全文摘要1、小笼包门店开设现状与品牌升级·巴比品牌门店分布：截至目前，巴比品牌手工小笼包门店共13家，分布为上海6家、江苏3家、浙江1家；外区方面，深圳、合肥各1家，近期在武汉新开1家。整体从华东逐步向全国扩展。·青露品牌升级方向：青露品牌与巴比品牌发展思路一致，推进小笼包门店开店与升级。已量身打造

作者： 吴开达，肖峰AI眼镜：AI端侧的最佳载体之一。AI眼镜是一种将人工智能技术与传统眼镜形态融合的智能穿戴设备，通过集成多种传感器、处理器和智能算法，实现对环境和用户指初的感知、理解与交互。相比传统AR/VR头显，AI眼镜更加轻便，佩戴舒适性显著提升，便于长时间使用。同时，其深度优化的语音交互能

作者：邓利军，张欣诺短期科技行情可能尚未完全调整到位。（1）科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志：首先，见底时TMT指数换手率多下降至30%以下；其次

作者： 韦冀星，简宇涵观点：双轮驱动下，科技与周期阶段性再平衡从10月最后一周开始，我们观点发生变化：双轮驱动下，科技与周期再平衡，反内卷下周期机会凸显。三个原因：①从三季报表现来看，科技与周期在Q3实现同步发力——两翼齐飞；②高贝塔行情下，科技今年以来已经累计较多涨幅；③机构仓位于科技上较为集中，

朱金金国产替代在重点产业链自主可控中发挥作用。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》强调“抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用”。国产化应用在实现上述领域自

作者：徐驰，张文宇一、如何看待当前A股科技行情？近期，受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响，A股科技板块同步出现明显调整。纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%，同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大，分别为-11.11%与-12.16%。分行业看，A股科技板

全文摘要1、医疗器械核心投资观点·核心投资逻辑：当前医疗器械行业投资思路核心聚焦于关注创新医疗器械及器械的出海机会。从子板块分化表现来看，IVD板块为相对最弱的赛道，受政策（如增值税改革）影响，呈现量价齐下趋势，贝塔较弱；设备板块随招投标恢复，2025年三季度已出现边际拐点；耗材板块与手术量内需挂钩

花小伟，杜洋，袁锐(上海证券)主要观点一、端侧AI政策支持，产业链发展有望加速上海发布政策加强端侧人工智能芯片布局。10月14日，上海市经济和信息化委员会日前印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案（2026-2027年）》，其中提出，加强端侧人工智能芯片布局。围绕手机、计算机、眼镜等各类终端产品

作者：陈刚，谢立昕，蒋珺逸(东吴策略)924以来行情回顾&重要报告观点回顾2024年9月24日是A股市场的关键转折点，系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向，市场预期扭转，A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上，成长风格领先，是本轮牛市超额收益的核心来源，巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数

王蔚祺，李聪，唐旭霞新质战斗力新质战斗力是由创新主导，摆脱传统战斗力提升方式和生成路径，由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生，是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。1.创新主导的高科技特征科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导

作者： 林荣雄，黄玮宗在此，我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理，以提供A股高切低定价规律的一份实战指南：1、该指标如何刻画A股高低切运动：基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标（方差值）构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时，说明行业之间收益分化程度提升；当该指标见顶回落

王开，陈凯畅核心结论：①始于24年“924”行情的牛市还未结束，当前进入第二阶段，驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度，科技是主线，演绎路径从算力转向应用，关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动，阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑，维持

(申万宏源)“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来（一）十年之后，从“互联网+”到“人工智能+”2025年8月21日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称《意见》）。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点，为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图，对投资方向具有极

解读“十五五”规划建议精神：未来五年十大宏观趋势（一）十大宏观趋势1.世界政治经济格局走向“两超多极”二战后的前四十多年，世界政经格局先是经历了美苏两大阵营的持续性争锋——“美苏争霸”，对立的焦点在于北约与华约在军事与意识形态领域的竞争。20世纪90年代初苏联解体，标志着冷战正式结束，世界上仅剩下美

作者：韦冀星科技与周期由“一骑绝尘”到“两翼齐飞”我们认为当前应重视科技与周期风格的阶段性再平衡。就2025年7月到10月期间，市场在估值扩张阶段下的表现而言，呈现出高beta风格独占鳌头，其中电子、通信、电力设备以及有色金属收益遥遥领先，也正遵循了我们自今年7月开始强调的观点：“坚定牛市仓位，科技

全文摘要1、小笼包门店开设现状与品牌升级·巴比品牌门店分布：截至目前，巴比品牌手工小笼包门店共13家，分布为上海6家、江苏3家、浙江1家；外区方面，深圳、合肥各1家，近期在武汉新开1家。整体从华东逐步向全国扩展。·青露品牌升级方向：青露品牌与巴比品牌发展思路一致，推进小笼包门店开店与升级。已量身打造

作者： 吴开达，肖峰AI眼镜：AI端侧的最佳载体之一。AI眼镜是一种将人工智能技术与传统眼镜形态融合的智能穿戴设备，通过集成多种传感器、处理器和智能算法，实现对环境和用户指初的感知、理解与交互。相比传统AR/VR头显，AI眼镜更加轻便，佩戴舒适性显著提升，便于长时间使用。同时，其深度优化的语音交互能

作者：邓利军，张欣诺短期科技行情可能尚未完全调整到位。（1）科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志：首先，见底时TMT指数换手率多下降至30%以下；其次

作者： 韦冀星，简宇涵观点：双轮驱动下，科技与周期阶段性再平衡从10月最后一周开始，我们观点发生变化：双轮驱动下，科技与周期再平衡，反内卷下周期机会凸显。三个原因：①从三季报表现来看，科技与周期在Q3实现同步发力——两翼齐飞；②高贝塔行情下，科技今年以来已经累计较多涨幅；③机构仓位于科技上较为集中，

朱金金国产替代在重点产业链自主可控中发挥作用。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》强调“抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用”。国产化应用在实现上述领域自

作者：徐驰，张文宇一、如何看待当前A股科技行情？近期，受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响，A股科技板块同步出现明显调整。纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%，同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大，分别为-11.11%与-12.16%。分行业看，A股科技板

全文摘要1、医疗器械核心投资观点·核心投资逻辑：当前医疗器械行业投资思路核心聚焦于关注创新医疗器械及器械的出海机会。从子板块分化表现来看，IVD板块为相对最弱的赛道，受政策（如增值税改革）影响，呈现量价齐下趋势，贝塔较弱；设备板块随招投标恢复，2025年三季度已出现边际拐点；耗材板块与手术量内需挂钩

花小伟，杜洋，袁锐(上海证券)主要观点一、端侧AI政策支持，产业链发展有望加速上海发布政策加强端侧人工智能芯片布局。10月14日，上海市经济和信息化委员会日前印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案（2026-2027年）》，其中提出，加强端侧人工智能芯片布局。围绕手机、计算机、眼镜等各类终端产品

作者：陈刚，谢立昕，蒋珺逸(东吴策略)924以来行情回顾&重要报告观点回顾2024年9月24日是A股市场的关键转折点，系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向，市场预期扭转，A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上，成长风格领先，是本轮牛市超额收益的核心来源，巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数

王蔚祺，李聪，唐旭霞新质战斗力新质战斗力是由创新主导，摆脱传统战斗力提升方式和生成路径，由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生，是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。1.创新主导的高科技特征科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导

作者： 林荣雄，黄玮宗在此，我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理，以提供A股高切低定价规律的一份实战指南：1、该指标如何刻画A股高低切运动：基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标（方差值）构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时，说明行业之间收益分化程度提升；当该指标见顶回落

王开，陈凯畅核心结论：①始于24年“924”行情的牛市还未结束，当前进入第二阶段，驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度，科技是主线，演绎路径从算力转向应用，关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动，阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑，维持

(申万宏源)“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来（一）十年之后，从“互联网+”到“人工智能+”2025年8月21日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称《意见》）。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点，为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图，对投资方向具有极

解读“十五五”规划建议精神：未来五年十大宏观趋势（一）十大宏观趋势1.世界政治经济格局走向“两超多极”二战后的前四十多年，世界政经格局先是经历了美苏两大阵营的持续性争锋——“美苏争霸”，对立的焦点在于北约与华约在军事与意识形态领域的竞争。20世纪90年代初苏联解体，标志着冷战正式结束，世界上仅剩下美

作者：韦冀星科技与周期由“一骑绝尘”到“两翼齐飞”我们认为当前应重视科技与周期风格的阶段性再平衡。就2025年7月到10月期间，市场在估值扩张阶段下的表现而言，呈现出高beta风格独占鳌头，其中电子、通信、电力设备以及有色金属收益遥遥领先，也正遵循了我们自今年7月开始强调的观点：“坚定牛市仓位，科技

全文摘要1、小笼包门店开设现状与品牌升级·巴比品牌门店分布：截至目前，巴比品牌手工小笼包门店共13家，分布为上海6家、江苏3家、浙江1家；外区方面，深圳、合肥各1家，近期在武汉新开1家。整体从华东逐步向全国扩展。·青露品牌升级方向：青露品牌与巴比品牌发展思路一致，推进小笼包门店开店与升级。已量身打造

作者： 吴开达，肖峰AI眼镜：AI端侧的最佳载体之一。AI眼镜是一种将人工智能技术与传统眼镜形态融合的智能穿戴设备，通过集成多种传感器、处理器和智能算法，实现对环境和用户指初的感知、理解与交互。相比传统AR/VR头显，AI眼镜更加轻便，佩戴舒适性显著提升，便于长时间使用。同时，其深度优化的语音交互能

作者：邓利军，张欣诺短期科技行情可能尚未完全调整到位。（1）科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志：首先，见底时TMT指数换手率多下降至30%以下；其次

作者： 韦冀星，简宇涵观点：双轮驱动下，科技与周期阶段性再平衡从10月最后一周开始，我们观点发生变化：双轮驱动下，科技与周期再平衡，反内卷下周期机会凸显。三个原因：①从三季报表现来看，科技与周期在Q3实现同步发力——两翼齐飞；②高贝塔行情下，科技今年以来已经累计较多涨幅；③机构仓位于科技上较为集中，

朱金金国产替代在重点产业链自主可控中发挥作用。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》强调“抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用”。国产化应用在实现上述领域自

作者：徐驰，张文宇一、如何看待当前A股科技行情？近期，受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响，A股科技板块同步出现明显调整。纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%，同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大，分别为-11.11%与-12.16%。分行业看，A股科技板

全文摘要1、医疗器械核心投资观点·核心投资逻辑：当前医疗器械行业投资思路核心聚焦于关注创新医疗器械及器械的出海机会。从子板块分化表现来看，IVD板块为相对最弱的赛道，受政策（如增值税改革）影响，呈现量价齐下趋势，贝塔较弱；设备板块随招投标恢复，2025年三季度已出现边际拐点；耗材板块与手术量内需挂钩

花小伟，杜洋，袁锐(上海证券)主要观点一、端侧AI政策支持，产业链发展有望加速上海发布政策加强端侧人工智能芯片布局。10月14日，上海市经济和信息化委员会日前印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案（2026-2027年）》，其中提出，加强端侧人工智能芯片布局。围绕手机、计算机、眼镜等各类终端产品

作者：陈刚，谢立昕，蒋珺逸(东吴策略)924以来行情回顾&重要报告观点回顾2024年9月24日是A股市场的关键转折点，系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向，市场预期扭转，A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上，成长风格领先，是本轮牛市超额收益的核心来源，巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数

王蔚祺，李聪，唐旭霞新质战斗力新质战斗力是由创新主导，摆脱传统战斗力提升方式和生成路径，由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生，是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。1.创新主导的高科技特征科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导

作者： 林荣雄，黄玮宗在此，我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理，以提供A股高切低定价规律的一份实战指南：1、该指标如何刻画A股高低切运动：基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标（方差值）构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时，说明行业之间收益分化程度提升；当该指标见顶回落

王开，陈凯畅核心结论：①始于24年“924”行情的牛市还未结束，当前进入第二阶段，驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度，科技是主线，演绎路径从算力转向应用，关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动，阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑，维持

(申万宏源)“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来（一）十年之后，从“互联网+”到“人工智能+”2025年8月21日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称《意见》）。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点，为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图，对投资方向具有极

解读“十五五”规划建议精神：未来五年十大宏观趋势（一）十大宏观趋势1.世界政治经济格局走向“两超多极”二战后的前四十多年，世界政经格局先是经历了美苏两大阵营的持续性争锋——“美苏争霸”，对立的焦点在于北约与华约在军事与意识形态领域的竞争。20世纪90年代初苏联解体，标志着冷战正式结束，世界上仅剩下美

作者：韦冀星科技与周期由“一骑绝尘”到“两翼齐飞”我们认为当前应重视科技与周期风格的阶段性再平衡。就2025年7月到10月期间，市场在估值扩张阶段下的表现而言，呈现出高beta风格独占鳌头，其中电子、通信、电力设备以及有色金属收益遥遥领先，也正遵循了我们自今年7月开始强调的观点：“坚定牛市仓位，科技

全文摘要1、小笼包门店开设现状与品牌升级·巴比品牌门店分布：截至目前，巴比品牌手工小笼包门店共13家，分布为上海6家、江苏3家、浙江1家；外区方面，深圳、合肥各1家，近期在武汉新开1家。整体从华东逐步向全国扩展。·青露品牌升级方向：青露品牌与巴比品牌发展思路一致，推进小笼包门店开店与升级。已量身打造

作者： 吴开达，肖峰AI眼镜：AI端侧的最佳载体之一。AI眼镜是一种将人工智能技术与传统眼镜形态融合的智能穿戴设备，通过集成多种传感器、处理器和智能算法，实现对环境和用户指初的感知、理解与交互。相比传统AR/VR头显，AI眼镜更加轻便，佩戴舒适性显著提升，便于长时间使用。同时，其深度优化的语音交互能

作者：邓利军，张欣诺短期科技行情可能尚未完全调整到位。（1）科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志：首先，见底时TMT指数换手率多下降至30%以下；其次

作者： 韦冀星，简宇涵观点：双轮驱动下，科技与周期阶段性再平衡从10月最后一周开始，我们观点发生变化：双轮驱动下，科技与周期再平衡，反内卷下周期机会凸显。三个原因：①从三季报表现来看，科技与周期在Q3实现同步发力——两翼齐飞；②高贝塔行情下，科技今年以来已经累计较多涨幅；③机构仓位于科技上较为集中，

朱金金国产替代在重点产业链自主可控中发挥作用。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》强调“抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用”。国产化应用在实现上述领域自

作者：徐驰，张文宇一、如何看待当前A股科技行情？近期，受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响，A股科技板块同步出现明显调整。纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%，同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大，分别为-11.11%与-12.16%。分行业看，A股科技板

全文摘要1、医疗器械核心投资观点·核心投资逻辑：当前医疗器械行业投资思路核心聚焦于关注创新医疗器械及器械的出海机会。从子板块分化表现来看，IVD板块为相对最弱的赛道，受政策（如增值税改革）影响，呈现量价齐下趋势，贝塔较弱；设备板块随招投标恢复，2025年三季度已出现边际拐点；耗材板块与手术量内需挂钩

花小伟，杜洋，袁锐(上海证券)主要观点一、端侧AI政策支持，产业链发展有望加速上海发布政策加强端侧人工智能芯片布局。10月14日，上海市经济和信息化委员会日前印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案（2026-2027年）》，其中提出，加强端侧人工智能芯片布局。围绕手机、计算机、眼镜等各类终端产品

作者：陈刚，谢立昕，蒋珺逸(东吴策略)924以来行情回顾&重要报告观点回顾2024年9月24日是A股市场的关键转折点，系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向，市场预期扭转，A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上，成长风格领先，是本轮牛市超额收益的核心来源，巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数

王蔚祺，李聪，唐旭霞新质战斗力新质战斗力是由创新主导，摆脱传统战斗力提升方式和生成路径，由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生，是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。1.创新主导的高科技特征科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导

作者： 林荣雄，黄玮宗在此，我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理，以提供A股高切低定价规律的一份实战指南：1、该指标如何刻画A股高低切运动：基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标（方差值）构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时，说明行业之间收益分化程度提升；当该指标见顶回落

王开，陈凯畅核心结论：①始于24年“924”行情的牛市还未结束，当前进入第二阶段，驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度，科技是主线，演绎路径从算力转向应用，关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动，阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑，维持

(申万宏源)“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来（一）十年之后，从“互联网+”到“人工智能+”2025年8月21日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称《意见》）。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点，为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图，对投资方向具有极

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作者：韦冀星科技与周期由“一骑绝尘”到“两翼齐飞”我们认为当前应重视科技与周期风格的阶段性再平衡。就2025年7月到10月期间，市场在估值扩张阶段下的表现而言，呈现出高beta风格独占鳌头，其中电子、通信、电力设备以及有色金属收益遥遥领先，也正遵循了我们自今年7月开始强调的观点：“坚定牛市仓位，科技

全文摘要1、小笼包门店开设现状与品牌升级·巴比品牌门店分布：截至目前，巴比品牌手工小笼包门店共13家，分布为上海6家、江苏3家、浙江1家；外区方面，深圳、合肥各1家，近期在武汉新开1家。整体从华东逐步向全国扩展。·青露品牌升级方向：青露品牌与巴比品牌发展思路一致，推进小笼包门店开店与升级。已量身打造

作者： 吴开达，肖峰AI眼镜：AI端侧的最佳载体之一。AI眼镜是一种将人工智能技术与传统眼镜形态融合的智能穿戴设备，通过集成多种传感器、处理器和智能算法，实现对环境和用户指初的感知、理解与交互。相比传统AR/VR头显，AI眼镜更加轻便，佩戴舒适性显著提升，便于长时间使用。同时，其深度优化的语音交互能

作者：邓利军，张欣诺短期科技行情可能尚未完全调整到位。（1）科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志：首先，见底时TMT指数换手率多下降至30%以下；其次

作者： 韦冀星，简宇涵观点：双轮驱动下，科技与周期阶段性再平衡从10月最后一周开始，我们观点发生变化：双轮驱动下，科技与周期再平衡，反内卷下周期机会凸显。三个原因：①从三季报表现来看，科技与周期在Q3实现同步发力——两翼齐飞；②高贝塔行情下，科技今年以来已经累计较多涨幅；③机构仓位于科技上较为集中，

朱金金国产替代在重点产业链自主可控中发挥作用。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》强调“抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用”。国产化应用在实现上述领域自

作者：徐驰，张文宇一、如何看待当前A股科技行情？近期，受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响，A股科技板块同步出现明显调整。纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%，同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大，分别为-11.11%与-12.16%。分行业看，A股科技板

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花小伟，杜洋，袁锐(上海证券)主要观点一、端侧AI政策支持，产业链发展有望加速上海发布政策加强端侧人工智能芯片布局。10月14日，上海市经济和信息化委员会日前印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案（2026-2027年）》，其中提出，加强端侧人工智能芯片布局。围绕手机、计算机、眼镜等各类终端产品

作者：陈刚，谢立昕，蒋珺逸(东吴策略)924以来行情回顾&重要报告观点回顾2024年9月24日是A股市场的关键转折点，系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向，市场预期扭转，A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上，成长风格领先，是本轮牛市超额收益的核心来源，巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数

王蔚祺，李聪，唐旭霞新质战斗力新质战斗力是由创新主导，摆脱传统战斗力提升方式和生成路径，由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生，是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。1.创新主导的高科技特征科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导

作者： 林荣雄，黄玮宗在此，我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理，以提供A股高切低定价规律的一份实战指南：1、该指标如何刻画A股高低切运动：基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标（方差值）构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时，说明行业之间收益分化程度提升；当该指标见顶回落

王开，陈凯畅核心结论：①始于24年“924”行情的牛市还未结束，当前进入第二阶段，驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度，科技是主线，演绎路径从算力转向应用，关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动，阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑，维持

(申万宏源)“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来（一）十年之后，从“互联网+”到“人工智能+”2025年8月21日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称《意见》）。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点，为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图，对投资方向具有极

解读“十五五”规划建议精神：未来五年十大宏观趋势（一）十大宏观趋势1.世界政治经济格局走向“两超多极”二战后的前四十多年，世界政经格局先是经历了美苏两大阵营的持续性争锋——“美苏争霸”，对立的焦点在于北约与华约在军事与意识形态领域的竞争。20世纪90年代初苏联解体，标志着冷战正式结束，世界上仅剩下美

作者：韦冀星科技与周期由“一骑绝尘”到“两翼齐飞”我们认为当前应重视科技与周期风格的阶段性再平衡。就2025年7月到10月期间，市场在估值扩张阶段下的表现而言，呈现出高beta风格独占鳌头，其中电子、通信、电力设备以及有色金属收益遥遥领先，也正遵循了我们自今年7月开始强调的观点：“坚定牛市仓位，科技

全文摘要1、小笼包门店开设现状与品牌升级·巴比品牌门店分布：截至目前，巴比品牌手工小笼包门店共13家，分布为上海6家、江苏3家、浙江1家；外区方面，深圳、合肥各1家，近期在武汉新开1家。整体从华东逐步向全国扩展。·青露品牌升级方向：青露品牌与巴比品牌发展思路一致，推进小笼包门店开店与升级。已量身打造

作者： 吴开达，肖峰AI眼镜：AI端侧的最佳载体之一。AI眼镜是一种将人工智能技术与传统眼镜形态融合的智能穿戴设备，通过集成多种传感器、处理器和智能算法，实现对环境和用户指初的感知、理解与交互。相比传统AR/VR头显，AI眼镜更加轻便，佩戴舒适性显著提升，便于长时间使用。同时，其深度优化的语音交互能

作者：邓利军，张欣诺短期科技行情可能尚未完全调整到位。（1）科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志：首先，见底时TMT指数换手率多下降至30%以下；其次

作者： 韦冀星，简宇涵观点：双轮驱动下，科技与周期阶段性再平衡从10月最后一周开始，我们观点发生变化：双轮驱动下，科技与周期再平衡，反内卷下周期机会凸显。三个原因：①从三季报表现来看，科技与周期在Q3实现同步发力——两翼齐飞；②高贝塔行情下，科技今年以来已经累计较多涨幅；③机构仓位于科技上较为集中，

朱金金国产替代在重点产业链自主可控中发挥作用。《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》强调“抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用”。国产化应用在实现上述领域自

作者：徐驰，张文宇一、如何看待当前A股科技行情？近期，受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响，A股科技板块同步出现明显调整。纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%，同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大，分别为-11.11%与-12.16%。分行业看，A股科技板

全文摘要1、医疗器械核心投资观点·核心投资逻辑：当前医疗器械行业投资思路核心聚焦于关注创新医疗器械及器械的出海机会。从子板块分化表现来看，IVD板块为相对最弱的赛道，受政策（如增值税改革）影响，呈现量价齐下趋势，贝塔较弱；设备板块随招投标恢复，2025年三季度已出现边际拐点；耗材板块与手术量内需挂钩

花小伟，杜洋，袁锐(上海证券)主要观点一、端侧AI政策支持，产业链发展有望加速上海发布政策加强端侧人工智能芯片布局。10月14日，上海市经济和信息化委员会日前印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案（2026-2027年）》，其中提出，加强端侧人工智能芯片布局。围绕手机、计算机、眼镜等各类终端产品

作者：陈刚，谢立昕，蒋珺逸(东吴策略)924以来行情回顾&重要报告观点回顾2024年9月24日是A股市场的关键转折点，系列政策组合拳的出台标志着宏观政策转向，市场预期扭转，A股开启估值修复、并逐步进入新一轮牛市行情。风格维度上，成长风格领先，是本轮牛市超额收益的核心来源，巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数

王蔚祺，李聪，唐旭霞新质战斗力新质战斗力是由创新主导，摆脱传统战斗力提升方式和生成路径，由武器装备革命性突破、战斗力要素创新性配置和新型作战力量建设发展催生，是人、武器装备、人和武器装备结合方式等战斗力构成要素发生质变所产生的新型作战能力。1.创新主导的高科技特征科技创新是新质战斗力的内在引擎和主导

作者： 林荣雄，黄玮宗在此，我们有必要围绕“A股高切低指数”进行更加全面细致的梳理，以提供A股高切低定价规律的一份实战指南：1、该指标如何刻画A股高低切运动：基于全部二级行业指数的累计收益相对强弱指标（方差值）构建A股高切低行情跟踪指标。当该指标上升时，说明行业之间收益分化程度提升；当该指标见顶回落

王开，陈凯畅核心结论：①始于24年“924”行情的牛市还未结束，当前进入第二阶段，驱动力从情绪面转向基本面。②全年维度，科技是主线，演绎路径从算力转向应用，关注AI眼镜、机器人、智驾、AI编程、AI+生命科学等方向。③牛市中期有风格轮动，阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费。老红利有新逻辑，维持

(申万宏源)“人工智能+”应用爆发的奇点即将到来（一）十年之后，从“互联网+”到“人工智能+”2025年8月21日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称《意见》）。这份文件是决策层立足新一轮科技与产业变革的关键节点，为中国人工智能发展量身定制的顶层设计路线图，对投资方向具有极

解读“十五五”规划建议精神：未来五年十大宏观趋势（一）十大宏观趋势1.世界政治经济格局走向“两超多极”二战后的前四十多年，世界政经格局先是经历了美苏两大阵营的持续性争锋——“美苏争霸”，对立的焦点在于北约与华约在军事与意识形态领域的竞争。20世纪90年代初苏联解体，标志着冷战正式结束，世界上仅剩下美

作者：韦冀星科技与周期由“一骑绝尘”到“两翼齐飞”我们认为当前应重视科技与周期风格的阶段性再平衡。就2025年7月到10月期间，市场在估值扩张阶段下的表现而言，呈现出高beta风格独占鳌头，其中电子、通信、电力设备以及有色金属收益遥遥领先，也正遵循了我们自今年7月开始强调的观点：“坚定牛市仓位，科技