市场共识之外的行情
夜长梦山
2023-12-17 16:47:32
【陈果一周机构沟通小结：市场共识之外的行情】
领导好，
本周交流，问题较多集中在于明年结构方向和今年是否有变化，还有没有春季躁动。
代表性观点如下：
1. A股机构降低预期收益率才刚开始，高股息并没有真正替代消费股成为普遍的底仓，科技和医药实际上预期和估值都偏高，高股息依然是不错的方向选择。
2. 目前没有躁动的理由，年初基本面和信贷数据可能都偏弱，只有等待基本面恶化到一定程度，才有可能出现超预期政策。
陈果汇报观点如下：
1. 目前市场的一致预期，明年的结构选择和当前变化并不大：高股息底仓，出海里选股，行业重点在电子和医药。
2. 一致预期的逻辑人尽皆知，没有太多可补充的。如果要讨论市场共识之外的预期差可能是什么在哪里，我认为最大的预期差可能在于市场整体的环境和机会不是今年的翻版，而是要明显好于今年。从上证50和沪深300的估值来看，一旦市场确认中国不会复制90年代日本，地产也没有那么糟糕，和内需相关的板块可能有明显的估值修复机会，换言之，A股市场首先蕴含着β级别的机会，其次再从产业景气角度看α的展开，明年的α未必今年就能确认，很多时候要当年三四月才能明朗。
3. 推动市场上涨的基础和催化剂是两个概念。18年四季度到19年初，实际上市场的利好是不断积累的，从民营座谈会，到“六个稳”，从去杠杆转向到“资本市场牵一发而动全身”，这些都很重要，都是基础，但这些发生之后，市场还是创了新低。真正19年1月4日市场拐点时，发生了什么？ 降准。这就是催化剂。压死骆驼的那根稻草，未必就一定需要比之前的稻草和一切都更重更厚。而市场一旦转向，这些前期基础全部都会反应。
4. 当前A股市场已在积累很多利好因素。美元周期逆转，地产的拖累逐步减少，2024的经济目标实际高于2023（基数效应），中美关系企稳，中国产业升级也在持续进步等等。至于催化剂，很难精准预测，但因为市场预期较低，实际上超预期的催化并不难。举个例子，比如在12月20日能下调5年期LPR（因为上一次非对称地只下调了1年期），这个动作就足以超预期。
5. 一旦这类催化发生，所谓的春季躁动行情就可以启动。即使不考虑市场位置，明年一季度是不错的做多时间窗口：年初市场风险偏好较高，且因为明年5%是较高目标，加之基数因素，所以一季度实际上就会是政策（例如城中村改造之类）的高频催化期，目前环境美元偏弱但美国经济还不至于有硬着陆风险，年初美国大选还未进入高潮这个阶段中美有望稳定，往后，外部环境的不确定性反有可能增加，边走边看。
6. 一点小结：先准备做多一季度，不止是成长，稳增长或者周期类资产都会有机会表现。悲观者中眼中的A股，可能将持续寒冬凛冽，我们眼中的A股，诸事具备，只待春风。
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