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派克新材持续重点推荐

夜长梦山

2021-11-30 18:17:33

【天风军工】派克新材持续重点推荐：高新技术企业认定落地，航发环锻件核心供应商充分受益于产业高景气周期 ———— 公司发布公告，在11月25日发布的《关于江苏省2021年第一批备案高新技术企业名单的公告》中，公司被列入江苏省2021年第一批备案的高新技术企业名单，通过了高新技术企业认定。公司自通过高新技术企业认定后将连续三年（即2021年、2022年、2023年）享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策，按15%的税率缴纳企业所得税。公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入11.91亿，同比+63.24%；实现归母净利润1.92亿，同比+57.20%；实现扣非后归母净利润1.78亿，同比+58.69%。公司业绩实现大幅提升，主要系航空航天及石化业务大幅增长所致。多项指标向好兑现行业高景气度，公司全年业绩有望实现超预期增长。成本利润端，期内公司三项费用支出占营收比重达5.59%，较21H1降低0.07个百分点，经营端提质增效持续兑现。期内研发投入达到0.55亿元，同比+88.34%，我们认为公司持续加大研发投入，有利于提升公司工艺水平及产品质量，毛利率有望进一步提升。资产负债端，期末公司存货达4.36亿，较21H1增加18.49%；应收票据及账款达9.12亿元，较21H1增加15.19%，均创历史新高。我们认为，公司存货及应收票据及账款大幅增长，表明公司主营产品需求持续提升，公司正处于积极备产备货状态，预计将伴随四季度产品交付业绩实现快速释放。航空发动机产业进入高景气周期，主机厂外协比例提升公司有望实现持续高速增长。充分受益于“十四五”国防军工高景气周期，航空发动机产业链进入全面列装+换装阶段，预计终端需求十四五周期将实现25%-30%复合增长。公司作为目前已批产型号环锻件主要供应商，有望充分受益于此进程，同时考虑到主机厂外协比例持续提升，预计公司未来3-5年将实现35%以上复合增长。实战化训练+备弹量提升驱动，导弹产业需求快速提升。军队实战化训练深入实施，消耗加大驱动导弹产业获得高成长弹性。公司导弹用锻件产品主要用于导弹发动机机匣、导弹外壳等。我们认为，随着我国实战化训练的深入实施，导弹等消耗类武器装备使用周期将出现缩短从而获得高成长弹性，公司对应业务有望充分受益于此进程。叠加高新企业认证落地，预计公司2021-23年实现归母净利润2.9、3.9、5.3亿元，对应PE 51.43、38.24、29.24x，维持“买入”评级。

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