供给端：锡矿供应偏紧、锡锭产量或渐入拐点。自5月下旬以来，受锡矿供应紧张及加工费下滑等原因，国内多家冶炼厂商开始进入集中检修期，江西、云南等精炼锡开工率出现了明显下滑，精炼锡供应日趋紧张，同时佤邦禁矿日期临近，22年我国锡矿供应总量中约有32%来自于缅甸，如若后续禁矿落地，预计将对我国乃至全球的锡矿供给造成较大冲击。

需求端：底部或现，23年下半年有望实现边际复苏。1）锡焊料：目前全球半导体月销量同比降幅已开始收窄，半导体底部或已至，锡焊料23年下半年有望实现边际复苏，但反弹力度多大，还需要观察。从终端应用来看，传统应用中的手机、计算机等消费电子仍较为弱势，但空调等白电表现较好。此外汽车电子受新能源汽车拉动，继续维持高增。新兴应用中光伏、AI服务器等预计仍能快速增长，对锡需求形成明显拉动。2）镀锡板：出口表现一般，主要系外需市场进一步走弱所致。但国内包装领域的需求正在逐渐恢复，预计到2023年下半年，国内镀锡板消费仍将保持较好的表现。3）锡化工：年初受地产竣工面积回升所致，PVC有所回暖，但随着地产竣工面积累计同比增速放缓，PVC产量累计同比增速也出现了明显下行。在地产整体下行周期中，我们预计锡化工需求或将继续承压。

库存：国内外库存仍位于高位，下半年或有望迎来拐点。目前我国锡社会库存持续位于高位，分地区来看，上海地区社会库存仍在持续增长，但广东锡锭社会库存已开始有所去化。我们预计如果后续缅甸禁矿执行力度超预期，预计将对我国及全球的锡矿供给造成较大冲击，国内外锡库存的拐点或在8月缅甸禁矿命令生效以后出现。

投资建议与投资标的
在供给偏紧，需求修复背景下，我们预计如果后续缅甸禁矿执行力度超预期，则将对我国乃至全球的锡矿供给造成较大冲击，国内外锡库存的拐点或也将随之出现，锡Q3或有望迎来小共振。建议关注拥有锡采矿、选矿、冶炼、精深加工一体化全产业链条的龙头企业锡业股份(000960，未评级)、华锡有色(600301，未评级)、兴业银锡(000426，未评级)。

风险提示
宏观经济增速放缓，供给增速超预期，半导体、新能源及锡化工等下游需求增长不及预期，缅甸禁矿政策执行力度不及预期等