联营云合作12个门店，为1.2万企业提供财税服务托管。#公司建立财税服务会计工厂，实现零申报业务100%自动处

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网安板块强势普涨，重点关注人工智能+网络安全相关标的

三六零➕ 10cm （涨停）深信服➕9.46% 奇安信 ➕7.42% 安博通 ➕7.00% 拓尔思 ➕5.25% 亚信安全 ➕4.38% 永信至诚 ➕3.22% 我们于 10 月 29 日第一时间提示，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议决定对《中华人民共和国网络安全法》进行修改。其中第二十条明确提出“国家支持人工智能基础理论研究和算法等关键技术研发，推进训练数据资源、算力等基础设施建设，完善人工智能伦理规范，加强风险监测评估和安全监管，促进人工智能应用和健康发展。”“国家支持创新

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拓普集团业绩会要点解析

分业务：汽车：特斯拉皮卡低预期，墨西哥和国内的折旧高影响利润释放，已做8个月战略调整，墨西哥后续还面向通用福特等客户，预计明年保本或盈利。9月起利润增速16%，预计后续季度20-25%增长可期待。海外客户车端进展较好，欧洲电车产品对轻量化底盘、空悬需求不错，预计27年开始海外业务增速超过国内。2025全年300亿收入，四季度利润也比较好。液冷：进展顺利，明年1月交付，一共17.5亿订单机器人：北美客户灵巧手里面公司做腱绳、微型电机、减速器。泰国工厂下个月开始按客户要求100万台，每周2万台

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Google Play在美国开放第三方支付，撬开安卓“平台税

Google Play在美国开放第三方支持，为期3年谷歌宣布：对美国用户的应用，Google不再强制要求使用Google Play Billing，不禁止在应用中使用其他支付方式；允许开发者与用户沟通商店外下载/交易的可用性与定价，允许提供站外交易链接。当前禁令有效期至2027年11月1日（三年）。全球主要市场都在推进渠道开放谷歌宣布在欧洲30国允许应用引导用户前往站外网页完成交易，并配套新收费结构；“首次费用”从10%降至3%，并引入分级费率；韩国已立法要求开放第三方支付，但目前费率较高

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天赐材料6F产销与VC产销情况剖析

电解液Q3销量约19万吨；尽管电解液价格在7-8月有波动，但在产能爬坡及成本管控下，单位盈利维持在800元/吨。六氟磷酸锂Q3外售量约两千多吨（全部量）。正极材料Q3销量3.32万吨，受减值影响，预计总亏损约6000万元，环比二季度有所减退。日化业务受传统旺季影响，Q3盈利环比二季度增长约10%，达到六千多万的盈利水平。 2026年供需判断：预计2026年供需基本平衡，行业开工率将达到95%。预计2026年六氟磷酸锂需求增量在25%-30%，绝对值增量约7万-7.5万吨。2026年主要供给增量来

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江顺科技：微通道液冷技术突破，已向头部服务器厂商NV送样

# 液冷技术迭代、持续送样验证证公司是A股少数具备微通道精密挤压技术并实现服务器液冷模块送样的企业。过去市场担忧公司技术落地进度，但今天根据我们与公司交流，公司近期已向头部服务器厂商（代号“NV”）送样微通道液冷产品，用于AI服务器冷却模块。客户技术对接持续，送样关系稳定，无需担忧。 # 液冷产品ASP持续提升；有望突破5000元公司此前液冷产品以传统铝板为主，价值量约2000元。近期公司基于微通道挤压技术开发出新一代液冷模块，采用铝合金一体成型工艺，支持更窄流道（≤100μm）和更高热密度

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意华股份Q3业绩高速增长，华为链加速突破

25Q3，营业收入19.17亿元，同比+22.00%。归母净利润1.08亿元，同比+85.28%。业绩高增主要系通信连接器加速突破+光伏业务回暖。 [太阳]通信连接器方面，公司已为910C配套高速线束。对比友商，华丰科技做的是高速线模组（铜缆、背板连接器的集合体），用于scale up层面不同tray互联。意华股份做的是I/O接口的铜缆和连接器，用于GPU和交换芯片到I/O接口互联、芯片之间互联，这类连接器需求很高。今年以来，公司高速线束和连接器已开始为910C供货。 [太阳]通信连接器价值量测

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