【IDC】润泽科技：字节“大模型之战”核心供应商-韭研公社

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【IDC】润泽科技：字节“大模型之战”核心供应商

柴尔德

满仓搞的剁手专业户

2023-02-23 22:01:46

2月23日消息，据36氪报道，知情人士表示，字节跳动已布局语言和图像两种大模型的开发。语言大模型团队由字节搜索部门牵头，目前团队规模在十数人左右，在今年组建，探索方向主要为与搜索、广告等下游业务的结合。图片大模型团队则由产品研发与工程架构部下属的智能创作团队牵头。

【推荐逻辑】

1）资源禀赋：

➢截至目前，公司在全国拥有 6 个超大规模园区级数据中心，核心数据中心位于北、上、广、深卫星城，储备 29 万个机柜；

➢下游直接对接中国电信（占比超过90%）以及中国联通；

➢终端用户是字节跳动占比超过60%,公司在字节的占比 35-40%，其他客户包含华为、京东和快手等头部互联网公司，产能处于快速上量爬坡期，业绩释放动力十足。

2）园区级数据中心运营经营：公司是行业内比较早、拥有长达十三年的园区级数据中心运营经验；

3）盈利能力：毛利率维持在 55%左右，净利率达到 37%，应收帐款的周期短，大约1个月左右，2019-2021 年,营收复合增长超过40%, 扣非净利润复合增速超过150%,业绩进入高成长期

4）销售模式：和运营商全面、深度绑定战略合作，润泽与运营商的合作协议均为 10-15年长期协议，运营商有高垄断带宽资源。所以运营商与润泽科技合作后也有一定的利润空间，不需要做资本性投入就可以得到的利润，因此上架率高于同行业其他公司的 70-85%。

5）运营模式：公司采用“自投、自建、自持、自运维”的模式，数据中心建设标准高，同时也拥有业内规模最大的自运维团队。所以管理费较低，成本包括电费 60%，折旧摊销 20-24%，人工 10%左右，其余是水费零部件等

5）业绩对赌：公司通过“重大资产置换、发行股份购买资产、募集配套资金”实现重组上市，公司承诺上市后2021 年— 2024年扣非归母净利润分别不低于6.12 亿元、10.98 亿元、17.94 亿元、20.95 亿元，累计 56 个

➢21 年对赌 6.1 个亿，实际实现 7.1 个亿；

➢22 年承诺 10.98 个亿，公司将实现净利润为 12.4 亿元至 13 亿元，初步完成了全年经营考核指标。

【近期交流纪要】

Q1、近期有关数字经济、数据要素政策非常多，公司政企类客户需求情况怎么样，客群结构有没有变化，新增客户需求情况怎么样？

A、公司从 2023 年开始由 1 个园区级数据中心扩展到 4 个园区级数据中心。

-廊坊这边终端客户结构没有发生本质变化，收入主要还是来源于原有客户的扩容性需求，但是结构上有一些小的调整，我们原来前十大客户中的一些政企类终端客户，他们的需求增加很多，上架速度也在提升，可能与您讲的政企相关的业务有一定的关系。但是这些客户原本就是我们终端客户，对我们来说也是原有客户的扩容性需求。

-正在交付的外地数据中心，我们看到了一些新的变化，除了互联网和云终端客户外，新增了一些产业客户的需求，就是那种传统企业数字化转型的需求，目前有一些意向性订单来自这类客户，这类客户一般要的是高功率机柜，甚至是液冷机柜。这类客户单个客户的需求量不大，但是这类客户的数量较多，这也是我们未来着重开发的一个新领域。

Q2、公司销售模式主要是通过与运营商合作一起去服务终端客户，运营商在数字经济中承担作用也越来越重要，从未来需求侧来看，廊坊以外投产数据中心锁定运营商的情况和运营商反馈如何？

A、廊坊属于公司主基地，目前公司能交付出来的机柜基本上都用来满足老客户的扩容性需求了。外地正在交付的平湖、佛山、惠州三个数据中心以及今年下半年将要交付的重庆数据中心均已经和运营商签署了长期合作协议。

-目前正在交付的三个数据中心，都是在需求比较旺盛的地方，同时我们每个点开始都是交付 1 栋数据中心 6000 个机柜，这个量并不大，在供给方面的影响也不大。目前的意向性的订单还可以，这里面不仅包括我们原来老客户在外地的新布局，还包括我们新开发的一些客户。所以目前整体的意向性还比较良好，与我们的预期也差不多。

Q3、外地所开发的传统客户的数字化转型，对机柜容量以及上架的需求是如何看待的？外地布局机柜的功率和廊坊有变化吗？

A、这类公司对功率要求比较高，一般要求 10kW，还有一些客户需求是液冷机柜，要求是 20kW 或者30kW。外地项目机柜的整体平均功率会比廊坊这边高。

Q4、公司液冷机柜的应用情况以及采用的技术路线？

A、公司已经做了浸没式液冷和冷板式液冷实验机房，其中浸没式液冷，PUE 指标非常好，但是结合用户侧的需求，大规模商用还需要时间来培养。冷板式液冷是公司未来的一个主流技术方向，客户对此接受程度较好，已经开始准备批量交付液冷机房。

Q5、公司数据中心总的建设成本中各项占比情况？

A、公司数据中心在一线城市的卫星城，且规模较大，公司土地成本在整个建设成本中占比几乎可以忽略不计。公司数据中心土建成本大约占 20%，设备成本大约占 80%。

Q6、目前公司数据中心的 PUE 情况？

A、公司正在交付和正在建设的数据中心设计 PUE 均满足当地政策要求。公司 A1-A8 数据中心 2020 年PUE 整体在 1.4 左右，经过两年的技改，已经下降了很多，个别单栋数据中心已经降到1.3 以下，但是 2022 年整体 PUE 预计还是略高于 1.3。

Q7、长三角目前有一些中小型数据中心，近年来由于价格战的原因都出现亏损的情况，公司外地数据中心是否会同样面临较激烈的竞争？

A、IDC 这个市场一直存在价格战，2014 年、2015 年环京地区也出现过价格战，与现在的长三角情况很相似，目前长三角的价格战已经过了最差的时期，现在价格已经有了一定的回升。

-价格战会导致 IDC 部分供应量缩减，一部分竞争者由于亏损会退出这个行业，一部分竞争者即使拿到了能耗指标，可能会考虑投建成本的收回，也会减少供应。在双碳政策和东数西算政策的背景下，同时国内电力能源供应也比较紧张，国家也在对一些不合规数据中心做各种清理，规范行业发展。随着供给侧逐渐出清，而需求侧一直还在增长，市场会慢慢回归理性。

Q8、公司毛利率和净利率水平比同行高很多，主要原因是什么？公司房屋建筑物及设备等折旧年限是由公司和运营商签订合同的年限来决定的吗？后续是否存在变更折旧年限的可能性？

A、同行业上市公司的业务构成比较多，如果查阅他们分部报告，公司毛利率与部分同行业上市公司的IDC 业务毛利率相当，高于同行业上市公司 IDC 业务平均毛利率。目前核心位置的园区级数据中心的毛利率都较好。

-公司毛利率高于部分同行业上市公司 IDC 业务毛利率，主要原因：公司属于园区级数据中心，同时为批发模式，上架率较高，上架速度较快；公司选址原则是“价值洼地服务价值高地”，公司数据中心在一线城市的卫星城，土地、电力、人力和运营成本都低于一线城市；公司采取“自投、自建、自持、自运维”的模式，通过全国集采优势，投建成本会低一些。

-公司房屋建筑物及设备等折旧年限不是由公司和运营商签订合同的年限决定。公司目前的折旧政策与同行业上市公司类似，我们设备物理使用年限甚至长于目前会计折旧年限。对上市公司来说，会计政策和会计估计变更都是比较重大事项，公司不会随意变更园区级数据中心龙头,重组上市提升融资能力。

【公司介绍】

公润泽科技成立于2009 年,2022年创业板重组上市,公司专注开发及运营超大规模、高等级数据中心集群,是国内领先的园区级数据中心龙头厂商。

公司紧抓一线城市周边城市的布局规划, 2010 年启动廊坊润泽国际信息港项目,目前已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5 个区域布局6 个超大规模数据中心,总体规划56 栋数据中心, 合计29 万个机柜。公司直接客户主要为电信运营商,终端客户包括字节、华为、京东、快手等巨头及部分国家部委。

IDC 供需格局改善,是数字经济的核心基础设施。

➢数据中心是服务器、网络、存储等ICT 设备不间断管理和运营的基础设施。占我国全社会用电量约2%的数据中心,支撑了占全国GDP 约36.2%的数字经济规模,对提升全社会生产效率和全要素生产率作用巨大。

➢国内IDC 经历了两轮投资热潮,第一轮是14-15 年以电商为代表的互联网厂商兴起,第二轮是17-20 年以云计算和视频为代表的互联网巨头崛起,ChatGPT 引领AI 新趋势,或将驱动算力需求和数据流量新一轮增长。

➢随着5G 商用,云计算、AI、IOT、AR/VR、自动驾驶等应用发展,带动IDC 行业规模持续扩容。短期来看,电信运营商资本开支向算力网络倾斜,互联网政策回暖,行业需求将明显改善。IDC 能耗指标趋严,政策对新建和存量IDC 的PUE 要求提升,有利于无效供给出清,东数西算规划促进行业中长期健康发展。