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【新易盛NV 800G情况更新】

午盘后市场又有人在传新易盛NV验证通过，研究员和产业链相关专家做了确认，目前暂无消息反馈新易盛在NV方面有正式导入或取得了订单，但确实有供应链公司近期新接到xys发出的10k级800G新物料订单（单次订单，不是逐月订单），预计有可能是导入确实有了新进展，在为后续的进一步验证交付进行风险备货。

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HBM的叙事：

摩尔定律的瓶颈决定了GPU自身的迭代已无法跟上算力需求的增长，英伟达选择的最优方案是通过存力弥补，包括相对落后的国产算力大概率也会效仿，HBM在接下来很长一段时间里会是Al硬件中增速最高的细分。

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光模块最新调研：

一、最先研发和需求最紧迫的是英伟达，明年英伟达将推出B100，极大可能会配置1.6T，且出货量不小；

二、谷歌在光模块应用上一直都是领先的，明年会有一定的需求；

三、亚马逊明年仍以400G为主，但后年可能一大部分跳至1.6T，产品处于800G和1.6T并用时代；

四、全球目前1.6T领先的公司包括中际和F厂，他们一直以来在应英伟达、谷歌的要求在做联合开发。

所以，后年将是1.6T的高光时刻，一方面北美云厂商需求爆发，另一方面供应格局聚拢，800G产品将迎来爆发。中际和天孚的订单量会比较大。

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??市场传H800可能解禁，多方了解下来，目前没听到任何信息。了解的信息源有NV美国，NV中国，国内大厂领导，海外渠道。目前传言消息很多，传H20被禁，传A30 A40出货要审核客户资质等等，传H800被禁等等，大多处于传言状态。

??明年资本开支集中在AI，全球AI的矛盾点在算力，国内算力的矛盾点在训练。因此在传言扰动中，拥抱核心逻辑。一是要依赖算力租赁的渠道解决训练矛盾，二是国产化的市场已经确定打开

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天铭科技：越野赛道爆发，Cybertruck带来10倍业绩弹性#未知来源，注意吹票风险#
公司主业纬绞盘、电动踏板等汽车越野改装件，主要应用于越野车、皮卡SUV等车型，客户包括国内的长城、东风以及海外的后装市场。23年前三季度营收1.8亿/+64%，利润4700万/+50%；预计公司23年全年2.5亿收入，25%净利率，6500万利润，业绩初现爆发端倪。
今年以来，长城坦克销量大超预期，比亚迪方程豹订单强劲，都反映出国内越野市场巨大需求潜力。公司目前在国内潜在市场共有35个绞盘项目在推进中，其中已有5个项目已量产，Q4还会有几个项目逐步进入量产阶段，国内前装业务增长潜力巨大。
海外市场，公司产品主要应用于后装。根据公司8月份投资者交流信息：公司电动踏板的
单侧双电机技术能够满足用户的需求，性能上优势明显，能够很好的适配Cybertruck，预计后续用户加装可能性大，且加装比例较高。
公司双电机踏板产品价格在1200-1800美金，按Cybertruck稳态年销量50万辆，40%的安装率，单车价值量1800美金/套，对应50万*0.4*1800美金=3.6亿美元≈25亿RMB。Cybertruck带来的潜在营收增量空间是公司当前营收的10倍。仅考虑Cyberturck的弹性，预计公司中期可实现7亿利润，当前PE仅1.1倍。风险提示：出处不明，请审慎参考。

建议领导关注空芯光纤标的【长飞光纤】，母公司+子公司布局，涉及AOC、800G硅光模块、多模光纤等，目前估值23年20倍处于低位。

1）母公司：IDC多模光纤国内外市场实力突出，多模实力强于单模，空芯光纤亦处于全球领先状态。

2）长芯盛：持股38.77%，业务为综合布线、多模光纤、aoc等，另一半用于vr、医疗等行业。

3）博创科技：持股12.7%，控制25%股权。目前已有400G硅光模块出口北美批量收入，800G硅光模块预计2023年推出。

4）四川光恒：以器件和模块为主，客户包括华为、贰陆、三菱等，代工为主。

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领导请重视【丽尚国潮】我们新挖掘，深度还在写。核心亮点是与抖音成立合资公司，发力短剧，已有多部作品

1、抖音联营短剧：参股公司北京逍遥贰场文化传播有限公司为公司与抖音的合资企业，公司主要业务为自媒体短剧运营，公司已上线短剧作品《狄少的追妻往事》、《医仙神婿》、《最强快递王等作品》
2、AI创作：公司当前正在研发AI视频创作技术，解决目前视频行业制作成本高，制作时间长，人工需求多的问题。仅需一个人花费10分钟左右的时间，即可制作出一部高质量的宣传大片。公司各业务板块也开始着手运用AI视频制作技术来支持产品宣传活动。员工能以更低的成本、更快的速度完成高质量的商业宣传短视频制作风险提示：出处不明，请审慎参考。

【恒工精密】解决Tesla机器人痛点：关节轻量化，做到速度和承载力的双全。

可喜变化：端到端大模型，身体静态时手部灵活性提高

痛点：身体运动时难以同时保证速度和高承载力，电机、滚柱丝杠和减速器都亟需减重来提高功率/转矩密度，否则Optimus的移动速度只有15m/min，严重影响产业化的进度。
解决方案：①采用超导线圈降低电机损耗，现有技术做不到；②#在丝杠和减速器端采用高精球墨铸铁替代锻钢，密度轻、韧性强，同时可降毛刺，已有T链供应商开始采用该方案，未来大规模替代下成本更低。
关注：#恒工精密（高精球墨铸铁国内龙头，最直接供应，同时拓展机器人减速器零部件，且公司主业材料和铸铁件实现大客户突破，估值对应明年不到20x PE），#公司技术团队已在RV减速机核心部件：行星架座、行星架盖、摆线轮、针齿壳、偏心轴等方面实现技术突破，并开始小批量供货。
风险提示：研发进展不及预期等

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从算力衍生出hbm，寻找下一个算力时代的cpo

重复一百次人所共知的事实，不如提示一次积极的边际变化，以为上周五的英伟达的阉割版复售会引起算力租赁等行业的边际变化，架不住这里有个最简单的逻辑，核酸检测是不是早晚都不缺，那凭什么九安能涨15倍？锂矿是不是也可能会不缺？为什么天齐这些能涨10倍？算力只需要缺个一两年甚至只缺半年，股价都能上天！

市场不是来听你抱怨的，市场也不会让你刻舟求剑轻松赚钱，市场只会张开双臂迎接与时俱进的玩家。

AI大淘金时代，卖铲子的或最赢。在算力租赁车上的说自己是租铲子的，在昇腾车上的说自己就是那个绕不开的铲子，在算力调优车上的说自己是教人用铲子的。

不过但凡你打开k线图，发现提到的代码普遍都是几根大阳线。接下来重点看HBM这个产业链！

这东西呢，英伟达AMD微软排队都要抢，科普下通俗点，就是咱们用的内存的大脑版本，高带宽存储器，你要做ai、chatgpt啊，肯定绕不开高端的GPU，而高端的GPU呢，又肯定绕不开HBM，所以说HBM呢是高端GPU的标配。那现在呢，存储主流的产品主要有两个，一个是DMAM，另一个是nand falsh，也就是咱们常说的内存和硬盘，比如说8加256呢，就是8G的内存加256G的硬盘，HBM码其实是内存的升级版，新一代的HBM3呢，带宽是DDR5的十几倍！

之前鼓吹算力、核数，多少有营销的成分，之前如此高的算力实际上都没有被充分利用，因为可怜的显存数量和带宽是瘸掉的两条腿，你上臂摆得再快，也跑不动啊！所以需要高带宽存储器。英伟达H200芯片较于A100芯片性能提升18倍，与HBM的提升比例几乎一致，在不添加更多超频，只增加更多的HBM下，即便保持现有架构不变，依然可以实现相当于架构代际升级的性能提升，从这个角度看，HBM甚至比台积电的制程对英伟达更重要。

SK海力士副会长兼联席CEO朴正浩透露，今年公司高带宽内存（HBM）出货量为 50万颗，预计到 2030 年将达到每年1亿颗，7年200倍，对应CAGR达113%。

说完需求，看供给，HBM呢不是谁都能做的，而且啊，英伟达、amd、微软等大厂呢，都排着队等着把自己家的芯片和HBM封装在一起，目前只有SK海力士、三星、美光这三家能做，其中啊SK海力士呢走在最前面，市面上最先进的HBM3呢，只有它量产了，英伟达和AMD呢都没得选！

那很多小明就要问了，这个跟我们大a有什么关系！他强任他强，清风拂山岗！HBM会带来封装高度提升、散热需求大的问题。颗粒封装材料（GMC）中需要添加TOP CUT20um以下球硅和Low α球铝，目前Low α球铝全球需求约为1000吨/年，参考日系企业单价300万元/吨，则目前对应市场规模约为30亿元，若HBM需求扩大200倍，则2030年市场规模达6000亿元。

HBM全球量产的只有海力士、三星、美光三家，其上游GMC全球量产的仅日本的Sumitomo（住友电木）、Resonav（昭和电工）、中国的华海诚科。

还有个联瑞新材为GMC核心原料的第一梯队供应商，以上三家GMC量产企业均为公司下游客户。

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【医疗器械—设备观点】继续重点推荐！器械将迟于药品ff后复苏（招标启动需要一定时间），当前器械公司仍处于相对低位、滞涨，业绩估值性价比高！

财政政策积极，不用担心2024年医疗采购资金。根据10月25日国务院政策例行吹风会上公布的消息，中央财政将在今年四季度增发2023年特别国债1万亿元，拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，且全部通过转移支付方式安排给地方使用，全部列为中央财政赤字，还本付息由中央承担，不增加地方偿还负担。

1）麦澜德：聚焦女性健康美，2024年有望40%增长、仅20倍PE（剔除净现金11亿更便宜），外延可预期；

2）开立医疗：未来三年利润端30%增长、24年30倍PE，新软镜平台HD580将夯实公司内镜业务，内镜利润占比提升将进一步提升公司估值中枢；

3）普门科技：未来三年利润端30%增长、24年22倍PE，多产品线布局持续迎来收获、医美业务占比快速提升；

4）迪瑞医疗：未来三年利润端30%以上增长、24年16倍PE，华润赋能前景可期，小而全的IVD平台国内外齐放量；

5）迈瑞医疗：未来三年利润端20%增长、24年25倍PE，产品高端化+海外精耕，业绩确定性可期；

6）新华医疗：今年明年定增目标7＋亿/9亿，3年利润增速25-28%，合同负债22亿环比持续增加，感控带动器械多增长点，制药装备逆势高增长。

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【飞荣达】更新20231117

1、华为昇腾/鲲鹏：昇腾最先通过验证，按照明年4万台/32万GPU，双向液冷单个GPU价值量1W计算，可看到32亿营收增量（具体份额需后续跟进，但目前进度最快，应该占大头），鲲鹏用风冷 vc热管，也是国内唯一供应商市占率10%，后续会提升（其余是台湾企业）

强调：华为液冷战略供应商 散热+屏蔽战略供应商

2、AIPC：客户包括hp联想华为荣耀小米，目前单机50元，AI PC价值量提升到100元，翻倍增量预期

3、VR/MR：meta供应商，meta即将打开中国市场，这块增量也会不错

4、手机：原来价值量15元左右，现在华为mate60到25元，折叠屏80+元，部分环节独供，整体在H体系公司是第一大供应商，份额超过50%

5、业绩/定增解禁：11月16日定增已解禁，成交量放大，压制因素已解除，Q4业绩受益于H手机等因素，有望达成历史新高，2024年业绩增量包括H手机、昇腾、PC、MR等领域，新能源汽车（M9等供应商，ASP3-5k）也会有不错增长

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【民生军工】长盈通：光纤环上市第一股，持续重点推荐！

长盈通是我们持续关注并重点推荐的标的，截至今日上午收盘，公司涨幅10.12%，我们重申看好观点如下：

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公司主营产品光纤及光纤环，当前核心配套导弹，受下游需求节奏影响今年业绩承压，未来有望随产业链整体复苏有所恢复。除军品外，公司布局水听、工业激光、相变材料等新兴赛道，今年开始有望迎来快速增长，未来将为公司打造多维成长极。

11月16日，微软CEO萨蒂亚·纳德拉在微软技术大会揭幕演讲中表示，在网络连接方面，为了满足AI和未来工作负载的要求，微软正在生产新一代空芯光纤，利用空气作为光纤的导光介质，能够将传输速度提高47%。微软在去年12月底收购了这条赛道的领跑者—英国Lumenisity公司。

公司注重研发，拥有以廉正刚、余晓梦、徐知芳等引领的强大核心技术团队。今年5月，公司表示已经阶段性开发出应用于通讯和激光器的空芯反谐振光纤，正在进行空芯反谐振光纤用于通讯的测试工作，已与国内相关企业进行接洽，计划稳步推进空芯反谐振光纤市场应用。

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风险提示：下游需求不及预期；价格和利润率变化等。

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刚刚确认到，科创新源今天异动原因，已经通过2个关键渠道（H和产线侧）双向确认，公司是昇腾液冷板新方案的提供商，Tier 1深度合作液冷系统，Tier 0.5根据H需求合作定制，公司产线产能已经即将投产，也就是份额应该是不小。价值量8卡（华鲲振宇）的是9800元，16卡（超聚变）是14000-15000元。并且和霍尼韦尔合作供NV相关产业链也大超预期。【只是信息更新，非推荐股票，非推荐股票。】

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复合集流体最近的进展：目前宝明科技高温循环到了1400多圈，月底跑到1700圈，这次材料高温循环突破的概率在90%以上。

1）pet高温循环跳水的原因，不耐酸性，在pp材料不会发生；2）pp的技术路线被宁德认可；3）宝明材料高温循环1400多圈后，电池拆解后电池容量的保持率指标甚至超过了传统的电解铜箔，产业内部人比资本市场的人对循环数据的测试更加乐观；4）供应链导入只是时间问题，最多1-2个月的时间。

越接近年底，催化剂越明确，加上当前跟踪宝明进展较为顺利。后面催化除了材料环节的循环测试在年底结束，未来还可看到1）材料厂商和电池厂商的订单协议以及材料厂商的扩产，预计未来1-2个月可以看到；2）设备环节，目前技术路线的分歧比较大，99%人觉得技术路线风险比较大，判断未来1-2月内大家会对两步法形成共识（宝明证明最优）；3）年底可以看到哪些车型会上复合铜箔&铝箔这个材料。

还是关注pp这条线，宝明铜峰东材等，另外“一步法”这个要稍微注意点，未来还会出现技术路线的分歧。

宝明科技（131亿）：PET 铜箔 23Q2 量产 1.5 亿 m^2，PP 铜箔年底送样。

胜利精密（90亿）：规划复合铜箔 12亿平，3A 光学膜 85 万平。

骄成超声（98亿）：超声波滚焊设备不受路线变化干扰，确定性最高。

东威科技（137亿）：唯一量产水电镀设备。

道森股份（62亿）：布局干法一步法的磁控溅射一体机设备厂商。

元琛科技（20亿）：合肥第一条量产中试线预计今年 11 月完成设备安装及调试。

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【迪瑞医疗】器械高赔率标的！！我们自最底部及近期路演持续在强烈推荐！Q3收入结构持续优化，试剂放量加速在即，十四五目标高增，潜在并购加速，24年仅16倍持续推荐【德邦医药】

收入结构持续优化，预计明年盈利能力提升。反腐背景下公司稳健增长，Q3试剂保持双位数增速，收入占比逐步提升，预计今年底随试剂放量盈利能力持续提升。公司十四五规划国内外高增长指引，叠加装机入院加速，明年高成长预期。

国内外同步快增长，试剂放量加速在即。1）海外收入前三季度增速预计30%，全年40%增长目标确定性高。其中俄罗斯、印度市场持续亮眼，全年俄罗斯有望过亿，印度有望俄罗斯、印尼本地化布局待定海外十四五高增长基础。2）国内前三季度预计增长30%，2000速生化仪装机超预期，全年预计超200台，尿分、生免流水线及流水线装机符合预期，三甲医院入院比重提升，当前装机节奏看11月后试剂放量加速。

华润赋能成效凸显，股权激励外延并购有望进一步落地催化。华润管理赋能平台化发展，潜在并购有望加速，向2025年内涵+外延战略目标收入50亿目标迈进。

【业绩&估值】预计2023-2025年归母净利润分别为3.3/4.5/6亿元，同比增长26.4%、35%、35%；对应24年PE仅16倍。

人形机器人三大核心零部件包括减速器、伺服系统和控制器，Optimus主体部分共有28个执行器，线性及旋转各14个，所用电机为无框力矩电机。28个执行器分布于肩、肘、腕、躯干、髋、膝、踝等部位。

欢迎和我们一起深入探究此领域各类交易机会：

1）步科股份：第三代无框电机首创无框灌封工艺，和各个机器人厂家积极扩展合作；

2）鸣志电器：空心杯电机技术在全球居于前列，已向人形机器人头部客户提交全套技术方案及样机；

3）江苏雷利：空心杯电机等产品可用于人形机器人，部分产品在样品测试阶段已得到客户认可；

4）鼎智科技：与母公司错位协同发展，线性执行器为行业领先产品；

5）伟创电气：2022年成立机器人行业部，提供低压伺服、空心杯电机、特种无框力矩电机等核心部件；

6）昊志机电：自主研发的DD电机用于机器人关节模组中，提供机器人关节动力来源；

7）拓邦股份：空心杯电机已在电动夹爪、骨科动力工具等领域批量应用，看好人形机器人带来的增量机会；

8）禾川科技：在机器人行业有产品和技术积累，未来将在无框力矩电机基础上开发组合式产品；

9）拓普集团：设立电驱事业部，机器人产品包括旋转、直线执行器，已多次向客户送样并获得认可及好评。

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重视HBM主线行情！！！！

H200存储容量提升2倍！！英伟达H200以每秒4.8TB的速度提供141GB的内存，与A100相比，容量几乎是其两倍，带宽增加了2.4倍，HBM3e成为H200的升级的重点。

海力士即将开启扩产周期！！HBM3e供给高度紧张，SK海力士已决定明年大扩产、采用最先进的10nm等级第五代(1b)技术，多数新增产能将用来生产HBM3E，SK 海力士副会长兼联席 CEO 朴正浩表示，HBM芯片出货量预计到 2030 年将达到每年 1 亿颗。

HBM主线行情刚刚开启！！

赛腾股份：#核心Bonding设备供应商。

亚威股份：#旗下苏州芯测电子是测试设备核心供应商。

创益通：#高速存储连接器龙头

壹石通：#存储芯片封测的low-a球铝（GMC、EMC）材料供应商

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昆仑万维：AI搜索APP“天工”迎来重大更新，关注后续用户增长【东吴传媒互联网 张良卫团队】

2023年11月3日，公司“天工”大模型通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，面向全社会开放服务。此后公司AI搜索应用“天工”APP下载量稳步提升，其iOS效率应用免费榜排名自11/3的63名提升至11/16的37名，最高至33名，下载量增长明显。

近期天工搜索迎来重磅更新，包括3大重点功能升级，11项用户体验升级，比如搜索结果支持图文&视频展示、AI文档一键阅读、APP体验框架升级、一键登录等。功能更强大的“天工”APP将让用户更快捷、更方面触达AI，提升用户学习、工作效率。

观点重申：

1、大模型备案加速公司大模型在B端合作落地及C端用户增长，天工APP有望持续验证此逻辑。当前投资人普遍关注大模型应用进展，公司前期应用受备案进展影响，在B端及C端推广均受限。我们看好公司“天工搜索”应用潜力，海外已经验证AI+搜索市场潜力，公司产品具有较强的实用性，持续更新迭代，在国内同类产品中体验更优，后续用户增长可期。

2、经营业绩稳健，投资业务波动及费用增长致归母净利润承压，但收入及现金流仍保持稳健趋势。经营性业务中，Opera业绩表现强劲，Q3收入及经调EBITDA均超指引上限。整体收入端及现金流都保持相当稳健的态势，Q3归母净利润同环比下滑，主要受费用投入及投资业务波动影响，但短期投入将长期提升公司在AI领域竞争力。

3、公司当前在AI领域的投入和进展在行业内处于领先位置，前期AI板块经过了深度回调，我们认为真正实现技术突破及应用落地的企业，后续估值有望逐渐得到修复，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业进展不及预期，政策风险等。

联系人：张良卫/周良玖/陈欣