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记录产业研究、市场理解和投资感悟。

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2026-07-05 09:45:11

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A股主板光通信低估值链条深度研究

本报告从AI基础设施扩张下的产业链传导出发，系统梳理A股主板光模块、光通信供应链、AI服务器、算网设备、整机ODM及数据中心配套环节，重点区分“高景气已充分定价”与“产业链尚未完全传导”的不同状态。报告结合可比估值分布、历史估值分位、现金流质量、产业链位置、业绩兑现节奏和预计增速窗口，对浪潮信息、中兴通讯、工业富联、中天科技、光迅科技、华工科技、剑桥科技、烽火通信等公司进行结构化分析，为AI光通信与AI基础设施产业链研究和投资跟踪提供参考框架。

A股主板光模块与光通信供应链及AI产业链低估值潜力股深度研究.pdf

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2026-07-04 14:59:32

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算法放大的情绪和生活

人对现实的理解，很少是在某一个瞬间被改变的。更多时候，它是一种缓慢迁移：信息入口变了，判断节奏变了，解释问题的方式也跟着变了。以前遇到一个问题，人们可能会查资料、问熟人、看论坛、读几篇长文章，或者干脆把事情放一放，等更多信息出现以后再形成判断。这个过程未必严谨，也未必客观，但它至少给人留下了一段缓冲。缓冲的意义在于，人还有时间比较、怀疑、交叉验证，也有时间把外部信息放回自己的生活经验里重新理解。现在，这段缓冲正在被压缩。一个城市、一个行业、一种生活方式、一个家庭样本，很快就会通过热搜、短视频、

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2026-06-17 05:48:26

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AI半导体供需瓶颈与A股映射

本报告从全球AI基础设施扩张下的真实供需瓶颈出发，系统梳理HBM、先进封装、服务器互连、半导体设备、关键材料、PCB/封装基板、光互连与存储模组等核心环节，并映射至A股可跟踪公司池。报告强调可验证资料来源，区分产业逻辑、公司业务实质、产能/经营口径、风险边界与后续验证指标，为AI半导体产业链研究和投资跟踪提供结构化框架。

AI半导体供需瓶颈与A股映射独立研究报告 .pdf

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2026-07-14 22:03:23

德明利（001309）独立深度研究报告

德明利2026年上半年预计实现营收160—180亿元、归母净利润57—65亿元，主业盈利质量较高，存储涨价、供应偏紧及低成本库存共同放大了利润弹性。需要警惕的是，二季度收入环比继续增长，利润却环比下降，说明一季度异常高利润率难以线性外推。可能是采购成本逐步进入结转、低成本库存红利收敛、产品结构变化及股份支付费用上升共同作用，原因仍需正式半年报验证。短期股价面临预期差、高波动和板块去杠杆压力；中期取决于存储价格、库存周转、现金流及利润率能否稳定；长期价值则取决于企业级SSD、自研主控和QLC产品能

德明利_独立深度研究报告_20260714.pdf

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2026-07-14 20:12:40

锂价与A股资源股 2026H1业绩预告更新说明

本更新说明依据七家公司2026年半年度业绩预告，对7月10日原报告作阶段性校准。预告表明，锂价回升已传导至利润端，行业盈利修复得到验证；但天齐、赣锋、藏格等仍受投资收益、资产处置及联营企业贡献影响，暂不宜直接年化或重算目标价。原报告关于锂价处于高波动修复期、尚未进入新一轮超级周期的判断不变；赣锋、天齐、盐湖评级暂维持，中矿资源待半年报后重点复核。正式估值与评级调整，待半年报披露销量、成本、现金流及利润结构后完成。附件： 1. 原文：《锂价与A股资源股独立研究报告》https://www.jiu

锂价与A股锂资源股独立研究报告_20260710.pdf

锂价与A股锂资源股_2026H1业绩预告更新说明_20260715.pdf

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2026-07-10 09:58:18

锂价与A股资源股独立研究报告

本报告围绕全球锂行业供需格局、碳酸锂价格走势及A股锂资源板块展开系统研究，综合产业链公开数据、上市公司公告、国际机构预测及行业事件，对锂价运行逻辑进行交叉验证与独立推演。报告重点分析宁德时代枧下窝复产、赣锋锂业减持PLS、澳洲矿山扩产、非洲资源政策、储能需求变化等关键变量对行业景气度的影响，并对赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份等核心公司进行盈利质量、估值区间及研究评级分析。报告坚持独立研究原则，采用正常化利润与周期估值框架，在充分考虑供给弹性、需求结构及市场交易特征的基础上，对未来6—12个月锂价运

锂价与A股锂资源股独立研究报告_20260710.pdf

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2026-07-08 09:08:19

结构性失衡：波动被奖励，成长被反复验证

一、市场热闹，赚钱并不轻松金融权重猛烈拉升，科技主线高位震荡，AI产业链内部开始分化，海外地缘冲突又不断制造风险偏好扰动。表面看是板块轮动，深层看是三套力量同时挤压市场：A股交易型资金靠波动获利，AI产业链内部出现利润再分配，地缘冲突放大高估值资产的脆弱性。这轮行情最有趣的地方，在于市场很多时候并不奖励长期判断，反而更容易奖励交易摩擦。指数可以被权重托住，成交额可以维持高位，评论区可以每天热火朝天，但普通投资者的账户未必同步改善。当前A股的关键矛盾，是“市场很活跃”和“赚钱很困难”同时存在

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2026-07-07 16:50:21

最廉价的聪明：收盘后解释一切

A股市场里有一种内容特别常见。收盘以后，大盘涨了，开始解释为什么涨；大盘跌了，开始解释为什么跌；某个板块爆发，马上找产业逻辑；某只股票跳水，马上补一条利空线索。听起来很专业。指数上涨，可以说政策预期改善、流动性边际宽松、风险偏好修复、外资回流、机构回补仓位、产业景气度上行。指数下跌，也可以说资金兑现、情绪退潮、获利盘了结、外围扰动、短线一致性过高、题材进入分歧。这些话本身未必全错。问题在于，很多盘后解释的生成顺序很可疑。先看到结果，再倒推原因；先知道股票涨了，再去找能解释上涨的信息；

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2026-07-06 23:18:11

蚕食效应：AI资本开支周期下的利润迁移与机会窗口

2026年7月开始，全球科技资产出现了一个值得重视的变化：市场仍然相信AI，但已经不再愿意为所有带有AI标签的公司支付同一套估值。J.P. Morgan刚刚最新提示“芯片股回撤后的机会窗口，同时警惕AI蚕食效应”。（可以参考我6.28，7.2两篇文章相同提示的具体分析）资金开始从宏大的产业叙事中退出来，重新审视订单、资本开支、毛利率、客户集中度和真实利润归属。摩根大通的提示表达的重点并不在于短期价格波动，而在于AI产业链内部正在发生的利润迁移。基础设施环节仍然吸收资本开支，部分应用层和服务型公

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2026-07-06 18:31:31

存储行业的部分成长化：AI基础设施驱动下的周期重估

本报告围绕“存储行业是否正在部分成长化”展开独立研究，系统梳理AI基础设施、推理负载、HBM、高密度DRAM、企业级SSD与先进封装对存储需求结构的长期影响。报告结合全球存储销售额、价格信号、供给释放节奏、合同机制及A股代表性公司映射，判断存储行业正从传统强周期品演变为“成长型周期行业”：需求中枢上移、产品分化加深、客户绑定增强，但价格、库存与扩产周期仍会带来显著波动。本文仅作产业研究与数据整理，不构成任何投资或交易建议。

存储行业部分成长化_独立研究白皮书_20260706.pdf

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2026-07-02 18:26:31

期中压力测试

这篇文章，最好和前面几篇放在一起看。前面写过宏观冲击，也写过AI半导体和光通信。现在回头看，那几篇其实都在指向同一件事：AI硬件链这轮行情已经走过了最容易赚钱的阶段。前面市场愿意为方向付钱，只要公司蹭上AI算力、半导体、存储、光模块、先进封装这些关键词上，资金就愿意给估值。现在情况开始变成市场不再只看方向，要看订单，看毛利率，看现金流，看下半年指引。这几天AI硬件链跌得很重，美股和A股都一样。半导体、存储、光模块、算力基建、先进封装、材料设备，前期越强的方向，回撤时杀得越狠。这个阶段如果只用

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2026-06-28 10:44:37

中东地缘风险对全球股市的压制：风险降温之后，科技仍会接力

过去几个月，中东地缘风险对全球股市的影响，已经超出了一次局部事件的范围。它表面上是地区安全问题，市场真正交易的却是能源通道、油价、通胀、美元利率、风险偏好和科技股估值之间的连锁反应。换句话说，事件半径在中东，资产定价的半径却覆盖全球。资本市场交易的核心并不是单一新闻，而是一条相对稳定的宏观传导链：能源通道风险上升，油价与航运成本抬升，通胀预期反复，降息空间被压缩，长久期资产估值承压，最后传导到AI、半导体、光模块、CPO、先进封装、存储、数据中心电力设备等高景气板块。我的看法是，这轮中东风险

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2026-06-28 07:05:25

光

过去三个月，AI 硬件里最顺的不是光模块，而是存储。从3月26日到6月26日，AAOI 从97.42美元涨到135.69美元，涨幅约39%；Lumentum 从688.80美元涨到816.98美元，涨幅约19%；Coherent 从243.29美元涨到380.56美元，涨幅约56%；Fabrinet 从549.70美元跌到524.79美元，反而小幅下跌。这组表现其实很不错，问题是，放到存储旁边，就显得不够看了。同一段时间，Micron 从355.31美元涨到1132.33美元，涨幅约219

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2026-06-27 09:43:10

全球 AI 产业链的下一轮验收

美光只是第一朵花。当前全球AI 产业链是一条全球分工的链条。美国看微软（Microsoft）、谷歌母公司（Alphabet）、亚马逊（Amazon）、Meta（Meta Platforms）、英伟达（Nvidia）、超威半导体（AMD）、博通（Broadcom）、美满电子（Marvell Technology）、戴尔（Dell Technologies）和超微电脑（Super Micro Computer）；韩国看海力士（SK hynix）和三星电子（Samsung Electronics）

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2026-06-26 05:33:09

验证

6月23日纳指和半导体大跌之后，前文判断：市场在美光财报前，对前期涨幅较大的 AI、存储和半导体链条进行估值预杀和风险释放；同时，债务融资型 AI 资本开支、高利率和资本回报周期这些问题被重新摆到台面上。现在，美光财报已经出来，财报后的第一个美股常规交易日也已经结束。先看第一层验证：美光财报本身。美光2026财年第三财季收入达到 414.56 亿美元，上一季度为 238.60 亿美元，去年同期为 93.01 亿美元；GAAP 净利润 282.43 亿美元，GAAP EPS 24.67 美元

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