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价值选股，技术进出点

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中线波段

2023-01-18 12:30:27

消费的“新常态”，两条可能突围的路线

穿过三年的时光隧道，人们或许会发现消费所面临的世界已经与此前截然不同，过去累计的“超额储蓄”是否真的会像“堰塞湖”一样倾泻至消费领域？不同的资产群体是否也调整好了不同的面向未来的姿态？本篇报告讨论的消费仍是就业、收入的函数，厚雪或许依旧，但需要看到积雪的长坡已经改变。 Summary 12022年12月以来一轮疫情或已达峰，“疫后复苏”交易进入右侧在政策优化之后，国内疫情的实际演进速度较快，明显快于海外可比国家：从感染人数/总人口的角度来看，国内的新增或在2022年12月21日就已经达峰开始下

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贵州茅台

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2023-01-18 11:54:44

侨源股份-301286-四川培育锂电、光伏成世界一流产业；公

近日，四川省经济和信息化厅发布《四川省工业“珠峰攀登”行动方案（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）。 2、副总经理乔莉娜女士计划继续增持公司股份不低于1万股且不高于2万股，并于2023年1月16日通过集中竞价方式增持公司股份5000股。此前于2022年9月乔莉娜女士曾披露过增持计划，拟增持股份数量不低于36万股，并于2022年10月完成增持，共增持公司股份36万股。四川将大力推动光伏、锂电等新能源产业发展，工业气体西南王充分受益据《征求意见稿》，四川将构建以工业为主擎建设具有四川特色的现代化

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侨源股份

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2023-01-18 11:54:01

中国中免-601888-上海机场拟以16.92亿收购中免日上

上海机场发布公告，与上海机场投资有限公司成立合资公司，并通过合资公司为主体收购日上互联12.48%股权，以及以合资公司香港全资子公司为主体收购Uni-Champion32.00%的已发行股份。本次交易总投资金额为16.98亿元，包含标的公司交易对价16.92亿以及合资公司、香港公司所需营运资金596.80万元。本次交易公司出资13.58亿元，出资额占比80%。本次交易标的之一为Uni-Champion 32%已发行股份。其中，Uni-Champion穿透后核心资产为日上上海、日上中国、中免首都

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中国中免

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2023-01-18 11:53:24

风神股份-600469-加强与倍耐力工业胎的协同整合，加速全

风神轮胎是中国轮胎行业的骨干企业。主要生产卡客车轮胎、工程机械轮胎等多种轮胎，并拥有巨型工程子午线轮胎的研发和制造技术、宽基超低断面无内胎子午线轮胎设计及制造技术等一大批核心技术。1）2019~2021期间，公司营业收入分别为59.14亿、55.79亿、55.58亿，同比分别下滑5.7%、0.4%；毛利率分别为21.28%、18.59%、10.22%，同比减少2.69、8.37个百分点。公司的主营业务仅包含轮胎。2）2022年前三季度公司总营业收入为37.42亿元，同比下滑12.27%；归母扣非

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风神股份

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2023-01-18 11:52:44

双汇发展-000895-投资价值分析报告：布局预制菜带来新增

屠宰业集中度有望提升，预制菜行业高速发展目前我国屠宰行业竞争格局分散，大型企业整体市占率较低，从成本及环保角度出发，屠宰行业规模化、寡头化是发展趋势，行业领先企业有望受益于屠宰行业集中度提升。肉制品领域，近几年来，随着我国居民经济条件的改善，人们的健康意识逐渐增强，消费者对营养健康的肉制品需求也更加迫切，在消费者需求拉动下，我国低温肉制品市场增长空间较大。预制菜领域，随着外卖行业的蓬勃发展和因疫情催生的家庭端消费需求，预制菜行业从速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品，从B端延伸至C端消费者，由一

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双汇发展

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2023-01-18 11:52:07

蓝晓科技-300487-蓝晓科技系列深度报告之二：层析介质，

生物制药分离纯化核心材料，2025年我国市场空间超百亿层析是生物制药行业分离纯化关键技术。由于生物药粗产品成分复杂，普通纯化技术如过滤、蒸馏等已经无法满足提纯要求，层析技术应运而生。其原理是利用混合组分中各个成分物质的物理和化学性质差异，与层析介质作用力不同，从而实现各组分的分离。色谱柱的分离纯化效果很大程度上取决于层析介质的形貌、结构、粒径大小和分布、孔径大小和分布、材质组成及表面功能基团等。生物药行业快速发展，预计2025年我国层析介质市场规模达115亿。从需求端来看，生物制药行业正处于

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蓝晓科技

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2023-01-18 11:50:07

一文了解新能源对功率半导体需求带动有多大

功率半导体的三大主角，IGBT、SiC和GaN，其中在光伏和风电两大新能源行业中，IGBT的需求量最大。 1月17日，工信部、能源局等六部门联合发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》。《意见》中提到，要求面向光伏、风电、储能系统、半导体照明等，发展新能源用耐高温、耐高压、低损耗、高可靠IGBT器件及模块，SiC、GaN等先进宽禁带半导体材料与先进拓扑结构和封装技术，新型电力电子器件及关键技术。国联证券表示，能源革命催生功率半导体长期需求，行业作为新能源产业的基础电子元器件，有望迎来更大的

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宏微科技
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斯达半导

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2023-01-18 11:04:28

九丰能源-605090-全年净利实现高增长，能源服务业务有望

公司发布2022年业绩预告，2022年实现归母净利润10.6-11.2亿元，同比增长71%-80.7%;实现扣非后归母净利润10.4-11亿元，同比增长62.8%-72.2%；其中第四季度实现归母净利润1.19-1.79亿元，同比增长1012%-1573%。业绩高于预期。全年净利实现高增长，能源服务业务有望进一步提升盈利确定性 LNG业务方面，在2022年国内外气价大幅波动的环境下，公司积极构建“海气+陆气”双资源池，调整和优化运营模式，提升资源配置效率，顺利通过“压力测试”，全年归母净利实现

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九丰能源

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2023-01-18 11:03:46

美联新材-300586-主业业绩高增，隔膜加速放量，打造钠电

公司发布2022年度业绩预告：预计实现归母净利润2.85-3.6亿元，同增350-469%，扣非净利润2.765-3.515亿元，同增359%-483%。三聚氯氰量价齐升贡献利润，色母粒向上延伸钛白粉一体化布局提升盈利水平得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，三聚氯氰量价齐升从而带动利润大幅增长。而色母粒方面因宏观经济不振利润上移叠加疫情冲击塑料制品需求，色母粒业绩承压；但公司积极向上拓展原材料钛白粉一体化布局，充分利用四

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美联新材

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振华股份-603067-2022年业绩预增及2023年可转债

公司发布2022年业绩预增公告，2022年归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，扣非归母净利润预计同比增长29%-39%至4.10-4.41亿元。同期，公司发布2023年公开发行可转换公司债券预案，拟募资总额约6.4亿元。 Q4盈利能力显著提升，降本增效成绩突出。2022年公司归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，中值为4.26亿元，同比增长37%，符合我们预期（4.15亿元，同比增长33.7%）。据此推测2022Q4公司归母净利润同比增长46%-

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振华股份

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2023-01-18 11:02:22

益丰药房-603939-扩张中的健行者，管理上的精细家

区域聚焦、稳健扩张的连锁药店龙头益丰大药房于2001年在湖南创立，是国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务。始终坚持“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，市场拓展以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为目标，通过“新开+并购+加盟”。公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津等十省市拥有连锁药店10000+家（含加盟店1753家），商品SKU超过62000种，截止2022年12月31日员工35000+人，会员人数

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益丰药房

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万顺新材-300057-电池铝箔快速放量，打造第二增长曲线

电池铝箔未来三年进入产能释放期，年均复合增速107.36%：公司电池铝箔产能快速建设，预计2022-2024年产能分别为4/7.2/17.2万吨，叠加公司2022年11月23日公告与宁德时代签署《合作框架协议》，约定23-26年四年向宁德最低供货锂电铝箔32万吨。下游需求基本保障公司产能，我们预计2022-2024年公司出货量分别为2.55/6/10万吨。高毛利率的电池铝箔放量，将带动公司迎来量利齐升。高行业需求增速+产能紧张保障电池铝箔行业高毛利：对比动力电池中游行业其他行业，铝箔行业由于高

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万顺新材

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视源股份-002841-Q4收入短期承压，净利率持续提升

视源股份公布2022年年度业绩快报。公司2022年实现收入209.7亿元，YoY-1.2%；业绩20.7亿元，YoY+21.8%。经折算，Q4单季度实现收入49.2亿元，YoY-17.2%；业绩4.8亿元，YoY-0.1%。公司国内教育业务将受益于贴息贷款投放，企业会议业务也有望迎来复苏。教育业务短期承压，2023年有望迎来复苏：受国内疫情影响，2022年希沃教育业务收入同比下降11%。我们测算，Q4公司国内教育业务收入小幅下降。2022年9月央行宣布设立2000亿元以上的设备更新改造专项再贷

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视源股份

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甘源食品-002991-产品主义突围，渠道迭代放量

休闲零食：渠道持续迭代，升级趋势不变。休闲零食下游渠道众多，90年代以来持续迭代，近几年随着商超客流下滑，红利转移到直播电商、会员制商超、零食折扣等新渠道，多品类、多规格的公司在拥抱新渠道时更灵活，更容易借助新渠道势头放量增长。甘源食品：产品主义突围，民企机制灵活。董事长本人坚持产品主义，注重产品创新和口味引领，成功打造老三样及爆款夏威夷果等标杆性产品，公司机制相对灵活，面对外部变化及时调整组织架构，适应下游渠道变化。拆分八大事业部，新渠道贡献增量：商超渠道：公司拆分散称、定量两大事业部，

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甘源食品

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厦门银行-601187-2022年业绩快报点评：信贷投放提速

1月17日，厦门银行发布2022年业绩快报，实现营业收入58.8亿，同比增长10.6%，实现归母净利润25亿，同比增长15.4%。加权平均净资产收益率（ROAE）为11.36%，同比提升0.38pct。点评：营收、盈利增速放缓，预估息差承压、债市调整等行业特征为主要拖累因素。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为10.6%、15.4%，较1-3Q22分别下降4.8、3.6pct。单季营收、盈利同比增速分别为-2.1%、7.3%，较上年同期分别变动17.6、-8.1pct。公司业绩增速有

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厦门银行

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消费的“新常态”，两条可能突围的路线

穿过三年的时光隧道，人们或许会发现消费所面临的世界已经与此前截然不同，过去累计的“超额储蓄”是否真的会像“堰塞湖”一样倾泻至消费领域？不同的资产群体是否也调整好了不同的面向未来的姿态？本篇报告讨论的消费仍是就业、收入的函数，厚雪或许依旧，但需要看到积雪的长坡已经改变。 Summary 12022年12月以来一轮疫情或已达峰，“疫后复苏”交易进入右侧在政策优化之后，国内疫情的实际演进速度较快，明显快于海外可比国家：从感染人数/总人口的角度来看，国内的新增或在2022年12月21日就已经达峰开始下

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侨源股份-301286-四川培育锂电、光伏成世界一流产业；公

近日，四川省经济和信息化厅发布《四川省工业“珠峰攀登”行动方案（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）。 2、副总经理乔莉娜女士计划继续增持公司股份不低于1万股且不高于2万股，并于2023年1月16日通过集中竞价方式增持公司股份5000股。此前于2022年9月乔莉娜女士曾披露过增持计划，拟增持股份数量不低于36万股，并于2022年10月完成增持，共增持公司股份36万股。四川将大力推动光伏、锂电等新能源产业发展，工业气体西南王充分受益据《征求意见稿》，四川将构建以工业为主擎建设具有四川特色的现代化

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中国中免-601888-上海机场拟以16.92亿收购中免日上

上海机场发布公告，与上海机场投资有限公司成立合资公司，并通过合资公司为主体收购日上互联12.48%股权，以及以合资公司香港全资子公司为主体收购Uni-Champion32.00%的已发行股份。本次交易总投资金额为16.98亿元，包含标的公司交易对价16.92亿以及合资公司、香港公司所需营运资金596.80万元。本次交易公司出资13.58亿元，出资额占比80%。本次交易标的之一为Uni-Champion 32%已发行股份。其中，Uni-Champion穿透后核心资产为日上上海、日上中国、中免首都

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风神股份-600469-加强与倍耐力工业胎的协同整合，加速全

风神轮胎是中国轮胎行业的骨干企业。主要生产卡客车轮胎、工程机械轮胎等多种轮胎，并拥有巨型工程子午线轮胎的研发和制造技术、宽基超低断面无内胎子午线轮胎设计及制造技术等一大批核心技术。1）2019~2021期间，公司营业收入分别为59.14亿、55.79亿、55.58亿，同比分别下滑5.7%、0.4%；毛利率分别为21.28%、18.59%、10.22%，同比减少2.69、8.37个百分点。公司的主营业务仅包含轮胎。2）2022年前三季度公司总营业收入为37.42亿元，同比下滑12.27%；归母扣非

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双汇发展-000895-投资价值分析报告：布局预制菜带来新增

屠宰业集中度有望提升，预制菜行业高速发展目前我国屠宰行业竞争格局分散，大型企业整体市占率较低，从成本及环保角度出发，屠宰行业规模化、寡头化是发展趋势，行业领先企业有望受益于屠宰行业集中度提升。肉制品领域，近几年来，随着我国居民经济条件的改善，人们的健康意识逐渐增强，消费者对营养健康的肉制品需求也更加迫切，在消费者需求拉动下，我国低温肉制品市场增长空间较大。预制菜领域，随着外卖行业的蓬勃发展和因疫情催生的家庭端消费需求，预制菜行业从速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品，从B端延伸至C端消费者，由一

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蓝晓科技-300487-蓝晓科技系列深度报告之二：层析介质，

生物制药分离纯化核心材料，2025年我国市场空间超百亿层析是生物制药行业分离纯化关键技术。由于生物药粗产品成分复杂，普通纯化技术如过滤、蒸馏等已经无法满足提纯要求，层析技术应运而生。其原理是利用混合组分中各个成分物质的物理和化学性质差异，与层析介质作用力不同，从而实现各组分的分离。色谱柱的分离纯化效果很大程度上取决于层析介质的形貌、结构、粒径大小和分布、孔径大小和分布、材质组成及表面功能基团等。生物药行业快速发展，预计2025年我国层析介质市场规模达115亿。从需求端来看，生物制药行业正处于

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一文了解新能源对功率半导体需求带动有多大

功率半导体的三大主角，IGBT、SiC和GaN，其中在光伏和风电两大新能源行业中，IGBT的需求量最大。 1月17日，工信部、能源局等六部门联合发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》。《意见》中提到，要求面向光伏、风电、储能系统、半导体照明等，发展新能源用耐高温、耐高压、低损耗、高可靠IGBT器件及模块，SiC、GaN等先进宽禁带半导体材料与先进拓扑结构和封装技术，新型电力电子器件及关键技术。国联证券表示，能源革命催生功率半导体长期需求，行业作为新能源产业的基础电子元器件，有望迎来更大的

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九丰能源-605090-全年净利实现高增长，能源服务业务有望

公司发布2022年业绩预告，2022年实现归母净利润10.6-11.2亿元，同比增长71%-80.7%;实现扣非后归母净利润10.4-11亿元，同比增长62.8%-72.2%；其中第四季度实现归母净利润1.19-1.79亿元，同比增长1012%-1573%。业绩高于预期。全年净利实现高增长，能源服务业务有望进一步提升盈利确定性 LNG业务方面，在2022年国内外气价大幅波动的环境下，公司积极构建“海气+陆气”双资源池，调整和优化运营模式，提升资源配置效率，顺利通过“压力测试”，全年归母净利实现

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美联新材-300586-主业业绩高增，隔膜加速放量，打造钠电

公司发布2022年度业绩预告：预计实现归母净利润2.85-3.6亿元，同增350-469%，扣非净利润2.765-3.515亿元，同增359%-483%。三聚氯氰量价齐升贡献利润，色母粒向上延伸钛白粉一体化布局提升盈利水平得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，三聚氯氰量价齐升从而带动利润大幅增长。而色母粒方面因宏观经济不振利润上移叠加疫情冲击塑料制品需求，色母粒业绩承压；但公司积极向上拓展原材料钛白粉一体化布局，充分利用四

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振华股份-603067-2022年业绩预增及2023年可转债

公司发布2022年业绩预增公告，2022年归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，扣非归母净利润预计同比增长29%-39%至4.10-4.41亿元。同期，公司发布2023年公开发行可转换公司债券预案，拟募资总额约6.4亿元。 Q4盈利能力显著提升，降本增效成绩突出。2022年公司归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，中值为4.26亿元，同比增长37%，符合我们预期（4.15亿元，同比增长33.7%）。据此推测2022Q4公司归母净利润同比增长46%-

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区域聚焦、稳健扩张的连锁药店龙头益丰大药房于2001年在湖南创立，是国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务。始终坚持“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，市场拓展以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为目标，通过“新开+并购+加盟”。公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津等十省市拥有连锁药店10000+家（含加盟店1753家），商品SKU超过62000种，截止2022年12月31日员工35000+人，会员人数

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万顺新材-300057-电池铝箔快速放量，打造第二增长曲线

电池铝箔未来三年进入产能释放期，年均复合增速107.36%：公司电池铝箔产能快速建设，预计2022-2024年产能分别为4/7.2/17.2万吨，叠加公司2022年11月23日公告与宁德时代签署《合作框架协议》，约定23-26年四年向宁德最低供货锂电铝箔32万吨。下游需求基本保障公司产能，我们预计2022-2024年公司出货量分别为2.55/6/10万吨。高毛利率的电池铝箔放量，将带动公司迎来量利齐升。高行业需求增速+产能紧张保障电池铝箔行业高毛利：对比动力电池中游行业其他行业，铝箔行业由于高

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视源股份-002841-Q4收入短期承压，净利率持续提升

视源股份公布2022年年度业绩快报。公司2022年实现收入209.7亿元，YoY-1.2%；业绩20.7亿元，YoY+21.8%。经折算，Q4单季度实现收入49.2亿元，YoY-17.2%；业绩4.8亿元，YoY-0.1%。公司国内教育业务将受益于贴息贷款投放，企业会议业务也有望迎来复苏。教育业务短期承压，2023年有望迎来复苏：受国内疫情影响，2022年希沃教育业务收入同比下降11%。我们测算，Q4公司国内教育业务收入小幅下降。2022年9月央行宣布设立2000亿元以上的设备更新改造专项再贷

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甘源食品-002991-产品主义突围，渠道迭代放量

休闲零食：渠道持续迭代，升级趋势不变。休闲零食下游渠道众多，90年代以来持续迭代，近几年随着商超客流下滑，红利转移到直播电商、会员制商超、零食折扣等新渠道，多品类、多规格的公司在拥抱新渠道时更灵活，更容易借助新渠道势头放量增长。甘源食品：产品主义突围，民企机制灵活。董事长本人坚持产品主义，注重产品创新和口味引领，成功打造老三样及爆款夏威夷果等标杆性产品，公司机制相对灵活，面对外部变化及时调整组织架构，适应下游渠道变化。拆分八大事业部，新渠道贡献增量：商超渠道：公司拆分散称、定量两大事业部，

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厦门银行-601187-2022年业绩快报点评：信贷投放提速

1月17日，厦门银行发布2022年业绩快报，实现营业收入58.8亿，同比增长10.6%，实现归母净利润25亿，同比增长15.4%。加权平均净资产收益率（ROAE）为11.36%，同比提升0.38pct。点评：营收、盈利增速放缓，预估息差承压、债市调整等行业特征为主要拖累因素。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为10.6%、15.4%，较1-3Q22分别下降4.8、3.6pct。单季营收、盈利同比增速分别为-2.1%、7.3%，较上年同期分别变动17.6、-8.1pct。公司业绩增速有

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厦门银行

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2023-01-18 12:30:27

消费的“新常态”，两条可能突围的路线

穿过三年的时光隧道，人们或许会发现消费所面临的世界已经与此前截然不同，过去累计的“超额储蓄”是否真的会像“堰塞湖”一样倾泻至消费领域？不同的资产群体是否也调整好了不同的面向未来的姿态？本篇报告讨论的消费仍是就业、收入的函数，厚雪或许依旧，但需要看到积雪的长坡已经改变。 Summary 12022年12月以来一轮疫情或已达峰，“疫后复苏”交易进入右侧在政策优化之后，国内疫情的实际演进速度较快，明显快于海外可比国家：从感染人数/总人口的角度来看，国内的新增或在2022年12月21日就已经达峰开始下

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侨源股份-301286-四川培育锂电、光伏成世界一流产业；公

近日，四川省经济和信息化厅发布《四川省工业“珠峰攀登”行动方案（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）。 2、副总经理乔莉娜女士计划继续增持公司股份不低于1万股且不高于2万股，并于2023年1月16日通过集中竞价方式增持公司股份5000股。此前于2022年9月乔莉娜女士曾披露过增持计划，拟增持股份数量不低于36万股，并于2022年10月完成增持，共增持公司股份36万股。四川将大力推动光伏、锂电等新能源产业发展，工业气体西南王充分受益据《征求意见稿》，四川将构建以工业为主擎建设具有四川特色的现代化

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侨源股份

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2023-01-18 11:54:01

中国中免-601888-上海机场拟以16.92亿收购中免日上

上海机场发布公告，与上海机场投资有限公司成立合资公司，并通过合资公司为主体收购日上互联12.48%股权，以及以合资公司香港全资子公司为主体收购Uni-Champion32.00%的已发行股份。本次交易总投资金额为16.98亿元，包含标的公司交易对价16.92亿以及合资公司、香港公司所需营运资金596.80万元。本次交易公司出资13.58亿元，出资额占比80%。本次交易标的之一为Uni-Champion 32%已发行股份。其中，Uni-Champion穿透后核心资产为日上上海、日上中国、中免首都

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风神股份-600469-加强与倍耐力工业胎的协同整合，加速全

风神轮胎是中国轮胎行业的骨干企业。主要生产卡客车轮胎、工程机械轮胎等多种轮胎，并拥有巨型工程子午线轮胎的研发和制造技术、宽基超低断面无内胎子午线轮胎设计及制造技术等一大批核心技术。1）2019~2021期间，公司营业收入分别为59.14亿、55.79亿、55.58亿，同比分别下滑5.7%、0.4%；毛利率分别为21.28%、18.59%、10.22%，同比减少2.69、8.37个百分点。公司的主营业务仅包含轮胎。2）2022年前三季度公司总营业收入为37.42亿元，同比下滑12.27%；归母扣非

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双汇发展-000895-投资价值分析报告：布局预制菜带来新增

屠宰业集中度有望提升，预制菜行业高速发展目前我国屠宰行业竞争格局分散，大型企业整体市占率较低，从成本及环保角度出发，屠宰行业规模化、寡头化是发展趋势，行业领先企业有望受益于屠宰行业集中度提升。肉制品领域，近几年来，随着我国居民经济条件的改善，人们的健康意识逐渐增强，消费者对营养健康的肉制品需求也更加迫切，在消费者需求拉动下，我国低温肉制品市场增长空间较大。预制菜领域，随着外卖行业的蓬勃发展和因疫情催生的家庭端消费需求，预制菜行业从速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品，从B端延伸至C端消费者，由一

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双汇发展

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蓝晓科技-300487-蓝晓科技系列深度报告之二：层析介质，

生物制药分离纯化核心材料，2025年我国市场空间超百亿层析是生物制药行业分离纯化关键技术。由于生物药粗产品成分复杂，普通纯化技术如过滤、蒸馏等已经无法满足提纯要求，层析技术应运而生。其原理是利用混合组分中各个成分物质的物理和化学性质差异，与层析介质作用力不同，从而实现各组分的分离。色谱柱的分离纯化效果很大程度上取决于层析介质的形貌、结构、粒径大小和分布、孔径大小和分布、材质组成及表面功能基团等。生物药行业快速发展，预计2025年我国层析介质市场规模达115亿。从需求端来看，生物制药行业正处于

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一文了解新能源对功率半导体需求带动有多大

功率半导体的三大主角，IGBT、SiC和GaN，其中在光伏和风电两大新能源行业中，IGBT的需求量最大。 1月17日，工信部、能源局等六部门联合发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》。《意见》中提到，要求面向光伏、风电、储能系统、半导体照明等，发展新能源用耐高温、耐高压、低损耗、高可靠IGBT器件及模块，SiC、GaN等先进宽禁带半导体材料与先进拓扑结构和封装技术，新型电力电子器件及关键技术。国联证券表示，能源革命催生功率半导体长期需求，行业作为新能源产业的基础电子元器件，有望迎来更大的

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九丰能源-605090-全年净利实现高增长，能源服务业务有望

公司发布2022年业绩预告，2022年实现归母净利润10.6-11.2亿元，同比增长71%-80.7%;实现扣非后归母净利润10.4-11亿元，同比增长62.8%-72.2%；其中第四季度实现归母净利润1.19-1.79亿元，同比增长1012%-1573%。业绩高于预期。全年净利实现高增长，能源服务业务有望进一步提升盈利确定性 LNG业务方面，在2022年国内外气价大幅波动的环境下，公司积极构建“海气+陆气”双资源池，调整和优化运营模式，提升资源配置效率，顺利通过“压力测试”，全年归母净利实现

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九丰能源

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美联新材-300586-主业业绩高增，隔膜加速放量，打造钠电

公司发布2022年度业绩预告：预计实现归母净利润2.85-3.6亿元，同增350-469%，扣非净利润2.765-3.515亿元，同增359%-483%。三聚氯氰量价齐升贡献利润，色母粒向上延伸钛白粉一体化布局提升盈利水平得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，三聚氯氰量价齐升从而带动利润大幅增长。而色母粒方面因宏观经济不振利润上移叠加疫情冲击塑料制品需求，色母粒业绩承压；但公司积极向上拓展原材料钛白粉一体化布局，充分利用四

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振华股份-603067-2022年业绩预增及2023年可转债

公司发布2022年业绩预增公告，2022年归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，扣非归母净利润预计同比增长29%-39%至4.10-4.41亿元。同期，公司发布2023年公开发行可转换公司债券预案，拟募资总额约6.4亿元。 Q4盈利能力显著提升，降本增效成绩突出。2022年公司归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，中值为4.26亿元，同比增长37%，符合我们预期（4.15亿元，同比增长33.7%）。据此推测2022Q4公司归母净利润同比增长46%-

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益丰药房-603939-扩张中的健行者，管理上的精细家

区域聚焦、稳健扩张的连锁药店龙头益丰大药房于2001年在湖南创立，是国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务。始终坚持“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，市场拓展以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为目标，通过“新开+并购+加盟”。公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津等十省市拥有连锁药店10000+家（含加盟店1753家），商品SKU超过62000种，截止2022年12月31日员工35000+人，会员人数

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万顺新材-300057-电池铝箔快速放量，打造第二增长曲线

电池铝箔未来三年进入产能释放期，年均复合增速107.36%：公司电池铝箔产能快速建设，预计2022-2024年产能分别为4/7.2/17.2万吨，叠加公司2022年11月23日公告与宁德时代签署《合作框架协议》，约定23-26年四年向宁德最低供货锂电铝箔32万吨。下游需求基本保障公司产能，我们预计2022-2024年公司出货量分别为2.55/6/10万吨。高毛利率的电池铝箔放量，将带动公司迎来量利齐升。高行业需求增速+产能紧张保障电池铝箔行业高毛利：对比动力电池中游行业其他行业，铝箔行业由于高

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视源股份-002841-Q4收入短期承压，净利率持续提升

视源股份公布2022年年度业绩快报。公司2022年实现收入209.7亿元，YoY-1.2%；业绩20.7亿元，YoY+21.8%。经折算，Q4单季度实现收入49.2亿元，YoY-17.2%；业绩4.8亿元，YoY-0.1%。公司国内教育业务将受益于贴息贷款投放，企业会议业务也有望迎来复苏。教育业务短期承压，2023年有望迎来复苏：受国内疫情影响，2022年希沃教育业务收入同比下降11%。我们测算，Q4公司国内教育业务收入小幅下降。2022年9月央行宣布设立2000亿元以上的设备更新改造专项再贷

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甘源食品-002991-产品主义突围，渠道迭代放量

休闲零食：渠道持续迭代，升级趋势不变。休闲零食下游渠道众多，90年代以来持续迭代，近几年随着商超客流下滑，红利转移到直播电商、会员制商超、零食折扣等新渠道，多品类、多规格的公司在拥抱新渠道时更灵活，更容易借助新渠道势头放量增长。甘源食品：产品主义突围，民企机制灵活。董事长本人坚持产品主义，注重产品创新和口味引领，成功打造老三样及爆款夏威夷果等标杆性产品，公司机制相对灵活，面对外部变化及时调整组织架构，适应下游渠道变化。拆分八大事业部，新渠道贡献增量：商超渠道：公司拆分散称、定量两大事业部，

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厦门银行-601187-2022年业绩快报点评：信贷投放提速

1月17日，厦门银行发布2022年业绩快报，实现营业收入58.8亿，同比增长10.6%，实现归母净利润25亿，同比增长15.4%。加权平均净资产收益率（ROAE）为11.36%，同比提升0.38pct。点评：营收、盈利增速放缓，预估息差承压、债市调整等行业特征为主要拖累因素。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为10.6%、15.4%，较1-3Q22分别下降4.8、3.6pct。单季营收、盈利同比增速分别为-2.1%、7.3%，较上年同期分别变动17.6、-8.1pct。公司业绩增速有

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消费的“新常态”，两条可能突围的路线

穿过三年的时光隧道，人们或许会发现消费所面临的世界已经与此前截然不同，过去累计的“超额储蓄”是否真的会像“堰塞湖”一样倾泻至消费领域？不同的资产群体是否也调整好了不同的面向未来的姿态？本篇报告讨论的消费仍是就业、收入的函数，厚雪或许依旧，但需要看到积雪的长坡已经改变。 Summary 12022年12月以来一轮疫情或已达峰，“疫后复苏”交易进入右侧在政策优化之后，国内疫情的实际演进速度较快，明显快于海外可比国家：从感染人数/总人口的角度来看，国内的新增或在2022年12月21日就已经达峰开始下

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侨源股份-301286-四川培育锂电、光伏成世界一流产业；公

近日，四川省经济和信息化厅发布《四川省工业“珠峰攀登”行动方案（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）。 2、副总经理乔莉娜女士计划继续增持公司股份不低于1万股且不高于2万股，并于2023年1月16日通过集中竞价方式增持公司股份5000股。此前于2022年9月乔莉娜女士曾披露过增持计划，拟增持股份数量不低于36万股，并于2022年10月完成增持，共增持公司股份36万股。四川将大力推动光伏、锂电等新能源产业发展，工业气体西南王充分受益据《征求意见稿》，四川将构建以工业为主擎建设具有四川特色的现代化

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中国中免-601888-上海机场拟以16.92亿收购中免日上

上海机场发布公告，与上海机场投资有限公司成立合资公司，并通过合资公司为主体收购日上互联12.48%股权，以及以合资公司香港全资子公司为主体收购Uni-Champion32.00%的已发行股份。本次交易总投资金额为16.98亿元，包含标的公司交易对价16.92亿以及合资公司、香港公司所需营运资金596.80万元。本次交易公司出资13.58亿元，出资额占比80%。本次交易标的之一为Uni-Champion 32%已发行股份。其中，Uni-Champion穿透后核心资产为日上上海、日上中国、中免首都

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风神股份-600469-加强与倍耐力工业胎的协同整合，加速全

风神轮胎是中国轮胎行业的骨干企业。主要生产卡客车轮胎、工程机械轮胎等多种轮胎，并拥有巨型工程子午线轮胎的研发和制造技术、宽基超低断面无内胎子午线轮胎设计及制造技术等一大批核心技术。1）2019~2021期间，公司营业收入分别为59.14亿、55.79亿、55.58亿，同比分别下滑5.7%、0.4%；毛利率分别为21.28%、18.59%、10.22%，同比减少2.69、8.37个百分点。公司的主营业务仅包含轮胎。2）2022年前三季度公司总营业收入为37.42亿元，同比下滑12.27%；归母扣非

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双汇发展-000895-投资价值分析报告：布局预制菜带来新增

屠宰业集中度有望提升，预制菜行业高速发展目前我国屠宰行业竞争格局分散，大型企业整体市占率较低，从成本及环保角度出发，屠宰行业规模化、寡头化是发展趋势，行业领先企业有望受益于屠宰行业集中度提升。肉制品领域，近几年来，随着我国居民经济条件的改善，人们的健康意识逐渐增强，消费者对营养健康的肉制品需求也更加迫切，在消费者需求拉动下，我国低温肉制品市场增长空间较大。预制菜领域，随着外卖行业的蓬勃发展和因疫情催生的家庭端消费需求，预制菜行业从速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品，从B端延伸至C端消费者，由一

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蓝晓科技-300487-蓝晓科技系列深度报告之二：层析介质，

生物制药分离纯化核心材料，2025年我国市场空间超百亿层析是生物制药行业分离纯化关键技术。由于生物药粗产品成分复杂，普通纯化技术如过滤、蒸馏等已经无法满足提纯要求，层析技术应运而生。其原理是利用混合组分中各个成分物质的物理和化学性质差异，与层析介质作用力不同，从而实现各组分的分离。色谱柱的分离纯化效果很大程度上取决于层析介质的形貌、结构、粒径大小和分布、孔径大小和分布、材质组成及表面功能基团等。生物药行业快速发展，预计2025年我国层析介质市场规模达115亿。从需求端来看，生物制药行业正处于

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一文了解新能源对功率半导体需求带动有多大

功率半导体的三大主角，IGBT、SiC和GaN，其中在光伏和风电两大新能源行业中，IGBT的需求量最大。 1月17日，工信部、能源局等六部门联合发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》。《意见》中提到，要求面向光伏、风电、储能系统、半导体照明等，发展新能源用耐高温、耐高压、低损耗、高可靠IGBT器件及模块，SiC、GaN等先进宽禁带半导体材料与先进拓扑结构和封装技术，新型电力电子器件及关键技术。国联证券表示，能源革命催生功率半导体长期需求，行业作为新能源产业的基础电子元器件，有望迎来更大的

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九丰能源-605090-全年净利实现高增长，能源服务业务有望

公司发布2022年业绩预告，2022年实现归母净利润10.6-11.2亿元，同比增长71%-80.7%;实现扣非后归母净利润10.4-11亿元，同比增长62.8%-72.2%；其中第四季度实现归母净利润1.19-1.79亿元，同比增长1012%-1573%。业绩高于预期。全年净利实现高增长，能源服务业务有望进一步提升盈利确定性 LNG业务方面，在2022年国内外气价大幅波动的环境下，公司积极构建“海气+陆气”双资源池，调整和优化运营模式，提升资源配置效率，顺利通过“压力测试”，全年归母净利实现

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美联新材-300586-主业业绩高增，隔膜加速放量，打造钠电

公司发布2022年度业绩预告：预计实现归母净利润2.85-3.6亿元，同增350-469%，扣非净利润2.765-3.515亿元，同增359%-483%。三聚氯氰量价齐升贡献利润，色母粒向上延伸钛白粉一体化布局提升盈利水平得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，三聚氯氰量价齐升从而带动利润大幅增长。而色母粒方面因宏观经济不振利润上移叠加疫情冲击塑料制品需求，色母粒业绩承压；但公司积极向上拓展原材料钛白粉一体化布局，充分利用四

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振华股份-603067-2022年业绩预增及2023年可转债

公司发布2022年业绩预增公告，2022年归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，扣非归母净利润预计同比增长29%-39%至4.10-4.41亿元。同期，公司发布2023年公开发行可转换公司债券预案，拟募资总额约6.4亿元。 Q4盈利能力显著提升，降本增效成绩突出。2022年公司归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，中值为4.26亿元，同比增长37%，符合我们预期（4.15亿元，同比增长33.7%）。据此推测2022Q4公司归母净利润同比增长46%-

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区域聚焦、稳健扩张的连锁药店龙头益丰大药房于2001年在湖南创立，是国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务。始终坚持“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，市场拓展以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为目标，通过“新开+并购+加盟”。公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津等十省市拥有连锁药店10000+家（含加盟店1753家），商品SKU超过62000种，截止2022年12月31日员工35000+人，会员人数

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万顺新材-300057-电池铝箔快速放量，打造第二增长曲线

电池铝箔未来三年进入产能释放期，年均复合增速107.36%：公司电池铝箔产能快速建设，预计2022-2024年产能分别为4/7.2/17.2万吨，叠加公司2022年11月23日公告与宁德时代签署《合作框架协议》，约定23-26年四年向宁德最低供货锂电铝箔32万吨。下游需求基本保障公司产能，我们预计2022-2024年公司出货量分别为2.55/6/10万吨。高毛利率的电池铝箔放量，将带动公司迎来量利齐升。高行业需求增速+产能紧张保障电池铝箔行业高毛利：对比动力电池中游行业其他行业，铝箔行业由于高

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视源股份-002841-Q4收入短期承压，净利率持续提升

视源股份公布2022年年度业绩快报。公司2022年实现收入209.7亿元，YoY-1.2%；业绩20.7亿元，YoY+21.8%。经折算，Q4单季度实现收入49.2亿元，YoY-17.2%；业绩4.8亿元，YoY-0.1%。公司国内教育业务将受益于贴息贷款投放，企业会议业务也有望迎来复苏。教育业务短期承压，2023年有望迎来复苏：受国内疫情影响，2022年希沃教育业务收入同比下降11%。我们测算，Q4公司国内教育业务收入小幅下降。2022年9月央行宣布设立2000亿元以上的设备更新改造专项再贷

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甘源食品-002991-产品主义突围，渠道迭代放量

休闲零食：渠道持续迭代，升级趋势不变。休闲零食下游渠道众多，90年代以来持续迭代，近几年随着商超客流下滑，红利转移到直播电商、会员制商超、零食折扣等新渠道，多品类、多规格的公司在拥抱新渠道时更灵活，更容易借助新渠道势头放量增长。甘源食品：产品主义突围，民企机制灵活。董事长本人坚持产品主义，注重产品创新和口味引领，成功打造老三样及爆款夏威夷果等标杆性产品，公司机制相对灵活，面对外部变化及时调整组织架构，适应下游渠道变化。拆分八大事业部，新渠道贡献增量：商超渠道：公司拆分散称、定量两大事业部，

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甘源食品

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厦门银行-601187-2022年业绩快报点评：信贷投放提速

1月17日，厦门银行发布2022年业绩快报，实现营业收入58.8亿，同比增长10.6%，实现归母净利润25亿，同比增长15.4%。加权平均净资产收益率（ROAE）为11.36%，同比提升0.38pct。点评：营收、盈利增速放缓，预估息差承压、债市调整等行业特征为主要拖累因素。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为10.6%、15.4%，较1-3Q22分别下降4.8、3.6pct。单季营收、盈利同比增速分别为-2.1%、7.3%，较上年同期分别变动17.6、-8.1pct。公司业绩增速有

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厦门银行

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2023-01-18 12:30:27

消费的“新常态”，两条可能突围的路线

穿过三年的时光隧道，人们或许会发现消费所面临的世界已经与此前截然不同，过去累计的“超额储蓄”是否真的会像“堰塞湖”一样倾泻至消费领域？不同的资产群体是否也调整好了不同的面向未来的姿态？本篇报告讨论的消费仍是就业、收入的函数，厚雪或许依旧，但需要看到积雪的长坡已经改变。 Summary 12022年12月以来一轮疫情或已达峰，“疫后复苏”交易进入右侧在政策优化之后，国内疫情的实际演进速度较快，明显快于海外可比国家：从感染人数/总人口的角度来看，国内的新增或在2022年12月21日就已经达峰开始下

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贵州茅台

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侨源股份-301286-四川培育锂电、光伏成世界一流产业；公

近日，四川省经济和信息化厅发布《四川省工业“珠峰攀登”行动方案（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）。 2、副总经理乔莉娜女士计划继续增持公司股份不低于1万股且不高于2万股，并于2023年1月16日通过集中竞价方式增持公司股份5000股。此前于2022年9月乔莉娜女士曾披露过增持计划，拟增持股份数量不低于36万股，并于2022年10月完成增持，共增持公司股份36万股。四川将大力推动光伏、锂电等新能源产业发展，工业气体西南王充分受益据《征求意见稿》，四川将构建以工业为主擎建设具有四川特色的现代化

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中国中免-601888-上海机场拟以16.92亿收购中免日上

上海机场发布公告，与上海机场投资有限公司成立合资公司，并通过合资公司为主体收购日上互联12.48%股权，以及以合资公司香港全资子公司为主体收购Uni-Champion32.00%的已发行股份。本次交易总投资金额为16.98亿元，包含标的公司交易对价16.92亿以及合资公司、香港公司所需营运资金596.80万元。本次交易公司出资13.58亿元，出资额占比80%。本次交易标的之一为Uni-Champion 32%已发行股份。其中，Uni-Champion穿透后核心资产为日上上海、日上中国、中免首都

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风神股份-600469-加强与倍耐力工业胎的协同整合，加速全

风神轮胎是中国轮胎行业的骨干企业。主要生产卡客车轮胎、工程机械轮胎等多种轮胎，并拥有巨型工程子午线轮胎的研发和制造技术、宽基超低断面无内胎子午线轮胎设计及制造技术等一大批核心技术。1）2019~2021期间，公司营业收入分别为59.14亿、55.79亿、55.58亿，同比分别下滑5.7%、0.4%；毛利率分别为21.28%、18.59%、10.22%，同比减少2.69、8.37个百分点。公司的主营业务仅包含轮胎。2）2022年前三季度公司总营业收入为37.42亿元，同比下滑12.27%；归母扣非

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风神股份

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双汇发展-000895-投资价值分析报告：布局预制菜带来新增

屠宰业集中度有望提升，预制菜行业高速发展目前我国屠宰行业竞争格局分散，大型企业整体市占率较低，从成本及环保角度出发，屠宰行业规模化、寡头化是发展趋势，行业领先企业有望受益于屠宰行业集中度提升。肉制品领域，近几年来，随着我国居民经济条件的改善，人们的健康意识逐渐增强，消费者对营养健康的肉制品需求也更加迫切，在消费者需求拉动下，我国低温肉制品市场增长空间较大。预制菜领域，随着外卖行业的蓬勃发展和因疫情催生的家庭端消费需求，预制菜行业从速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品，从B端延伸至C端消费者，由一

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蓝晓科技-300487-蓝晓科技系列深度报告之二：层析介质，

生物制药分离纯化核心材料，2025年我国市场空间超百亿层析是生物制药行业分离纯化关键技术。由于生物药粗产品成分复杂，普通纯化技术如过滤、蒸馏等已经无法满足提纯要求，层析技术应运而生。其原理是利用混合组分中各个成分物质的物理和化学性质差异，与层析介质作用力不同，从而实现各组分的分离。色谱柱的分离纯化效果很大程度上取决于层析介质的形貌、结构、粒径大小和分布、孔径大小和分布、材质组成及表面功能基团等。生物药行业快速发展，预计2025年我国层析介质市场规模达115亿。从需求端来看，生物制药行业正处于

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一文了解新能源对功率半导体需求带动有多大

功率半导体的三大主角，IGBT、SiC和GaN，其中在光伏和风电两大新能源行业中，IGBT的需求量最大。 1月17日，工信部、能源局等六部门联合发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》。《意见》中提到，要求面向光伏、风电、储能系统、半导体照明等，发展新能源用耐高温、耐高压、低损耗、高可靠IGBT器件及模块，SiC、GaN等先进宽禁带半导体材料与先进拓扑结构和封装技术，新型电力电子器件及关键技术。国联证券表示，能源革命催生功率半导体长期需求，行业作为新能源产业的基础电子元器件，有望迎来更大的

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宏微科技
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九丰能源-605090-全年净利实现高增长，能源服务业务有望

公司发布2022年业绩预告，2022年实现归母净利润10.6-11.2亿元，同比增长71%-80.7%;实现扣非后归母净利润10.4-11亿元，同比增长62.8%-72.2%；其中第四季度实现归母净利润1.19-1.79亿元，同比增长1012%-1573%。业绩高于预期。全年净利实现高增长，能源服务业务有望进一步提升盈利确定性 LNG业务方面，在2022年国内外气价大幅波动的环境下，公司积极构建“海气+陆气”双资源池，调整和优化运营模式，提升资源配置效率，顺利通过“压力测试”，全年归母净利实现

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九丰能源

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美联新材-300586-主业业绩高增，隔膜加速放量，打造钠电

公司发布2022年度业绩预告：预计实现归母净利润2.85-3.6亿元，同增350-469%，扣非净利润2.765-3.515亿元，同增359%-483%。三聚氯氰量价齐升贡献利润，色母粒向上延伸钛白粉一体化布局提升盈利水平得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，三聚氯氰量价齐升从而带动利润大幅增长。而色母粒方面因宏观经济不振利润上移叠加疫情冲击塑料制品需求，色母粒业绩承压；但公司积极向上拓展原材料钛白粉一体化布局，充分利用四

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美联新材

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振华股份-603067-2022年业绩预增及2023年可转债

公司发布2022年业绩预增公告，2022年归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，扣非归母净利润预计同比增长29%-39%至4.10-4.41亿元。同期，公司发布2023年公开发行可转换公司债券预案，拟募资总额约6.4亿元。 Q4盈利能力显著提升，降本增效成绩突出。2022年公司归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，中值为4.26亿元，同比增长37%，符合我们预期（4.15亿元，同比增长33.7%）。据此推测2022Q4公司归母净利润同比增长46%-

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益丰药房-603939-扩张中的健行者，管理上的精细家

区域聚焦、稳健扩张的连锁药店龙头益丰大药房于2001年在湖南创立，是国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务。始终坚持“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，市场拓展以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为目标，通过“新开+并购+加盟”。公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津等十省市拥有连锁药店10000+家（含加盟店1753家），商品SKU超过62000种，截止2022年12月31日员工35000+人，会员人数

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益丰药房

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万顺新材-300057-电池铝箔快速放量，打造第二增长曲线

电池铝箔未来三年进入产能释放期，年均复合增速107.36%：公司电池铝箔产能快速建设，预计2022-2024年产能分别为4/7.2/17.2万吨，叠加公司2022年11月23日公告与宁德时代签署《合作框架协议》，约定23-26年四年向宁德最低供货锂电铝箔32万吨。下游需求基本保障公司产能，我们预计2022-2024年公司出货量分别为2.55/6/10万吨。高毛利率的电池铝箔放量，将带动公司迎来量利齐升。高行业需求增速+产能紧张保障电池铝箔行业高毛利：对比动力电池中游行业其他行业，铝箔行业由于高

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视源股份-002841-Q4收入短期承压，净利率持续提升

视源股份公布2022年年度业绩快报。公司2022年实现收入209.7亿元，YoY-1.2%；业绩20.7亿元，YoY+21.8%。经折算，Q4单季度实现收入49.2亿元，YoY-17.2%；业绩4.8亿元，YoY-0.1%。公司国内教育业务将受益于贴息贷款投放，企业会议业务也有望迎来复苏。教育业务短期承压，2023年有望迎来复苏：受国内疫情影响，2022年希沃教育业务收入同比下降11%。我们测算，Q4公司国内教育业务收入小幅下降。2022年9月央行宣布设立2000亿元以上的设备更新改造专项再贷

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甘源食品-002991-产品主义突围，渠道迭代放量

休闲零食：渠道持续迭代，升级趋势不变。休闲零食下游渠道众多，90年代以来持续迭代，近几年随着商超客流下滑，红利转移到直播电商、会员制商超、零食折扣等新渠道，多品类、多规格的公司在拥抱新渠道时更灵活，更容易借助新渠道势头放量增长。甘源食品：产品主义突围，民企机制灵活。董事长本人坚持产品主义，注重产品创新和口味引领，成功打造老三样及爆款夏威夷果等标杆性产品，公司机制相对灵活，面对外部变化及时调整组织架构，适应下游渠道变化。拆分八大事业部，新渠道贡献增量：商超渠道：公司拆分散称、定量两大事业部，

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厦门银行-601187-2022年业绩快报点评：信贷投放提速

1月17日，厦门银行发布2022年业绩快报，实现营业收入58.8亿，同比增长10.6%，实现归母净利润25亿，同比增长15.4%。加权平均净资产收益率（ROAE）为11.36%，同比提升0.38pct。点评：营收、盈利增速放缓，预估息差承压、债市调整等行业特征为主要拖累因素。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为10.6%、15.4%，较1-3Q22分别下降4.8、3.6pct。单季营收、盈利同比增速分别为-2.1%、7.3%，较上年同期分别变动17.6、-8.1pct。公司业绩增速有

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消费的“新常态”，两条可能突围的路线

穿过三年的时光隧道，人们或许会发现消费所面临的世界已经与此前截然不同，过去累计的“超额储蓄”是否真的会像“堰塞湖”一样倾泻至消费领域？不同的资产群体是否也调整好了不同的面向未来的姿态？本篇报告讨论的消费仍是就业、收入的函数，厚雪或许依旧，但需要看到积雪的长坡已经改变。 Summary 12022年12月以来一轮疫情或已达峰，“疫后复苏”交易进入右侧在政策优化之后，国内疫情的实际演进速度较快，明显快于海外可比国家：从感染人数/总人口的角度来看，国内的新增或在2022年12月21日就已经达峰开始下

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侨源股份-301286-四川培育锂电、光伏成世界一流产业；公

近日，四川省经济和信息化厅发布《四川省工业“珠峰攀登”行动方案（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）。 2、副总经理乔莉娜女士计划继续增持公司股份不低于1万股且不高于2万股，并于2023年1月16日通过集中竞价方式增持公司股份5000股。此前于2022年9月乔莉娜女士曾披露过增持计划，拟增持股份数量不低于36万股，并于2022年10月完成增持，共增持公司股份36万股。四川将大力推动光伏、锂电等新能源产业发展，工业气体西南王充分受益据《征求意见稿》，四川将构建以工业为主擎建设具有四川特色的现代化

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中国中免-601888-上海机场拟以16.92亿收购中免日上

上海机场发布公告，与上海机场投资有限公司成立合资公司，并通过合资公司为主体收购日上互联12.48%股权，以及以合资公司香港全资子公司为主体收购Uni-Champion32.00%的已发行股份。本次交易总投资金额为16.98亿元，包含标的公司交易对价16.92亿以及合资公司、香港公司所需营运资金596.80万元。本次交易公司出资13.58亿元，出资额占比80%。本次交易标的之一为Uni-Champion 32%已发行股份。其中，Uni-Champion穿透后核心资产为日上上海、日上中国、中免首都

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风神股份-600469-加强与倍耐力工业胎的协同整合，加速全

风神轮胎是中国轮胎行业的骨干企业。主要生产卡客车轮胎、工程机械轮胎等多种轮胎，并拥有巨型工程子午线轮胎的研发和制造技术、宽基超低断面无内胎子午线轮胎设计及制造技术等一大批核心技术。1）2019~2021期间，公司营业收入分别为59.14亿、55.79亿、55.58亿，同比分别下滑5.7%、0.4%；毛利率分别为21.28%、18.59%、10.22%，同比减少2.69、8.37个百分点。公司的主营业务仅包含轮胎。2）2022年前三季度公司总营业收入为37.42亿元，同比下滑12.27%；归母扣非

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双汇发展-000895-投资价值分析报告：布局预制菜带来新增

屠宰业集中度有望提升，预制菜行业高速发展目前我国屠宰行业竞争格局分散，大型企业整体市占率较低，从成本及环保角度出发，屠宰行业规模化、寡头化是发展趋势，行业领先企业有望受益于屠宰行业集中度提升。肉制品领域，近几年来，随着我国居民经济条件的改善，人们的健康意识逐渐增强，消费者对营养健康的肉制品需求也更加迫切，在消费者需求拉动下，我国低温肉制品市场增长空间较大。预制菜领域，随着外卖行业的蓬勃发展和因疫情催生的家庭端消费需求，预制菜行业从速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品，从B端延伸至C端消费者，由一

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蓝晓科技-300487-蓝晓科技系列深度报告之二：层析介质，

生物制药分离纯化核心材料，2025年我国市场空间超百亿层析是生物制药行业分离纯化关键技术。由于生物药粗产品成分复杂，普通纯化技术如过滤、蒸馏等已经无法满足提纯要求，层析技术应运而生。其原理是利用混合组分中各个成分物质的物理和化学性质差异，与层析介质作用力不同，从而实现各组分的分离。色谱柱的分离纯化效果很大程度上取决于层析介质的形貌、结构、粒径大小和分布、孔径大小和分布、材质组成及表面功能基团等。生物药行业快速发展，预计2025年我国层析介质市场规模达115亿。从需求端来看，生物制药行业正处于

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一文了解新能源对功率半导体需求带动有多大

功率半导体的三大主角，IGBT、SiC和GaN，其中在光伏和风电两大新能源行业中，IGBT的需求量最大。 1月17日，工信部、能源局等六部门联合发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》。《意见》中提到，要求面向光伏、风电、储能系统、半导体照明等，发展新能源用耐高温、耐高压、低损耗、高可靠IGBT器件及模块，SiC、GaN等先进宽禁带半导体材料与先进拓扑结构和封装技术，新型电力电子器件及关键技术。国联证券表示，能源革命催生功率半导体长期需求，行业作为新能源产业的基础电子元器件，有望迎来更大的

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九丰能源-605090-全年净利实现高增长，能源服务业务有望

公司发布2022年业绩预告，2022年实现归母净利润10.6-11.2亿元，同比增长71%-80.7%;实现扣非后归母净利润10.4-11亿元，同比增长62.8%-72.2%；其中第四季度实现归母净利润1.19-1.79亿元，同比增长1012%-1573%。业绩高于预期。全年净利实现高增长，能源服务业务有望进一步提升盈利确定性 LNG业务方面，在2022年国内外气价大幅波动的环境下，公司积极构建“海气+陆气”双资源池，调整和优化运营模式，提升资源配置效率，顺利通过“压力测试”，全年归母净利实现

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美联新材-300586-主业业绩高增，隔膜加速放量，打造钠电

公司发布2022年度业绩预告：预计实现归母净利润2.85-3.6亿元，同增350-469%，扣非净利润2.765-3.515亿元，同增359%-483%。三聚氯氰量价齐升贡献利润，色母粒向上延伸钛白粉一体化布局提升盈利水平得益于江苏响水事件影响消除实现正常供货，下游农业生产领域需求稳定且多元化的应用场景不断延伸提供新的增长曲线，三聚氯氰量价齐升从而带动利润大幅增长。而色母粒方面因宏观经济不振利润上移叠加疫情冲击塑料制品需求，色母粒业绩承压；但公司积极向上拓展原材料钛白粉一体化布局，充分利用四

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公司发布2022年业绩预增公告，2022年归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，扣非归母净利润预计同比增长29%-39%至4.10-4.41亿元。同期，公司发布2023年公开发行可转换公司债券预案，拟募资总额约6.4亿元。 Q4盈利能力显著提升，降本增效成绩突出。2022年公司归母净利润预计同比增长32%-42%至4.10-4.41亿元，中值为4.26亿元，同比增长37%，符合我们预期（4.15亿元，同比增长33.7%）。据此推测2022Q4公司归母净利润同比增长46%-

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区域聚焦、稳健扩张的连锁药店龙头益丰大药房于2001年在湖南创立，是国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务。始终坚持“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，市场拓展以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为目标，通过“新开+并购+加盟”。公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津等十省市拥有连锁药店10000+家（含加盟店1753家），商品SKU超过62000种，截止2022年12月31日员工35000+人，会员人数

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万顺新材-300057-电池铝箔快速放量，打造第二增长曲线

电池铝箔未来三年进入产能释放期，年均复合增速107.36%：公司电池铝箔产能快速建设，预计2022-2024年产能分别为4/7.2/17.2万吨，叠加公司2022年11月23日公告与宁德时代签署《合作框架协议》，约定23-26年四年向宁德最低供货锂电铝箔32万吨。下游需求基本保障公司产能，我们预计2022-2024年公司出货量分别为2.55/6/10万吨。高毛利率的电池铝箔放量，将带动公司迎来量利齐升。高行业需求增速+产能紧张保障电池铝箔行业高毛利：对比动力电池中游行业其他行业，铝箔行业由于高

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视源股份-002841-Q4收入短期承压，净利率持续提升

视源股份公布2022年年度业绩快报。公司2022年实现收入209.7亿元，YoY-1.2%；业绩20.7亿元，YoY+21.8%。经折算，Q4单季度实现收入49.2亿元，YoY-17.2%；业绩4.8亿元，YoY-0.1%。公司国内教育业务将受益于贴息贷款投放，企业会议业务也有望迎来复苏。教育业务短期承压，2023年有望迎来复苏：受国内疫情影响，2022年希沃教育业务收入同比下降11%。我们测算，Q4公司国内教育业务收入小幅下降。2022年9月央行宣布设立2000亿元以上的设备更新改造专项再贷

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视源股份

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tony2001

中线波段

2023-01-18 11:00:20

甘源食品-002991-产品主义突围，渠道迭代放量

休闲零食：渠道持续迭代，升级趋势不变。休闲零食下游渠道众多，90年代以来持续迭代，近几年随着商超客流下滑，红利转移到直播电商、会员制商超、零食折扣等新渠道，多品类、多规格的公司在拥抱新渠道时更灵活，更容易借助新渠道势头放量增长。甘源食品：产品主义突围，民企机制灵活。董事长本人坚持产品主义，注重产品创新和口味引领，成功打造老三样及爆款夏威夷果等标杆性产品，公司机制相对灵活，面对外部变化及时调整组织架构，适应下游渠道变化。拆分八大事业部，新渠道贡献增量：商超渠道：公司拆分散称、定量两大事业部，

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甘源食品

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tony2001

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2023-01-18 10:59:43

厦门银行-601187-2022年业绩快报点评：信贷投放提速

1月17日，厦门银行发布2022年业绩快报，实现营业收入58.8亿，同比增长10.6%，实现归母净利润25亿，同比增长15.4%。加权平均净资产收益率（ROAE）为11.36%，同比提升0.38pct。点评：营收、盈利增速放缓，预估息差承压、债市调整等行业特征为主要拖累因素。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为10.6%、15.4%，较1-3Q22分别下降4.8、3.6pct。单季营收、盈利同比增速分别为-2.1%、7.3%，较上年同期分别变动17.6、-8.1pct。公司业绩增速有

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厦门银行

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