【国海公用杨阳】Q3发电量及业绩预测更新

[玫瑰]长江电力：三季度来水偏枯，发电量同比减少超三成

1、发电量：2022年Q3溪洛渡/三峡水库来水分别同比偏枯20%/54%，三峡/葛洲坝/溪洛渡/向家坝电站发电量分别同比减少52%/21%/18%/10%，公司总发电量534.18亿千瓦时，同比减少34.20%；2022年前三季度总发电量 1485.32亿千瓦时，同比略降2.61%。

2、Q3业绩：假设上网电价与2021年的0.266元/kWh持平，在投资收益下降15%的情况下，我们测算2022Q3公司净利润或为57.81亿元，同比减少47%，2022前三季度公司净利润或为170.73亿元，同比减少13%。

[太阳]盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为270.43/287.39/303.76亿元，对应PE分别为20/19/17。

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[玫瑰]华能水电：三季度发电量同比持平，受益于电价上行及费用优化

1、发电量：2022年Q3澜沧江流域来水同比偏枯3-4成，公司完成发电量295.39亿千瓦时，同比增加0.04%；前三季度来水总体同比偏枯1-2成，公司完成发电量792.90亿千瓦时，同比增加5.46%。发电量增加主要因为2022年前三季度云南省内用电需求同比增加145亿千瓦时。

2、Q3业绩：根据昆明电力交易中心，2022年Q3电厂加权平均成交价0.152元/kWh，同比上涨0.027元，考虑折旧及财务费用递减后，我们预计公司2022Q3净利润或为26.61亿元，同比 23%；2022前三季度净利润或为65.03亿元，同比 34%。

[太阳]盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为77/82/87亿元，对应PE分别为17/15/14。

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[玫瑰]中国核电：预计Q3归母净利润 23%~ 48%，新能源新增装机1.36GW

1、发电量：2022Q3核电发电量481亿千瓦时，同比 3.9%；风电/光伏发电量15.3/20.6亿千瓦时，同比 26.3%/ 39.2%，利用小时数1682h/909h，同比 9h/-12h。截至2022年9月底，公司新能源在运装机容量10.24GW，新增装机1.36GW。

2、Q3业绩：

（1）核电：假设度电净利维持0.056元/KWh，核电Q3归母净利润26亿元，前三季度75.0亿元；

（2）新能源：假设度电净利维持0.109元/KWh，新能源Q3归母净利润3.92亿元，前三季度11.1亿元。

（3）不考虑非经常性损益，公司Q3归母净利润合计30亿元，同比 48%。若核电项目开发带来的管理费用率提升在Q3延续，预计Q3归母净利润25亿元，同比 23%。

[太阳]盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润为103.7/117.0/130.2亿元，对应PE分别为11/9/8。