国泰君安：新一轮流量爆发将开启，云产业或价值重估-韭研公社

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国泰君安：新一轮流量爆发将开启，云产业或价值重估

tony2001

中线波段

2021-11-25 07:49:45

C端流量爆发在即，2022年或开启新周期。回顾4G流量爆发周期，经历了网络升级、终端普及、杀手级应用涌现三重共振。我们认为当前处于下一轮应用爆发的蛰伏期，规模建设时长、流量增速也与上一周期启动期2014Q1-2014Q3阶段十分接近。我们认为现在正处于启动期与应用爆发期的起承转合的阶段，预示指标是网络升级经程、5G用户渗透率和元宇宙应用、ARVR、网联汽车等新型应用。

后疫情下B端上云迅速，上下游产业验证高景气。我们发现，后疫情时代，北美和欧洲居家流量持续爆发，前述C端和B端上云需求使得客观上存在大量基础设施投入意愿。2021年前三季度，海外主要互联网和云厂商Facebook(Meta)、Google、Amazon、Microsoft CAPEX高增长。另外上游服务器、BMC芯片、硬盘存储、主控板厂商Q3营收作先行指标大幅增长，有望指引海外云厂商高景气持续性。另外国内上云也显著提速，2020年我国公有云市场规模达到1277亿元，同比增长85.2%，显著比2019年同比增速57.6%显著更高。国内和海外云产业链有望迎来共振。

流量周期开启成长，云产业链亟待价值重估。我们认为当前云产业链认知预期至少迎来三个发展变化。一是云高景气周期存在且即将到来预期开始确认。二是流量周期有望大大延长。历史看，C端流量在4G时代大约繁荣了2年，我们认为在网联汽车、ARVR到更加宽广时间维度的虚拟元宇宙建设，5G时代C端流量景气周期将大大延长。三是云产业标的受益路径明晰。技术路线上如博通更高容量交换芯片、主要厂商ARVR等新品推出催化时点较为明确，交换机、光模块器件芯片、数据中心空间、格局、技术发展路径将更加明晰。

投资建议：交换机板块重点推荐在运营商云网融合进程中，以及在云厂商客户份额均较高，产业玩家暂时退出而格局优化的星网锐捷。光模块及器件芯片：数据时代基础设施最重要的器件，是兼具高增长和客户壁垒的优质赛道。推荐新易盛，天孚通信，光迅科技，仕佳光子、光库科技，受益标的华工科技、剑桥科技、太辰光。数据中心板块看好提前布局碳中和的数据中心运营商，行业强者愈强效应凸显。推荐奥飞数据、宝信软件等，受益标的为英维克等。

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