东方电气更新：电源投资持续高景气
夜长梦山
2023-01-04 08:42:05
方电气更新：电源投资持续高景气，继续坚定看好#中信建投新能源
#订单
前三季度订单整体增速较快，540亿订单，10%以上的增速。
#火电（专指煤电）：订单增速高点未到、设备价格持续上行
招标量是去年的3倍以上：今年全行业招标已经超过80GW，去年/前年为20+GW，今年的招标量非常旺盛；预计火电生效订单增速将在2023年1、2季度有明显体现；
火电三大主设备价值量2020、2021年曾经跌到7-8亿元/GW，今年受需求旺盛影响，逐步攀升，目前已经到10亿元/GW左右，提升幅度大。
#燃机：订单同比增长130%、电力供不应求
前三季度订单已经65亿，全年预计70多亿，前三季度订单同比增长130%，原因在于：社会用电量增长，电力供不应求；川渝两地计划用燃机弥补用电缺口。
#风电业务：后续重点在提升风电业务毛利率
前三季度订单同比增长20%，毛利率比较低，未来逐步提升，至少达到15-16%的水平。
（1）产业链完整，有大型化研发优势；
（2）转换技术路线，实现技术将本，开发双馈和半直驱机型；
（3）内部管理方面，引进全价值链成本管理；
（4）转换风电发展模式，以资源获取带动设备销售，最后再获得股权转让的收益，提高综合毛利率；
（5）混合所有制改革，激励士气。
#水电
产能扩张规划清晰：目前产能25-30台左右，在做核心产能提升规划，目标24年40台，25年50台以上（单台对应水电装机约30万千瓦，价值量2-2.5亿）；
订单将在23、24年爆发：2022年至今已核准抽蓄装机规模合计31.3GW，已经接近目前存量装机总规模，考虑到前期设计耗时，预计公司抽蓄订单将在23、24年爆发；
#其他业务
核电：预计增长相对平稳；
新兴产业方面：节能产业增长较好；
工程承包：Q1-3，订单同比增长50%；
电站服务：Q1-3，订单同比增长20%。
#十四五末远期规划
集团层面收入目标1000亿元，上市公司层面目标收入要做到800-900亿（#较2020年翻番）。十四五前两年都超额完成，基础打得比较扎实，后续继续朝目标努力。
电力供应紧缺、调峰调频需求增长背景下，电源投资自2022年进入全面增长，2020、2021年主要依靠新能源拉动，2022年是所有能源电源形式装机全面启动的一年。
1-11月，我国电源投资累计完成额5525亿元，同比增长127%。2022年11月，单月投资完成额为918亿元，同比增长35.4%，环比增长34.8%。2023年，公司订单将进入高速增长期。
盈利预测与估值：我们预计2022、2023年，公司分别实现营业收入571、666亿元，实现净利润30.1、40.2亿元，对应PE估值分别为20.8、15.5X，继续看好。
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