短期涨的有点多了，但这股逻辑确实不错。
光伏环保设备领先企业。公司成立于2005年，主营工业污染防控处理设备等。2009年起公司将业务重心聚焦于光伏产业，并逐步进入晶科、晶澳、天合、协鑫等大企业的设备供应链，经营规模快速扩张，当前已成为光伏制造废气、废水处理等环保设备的领先供应商。
公司设备业务受益电池升级及产能扩张。2020年上半年PERC红利期尾声，行业盈利快速下滑，2021年大部分电池企业处于盈亏平衡附近。且彼时电池环节正处在P型向N型的储备期，关于技术路线的分歧很大，受制上述因素，电池片环节扩产谨慎，资本开支缩水。在光伏需求持续增长的情况下，2022年电池环节供需得到修复并逐步趋紧，盈利情况逐季修复。同时，业内领先的企业N型TOPCon电池产品实现效率和成本的大幅优化，形成了针对上一代PERC产品的显著经济优势，并逐步得到行业认可。在此背景下，电池片行业进入新一轮扩张周期。公司在电池废气、废水处理领域份额居前，将充分受益本轮扩产。而TOPCon工艺流程更长，对应环保设备单位价值量较PERC有比较显著的提升。
投建TOPCon产线，向N型电池制造延伸。年初公司披露拟分期建设24GW TOPCon电池项目，首期9GW规划于今年Q4投产。参考目前领先企业的量产效率、发电量数据，TOPCon较PERC理论溢价达到0.25-0.3元/W，实际溢价自去年四季度以来不断放大，当前单W售价较PERC高出近1毛。若今年底公司TOPCon产线顺利量产，将对明年业绩形成更大贡献。考虑公司在设备端的系统经验，有希望在污染处理等环节形成一定的成本优势。
固碳业务开始落地，有望形成未来的新增长极。公司固碳方案利用钢渣等非碳材料捕集CO2，再与矿粉、粉煤灰等材料混合，制备超细高活性复合矿粉，应用于水泥、混凝土等相关产业，实现兼顾减碳目标与固废处理。2022年11月，公司首个合作项目一期投产，逐步开始贡献。当前国内水泥碳排、钢渣体量庞大，固碳业务摸索成熟后，有望打开公司环保业务的新成长空间。
投资建议：公司设备业务受益N型扩张， N型电池片、固碳业务正在成为新增长点。给予“强烈推荐”与75-80元目标价。
风险提示：下游扩产不及预期，新产线扩张不及预期，原材料价格波动，二级市场股价波动风险。
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