CXO板块动态跟踪
夜长梦山
2024-02-01 12:39:57
【天风医药杨松团队】CXO板块动态跟踪：龙头公司业绩持续稳健增长，外部因素预计对板块业务影响较小
🌹药明合联：2023年收入和经调整净利润双双翻倍增长。公司于2024年2月1日公告，2023年营业收入增长超100%（2022年收入10.12亿元），净利润增长超80%（2022年净利润1.56亿元），经调整净利润增长超100%（2022年经调整净利润1.94亿元）。公司自11月上市之后业务进展取得进一步突破，获得多个PPQ项目以及与多家药企签署技术合作项目，叠加全球ADC行业高景气度，我们认为公司有望持续快速增长。
🌹凯莱英：拟以不超过157元/股价格回购6-12亿元公司股份。公司于2024年1月31日公告，拟以公司自有资金以集中竞价交易方式回购不低于6亿元、且不超过12亿元公司股份，拟回购价格不超过人民币157元/股（当前股价85.52元/股），用于后续实施员工持股计划或股权激励（不超过60%）及注销减少注册资本（不超过40%）。
🌹药明生物：公司于2024年1月31日公布，爱尔兰基地原液生产七厂（MFG7）首批1.6万升生产成功。通过组合4个4000升一次性生物反应器，达到单批次16000升的生产规模，该批生产成本媲美16000升传统不锈钢生物反应器。
🌹美国相关法案尚处早期阶段，预计对CXO板块业务影响较小：不管从法案中提及的相关内容，还是从繁杂的立法程序和较低的立法成功率来看，我们认为相关法案通过的概率较小。美国立法程序繁杂、周期长，在美国国会立法程序下，一项议案自提出到最终成为法律需经历6个步骤，立法流程尚处于早期阶段。国会涉华议案通过率较低，从国会涉华议案通过情况来看，第116届国会共提出313项涉华提案，其中13项生效成法（4.15%），第117届国会第一会期共提出300项涉华提案，其中2项生效成法（0.67%）；从该议员提案通过情况来看，共和党议员Mike Gallagher自2017年至今共提出167项议案，其中有2项生效成法（1.19%）。
🌹我们的观点与此前保持一致，医药产业关系国计民生，具有投资大、周期长、见效慢的特点，医药外包供应链作为服务于医药产业的基础产业，由于地缘政治影响而导致医药外包供应链产业脱钩的可能性较小；拥有历史合作基础、项目经验和领先技术的国内头部外包供应商有望保持持续的竞争力。
🌹从内生增长来看，多肽、小核酸、ADC等新兴管线数量显著提升，减肥药、阿尔兹海默症等适应症带动医药市场快速扩容。国内CDMO公司纷纷前瞻性布局新型赛道，有望凭借领先技术平台在全球化市场竞争中脱颖而出。
⭐板块估值已处于历史低位：2024年PE估值，药明康德（14X）、药明生物（16X）、康龙化成（18X）、凯莱英（20X）、药明合联（37X）、九洲药业（11.5X）、皓元医药（20X）、药石科技（21X）、普蕊斯（15X）、诺思格（21X）、百诚医药（17X）、阳光诺和（22X）。
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药明康德
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