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产研前线笔记

用产业视角理解公司，用逻辑推演寻找预期差

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产研前线笔记

2026-07-10 13:37:31

AI硬件鬼故事结束，Meta反转，剑桥科技迎来重估

一周前，市场还在担心Meta算力过剩。一周后，Meta告诉市场：不是算力过剩，而是算力远远不够。前段时间AI硬件下跌，最直接的导火索就是Meta被曝考虑开展算力租赁业务。市场很快形成了一套悲观叙事： Meta开始出租算力，说明此前买多了；算力出现过剩，说明AI投入回报不佳；回报不佳，后续就可能削减资本开支。这套逻辑传播得很快，也直接打击了光模块、交换机、PCB和服务器等AI硬件方向。但现在看，市场很可能把两件完全不同的事情混在了一起：存量算力商业化，不等于新增算力投入收缩。 Meta把

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剑桥科技
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中际旭创
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新易盛

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2026-07-10 12:02:45

AI利空散去，叙事正在修正

过去一周AI跌得很难看。但昨晚开始，市场叙事明显变了。之前AI下跌，最核心的导火索是Meta。市场当时看到Meta要做算力租赁、出售或出租部分算力，第一反应就是：Meta是不是算力买多了？是不是CSP要砍Capex？是不是AI硬件要从供不应求变成算力过剩？这个逻辑非常容易传播。因为过去AI涨了太多，硬件链也太拥挤，只要出现一点“Capex可能放缓”的信号，市场就会先杀为敬。但现在看，这个理解大概率是错的。 Meta不是要退出AI，也不是要砍AI资本开支。相反，Meta正在继续加码。最

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紫光股份
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浪潮信息
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中际旭创
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长川科技

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2026-07-07 11:13:16

隔膜涨价来了，低位预期差看沧州明珠翻倍空间

#新能源# $佛塑科技(SZ000973)$ $恩捷股份(SZ002812)$ $沧州明珠(SZ002108)$ 今天产业链传出信息，隔膜新一轮涨价有望落地，幅度大概在0.1元/平左右。所以今天佛塑科技开盘秒涨停，恩捷股份、星源材质也都明显上涨。我觉得这个事情值得重视。因为隔膜行业过去两年太惨了，典型状态就是：需求很好，但价格一路杀，企业利润被压到很低。但现在开始变了。这轮隔膜确实进入了一个新的阶段：需求继续增长，供给开始偏紧，价格从底部修复，单位盈利开始回升。过去市场对隔膜的印象还停

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佛塑科技
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恩捷股份
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沧州明珠
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星源材质

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2026-07-02 22:54:41

AI大跌，Meta小作文到底吓到了谁？

AI大跌，Meta小作文到底吓到了谁？今天市场大幅调整，AI相关行业跌幅最大。表面上的导火索，是Meta那篇“卖算力/做云”的小作文。市场的第一反应很直接：Meta算力过剩了，是不是全行业算力也过剩了？Meta都要把卡拿出去租了，是不是CSP后面要砍Capex？我觉得这个解读过度悲观。 Meta的问题，不等于整个AI算力行业的问题。 Meta和AWS、Azure、GCP、OCI这类云厂商有本质区别。真正的云厂商买卡，是为了满足外部客户的token增长、模型调用和企业AI应用需求。OpenA

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新易盛
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中际旭创
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中芯国际
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寒武纪

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2026-07-01 11:10:37

逆变器禁令吓崩储能，市场可能又杀错了

今天储能板块大跌，核心原因很直接：市场在交易美国可能限制中国逆变器进口。路透消息称，美国正在起草针对外国能源逆变器的进口限制，理由是担心逆变器作为光伏、电池和电网之间的关键并网设备，可能存在电网安全风险。消息一出，逆变器、储能、户储方向一起被杀。但我认为，这次下跌更多是情绪冲击大于实际冲击。更直接一点说，市场在交易最坏情景，但产业基本面并没有变差。这件事首先要分清楚：目前它还不是已经落地的法案，而是“正在起草”的方案，后面存在修改、延期甚至搁置的可能。更重要的是，美国真正的矛盾不是逆变器

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阳光电源
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锦浪科技
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固德威

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2026-07-01 00:29:09

AI光纤光缆大跌后怎么看：黄金坑，还是历史高位？

这两天光纤光缆板块调整，核心原因很简单：市场看到大族激光扩产，就开始担心行业供给格局恶化。但我觉得，市场这次有点“光伏PTSD”了。过去几年光伏给大家留下的阴影太深，一看到扩产，就想到产能过剩；一看到新玩家入场，就想到价格战；一看到景气度高，就担心最后全行业不赚钱。但光纤光缆不是光伏。这轮光纤光缆的核心矛盾，不是需求不行，也不是马上供给失控，而是AI数据中心带来的需求变化太快，有效供给释放太慢。以前光纤光缆主要看运营商集采，是偏传统通信周期。但现在不一样，AI数据中心、DCI算力骨干网

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亨通光电
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长飞光纤
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长飞光纤光缆
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中际旭创

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2026-06-29 01:03:44

AI大跌，市场到底在交易什么？

上周五AI大跌，市场情绪明显转弱。我的判断是：AI长期逻辑没有结束，但短期确实进入震荡和验证期。过去一段时间，AI硬件对资金的虹吸非常明显，很多非科技方向被压得很低。现在价值/成长比价已经比较极致，科技继续单边极致演绎的概率在下降。换句话说，长期继续看好AI，但阶段性看，市场需要做一次风格再平衡。这次AI调整，表面看是涨多了，深层看是市场开始从“上游涨价”切换到“下游能不能买单”。前面一段行情，AI硬件最强的逻辑非常清楚：缺货、涨价、订单、供不应求。存储、PCB、CCL、液冷、光模块、连

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中际旭创
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新易盛
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长飞光纤

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2026-06-28 23:27:01

巴菲特买入达美航空，海外航空股新高，A股航空股还在低位

过去很长一段时间我都非常看好AI，但阶段性看，市场确实需要做一次风格再平衡。过去一段时间，AI硬件对资金的虹吸非常明显，很多非科技方向被压得很低。现在价值/成长比价已经比较极致，科技继续单边极致演绎的概率在下降。美光财报后，市场开始交易“存储成本上行，挤压AI硬件产业链其他环节利润”的叙事。这个利空短期难以证伪，所以科技更可能进入高位震荡和分化阶段。这里不是简单高切低，而是找那些：中报预期较好、基本面改善、前期被科技虹吸错杀的方向。航空就是其中之一。为什么现在看航空？核心是三点：第一

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春秋航空
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吉祥航空
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中国国航
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南方航空

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2026-06-26 09:31:50

国产半导体设备补涨标的，迈为股份被低估了吗？

最近重新梳理迈为股份，我觉得这家公司当前最大的预期差，不是光伏，而是市场还在用“光伏设备股”的框架给它估值。但公司真正的边际变化，已经开始切到半导体设备。近期产业跟踪下来，公司今年半导体设备订单预期上修至约50亿元，2027年半导体设备订单进一步上修至约80亿元，而且前道占比预计70%+。这意味着迈为已经不只是HJT设备龙头，而是在向国产半导体设备平台型公司重估。我对迈为的理解，可以拆成三块：半导体设备、光伏主业、太空光伏期权。第一块，半导体设备，是当前最核心的重估变量。迈为半导体设

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迈为股份
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中微公司
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中芯国际

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2026-06-24 11:38:29

中国存储模组的最后一舞：为什么我看好海外原厂，却看空国内模组

#存储# # $江波龙(SZ301308)$ $德明利(SZ001309)$ $佰维存储(SH688525)$ $美光科技(MU)$ $XL二南方海力士(07709)$ 先说结论：我继续看好存储大周期，看好海力士、三星、美光，也可以看闪迪这种NAND容量层弹性；但我不看好中国存储模组厂。这两件事并不矛盾。很多人现在把存储行业简单理解成：存储涨价，所以所有存储公司都应该涨。但这轮周期真正的利润池，主要在海外原厂，而不是中游模组厂。我看好存储，核心是因为供给确实紧。 HBM这条线不用多说，AI

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德明利
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江波龙
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佰维存储

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2026-06-24 00:11:09

液冷：CCL之后，AI算力最值得重视的左侧机会

之前我写过一篇液冷，核心观点是：CCL已经涨出来了，液冷还没有真正涨透。现在这个判断我更坚定。液冷不是没有产业变化，而是产业变化正在快速发生，只是利润表还没有完全反映。当前位置，我认为液冷是AI算力里最值得重视的左侧方向之一，Q3有望进入板块主升浪。先说节奏。二季度液冷板块没有强现实支撑，主要原因不是订单差，而是订单、认证、产能、并表和收入确认节奏还没完全体现。尤其英维克这类Tier1系统集成商，业绩放量高度依赖谷歌TPU V7/V8及后续平台放量，Q2大概率不是利润表最强的季度，市场仍会

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英维克
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大元泵业
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飞龙股份
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申菱环境

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2026-06-23 23:40:00

PCB/CCL杀跌后怎么看？业绩驱动阶段不怕情绪波动

今天PCB和CCL跌得比较狠，盘中主要有两个扰动：一是传NV对PCB链压价，二是正交背板delay。我的判断比较简单：这两个都不是产业趋势反转。先说压价。现在AI PCB产业链的核心矛盾不是需求不行，而是供给紧。服务器、交换机、光模块、载板、CCL、电子布、铜箔等环节都在紧平衡，很多材料的主要任务还是保供。这种阶段谈大幅压价，我觉得可信度不高。再说正交delay。正交背板本来就不是26-27年AI PCB唯一主线。GPU、ASIC、交换机、光模块、服务器主板这些需求已经足够支撑行业景气。即

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生益科技
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建滔积层板
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深南电路
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沪电股份

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2026-06-22 13:10:21

资产注入，A股最稀缺的光刻机整机资产，可能藏在中旗新材里

我觉得市场对中旗新材的理解，可能还停留在过去。如果只看原主业，它是一家人造石英石公司；但从股权变化和资产预期看，真正的核心变量已经变成了星空科技。目前公开资料显示，贺荣明已成为中旗新材实际控制人，而其控制的核心半导体装备资产正是星空科技已成为中旗新材第一大股东。星空科技目前尚未上市，主营业务覆盖光刻、键合与光学量测设备。也就是说，中旗新材最大的预期差，不在传统主业，而在未来是否承接这块稀缺的光刻机整机资产。这个变化的关键，首先在人。贺荣明曾任上海微电子董事长。上海微电子是国内光刻机整机领

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中旗新材

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2026-06-21 23:43:13

载板涨价才刚开始，ABF/BT可能接棒CCL，重点看深南电路

最近CCL链条很热，很多人都在看提价、看PCB、看光模块。但我觉得市场下一步大概率会往更上游、更高壁垒的地方挖。这个方向就是：IC载板。先说结论：这轮不是单纯PCB涨价行情，后面很可能会演变成“PCB涨价 + 载板涨价 + 国产替代”的一轮重估。个股里我最看好深南电路，弹性看兴森科技，再往上游材料看方邦股份。为什么这时候看载板？因为载板这东西，过去几年被压得很惨。ABF前几年供给过剩，国内厂商投了很多产能，但稼动率不够，折旧压利润，所以报表不好看。但现在情况变了。一边是AI算力

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深南电路
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兴森科技
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方邦股份

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2026-06-18 12:55:09

寒武纪再迎涨价，定价背后的业绩弹性

寒武纪今天为什么大涨？涨价只是表象，真正的逻辑是“有多少产能，就赚多少钱” 今天寒武纪涨得比较多，市场讨论最多的是GPU涨价。据产业调研，由于HBM等成本上涨，寒武纪近期向下游客户重新定价，价格较此前预期上调约20%-30%。这当然会带来直接的收入和利润弹性，但我觉得，涨价只是短期催化，并不是寒武纪最重要的逻辑。我一直以来的判断是：至少在2026-2027年，寒武纪不缺需求，真正限制业绩的是供给。简单说，就是有多少产能，就能卖多少货；能拿到多少先进制程份额，就大致能算出多少利润。先聊需求

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寒武纪

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