牧原股份2022年6月生猪销售简评-韭研公社

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牧原股份2022年6月生猪销售简评

夜长梦山

2022-07-05 08:43:38

【天风农业】牧原股份2022年6月生猪销售简评 📝事件： 6月生猪销售527.9万头（其中仔猪98.6万头），同比+52%、环比-10%；销售收入87.54亿元，环比+4%；销售均价16.53元/公斤，环比+11%。 Q2合计生猪销售1746.3万头，同比+80%；销售收入251.05亿元，同比+23%。2022上半年累计生猪销售3128万头，预计完成全年计划出栏约57%（对应22年5500万头出栏目标）；销售收入累计426.99亿元，同比+7%。 🎙我们的分析和判断： 1、6月商品猪由亏转盈利，出栏占比相比5月有所提升。公司6月商品猪出栏量占比随着盈利而逐步有所增加。6月商品猪销售均价16.53元/公斤，预计头均商品猪盈利约60-180元（对应15-16元/公斤完全成本）。商品猪的盈利增加了公司商品猪出栏量占比，6月公司商品猪出栏量占比提升至约81%（5月商品猪占比约78%）。 2、上半年整体出栏目标基本完成，已完成全年目标50%+。今年上半年公司共销售生猪3128万头，其中商品猪销售2697.7万头、仔猪409.3万头、种猪21.1万头，分别占比约86%、13%和1%（去年同期分别占比84%、14%和1%），出栏结构基本与去年相同。完成度上，公司上半年基本完成全年出栏目标的约57%，高于行业上半年40%，下半年60%的规律，出栏量完成度较高。 3、产能储备充足，短期调整不影响长期出栏量增长。截止6月公司，公司能繁母猪存栏约247.3万头，相比5月底略有减少，但后备产能依然较为充足。我们认为短期扰动不影响公司长期出栏量增长，预计公司2022-2023年出栏量5k-6k万头、6-7k万头。 4、阶段性成本有所抬升，但成本目前仍在行业领先地位，且仍有下降空间。公司21Q1-22Q1商品猪完全成本分别为16.42元/kg、15.25元/kg、14.85元/kg、15.25元/kg、16元/kg左右。后续随着不断总结、吸纳优秀养殖实践经验、加强人员综合素质培养，最终有望进一步降低公司生产成本，预计今年完全成本有望阶段性达到14.5-15元/公斤，进一步巩固成本领先地位。 5、开源节流保证资金安全性。截止22Q1，公司货币资金余额161.16亿元，未使用授信额度222亿元，且还有处在发行审核阶段的50-60亿资金，整体来看资金储备充足。在节流方面，公司一方面合理规划资本开支，加强投资性现金流管理力度，另一方面通过提升养殖成本、加强采购端成本管控保持成本优势，减缓资金压力。随着二季度猪价逐步回升，资金安全性进一步提升，且预计随着22年下半年生猪市场价格有所好转，公司现金流情况也将获得持续优化。 6、基于：1）出栏量高兑现度且伴随成长性；2）成本控制能力仍然在行业中领先，景气上行时更高头均盈利能力；3）对应23年出栏量头均市值5000元/头左右（历史周期景气上行时头均市值1.5w元/头），继续重点推荐！

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