兴森科技：服务器CPU+GPU核心标的
夜长梦山
2023-10-30 10:18:15
【中泰电子|兴森科技】服务器CPU+GPU核心标的，坚定看好ABF载板业务
服务器CPU+GPU核心标的，ABF载板未来空间广阔。公司ABF 载板业务在国内进展快，ABF载板已于22年12月试生产成功，目前正进行客户验证，ABF载板广泛用于CPU、GPU等领域，公司产品目标领域为服务器CPU、GPU、AI辅助芯片等，目前公司产品在大客户认证进展顺利，产品良率已与海外主流厂商差距不大。ABF载板海外垄断，急需国产替代，每轮半导体周期ABF载板均处于供不应求状态，市场对新的ABF载板产能需求迫切，公司广州+珠海基地合计满产产值约80亿，盈利能力强，满产状态下预计净利率超20%！
主业持续向好，利润环比改善。前三季度虽然整体行业需求仍较为低迷，但公司已出现逐季改善趋势，预计后续PCB、BT载板业务景气有望进一步回暖，公司扣非归母净利润仍有所承压主要受FCBGA封装基板项目的费用投入、珠海兴科产能爬坡及员工持股计划的费用摊销所致，但是环比改善趋势已现，后续景气度有望进一步回升；此外公司收购的北京ibiden工厂为国内少数可生产高阶HDI及SLP产品的工厂，产品在主流手机客户中认证进展顺利，后续有望深度受益手机销量回暖。
风险提示：下游需求不及预期、外围环境波动风险
服务器CPU+GPU核心标的，ABF载板未来空间广阔。公司ABF 载板业务在国内进展快，ABF载板已于22年12月试生产成功，目前正进行客户验证，ABF载板广泛用于CPU、GPU等领域，公司产品目标领域为服务器CPU、GPU、AI辅助芯片等，目前公司产品在大客户认证进展顺利，产品良率已与海外主流厂商差距不大。ABF载板海外垄断，急需国产替代，每轮半导体周期ABF载板均处于供不应求状态，市场对新的ABF载板产能需求迫切，公司广州+珠海基地合计满产产值约80亿，盈利能力强，满产状态下预计净利率超20%！
主业持续向好，利润环比改善。前三季度虽然整体行业需求仍较为低迷，但公司已出现逐季改善趋势，预计后续PCB、BT载板业务景气有望进一步回暖，公司扣非归母净利润仍有所承压主要受FCBGA封装基板项目的费用投入、珠海兴科产能爬坡及员工持股计划的费用摊销所致，但是环比改善趋势已现，后续景气度有望进一步回升；此外公司收购的北京ibiden工厂为国内少数可生产高阶HDI及SLP产品的工厂，产品在主流手机客户中认证进展顺利，后续有望深度受益手机销量回暖。
风险提示：下游需求不及预期、外围环境波动风险
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