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行业题材挖掘

方向不对，努力白费。时机不对，蜕一层皮。氛围不好，瞎亏大亏。

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行业题材挖掘

一路向北的老司机

2026-06-24 00:39:06

半导体设备国产化过了六成，拆开外壳，零件国产化率却不到8%

中微公司一台等离子体刻蚀机，售价3000万。外壳印着中微的logo。打开机壳，石英腔体是日本的，陶瓷静电卡盘是美国的，真空密封圈是德国的，高纯隔膜阀是日本的。从外壳到腔体，隔了不到半米，国产化率从60%掉到个位数。一台半导体设备，50%到70%的成本不在整机厂，在零件商手里。设备我们基本造出来了：刻蚀、薄膜、清洗、检测，六大类设备国产化率全线过了20%，刻蚀和清洗已超60%。但造设备用的零件，国产化率至今不到8%。面子有了，里子还没有。半导体设备零部件不是"一个行业"。它是几十个行业的集合

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新莱应材
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珂玛科技
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唯万密封

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一路向北的老司机

2026-06-21 09:04:30

封装行业最不起眼的那个环节，产能一开却绕不过去

长电科技2026年资本开支调到100亿，通富微电91亿，华天科技30亿。三家一年花掉220亿，大部分砸在两件事上：买设备，建产线。设备的故事市场已经讲了一年半：DISCO的减薄机交期12个月，Besi的键合机交期18个月，新益昌、拓荆科技跟着涨了一波。但设备之后是什么？产线建好了，设备转起来了，接下来每天都要往里倒的东西，才是真正的消耗品。 PCB行业2023到2024年走过一轮"先炒设备后炒材料"：鹏鼎控股、东山精密这些PCB厂先扩产，大族激光、东威科技的设备先涨，然后生益科技、华正新材的覆

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飞凯材料
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艾森股份
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华海诚科
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德邦科技

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一路向北的老司机

2026-06-19 20:16:11

这颗钻石不卖新娘，卖英伟达

2026年1月28日，黄仁勋到中国的第一天，见了超赢钻石的创始人朱艳辉。公开信息显示，两人谈的是"共同推进第四代半导体钻石晶圆的产业化进程"。超赢钻石研发的金刚石-铜复合材料，当时已经通过了英伟达的供应链验证。一个月后，英伟达在CES正式宣布下一代GPU全面采用金刚石散热方案。在这条消息出来之前，培育钻石行业已经在珠宝市场里卷了三年价格战，一克拉从3万块跌到五六千，河南的工厂亏损、裁员、论吨卖钻。英伟达的宣布让一件事突然变得明确：GPU芯片的功耗大到铜已经接不住了，而地球上唯一能接住这个热量的

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黄河旋风
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四方达
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力量钻石

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一路向北的老司机

2026-06-19 10:21:12

供应链的毛细血管：一张电子布，卡住全球科技业

一张1080电子布的厚度是0.05毫米，比头发丝还细。全球电子业的命脉就缠在这根丝上。2026年6月，这种布料的库存归零了。不是芯片，不是光刻机，不是HBM，是一张布。这张布的全名叫电子级玻璃纤维布（电子布），它是每一块PCB电路板的骨架。把玻璃熔成丝、纺成纱、织成布，再浸渍树脂就成了覆铜板（CCL），覆铜板压上铜箔就是PCB。没有这张布，后面的芯片、电容、连接器全没地方装。电子布是一个典型的"看不见才重要"的行业。全球市场规模不到50亿美元，但下游牵着的PCB市场超过800亿美元，再往下

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深南电路
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鹏鼎控股

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行业题材挖掘

一路向北的老司机

2026-06-07 17:54:37

黄仁勋说这家公司值一万亿美元，连接，GPU之后的下一个技术浪潮

2026年6月1日，台北Computex，Marvell（迈威尔科技） CEO Matt Murphy正在做主题演讲，黄仁勋突然从侧台走了上来。 "我来解释一下，为什么Marvell是下一家万亿美元的公司。" 全场安静，黄仁勋接着说："当计算任务被拆碎、散布到整个数据中心，把碎片拼回去的东西只有一个：连接。这就是为什么Marvell不可替代。" GPU是引擎，HBM是油箱。但车能跑多快，最终取决于传动轴。AI数据中心的传动轴，叫连接，Marvell攥着这根轴最核心的几颗零件。这家公司体量约19

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天通股份
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长电科技
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云南锗业
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澜起科技

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行业题材挖掘

一路向北的老司机

2026-06-07 17:46:33

国产替代系列之AI产业③：一座数据中心，两套供应链

一座AI数据中心从开工到通电运行。机柜是浪潮的，液冷管路是英维克的，光模块是中际旭创的，电源是欧陆通的。从外面看，这是一座接近100%中国供应链的数据中心。拆开一台服务器：HBM存储芯片是三星和SK海力士的，DSP信号处理芯片是博通和Marvell的，电源管理芯片是MPS和英飞凌的，高端GPU是英伟达的，超级电容是日本武藏的。这栋大楼的外观和它的心跳，是两套完全不同的供应链。我们在[AI算力产业链系列]详细拆解过光模块、液冷、服务器整机——外壳层，中国公司已经到了全球领先。磷化铟衬底在[同

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五方光电
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深科技
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长电科技
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万通发展

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行业题材挖掘

一路向北的老司机

2026-06-02 22:23:40

国产替代系列之AI产业②：冰山以下潜在的隐形冠军

通富微电的**封装良率被AMD评价"超过客户预期"。但封一颗**芯片要用到的底填胶几乎100%从日本进口。这件事很像中国半导体制造链的一个剖面。露出水面的公司大家已经看够了，长电、中微、北方华创，每一篇产业分析都会点名。水面以下，那些吃掉成本大头、攥着定价权、决定最终良率的隐形环节，才是替代的深水区。这篇文章挖三个方向：封装里的隐形材料，设备里的核心零件，材料里的慢生意。每挖一层，浮出来的公司名字比长电和中微陌生得多。但正是这些公司，攥着每个环节里最稀缺的定价权。封装：大厂在明处，暴利在暗

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石英股份
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雅克科技
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鼎龙股份
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飞凯材料

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一路向北的老司机

2026-06-01 09:12:27

深度拆解英伟达Rubin芯片系列⑤：4000亿美元的利润地图

一台Rubin VR200 NVL72机柜采购价高达780万美元（摩根士丹利2026年5月BOM拆解报告），Ultra版本更是超过1000万美元。顺着供电路径拆开，从电网到GPU裸晶要经过十几个环节，PCB托着、封装包着、光模块连着、液冷冷着，每个环节都在分这笔钱。我们把前面四篇文章里提及的几十家公司和市场串起来看，Rubin供应链的本质是一张分层利润图，我把它拆分为三层，每一层毛利率差一档，我们中国公司在每一层的位置也完全不同。顶层：毛利率40%以上，技术主权在谁手里从GPU设计到HBM

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澜起科技
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华正新材
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国瓷材料
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深南电路
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生益科技

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一路向北的老司机

2026-05-31 15:42:16

深度拆解英伟达Rubin芯片系列④：供电与散热，一颗GPU的电力地图

800V高压直流进了Rubin机柜，到头要变成1V喂给GPU裸晶，三级电压跳变，每一步都发热，1500W的热量全部压在邮票大小的裸晶上，供电路和散热路，是同一枚硬币的两面。 800V→48V→1V：三级降压，两级缺口 Rubin全面走800V高压直流，效率提升5%，铜缆砍掉45%，故障率降约70%。全球AI服务器电源市场2024年约28亿美元，QY Research预计2026年将达60亿美元，到2031年超600亿美元。第一级800V到48V，麦格米特是英伟达唯一指定的中国电源合作伙伴，GT

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中恒电气
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麦格米特
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多氟多
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英维克

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一路向北的老司机

2026-05-31 11:51:37

深度拆解英伟达Rubin芯片系列②：900亿美元封测市场，中国赚到了多少？

2026年5月，台积电CoWoS月产能冲到8万片，年底扩到13万片。英伟达一家吃掉63%。一颗Rubin GPU从台积电3nm晶圆厂出来之后，要经过十几道工序才能装进服务器。 Rubin封测链上，中国公司到底赚到了多少钱？哪些钱还没赚到？本文按工序拆开看。 Rubin的封装变了什么？拿Rubin和B300对比，三项变化在把物理鸿沟撕得更宽。芯片面积更大，GPU加8颗HBM4，封装体比B300大出约30%，晶圆要更薄、更平、功耗更高，1500W+热量从硬币大的die表面导出，散热材料必须跳一个

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深南电路
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安集科技
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德邦科技
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和林微纳

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一路向北的老司机

2026-05-30 15:12:30

深度拆解英伟达Rubin芯片系列③：光电互联的距离密码

Rubin NVL144机柜里，10,368根铜缆把144颗GPU织成一张计算网。信号从一颗GPU die出发，到另一颗GPU die，最短只要半米，跨过一块背板就到，要连到隔壁机柜，得穿过一根铜缆，要跨机房，得换1.6T光模块，要跨城市，得走几十公里光纤。距离每增一个数量级，物理介质就跳一次，每一跳，市场规模不同，中国公司赚到的钱完全不同。半米以内：铜背板连接器 NVLink 6每通道224G PAM4，NVL144背板铜缆从Blackwell的5184根翻倍到10368根。2025年全球

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中际旭创
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云南锗业
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飞荣达
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华丰科技

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行业题材挖掘

一路向北的老司机

2026-05-27 18:49:22

深度拆解英伟达Rubin芯片系列①：一块PCB板上的物理鸿沟

2026年5月，英伟达财报电话会确认：Rubin平台6月启动试产，7月向微软、谷歌等核心云厂商交付首批产品，Q4大规模放量。一个全新的算力平台来了。本文不讨论它的AI性能。本文讨论一个更值钱的问题：这颗芯片造出来之后，它和它所在的机柜，正在逼着哪些物理材料推倒重来？推倒重来的过程里，谁在赚你看不到的钱？ 3360亿个晶体管，台积电3nm，这是英伟达Rubin GPU，2026年地球上最精密的量产芯片。但把它装进服务器之前，它需要一块PCB板托着。板的基材是环氧树脂，核心配方写于1980年代。

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洁美科技
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沪电股份
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国瓷材料

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一路向北的老司机

2026-05-25 19:24:19

机器人产业链深度拆解③：身体有了，怎么让它聪明起来？

本文为「机器人产业链深度拆解」系列第三篇。前两篇拆了关节（丝杠和减速器）和肌肉神经（电机、传感器和编码器）。身体零件齐了。这一篇进控制系统和具身智能：怎么让一堆精密零件变成一个能干活的人？前两篇解决的是同一个层次的问题：把零件造出来。丝杠、减速器、电机、传感器，一微米一微米地追工艺差距。但零件再精密，也只是一堆零件。把它们变成一台能端茶倒水、能搬箱子、能自己学会新技能的机器人，靠的是另一个层次的东西：控制系统让它动起来，具身智能让它聪明起来。而大脑这一层，出现了一个反直觉的局面。全世界在同

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拓斯达
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埃斯顿

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行业题材挖掘

一路向北的老司机

2026-05-24 19:08:49

机器人产业链深度拆解②：一张不均匀的机会地图

本文为「机器人产业链深度拆解」系列第二篇。第一篇拆了丝杠和减速器，物理极限卡住的机械关节。这一篇拆电机、传感器和编码器：国产替代不是铁板一块的"卡脖子"，而是一张不均匀的机会地图。一台人形机器人身上，国产化率最高的零件和国产化率最低的零件，装在同一条手臂上。中间只隔了20厘米。这20厘米，是中国机器人供应链最真实的横截面。手臂根部，无框力矩电机。卧龙电驱和雷赛智能进了特斯拉Optimus一级供应链，雷赛锁了约10亿元订单。手腕末端，六维力传感器。全球最高精度被美国ATI一家公司捏在手里，三

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昊志机电
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汉威科技
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鸣志电器
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卧龙电驱
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汇川技术

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一路向北的老司机

2026-05-24 11:44:15

机器人产业链深度拆解①：谁卡住了机器人的关节？

本文为「机器人产业链深度拆解」系列第一篇。拆的是丝杠和减速器，物理极限卡住的机械关节。一台Optimus用14根丝杠、14个以上减速器，关节成本占整机BOM近40%。一台2万美元的机器人，8000美元花在了关节上。这笔账的残酷之处不在数字本身。全世界能把行星滚柱丝杠做到人形机器人精度要求的公司，不超5家。谐波减速器被日本一家公司垄断了50年，至今占全球近六成收入份额。而且这两样东西都有一个共同特点：AI帮不上忙。大模型可以靠算力和数据每个月迭代一个版本。丝杠不行。精度做不出来就是做不出来。材

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五洲新春
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双林股份
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中大力德
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秦川机床

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