● 昊华能源(601101)：当期有业绩，中报业绩大增5倍以上，中期有成长

摘要：

①公司是煤炭行业中难得兼具短期弹性和中长期成长性的企业，2021年上半年归母净利润同比提升516%~590%；

②目前公司拥有1350万吨优质动力煤产能，且拥有660万吨在建及规划产能，预计2022-2023年逐步投产；

③公司煤炭实现市场化定价，Q1季度销售均价为362元/吨，Q2季度446元/吨，同比上升76.5%，业绩弹性大；

④国泰君安翟堃预计2021~2023年实现净利润14.21/15.3/17.66亿，对应目前市值PE在5倍，公司注重股东回报，翟堃测算认为未来3年股息率或超10%；

⑤风险提示：煤价超预期下跌；在建工程投产进度不及预期。

正文：

根据央视财经报道，日夏季用煤紧张，陕西榆林地区拉煤卡车排起长龙。8月陕西省6300大卡动力煤坑口价格已达到每吨870元，较七月初涨幅超10%。

国泰君安证券翟堃覆盖了一家兼具短期弹性和中长期成长性的煤炭行业“小而美”昊华能源，公司上半年业绩同比增长5倍，且中期看相当于目前产能35.5%的在建煤矿将于2022-23年投产，贡献增量业绩。

翟堃预计公司2021~2023年实现收入71/76.2/86.6亿，实现净利润14.21/15.3/17.66亿，参考行业可比公司2021年PE/PB水平，给予8.77元合理估值目标价，首次覆盖给予“增持”评级。

（国泰君安：翟堃）

业绩超预期，兼具短期弹性和中长期成长性的煤炭股

公司是集合煤炭开采、煤化工及铁路运输的一体化综合能源企业，实控人为北京市国资委。

公司自上市以后先后通过并购煤矿、开设煤化工公司等方式，逐步将生产重心向内蒙迁移，在中国内蒙矿区拥有高家梁煤矿（750万吨，80%权益）、红庆梁煤矿（600万吨，60%权益）两座在优质在产动力煤矿。

合计目前公司拥有1350万吨优质动力煤产能（权益产能960万吨），且拥有660万吨在建及规划产能。

公司2021年上半年公司的煤炭产量为686万吨，实现煤炭业务营收28.7亿元实现大幅增长。

2021年以来煤炭市场持续高景气，公司煤炭市场化定价，将尽享红利，2021年销售均价Q1季度为362元/吨，Q2季度继续回升至446元/吨同比上升76.5%。

增量产能方面，公司目前正推进红墩子煤矿项目的建设，红一（240万吨，60%权益）、红二（240万吨，60%权益）正在建设分别预计2022、2023年中投产，红三煤矿（180万吨，60%权益）正在规划，预计2022~2025年分别贡献1.1/3.3/4.2/4.7亿元归母净利。

高弹性与分红提升，公司价值凸显

公司2021年上半年归母净利润同比提升516%~590%，业绩弹性高，主因公司煤炭销售定价以现货定价，煤炭市场的价格波动能快速地反应在当期损益中。而2016年以来，公司每年都计提一定的资产减值，预计伴随煤炭市场高景气，公司减值压力将大幅下降。

公司注重股东回报，2020年股利支付率75%，国泰君安按此比例计算，预计2021年-2023年股息率年均将超10%。

来源：

国泰君安-昊华能源(601101)-《首次覆盖报告：当期有业绩，中期有成长》。2021-8-14；来源“慧选牛牛”