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见相知本
见市场之相,知企业之本。
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见相知本
2026-11-06 16:14:26
利润跑赢单量背后:快递业结束“规模幻觉”,圆通凭什么兑现红利?
核心判断:快递行业的“反内卷”并非单纯的行政干预托底,而是行业过去五年超额资本开支周期结束与宏观消费降级共同作用下的市场出清。当“用亏损换份额以摊薄折旧”的规模飞轮彻底失效,竞争核心已从“干线产能扩张”转向“末端网络稳定性”与“单票盈利能力”。圆通速递凭借率先见顶回落的资本开支占比和强劲的经营现金流,正在将行业性的价格企稳,转化为单票净利的结构性扩张。 2026年前三季度,圆通速递交出了一份特征鲜明的成绩单:第三季度包裹量同比增长12.4%,而快递主业净利润同比大增41%,对应单票净利达到0.1
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圆通速递
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见相知本
2026-11-05 16:16:16
优然牧业:真正的缺奶,可能还在后面
2026年上半年,优然牧业的原奶销量增长6.6%,每公斤售价却从3.87元降到了3.70元。 牛奶卖得更多,却卖得更便宜。这个反差恰好说明了这轮奶业周期的特殊之处:行业已经开始淘汰奶牛,市场上的原奶却仍然充裕。 我对优然牧业的判断是:未来一两年,行业供给若开始实质收缩,优然有机会凭借稳定的产奶能力,率先迎来利润修复。关键在于,后备牛的减少何时传导到原奶产量,以及大客户的合同奶价能否跟着回升。 01 牛少了,奶为什么还没少? 截至2026年6月底,优然的奶牛存栏约61.58万头,较上年末下降0.5
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优然牧业
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见相知本
2026-11-04 11:15:15
中航光电把军工底子做成了民用生意
一家军工老厂,销售员拿到的奖金,超过了厂里的高层。 这件事发生在中航光电的前身华川电器厂。《经济参考报》回访这段历史时提到,军品任务减少后,工厂不得不到市场上找订单。到了上世纪90年代,厂里改革分配制度,把市场开发和技术研发放到激励的重要位置。那笔奖金,让不少员工重新认识了自己的工作。 几十年后,这家企业已经从航空配套走到通信、新能源汽车,又进入了数据中心和液冷。这样的经历,让我们愿意认真看待它的技术和管理积累。 但今天判断它值多少钱,还得把新生意拆开看。液冷收入有不同来源,民品放量也在改变利润
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中航光电
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见相知本
2026-10-29 13:21:06
AI下半场,比的是谁不出事
这一轮AI行情的主线已经换了。前两年市场炒的是算力,买卡、建机房、堆服务器;进入2026年下半年,资金开始追问一个更实际的问题:AI到底能在哪些产业里真正用起来、产生收入。 沿着这条线,市场关注的落地方向大致有四个:物理AI(机器人、具身智能)、AI医疗与制药、AI内容与大模型应用,以及AI安全。前三个是应用层,讨论得已经很多。我想重点聊的是第四个,因为它最容易被低估,而且它决定了前三个能不能真正进入企业的生产环境。 01 AI从“会说话”变成“会动手”,风险性质变了 过去一两年,大家对AI风险
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绿盟科技
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见相知本
2026-10-28 13:13:27
机器人数采:一门“卖铲子”的生意,能做多久?
先说结论:机器人数采能走出长周期,但走得远的不是“采数据”这个动作本身,而是数采背后的感知硬件、仿真与评测、以及真实场景的准入权。按小时卖人工采集时长的生意,大概率是一段阶段性红利,价格会一路往下走。 过去两年,人形机器人的投资逻辑基本围着“本体”转:减速器、丝杠、电机、灵巧手,谁能进特斯拉和国内头部整机厂的供应链,谁就有估值。到了2026年下半年,资金的注意力明显换了位置。10月21日,利亚德午后直线封住20cm涨停,同一天凡拓数创、凌云光、奥比中光一起走强,市场给这波行情贴的标签叫“物理AI
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机器人
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见相知本
2026-10-27 13:40:30
下篇|最后一跌在2027年上半年:猪周期拐点追踪框架与养殖ETF的仓位纪律
核心观点 四重底目前只到了两重半。按“配种到出栏约10个月”的硬时滞,2026年8月底才启动的真实去化,要到2027年二季度以后才落到出栏端;在此之前,去化前配种的生猪、冻品与压栏的隐性库存、春节后的消费淡季三者叠加,猪价的最后一跌大概率在2027年上半年。趋势性回升从2027年三季度开始,高点大概率在15–17元/公斤,是“矮峰长坡”而不是深V。养殖股会领先猪价见底,当下到2027年一季度是左侧窗口;但矮峰时代,成本差会被放大成估值差,只有低成本、低负债的标的值得重仓。 关于这一轮猪周期,市场
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金字火腿
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双汇发展
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得利斯
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见相知本
2026-10-27 13:38:36
中篇|很多只是"报少"谁在扛,为什么扛,扛到什么时候:集团化时代的猪周期出清逻辑
核心观点 散户时代,出清看利润表:亏几个月就杀母猪离场。集团时代,出清看资产负债表:现金流断了才减产。“剩者为王”的共识让每家企业都理性地选择不减,结果全行业一起耗;托底政策又延长了每家企业的现金流寿命,于是政策底先到,市场底被推迟。打破僵局的不会是猪价上涨,而是有人的资产负债表先撑不住。 这一轮猪周期最让人困惑的,不是猪价有多低,而是低了这么久,产能为什么就是去不掉。 2025年年中开始喊去产能,2025年7月开会部署,头部企业纷纷表态“压产量、控二育、降体重”。可整整一年过去,猪价没有起色,
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双汇发展
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金字火腿
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得利斯
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见相知本
2026-10-27 13:36:58
上篇|母猪少了,肉却多了:这一轮猪周期,我们一直拿错了尺子
核心观点 本轮猪周期没有失效,失效的是“能繁母猪存栏”这把尺子。效率提升让一头母猪顶过去1.3头:今天3750万头的正常保有量,产肉能力约等于2014年效率下的4940万头。用“有效产能”重新丈量会发现,过去三年市场一次次喊出的“去化”,大部分被效率提升吃掉了;真正有分量的去化,直到2026年8月底才开始。 过去一年多,生猪行业陷入了一种诡异的僵局:养殖端持续亏损,猪价却跌不深也涨不动,产能喊了一年“去化”,市场就是不见底。 截至2026年10月下旬,全国生猪均价仍在10元/公斤上下徘徊。据媒体
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双汇发展
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得利斯
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金字火腿
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见相知本
2026-10-22 17:00:07
营收涨58%,股价跌12%:宁德时代这一跌,跌掉的不是业绩,是"身份"
10月20日晚上,宁德时代发布了2026年三季报。 第二天(10月21日),A股收盘跌12.03%,报227.90元;港股收跌11.41%。 如果你只看标题数字,会觉得这事很怪:三季度营收1652.21亿元,同比增长58.58%;归母净利润212.46亿元,同比增长14.54%。平均下来,一天净赚约2.3亿元。 这么能赚钱的公司,按最新市值约1.05万亿元、滚动净利润约920亿元算,滚动市盈率只有11—12倍,怎么还能一天跌掉一成多?如果从5月7日467元的历史高位算,股价已经腰斩。 网上的解释
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宁德时代
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宁德时代
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见相知本
2026-10-21 09:49:47
AI制药:是真革命,还是新泡沫?
2026年,AI制药突然从“概念”变成了“账本上的数字”。 这一年,谷歌系的Isomorphic Labs一口气融了21亿美元;英矽智能的明星药物rentosertib在中国启动III期临床,成了全球第一个走到这一步的生成式AI药物;武田一款用计算方法设计出来的银屑病新药被美国FDA受理并给了优先审评,最快2027年一季度就能见分晓;而曾经的行业标杆Recursion,却在砍管线、裁员、收入下滑。 一边是巨额融资和股价狂飙,一边是临床失败和退市转私有。AI制药到底是什么?谁有真本事?大药厂又是怎
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2倍做空英伟达每日ETF
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见相知本
2026-10-16 15:41:13
奕瑞科技:从X光探测器里长出来的晶圆生意
2026年上半年,奕瑞科技的硅基微显示背板收入达到3.51亿元,已经是2025年全年5562万元的6.3倍。这项新业务贡献了公司整体营业收入约 21%的收入。 奕瑞原本靠X线探测器挣钱,为医疗影像和工业检测设备提供核心部件。如今,它把在CMOS器件上积累的晶圆制造工艺用到了微显示领域。 这门新生意已经有订单、有收入。接下来要回答的是:这些产能能否持续接单,收入又能转化成多少归母利润。 01 终端客户指定奕瑞,看中的是晶圆制造能力 硅基OLED是一种微型显示技术。奕瑞生产的背板承担像素驱动和电路控
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奕瑞科技
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见相知本
2026-10-16 15:38:52
AI泡沫?别盯股价,盯资产负债表
10月7日,在新加坡举行的福布斯全球CEO大会上,达利欧警告:AI处在一个“经典泡沫”中,市场正在接近泡沫可能破裂的时点。 形成反差的是,同一周标普500指数仍在刷新高位,而10月7日美国10年期国债收益率达到5.28%,处于2002年以来的高位。股票市场在交易增长预期,债券市场已经开始重新计价融资成本。 很多人在问:这轮科技股的调整,是一次健康的回调,还是一场更大风暴的前奏?先把我的核心判断放在前面: AI技术进步是真实的,部分AI资产估值可能偏高,更需要警惕的是融资链条上的信用风险。这三件事
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甲骨文公司
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见相知本
2026-10-15 16:42:43
并购研究|长盈通收购生一升:利润超额之后,1.58亿元还要验证什么?
2025年,长盈通收购的生一升实现扣非后归母净利润1,963.66万元,达到业绩承诺1,120万元的175.33%。但多出来的843.66万元,还有一个不那么直观的作用:按照交易协议的累计利润补偿机制,它可以抵消以后年度的部分业绩缺口。 这笔1.58亿元的收购已经交出一份不错的首年成绩单。真正需要分开检验的是两件事:生一升既有光通信业务能否持续贡献利润,以及长盈通希望获得的下一代光纤陀螺加工能力,究竟能走多远。首年超额完成承诺,回答了前一个问题的一部分;后一个问题仍在研发验证阶段。 01 买下现
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长盈通
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见相知本
2026-10-15 16:41:36
蓝晓科技:18.2之后,一门高端材料生意正在打开
18.2兆欧·厘米,是25℃下高纯水电阻率接近理论极限时的数值。但在半导体工厂,两套系统即使都达到这一指标,也未必能满足同样的工艺要求。 电阻率主要反映导电离子的多少。水中的有机碳、硼、硅、金属溶出物和细小颗粒,还要另行控制。到了高端晶圆制造环节,“水已经很纯”只是起点,哪一种杂质还能降得更低,才决定材料能进入哪个工艺位置。 这也是蓝晓科技超纯水业务最值得研究的地方。 01 同样是均粒树脂,卖的是不同的纯化能力 2026年上半年,蓝晓水处理与超纯化材料收入3.70亿元,同比增长3%。但公司同期披
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蓝晓科技
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见相知本
2026-10-14 16:17:17
和林微纳:FT探针的订单窗口,CP探针卡的下一张牌
118.67%和67.56%。 这是和林微纳2025年半导体测试探针收入与销量的同比增幅。两者相除,意味着每支探针对应的平均收入同比提高约30.5%。这个估算包含产品结构变化,不能简单理解为涨价,却已经透露出一个信号:高端探针正在改变这门生意的收入结构。 但故事很快出现反差。2026年上半年,公司探针收入降至1.25亿元,同比下降12.82%;毛利率从上年同期的48.66%降至38.99%。与此同时,台湾同行颖崴、旺矽9月营收同比增幅分别达到87.72%和82.23%。 行业订单热了,和林微纳为
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和林微纳
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