行情回顾：2023年年初至4月28日，半导体（申万）指数上涨4.36%，跑赢沪深300指数0.29pct，跑输电子行业2.48pct。子行业中，半导 体设备（+36.18%）、半导体材料（+12.86%）、集成电路封测（+12.19%）涨幅居前；模拟芯片设计（-10.82%）、分立器件（-6.72%）、 数字芯片设计（+2.31%）涨跌幅靠后。估值方面，截至4月28日半导体（申万）指数的PE（TTM）为46.16x，处于2019年以来的26.41%分位。 持仓分析：1Q23基金重仓持股中电子公司市值为1618亿元，持股比例为8.7%；半导体公司市值为1161亿元，持股比例为6.2%，环比提高 0.7pct。相比于半导体流通市值占比3.8%超配2.4pct。1Q23前二 十 大重仓股变化明显，寒武纪、安路科技、长电科技、海光信息、芯源微 进入前二 十大 重仓股，取代卓胜微、斯达半导、复旦微电、江丰电子、纳芯微。其中，前五大半导体重仓持股占比由4Q22的51.0%下降至 45.3%，前十大占比由4Q22的73%下降至67.6%。 

一季度财务数据分析：收入同比环比减少，盈利能力下降，半导体设备收入和归母净利润均同比增长 

收入：1Q23半导体收入同比减少10.1%，增速下降13.3pct，环比减少16.5%。其中半导体设备（+47%） 、分立器件（-1.3%）同比增速较 高，集成电路制造（-4.6%）、分立器件（-7.0%）环比降幅较小。 

归母净利润：1Q23半导体归母净利润同比减少64%，降幅收窄1.6pct，环比增长15%。其中半导体设备（+88%）是唯一同比增长的板块，数 字芯片设计（+257%）、分立器件（+94%）、模拟芯片设计（+50%）环比增速较高。 

盈利能力：1Q23半导体毛利率26.7%，环比下降1.5pct；净利率5.1%，环比下降0.8pct。 营运能力：1Q23半导体存货周转天数为196天，环比提高53天；应收账款周转天数为69天，环比提高16天。

行业季度数据：1Q23全球半导体销售额同比减少21% 

半导体销售额：1Q23全球半导体销售额为1195亿美元，同比减少21.3%，环比减少8.7%，同比增速较上季下降7.0pct。中国半导体销售额 为333亿美元，占全球的27.87%，同比减少34.07%，环比减少12.44%，同比增速较上季下降7.9pct。 半导体设备销售额：4Q22全球半导体设备销售额为278亿美元，同比增长1.31%，环比减少31%，同比增速较上季下降6.0pct。 半导体硅片出货面积：1Q23全球半导体硅片出货面积为33亿平方英寸，同比减少11.25%，环比减少9.03%，同比增速较上季下降9.7pct。 产能利用率：4Q22中芯国际产能利用率为79.%，较上季下降12.6pct；华虹半导体产能利用率为103.2%，较上季下降7.6pct。

投资策略：半导体周期已触底，关注各细分领域龙头及受益国产替代的半导体设备企业 

从半导体行业季度数据及A股半导体公司1Q23业绩来看，半导体行业处于景气周期谷底。根据2011年后的历史数据，全球半导体销售额同 比增速从峰顶到谷底一般需要4-6个季度，而本轮增速下行已持续5个季度，同时参考各半导体大厂对景气拐点的判断，我们认为本轮周期 已处于底部，后续有望逐季改善，而以ChatGPT为代表的AI进展迅速，有望成为继PC、手机后，半导体行业的主要推力。建议关注有望在 新一轮上行周期中扩大市场份额的各细分领域龙头中芯国际、圣邦股份、晶晨股份、国芯科技、芯朋微、杰华特、长电科技、斯达半导、 士兰微、兆易创新、闻泰科技等。 另一方面，在当前国际形势下，国产替代仍是半导体设备和材料的核心逻辑，继续推荐中微公司、大港股份、深科技、英杰电气、拓荆科技、鼎龙股份等。