方正电机纪要

时间：2021年7月8日星期四

地点：国盛无锡策略会

公司出席：董秘牟总

公司是新能源乘用车电机国内龙头，出货量连续高增长，去年11万台，今年40万台，明年预计100万台。新能源车带来电机的增量需求，叠加扁线电机替代圆线电机的大趋势，公司有望进入国际供应链，向海外输出。随着规模化效应，预计公司盈利水平将提升，电机净利率有望达到10%以上。

一、公司概况

公司成立于1995年，是微电机、控制器、新能源车电驱动和汽车控制系统领域的领军企业。2006年生产座椅电机进入全球汽车供应链，2007年上市，2012年设立越南子公司，2015年开始公司进行了多次并购，如深圳高科润（小电器电机电控）、上海海能（汽车电子）和杭州德沃仕。公司目前控股股东为中车系，此前为创始人张敏。

目前公司约三分之一的收入来自汽车业务，其余为智能控制器、微电机等，下游主要是小电器及缝纫机。

二、行业情况

传统业务中的微电机行业增速较低，基本维持5-10%的年化增速。主要增量来自新能源车电驱动。电机总成是新能源车三电系统中的重要一环，占总成本的5-10%，单车价值量在2000-20000元之间。电机总成包括驱动电机、变速箱、逆变器三大零部件，其中驱动电机价值量约占40%。

预计国内新能源车乘用车电机市场空间在2025年达到250亿元，电机总成达到700亿元，驱动电机市场未来5年CAGR约35%。国内主机厂中比亚迪是自己开发电机，第三方独立电机厂商中，公司排名第一（市占率约20%），竞争对手包括精进电动、联合汽车电子、卧龙电驱、大洋电机等。

三、调研详情

公司的控制器和拓邦、和而泰技术上差不多，电动工具是公司重点发展的方向，前几年在新能源车投入太大，所以在控制器上投入相对少了一些，公司在越南有产能，往海外供货更方便。

上海海能，汽车电子公司，玉柴是长期客户，目前在拓展新客户（如上柴，Q4预计会有新客户导入），主要是做发动机控制。预计三年时间回到2亿收入（目前1亿多），毛利率回到40%以上。壁垒较高，国内就三家，海能比较有竞争力，国外主要是博世、德尔福，断供风险很大，产能不足，所以国内中小客户会选择国产供应商作为后备，未来逐渐国产替代。

传统业务今年收入增长15-20%，利润估计还是5000万左右。未来每年收入增长10%，利润增长15-20%

新能源车驱动电机，20年第三方独立供应商第一（市占率不到20%），今年估计还是第一。量上和比亚迪差不多，和特斯拉还是有差距。今年出货40万台以上，市占率20%（去年是11万台）。五菱系列是主要的客户，30万台；小鹏P7差不多6万台，上半年2万台，下半年预计4万台，每月交付6000多台，每天240台订单。蔚来ET7要采购，确定了，独供。吉利帝豪、几何A。奇瑞和上汽预计9月开始供货。明年出货量80-100万台预计。蔚来是两台电机一台车。今年收入6个多亿。韵升正海的磁材买的多，金力买的少。硅钢片的成本比较高，铁芯成本不是很高。

特斯拉切入扁线电机，蔚来开始准备导入（蔚来只要转子，自己做电机集成），保时捷taycan，比亚迪DMI开始使用扁线电机。今年算是扁线电机的元年，预计23-24年是渗透率快速上升的时期。未来全部电机都要换成扁线的。

电机3000-4000块钱的售价，其中扁线不到700块钱，7公斤，90块钱/kg。

公司目前产能40万台，年底扩产到80万圆线+15万扁线，明年新增40万台扁线产能，年底建成。

精进电动先进入的小鹏P7项目，合作的不是很愉快，所以后面才找了公司来做。

各主机厂采购情况，长城是联电和麦格纳，广汽是日系，长安是联电，吉利是外资日本的和方正，上汽是自己培育的华域、精进、麦格纳，小鹏是精进、方正、合浦，蔚来是博世，采埃孚奔驰，联电给奔驰。

对公司来说，蔚来、奇瑞、上汽是明年的增量。小鹏大型SUV后年贡献。国际客户后年批量，明年有小规模。明年会有定点的海外车企，做出口。