（代理Paxlovid和 有望代理Evusheld）

1. 柳药集团柳药集团引进我国首个获批的自主研发新冠病毒中和抗体联合治疗药物

自疫情发生以来，柳药集团对疫情相关治疗药品、疫苗、检测试剂等产品的生产研发及上市高度关注，确保能第一时间引进相关产品。公司早在今年3月份已关注到相关信息，并安排项目组密切跟进了解药品上市进程，为新药引进做好准备。同时柳药集团作为广西疫情防控物资收储供应单位，也及时向自治区新冠疫情防控指挥部汇报，在自治区卫健委、区工信厅、区医保局等部门支持下，公司与腾盛华创医药技术（北京）有限公司达成合作，成功完成首批药品的采购引进。

柳药集团拥有专业冷链物流服务，为新药引进配送保驾护航。该药运输全程需在2-8℃冷链环境下储存，目前公司已配备的专业医用冷库、专业冷藏箱、冷藏车等硬件设备和全自动温控系统、温湿度监控系统等，均能确保药品运输过程的质量和安全性。

2. 柳药股份火速采购首批新冠治疗药Paxlovid

4. 关于柳药集团的估值分析

4.1 我国首个获批的自主研发新冠病毒中和抗体联合治疗药物

有希望终结广西的疫情，同时守护东盟门户的安全。

作为我国首个代理自主研发新冠病毒治疗药物，同时还代理了辉瑞的新冠治疗药，能给公司带来的不错的营收。

4.2 有望代理Evusheld

公司有望取得广西地区阿斯利康Evusheld的独家代理权。

一个疗程两针13300元。一年两个疗程13300*2 = 26600元。

由于价格比较贵，取前1%的用户。5000w*80%（除去14岁以下）*1% = 40w。

带来营收 2.66w* 40w = 106.4亿。

净利润10%，106.4亿*10%= 10.6亿。

4.3  公司目前处于历史地位，市盈率低，上涨空间大。

公司2021年营收170亿， PE(动态) 仅为7.38 ，下跌空间有限，向上空间大。

4.4 机构观点

　柳药股份(603368)

　　投资要点

　　事件：公司发布2021 年年报和 2022 年一季报。2021 年实现营业收入 171.3亿元（+9.4%）；归母净利润 5.6亿元（-20.8%）；扣非后归母净利润 5.5亿元（-18.7%）。2022年一季度实现营业收入 48.1亿元（+15.7%）；归母净利润2.2 亿元（+6.4%）；扣非后归母净利润 2.2亿元（+11.3%）。

　　受医保控费和医疗改革等政策影响，业绩短期承压。收入增速放缓，利润短期承压，主要原因有以下三点：1）DRGs 推动公立医院强化药占比控制，影响公司批发板块收入增速，对公司医院销售造成约 13 个亿的增量影响。2）受国家集采尤其广西本地 GPO执行，导致相关品种降价明显，影响毛利水平和竞争品的销售，对公司医院销售造成约 12 个亿的增量影响。3）费用增长导致净利润下滑。2020年公司享受社保减免政策 1000多万元，而 2021年相关政策取消，导致费用增长。行业整体需求仍表现强劲，随着政策影响的逐步落地消化，以及公司根据政策变化调整产业结构，预期业绩增速将逐步恢复。

　　零售药店增速放缓，提高门店经营质量。2021 年，零售板块营收 27.3 亿元（+9.6%），占公司总营收的 16%；扣非后归母净利润 0.8 亿元，占公司总扣非后归母净利润的 14%。截至 2021年末，公司药店总数 739家，新增 38家，关闭 7家。其中医保药店 625家（新增 86家），DTP 药店数量达 112家，双通道药店 38 家，开通各类慢病医保统筹支付的门店 18 家。

　　工业板块释能，加快中药创新产业和配套服务项目发展落地。2021年，公司医药工业板块实现营收 5.4 亿元（+17.2%），占公司总营收的 3.1%；扣非后归母净利润 1 亿元，占公司总扣非后归母净利润的 18%，利润贡献提升明显。截止2021 年末，仙茱中药科技生产加工 930 个中药饮片品种，7000 多个品规，基本涵盖医院所需全部常用品种；万通制药、康晟制药生产中成药片剂、颗粒剂、丸剂、胶囊剂等 6 个剂型共近 150 个品种。随着南宁中药饮片产能扩建项目落地，中药饮片年产量提升 114.3%至 3000 吨/年，产能规模大幅提升。

　　盈利预测与投资建议。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 5.4亿元、6.4亿元和 7.2 亿元，EPS 分别为 1.73 元、1.94 元和 2.15 元，对应 PE 分别为 9倍、8 倍和 7 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策波动风险；药品降价风险；项目落地不及预期；疫情风险