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价值选股，技术进出点

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2023-01-19 21:25:41

香飘飘-603711-冲泡类收入暂时承压，疫后有望释放业绩弹

公司前三季度实现营业收入15.3亿元（yoy-22.5%）；实现归母净利润-0.8亿元（yoy-290.5%）。22Q3，公司实现营业收入6.7亿元（yoy-24.2%），实现归母净利润0.5亿元（yoy-46.7%）。疫情下冲泡类收入回落，即饮产品持续升级。分产品，22年前三季度公司冲泡类产品实现收入9.62亿元（yoy-31.9%），因疫情下公司主动实施稳健备库策略；即饮类实现收入5.39亿元（yoy+1.6%）。22Q3，公司冲泡类、即饮类产品同比增速分别为-32.3%、28.0%。分地

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香飘飘

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芯碁微装-688630-深度报告：直写光刻设备领军者，泛半导

芯碁微装：国内直写光刻设备龙头。芯碁微装成立于2015年，深耕PCB直写光刻设备，已成长为国内领军企业，近年来先后推出了用于IC掩膜版、载板、先进封装、光伏电镀铜等领域的泛半导体直写光刻设备，充分拓展成长空间。得益于新老业务的齐头并进，公司收入规模高速增长，2017-2021年营业收入年均复合增速高达117%。2022年前三季度，公司实现营收4.12亿元，同比增长41.02%，实现归母净利润0.88亿元，同比增长38.88%，延续高增势头。与此同时，公司亦于2022年9月公告定增预案，拟募集资金

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芯碁微装

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2023-01-19 21:06:24

华光环能-600475-首次覆盖报告：“技术+资金”双轮驱动

地方国资赋能，优质现金流助力行业布局：公司业务横跨环保、能源两大领域，涉及装备制造、工程与服务以及项目运营等。背靠无锡国资，公司并入国联环保、市政设计院、国联环科、无锡蓝天、中设国联等多项优质资产。2016年以来，公司期间费用管控良好，整理保持稳定；现金流充沛，为新能源和火电灵活性改造业务拓展提供强有力的支撑。实现固废产业链协同，助力“无废城市”：公司污泥处理业务位居行业前列，截至2022年6月，已投运项目的处置能力为2490吨/日。控股子公司国联环科具备污泥“深度脱水+干化+自持焚烧”和“污

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华光环能

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一图了解2022国内光伏组件出货排行榜

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天齐锂业-002466-锂盐业务放量推动公司全年业绩同比高增

公司发布2022年业绩预告，公司2022年归母净利润区间在231-256亿元，同比增长1011.19%-1131.45%，中值为243.5亿元，同比增长1071.32%。扣非归母净利润区间在221-245亿元，同比增长1556.94%-1736.88%，中值为233亿元，同比增长1646.91%。全年锂盐业务量价齐升推动公司业绩高速增长。2022年公司盈利实现大幅增长主要受益于全球新能源汽车景气度提升，公司锂盐产销量与价格均明显增长。根据SMM数据，2022年，全球电池级碳酸锂均价为48.24万

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2023年汽车及零部件行业年度策略报告：智能化国产化共振，引

整车端：电动智能化革命持续，竞争格局演变乘用车：优质供给支撑增长。1）供给端：激烈竞争下电动车、智能车优质供给涌现；2）政策端：新能源车免征购置税延续至23年底，且有望出台其他汽车消费支持政策；3）市场端：电动车企加速出海，开拓海外新市场。预计2023年我国乘用车销量2430万辆，同比+1%；新能源乘用车销量851万辆，同比+31%，渗透率提升至35%。商用车：有望走出低迷，迎来反弹。2022年，替换需求透支与运输需求滞后导致货车销量低迷。2023年，基建投入加大有望拉动运输需求，加快国四淘

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东阿阿胶-000423-阿胶行业龙头，数字化转型重塑品牌辉煌

东阿阿胶深耕中式滋补健康产业，品牌影响力深入人心，业绩触底后持续修复，已取得显著成效。2019年受到整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，业绩触底。公司积极调整营销策略，控制发货，夯实终端质量，存货减值风险基本出清，经营恢复稳态增长。2022年前三季度公司实现营业收入30.47亿元，同比增长7.81%；归母净利润5.13亿元，同比增长70.24%。2022年1月10日，原总经理高登峰改任董事长，华润系出身的程杰总履新总裁一职，赋能公司品牌焕新，加速实现内生增长。中式滋补市场回暖

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华贸物流-603128-短期外需承压，但中长期发展向好

领先第三方国际综合物流服务商，聚焦主业中长期发展向好华贸物流是中国领先的第三方国际综合物流服务商。2020-2021年期间，受益于海外消费需求激增叠加国际物流供应链扰动，国际海运和空运价格大幅上涨，推升公司盈利。2020/2021年公司归母净利同比增长51.0%/57.7%至5.3亿/8.4亿元。2022年以来，受欧美通胀上行，消费需求疲软影响，国际海运/空运价格呈现高位回落趋势，公司国际货代业务受海外经济下行影响，需求承压。尽管短期面临宏观扰动，但公司通过直接客户占比提升和优化产品结构，降本

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华贸物流

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数字经济是新时代的经济发动机

近些年来，数字经济发展如火如荼，其速度之快、辐射范围之广、影响程度之深前所未有，正在成为推动经济社会高质量发展的重要引擎，也是中国把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择，有望成为新时代、新形势下的经济发动机。十bd以来，发展数字经济已上升为国家战略，顶层设计不断完善，二sd再次提及建设数字中国，政策催化密集，数字经济再迎战略布局期。本篇报告中，我们详细剖析： 1）为何看好数字经济？ 2）数字经济发展现状及趋势如何？ 3）数字经济产业链涵盖哪些细分方向？ 4）数字经济下蕴含哪些投资机会？

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四维图新-002405-业绩短期承压，智驾业务高增

2023年1月18日披露2022年度业绩预告，预计2022年实现营业收入32.5亿元-34.5亿元,同比增长6.21%-12.74%；预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利1.22亿元；预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利6022.12万元。分析判断: 营收利润低于预期，智舱业务收入出现大幅下滑根据公司业绩预告，公司单四季度实现营业收入预计为11.7亿元-13.7亿元，同比增长-2.08%-14.62%；但

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四维图新

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中国联通-600050-点评报告：22年业绩增速三年新高，上

会计估计变更，进一步筑牢高质量发展根基公司公告会计估计变更，基于审慎性原则，调整光缆类资产预计净残值率，将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%，更加准确恰当地反映公司固定资产状况，降低未来资产处置风险，助力可持续高质量发展。此次会计估计变更采用未来适用法处理，无需追溯调整，预计增加公司2022年度固定资产折旧额约人民币23.5亿元，影响2022年归母净利润约7.7亿元；此次会计估计变更影响的固定资产折旧额将逐年下降。考虑会计估计变更影响，净利润仍三年新高考虑本次会计估计变更影响后，中国

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甬金股份-603995-藏器于身，待时而动

不锈钢冷轧龙头产能扩张进入快车道，产品结构优化。2019-2022年公司不锈钢产能年复合增长率达到38.7%，我们预计2023年公司产能增速达到48.0%，2024仍将保持24.2%产能增速。公司产品结构持续优化，高附加值的精密和BA产能占比逐年提升，并且公司向下游业务拓展，依托冷轧技术和设备优势，布局不锈钢水管、柱状电池外壳材料、金属层状复合材料以及钛合金，扩大盈利能力。设备自研以及上游深度绑定，公司成本优势明显。公司自主研发制造的设备成本较进口设备的成本大幅降低，能有效降低公司项目的前期投

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大飞机产业链景气度高涨，C919开启民航新时代

航空装备板块经营状况趋于稳定，抵抗宏观经济压的力能力较强：航空装备是国防军工行业的细分板块之一，也是近年支撑军工行业发展的“主线”之一，与其他板块相比增速较快。2021年末由于市场风格再平衡，行业内部分上市公司业绩增速放缓，以及部分军工产品降价等多方面因素导致军工行业经历近四个月的下跌。虽行业短期受制于市场风格再平衡，但基本面逻辑并未发生太大变化。相比一般工业领域，行业最大的特性在于规划属性较强，在“十四五”期间产业链相关企业未来五年需求基本明确，外部干扰因素极少。航空装备板块在2020年三季度

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质子交换膜，氢能、储能技术发展核心材料

氢能、储能技术发展核心材料—质子交换膜质子交换膜（PEM）是一种离子选择性透过的膜，在电池（电解池）中起到为质子迁移和传输提供通道、分离气体反应物并阻隔电解液的作用，其上游是有机氟化工的单体材料。全氟磺酸聚合物在力学性能、热稳定性、化学稳定性上有更为优秀的表现，离子传导特性更为优异，是目前主流的质子交换膜方案。全氟磺酸膜目前的制备方法主要有三种：熔融挤出流延法，溶液浇注成型法，以及溶液钢带流延法，其中熔融挤出流延法是目前最为成熟的加工方法，主要材料分别为全氟磺酸树脂（PFAR）和全氟磺酰树脂（

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能源电子发展加快，新型储能全面提速

新hs北京1月17日电，工业和信息化部等六部门发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》。意见提出，发展先进高效的光伏产品及技术，加快智能光伏创新突破。加强新型储能电池产业化技术攻关，推进先进储能技术及产品规模化应用。加强面向新能源领域的关键信息技术产品开发和应用，推动互联网、大数据、人工智能、5G等信息技术与绿色低碳产业深度融合。充分利用中央及地方相关渠道，落实相关优惠政策措施。点评能源电子产业，注入发展新动力随着国内新能源建设规模不断扩大，新能源产业对电力生产、调峰，设备运转自动化检测

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香飘飘-603711-冲泡类收入暂时承压，疫后有望释放业绩弹

公司前三季度实现营业收入15.3亿元（yoy-22.5%）；实现归母净利润-0.8亿元（yoy-290.5%）。22Q3，公司实现营业收入6.7亿元（yoy-24.2%），实现归母净利润0.5亿元（yoy-46.7%）。疫情下冲泡类收入回落，即饮产品持续升级。分产品，22年前三季度公司冲泡类产品实现收入9.62亿元（yoy-31.9%），因疫情下公司主动实施稳健备库策略；即饮类实现收入5.39亿元（yoy+1.6%）。22Q3，公司冲泡类、即饮类产品同比增速分别为-32.3%、28.0%。分地

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芯碁微装-688630-深度报告：直写光刻设备领军者，泛半导

芯碁微装：国内直写光刻设备龙头。芯碁微装成立于2015年，深耕PCB直写光刻设备，已成长为国内领军企业，近年来先后推出了用于IC掩膜版、载板、先进封装、光伏电镀铜等领域的泛半导体直写光刻设备，充分拓展成长空间。得益于新老业务的齐头并进，公司收入规模高速增长，2017-2021年营业收入年均复合增速高达117%。2022年前三季度，公司实现营收4.12亿元，同比增长41.02%，实现归母净利润0.88亿元，同比增长38.88%，延续高增势头。与此同时，公司亦于2022年9月公告定增预案，拟募集资金

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华光环能-600475-首次覆盖报告：“技术+资金”双轮驱动

地方国资赋能，优质现金流助力行业布局：公司业务横跨环保、能源两大领域，涉及装备制造、工程与服务以及项目运营等。背靠无锡国资，公司并入国联环保、市政设计院、国联环科、无锡蓝天、中设国联等多项优质资产。2016年以来，公司期间费用管控良好，整理保持稳定；现金流充沛，为新能源和火电灵活性改造业务拓展提供强有力的支撑。实现固废产业链协同，助力“无废城市”：公司污泥处理业务位居行业前列，截至2022年6月，已投运项目的处置能力为2490吨/日。控股子公司国联环科具备污泥“深度脱水+干化+自持焚烧”和“污

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天齐锂业-002466-锂盐业务放量推动公司全年业绩同比高增

公司发布2022年业绩预告，公司2022年归母净利润区间在231-256亿元，同比增长1011.19%-1131.45%，中值为243.5亿元，同比增长1071.32%。扣非归母净利润区间在221-245亿元，同比增长1556.94%-1736.88%，中值为233亿元，同比增长1646.91%。全年锂盐业务量价齐升推动公司业绩高速增长。2022年公司盈利实现大幅增长主要受益于全球新能源汽车景气度提升，公司锂盐产销量与价格均明显增长。根据SMM数据，2022年，全球电池级碳酸锂均价为48.24万

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整车端：电动智能化革命持续，竞争格局演变乘用车：优质供给支撑增长。1）供给端：激烈竞争下电动车、智能车优质供给涌现；2）政策端：新能源车免征购置税延续至23年底，且有望出台其他汽车消费支持政策；3）市场端：电动车企加速出海，开拓海外新市场。预计2023年我国乘用车销量2430万辆，同比+1%；新能源乘用车销量851万辆，同比+31%，渗透率提升至35%。商用车：有望走出低迷，迎来反弹。2022年，替换需求透支与运输需求滞后导致货车销量低迷。2023年，基建投入加大有望拉动运输需求，加快国四淘

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东阿阿胶-000423-阿胶行业龙头，数字化转型重塑品牌辉煌

东阿阿胶深耕中式滋补健康产业，品牌影响力深入人心，业绩触底后持续修复，已取得显著成效。2019年受到整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，业绩触底。公司积极调整营销策略，控制发货，夯实终端质量，存货减值风险基本出清，经营恢复稳态增长。2022年前三季度公司实现营业收入30.47亿元，同比增长7.81%；归母净利润5.13亿元，同比增长70.24%。2022年1月10日，原总经理高登峰改任董事长，华润系出身的程杰总履新总裁一职，赋能公司品牌焕新，加速实现内生增长。中式滋补市场回暖

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华贸物流-603128-短期外需承压，但中长期发展向好

领先第三方国际综合物流服务商，聚焦主业中长期发展向好华贸物流是中国领先的第三方国际综合物流服务商。2020-2021年期间，受益于海外消费需求激增叠加国际物流供应链扰动，国际海运和空运价格大幅上涨，推升公司盈利。2020/2021年公司归母净利同比增长51.0%/57.7%至5.3亿/8.4亿元。2022年以来，受欧美通胀上行，消费需求疲软影响，国际海运/空运价格呈现高位回落趋势，公司国际货代业务受海外经济下行影响，需求承压。尽管短期面临宏观扰动，但公司通过直接客户占比提升和优化产品结构，降本

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数字经济是新时代的经济发动机

近些年来，数字经济发展如火如荼，其速度之快、辐射范围之广、影响程度之深前所未有，正在成为推动经济社会高质量发展的重要引擎，也是中国把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择，有望成为新时代、新形势下的经济发动机。十bd以来，发展数字经济已上升为国家战略，顶层设计不断完善，二sd再次提及建设数字中国，政策催化密集，数字经济再迎战略布局期。本篇报告中，我们详细剖析： 1）为何看好数字经济？ 2）数字经济发展现状及趋势如何？ 3）数字经济产业链涵盖哪些细分方向？ 4）数字经济下蕴含哪些投资机会？

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2023年1月18日披露2022年度业绩预告，预计2022年实现营业收入32.5亿元-34.5亿元,同比增长6.21%-12.74%；预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利1.22亿元；预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利6022.12万元。分析判断: 营收利润低于预期，智舱业务收入出现大幅下滑根据公司业绩预告，公司单四季度实现营业收入预计为11.7亿元-13.7亿元，同比增长-2.08%-14.62%；但

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会计估计变更，进一步筑牢高质量发展根基公司公告会计估计变更，基于审慎性原则，调整光缆类资产预计净残值率，将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%，更加准确恰当地反映公司固定资产状况，降低未来资产处置风险，助力可持续高质量发展。此次会计估计变更采用未来适用法处理，无需追溯调整，预计增加公司2022年度固定资产折旧额约人民币23.5亿元，影响2022年归母净利润约7.7亿元；此次会计估计变更影响的固定资产折旧额将逐年下降。考虑会计估计变更影响，净利润仍三年新高考虑本次会计估计变更影响后，中国

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不锈钢冷轧龙头产能扩张进入快车道，产品结构优化。2019-2022年公司不锈钢产能年复合增长率达到38.7%，我们预计2023年公司产能增速达到48.0%，2024仍将保持24.2%产能增速。公司产品结构持续优化，高附加值的精密和BA产能占比逐年提升，并且公司向下游业务拓展，依托冷轧技术和设备优势，布局不锈钢水管、柱状电池外壳材料、金属层状复合材料以及钛合金，扩大盈利能力。设备自研以及上游深度绑定，公司成本优势明显。公司自主研发制造的设备成本较进口设备的成本大幅降低，能有效降低公司项目的前期投

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大飞机产业链景气度高涨，C919开启民航新时代

航空装备板块经营状况趋于稳定，抵抗宏观经济压的力能力较强：航空装备是国防军工行业的细分板块之一，也是近年支撑军工行业发展的“主线”之一，与其他板块相比增速较快。2021年末由于市场风格再平衡，行业内部分上市公司业绩增速放缓，以及部分军工产品降价等多方面因素导致军工行业经历近四个月的下跌。虽行业短期受制于市场风格再平衡，但基本面逻辑并未发生太大变化。相比一般工业领域，行业最大的特性在于规划属性较强，在“十四五”期间产业链相关企业未来五年需求基本明确，外部干扰因素极少。航空装备板块在2020年三季度

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质子交换膜，氢能、储能技术发展核心材料

氢能、储能技术发展核心材料—质子交换膜质子交换膜（PEM）是一种离子选择性透过的膜，在电池（电解池）中起到为质子迁移和传输提供通道、分离气体反应物并阻隔电解液的作用，其上游是有机氟化工的单体材料。全氟磺酸聚合物在力学性能、热稳定性、化学稳定性上有更为优秀的表现，离子传导特性更为优异，是目前主流的质子交换膜方案。全氟磺酸膜目前的制备方法主要有三种：熔融挤出流延法，溶液浇注成型法，以及溶液钢带流延法，其中熔融挤出流延法是目前最为成熟的加工方法，主要材料分别为全氟磺酸树脂（PFAR）和全氟磺酰树脂（

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能源电子发展加快，新型储能全面提速

新hs北京1月17日电，工业和信息化部等六部门发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》。意见提出，发展先进高效的光伏产品及技术，加快智能光伏创新突破。加强新型储能电池产业化技术攻关，推进先进储能技术及产品规模化应用。加强面向新能源领域的关键信息技术产品开发和应用，推动互联网、大数据、人工智能、5G等信息技术与绿色低碳产业深度融合。充分利用中央及地方相关渠道，落实相关优惠政策措施。点评能源电子产业，注入发展新动力随着国内新能源建设规模不断扩大，新能源产业对电力生产、调峰，设备运转自动化检测

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香飘飘-603711-冲泡类收入暂时承压，疫后有望释放业绩弹

公司前三季度实现营业收入15.3亿元（yoy-22.5%）；实现归母净利润-0.8亿元（yoy-290.5%）。22Q3，公司实现营业收入6.7亿元（yoy-24.2%），实现归母净利润0.5亿元（yoy-46.7%）。疫情下冲泡类收入回落，即饮产品持续升级。分产品，22年前三季度公司冲泡类产品实现收入9.62亿元（yoy-31.9%），因疫情下公司主动实施稳健备库策略；即饮类实现收入5.39亿元（yoy+1.6%）。22Q3，公司冲泡类、即饮类产品同比增速分别为-32.3%、28.0%。分地

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香飘飘

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芯碁微装-688630-深度报告：直写光刻设备领军者，泛半导

芯碁微装：国内直写光刻设备龙头。芯碁微装成立于2015年，深耕PCB直写光刻设备，已成长为国内领军企业，近年来先后推出了用于IC掩膜版、载板、先进封装、光伏电镀铜等领域的泛半导体直写光刻设备，充分拓展成长空间。得益于新老业务的齐头并进，公司收入规模高速增长，2017-2021年营业收入年均复合增速高达117%。2022年前三季度，公司实现营收4.12亿元，同比增长41.02%，实现归母净利润0.88亿元，同比增长38.88%，延续高增势头。与此同时，公司亦于2022年9月公告定增预案，拟募集资金

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华光环能-600475-首次覆盖报告：“技术+资金”双轮驱动

地方国资赋能，优质现金流助力行业布局：公司业务横跨环保、能源两大领域，涉及装备制造、工程与服务以及项目运营等。背靠无锡国资，公司并入国联环保、市政设计院、国联环科、无锡蓝天、中设国联等多项优质资产。2016年以来，公司期间费用管控良好，整理保持稳定；现金流充沛，为新能源和火电灵活性改造业务拓展提供强有力的支撑。实现固废产业链协同，助力“无废城市”：公司污泥处理业务位居行业前列，截至2022年6月，已投运项目的处置能力为2490吨/日。控股子公司国联环科具备污泥“深度脱水+干化+自持焚烧”和“污

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华光环能

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一图了解2022国内光伏组件出货排行榜

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天齐锂业-002466-锂盐业务放量推动公司全年业绩同比高增

公司发布2022年业绩预告，公司2022年归母净利润区间在231-256亿元，同比增长1011.19%-1131.45%，中值为243.5亿元，同比增长1071.32%。扣非归母净利润区间在221-245亿元，同比增长1556.94%-1736.88%，中值为233亿元，同比增长1646.91%。全年锂盐业务量价齐升推动公司业绩高速增长。2022年公司盈利实现大幅增长主要受益于全球新能源汽车景气度提升，公司锂盐产销量与价格均明显增长。根据SMM数据，2022年，全球电池级碳酸锂均价为48.24万

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2023年汽车及零部件行业年度策略报告：智能化国产化共振，引

整车端：电动智能化革命持续，竞争格局演变乘用车：优质供给支撑增长。1）供给端：激烈竞争下电动车、智能车优质供给涌现；2）政策端：新能源车免征购置税延续至23年底，且有望出台其他汽车消费支持政策；3）市场端：电动车企加速出海，开拓海外新市场。预计2023年我国乘用车销量2430万辆，同比+1%；新能源乘用车销量851万辆，同比+31%，渗透率提升至35%。商用车：有望走出低迷，迎来反弹。2022年，替换需求透支与运输需求滞后导致货车销量低迷。2023年，基建投入加大有望拉动运输需求，加快国四淘

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东阿阿胶-000423-阿胶行业龙头，数字化转型重塑品牌辉煌

东阿阿胶深耕中式滋补健康产业，品牌影响力深入人心，业绩触底后持续修复，已取得显著成效。2019年受到整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，业绩触底。公司积极调整营销策略，控制发货，夯实终端质量，存货减值风险基本出清，经营恢复稳态增长。2022年前三季度公司实现营业收入30.47亿元，同比增长7.81%；归母净利润5.13亿元，同比增长70.24%。2022年1月10日，原总经理高登峰改任董事长，华润系出身的程杰总履新总裁一职，赋能公司品牌焕新，加速实现内生增长。中式滋补市场回暖

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华贸物流-603128-短期外需承压，但中长期发展向好

领先第三方国际综合物流服务商，聚焦主业中长期发展向好华贸物流是中国领先的第三方国际综合物流服务商。2020-2021年期间，受益于海外消费需求激增叠加国际物流供应链扰动，国际海运和空运价格大幅上涨，推升公司盈利。2020/2021年公司归母净利同比增长51.0%/57.7%至5.3亿/8.4亿元。2022年以来，受欧美通胀上行，消费需求疲软影响，国际海运/空运价格呈现高位回落趋势，公司国际货代业务受海外经济下行影响，需求承压。尽管短期面临宏观扰动，但公司通过直接客户占比提升和优化产品结构，降本

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数字经济是新时代的经济发动机

近些年来，数字经济发展如火如荼，其速度之快、辐射范围之广、影响程度之深前所未有，正在成为推动经济社会高质量发展的重要引擎，也是中国把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择，有望成为新时代、新形势下的经济发动机。十bd以来，发展数字经济已上升为国家战略，顶层设计不断完善，二sd再次提及建设数字中国，政策催化密集，数字经济再迎战略布局期。本篇报告中，我们详细剖析： 1）为何看好数字经济？ 2）数字经济发展现状及趋势如何？ 3）数字经济产业链涵盖哪些细分方向？ 4）数字经济下蕴含哪些投资机会？

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四维图新-002405-业绩短期承压，智驾业务高增

2023年1月18日披露2022年度业绩预告，预计2022年实现营业收入32.5亿元-34.5亿元,同比增长6.21%-12.74%；预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利1.22亿元；预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利6022.12万元。分析判断: 营收利润低于预期，智舱业务收入出现大幅下滑根据公司业绩预告，公司单四季度实现营业收入预计为11.7亿元-13.7亿元，同比增长-2.08%-14.62%；但

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中国联通-600050-点评报告：22年业绩增速三年新高，上

会计估计变更，进一步筑牢高质量发展根基公司公告会计估计变更，基于审慎性原则，调整光缆类资产预计净残值率，将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%，更加准确恰当地反映公司固定资产状况，降低未来资产处置风险，助力可持续高质量发展。此次会计估计变更采用未来适用法处理，无需追溯调整，预计增加公司2022年度固定资产折旧额约人民币23.5亿元，影响2022年归母净利润约7.7亿元；此次会计估计变更影响的固定资产折旧额将逐年下降。考虑会计估计变更影响，净利润仍三年新高考虑本次会计估计变更影响后，中国

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甬金股份-603995-藏器于身，待时而动

不锈钢冷轧龙头产能扩张进入快车道，产品结构优化。2019-2022年公司不锈钢产能年复合增长率达到38.7%，我们预计2023年公司产能增速达到48.0%，2024仍将保持24.2%产能增速。公司产品结构持续优化，高附加值的精密和BA产能占比逐年提升，并且公司向下游业务拓展，依托冷轧技术和设备优势，布局不锈钢水管、柱状电池外壳材料、金属层状复合材料以及钛合金，扩大盈利能力。设备自研以及上游深度绑定，公司成本优势明显。公司自主研发制造的设备成本较进口设备的成本大幅降低，能有效降低公司项目的前期投

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大飞机产业链景气度高涨，C919开启民航新时代

航空装备板块经营状况趋于稳定，抵抗宏观经济压的力能力较强：航空装备是国防军工行业的细分板块之一，也是近年支撑军工行业发展的“主线”之一，与其他板块相比增速较快。2021年末由于市场风格再平衡，行业内部分上市公司业绩增速放缓，以及部分军工产品降价等多方面因素导致军工行业经历近四个月的下跌。虽行业短期受制于市场风格再平衡，但基本面逻辑并未发生太大变化。相比一般工业领域，行业最大的特性在于规划属性较强，在“十四五”期间产业链相关企业未来五年需求基本明确，外部干扰因素极少。航空装备板块在2020年三季度

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质子交换膜，氢能、储能技术发展核心材料

氢能、储能技术发展核心材料—质子交换膜质子交换膜（PEM）是一种离子选择性透过的膜，在电池（电解池）中起到为质子迁移和传输提供通道、分离气体反应物并阻隔电解液的作用，其上游是有机氟化工的单体材料。全氟磺酸聚合物在力学性能、热稳定性、化学稳定性上有更为优秀的表现，离子传导特性更为优异，是目前主流的质子交换膜方案。全氟磺酸膜目前的制备方法主要有三种：熔融挤出流延法，溶液浇注成型法，以及溶液钢带流延法，其中熔融挤出流延法是目前最为成熟的加工方法，主要材料分别为全氟磺酸树脂（PFAR）和全氟磺酰树脂（

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能源电子发展加快，新型储能全面提速

新hs北京1月17日电，工业和信息化部等六部门发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》。意见提出，发展先进高效的光伏产品及技术，加快智能光伏创新突破。加强新型储能电池产业化技术攻关，推进先进储能技术及产品规模化应用。加强面向新能源领域的关键信息技术产品开发和应用，推动互联网、大数据、人工智能、5G等信息技术与绿色低碳产业深度融合。充分利用中央及地方相关渠道，落实相关优惠政策措施。点评能源电子产业，注入发展新动力随着国内新能源建设规模不断扩大，新能源产业对电力生产、调峰，设备运转自动化检测

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香飘飘-603711-冲泡类收入暂时承压，疫后有望释放业绩弹

公司前三季度实现营业收入15.3亿元（yoy-22.5%）；实现归母净利润-0.8亿元（yoy-290.5%）。22Q3，公司实现营业收入6.7亿元（yoy-24.2%），实现归母净利润0.5亿元（yoy-46.7%）。疫情下冲泡类收入回落，即饮产品持续升级。分产品，22年前三季度公司冲泡类产品实现收入9.62亿元（yoy-31.9%），因疫情下公司主动实施稳健备库策略；即饮类实现收入5.39亿元（yoy+1.6%）。22Q3，公司冲泡类、即饮类产品同比增速分别为-32.3%、28.0%。分地

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芯碁微装-688630-深度报告：直写光刻设备领军者，泛半导

芯碁微装：国内直写光刻设备龙头。芯碁微装成立于2015年，深耕PCB直写光刻设备，已成长为国内领军企业，近年来先后推出了用于IC掩膜版、载板、先进封装、光伏电镀铜等领域的泛半导体直写光刻设备，充分拓展成长空间。得益于新老业务的齐头并进，公司收入规模高速增长，2017-2021年营业收入年均复合增速高达117%。2022年前三季度，公司实现营收4.12亿元，同比增长41.02%，实现归母净利润0.88亿元，同比增长38.88%，延续高增势头。与此同时，公司亦于2022年9月公告定增预案，拟募集资金

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华光环能-600475-首次覆盖报告：“技术+资金”双轮驱动

地方国资赋能，优质现金流助力行业布局：公司业务横跨环保、能源两大领域，涉及装备制造、工程与服务以及项目运营等。背靠无锡国资，公司并入国联环保、市政设计院、国联环科、无锡蓝天、中设国联等多项优质资产。2016年以来，公司期间费用管控良好，整理保持稳定；现金流充沛，为新能源和火电灵活性改造业务拓展提供强有力的支撑。实现固废产业链协同，助力“无废城市”：公司污泥处理业务位居行业前列，截至2022年6月，已投运项目的处置能力为2490吨/日。控股子公司国联环科具备污泥“深度脱水+干化+自持焚烧”和“污

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一图了解2022国内光伏组件出货排行榜

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天齐锂业-002466-锂盐业务放量推动公司全年业绩同比高增

公司发布2022年业绩预告，公司2022年归母净利润区间在231-256亿元，同比增长1011.19%-1131.45%，中值为243.5亿元，同比增长1071.32%。扣非归母净利润区间在221-245亿元，同比增长1556.94%-1736.88%，中值为233亿元，同比增长1646.91%。全年锂盐业务量价齐升推动公司业绩高速增长。2022年公司盈利实现大幅增长主要受益于全球新能源汽车景气度提升，公司锂盐产销量与价格均明显增长。根据SMM数据，2022年，全球电池级碳酸锂均价为48.24万

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2023年汽车及零部件行业年度策略报告：智能化国产化共振，引

整车端：电动智能化革命持续，竞争格局演变乘用车：优质供给支撑增长。1）供给端：激烈竞争下电动车、智能车优质供给涌现；2）政策端：新能源车免征购置税延续至23年底，且有望出台其他汽车消费支持政策；3）市场端：电动车企加速出海，开拓海外新市场。预计2023年我国乘用车销量2430万辆，同比+1%；新能源乘用车销量851万辆，同比+31%，渗透率提升至35%。商用车：有望走出低迷，迎来反弹。2022年，替换需求透支与运输需求滞后导致货车销量低迷。2023年，基建投入加大有望拉动运输需求，加快国四淘

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东阿阿胶-000423-阿胶行业龙头，数字化转型重塑品牌辉煌

东阿阿胶深耕中式滋补健康产业，品牌影响力深入人心，业绩触底后持续修复，已取得显著成效。2019年受到整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，业绩触底。公司积极调整营销策略，控制发货，夯实终端质量，存货减值风险基本出清，经营恢复稳态增长。2022年前三季度公司实现营业收入30.47亿元，同比增长7.81%；归母净利润5.13亿元，同比增长70.24%。2022年1月10日，原总经理高登峰改任董事长，华润系出身的程杰总履新总裁一职，赋能公司品牌焕新，加速实现内生增长。中式滋补市场回暖

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华贸物流-603128-短期外需承压，但中长期发展向好

领先第三方国际综合物流服务商，聚焦主业中长期发展向好华贸物流是中国领先的第三方国际综合物流服务商。2020-2021年期间，受益于海外消费需求激增叠加国际物流供应链扰动，国际海运和空运价格大幅上涨，推升公司盈利。2020/2021年公司归母净利同比增长51.0%/57.7%至5.3亿/8.4亿元。2022年以来，受欧美通胀上行，消费需求疲软影响，国际海运/空运价格呈现高位回落趋势，公司国际货代业务受海外经济下行影响，需求承压。尽管短期面临宏观扰动，但公司通过直接客户占比提升和优化产品结构，降本

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数字经济是新时代的经济发动机

近些年来，数字经济发展如火如荼，其速度之快、辐射范围之广、影响程度之深前所未有，正在成为推动经济社会高质量发展的重要引擎，也是中国把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择，有望成为新时代、新形势下的经济发动机。十bd以来，发展数字经济已上升为国家战略，顶层设计不断完善，二sd再次提及建设数字中国，政策催化密集，数字经济再迎战略布局期。本篇报告中，我们详细剖析： 1）为何看好数字经济？ 2）数字经济发展现状及趋势如何？ 3）数字经济产业链涵盖哪些细分方向？ 4）数字经济下蕴含哪些投资机会？

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四维图新-002405-业绩短期承压，智驾业务高增

2023年1月18日披露2022年度业绩预告，预计2022年实现营业收入32.5亿元-34.5亿元,同比增长6.21%-12.74%；预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利1.22亿元；预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利6022.12万元。分析判断: 营收利润低于预期，智舱业务收入出现大幅下滑根据公司业绩预告，公司单四季度实现营业收入预计为11.7亿元-13.7亿元，同比增长-2.08%-14.62%；但

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中国联通-600050-点评报告：22年业绩增速三年新高，上

会计估计变更，进一步筑牢高质量发展根基公司公告会计估计变更，基于审慎性原则，调整光缆类资产预计净残值率，将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%，更加准确恰当地反映公司固定资产状况，降低未来资产处置风险，助力可持续高质量发展。此次会计估计变更采用未来适用法处理，无需追溯调整，预计增加公司2022年度固定资产折旧额约人民币23.5亿元，影响2022年归母净利润约7.7亿元；此次会计估计变更影响的固定资产折旧额将逐年下降。考虑会计估计变更影响，净利润仍三年新高考虑本次会计估计变更影响后，中国

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不锈钢冷轧龙头产能扩张进入快车道，产品结构优化。2019-2022年公司不锈钢产能年复合增长率达到38.7%，我们预计2023年公司产能增速达到48.0%，2024仍将保持24.2%产能增速。公司产品结构持续优化，高附加值的精密和BA产能占比逐年提升，并且公司向下游业务拓展，依托冷轧技术和设备优势，布局不锈钢水管、柱状电池外壳材料、金属层状复合材料以及钛合金，扩大盈利能力。设备自研以及上游深度绑定，公司成本优势明显。公司自主研发制造的设备成本较进口设备的成本大幅降低，能有效降低公司项目的前期投

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大飞机产业链景气度高涨，C919开启民航新时代

航空装备板块经营状况趋于稳定，抵抗宏观经济压的力能力较强：航空装备是国防军工行业的细分板块之一，也是近年支撑军工行业发展的“主线”之一，与其他板块相比增速较快。2021年末由于市场风格再平衡，行业内部分上市公司业绩增速放缓，以及部分军工产品降价等多方面因素导致军工行业经历近四个月的下跌。虽行业短期受制于市场风格再平衡，但基本面逻辑并未发生太大变化。相比一般工业领域，行业最大的特性在于规划属性较强，在“十四五”期间产业链相关企业未来五年需求基本明确，外部干扰因素极少。航空装备板块在2020年三季度

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质子交换膜，氢能、储能技术发展核心材料

氢能、储能技术发展核心材料—质子交换膜质子交换膜（PEM）是一种离子选择性透过的膜，在电池（电解池）中起到为质子迁移和传输提供通道、分离气体反应物并阻隔电解液的作用，其上游是有机氟化工的单体材料。全氟磺酸聚合物在力学性能、热稳定性、化学稳定性上有更为优秀的表现，离子传导特性更为优异，是目前主流的质子交换膜方案。全氟磺酸膜目前的制备方法主要有三种：熔融挤出流延法，溶液浇注成型法，以及溶液钢带流延法，其中熔融挤出流延法是目前最为成熟的加工方法，主要材料分别为全氟磺酸树脂（PFAR）和全氟磺酰树脂（

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能源电子发展加快，新型储能全面提速

新hs北京1月17日电，工业和信息化部等六部门发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》。意见提出，发展先进高效的光伏产品及技术，加快智能光伏创新突破。加强新型储能电池产业化技术攻关，推进先进储能技术及产品规模化应用。加强面向新能源领域的关键信息技术产品开发和应用，推动互联网、大数据、人工智能、5G等信息技术与绿色低碳产业深度融合。充分利用中央及地方相关渠道，落实相关优惠政策措施。点评能源电子产业，注入发展新动力随着国内新能源建设规模不断扩大，新能源产业对电力生产、调峰，设备运转自动化检测

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香飘飘-603711-冲泡类收入暂时承压，疫后有望释放业绩弹

公司前三季度实现营业收入15.3亿元（yoy-22.5%）；实现归母净利润-0.8亿元（yoy-290.5%）。22Q3，公司实现营业收入6.7亿元（yoy-24.2%），实现归母净利润0.5亿元（yoy-46.7%）。疫情下冲泡类收入回落，即饮产品持续升级。分产品，22年前三季度公司冲泡类产品实现收入9.62亿元（yoy-31.9%），因疫情下公司主动实施稳健备库策略；即饮类实现收入5.39亿元（yoy+1.6%）。22Q3，公司冲泡类、即饮类产品同比增速分别为-32.3%、28.0%。分地

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芯碁微装-688630-深度报告：直写光刻设备领军者，泛半导

芯碁微装：国内直写光刻设备龙头。芯碁微装成立于2015年，深耕PCB直写光刻设备，已成长为国内领军企业，近年来先后推出了用于IC掩膜版、载板、先进封装、光伏电镀铜等领域的泛半导体直写光刻设备，充分拓展成长空间。得益于新老业务的齐头并进，公司收入规模高速增长，2017-2021年营业收入年均复合增速高达117%。2022年前三季度，公司实现营收4.12亿元，同比增长41.02%，实现归母净利润0.88亿元，同比增长38.88%，延续高增势头。与此同时，公司亦于2022年9月公告定增预案，拟募集资金

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华光环能-600475-首次覆盖报告：“技术+资金”双轮驱动

地方国资赋能，优质现金流助力行业布局：公司业务横跨环保、能源两大领域，涉及装备制造、工程与服务以及项目运营等。背靠无锡国资，公司并入国联环保、市政设计院、国联环科、无锡蓝天、中设国联等多项优质资产。2016年以来，公司期间费用管控良好，整理保持稳定；现金流充沛，为新能源和火电灵活性改造业务拓展提供强有力的支撑。实现固废产业链协同，助力“无废城市”：公司污泥处理业务位居行业前列，截至2022年6月，已投运项目的处置能力为2490吨/日。控股子公司国联环科具备污泥“深度脱水+干化+自持焚烧”和“污

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华光环能

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一图了解2022国内光伏组件出货排行榜

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天齐锂业-002466-锂盐业务放量推动公司全年业绩同比高增

公司发布2022年业绩预告，公司2022年归母净利润区间在231-256亿元，同比增长1011.19%-1131.45%，中值为243.5亿元，同比增长1071.32%。扣非归母净利润区间在221-245亿元，同比增长1556.94%-1736.88%，中值为233亿元，同比增长1646.91%。全年锂盐业务量价齐升推动公司业绩高速增长。2022年公司盈利实现大幅增长主要受益于全球新能源汽车景气度提升，公司锂盐产销量与价格均明显增长。根据SMM数据，2022年，全球电池级碳酸锂均价为48.24万

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2023年汽车及零部件行业年度策略报告：智能化国产化共振，引

整车端：电动智能化革命持续，竞争格局演变乘用车：优质供给支撑增长。1）供给端：激烈竞争下电动车、智能车优质供给涌现；2）政策端：新能源车免征购置税延续至23年底，且有望出台其他汽车消费支持政策；3）市场端：电动车企加速出海，开拓海外新市场。预计2023年我国乘用车销量2430万辆，同比+1%；新能源乘用车销量851万辆，同比+31%，渗透率提升至35%。商用车：有望走出低迷，迎来反弹。2022年，替换需求透支与运输需求滞后导致货车销量低迷。2023年，基建投入加大有望拉动运输需求，加快国四淘

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东阿阿胶-000423-阿胶行业龙头，数字化转型重塑品牌辉煌

东阿阿胶深耕中式滋补健康产业，品牌影响力深入人心，业绩触底后持续修复，已取得显著成效。2019年受到整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，业绩触底。公司积极调整营销策略，控制发货，夯实终端质量，存货减值风险基本出清，经营恢复稳态增长。2022年前三季度公司实现营业收入30.47亿元，同比增长7.81%；归母净利润5.13亿元，同比增长70.24%。2022年1月10日，原总经理高登峰改任董事长，华润系出身的程杰总履新总裁一职，赋能公司品牌焕新，加速实现内生增长。中式滋补市场回暖

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华贸物流-603128-短期外需承压，但中长期发展向好

领先第三方国际综合物流服务商，聚焦主业中长期发展向好华贸物流是中国领先的第三方国际综合物流服务商。2020-2021年期间，受益于海外消费需求激增叠加国际物流供应链扰动，国际海运和空运价格大幅上涨，推升公司盈利。2020/2021年公司归母净利同比增长51.0%/57.7%至5.3亿/8.4亿元。2022年以来，受欧美通胀上行，消费需求疲软影响，国际海运/空运价格呈现高位回落趋势，公司国际货代业务受海外经济下行影响，需求承压。尽管短期面临宏观扰动，但公司通过直接客户占比提升和优化产品结构，降本

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数字经济是新时代的经济发动机

近些年来，数字经济发展如火如荼，其速度之快、辐射范围之广、影响程度之深前所未有，正在成为推动经济社会高质量发展的重要引擎，也是中国把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择，有望成为新时代、新形势下的经济发动机。十bd以来，发展数字经济已上升为国家战略，顶层设计不断完善，二sd再次提及建设数字中国，政策催化密集，数字经济再迎战略布局期。本篇报告中，我们详细剖析： 1）为何看好数字经济？ 2）数字经济发展现状及趋势如何？ 3）数字经济产业链涵盖哪些细分方向？ 4）数字经济下蕴含哪些投资机会？

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四维图新-002405-业绩短期承压，智驾业务高增

2023年1月18日披露2022年度业绩预告，预计2022年实现营业收入32.5亿元-34.5亿元,同比增长6.21%-12.74%；预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利1.22亿元；预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利6022.12万元。分析判断: 营收利润低于预期，智舱业务收入出现大幅下滑根据公司业绩预告，公司单四季度实现营业收入预计为11.7亿元-13.7亿元，同比增长-2.08%-14.62%；但

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中国联通-600050-点评报告：22年业绩增速三年新高，上

会计估计变更，进一步筑牢高质量发展根基公司公告会计估计变更，基于审慎性原则，调整光缆类资产预计净残值率，将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%，更加准确恰当地反映公司固定资产状况，降低未来资产处置风险，助力可持续高质量发展。此次会计估计变更采用未来适用法处理，无需追溯调整，预计增加公司2022年度固定资产折旧额约人民币23.5亿元，影响2022年归母净利润约7.7亿元；此次会计估计变更影响的固定资产折旧额将逐年下降。考虑会计估计变更影响，净利润仍三年新高考虑本次会计估计变更影响后，中国

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甬金股份-603995-藏器于身，待时而动

不锈钢冷轧龙头产能扩张进入快车道，产品结构优化。2019-2022年公司不锈钢产能年复合增长率达到38.7%，我们预计2023年公司产能增速达到48.0%，2024仍将保持24.2%产能增速。公司产品结构持续优化，高附加值的精密和BA产能占比逐年提升，并且公司向下游业务拓展，依托冷轧技术和设备优势，布局不锈钢水管、柱状电池外壳材料、金属层状复合材料以及钛合金，扩大盈利能力。设备自研以及上游深度绑定，公司成本优势明显。公司自主研发制造的设备成本较进口设备的成本大幅降低，能有效降低公司项目的前期投

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大飞机产业链景气度高涨，C919开启民航新时代

航空装备板块经营状况趋于稳定，抵抗宏观经济压的力能力较强：航空装备是国防军工行业的细分板块之一，也是近年支撑军工行业发展的“主线”之一，与其他板块相比增速较快。2021年末由于市场风格再平衡，行业内部分上市公司业绩增速放缓，以及部分军工产品降价等多方面因素导致军工行业经历近四个月的下跌。虽行业短期受制于市场风格再平衡，但基本面逻辑并未发生太大变化。相比一般工业领域，行业最大的特性在于规划属性较强，在“十四五”期间产业链相关企业未来五年需求基本明确，外部干扰因素极少。航空装备板块在2020年三季度

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质子交换膜，氢能、储能技术发展核心材料

氢能、储能技术发展核心材料—质子交换膜质子交换膜（PEM）是一种离子选择性透过的膜，在电池（电解池）中起到为质子迁移和传输提供通道、分离气体反应物并阻隔电解液的作用，其上游是有机氟化工的单体材料。全氟磺酸聚合物在力学性能、热稳定性、化学稳定性上有更为优秀的表现，离子传导特性更为优异，是目前主流的质子交换膜方案。全氟磺酸膜目前的制备方法主要有三种：熔融挤出流延法，溶液浇注成型法，以及溶液钢带流延法，其中熔融挤出流延法是目前最为成熟的加工方法，主要材料分别为全氟磺酸树脂（PFAR）和全氟磺酰树脂（

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能源电子发展加快，新型储能全面提速

新hs北京1月17日电，工业和信息化部等六部门发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》。意见提出，发展先进高效的光伏产品及技术，加快智能光伏创新突破。加强新型储能电池产业化技术攻关，推进先进储能技术及产品规模化应用。加强面向新能源领域的关键信息技术产品开发和应用，推动互联网、大数据、人工智能、5G等信息技术与绿色低碳产业深度融合。充分利用中央及地方相关渠道，落实相关优惠政策措施。点评能源电子产业，注入发展新动力随着国内新能源建设规模不断扩大，新能源产业对电力生产、调峰，设备运转自动化检测

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香飘飘-603711-冲泡类收入暂时承压，疫后有望释放业绩弹

公司前三季度实现营业收入15.3亿元（yoy-22.5%）；实现归母净利润-0.8亿元（yoy-290.5%）。22Q3，公司实现营业收入6.7亿元（yoy-24.2%），实现归母净利润0.5亿元（yoy-46.7%）。疫情下冲泡类收入回落，即饮产品持续升级。分产品，22年前三季度公司冲泡类产品实现收入9.62亿元（yoy-31.9%），因疫情下公司主动实施稳健备库策略；即饮类实现收入5.39亿元（yoy+1.6%）。22Q3，公司冲泡类、即饮类产品同比增速分别为-32.3%、28.0%。分地

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芯碁微装-688630-深度报告：直写光刻设备领军者，泛半导

芯碁微装：国内直写光刻设备龙头。芯碁微装成立于2015年，深耕PCB直写光刻设备，已成长为国内领军企业，近年来先后推出了用于IC掩膜版、载板、先进封装、光伏电镀铜等领域的泛半导体直写光刻设备，充分拓展成长空间。得益于新老业务的齐头并进，公司收入规模高速增长，2017-2021年营业收入年均复合增速高达117%。2022年前三季度，公司实现营收4.12亿元，同比增长41.02%，实现归母净利润0.88亿元，同比增长38.88%，延续高增势头。与此同时，公司亦于2022年9月公告定增预案，拟募集资金

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华光环能-600475-首次覆盖报告：“技术+资金”双轮驱动

地方国资赋能，优质现金流助力行业布局：公司业务横跨环保、能源两大领域，涉及装备制造、工程与服务以及项目运营等。背靠无锡国资，公司并入国联环保、市政设计院、国联环科、无锡蓝天、中设国联等多项优质资产。2016年以来，公司期间费用管控良好，整理保持稳定；现金流充沛，为新能源和火电灵活性改造业务拓展提供强有力的支撑。实现固废产业链协同，助力“无废城市”：公司污泥处理业务位居行业前列，截至2022年6月，已投运项目的处置能力为2490吨/日。控股子公司国联环科具备污泥“深度脱水+干化+自持焚烧”和“污

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一图了解2022国内光伏组件出货排行榜

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天齐锂业-002466-锂盐业务放量推动公司全年业绩同比高增

公司发布2022年业绩预告，公司2022年归母净利润区间在231-256亿元，同比增长1011.19%-1131.45%，中值为243.5亿元，同比增长1071.32%。扣非归母净利润区间在221-245亿元，同比增长1556.94%-1736.88%，中值为233亿元，同比增长1646.91%。全年锂盐业务量价齐升推动公司业绩高速增长。2022年公司盈利实现大幅增长主要受益于全球新能源汽车景气度提升，公司锂盐产销量与价格均明显增长。根据SMM数据，2022年，全球电池级碳酸锂均价为48.24万

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2023年汽车及零部件行业年度策略报告：智能化国产化共振，引

整车端：电动智能化革命持续，竞争格局演变乘用车：优质供给支撑增长。1）供给端：激烈竞争下电动车、智能车优质供给涌现；2）政策端：新能源车免征购置税延续至23年底，且有望出台其他汽车消费支持政策；3）市场端：电动车企加速出海，开拓海外新市场。预计2023年我国乘用车销量2430万辆，同比+1%；新能源乘用车销量851万辆，同比+31%，渗透率提升至35%。商用车：有望走出低迷，迎来反弹。2022年，替换需求透支与运输需求滞后导致货车销量低迷。2023年，基建投入加大有望拉动运输需求，加快国四淘

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东阿阿胶-000423-阿胶行业龙头，数字化转型重塑品牌辉煌

东阿阿胶深耕中式滋补健康产业，品牌影响力深入人心，业绩触底后持续修复，已取得显著成效。2019年受到整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，业绩触底。公司积极调整营销策略，控制发货，夯实终端质量，存货减值风险基本出清，经营恢复稳态增长。2022年前三季度公司实现营业收入30.47亿元，同比增长7.81%；归母净利润5.13亿元，同比增长70.24%。2022年1月10日，原总经理高登峰改任董事长，华润系出身的程杰总履新总裁一职，赋能公司品牌焕新，加速实现内生增长。中式滋补市场回暖

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华贸物流-603128-短期外需承压，但中长期发展向好

领先第三方国际综合物流服务商，聚焦主业中长期发展向好华贸物流是中国领先的第三方国际综合物流服务商。2020-2021年期间，受益于海外消费需求激增叠加国际物流供应链扰动，国际海运和空运价格大幅上涨，推升公司盈利。2020/2021年公司归母净利同比增长51.0%/57.7%至5.3亿/8.4亿元。2022年以来，受欧美通胀上行，消费需求疲软影响，国际海运/空运价格呈现高位回落趋势，公司国际货代业务受海外经济下行影响，需求承压。尽管短期面临宏观扰动，但公司通过直接客户占比提升和优化产品结构，降本

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数字经济是新时代的经济发动机

近些年来，数字经济发展如火如荼，其速度之快、辐射范围之广、影响程度之深前所未有，正在成为推动经济社会高质量发展的重要引擎，也是中国把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择，有望成为新时代、新形势下的经济发动机。十bd以来，发展数字经济已上升为国家战略，顶层设计不断完善，二sd再次提及建设数字中国，政策催化密集，数字经济再迎战略布局期。本篇报告中，我们详细剖析： 1）为何看好数字经济？ 2）数字经济发展现状及趋势如何？ 3）数字经济产业链涵盖哪些细分方向？ 4）数字经济下蕴含哪些投资机会？

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四维图新-002405-业绩短期承压，智驾业务高增

2023年1月18日披露2022年度业绩预告，预计2022年实现营业收入32.5亿元-34.5亿元,同比增长6.21%-12.74%；预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利1.22亿元；预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损2.81亿元-3.65亿元，上年同期为盈利6022.12万元。分析判断: 营收利润低于预期，智舱业务收入出现大幅下滑根据公司业绩预告，公司单四季度实现营业收入预计为11.7亿元-13.7亿元，同比增长-2.08%-14.62%；但

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中国联通-600050-点评报告：22年业绩增速三年新高，上

会计估计变更，进一步筑牢高质量发展根基公司公告会计估计变更，基于审慎性原则，调整光缆类资产预计净残值率，将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%，更加准确恰当地反映公司固定资产状况，降低未来资产处置风险，助力可持续高质量发展。此次会计估计变更采用未来适用法处理，无需追溯调整，预计增加公司2022年度固定资产折旧额约人民币23.5亿元，影响2022年归母净利润约7.7亿元；此次会计估计变更影响的固定资产折旧额将逐年下降。考虑会计估计变更影响，净利润仍三年新高考虑本次会计估计变更影响后，中国

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不锈钢冷轧龙头产能扩张进入快车道，产品结构优化。2019-2022年公司不锈钢产能年复合增长率达到38.7%，我们预计2023年公司产能增速达到48.0%，2024仍将保持24.2%产能增速。公司产品结构持续优化，高附加值的精密和BA产能占比逐年提升，并且公司向下游业务拓展，依托冷轧技术和设备优势，布局不锈钢水管、柱状电池外壳材料、金属层状复合材料以及钛合金，扩大盈利能力。设备自研以及上游深度绑定，公司成本优势明显。公司自主研发制造的设备成本较进口设备的成本大幅降低，能有效降低公司项目的前期投

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大飞机产业链景气度高涨，C919开启民航新时代

航空装备板块经营状况趋于稳定，抵抗宏观经济压的力能力较强：航空装备是国防军工行业的细分板块之一，也是近年支撑军工行业发展的“主线”之一，与其他板块相比增速较快。2021年末由于市场风格再平衡，行业内部分上市公司业绩增速放缓，以及部分军工产品降价等多方面因素导致军工行业经历近四个月的下跌。虽行业短期受制于市场风格再平衡，但基本面逻辑并未发生太大变化。相比一般工业领域，行业最大的特性在于规划属性较强，在“十四五”期间产业链相关企业未来五年需求基本明确，外部干扰因素极少。航空装备板块在2020年三季度

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质子交换膜，氢能、储能技术发展核心材料

氢能、储能技术发展核心材料—质子交换膜质子交换膜（PEM）是一种离子选择性透过的膜，在电池（电解池）中起到为质子迁移和传输提供通道、分离气体反应物并阻隔电解液的作用，其上游是有机氟化工的单体材料。全氟磺酸聚合物在力学性能、热稳定性、化学稳定性上有更为优秀的表现，离子传导特性更为优异，是目前主流的质子交换膜方案。全氟磺酸膜目前的制备方法主要有三种：熔融挤出流延法，溶液浇注成型法，以及溶液钢带流延法，其中熔融挤出流延法是目前最为成熟的加工方法，主要材料分别为全氟磺酸树脂（PFAR）和全氟磺酰树脂（

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能源电子发展加快，新型储能全面提速

新hs北京1月17日电，工业和信息化部等六部门发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》。意见提出，发展先进高效的光伏产品及技术，加快智能光伏创新突破。加强新型储能电池产业化技术攻关，推进先进储能技术及产品规模化应用。加强面向新能源领域的关键信息技术产品开发和应用，推动互联网、大数据、人工智能、5G等信息技术与绿色低碳产业深度融合。充分利用中央及地方相关渠道，落实相关优惠政策措施。点评能源电子产业，注入发展新动力随着国内新能源建设规模不断扩大，新能源产业对电力生产、调峰，设备运转自动化检测

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