电子纱涨价一触即发，2023年利润弹性大-韭研公社

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电子纱涨价一触即发，2023年利润弹性大

tony2001

中线波段

2022-12-05 14:20:13

据卓创资讯数据，12 月 2 日部分厂家电子纱价格大涨约 10%，报价 10000 元/吨，继 11 月价格反弹 12.8%后再次迎来上涨。

简评

1、供给趋紧是本轮涨价主因，需求仍有发挥空间

近期国内池窑电子纱市场行情暂维持稳定趋势，各厂家主流产品G75 货源仍较紧俏，部分厂家产品结构调整后，主流电子纱产品市场需求缺口仍存。需求端来看，下游 PCB 市场按需采购下，支撑相对有限。而下游电子布来看，多数厂家库存低位情况下，短期厂家存再次上调计划。截至 11 月底，电子纱主流报价 9000-9500 元/吨不等，环比基本稳定；电子布价格主流报 4.0-4.2 元/米不等。12 月 2 日，重庆国际电子纱报价从 9000-9100 元/吨提升至 10000 元/吨，涨幅达 10%左右，继 11 月大涨 12.8%后再次迎来大涨。

2、G75 纱/7628 布：高盈利弹性品种，巨石“进可攻、退可守” G75 纱/7628 布是电子玻纤中的基础产品，盈利弹性极大。每一轮周期底部基本使得全行业面临亏损，中国巨石小幅盈利；而周期上行时价格反弹力度极大。2017 年电子纱价格从底部反弹超过60%，2021 年累计反弹超过 110%。6 年间底部价格变化不大，代表成本线；而顶部价格中枢明显抬升。中国巨石成本均维持在 2.5 元/米左右，领先行业 0.5 元/米左右。2021 年周期高点全年均价 6.7 元/米（不含税），获得 4.24 元/米单位毛利，毛利率高达 63.48%。巨石在此前周期高点也基本能获得 2.0-3.0 元/米的毛利，周期底部获得 0.5 元/米以上的防御性毛利；“进可攻、退可守”，盈利弹性极大。

3、中高端产品：“轻薄短小”，玻纤中的皇冠明珠，宏和科技为全球龙头

电子布下游终端产品呈现出“薄、轻、短、小”的发展趋势，将带动高端超薄布、极薄布需求快速提升。据台湾工研院出具的《全球与中国电子玻纤布市场与未来发展调查》，以 1067 为代表的超薄、极薄布占比从 2011 年的 5.9%快速提升至 2015 年的 10.9%，预计 2020 年达到 17.4%。2021 年我国覆铜板行业对电子布的需求达39亿米，由此可推算出中高端制品需求约面临6-7亿米市场。

宏和科技是国内高端电子布龙头企业，也是全球少数具备极薄布生产能力的厂商之一，与日本松下、台光电子等优质客户建立十年以上的长期合作关系。公司致力于差异化竞争，2020/2021 年中高端电子布（薄布、超薄布、极薄布）收入占比 98%/96%，高附加值产品周期波动较小。公司主动向上游延伸，两度变更 IPO 募集资金用途，在黄石宏和建设年产 5,040 万米 5G 用高端电子布项目；并使用自有资金建设 5000 吨电子纱项目。项目投产后可替代日本日东纺、美国 AGY 进口的超细、极细纱，实现高端电子纱自主供应，降低运费和关税等成本。黄石宏和的电子纱产能在 2021-2022 年逐渐释放，预计成本将降低 10%以上，从而获取更高的盈利空间。2021 年，宏和科技电子布均价同比提升 22.24%至 6.10 元/米；2022 年前三季度，均价下降 16.42%至 5.09%。同期中国巨石 7628 价格变动幅度约为+120%/-49%。中高端产品周期波动小，但也会受益于行业 Beta 行情，从而带来营收、利润双双提升。

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