⚑ 地产链消费业绩修复节奏取决于增量需求变化。家电家居消费建材等均具备库存去化充分、新增产能有限的特征，且低基数将带来半年报业绩继续高增。Q2以来竣工对其需求的拉动空间或边际收敛，而疫后换新、高温天气对家电带来新的增长点。

⚑ 高景气行业如传媒、计算机业绩或将继续改善，游戏版号常态化发放带动行业业绩修复，AI+应用在游戏端落地的确定性强。另外保险景气修复也将带来业绩高增。

⚑ 出行链提前布局复苏，当前高频指标修复至高位。酒店餐饮、航空机场自去年下半年提前布局复苏，资本开支意愿强烈，目前已经进入主动加库阶段，中报及三季报业绩落地确定性较强且业绩高增的预期较为充分。

⚑ 部分大众消费品行业在一季报也出现了业绩拐点，而二季度以来消费和服务业数据表现偏中性。

⚑ 新旧能源领域需关注产能释放节奏需求改善的可持续性。汽车零部件库存合理且新能产能有限，新能源汽车渗透率再次上行可加速其业绩改善。

⚑ 未来哪些行业有望迎来业绩拐点？电子和部分顺周期行业景气指标触底或小幅回暖，某些细分领域可能在中报或者三季报迎来业绩拐点。

综合而言，可重点关注业绩高增（景气具备进一步修复空间、需求增量改善）、未来业绩有望出现拐点的方向。

【本期细分领域推荐】

【消费电子】需求边际改善，复苏迹象初显。全球半导体销售额跌幅略有企稳，部分区域增速出现拐点。库存持续去化且资本开支计划较为谨慎。需求端复苏较慢但也出现一些积极信号。由于行业库存压力持续减轻、新增产能有限等，下半年需求边际继续改善将会进一步提振行业景气度。

【家电】换新和新装需求不错，成本压力减轻，渠道囤货意愿积极。四部门联合发布《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》，深入开展家电以旧换新和扎实推进绿色智能家电下乡活动。奥维云网显示6月空调排产量同比增长38.6%，高温天气以及补贴促销活动等带动空调需求提升，线上销量同比高增。

【通信设备】运营商最新资本开支计划向算力投资倾斜，加强数字经济建设。2023年中国联通/中国移动/中国电信资本开支中算力方面的投资占比则是提升至19.4%/24.7%/38.4%。预计下游通信设备将会受益于运营商在算力方面的资本开支提升。信息传输软件和信息技术服务业用电量同比修复。

【传媒】6月游戏版号发放数量为89个，自去年12月至今基本稳定在80-90个之间。常态化发放有助于游戏更新速率加快并带动板块业绩修复。2023Q1传媒业绩实现正增长，AI应用落地、游戏版号常态化发放、电视剧制作备案公示数量回暖、疫后票房收入回暖将带动行业收入和盈利继续改善。

【汽车零部件】多个中观景气指标回暖，政策落地提振需求。5月汽车产销回暖，新能源汽车渗透率再次上行，出口保持高增，整车终端优惠幅度增大等。汽车零部件板块库存压力相对较小，且需求端保障性较强。

上期月报中推荐的5个行业超额收益（相对wind全A）依次是，消费电子（+15.3%）、家电（+7.2%）、通信服务（6.1%）、化学制药（-2.8%）、基础建设（-7.5%）。

【八个维度梳理】

【细分领域景气梳理和展望】上游资源品：景气边际改善。钢铁、煤炭价格边际回升，部分工业金属库存低位、价格上涨；水泥、玻璃等价格仍然疲软；推荐关注受家电、汽车拉动的部分金属、高温催化需求提升的煤炭以及部分盈利改善的化纤制品。中游制造：景气中高位，部分机电产品出口竞争力提升，叠加低基数，产销增速普遍较高，但部分行业面临高库存压力。消费服务：景气分化。消费复苏略有放缓，期待旺季催化；接触型消费持续向好，餐饮收入增长明显；通讯器材、汽车、金银珠宝类表现亮眼。信息科技，景气高位。消费电子、半导体等中观数据较为接近历史底部，改善空间较大；通信设备、通信服务、传媒、计算机设备设备受益于AI和国产替代，景气度持续向好。金融地产：景气中等。保险景气度相对较好。

【盈利能力】一季报部分行业业绩出现拐点，集中在地产连消费、TMT部分领域、出行链、非银、化学制药、美容护理、汽车零部件等。可重点关注业绩修复具有持续性的行业。

【盈利预期】当前A股正处于业绩真空期，绝大部分行业盈利预期调整幅度有限。燃气、基础建设、通信设备、通用设备和美容护理盈利预期上调幅度超过1个百分点。

【筹码分布】陆股通加仓家电、消费电子、传媒、白酒、通信设备；融资加仓通信设备、传媒、证券、汽车零部件等。

【估值水平】沿着中特估思路出发，可以在央企占比高的行业中选择极低估值板块：石油石化、通信服务、电力和基础建设央企市值占比超过70%，其中石油石化和基础建设估值在10倍左右；通信服务央企占比超过90%。

【交易分析】本期换手率分位数处于中等偏上位置并且处于上行趋势中的行业，主要有造纸、工程机械、白酒、通用设备、美容护理、专用设备等；交易集中度较高并且处于上行趋势中的行业，主要有汽车零部件、通信设备、自动化设备、计算机设备、通信服务、软件开发等。

【周期阶段】国内降息叠加美联储暂停加息， A股面临的流动性明显改善并带动风险偏好回升。

【赛道价值】值得关注产业趋势有消费电子、半导体、AI+、数字经济、新能源汽车。

风险提示：产业政策扶持力度不及预期，企业盈利超预期下修