● 中国汽研(601965)智驾测评需求渐起，重新定义智能汽车标准并获小鹏P7背书，公司成长空间打开

摘要：

①公司主业是汽车前装市场强制性检测，目前行业驱动来自于新上市的车型款数增多以及行业研发投入增强，目前公司具有牌照（仅有6家）、研发、声誉等优势；

②公司新布局的汽车智能化检测最前瞻且最有声望，涵盖智能驾驶的功能、智能座舱等功能；

③7月15日，小鹏P7斩获中国汽研i-VISTA中国智能汽车指数行业首个五星车型，作为智能化领先的小鹏选择中国汽研说明该标准是行业声誉度最高，后期也会对其余主机厂起到示范效应；

④中信建投汽车何俊艺认为市场对于智能化最先关注到的是零部件，后期发现整车也是受益，后期现象级智能化产品逐步落地，汽车智能化检测赛道将被市场关注，预计2021-2023年归母净利分别为6.77/8.07/9.56亿元，给予公司一年期合理估值320亿（7月19日收盘179亿）；

⑤风险提示：智能网联汽车渗透率不及预期，行业研发投入不及预期等。

正文：

汽车智能化赛道的关注度一直很高，包括中科创达、德赛西威在内的公司市场也愿意给予较高的估值水平，近日中信建投汽车团队覆盖了一家关注度较低但边际变化较为明显的公司中国汽研。

作为汽车智能化评测这一新兴赛道的领军，公司推出了i-VISTA智能汽车测试评价指数，7月15日小鹏P7成为行业首款获得i-VISTA测试五星成绩的智能纯电汽车。作为汽车智能化检测稀缺标的，中信建投认为公司估值空间已经打开，预计2021-2023年归母净利分别为6.77/8.07/9.56亿元，给予一年期合理估值320亿（7月19日收盘179亿）。

汽车智能化检测稀缺标的，中国汽研有望引领行业

中国汽研的主业是汽车前装市场(为上市销售)的强制性检测(占比60%)以及主机厂外溢的非强制性检测(40%)，行业驱动是每年新上市的车型款数(模块化平台趋势，后期肯定车型越来越多)以及行业研发投入(智能化刚刚开始)，主业处于一个格局很好(牌照仅有6家，重资产，研发，声誉)且需求稳定的赛道，长期来看受益于汽车智能化检测带来的业务增量。

中信建投认为，后期智能化一定会有一套标准出来。原因：第一，智能化涉及安全问题；第二，具备很明显的消费属性，做得好的车企会找到有声望的第三方机构来标榜自身能力。

公司在汽车智能化检测布局最前瞻且最有声望，主要做:

①汽车智能化的功能测试评价以及检测业务。涵盖智能驾驶的功能、智能座舱的功能，以及软件、功能安全、信息安全等等这些相关的未来可能会诞生的强制性检测的业务以及一些技术服务的相关业务。

②自动驾驶仿真的综合解决方案。

③整车自动驾驶或智能网联整车的测试装备。正在自主开发相应的像自动驾驶机器人自动驾驶测试所需要的各类目标物、目标物运动起来所需要的驱动系统。

④车路协同板块。主要是进行像RBU、OBU开发，以及相应的数据平台开发。

（中信建投：何俊艺）

7月15日，小鹏P7斩获中国汽研i-VISTA中国智能汽车指数行业首个五星车型。其中：在智能行车方面的换道辅助、单车道横向控制能力获得满分；在智能安全方面的AEB、LDW、后向碰撞预警能力获得满分；在智能交互方面的语音及触屏互动流畅度、丰富度满分；在智能能效方面多种工况续航表现优异；在智能泊车方面的多场景垂直车位能力满分。

作为智能化领先的小鹏选的是中国汽研的i-VISTA评价标准，说明该标准是行业声誉度最高，后期也会对其余主机厂起到示范效应。

估值层面，中信建投认为市场对于智能化最先关注到的是零部件，后期发现整车也是受益，零部件估值很多接近50-100倍PE，而强势自主整车股突破8-12倍PE(品牌高端&智能化建设能力强)估值限制达到30倍以上，当期现象级智能化产品逐步落地，汽车智能化检测将逐渐被市场关注。

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