北交所“专精特新”含量高，成分股股价已充分回调，整体估值水平处于相对低位。2023年9月1日，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，北交所随即推出八大举措。展望未来，在制度完善、回购加持、募投项目达产、投资者结构逐渐丰富等多重因素下，北交所流动性有望持续改善，北证优质公司有望迎来估值修复。

▍高质量建设北交所：证监会发布重磅意见，北交所积极推进政策落地。

2023年9月1日，中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，明确提出，争取经过3到5年的努力，北交所市场规模、效率、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升，市场活力和韧性增强，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显。北交所随即发布投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等七项举措，加之全国股转公司优化新三板分层标准，合计八大举措。八大举措有助于北交所提升市场活跃度、营造良性生态。


▍北交所上市公司现状：“专精特新”含量高，已充分回调，估值水平相对较低。

北交所成分股与成长性板块相关性较强，北交所开市一年多以来，已经历了大幅上涨、充分回调，目前整体估值水平相对较低。2021年1-7月、2021年8月-2022年3月、2022年4-9月、2022年10-12月、2023年1-9月，北交所成分股PE（TTM）中位数分别为19.5、25.1、19.4、18.3、17.1。截至2023年9月13日（下同），北交所共有218家上市公司，多属于机械设备、电力设备、基础化工等行业。横向比较而言：

第一，北交所专精特新含量高，科创板、北交所、创业板、中证1000的专精特新“小巨人”占比分别为49.1%、44.5%、23.0%、11.6%。

第二，北交所市值规模小，北交所、创业板、科创板、中证1000市值中位数分别为7、43、61、98亿元。

第三，北交所相对估值低，北交所、中证1000、创业板、科创板PE（TTM）中位数分别为15、26、34、40。

第四，北交所毛利率较高，科创板、北交所、创业板、中证1000毛利率（TTM）中位值分别为39.2%、29.5%、28.9%、26.2%。

▍北交所展望：政策进一步明确，流动性持续改善，有望迎来估值修复。

第一，就制度而言，八大举措意义重大：市场买方力量有望不断增强，北交所流动性有望持续改善；转板制度有望进一步明确，在阶段性收紧IPO的政策背景下，北交所吸引力有望不断提升；优化发行上市制度安排，明确各方预期。

第二，就公司回购而言，北交所的月均回购额从2022年1-4月的0.08亿元上升至5-12月的1.25亿元，进一步上升至2023年以来的1.93亿元，我们预计2023年北交所上市公司回购额将保持高位，带动北证A股估值修复。

第三，就募投项目而言，北交所2022年底之前首发募资额3亿元以上的公司有28家，我们预计其中9家的募投项目将于2023年达产，有望带动公司业绩高增。

展望未来，随着政策明确，投资者结构丰富，流动性改善，北证优质公司有望迎来估值修复。

▍风险因素：

北交所制度规则落地节奏不确定的风险；北交所流动性不足的风险；宏观经济运行风险；募投项目实施风险；“专精特新”相关政策不及预期；中小企业经营风险。

▍投资策略：

在流动性改善、估值修复的过程中，我们建议从三条投资主线布局北交所。

主线一，高景气赛道中的北证上市公司，其整体估值水平远低于沪深市场对标公司，有望迎来价值重估。

主线二，北证50成分股中的流动性居前者，尤其是其中权重较高的，在北交所估值修复的过程中，更易获得资金关注，有望迎来戴维斯双击。

主线三，北交所的专精特新“小巨人”，北交所目前共有97家专精特新“小巨人”，成长确定性较强，有望在募投项目达产的进程中保持业绩快速增长。