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2024-10-24 07:01:18
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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2024-10-21 07:22:48
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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投资晨报 2025.05.18 星期日
证券时报:端午假期首日火车票于5月17日开售,端午假期最后一天的返程火车票5月19日开售。由于距离五一较近,今年端午将是个“不贵不挤”的小假期,端午旅游市场呈现出短途游主导、民俗体验升温、时令美食驱动等特点。 澎湃新闻:3月,美债前三大海外债主中,日本增持49亿美元美国国债,持仓规模为11308亿美元,依然是美国第一大债主。英国增持290亿美元美国国债至7793亿美元,持仓规模由第三上升至第二。中国减持189亿美元美国国债至7654亿美元,为今年首次减持。 宏观经济 1、金融监管总局:一季度末,
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投资晨报 2025.05.17 星期六
证监会:发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。鼓励私募基金参与上市公司并购重组。首次建立简易审核程序;首次调整发行股份购买资产的监管要求;首次建立分期支付机制;首次引入私募基金“反向挂钩”安排。 国资委:要进一步抓好“两非”“两资”处置和亏损企业治理,将资源更好地集中到主责主业、发展战略性新兴产业上来,形成主业更突出、核心竞争力更强的业务布局。要推动国有企业更大范围、更深程度融入国家创新体系,不断强化企业科技创新主体地位。 中证网:业内人士表示,近日关于公募考核基准导致市场调仓
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中美互降关税:为何要降?还有哪些没解决?
(粤开证券) (一)美国对华加征关税及中国反制的现状:解决了什么?还有哪些没有解决? 1.会谈之后,本轮美国对华加征关税情况 其一,美方下调了115%的关税税率(取消了91%的税率,24%的“对等关税”暂停实施90天,视后续谈判情况再做调整),但相比特朗普本届上台前,当前美国对华仍加征了30%的关税(20%的“芬太尼关税”和10%的“对等关税”)。 其二,“对等关税”方面,美国对中国的“对等关税”与其他经济体相同,保留10%的全球基准关税,超出部分暂停实施90天。 2.中国对美国的反制情况 其一
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科技突破的背后:中国资产价值重估的逻辑
作者: 徐驰,张文宇 报告摘要 一、如何看待中国资产“价值重估”? 今年年初中国AI公司深度求索(Deep Seek)推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球,带来中国科技板块大幅上涨,引发中国科技“价值重估”。 就影响而言,中国资产价值重估对于部分科技细分成立,但难以带来整体价值重估。科技突破后中国科技板块估值或提升。然而,科技行业突破对经济总量出现的结构性问题改善力度有限,故广义的中国资产价值重估或难以发生。 二、从DeepSeek到龙头溢价:AI产业或更加“赢者通吃” 短期来
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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市场后续主线的进一步思考(天风证券)
策略——市场后续主线的进一步思考 (一)什么样的逻辑是长期逻辑? 围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 在特朗普2.0时期,我们判断政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动的逻辑可以构成长期逻辑,政策端需把握主线,地缘博弈格局存在不确定性应用“底线思维”看待,产业逻辑关注能否反映供需格局长期改善下的财报基本面数据。 四月以来,市场已经“选择出”部分行业,消费板块、军工等行业涨幅靠前,下面从政策、地缘格局、产业角度进一步讨论二季度市场结构性主线的长期
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修复之后,关注变化(民生策略)
作者:牟一凌,王况炜 经济潜在的走弱即将验证,而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静,资产的波动率可能将再次放大。本周中美市场似乎已经摸到“天花板”:A股、港股都在刚好接近4月2日水平之前出现回落,美股在修复到4月2日水平时开始止步不前,两个市场都需要支撑上涨的进一步证据。A股自4月2日以来涨幅前10的二级行业平均海外营收占比是10%,而跌幅前10的二级行业平均海外营收占比是8%,意味着A股的进一步修复要么需要贸易上出现积极改善信号,促使落后的外
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投资晨报 2025.05.11 星期日
统计局:4月,CPI同比下降0.1%,环比上涨0.1%。其中,食品价格上涨0.2%,同比来看,猪肉价格上涨5.0%,影响CPI上涨约0.06个百分点;PPI同比下降2.7%,环比下降0.4%。 人M日报钟声:文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出,在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。各方期待中美通过建设性沟通,为世界经济增长注入确定性。但指望一两次谈判解决问题并不现实。中方对谈判的复杂性有清醒认知。 宏观经济 1、玉渊谭天:中美会谈前中国加速替代美产品。此前,中国与阿根廷出口商
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2025-05-10 08:33:58
投资晨报 2025.05.10 星期六
央行:下阶段,实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,灵活把握政策实施的力度和节奏,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 外管局:一季度,我国经常账户顺差11885亿元,其中,货物贸易顺差17053亿元,服务贸易逆差4258亿元,初次收入逆差1104亿元,二次收入顺差194亿元。资本和金融账户逆差11885亿元。 宏观经济 1、国务院总理李强:要以高水平对外开放促进深层次改革、高质量发展,大力推进“高效办成一件事”,能解
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2025-05-09 07:33:06
策略——5月科技风格会回归吗?
(兴业证券) (一)从滚动收益差、拥挤度等指标看,本轮科技风格调整已较为充分 1.4月以来科技风格继续跑输,年内收益已显著收敛 关税冲击以来,部分红利和内需方向积极修复,而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊。 随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大,当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部。 2.科技板块的拥挤度已显著回落 经历3月以来的连续调整,当前科技板块的拥挤度已显著回落。 此外,从成交占比这一指标也可以看到,当前TMT成交占比目前已回落至25%左右的历史底部,与2023年与
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2025-05-08 07:18:49
光刻,自主可控核心环节,国产替代迫在眉睫
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 (国盛电子) 分辨率、套刻精度、产能为光刻机核心参数。光刻工艺是芯片制造流程中技术难度最大、成本最高、周期最长的环节,直接决定了芯片的最小线宽,定义了半导体器件的特征尺寸,先进技术节点的芯片制造需要60-90步光刻工艺,光刻成本占比约为30%,耗费时间占比约为40-50%。光刻中的核心工具包括光掩膜、光刻机和光刻胶,分辨率、套刻精度、产能为光刻工艺中的关键参数,分辨率是指光刻机能清晰地在晶圆上投影出的最小特征尺寸,可通过缩短波长、提高数值孔径、降低K1工艺因子提高。
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2025-05-07 07:20:28
国产算力佼佼者,昇腾产业链有望受益(国盛)
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 软硬件协同,构建昇腾强大生态体系。昇腾计算产业构建了涵盖多方的强大生态,其软硬件系统包含硬件体系、基础软件和应用使能。硬件体系以达芬奇架构为基石,从单卡到集群形成完善矩阵,Ascend910等芯片性能出色;软件方面,昇腾CANN对标英伟达CUDA,提供高性能算子库和多种开发方式,MindSpore开源框架助力高效开发;应用使能的MindX通过“2+1+X”模式,降低行业开发门槛,推动昇腾计算成为全场景AI基础设施。 集群能力显著提升,CloudMatrix 384规
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作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
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证券时报:端午假期首日火车票于5月17日开售,端午假期最后一天的返程火车票5月19日开售。由于距离五一较近,今年端午将是个“不贵不挤”的小假期,端午旅游市场呈现出短途游主导、民俗体验升温、时令美食驱动等特点。 澎湃新闻:3月,美债前三大海外债主中,日本增持49亿美元美国国债,持仓规模为11308亿美元,依然是美国第一大债主。英国增持290亿美元美国国债至7793亿美元,持仓规模由第三上升至第二。中国减持189亿美元美国国债至7654亿美元,为今年首次减持。 宏观经济 1、金融监管总局:一季度末,
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科技突破的背后:中国资产价值重估的逻辑
作者: 徐驰,张文宇 报告摘要 一、如何看待中国资产“价值重估”? 今年年初中国AI公司深度求索(Deep Seek)推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球,带来中国科技板块大幅上涨,引发中国科技“价值重估”。 就影响而言,中国资产价值重估对于部分科技细分成立,但难以带来整体价值重估。科技突破后中国科技板块估值或提升。然而,科技行业突破对经济总量出现的结构性问题改善力度有限,故广义的中国资产价值重估或难以发生。 二、从DeepSeek到龙头溢价:AI产业或更加“赢者通吃” 短期来
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作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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策略——市场后续主线的进一步思考 (一)什么样的逻辑是长期逻辑? 围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 在特朗普2.0时期,我们判断政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动的逻辑可以构成长期逻辑,政策端需把握主线,地缘博弈格局存在不确定性应用“底线思维”看待,产业逻辑关注能否反映供需格局长期改善下的财报基本面数据。 四月以来,市场已经“选择出”部分行业,消费板块、军工等行业涨幅靠前,下面从政策、地缘格局、产业角度进一步讨论二季度市场结构性主线的长期
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修复之后,关注变化(民生策略)
作者:牟一凌,王况炜 经济潜在的走弱即将验证,而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静,资产的波动率可能将再次放大。本周中美市场似乎已经摸到“天花板”:A股、港股都在刚好接近4月2日水平之前出现回落,美股在修复到4月2日水平时开始止步不前,两个市场都需要支撑上涨的进一步证据。A股自4月2日以来涨幅前10的二级行业平均海外营收占比是10%,而跌幅前10的二级行业平均海外营收占比是8%,意味着A股的进一步修复要么需要贸易上出现积极改善信号,促使落后的外
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统计局:4月,CPI同比下降0.1%,环比上涨0.1%。其中,食品价格上涨0.2%,同比来看,猪肉价格上涨5.0%,影响CPI上涨约0.06个百分点;PPI同比下降2.7%,环比下降0.4%。 人M日报钟声:文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出,在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。各方期待中美通过建设性沟通,为世界经济增长注入确定性。但指望一两次谈判解决问题并不现实。中方对谈判的复杂性有清醒认知。 宏观经济 1、玉渊谭天:中美会谈前中国加速替代美产品。此前,中国与阿根廷出口商
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投资晨报 2025.05.10 星期六
央行:下阶段,实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,灵活把握政策实施的力度和节奏,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 外管局:一季度,我国经常账户顺差11885亿元,其中,货物贸易顺差17053亿元,服务贸易逆差4258亿元,初次收入逆差1104亿元,二次收入顺差194亿元。资本和金融账户逆差11885亿元。 宏观经济 1、国务院总理李强:要以高水平对外开放促进深层次改革、高质量发展,大力推进“高效办成一件事”,能解
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2025-05-09 07:33:06
策略——5月科技风格会回归吗?
(兴业证券) (一)从滚动收益差、拥挤度等指标看,本轮科技风格调整已较为充分 1.4月以来科技风格继续跑输,年内收益已显著收敛 关税冲击以来,部分红利和内需方向积极修复,而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊。 随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大,当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部。 2.科技板块的拥挤度已显著回落 经历3月以来的连续调整,当前科技板块的拥挤度已显著回落。 此外,从成交占比这一指标也可以看到,当前TMT成交占比目前已回落至25%左右的历史底部,与2023年与
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光刻,自主可控核心环节,国产替代迫在眉睫
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 (国盛电子) 分辨率、套刻精度、产能为光刻机核心参数。光刻工艺是芯片制造流程中技术难度最大、成本最高、周期最长的环节,直接决定了芯片的最小线宽,定义了半导体器件的特征尺寸,先进技术节点的芯片制造需要60-90步光刻工艺,光刻成本占比约为30%,耗费时间占比约为40-50%。光刻中的核心工具包括光掩膜、光刻机和光刻胶,分辨率、套刻精度、产能为光刻工艺中的关键参数,分辨率是指光刻机能清晰地在晶圆上投影出的最小特征尺寸,可通过缩短波长、提高数值孔径、降低K1工艺因子提高。
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国产算力佼佼者,昇腾产业链有望受益(国盛)
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 软硬件协同,构建昇腾强大生态体系。昇腾计算产业构建了涵盖多方的强大生态,其软硬件系统包含硬件体系、基础软件和应用使能。硬件体系以达芬奇架构为基石,从单卡到集群形成完善矩阵,Ascend910等芯片性能出色;软件方面,昇腾CANN对标英伟达CUDA,提供高性能算子库和多种开发方式,MindSpore开源框架助力高效开发;应用使能的MindX通过“2+1+X”模式,降低行业开发门槛,推动昇腾计算成为全场景AI基础设施。 集群能力显著提升,CloudMatrix 384规
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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投资晨报 2025.05.18 星期日
证券时报:端午假期首日火车票于5月17日开售,端午假期最后一天的返程火车票5月19日开售。由于距离五一较近,今年端午将是个“不贵不挤”的小假期,端午旅游市场呈现出短途游主导、民俗体验升温、时令美食驱动等特点。 澎湃新闻:3月,美债前三大海外债主中,日本增持49亿美元美国国债,持仓规模为11308亿美元,依然是美国第一大债主。英国增持290亿美元美国国债至7793亿美元,持仓规模由第三上升至第二。中国减持189亿美元美国国债至7654亿美元,为今年首次减持。 宏观经济 1、金融监管总局:一季度末,
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投资晨报 2025.05.17 星期六
证监会:发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。鼓励私募基金参与上市公司并购重组。首次建立简易审核程序;首次调整发行股份购买资产的监管要求;首次建立分期支付机制;首次引入私募基金“反向挂钩”安排。 国资委:要进一步抓好“两非”“两资”处置和亏损企业治理,将资源更好地集中到主责主业、发展战略性新兴产业上来,形成主业更突出、核心竞争力更强的业务布局。要推动国有企业更大范围、更深程度融入国家创新体系,不断强化企业科技创新主体地位。 中证网:业内人士表示,近日关于公募考核基准导致市场调仓
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中美互降关税:为何要降?还有哪些没解决?
(粤开证券) (一)美国对华加征关税及中国反制的现状:解决了什么?还有哪些没有解决? 1.会谈之后,本轮美国对华加征关税情况 其一,美方下调了115%的关税税率(取消了91%的税率,24%的“对等关税”暂停实施90天,视后续谈判情况再做调整),但相比特朗普本届上台前,当前美国对华仍加征了30%的关税(20%的“芬太尼关税”和10%的“对等关税”)。 其二,“对等关税”方面,美国对中国的“对等关税”与其他经济体相同,保留10%的全球基准关税,超出部分暂停实施90天。 2.中国对美国的反制情况 其一
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2025-05-15 07:19:38
科技突破的背后:中国资产价值重估的逻辑
作者: 徐驰,张文宇 报告摘要 一、如何看待中国资产“价值重估”? 今年年初中国AI公司深度求索(Deep Seek)推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球,带来中国科技板块大幅上涨,引发中国科技“价值重估”。 就影响而言,中国资产价值重估对于部分科技细分成立,但难以带来整体价值重估。科技突破后中国科技板块估值或提升。然而,科技行业突破对经济总量出现的结构性问题改善力度有限,故广义的中国资产价值重估或难以发生。 二、从DeepSeek到龙头溢价:AI产业或更加“赢者通吃” 短期来
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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2025-05-13 07:25:32
市场后续主线的进一步思考(天风证券)
策略——市场后续主线的进一步思考 (一)什么样的逻辑是长期逻辑? 围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 在特朗普2.0时期,我们判断政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动的逻辑可以构成长期逻辑,政策端需把握主线,地缘博弈格局存在不确定性应用“底线思维”看待,产业逻辑关注能否反映供需格局长期改善下的财报基本面数据。 四月以来,市场已经“选择出”部分行业,消费板块、军工等行业涨幅靠前,下面从政策、地缘格局、产业角度进一步讨论二季度市场结构性主线的长期
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2025-05-12 07:30:04
修复之后,关注变化(民生策略)
作者:牟一凌,王况炜 经济潜在的走弱即将验证,而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静,资产的波动率可能将再次放大。本周中美市场似乎已经摸到“天花板”:A股、港股都在刚好接近4月2日水平之前出现回落,美股在修复到4月2日水平时开始止步不前,两个市场都需要支撑上涨的进一步证据。A股自4月2日以来涨幅前10的二级行业平均海外营收占比是10%,而跌幅前10的二级行业平均海外营收占比是8%,意味着A股的进一步修复要么需要贸易上出现积极改善信号,促使落后的外
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2025-05-11 09:04:18
投资晨报 2025.05.11 星期日
统计局:4月,CPI同比下降0.1%,环比上涨0.1%。其中,食品价格上涨0.2%,同比来看,猪肉价格上涨5.0%,影响CPI上涨约0.06个百分点;PPI同比下降2.7%,环比下降0.4%。 人M日报钟声:文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出,在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。各方期待中美通过建设性沟通,为世界经济增长注入确定性。但指望一两次谈判解决问题并不现实。中方对谈判的复杂性有清醒认知。 宏观经济 1、玉渊谭天:中美会谈前中国加速替代美产品。此前,中国与阿根廷出口商
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央行:下阶段,实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,灵活把握政策实施的力度和节奏,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 外管局:一季度,我国经常账户顺差11885亿元,其中,货物贸易顺差17053亿元,服务贸易逆差4258亿元,初次收入逆差1104亿元,二次收入顺差194亿元。资本和金融账户逆差11885亿元。 宏观经济 1、国务院总理李强:要以高水平对外开放促进深层次改革、高质量发展,大力推进“高效办成一件事”,能解
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(兴业证券) (一)从滚动收益差、拥挤度等指标看,本轮科技风格调整已较为充分 1.4月以来科技风格继续跑输,年内收益已显著收敛 关税冲击以来,部分红利和内需方向积极修复,而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊。 随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大,当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部。 2.科技板块的拥挤度已显著回落 经历3月以来的连续调整,当前科技板块的拥挤度已显著回落。 此外,从成交占比这一指标也可以看到,当前TMT成交占比目前已回落至25%左右的历史底部,与2023年与
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光刻,自主可控核心环节,国产替代迫在眉睫
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 (国盛电子) 分辨率、套刻精度、产能为光刻机核心参数。光刻工艺是芯片制造流程中技术难度最大、成本最高、周期最长的环节,直接决定了芯片的最小线宽,定义了半导体器件的特征尺寸,先进技术节点的芯片制造需要60-90步光刻工艺,光刻成本占比约为30%,耗费时间占比约为40-50%。光刻中的核心工具包括光掩膜、光刻机和光刻胶,分辨率、套刻精度、产能为光刻工艺中的关键参数,分辨率是指光刻机能清晰地在晶圆上投影出的最小特征尺寸,可通过缩短波长、提高数值孔径、降低K1工艺因子提高。
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作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 软硬件协同,构建昇腾强大生态体系。昇腾计算产业构建了涵盖多方的强大生态,其软硬件系统包含硬件体系、基础软件和应用使能。硬件体系以达芬奇架构为基石,从单卡到集群形成完善矩阵,Ascend910等芯片性能出色;软件方面,昇腾CANN对标英伟达CUDA,提供高性能算子库和多种开发方式,MindSpore开源框架助力高效开发;应用使能的MindX通过“2+1+X”模式,降低行业开发门槛,推动昇腾计算成为全场景AI基础设施。 集群能力显著提升,CloudMatrix 384规
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作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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证券时报:端午假期首日火车票于5月17日开售,端午假期最后一天的返程火车票5月19日开售。由于距离五一较近,今年端午将是个“不贵不挤”的小假期,端午旅游市场呈现出短途游主导、民俗体验升温、时令美食驱动等特点。 澎湃新闻:3月,美债前三大海外债主中,日本增持49亿美元美国国债,持仓规模为11308亿美元,依然是美国第一大债主。英国增持290亿美元美国国债至7793亿美元,持仓规模由第三上升至第二。中国减持189亿美元美国国债至7654亿美元,为今年首次减持。 宏观经济 1、金融监管总局:一季度末,
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科技突破的背后:中国资产价值重估的逻辑
作者: 徐驰,张文宇 报告摘要 一、如何看待中国资产“价值重估”? 今年年初中国AI公司深度求索(Deep Seek)推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球,带来中国科技板块大幅上涨,引发中国科技“价值重估”。 就影响而言,中国资产价值重估对于部分科技细分成立,但难以带来整体价值重估。科技突破后中国科技板块估值或提升。然而,科技行业突破对经济总量出现的结构性问题改善力度有限,故广义的中国资产价值重估或难以发生。 二、从DeepSeek到龙头溢价:AI产业或更加“赢者通吃” 短期来
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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市场后续主线的进一步思考(天风证券)
策略——市场后续主线的进一步思考 (一)什么样的逻辑是长期逻辑? 围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 在特朗普2.0时期,我们判断政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动的逻辑可以构成长期逻辑,政策端需把握主线,地缘博弈格局存在不确定性应用“底线思维”看待,产业逻辑关注能否反映供需格局长期改善下的财报基本面数据。 四月以来,市场已经“选择出”部分行业,消费板块、军工等行业涨幅靠前,下面从政策、地缘格局、产业角度进一步讨论二季度市场结构性主线的长期
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修复之后,关注变化(民生策略)
作者:牟一凌,王况炜 经济潜在的走弱即将验证,而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静,资产的波动率可能将再次放大。本周中美市场似乎已经摸到“天花板”:A股、港股都在刚好接近4月2日水平之前出现回落,美股在修复到4月2日水平时开始止步不前,两个市场都需要支撑上涨的进一步证据。A股自4月2日以来涨幅前10的二级行业平均海外营收占比是10%,而跌幅前10的二级行业平均海外营收占比是8%,意味着A股的进一步修复要么需要贸易上出现积极改善信号,促使落后的外
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投资晨报 2025.05.11 星期日
统计局:4月,CPI同比下降0.1%,环比上涨0.1%。其中,食品价格上涨0.2%,同比来看,猪肉价格上涨5.0%,影响CPI上涨约0.06个百分点;PPI同比下降2.7%,环比下降0.4%。 人M日报钟声:文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出,在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。各方期待中美通过建设性沟通,为世界经济增长注入确定性。但指望一两次谈判解决问题并不现实。中方对谈判的复杂性有清醒认知。 宏观经济 1、玉渊谭天:中美会谈前中国加速替代美产品。此前,中国与阿根廷出口商
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投资晨报 2025.05.10 星期六
央行:下阶段,实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,灵活把握政策实施的力度和节奏,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 外管局:一季度,我国经常账户顺差11885亿元,其中,货物贸易顺差17053亿元,服务贸易逆差4258亿元,初次收入逆差1104亿元,二次收入顺差194亿元。资本和金融账户逆差11885亿元。 宏观经济 1、国务院总理李强:要以高水平对外开放促进深层次改革、高质量发展,大力推进“高效办成一件事”,能解
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策略——5月科技风格会回归吗?
(兴业证券) (一)从滚动收益差、拥挤度等指标看,本轮科技风格调整已较为充分 1.4月以来科技风格继续跑输,年内收益已显著收敛 关税冲击以来,部分红利和内需方向积极修复,而大部分科技细分方向股价仍在底部徘徊。 随着4月以来科技与其他风格收益分化进一步加大,当前TMT与全A滚动40日收益差已来到经验性底部。 2.科技板块的拥挤度已显著回落 经历3月以来的连续调整,当前科技板块的拥挤度已显著回落。 此外,从成交占比这一指标也可以看到,当前TMT成交占比目前已回落至25%左右的历史底部,与2023年与
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光刻,自主可控核心环节,国产替代迫在眉睫
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 (国盛电子) 分辨率、套刻精度、产能为光刻机核心参数。光刻工艺是芯片制造流程中技术难度最大、成本最高、周期最长的环节,直接决定了芯片的最小线宽,定义了半导体器件的特征尺寸,先进技术节点的芯片制造需要60-90步光刻工艺,光刻成本占比约为30%,耗费时间占比约为40-50%。光刻中的核心工具包括光掩膜、光刻机和光刻胶,分辨率、套刻精度、产能为光刻工艺中的关键参数,分辨率是指光刻机能清晰地在晶圆上投影出的最小特征尺寸,可通过缩短波长、提高数值孔径、降低K1工艺因子提高。
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国产算力佼佼者,昇腾产业链有望受益(国盛)
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 软硬件协同,构建昇腾强大生态体系。昇腾计算产业构建了涵盖多方的强大生态,其软硬件系统包含硬件体系、基础软件和应用使能。硬件体系以达芬奇架构为基石,从单卡到集群形成完善矩阵,Ascend910等芯片性能出色;软件方面,昇腾CANN对标英伟达CUDA,提供高性能算子库和多种开发方式,MindSpore开源框架助力高效开发;应用使能的MindX通过“2+1+X”模式,降低行业开发门槛,推动昇腾计算成为全场景AI基础设施。 集群能力显著提升,CloudMatrix 384规
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2024-10-24 07:01:18
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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2024-10-21 07:22:48
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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2024-10-16 07:49:35
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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2025-05-18 08:15:45
投资晨报 2025.05.18 星期日
证券时报:端午假期首日火车票于5月17日开售,端午假期最后一天的返程火车票5月19日开售。由于距离五一较近,今年端午将是个“不贵不挤”的小假期,端午旅游市场呈现出短途游主导、民俗体验升温、时令美食驱动等特点。 澎湃新闻:3月,美债前三大海外债主中,日本增持49亿美元美国国债,持仓规模为11308亿美元,依然是美国第一大债主。英国增持290亿美元美国国债至7793亿美元,持仓规模由第三上升至第二。中国减持189亿美元美国国债至7654亿美元,为今年首次减持。 宏观经济 1、金融监管总局:一季度末,
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2025-05-17 08:54:27
投资晨报 2025.05.17 星期六
证监会:发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。鼓励私募基金参与上市公司并购重组。首次建立简易审核程序;首次调整发行股份购买资产的监管要求;首次建立分期支付机制;首次引入私募基金“反向挂钩”安排。 国资委:要进一步抓好“两非”“两资”处置和亏损企业治理,将资源更好地集中到主责主业、发展战略性新兴产业上来,形成主业更突出、核心竞争力更强的业务布局。要推动国有企业更大范围、更深程度融入国家创新体系,不断强化企业科技创新主体地位。 中证网:业内人士表示,近日关于公募考核基准导致市场调仓
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2025-05-16 07:27:45
中美互降关税:为何要降?还有哪些没解决?
(粤开证券) (一)美国对华加征关税及中国反制的现状:解决了什么?还有哪些没有解决? 1.会谈之后,本轮美国对华加征关税情况 其一,美方下调了115%的关税税率(取消了91%的税率,24%的“对等关税”暂停实施90天,视后续谈判情况再做调整),但相比特朗普本届上台前,当前美国对华仍加征了30%的关税(20%的“芬太尼关税”和10%的“对等关税”)。 其二,“对等关税”方面,美国对中国的“对等关税”与其他经济体相同,保留10%的全球基准关税,超出部分暂停实施90天。 2.中国对美国的反制情况 其一
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2025-05-15 07:19:38
科技突破的背后:中国资产价值重估的逻辑
作者: 徐驰,张文宇 报告摘要 一、如何看待中国资产“价值重估”? 今年年初中国AI公司深度求索(Deep Seek)推出的大模型以其高效能、低成本和开源等特性迅速火遍全球,带来中国科技板块大幅上涨,引发中国科技“价值重估”。 就影响而言,中国资产价值重估对于部分科技细分成立,但难以带来整体价值重估。科技突破后中国科技板块估值或提升。然而,科技行业突破对经济总量出现的结构性问题改善力度有限,故广义的中国资产价值重估或难以发生。 二、从DeepSeek到龙头溢价:AI产业或更加“赢者通吃” 短期来
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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市场后续主线的进一步思考(天风证券)
策略——市场后续主线的进一步思考 (一)什么样的逻辑是长期逻辑? 围绕关税2.0判断二季度三个交易主线分别为内需消费、自主可控与国产替代、错杀与转口贸易。 在特朗普2.0时期,我们判断政策驱动、地缘博弈格局驱动、产业驱动的逻辑可以构成长期逻辑,政策端需把握主线,地缘博弈格局存在不确定性应用“底线思维”看待,产业逻辑关注能否反映供需格局长期改善下的财报基本面数据。 四月以来,市场已经“选择出”部分行业,消费板块、军工等行业涨幅靠前,下面从政策、地缘格局、产业角度进一步讨论二季度市场结构性主线的长期
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修复之后,关注变化(民生策略)
作者:牟一凌,王况炜 经济潜在的走弱即将验证,而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静,资产的波动率可能将再次放大。本周中美市场似乎已经摸到“天花板”:A股、港股都在刚好接近4月2日水平之前出现回落,美股在修复到4月2日水平时开始止步不前,两个市场都需要支撑上涨的进一步证据。A股自4月2日以来涨幅前10的二级行业平均海外营收占比是10%,而跌幅前10的二级行业平均海外营收占比是8%,意味着A股的进一步修复要么需要贸易上出现积极改善信号,促使落后的外
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统计局:4月,CPI同比下降0.1%,环比上涨0.1%。其中,食品价格上涨0.2%,同比来看,猪肉价格上涨5.0%,影响CPI上涨约0.06个百分点;PPI同比下降2.7%,环比下降0.4%。 人M日报钟声:文章《平等对话是解决大国间问题的正确之道》指出,在瑞士举行的中美经贸高层会谈备受国际社会瞩目。各方期待中美通过建设性沟通,为世界经济增长注入确定性。但指望一两次谈判解决问题并不现实。中方对谈判的复杂性有清醒认知。 宏观经济 1、玉渊谭天:中美会谈前中国加速替代美产品。此前,中国与阿根廷出口商
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光刻,自主可控核心环节,国产替代迫在眉睫
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 (国盛电子) 分辨率、套刻精度、产能为光刻机核心参数。光刻工艺是芯片制造流程中技术难度最大、成本最高、周期最长的环节,直接决定了芯片的最小线宽,定义了半导体器件的特征尺寸,先进技术节点的芯片制造需要60-90步光刻工艺,光刻成本占比约为30%,耗费时间占比约为40-50%。光刻中的核心工具包括光掩膜、光刻机和光刻胶,分辨率、套刻精度、产能为光刻工艺中的关键参数,分辨率是指光刻机能清晰地在晶圆上投影出的最小特征尺寸,可通过缩短波长、提高数值孔径、降低K1工艺因子提高。
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国产算力佼佼者,昇腾产业链有望受益(国盛)
作者:郑震湘,佘凌星,刘嘉元 软硬件协同,构建昇腾强大生态体系。昇腾计算产业构建了涵盖多方的强大生态,其软硬件系统包含硬件体系、基础软件和应用使能。硬件体系以达芬奇架构为基石,从单卡到集群形成完善矩阵,Ascend910等芯片性能出色;软件方面,昇腾CANN对标英伟达CUDA,提供高性能算子库和多种开发方式,MindSpore开源框架助力高效开发;应用使能的MindX通过“2+1+X”模式,降低行业开发门槛,推动昇腾计算成为全场景AI基础设施。 集群能力显著提升,CloudMatrix 384规
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